企業(yè)籌資分析

1、我國企業(yè)目前主要有以下幾種籌資方式：吸收直接投資；發(fā)行股票；利用留存收益；向銀行借款；利用商業(yè)信用；發(fā)行公司債券；融資租賃；杠桿收購。其中前三種方式籌措的資金為權(quán)益資金，后幾種方式籌措的資金是負(fù)債資金。 一、幾種籌資方式的資金成本分析長期借款成本長期借款指借款期在5年以上的借款，其成本包括兩部分，即借款利息和借款費(fèi)用。一般來說，借款利息和借款費(fèi)用高，會(huì)導(dǎo)致籌資成本高，但因?yàn)榉弦?guī)定的借款利息和借款費(fèi)用可以計(jì)入稅前成本費(fèi)用扣除或攤銷，所以能起到抵稅作用。例如，某企業(yè)取得5年期長期借款200萬元，年利率11%，籌資費(fèi)用率0.5%，因借款利息和借款費(fèi)用可以計(jì)入稅前成本費(fèi)用扣除或攤銷，企業(yè)可以少繳所得

2、稅36.63萬元。債券成本發(fā)行債券的成本主要指債券利息和籌資費(fèi)用。債券利息的處理與長期借款利息的處理相同，即可以在所得稅前扣除，應(yīng)以稅后的債務(wù)成本為計(jì)算依據(jù)。例如，某公司發(fā)行總面額為200萬元5年期債券，票面利率為11%，發(fā)行費(fèi)用率為5%，由于債券利息和籌資費(fèi)用可以在所得稅前扣除，企業(yè)可以少繳所得稅39.6萬元。若債券溢價(jià)或折價(jià)發(fā)行，為更精確地計(jì)算資本成本，應(yīng)以實(shí)際發(fā)行價(jià)格作為債券籌資額。留存收益成本留存收益是企業(yè)繳納所得稅后形成的，其所有權(quán)屬于股東。股東將這一部分未分派的稅后利潤留存于企業(yè)，實(shí)質(zhì)上是對(duì)企業(yè)追加投資。如果企業(yè)將留存收益用于再投資，所獲得的收益率低于股東自己進(jìn)行另一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)相似的投

3、資所獲的收益率，企業(yè)就應(yīng)該將留存收益分派給股東。留存收益成本的估算難于債券成本，這是因?yàn)楹茈y對(duì)企業(yè)未來發(fā)展前景及股東對(duì)未來風(fēng)險(xiǎn)所要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)作出準(zhǔn)確的測定。計(jì)算留存收益成本的方法很多，最常用的是“資本資產(chǎn)定價(jià)模型法”。由于留存收益是企業(yè)所得稅后形成的，因此企業(yè)使用留存收益不能起到抵稅作用，也就沒有節(jié)稅金額。普通股成本企業(yè)發(fā)行股票籌集資金，普通股成本一般按照“股利增長模型法”計(jì)算。發(fā)行股票的籌資費(fèi)用較高，在計(jì)算資本成本時(shí)要考慮籌資費(fèi)用。例如，某公司普通股目前市價(jià)為56元，估計(jì)年增長率為12%，本年發(fā)放股利2元。若公司發(fā)行新股票，發(fā)行金額100萬元，籌資費(fèi)用率為股票市價(jià)的10%，則新發(fā)行股票的成

4、本為16.4%.企業(yè)發(fā)行股票籌集資金，發(fā)行費(fèi)用可以在企業(yè)所得稅前扣除，但資金占用費(fèi)即普通股股利必須在所得稅后分配。該企業(yè)發(fā)行股票可以節(jié)稅10010%33%=3.3（萬元）。二、籌資成本分析的應(yīng)用企業(yè)籌集的資金，按資金來源性質(zhì)不同，可以分為債務(wù)資本與權(quán)益資本。債務(wù)資本需要償還，而權(quán)益資本不需要償還，只需要在有贏利時(shí)進(jìn)行分配。通過貸款、發(fā)行債券籌集的資金屬于債務(wù)資本，留存收益、發(fā)行股票籌集的資金屬于權(quán)益資本。根據(jù)以上籌資成本的分析，企業(yè)在融資時(shí)應(yīng)考慮以下內(nèi)容：1.債務(wù)資本的籌集費(fèi)用和利息可以在所得稅前扣除；而權(quán)益資本只能扣除籌集費(fèi)用，股息不能作為費(fèi)用列支，只能在企業(yè)稅后利潤中分配。因此，企業(yè)在確定

