呂樂天第三章外匯與匯率

1、第三章外匯與匯率第三章外匯與匯率第一節(jié)第一節(jié) 外匯外匯第二節(jié)第二節(jié) 匯率匯率第三節(jié)第三節(jié) 匯率決定理論匯率決定理論第四節(jié)第四節(jié) 我國的匯率體系我國的匯率體系外匯外匯(Foreign Exchange)(Foreign Exchange)，即國際匯兌。，即國際匯兌。動態(tài)動態(tài)(Dynamic)(Dynamic)和靜態(tài)和靜態(tài)(Static)(Static)兩個不同的角度理兩個不同的角度理解外匯的含義。解外匯的含義。動態(tài)的外匯動態(tài)的外匯, ,是指把一國貨幣兌換為另一國貨幣以清償國是指把一國貨幣兌換為另一國貨幣以清償國際間債權(quán)債務(wù)關(guān)系的實踐活動或過程。際間債權(quán)債務(wù)關(guān)系的實踐活動或過程。靜態(tài)的外匯，是指國

2、際間為清償債權(quán)債務(wù)關(guān)系而進行的靜態(tài)的外匯，是指國際間為清償債權(quán)債務(wù)關(guān)系而進行的匯兌活動所憑借的手段和工具。靜態(tài)的外匯又有廣義匯兌活動所憑借的手段和工具。靜態(tài)的外匯又有廣義和狹義之分。和狹義之分。第一節(jié)第一節(jié) 外匯外匯廣義的外匯：外匯是指以外幣表示的可以用作國際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)，它們是： 外國貨幣，包括紙幣、鑄幣；外匯支付憑證，包括票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲蓄憑證等；外幣有價證券，包括政府債券、公司債券、股票等；特別提款權(quán)、歐洲貨幣單位資產(chǎn)。其他外匯資產(chǎn)。 中華人民共和國外匯管理條例第三條第一節(jié)第一節(jié) 外匯外匯狹義的外匯： 外國貨幣或以外國貨幣表示的能用于國際結(jié)算的支付手段。 一種外幣成為外

3、匯的三個前提條件：、自由兌換性；、可接受性；、可償性。第一節(jié)第一節(jié) 外匯外匯l注意：注意：不是任何外幣和以外幣表示的資產(chǎn)都是不是任何外幣和以外幣表示的資產(chǎn)都是外匯。外匯。l案例案例1：有人認為若擁有以越南盾表示的有人認為若擁有以越南盾表示的支付憑證和美元現(xiàn)鈔，就是擁有外匯，你支付憑證和美元現(xiàn)鈔，就是擁有外匯，你認為對嗎？為什么？認為對嗎？為什么？第一節(jié)第一節(jié) 外匯外匯總結(jié)：總結(jié)：只有在國外的銀行存款，以及索取這些存只有在國外的銀行存款，以及索取這些存款的外幣票據(jù)和外幣憑證（如匯票、電匯款的外幣票據(jù)和外幣憑證（如匯票、電匯憑證、郵政儲蓄憑證等），才是外匯。憑證、郵政儲蓄憑證等），才是外匯。第一節(jié)

4、第一節(jié) 外匯外匯lISO-4217標準三字符貨幣代碼：標準三字符貨幣代碼：l前兩個字符代表該種貨幣所屬的國家和地區(qū)，再加一前兩個字符代表該種貨幣所屬的國家和地區(qū)，再加一個字符表示貨幣單位。個字符表示貨幣單位。l如美國為如美國為US，美國貨幣單位，美國貨幣單位D，組成美元的通用代碼，組成美元的通用代碼USD；l英國為英國為GB，英國貨幣單位，英國貨幣單位P，組成英鎊的通用代碼，組成英鎊的通用代碼GBP；l中國為中國為CN，中國貨幣單位，中國貨幣單位Y，組成人民幣的通用代碼，組成人民幣的通用代碼CNY。l1、根據(jù)外匯可否自由兌換，分為、根據(jù)外匯可否自由兌換，分為l自由外匯又稱自由兌換外匯，是指不需

5、要經(jīng)過貨幣發(fā)行國貨幣當自由外匯又稱自由兌換外匯，是指不需要經(jīng)過貨幣發(fā)行國貨幣當局的批準，即可自由兌換成其他國家的貨幣，或向第三國辦理支局的批準，即可自由兌換成其他國家的貨幣，或向第三國辦理支付的外幣支付手段和資產(chǎn)。付的外幣支付手段和資產(chǎn)。l依國際貨幣基金協(xié)定第八條第二、三、四款的規(guī)定依國際貨幣基金協(xié)定第八條第二、三、四款的規(guī)定 l 對本國國際收支中的經(jīng)常往來項目（貿(mào)易和非貿(mào)易）的付款的對本國國際收支中的經(jīng)常往來項目（貿(mào)易和非貿(mào)易）的付款的資金轉(zhuǎn)移不加限制；資金轉(zhuǎn)移不加限制；l 不采取歧視性的貨幣措施或多種貨幣匯率；不采取歧視性的貨幣措施或多種貨幣匯率；l 在另一個成員國的要求下，在另一個成員國

6、的要求下， 隨時有義務(wù)購回對方經(jīng)常項目中所隨時有義務(wù)購回對方經(jīng)常項目中所結(jié)存的本國貨幣。結(jié)存的本國貨幣。l自由外匯在國際交往中被廣泛使用，它是外匯的典型形式。自由外匯在國際交往中被廣泛使用，它是外匯的典型形式。二、記賬外匯又稱清算外匯、雙邊外匯，是指記載在兩國特定銀行賬記賬外匯又稱清算外匯、雙邊外匯，是指記載在兩國特定銀行賬戶上，不能兌換成其他貨幣，也不能向第三國進行支付的外匯。戶上，不能兌換成其他貨幣，也不能向第三國進行支付的外匯。這種外匯的產(chǎn)生以兩國政府間簽訂的清算協(xié)定為前提，因而也稱這種外匯的產(chǎn)生以兩國政府間簽訂的清算協(xié)定為前提，因而也稱為協(xié)定外匯或雙邊外匯。為協(xié)定外匯或雙邊外匯。有限自

7、由兌換外匯，是指未經(jīng)貨幣發(fā)行國批準不能自由兌換成其有限自由兌換外匯，是指未經(jīng)貨幣發(fā)行國批準不能自由兌換成其他貨幣或?qū)Φ谌龂M行支付的外匯。他貨幣或?qū)Φ谌龂M行支付的外匯。有限：國際貨幣基金協(xié)定第十四條第二、三款規(guī)定有限：國際貨幣基金協(xié)定第十四條第二、三款規(guī)定: 一是在一定條一是在一定條件下可自由兌換；二是區(qū)域性的可自由兌換。件下可自由兌換；二是區(qū)域性的可自由兌換。二、 商 學 院 2、根據(jù)外匯的來源和用途，分為、根據(jù)外匯的來源和用途，分為貿(mào)易外匯和非貿(mào)易外匯貿(mào)易外匯和非貿(mào)易外匯貿(mào)易外匯是一國對外貿(mào)易中商品進出口及其從屬費貿(mào)易外匯是一國對外貿(mào)易中商品進出口及其從屬費 用所收付用所收付的外匯，如商

