外匯交易(一)

1、2022-6-161第三章第三章 外匯交易（一）外匯交易（一）第一節(jié)第一節(jié) 外匯交易概述外匯交易概述 第二節(jié)第二節(jié) 即期外匯交易即期外匯交易第三節(jié)第三節(jié) 實(shí)盤外匯交易與合約現(xiàn)貨外匯交易實(shí)盤外匯交易與合約現(xiàn)貨外匯交易第四節(jié)第四節(jié) 遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易 2022-6-162 外匯交易是指外匯買賣的主體，在外匯市場(chǎng)上，為了滿足某種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)或其他活動(dòng)的需要而進(jìn)行的不同貨幣之間的兌換行為。3-13-1 外匯交易概述外匯交易概述 3-1-1 外匯交易的基本概念外匯交易的基本概念2022-6-163 3-1-2 外匯交易種類外匯交易種類 1. 根據(jù)參與外匯買賣雙方的性質(zhì)不同，可以劃分為： 銀行與客戶間的

2、外匯交易-零售性外匯交易。 銀行同業(yè)間外匯交易-批發(fā)性外匯交易。 2. 根據(jù)達(dá)成交易后的交割時(shí)間不同，可以劃分為： 即期外匯交易：當(dāng)天或兩個(gè)工作日內(nèi)辦理交割。 遠(yuǎn)期外匯交易：未來(lái)某一時(shí)日。2022-6-164 3. 根據(jù)參與外匯買賣的動(dòng)機(jī)不同，可以劃分為 ： 為貿(mào)易結(jié)算而進(jìn)行的外匯交易。 為對(duì)外投資而進(jìn)行的外匯交易。 為外匯保值而進(jìn)行的外匯交易。 為外匯融資（借、貸）而進(jìn)行的外匯交易。 為金融投機(jī)而進(jìn)行的外匯交易。 為外幣存款而進(jìn)行的外匯交易。2022-6-165 1. 首席外匯交易（員)，上承經(jīng)理室下啟交易員。 2. 普通交易員。 3-1-3 外匯交易的三大基本要素外匯交易的三大基本要素（一

3、）外匯交易員（二） 外匯交易室1. 外匯交易室的基本結(jié)構(gòu)2. 基本控制交易限額的制定2022-6-166經(jīng)經(jīng) 理理 室室客客戶戶部部交交易易部部信信息息咨咨詢?cè)儾坎拷Y(jié)結(jié)算算部部金金融融部部2022-6-167 1. 信息終端。主要有路透社和美聯(lián)社兩大機(jī)構(gòu)的金融資信服務(wù)。 2. 技術(shù)分析工具。 3. 交易和結(jié)算系統(tǒng)。 4. 其他設(shè)備。（三）外匯交易通訊工具 具體交易條件：具體交易條件： 1、有與國(guó)外有通匯關(guān)系的銀行 2、有與國(guó)際上通用的匯兌工具 3、有自己的外匯牌價(jià) 2022-6-1683-1-4 外匯交易的報(bào)價(jià)外匯交易的報(bào)價(jià) 1、基準(zhǔn)貨幣與報(bào)價(jià)貨幣：（1） 基準(zhǔn)貨幣美元 （2）報(bào)價(jià)貨幣2、買入

4、價(jià)與賣出價(jià)： （1） 買入價(jià) （2） 賣出價(jià)3、報(bào)價(jià)行與詢價(jià)行： （1） 報(bào)價(jià)行 （2） 詢價(jià)行2022-6-1693-1-5 外匯交易的程序外匯交易的程序 1、詢價(jià)(Asking)：尋價(jià)的內(nèi)容主要包括交易的幣種、交易金額、合同的交割期限等。 2、報(bào)價(jià)、報(bào)價(jià)(Quotation)：報(bào)價(jià)行應(yīng)迅速而完整的報(bào)出現(xiàn)匯和期匯的買入價(jià)和賣出價(jià)。 3、成交(Done)：買賣雙方達(dá)成一致意見 4、證實(shí)（Confirmation）：當(dāng)報(bào)價(jià)銀行的外匯交易員說(shuō)成交了，外匯交易合同即成立，雙方都應(yīng)遵守各自的承諾。 5、結(jié)算(Settlement) ：交割雙方需按對(duì)方的要求將賣出的貨幣及時(shí)準(zhǔn)確地匯入對(duì)方指定的銀行存款帳