5、資本結(jié)構(gòu)時(shí)必須考慮債務(wù)資本的比例，通過舉債方式籌集一定的資金，可以獲得節(jié)稅利益。2.納稅人進(jìn)行籌資籌劃，除了考慮企業(yè)的節(jié)稅金額和稅后利潤外，還要對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)通盤考慮。比如過高的資產(chǎn)負(fù)債率除了會(huì)帶來高收益外，還會(huì)相應(yīng)加大企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。3.在權(quán)益資本籌集過程中，企業(yè)應(yīng)更多地利用留存收益。因?yàn)槭褂闷髽I(yè)留存收益所受限制較少，具有更大的靈活性，財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)和風(fēng)險(xiǎn)都較小。二、企業(yè)主要籌資方式及優(yōu)缺點(diǎn) 1.銀行長期借款銀行長期借款是指企業(yè)向銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)和其他企業(yè)借入的,期限在一年以上的借款,它是企業(yè)長期負(fù)債的主要來源之一。銀行長期借款籌資的優(yōu)點(diǎn):籌資速度快、籌資成本低、借款彈性好、不必公開企業(yè)經(jīng)營情

6、況、有杠桿效應(yīng)。銀行長期借款籌資的缺點(diǎn):財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大、限制條款較多、籌資數(shù)額有限。 2.發(fā)行公司債券債券是由企業(yè)或公司發(fā)行的有價(jià)證券,發(fā)行債券的企業(yè)以債權(quán)為書面承諾,答應(yīng)在未來的特定日期,償還本金并按照事先規(guī)定的利率付給利息,是企業(yè)主要籌資方式之一。債券籌資的優(yōu)點(diǎn):資金成本低、保證控制權(quán)、可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用、債券籌資具有優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、提高公司治理的作用。債券籌資的缺點(diǎn):籌資風(fēng)險(xiǎn)高、限制條件多、籌資額有限。 3.融資租賃融資租賃又稱為財(cái)務(wù)租賃,是區(qū)別于經(jīng)營租賃的一種長期租賃形式,它滿足企業(yè)對(duì)資產(chǎn)的長期需要,故也稱為資本租賃,分為售后租回、直接租賃、杠桿租賃。融資租賃資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬實(shí)

7、質(zhì)上已全部轉(zhuǎn)移到承租方,現(xiàn)在融資租賃已成為僅次于銀行信貸的第二大融資方式。融資租賃籌資的優(yōu)點(diǎn):籌資速度快、有利于保存企業(yè)舉債能力、設(shè)備淘汰風(fēng)險(xiǎn)小、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小、可以獲得減稅的利益。融資租賃籌資的缺點(diǎn):租賃成本高、利率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。 4.接吸收投資吸收直接投資是指企業(yè)按照“共同投資、共同經(jīng)營、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享利潤”的原則來吸收國家、法人、個(gè)人、外商投入資金的一種籌資方式。投資者的出資方式主要有:現(xiàn)金投資、實(shí)物投資、工業(yè)產(chǎn)權(quán)投資、土地使用權(quán)投資等。吸收直接投資與發(fā)行股票、留存收益都屬于企業(yè)籌集自有資金的重要方式。它是非股份有限責(zé)任公司籌措資本金的基本形式。吸收直接投資的優(yōu)點(diǎn)是:有利于增強(qiáng)企業(yè)信譽(yù)、有利于