8、品出口收入外匯、進口支出外匯，以及由此引起的外匯，如商品出口收入外匯、進口支出外匯，以及由此引起的運輸費、保險費、樣品費、宣傳廣告費等外匯費用。的運輸費、保險費、樣品費、宣傳廣告費等外匯費用。非貿(mào)易外匯是指商品進出口以外收付的外匯。如僑匯、旅游、非貿(mào)易外匯是指商品進出口以外收付的外匯。如僑匯、旅游、賓館、航運、海關(guān)、銀行、保險、對外承包工程等收入和支出賓館、航運、海關(guān)、銀行、保險、對外承包工程等收入和支出的外匯。的外匯。（二）（二） 政府持有的外匯儲備政府持有的外匯儲備 商 學 院 又稱現(xiàn)匯，是指在外匯買賣成交后，買賣雙方當日或在兩個營又稱現(xiàn)匯，是指在外匯買賣成交后，買賣雙方當日或在兩個營業(yè)日

9、內(nèi)進行交割的外匯。業(yè)日內(nèi)進行交割的外匯。又稱期匯，是指在外匯買賣成交后，買賣雙方于約定的未來某又稱期匯，是指在外匯買賣成交后，買賣雙方于約定的未來某一時刻交割的外匯。一時刻交割的外匯。 此外，外匯還有多種分類，主要有即期此外，外匯還有多種分類，主要有即期外匯與遠期外匯，居民外匯與非居民外匯，單位外匯與個人外外匯與遠期外匯，居民外匯與非居民外匯，單位外匯與個人外匯等。匯等。（二）（二） 政府持有的外匯儲備政府持有的外匯儲備 商 學 院 1 .促進了國際貿(mào)易的發(fā)展促進了國際貿(mào)易的發(fā)展2 .便利國際結(jié)算便利國際結(jié)算3 .調(diào)節(jié)國際間資金供求的不平衡調(diào)節(jié)國際間資金供求的不平衡4.平衡國際收支平衡國際收支

10、三、三、 商 學 院 匯率（匯率（Exchange Rate）又稱匯價、外匯牌價或外匯行市，）又稱匯價、外匯牌價或外匯行市，它是兩國貨幣之間的相對比價，或者說，是一國貨幣折算成另它是兩國貨幣之間的相對比價，或者說，是一國貨幣折算成另一國貨幣的比率。一國貨幣的比率。(二二)匯率的標價方法匯率的標價方法1.直接標價法（直接標價法（Direct Quotation)2. 間接標價法間接標價法(Indirect Quotation) 3.美元標價法美元標價法 商 學 院 將各種標價法下數(shù)量固定不變的貨幣叫做基準貨幣（Based Currency）或被報價貨幣（Reference Currency），把

11、數(shù)量變化的貨幣叫做報價貨幣或標價貨幣（Quoted Currency）。 商 學 院 1直接標價法(Direct Quotation) 直接標價法是以一定單位的外國貨幣作為標準，折算為若干數(shù)額的本國貨幣來表示其匯率，即“外幣固定本幣變化”如：某日香港外匯市場美元兌港元的匯率是如：某日香港外匯市場美元兌港元的匯率是 1美元美元=7.7690/7.8090港元；港元；如某日加拿大外匯市場美元兌加元的匯率是如某日加拿大外匯市場美元兌加元的匯率是 1美元美元=1.6030/1.6040加元。加元。直接標價法是以一定單位直接標價法是以一定單位(1(1個或個或100100個、個、1000010000個單位

12、等個單位等) )的外的外國貨幣為基準，折成若干單位的本國貨幣來表示匯率的方法。國貨幣為基準，折成若干單位的本國貨幣來表示匯率的方法。在直接標價法下，以外幣為基準貨幣，本幣為報價貨幣。在直接標價法下，以外幣為基準貨幣，本幣為報價貨幣。目前我國和世界上絕大多數(shù)國家都采用直接標價法來表示匯率目前我國和世界上絕大多數(shù)國家都采用直接標價法來表示匯率。 商 學 院 間接標價法，是以一定單位的本國貨幣為標準，折算為一定數(shù)額的外國貨幣來表示其匯率，即“本幣固定外幣變”。例如：某日紐約外匯市場美元兌瑞士法郎匯率是例如：某日紐約外匯市場美元兌瑞士法郎匯率是 1美元美元=1.4051-1.4078瑞士法郎。瑞士法郎

13、。又如，某日倫敦外匯市場英鎊兌美元的匯率是又如，某日倫敦外匯市場英鎊兌美元的匯率是1英鎊英鎊=1.5510-1.5620美元。美元。歐元也采用間接標價法。歐元也采用間接標價法。英國一直使用間接標價法，美國從英國一直使用間接標價法，美國從1978年年9月日起也改用間接標價法，但月日起也改用間接標價法，但美元對英鎊等少數(shù)幾種貨幣的匯率仍然采用直接標價法。很顯然，直接標價美元對英鎊等少數(shù)幾種貨幣的匯率仍然采用直接標價法。很顯然，直接標價法和間接標價法下的匯率互為倒數(shù)，二者的乘積為，知道了其中一種標價法和間接標價法下的匯率互為倒數(shù)，二者的乘積為，知道了其中一種標價法下的匯率值，就可以得出另一種標價法下

14、的匯率值。法下的匯率值，就可以得出另一種標價法下的匯率值。 商 學 院 l是指國際金融市場上以美元表示的標準化報價方法。按照這種是指國際金融市場上以美元表示的標準化報價方法。按照這種標價方法，所有在外匯市場上交易的貨幣都對美元報價，并且，標價方法，所有在外匯市場上交易的貨幣都對美元報價，并且，除了英鎊等極少數(shù)貨幣以外，其他各種貨幣都以美元作為單位貨除了英鎊等極少數(shù)貨幣以外，其他各種貨幣都以美元作為單位貨幣（常量），而以其他貨幣作為標價貨幣（變量）。幣（常量），而以其他貨幣作為標價貨幣（變量）。 (1) 產(chǎn)生原因：直接標價法、間接標價法用于客戶市場，本幣與產(chǎn)生原因：直接標價法、間接標價法用于客戶