5、戶中。2022-6-16103-1-6 外匯交易報(bào)價(jià)的依據(jù)外匯交易報(bào)價(jià)的依據(jù) 第一、掌握信息，依據(jù)市場(chǎng)行情進(jìn)行報(bào)價(jià)。在外匯市場(chǎng)上，匯率總是處于變化中的報(bào)價(jià)一定要掌握及時(shí)行市的市場(chǎng)信息，了解前一個(gè)時(shí)區(qū)外匯市場(chǎng)的收盤價(jià)，作為開市報(bào)價(jià)的基礎(chǔ)；交易中要掌握市場(chǎng)走勢(shì)及時(shí)作出調(diào)整。 第二、依據(jù)報(bào)價(jià)行的外匯頭寸，進(jìn)行差異報(bào)價(jià)；就是報(bào)出比市場(chǎng)匯價(jià)更有利的買賣價(jià)格。如：市場(chǎng)報(bào)價(jià)為：1=1.8880/90；若銀行想拋出手中的英鎊，可報(bào)價(jià)如下：1=1.8875/85；反過(guò)來(lái)也如此。 第三、依據(jù)詢價(jià)者的交易意圖進(jìn)行報(bào)價(jià)（憑經(jīng)驗(yàn)和對(duì)詢價(jià)行交易習(xí)慣的了解）。2022-6-16113-1-7 外匯交易的基本規(guī)則外匯交易的基

6、本規(guī)則 1、統(tǒng)一報(bào)價(jià)。除非有特別的說(shuō)明，報(bào)出的匯率都是針對(duì)美元的。即除了英鎊、澳大利亞元、新西蘭元、歐洲貨幣單位采用間接標(biāo)價(jià)法外，其他貨幣交易都采用直接標(biāo)價(jià)法。 2、雙向報(bào)價(jià)。銀行既報(bào)買入價(jià)又報(bào)賣出價(jià)。 3、報(bào)價(jià)簡(jiǎn)潔、迅速。由于匯率采用點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)，有效位數(shù)是五位，一般波動(dòng)不會(huì)超過(guò)2位數(shù)，且交易雙方熟悉市場(chǎng)行情，則銀行通常報(bào)最后兩位數(shù)。 4、數(shù)額限制。（最低要求） 5、確認(rèn)成交?！耙谎詾槎ā⑽业脑捑褪呛贤钡脑瓌t。2022-6-1612 即期外匯交易（即期外匯交易（spot exchange transaction），），又稱現(xiàn)匯交易，是買賣雙方成交后，在2個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)辦理交割的外匯交易。 即期外匯

7、交易主要是為了滿足機(jī)構(gòu)與個(gè)人因從事貿(mào)易、投資等國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)而產(chǎn)生的外匯供求，是外匯交易的主要組成部分。 即期外匯交易采用的匯率被稱為即期匯率（spot exchange rate）。3-23-2 即期外匯交易即期外匯交易 3-2-1 3-2-1 即期外匯交易的概念即期外匯交易的概念2022-6-1613 1、即期外匯交易的交割應(yīng)在交易達(dá)成后的、即期外匯交易的交割應(yīng)在交易達(dá)成后的2個(gè)營(yíng)個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)完成。業(yè)日內(nèi)完成。 2個(gè)營(yíng)業(yè)日的寬限期是從歐洲過(guò)去的外匯交易實(shí)踐中沿襲下來(lái)的。過(guò)去的外匯交易多用票、信匯的方式進(jìn)行，耗時(shí)較長(zhǎng)，在歐洲大陸兩個(gè)外匯市場(chǎng)之間完成交割手續(xù)一般需要2個(gè)營(yíng)業(yè)日；另一方面，如果通過(guò)電