8、盡快形成生產(chǎn)能力、有利于降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。吸收直接投資的缺點(diǎn)是:資本成本較高、容易分散控制權(quán)。 5.發(fā)行股票股份公司的資本金稱為股本,是通過發(fā)行股票方式籌集的。股票是指股份有限公司發(fā)行的、用以證明投資者的股東身份和權(quán)益并據(jù)以獲得股利的一種可轉(zhuǎn)讓的書面證明。股票的發(fā)行、股票的上市有嚴(yán)格條件和法定程序, 在我國須遵守公司法和證券法的規(guī)定。按股東權(quán)利和義務(wù)股票分為普通股和優(yōu)先股,普通股是股份公司資本的最基本部分。普通股籌資的優(yōu)點(diǎn)是:籌資風(fēng)險(xiǎn)小、有助于增強(qiáng)企業(yè)的借債能力、籌資數(shù)量大、籌資限制較少。普通股籌資的缺點(diǎn)是:資金成本較高、容易分散控制權(quán)。 三、影響企業(yè)選擇籌資方式的因素 籌資方式是企業(yè)籌資決策的重

9、要部分,外部的籌資環(huán)境和企業(yè)的籌資能力共同決定了籌資方式。在籌資活動(dòng)中須考慮的因素是多種多樣的,但最基本的因素是成本和風(fēng)險(xiǎn)。每種籌資方式的成本和風(fēng)險(xiǎn)都是不同的,還有企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)會(huì)直接影響到企業(yè)的綜合資金成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平。 (一)資金成本 資金成本是資金使用者向資金所有者和中介機(jī)構(gòu)支付的費(fèi)用,是資金所有權(quán)和使用權(quán)分離的結(jié)果。資金成本作為一種耗費(fèi),最終要通過收益來補(bǔ)償,體現(xiàn)了一種利益分配關(guān)系。企業(yè)籌集和使用資金,不論是短期的還是長期的,都存在一定的資金成本。不同的籌資方式的資金成本差別較大,同時(shí)不同籌資方式的稅負(fù)輕重程度也存在差異,所以資金成本的高低決定著企業(yè)的籌資方式,它是選擇籌資方式、進(jìn)行

10、資金結(jié)構(gòu)決策的依據(jù)。從三個(gè)方面看,首先個(gè)別資金成本是比較各種籌資方式的依據(jù),在其他條件相同時(shí)應(yīng)選擇資金成本最低的籌資方式;其次,加權(quán)平均資金成本時(shí)衡量資金結(jié)構(gòu)合理性的依據(jù),衡量資金結(jié)構(gòu)是否最佳的標(biāo)準(zhǔn)主要是資金成本最小化;最后,邊際資金成本是選擇追加籌資方案的依據(jù)。 (二)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)由于籌資原因引起的資金來源結(jié)構(gòu)的變化所造成的股東收益的可變性和償債能力的不確定性。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不是企業(yè)本身固有的,當(dāng)企業(yè)全部資金均為自有資金時(shí),企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就為零。因此,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)能夠加以控制的。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是一柄“雙刃劍”,運(yùn)用得當(dāng)可以為企業(yè)帶來利益;運(yùn)用不當(dāng),則會(huì)造成損失。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小與各種具體資

11、金來源的比重密切相關(guān),調(diào)控財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就是要調(diào)節(jié)各種具體資金來源的比重。1.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的最顯著優(yōu)點(diǎn)是在總資產(chǎn)收益率高于負(fù)債成本率的前提下,企業(yè)可以獲得財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)所帶來的股權(quán)資金收益率的加速上升。股權(quán)資金收益率的提高,即意味著每股收益的增加,在其他條件不變的情況下,這會(huì)導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值增大。另一優(yōu)點(diǎn)是通過負(fù)債籌資可以保證控制權(quán)不被削弱。這一特點(diǎn)對(duì)股本比較小的企業(yè)尤為突出。2.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的缺點(diǎn)有二:一是給企業(yè)帶來償債壓力,如果企業(yè)負(fù)債過大,在資金使用不當(dāng)時(shí),就很容易導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)失敗。負(fù)債所帶來的財(cái)務(wù)失敗的可能性會(huì)在很大程度上抵消其低資金成本所帶來的好處。二是,一旦企業(yè)的資產(chǎn)收益率低于負(fù)債成本率,負(fù)債的存在將