15、市場，本幣與外幣之間的兌換外幣之間的兌換(國內(nèi)市場國內(nèi)市場)；美元標價法用于同業(yè)市場，美元與；美元標價法用于同業(yè)市場，美元與其他貨幣之間的兌換其他貨幣之間的兌換(國際市場國際市場)。(2) 標價方法：各國貨幣直接針對美元來報價。標價方法：各國貨幣直接針對美元來報價。 商 學 院 按國際慣例，外匯匯率的標價通常由五位數(shù)字組成，從按國際慣例，外匯匯率的標價通常由五位數(shù)字組成，從右邊向左邊數(shù)過去，第一位稱右邊向左邊數(shù)過去，第一位稱“幾個點幾個點”，第二位為，第二位為“幾十個點幾十個點”，以此類推。，以此類推。如歐元與美元從如歐元與美元從EUR1=USD0.9101EUR1=USD0.9101變?yōu)樽優(yōu)?/p>

16、EUR1=USD0.9106EUR1=USD0.9106，稱歐元對美元升了稱歐元對美元升了5 5個基點。個基點。 商 學 院 1. 按銀行買賣外匯的價格不同，分為買入?yún)R率、賣出匯率、現(xiàn)鈔匯率和中間匯率 （1）買入?yún)R率（Buying Rate），也稱買入價（the Bid Rate），即銀行從同業(yè)或客戶買入外匯時所使用的匯率。 （2）賣出匯率（Selling Rate），也稱賣出價（the Offer Rate），即銀行向同業(yè)或客戶賣出外匯時所使用的匯率。買賣價差一般為買賣價差一般為1 5，作為銀行買賣外匯的收益。作為銀行買賣外匯的收益。 商 學 院 1. 按銀行買賣外匯的價格不同，分為買入?yún)R率

17、、賣出匯率、現(xiàn)鈔匯率和中間匯率 在直接標價法下，外幣折合本幣數(shù)量較少的是買價，較多的是賣在直接標價法下，外幣折合本幣數(shù)量較少的是買價，較多的是賣價。價。在間接標價法下，本幣折合外幣數(shù)量較少的是賣價，較多的是買在間接標價法下，本幣折合外幣數(shù)量較少的是賣價，較多的是買價。價。例：東京外匯市場例：東京外匯市場USD1=JPY120（買價）（買價）121（賣價）（賣價） 倫敦外匯市場倫敦外匯市場GBP1=USD1.5620（賣價）（賣價）1.5680（買價）（買價） 商 學 院 （3）中間匯率（）中間匯率（Middle Rate），），指銀行買入價和銀行賣出價的算術(shù)平均數(shù)，指銀行買入價和銀行賣出價的算

18、術(shù)平均數(shù)，即中間匯率即中間匯率=（買入?yún)R率（買入?yún)R率+買出匯率）買出匯率）2。 中間匯率主要用于新聞報道和經(jīng)濟分析。中間匯率主要用于新聞報道和經(jīng)濟分析。（4）現(xiàn)鈔匯率（）現(xiàn)鈔匯率（Bank Notes Rate)又稱現(xiàn)鈔價，是指銀行購買外幣現(xiàn)鈔時又稱現(xiàn)鈔價，是指銀行購買外幣現(xiàn)鈔時所使用的匯率?，F(xiàn)鈔匯率最低，一般是所使用的匯率?，F(xiàn)鈔匯率最低，一般是T/T rate 減去運費、保險費和途中利減去運費、保險費和途中利息。息。銀行賣出現(xiàn)鈔時則根據(jù)一般的賣出匯率。銀行賣出現(xiàn)鈔時則根據(jù)一般的賣出匯率。 商 學 院 例如，某日紐約外匯市場和倫敦外匯市場的報價如下：例如，某日紐約外匯市場和倫敦外匯市場的報價如

19、下： 紐約紐約 USD1=SF 1.7505 / 1.7535 倫敦倫敦 GBP1=USD 1.8870 / 1.8890思考：思考： 從銀行還是客戶的角度？從銀行還是客戶的角度？ 哪種貨幣？哪種貨幣？ 商 學 院 注意： 買入或賣出都是站在報價銀行的立場來說的，而不是站在買入或賣出都是站在報價銀行的立場來說的，而不是站在進出口商或詢價銀行的角度。進出口商或詢價銀行的角度。 按國際慣例，外匯交易在報價時通?？芍粓蟪鲂?shù)（如上按國際慣例，外匯交易在報價時通?？芍粓蟪鲂?shù)（如上例中的例中的05/35或或70/90），大數(shù)省略不報（如上例中的），大數(shù)省略不報（如上例中的1.75或或1.88），在交易

20、成交后再確定全部的匯率），在交易成交后再確定全部的匯率1.7505或或1.8870。 買價與賣價之間的差額，是銀行買賣外匯的收益。買價與賣價之間的差額，是銀行買賣外匯的收益。 商 學 院 案例：案例：某銀行的匯率報價如下，若詢價者買入美元，匯某銀行的匯率報價如下，若詢價者買入美元，匯率如何？若詢價者買入被報價幣，匯率如何？若詢價者率如何？若詢價者買入被報價幣，匯率如何？若詢價者買入報價幣，匯率又如何？買入報價幣，匯率又如何？ USD/SF 1.2730/40 GBP/USD 1.6435/45 AUD/USD 0.6480/90 USD/CAD 1.4040/50 商 學 院 解題思路（1）判

21、斷被報價幣和報價幣； （2）判斷買賣價。由以上已知可得在下列情形下的銀行報價：解答：解答：（1 1）USD/SF 1.2730/40USD/SF 1.2730/40，美元是被報價貨幣，瑞郎是報美元是被報價貨幣，瑞郎是報價貨幣價貨幣，詢價者買入，詢價者買入1 1美元，需要美元，需要1.27401.2740瑞郎，買入瑞郎，買入1 1瑞郎，需要瑞郎，需要花花1 11.2730=0.7855461.2730=0.785546美元；美元；（2 2）GBP/USD 1.6435/45GBP/USD 1.6435/45，英鎊是被報價貨幣，美元是報價貨幣英鎊是被報價貨幣，美元是報價貨幣，詢價者買入詢價者買入1

22、 1美元，需要美元，需要1 11.6435=0.60845761.6435=0.6084576英鎊，買入英鎊，買入1 1英鎊，英鎊，需要花需要花1.64451.6445美元。美元。 商 學 院 （3）AUD/USD 0.6480/90 ， 澳元是被報價幣，美元澳元是被報價幣，美元是報價幣是報價幣，詢價者買入，詢價者買入1美元，需要花美元，需要花1.540832澳元；澳元；買入買入1澳元，需要花澳元，需要花0.6490美元；美元；l（4）USD/CAD 1.4040/50，美元是被報價貨幣，加美元是被報價貨幣，加拿大是報價貨幣拿大是報價貨幣，詢價者買入，詢價者買入1美元，需要花美元，需要花1.4