8、報(bào)公司的電報(bào)傳遞劃撥資金的話，外匯市場(chǎng)的交易時(shí)間基本上是電報(bào)公司的業(yè)務(wù)高峰期，拍發(fā)電報(bào)費(fèi)用很高，同電報(bào)公司約定付款委托書的電報(bào)留到2個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)發(fā)出，避開電報(bào)公司業(yè)務(wù)的繁忙階段，以獲得電報(bào)公司對(duì)拍發(fā)電報(bào)的優(yōu)惠。目前外匯市場(chǎng)的現(xiàn)匯交易雖然多采用電話、電報(bào)、電傳等現(xiàn)代通訊手段完成，交易時(shí)間大為縮短，但由于習(xí)慣原因仍沿用交易后2個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)交割的做法。 3-2-2 3-2-2 即期外匯交易的交割日調(diào)整即期外匯交易的交割日調(diào)整 2022-6-1614 2022-6-16152022-6-1616 限價(jià)交易（訂單交易）限價(jià)交易（訂單交易） 原理原理：根據(jù)客戶限定的價(jià)格買賣外匯。 【例題】： 公司B委托銀行A

9、用日元按104.50的匯價(jià)購(gòu)買100萬(wàn)歐元以支付一筆貨款，當(dāng)天早晨的開盤價(jià)為： 美元日元：102.5080 ； 美元?dú)W元：0.983060請(qǐng)問A在什么時(shí)候能幫B完成上述交易？2022-6-1617 【解】： 1） 開盤時(shí)能否成交？ 由于開盤價(jià)1歐元=104.58日元104.50日元，不能成交。 102.500.9860102.800.9830=103.96/104.58 2） 等待行情變化后再成交。 行情的變化有許多種類型： 如美元日元和美元?dú)W元的匯率一變一不變一變一不變或同時(shí)變； 同時(shí)變又有一下一上一下一上、一上一下一上一下、同上同上、同下同下等幾種情況。美元日元：102.5080 ； 美元

10、歐元：0.9830602022-6-1618 套匯交易套匯交易 原理原理：是指在同一時(shí)刻利用不同外匯市場(chǎng)上的匯率差異通過(guò)買進(jìn)和賣出外匯以賺取利潤(rùn)的行為。條件條件：不同外匯市場(chǎng)上必須存在匯率（價(jià)格）的差異 。 種類種類： 1) 直接套匯 也稱兩地套匯，是利用同一時(shí)刻兩個(gè)外匯市場(chǎng)上的匯率差異買賣外匯以賺取利潤(rùn)的行為。要點(diǎn)要點(diǎn)：先賣后買，貴賣賤買 。（先買后賣，賤買貴賣）2022-6-1619 【例題】： 若倫敦市場(chǎng)英鎊/美元為：1GBP=1.5750USD，(中間價(jià)) 同時(shí)紐約市場(chǎng)英鎊/美元為：1GBP=1.5700USD，(中間價(jià)) 則對(duì)紐約市場(chǎng)上一持有100萬(wàn)美元閑置資金的商人A而言，應(yīng)如何進(jìn)

11、行套匯交易才能盈利？ 【解】： 商人A應(yīng)在紐約賣出，倫敦買進(jìn)。1GBP=1.5750USD/1.5760，(雙檔價(jià)) 1GBP=1.5745USD/1.5755，(雙檔價(jià)) 2022-6-1620 2) 間接套匯 也稱多地套匯，是利用同一時(shí)刻三個(gè)或三個(gè)以上外匯市場(chǎng)的匯率差異買賣外匯以賺取利潤(rùn)的行為。 【例題】：若某一時(shí)刻三個(gè)市場(chǎng)的匯率分別為： 買入價(jià)買入價(jià) 賣出價(jià)賣出價(jià) 紐約市場(chǎng)(GBP/USD） 1.42051.4205 1.42151.4215 倫敦市場(chǎng)(GBP/HKD) 11.072311.0723 11.0733 11.0733 香港市場(chǎng)(USD/HKD) 7.78047.7804 7

12、.78147.7814 請(qǐng)問紐約市場(chǎng)一商人A對(duì)其持有的100萬(wàn)美元閑置資金，應(yīng)如何進(jìn)行套匯交易才能盈利？【判斷市場(chǎng)上是否存在匯率差】 間接套匯的關(guān)鍵在于各市場(chǎng)匯率的連乘積是否等于間接套匯的關(guān)鍵在于各市場(chǎng)匯率的連乘積是否等于1 1。 第一、將各市場(chǎng)匯率統(tǒng)一標(biāo)價(jià)（直或間）第一、將各市場(chǎng)匯率統(tǒng)一標(biāo)價(jià)（直或間） 第二、將各市場(chǎng)匯率進(jìn)行連乘，形如第二、將各市場(chǎng)匯率進(jìn)行連乘，形如 ，若為，若為1 1，說(shuō)明各個(gè)市場(chǎng)之間的匯率處于均衡（不存在匯率差），說(shuō)明各個(gè)市場(chǎng)之間的匯率處于均衡（不存在匯率差），沒有必要進(jìn)行套匯；若不為沒有必要進(jìn)行套匯；若不為1 1，則可進(jìn)行套匯。，則可進(jìn)行套匯。問題是從哪個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行才能獲