12、會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的股權(quán)資金收益率低于資產(chǎn)收益率,因?yàn)榇藭r(shí)企業(yè)必須用股權(quán)資金賺取到的收益去支付負(fù)債利息,更有甚者,當(dāng)企業(yè)總資產(chǎn)賺取的收益還不足以償還利息時(shí),企業(yè)就會(huì)出現(xiàn)虧損,從而導(dǎo)致股權(quán)資金收益率為負(fù),使企業(yè)負(fù)債籌資完全得不償失。 (三)企業(yè)規(guī)模和籌資規(guī)模 企業(yè)的規(guī)模大小和籌資規(guī)模大小也是企業(yè)籌資方式選擇的主要判斷因素,也就是說只有資產(chǎn)規(guī)模和發(fā)行規(guī)模較大的企業(yè)才能產(chǎn)生企業(yè)債券籌資的規(guī)模成本效應(yīng),從而傾向于通過發(fā)行企業(yè)債券的籌資方式;而中小企業(yè)因?yàn)閭袌龈甙旱陌l(fā)行成本而不得不尋求銀行貸款等成本較小的籌資方式。 四、如何選擇籌資方式 企業(yè)籌資方式的選擇是每位企業(yè)決策人比較頭疼的問題,通過分析各種因素,每

13、個(gè)企業(yè)只能是根據(jù)自身的條件來抉擇籌資策略。企業(yè)籌資方式的選擇與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)、資本市場的發(fā)展有著密切的關(guān)系。很多中小企業(yè)不可能達(dá)到發(fā)行股票的條件,最常見的籌資方式就是吸收直接投資、利用商業(yè)信用、銀行借款,這就限制了籌資的規(guī)模和企業(yè)的發(fā)展。就算是在這種較窄的范圍內(nèi)選擇籌資方式也是需要權(quán)衡利弊的,作為財(cái)務(wù)人員就要向領(lǐng)導(dǎo)解釋分析這些問題,所以最先要清楚的就是籌資方式的分類及特性,然后就是根據(jù)自身的條件來選擇籌資方式。 (一)綜合資金成本和風(fēng)險(xiǎn)結(jié)合 由于種種因素的制約和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的考慮,企業(yè)不可能只從某種資金成本較低的來源籌集資金,而必須從多種來源取得資金,這樣就產(chǎn)生了各種來源的資金組合問題。因?yàn)槊糠N籌資方

14、式都有不同的優(yōu)缺點(diǎn),既要綜合資金成本低,又要財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小是不可能,所以在進(jìn)行籌資決策時(shí),應(yīng)在控制籌資風(fēng)險(xiǎn)與謀求最大投資收益之間尋求一種均衡,即:公司可以對(duì)不同的籌資方式進(jìn)行組合得出多種籌資方案,對(duì)不同的方案分別計(jì)算出加權(quán)平均資本成本,然后選擇加權(quán)平均資本成本最低的幾種方案。再根據(jù)公司財(cái)務(wù)現(xiàn)狀、項(xiàng)目預(yù)算以及證券市場的未來趨勢等因素,綜合分析最終選擇最合適的方案以構(gòu)造合理的融資結(jié)構(gòu)。 (二)考慮資本市場狀況和公司的經(jīng)營現(xiàn)狀 譬如市場交易投資清淡,盡管提高股權(quán)籌資比例在理論上是合理的,但由于市場認(rèn)購力不足,較高額度的股權(quán)籌資行為有可能以失敗告終。因此,市場趨淡時(shí)上市公司不妨多發(fā)行一些利率合適的公司債或