23、050加加拿大元，而買入拿大元，而買入1加拿大元，則需要花加拿大元，則需要花0.71225美元；美元； 商 學 院 2按外匯買賣交割的期限不同，按外匯買賣交割的期限不同，分為分為即期匯率和遠期匯率即期匯率和遠期匯率 交割（交割（Delivery)：雙方各自按照對方的要求，將賣出的貨：雙方各自按照對方的要求，將賣出的貨幣解入對方指定的賬戶的處理過程。幣解入對方指定的賬戶的處理過程。外匯買賣雙方履行交易契約，進行錢匯兩清的行為。外匯買賣雙方履行交易契約，進行錢匯兩清的行為。即期匯率即期匯率又稱現(xiàn)匯匯率，是指外匯買賣的雙方在成交后的兩個營又稱現(xiàn)匯匯率，是指外匯買賣的雙方在成交后的兩個營業(yè)日內(nèi)辦理交割

24、手續(xù)時所使用的匯率。業(yè)日內(nèi)辦理交割手續(xù)時所使用的匯率。遠期匯率遠期匯率又稱期匯匯率，是指外匯買賣的雙方事先約定，據(jù)以在又稱期匯匯率，是指外匯買賣的雙方事先約定，據(jù)以在未來約定的期限辦理交割時所使用的匯率。未來約定的期限辦理交割時所使用的匯率。當遠期匯率高于即期匯率時，我們稱該種外匯的遠期匯率為當遠期匯率高于即期匯率時，我們稱該種外匯的遠期匯率為升水升水（Premium);反之，當遠期匯率低于即期匯率時，我們稱該外匯反之，當遠期匯率低于即期匯率時，我們稱該外匯的遠期匯率為的遠期匯率為貼水貼水（Discount);當兩者相等時，則稱為當兩者相等時，則稱為平價平價（Par Value)。 商 學 院

25、 遠期匯率的兩報價方法： 完整匯率完整匯率（Outright Rate）報價方法又稱直接報價方法，是直接將各種不同交割期限的遠期買入價、賣出價完整地表示出來。 例如：某日倫敦外匯市場英鎊兌美元的匯率為：即期匯率 一個月遠期匯率 三個月遠期匯率 六個月遠期匯率1.8205/15 1.8235/50 1.8265/95 1.8345/90這種方法通常用于銀行對客戶的報價上。 商 學 院 遠期差價報價方法遠期差價報價方法，又稱掉期率（，又稱掉期率（Swap Rate）或點數(shù)匯率）或點數(shù)匯率(Points Rate)報價方法，是指不直接公布遠期匯率，而只報出報價方法，是指不直接公布遠期匯率，而只報出即

26、期匯率和各期的遠期差價即掉期率，然后再根據(jù)掉期率來計算即期匯率和各期的遠期差價即掉期率，然后再根據(jù)掉期率來計算遠期匯率。遠期匯率。例如：某日倫敦外匯市場英鎊兌美元的匯率為：即期匯率 1.8205/15一個月掉期率 30/35三個月掉期率 60/80六個月掉期率 140/175這種方法通常用于銀行同業(yè)交易的報價上 商 學 院 3按制訂匯率的方法不同，按制訂匯率的方法不同，分為分為基本匯率和套算匯率基本匯率和套算匯率 選擇某一貨幣為選擇某一貨幣為關(guān)鍵貨幣關(guān)鍵貨幣，并制訂出本幣對關(guān)鍵貨幣的匯，并制訂出本幣對關(guān)鍵貨幣的匯率，這一匯率就稱為率，這一匯率就稱為基本匯率基本匯率(Basic Rate)。套算

27、匯率套算匯率又稱又稱交叉匯率交叉匯率是指兩種貨幣通過各自對第三種貨幣的匯是指兩種貨幣通過各自對第三種貨幣的匯率而算得的匯率。率而算得的匯率。在本國國際收支中使用最多；在外匯儲備中所占比重最大；可以自由兌換且為國際上普遍接受。 世界各國通常以美元為關(guān)鍵貨幣。 商 學 院 4.按外匯交易的支付工具不同，劃分為按外匯交易的支付工具不同，劃分為電匯匯率、信匯匯率和票電匯匯率、信匯匯率和票匯匯率匯匯率1.電匯匯率電匯匯率（Telegraphic Transfer Rate, T/T Rate）也稱電匯）也稱電匯價，是指銀行以電訊方式買賣外匯時所使用的匯率。所謂電匯，價，是指銀行以電訊方式買賣外匯時所使用

28、的匯率。所謂電匯，是銀行在買賣外匯時，用電訊方式通知國外分支機構(gòu)或代理行付是銀行在買賣外匯時，用電訊方式通知國外分支機構(gòu)或代理行付款。款。電匯匯率已成為外匯市場上的基礎(chǔ)匯率。電匯匯率已成為外匯市場上的基礎(chǔ)匯率。信匯匯率和票匯匯率都是以電匯匯率為基礎(chǔ)計算出來的。信匯匯率和票匯匯率都是以電匯匯率為基礎(chǔ)計算出來的。2.信匯匯率信匯匯率（Mail Transfer Rate, M/T Rate）也稱信匯價，是）也稱信匯價，是指銀行以信函方式買賣外匯時所使用的匯率。所謂信匯，是銀行指銀行以信函方式買賣外匯時所使用的匯率。所謂信匯，是銀行買賣外匯時，用信函方式通知國外分支機構(gòu)或代理行付款買賣外匯時，用信函

29、方式通知國外分支機構(gòu)或代理行付款 。信匯匯率比電匯匯率低。信匯匯率比電匯匯率低。 商 學 院 3）票匯匯率）票匯匯率（Demand Draft Rate, D/D Rate）也稱票匯價，）也稱票匯價，是銀行買賣外匯匯票、支票和其他票據(jù)時所使用的匯率。所謂票是銀行買賣外匯匯票、支票和其他票據(jù)時所使用的匯率。所謂票匯，是銀行在買賣外匯時，開立一張由其國外分支機構(gòu)或代理行匯，是銀行在買賣外匯時，開立一張由其國外分支機構(gòu)或代理行付款的票據(jù)交給匯款人，由匯款人自帶或寄往國外取款。付款的票據(jù)交給匯款人，由匯款人自帶或寄往國外取款。票匯匯率比信匯匯率低。票匯匯率比信匯匯率低。5.5.按匯率制度不同，劃分為按

30、匯率制度不同，劃分為固定匯率和浮動匯率固定匯率和浮動匯率1.1.固定匯率固定匯率（Fixed RateFixed Rate）是指政府用行政或法律手段選擇一基）是指政府用行政或法律手段選擇一基本參照物，并確定、公布和維持本國貨幣與該單位參照物的固定本參照物，并確定、公布和維持本國貨幣與該單位參照物的固定比價比價。 2.浮動匯率浮動匯率（Floating Rate）是指政府不確定本國貨幣與某一）是指政府不確定本國貨幣與某一參照物的固定比價，也不規(guī)定匯率上下波動的界限，匯率水平完參照物的固定比價，也不規(guī)定匯率上下波動的界限，匯率水平完全由外匯市場上的供求決定全由外匯市場上的供求決定 商 學 院 管理

31、浮動匯率管理浮動匯率（Managed Floating Exchange Rate)有干有干預(yù)有指導(dǎo)的浮動匯率。預(yù)有指導(dǎo)的浮動匯率。自由浮動匯率自由浮動匯率（Freely Floating Exchange Rate)_ 完全由市完全由市場供求關(guān)系決定的匯率場供求關(guān)系決定的匯率6.6.按外匯管制的寬嚴程度不同，劃分為按外匯管制的寬嚴程度不同，劃分為官方匯率與市場匯率官方匯率與市場匯率1.1.官方匯率官方匯率（Official RateOfficial Rate）又稱官定匯率或法定匯率，是指）又稱官定匯率或法定匯率，是指由一國貨幣當局確定并公布的匯率。由一國貨幣當局確定并公布的匯率。（1 1）單

32、一匯率）單一匯率（Single RateSingle Rate）指一國貨幣對某一外幣只有一種）指一國貨幣對某一外幣只有一種匯率，該國不同性質(zhì)與用途的外匯收付均按此匯率計算。匯率，該國不同性質(zhì)與用途的外匯收付均按此匯率計算。（2 2）復(fù)匯率）復(fù)匯率（Multiple RateMultiple Rate）也稱多種匯率，指一國貨幣對某）也稱多種匯率，指一國貨幣對某一外幣因性質(zhì)與用途不同而規(guī)定兩種或兩種以上的匯率。一外幣因性質(zhì)與用途不同而規(guī)定兩種或兩種以上的匯率。它是外匯管制的一種產(chǎn)物。它是外匯管制的一種產(chǎn)物。2.2.市場匯率市場匯率（Market RateMarket Rate）是指由外匯市場供求狀

33、況自由決定）是指由外匯市場供求狀況自由決定的匯率。的匯率。 商 學 院 7.7.按外匯銀行營業(yè)時間來看，劃分為按外匯銀行營業(yè)時間來看，劃分為開盤匯率和收盤匯率開盤匯率和收盤匯率1.1.開盤匯率開盤匯率（Opening RateOpening Rate）又稱開盤價，是指在外匯市場上經(jīng)）又稱開盤價，是指在外匯市場上經(jīng)營外匯交易業(yè)務(wù)的銀行在每天外匯交易開始時報出的第一個外匯營外匯交易業(yè)務(wù)的銀行在每天外匯交易開始時報出的第一個外匯匯率。匯率。2.收盤匯率收盤匯率（Closing Rate）又稱收盤價，是指外匯市場上在每）又稱收盤價，是指外匯市場上在每天交易將結(jié)束時報出的最后匯率，通常是交易結(jié)束前天交易

34、將結(jié)束時報出的最后匯率，通常是交易結(jié)束前30秒至秒至60秒內(nèi)幾種匯率的加權(quán)平均數(shù)，此匯率將堅持到營業(yè)終了。秒內(nèi)幾種匯率的加權(quán)平均數(shù)，此匯率將堅持到營業(yè)終了。在同一個營業(yè)日，開盤價和收盤價差異很大。在同一個營業(yè)日，開盤價和收盤價差異很大。 商 學 院 8.從國際金融研究和決策的角度，劃分為從國際金融研究和決策的角度，劃分為實際匯率和有效匯率實際匯率和有效匯率是相對于是相對于名義匯率名義匯率而言的，名義匯率是指一國對外公布的匯率。而言的，名義匯率是指一國對外公布的匯率。 1.實際匯率實際匯率（Real Exchange Rate）是指名義匯率與政府財政補）是指名義匯率與政府財政補貼和稅收減免的之和

35、或之差，用公式表示為：貼和稅收減免的之和或之差，用公式表示為：實際匯率實際匯率=名義匯率名義匯率財政補貼和財政補貼和 稅收減免；或：稅收減免；或：實際匯率實際匯率=名義匯率名義匯率-通貨膨脹率通貨膨脹率2.有效匯率有效匯率（Effective Exchange Rate）是指某種加權(quán)平均匯率）是指某種加權(quán)平均匯率A幣的有效匯率幣的有效匯率A貨幣對貨幣對I國貨幣的匯率國貨幣的匯率A同同I國的貿(mào)易值國的貿(mào)易值A(chǔ)國國的全部對外貿(mào)易值的全部對外貿(mào)易值 商 學 院 （一）（一） 匯率決定的基礎(chǔ)匯率決定的基礎(chǔ)1.金本位制度下匯率的決定與變動金本位制度下匯率的決定與變動 1）金本位制度下匯率的決定）金本位制

36、度下匯率的決定 金本位制度：以黃金為本位貨幣的貨幣制度。金本位制度：以黃金為本位貨幣的貨幣制度。 本位幣：法定作為價值標準的基本通貨，具有無限法償作用。本位幣：法定作為價值標準的基本通貨，具有無限法償作用。金本位制度下的三大自由金本位制度下的三大自由: 自由鑄造、自由兌換、自由輸出入自由鑄造、自由兌換、自由輸出入 在典型的金本位下，鑄幣平價在典型的金本位下，鑄幣平價(Mint Parity，兩種貨幣含金量，兩種貨幣含金量之比之比)就成為決定兩種貨幣匯率的基礎(chǔ)。就成為決定兩種貨幣匯率的基礎(chǔ)。 商 學 院 在在1925-19311925-1931年間，年間，1 1英鎊的含金量為英鎊的含金量為7.3

37、2247.3224克，克，1 1美元的含金量為美元的含金量為1.5046561.504656克，英鎊與美元的鑄幣平價是：克，英鎊與美元的鑄幣平價是： 7.3224/1.504656=4.86657.3224/1.504656=4.8665這說明，這說明，1 1英鎊的含金量是英鎊的含金量是1 1美元含金量的美元含金量的4.86654.8665倍，從而形成了倍，從而形成了英鎊對美元的匯率為：英鎊對美元的匯率為： 1 1英鎊英鎊=4.8665=4.8665美元美元 商 學 院 2 2）金本位制度下匯率的變動）金本位制度下匯率的變動 在金本位制下，外匯市場上的匯率水平以鑄幣平價為中心，在金本位制下，外

38、匯市場上的匯率水平以鑄幣平價為中心，在外匯供求關(guān)系的作用下在黃金輸送點界限內(nèi)上下浮動。在外匯供求關(guān)系的作用下在黃金輸送點界限內(nèi)上下浮動。 黃金輸送點（黃金輸送點（Gold PointGold Point）是指在金本位制度下外匯匯率波）是指在金本位制度下外匯匯率波動引起黃金輸出和輸入國境的界限，它等于鑄幣平價加動引起黃金輸出和輸入國境的界限，它等于鑄幣平價加( (減減) )運送運送黃金的費用。黃金的費用。 商 學 院 黃金輸送點黃金輸送點= =鑄幣平價鑄幣平價 一個單位黃金運送費用一個單位黃金運送費用英鎊與美元的鑄幣平價為英鎊與美元的鑄幣平價為GBP1=USD4.8665GBP1=USD4.86