15、可轉(zhuǎn)換債券。同樣的,在選擇債務(wù)籌資時(shí),除了考慮加權(quán)平均資本成本以外,還應(yīng)更多的考慮公司近幾年的經(jīng)營狀況,尤其是在項(xiàng)目建設(shè)期內(nèi),是否有充足的現(xiàn)金流足以支付每年的利息,因現(xiàn)金流匱乏引致企業(yè)經(jīng)營停頓直至破產(chǎn)是現(xiàn)代企業(yè)的悲劇。 (三)借鑒發(fā)達(dá)國家經(jīng)驗(yàn) 西方發(fā)達(dá)國家的金融市場經(jīng)過長期的演進(jìn)與發(fā)展,已形成了較完善的制度。英美等國的企業(yè)在選擇籌資方式時(shí)一般都遵循這樣一個(gè)順序,即企業(yè)籌資遵循內(nèi)源籌資、債務(wù)籌資、股權(quán)籌資的先后順序。在外部籌資中,企業(yè)一般優(yōu)先選擇債務(wù)籌資包括銀行貸款和發(fā)行債券,資金不足時(shí)再發(fā)行股票籌資。 (四)根據(jù)企業(yè)規(guī)模 由于企業(yè)規(guī)模不同,因而各自所需的資金數(shù)額多少亦不相同,而不同的籌資方式所

16、能提供資金的數(shù)量也有一定的額度。所以不同規(guī)模的企業(yè)選擇籌資方式時(shí)的順序亦不相同。對(duì)于大型企業(yè)由于需要大量的資金,在選擇籌資方式時(shí),應(yīng)選擇能夠提供大量資金且期限較長的籌資方式,其籌資順序可以是:發(fā)行股票、發(fā)行債券、融資租賃、銀行借款。而對(duì)于小型企業(yè)由于其資金的需要量相對(duì)較少,應(yīng)選擇機(jī)動(dòng)靈活的籌資方式,其籌資順序可以是:銀行借款、利用商業(yè)信用、融資租賃。 五、總結(jié)綜上所述,企業(yè)應(yīng)充分利用有利的籌資條件,綜合考慮籌資成本、籌資風(fēng)險(xiǎn)、籌資結(jié)構(gòu)、資本市場狀況等,從企業(yè)的資本來源和資本結(jié)構(gòu)出發(fā),在不同階段選擇不同的籌資方式,以滿足其健康發(fā)展的需要。同時(shí),隨著各種法規(guī)制度的不斷完善,企業(yè)對(duì)籌資方式的選擇必將

17、日益趨于理性化,籌資結(jié)構(gòu)也將朝著低風(fēng)險(xiǎn)、高穩(wěn)定性的市場化方向不斷發(fā)展。企業(yè)必須認(rèn)清籌資的成本和風(fēng)險(xiǎn),籌資方式與籌資渠道更值得我們進(jìn)行研究,將籌資做得更好。 。企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)分析 (一)籌資風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)及特征 企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)又稱狹義財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),它是指企業(yè)因借入資金而產(chǎn)生的喪失償債能力的可能性和企業(yè)利潤的可變性?；I資活動(dòng)是企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的起點(diǎn)。企業(yè)為了擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模,提高經(jīng)濟(jì)效益,就必然要進(jìn)行籌資,而在企業(yè)發(fā)展的過程中的籌資、投資以及生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)中各個(gè)環(huán)節(jié)都存在一定程度的風(fēng)險(xiǎn)。其中籌資風(fēng)險(xiǎn)具有以下三個(gè)特征:客觀性。不同的籌資方式會(huì)給企業(yè)帶來不同的籌資風(fēng)險(xiǎn),而且籌資金額越大,其風(fēng)險(xiǎn)也就越大。而其中有