39、65，假定英國和美國之間，假定英國和美國之間運送一個單位黃金的各項費用（運費、保險費、裝卸費）和利息，運送一個單位黃金的各項費用（運費、保險費、裝卸費）和利息，約為約為0.020.02美元：美元：黃金輸送點（黃金輸送點（上限）上限）USD4.8665+0.02=USD4.8865USD4.8665+0.02=USD4.8865（黃金輸出點黃金輸出點） （下限）（下限）USD4.8665-0.02=USD4.8465USD4.8665-0.02=USD4.8465（黃金輸入點黃金輸入點）1GBP=USD4.86651GBP=USD4.8665一個單位黃金運送費用一個單位黃金運送費用 商 學 院

40、從黃金輸送點我們得知，如果從黃金輸送點我們得知，如果英鎊匯率上漲超過英鎊匯率上漲超過4.88654.8865美元美元，則，則美國進口商就寧愿直接運送黃金到英國來清償債務(wù)，而不愿意在美國進口商就寧愿直接運送黃金到英國來清償債務(wù)，而不愿意在市場上購買英鎊。這樣，對英鎊的需求就會減少，從而促使英鎊市場上購買英鎊。這樣，對英鎊的需求就會減少，從而促使英鎊匯率跌到匯率跌到4.88654.8865美元以下。美元以下。同樣，如果同樣，如果英鎊匯率下跌到英鎊匯率下跌到4.84654.8465美元美元以下，那么美國出口商就以下，那么美國出口商就不愿按此低匯率將英鎊換成美元，而寧愿用不愿按此低匯率將英鎊換成美元，

41、而寧愿用 英鎊在英國購進黃金英鎊在英國購進黃金，再運回本國。這樣，對英鎊的供給就會減少，從而促使英鎊匯，再運回本國。這樣，對英鎊的供給就會減少，從而促使英鎊匯率回升到率回升到4.84654.8465美元以上。美元以上。 商 學 院 一家美國進口公司從英國進口價值一家美國進口公司從英國進口價值1 000 0001 000 000英鎊的毛織品。付款英鎊的毛織品。付款的時候，市場匯率上漲到的時候，市場匯率上漲到 GBP1=USD4.900 0GBP1=USD4.900 0。這時向英國匯出這時向英國匯出1 000 000 1 000 000 英鎊，就得付出英鎊，就得付出4 900 0004 900 0

42、00美元。如果美元。如果改為運送黃金，只需付出改為運送黃金，只需付出4 886 5004 886 500美元美元（按黃金輸出點（按黃金輸出點US$4.8865US$4.8865計算）。計算）。因此，它寧愿輸出相當于因此，它寧愿輸出相當于 1 000 000 1 000 000 英鎊的英鎊的黃金，黃金，從而可以節(jié)省13 500美元。即：通過匯款需支付即：通過匯款需支付4 900 000美元，輸出黃金只需支付美元，輸出黃金只需支付4 886 500美元，節(jié)省美元，節(jié)省13 500（4 900 000-4 886 500）美元。）美元。 商 學 院 假如一家美國出口商向英國出口價值假如一家美國出口商

43、向英國出口價值1 000 000英鎊的商品：英鎊的商品：英國進口商付款時，市場匯率下跌到英國進口商付款時，市場匯率下跌到GBP1=USD4.8200。這時，。這時，美國出口商如收進美國出口商如收進1 000 000英鎊，只能兌換為英鎊，只能兌換為4 820 000美元。美元。若若要求英國商人輸入黃金要求英國商人輸入黃金，在美國可以兌換為，在美國可以兌換為4 846 500美元（按美元（按黃金輸入點黃金輸入點US$4.8465計算）。計算）。因此，它寧愿輸入黃金，可以多收因此，它寧愿輸入黃金，可以多收26 500美元，即：美元，即：（4 846 500-4 820 000）= 26 500 。

44、商 學 院 隨著黃金輸出量或輸入量的增加，將減輕外匯市場供給或需隨著黃金輸出量或輸入量的增加，將減輕外匯市場供給或需求的壓力，縮小匯率上下波動的幅度，并使其逐漸恢復(fù)或接近鑄求的壓力，縮小匯率上下波動的幅度，并使其逐漸恢復(fù)或接近鑄幣平價。這樣就起到了自動提調(diào)節(jié)匯率的作用。幣平價。這樣就起到了自動提調(diào)節(jié)匯率的作用。 總之，在國際金本位制度下，由于黃金可以自由輸出入，當總之，在國際金本位制度下，由于黃金可以自由輸出入，當匯率變動對一國不利時，它就不用外匯，而改用輸出入黃金的辦匯率變動對一國不利時，它就不用外匯，而改用輸出入黃金的辦法來辦理國際結(jié)算，使匯率的波動不會超過黃金輸送點。法來辦理國際結(jié)算，使

45、匯率的波動不會超過黃金輸送點。 因此，相對地說，在金本位制度下，匯率波動幅度較小，基因此，相對地說，在金本位制度下，匯率波動幅度較小，基本上是固定的。本上是固定的。 商 學 院 紙幣之所以能夠流通，是由一國政府通過法令規(guī)定紙幣作為金屬紙幣之所以能夠流通，是由一國政府通過法令規(guī)定紙幣作為金屬貨幣的代表而實現(xiàn)的。貨幣的代表而實現(xiàn)的。按馬克思的貨幣理論，紙幣是價值的一種代表，兩國紙幣之間的按馬克思的貨幣理論，紙幣是價值的一種代表，兩國紙幣之間的匯率便可用兩國紙幣各自所導(dǎo)標的價值量之比來確定。匯率便可用兩國紙幣各自所導(dǎo)標的價值量之比來確定。因此，紙幣所代表的價值量是決定匯率的基礎(chǔ)。因此，紙幣所代表的價

46、值量是決定匯率的基礎(chǔ)。 商 學 院 （二）影響匯率變動的主要因素（二）影響匯率變動的主要因素 1.國際收支狀況國際收支狀況 2.相對通貨膨脹率相對通貨膨脹率 3.相對利率水平相對利率水平 4.市場預(yù)期市場預(yù)期 5.政府的市場干預(yù)政府的市場干預(yù) 6.經(jīng)濟增長率經(jīng)濟增長率 商 學 院 1.國際收支國際收支國際收支狀況并非一定影響到匯率，這主要看國際收支順（逆）國際收支狀況并非一定影響到匯率，這主要看國際收支順（逆）差的性質(zhì)。差的性質(zhì)。但長期的巨額的國際收支逆差，必定會導(dǎo)致本國貨幣匯率的下降但長期的巨額的國際收支逆差，必定會導(dǎo)致本國貨幣匯率的下降。2.相對通貨膨脹率相對通貨膨脹率一般來說，相對通貨膨

47、脹率持續(xù)較高的國家，表示其貨幣的國內(nèi)一般來說，相對通貨膨脹率持續(xù)較高的國家，表示其貨幣的國內(nèi)價值的持續(xù)下降速度相對較快，其匯率也將隨之下降。價值的持續(xù)下降速度相對較快，其匯率也將隨之下降。 商 學 院 2.相對通貨膨脹率相對通貨膨脹率1 1）通貨膨脹使得物價上漲，從而導(dǎo)致出口減少，進口增加，外匯）通貨膨脹使得物價上漲，從而導(dǎo)致出口減少，進口增加，外匯供不應(yīng)求，本幣貶值。供不應(yīng)求，本幣貶值。2 2）通貨膨脹使得本幣的實際利率減少和本幣的國際地位下降，導(dǎo)）通貨膨脹使得本幣的實際利率減少和本幣的國際地位下降，導(dǎo)致本國資金外流（外匯需求增加）和國際市場上對本幣需求減少致本國資金外流（外匯需求增加）和國

48、際市場上對本幣需求減少，本幣貶值。，本幣貶值。3 3）通貨膨脹表明該國貨幣內(nèi)在價值減少，人們會預(yù)期該國貨幣將）通貨膨脹表明該國貨幣內(nèi)在價值減少，人們會預(yù)期該國貨幣將趨于疲軟，出于保值的目的，交易者將拋售該國貨幣，從而造成趨于疲軟，出于保值的目的，交易者將拋售該國貨幣，從而造成該國貨幣的現(xiàn)實貶值。該國貨幣的現(xiàn)實貶值。通貨膨脹率對匯率的影響具有間接性、時滯性和相對性。通貨膨脹率對匯率的影響具有間接性、時滯性和相對性。 商 學 院 利率的上升將推動本國貨幣匯率的上升。利率的上升將推動本國貨幣匯率的上升?？疾炖首儎拥挠绊憰r，也要注意比較：考察利率變動的影響時，也要注意比較：一是比較外國利率的情況；一

49、是比較外國利率的情況；二是比較本國通貨膨脹率，即考察相對利率。二是比較本國通貨膨脹率，即考察相對利率。利率對長期匯率的影響是十分有限的。利率對長期匯率的影響是十分有限的。4.4.高經(jīng)濟增長率在短期內(nèi)不利于本國貨幣在外匯市場上的行市，但高經(jīng)濟增長率在短期內(nèi)不利于本國貨幣在外匯市場上的行市，但從長期看，卻有力支持本幣的強勁勢頭。從長期看，卻有力支持本幣的強勁勢頭。 商 學 院 5.當一國貨幣匯率處于較高水平而影響國際收支改善和經(jīng)濟發(fā)展時，當一國貨幣匯率處于較高水平而影響國際收支改善和經(jīng)濟發(fā)展時，該國中央銀行就會向市場拋出本幣而收購?fù)鈪R，從而使本幣匯率該國中央銀行就會向市場拋出本幣而收購?fù)鈪R，從而使

50、本幣匯率下跌，達到擴大出口和推動經(jīng)濟發(fā)展的目的。下跌，達到擴大出口和推動經(jīng)濟發(fā)展的目的。政府干預(yù)匯率往往是在特殊情況下（如市場匯率劇烈波動、本幣政府干預(yù)匯率往往是在特殊情況下（如市場匯率劇烈波動、本幣大幅度升值或貶值等），或者為了特定的目標（如促進出口、改大幅度升值或貶值等），或者為了特定的目標（如促進出口、改善貿(mào)易狀況等）而進行的，因而它對匯率變化的作用一般是短期善貿(mào)易狀況等）而進行的，因而它對匯率變化的作用一般是短期的，無法從根本上改變匯率的長期走勢。的，無法從根本上改變匯率的長期走勢。 商 學 院 6.6.市場（心理）預(yù)期市場（心理）預(yù)期就經(jīng)濟方面來說，心理預(yù)期包括對國際收支狀況的預(yù)期，

51、對相對就經(jīng)濟方面來說，心理預(yù)期包括對國際收支狀況的預(yù)期，對相對物價水平的預(yù)期，對相對利率或相對的資產(chǎn)收益率的預(yù)期，以及物價水平的預(yù)期，對相對利率或相對的資產(chǎn)收益率的預(yù)期，以及對匯率本身的預(yù)期等等。對匯率本身的預(yù)期等等。有意或無意地發(fā)出一些與之相對沖的信號，可以改變心理預(yù)期的有意或無意地發(fā)出一些與之相對沖的信號，可以改變心理預(yù)期的方向。方向。 商 學 院 （三）匯率變動對經(jīng)濟的影響（三）匯率變動對經(jīng)濟的影響1.1.匯率變動與進出口貿(mào)易收支匯率變動與進出口貿(mào)易收支2.2.匯率變動與物價水平匯率變動與物價水平3.3.匯率變動與資本流動匯率變動與資本流動4.4.匯率變動與外匯儲備匯率變動與外匯儲備5.

52、5.匯率變動與一國國內(nèi)就業(yè)、國民收入及資源配置匯率變動與一國國內(nèi)就業(yè)、國民收入及資源配置6.6.匯率變動與國際經(jīng)濟關(guān)系匯率變動與國際經(jīng)濟關(guān)系 商 學 院 1.貶值與進出口貿(mào)易收支貶值與進出口貿(mào)易收支貶值對貿(mào)易的影響，主要取決于三個因素；貶值對貿(mào)易的影響，主要取決于三個因素；一是進出口商品的需求彈性；一是進出口商品的需求彈性；二是國內(nèi)總供給的數(shù)量和結(jié)構(gòu)；二是國內(nèi)總供給的數(shù)量和結(jié)構(gòu)；三是三是“閑置資源閑置資源”，即能隨時用于出口品和進口替代品生產(chǎn)的資，即能隨時用于出口品和進口替代品生產(chǎn)的資源存在與否。源存在與否。一國貨幣的對外貶值有利于該國增加出口，抑制進口一國貨幣的對外貶值有利于該國增加出口，抑

53、制進口。 商 學 院 2.1 1）對長期資本流動的效應(yīng)）對長期資本流動的效應(yīng)貨幣貶值貨幣貶值 長期資本流入該國長期資本流入該國貨幣貶值貨幣貶值 長期資本流出該國長期資本流出該國因此，貶值一般對長期資本流動影響較小。因此，貶值一般對長期資本流動影響較小。短暫短暫長期長期 商 學 院 2.貨幣貶值會導(dǎo)致短期資本外流貨幣貶值會導(dǎo)致短期資本外流貨幣匯率下跌貨幣匯率下跌 通貨膨脹預(yù)期通貨膨脹預(yù)期 該國貨幣計值的金融資產(chǎn)的相對價值下降該國貨幣計值的金融資產(chǎn)的相對價值下降 該國貨幣兌換他國貨幣該國貨幣兌換他國貨幣 資本外流資本外流 商 學 院 貨幣貶值會使該國物價水平上升貨幣貶值會使該國物價水平上升從進口角