18、些風(fēng)險(xiǎn)因素通過企業(yè)識(shí)別、采取有效的預(yù)防和控制辦法是可以得到避免,例如企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況的好壞,籌資金額的多少,償還期長短等等;不確定性。由于企業(yè)造成籌資風(fēng)險(xiǎn)原因的多元性和復(fù)雜性,使得總資產(chǎn)報(bào)酬率與資本成本率的偏離就帶有一定程度的不確定性。如籌資借款的利息率、匯率等都具有不確定因素;損失性。由于企業(yè)管理者決策失誤,盲目籌資經(jīng)營,資本結(jié)構(gòu)比例失調(diào),或是生產(chǎn)管理的措施不正確,使企業(yè)蒙受損失。 (二)企業(yè)籌資渠道分析 一個(gè)企業(yè)成長一般都要經(jīng)歷四個(gè)階段:種子階段、初創(chuàng)階段、成長階段和成熟階段。種子階段。這個(gè)階段的風(fēng)險(xiǎn)大,而且難以吸引外部投資者,但由于資金需求量不大,因而企業(yè)在剛起步時(shí)的籌資渠道有:創(chuàng)業(yè)者自

19、有資本、政府財(cái)政資助和部分風(fēng)險(xiǎn)基金;初創(chuàng)階段。處于初創(chuàng)階段的企業(yè)必須擁有具備艱苦創(chuàng)業(yè)精神的復(fù)合型人才和充足的風(fēng)險(xiǎn)資本,才能促進(jìn)企業(yè)發(fā)展;成長階段。此時(shí)的籌資企業(yè)首先選擇風(fēng)險(xiǎn)投資基金或風(fēng)險(xiǎn)投資公司的后續(xù)投資;其次才會(huì)選擇商業(yè)銀行貸款和商業(yè)信用進(jìn)行融資;成熟階段。成熟階段的企業(yè)可以在企業(yè)內(nèi)部進(jìn)行融資,達(dá)到籌資擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模,也可以通過在國內(nèi)外的資本市場上市,這是處在成熟期企業(yè)進(jìn)行籌資的一條重要渠道,它可以迅速滿足企業(yè)發(fā)展所需的資金要求。 企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)的成因 (一)籌資風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)因分析 不同的籌資方式將會(huì)給企業(yè)帶來不同的籌資風(fēng)險(xiǎn)。目前,在我國企業(yè)主要的籌資方式如銀行貸款、發(fā)行股票、債券和商業(yè)信用等,

20、如果企業(yè)不能做出正確的選擇,將會(huì)使企業(yè)的額外費(fèi)用增加,減少企業(yè)應(yīng)得利益,使企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)困難,陷入財(cái)務(wù)危機(jī)之中。 企業(yè)盲目投資,使企業(yè)的負(fù)債規(guī)模過大,這將使企業(yè)支出更多的利息費(fèi)用,進(jìn)而降低了收益,可能導(dǎo)致企業(yè)喪失償付能力或破產(chǎn)。 企業(yè)的負(fù)債期限結(jié)構(gòu)不合理,指的是企業(yè)的長短期借款的比重以及償還負(fù)債的期限安排不合理,增加企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn),因此企業(yè)必須科學(xué)合理地安排負(fù)債期限結(jié)構(gòu),才不至于影響到企業(yè)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。 企業(yè)決策的失誤,使投資項(xiàng)目失敗或是由于某些原因而無法盡快地收回資金來償還本息,使企業(yè)承受巨大的財(cái)務(wù)危機(jī)。 (二)籌資風(fēng)險(xiǎn)的外因分析 由于市場行情的不確定因素,給企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)帶來了風(fēng)險(xiǎn),進(jìn)而影響

21、了企業(yè)償還本息的能力。因此企業(yè)需要有高級(jí)管理人才以及財(cái)務(wù)人員的參與管理和決策,盡可能地降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn),使企業(yè)實(shí)現(xiàn)籌資的目標(biāo)。 一個(gè)盈利狀況良好的企業(yè),其預(yù)期的現(xiàn)金流入量是否充足、及時(shí)和資產(chǎn)的整體流動(dòng)性決定了企業(yè)能否按期償還本息的能力。當(dāng)企業(yè)投資決策失誤或信用政策過寬時(shí),將會(huì)嚴(yán)重影響企業(yè)的現(xiàn)金流入量而無法支付到期的借款本息。 金融市場的利率、匯率的變動(dòng)都會(huì)對(duì)企業(yè)籌資經(jīng)營產(chǎn)生影響,當(dāng)企業(yè)籌資時(shí)遇到金融緊縮、銀根抽緊時(shí),借款的利率將大幅度上升,導(dǎo)致企業(yè)的利潤下降,使企業(yè)面臨財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)的防范對(duì)策 (一)優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu) 所謂資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的價(jià)值構(gòu)成及其比例。優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的策略

22、有:當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)凈利潤率較高而債務(wù)資本成本較低時(shí),企業(yè)適當(dāng)?shù)靥岣邆鶆?wù)資本在資本總額中的比重對(duì)企業(yè)是有利的,但不能據(jù)此認(rèn)為債務(wù)資本越多越好。當(dāng)企業(yè)債務(wù)比重過高時(shí),企業(yè)所有者和債權(quán)人就會(huì)要求提高他們的投資收益率,從而加大企業(yè)資本成本,使企業(yè)的資金不足,財(cái)務(wù)陷入危機(jī)之中,進(jìn)而形成籌資風(fēng)險(xiǎn);當(dāng)資產(chǎn)凈利潤率較低而債務(wù)資本成本較高時(shí),適當(dāng)?shù)亟档推髽I(yè)的債務(wù)資本在資本總額中的比重,因?yàn)檫@樣能減少財(cái)務(wù)杠桿損失,對(duì)于企業(yè)是有利的,能夠維護(hù)所有者利益;安排資本結(jié)構(gòu)應(yīng)結(jié)合企業(yè)不同發(fā)展階段的實(shí)際情況,科學(xué)地分析、權(quán)衡企業(yè)得失并作出正確選擇,做到債務(wù)適度。 (二)科學(xué)合理地選擇籌資渠道 企業(yè)要嚴(yán)格按照不同的發(fā)展階段而采用不

23、同的籌資渠道。由于在種子階段和初創(chuàng)階段,風(fēng)險(xiǎn)高、無盈利記錄、信用狀況不定,基本無人愿意提供資金支持,這時(shí)企業(yè)應(yīng)多利用科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金、短期借款、政府財(cái)政資助以及企業(yè)的自有資金等籌資渠道,成長階段可利用風(fēng)險(xiǎn)投資基金、銀行貸款和上市等籌資渠道,當(dāng)企業(yè)到了成熟階段則可考慮利用證券市場融資和內(nèi)部積累等籌資渠道。 (三)建立健全風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控機(jī)制 市場經(jīng)濟(jì)下,企業(yè)自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧,因此企業(yè)就必須建立風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控機(jī)制,運(yùn)用科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測與風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控機(jī)制規(guī)避籌資風(fēng)險(xiǎn)。它應(yīng)包括以下內(nèi)容:建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測與分析機(jī)制。充分利用運(yùn)籌學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)的數(shù)學(xué)模型對(duì)企業(yè)籌資、投資、銷售等項(xiàng)目進(jìn)行預(yù)測,對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析,找出風(fēng)險(xiǎn)的成因,評(píng)估其可能造成的損失;建立風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控的組織機(jī)制和機(jī)構(gòu),它主要由企業(yè)的管理人員、財(cái)會(huì)人員等組成,也可聘請(qǐng)專家參與。它只對(duì)企業(yè)決策層負(fù)責(zé),將有效降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)或是決策失誤所帶來的風(fēng)險(xiǎn),進(jìn)而使籌資風(fēng)險(xiǎn)得到有效性控制;利用先進(jìn)的網(wǎng)絡(luò)技術(shù),