54、度看從進口角度看：貨幣貶值貨幣貶值 進口商品本幣價格上升進口商品本幣價格上升 使國內(nèi)同類商品的價格上升使國內(nèi)同類商品的價格上升從出口角度看：從出口角度看：貨幣貶值貨幣貶值 引起出口量擴大引起出口量擴大 出口商品的國內(nèi)出口商品的國內(nèi)價格上升價格上升 加劇國內(nèi)的供需矛盾加劇國內(nèi)的供需矛盾 商 學 院 4.若儲備貨幣貶值，持有該種儲備貨幣的國家就會遭受損失；若儲若儲備貨幣貶值，持有該種儲備貨幣的國家就會遭受損失；若儲備貨幣升值，持有該種儲備貨幣的國家就會增加收益，而發(fā)行該備貨幣升值，持有該種儲備貨幣的國家就會增加收益，而發(fā)行該貨幣的國家會增加貨幣的國家會增加債務(wù)債務(wù)。此外，儲備貨幣匯率的變動可以改變

55、外匯儲備資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)。此外，儲備貨幣匯率的變動可以改變外匯儲備資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)。匯率看漲的幣種，在外匯儲備中的幣種會提高；匯率看跌的幣種，匯率看漲的幣種，在外匯儲備中的幣種會提高；匯率看跌的幣種，在外匯儲備中的幣種會下降。在外匯儲備中的幣種會下降。 商 學 院 5.5.當一國本幣匯率下降，外匯匯率上升，有利于促進該國出口增加當一國本幣匯率下降，外匯匯率上升，有利于促進該國出口增加而抑制進口，這將使得其出口工業(yè)和進口替代工業(yè)及其國內(nèi)相關(guān)而抑制進口，這將使得其出口工業(yè)和進口替代工業(yè)及其國內(nèi)相關(guān)其他行業(yè)得以大力發(fā)展，從而使整個國民經(jīng)濟發(fā)展速度加快，國其他行業(yè)得以大力發(fā)展，從而使整個國民經(jīng)濟發(fā)展速度加快，國內(nèi)

56、就業(yè)機會因此增加，國民收入也隨之增加。內(nèi)就業(yè)機會因此增加，國民收入也隨之增加。如果一國經(jīng)濟已處于充分就業(yè)，貶值只會帶來物價的上升，而不如果一國經(jīng)濟已處于充分就業(yè)，貶值只會帶來物價的上升，而不會有產(chǎn)量的擴大，除非貶值能通過糾正原先的資源配置扭曲來提會有產(chǎn)量的擴大，除非貶值能通過糾正原先的資源配置扭曲來提高生產(chǎn)效率。高生產(chǎn)效率。 商 學 院 6.6.本幣匯率下降，就意味著他國貨幣匯率上升，會導(dǎo)致他國國際收本幣匯率下降，就意味著他國貨幣匯率上升，會導(dǎo)致他國國際收支逆差，經(jīng)濟增長減緩，由此招致其他國家的抵制和報復(fù)，也掀支逆差，經(jīng)濟增長減緩，由此招致其他國家的抵制和報復(fù)，也掀起貨幣貶值和貿(mào)易保護主義。起

57、貨幣貶值和貿(mào)易保護主義?！皡R率戰(zhàn)匯率戰(zhàn)”、“貿(mào)易戰(zhàn)貿(mào)易戰(zhàn)”若一國貨幣貶值幅度過大，會使投資者失去信心，產(chǎn)生負面效應(yīng)，若一國貨幣貶值幅度過大，會使投資者失去信心，產(chǎn)生負面效應(yīng)，甚至引發(fā)貨幣危機甚至引發(fā)貨幣危機 商 學 院 7.7.對本國證券市場的影響對本國證券市場的影響本幣貶值將使本國證券市場的價格下跌：本幣貶值將使本國證券市場的價格下跌： 1 1）本幣貶值前，投資者為避免損失，將會拋售本國證券，引起）本幣貶值前，投資者為避免損失，將會拋售本國證券，引起本國證券價格下跌。本國證券價格下跌。 2 2）本幣貶值后，由于本國物價上漲，外國投資者在本國的實際）本幣貶值后，由于本國物價上漲，外國投資者在本

58、國的實際投資利潤將會減少，為尋求更高的投資回報，外國投資者將會減投資利潤將會減少，為尋求更高的投資回報，外國投資者將會減少在本國的投資，引起本國證券價格下跌。少在本國的投資，引起本國證券價格下跌。 3 3）為阻止由于本幣貶值所出現(xiàn)的資本外流，本國一般會提高市）為阻止由于本幣貶值所出現(xiàn)的資本外流，本國一般會提高市場利率，而市場利率的提高又會引起本國證券價格下跌。場利率，而市場利率的提高又會引起本國證券價格下跌。 商 學 院 一、國際借貸說一、國際借貸說二、國際收支說二、國際收支說三、匯兌心理說三、匯兌心理說四、購買力平價理論四、購買力平價理論五、利率平價理論五、利率平價理論六、六、資產(chǎn)市場說資產(chǎn)

59、市場說 商 學 院 一、國際借貸說一、國際借貸說英國學者葛遜用古典經(jīng)濟學理論中的供求法則來解釋匯率的變動。 在1861年發(fā)表的外匯理論中提出，匯率的變動取決于外匯的供給與需求，外匯供求發(fā)生的原因是由于存在著國際借貸關(guān)系。國際借貸指由國與國之間的商品進出口、勞務(wù)輸出入及資本流動所形成的國際債權(quán)債務(wù)關(guān)系。 商 學 院 一、國際借貸說一、國際借貸說按其是否進入實際支付階段可分為：固定借貸固定借貸是尚未進入支付階段的借貸關(guān)系；流動借貸已經(jīng)進入支付階段的借貸。只有已進入支付狀態(tài)的流動借貸才會對外匯供求產(chǎn)生影響。1)一國的流動債權(quán)流動債務(wù)時，則外匯的供求，造成匯率下跌（本幣升值）2)一國的流動債權(quán)流動債務(wù)

60、時，則外匯的供求，造成匯率上升（本幣貶值）3)一國的流動債權(quán)流動債務(wù)時，則外匯的供求，匯率不會發(fā)生變動。 商 學 院 二、國際收支說二、國際收支說凱恩斯主義的國際收支匯率理論，又稱國際借貸說，認為，影響均衡匯率變動的因素有國內(nèi)外國民收入、國內(nèi)外價格水平、國內(nèi)外利率及人們對未來匯率的預(yù)期。 E=f(Y,Y; P, P ; i, i ; Ee )本國國民收入增長，通過伴隨而來的進口增加，將引起國際收支赤字，由此外匯市場就會出現(xiàn)超額需求，本國貨幣趨于貶值；外國國民收入增長，通過本國出口的增加，引起國際收支的盈余，造成本國貨幣趨于堅挺； 商 學 院 二、國際收支說二、國際收支說本國物價水平上升，或外國