13、利？問題是從哪個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行才能獲利？ 7.7804 (1/11.0733) 1.4205 0.9981，顯然可以套匯。香港市場(chǎng)倫敦市場(chǎng)紐約市場(chǎng)2022-6-16212022-6-1622 對(duì)于匯率連乘積不為對(duì)于匯率連乘積不為1 1來(lái)說(shuō)，雖然可進(jìn)行套匯，但面臨一來(lái)說(shuō)，雖然可進(jìn)行套匯，但面臨一個(gè)套匯路線選擇的問題個(gè)套匯路線選擇的問題，正確的路線會(huì)獲利；反之則會(huì)受損。，正確的路線會(huì)獲利；反之則會(huì)受損。必須依據(jù)匯率連乘積來(lái)判斷。必須依據(jù)匯率連乘積來(lái)判斷。 如果如果EabEbcEca1,那么從右往左做，即手中有 （ 、）貨幣將其換成 （ 、 ）貨貨幣，將 （ 、 ）貨幣換成 （ 、 ）貨幣，再將 （ 、

14、）貨幣換成 （ 、 ）貨幣就可獲利；反之不會(huì)獲利（虧損）。本例中本例中匯率的連乘=7.7804(1/11.0733)1.4205=0.99811，A應(yīng)在紐約市場(chǎng)賣出美元并到香港市場(chǎng)買入美元。2022-6-1623匯率的連乘積=(1/1.4215)11.0723(1/7.7814) =1.00099811 同樣A應(yīng)到紐約市場(chǎng)賣出美元并在香港市場(chǎng)買入美元。 每1美元盈利=1.0009981-1=0.0009981（USD） 思考：一本萬(wàn)利 or 無(wú)本萬(wàn)利？ 買入價(jià)買入價(jià) 賣出價(jià)賣出價(jià) 買入價(jià)買入價(jià) 賣出價(jià)賣出價(jià) 紐約市場(chǎng)(GBP/USD） 1.42051.4205 1.42151.4215 倫敦市

15、場(chǎng)(GBP/HKD) 11.072311.0723 11.0733 11.0733 11.072311.0723 11.0733 11.0733 1/11.0733 1/11.0733 1/11.07231/11.0723 香港市場(chǎng)(USD/HKD) 7.78047.7804 7.78147.7814 【作業(yè)】：美國(guó)某TNC從法國(guó)子公司向德國(guó)子公司調(diào)度資金，若某一時(shí)刻各市場(chǎng)的匯率分別為： 市場(chǎng) 幣種 買入價(jià)買入價(jià) 賣出價(jià)賣出價(jià) 美國(guó) USD/DM 0.36600.3660 0.36620.3662 USD/FFUSD/FF 0.1870 0.1870 0.1877 0.1877 法國(guó) FF/U

16、SD 5.32505.3250 5.32605.3260 FF/DMFF/DM 1.9495 1.9495 1.9499 1.9499 德國(guó) DM/USD 2.73102.7310 2.73202.7320 DM/FFDM/FF 0.5128 0.5128 0.5130 0.5130 不考慮調(diào)度成本，以FF1為起始投放資金，應(yīng)選擇怎樣的調(diào)度資金的路線？（精確到小時(shí)點(diǎn)后6位） 2022-6-16242022-6-1625外匯交易外匯交易 1、概念：、概念：又稱外匯寶，是指?jìng)€(gè)人委托銀行，參照國(guó)際外匯市場(chǎng)實(shí)時(shí)匯率，把一種外幣買賣成另一種外幣的交易行為，由于投資者必須持有足額的要賣出外幣，才能進(jìn)行交易

17、，較國(guó)際上流行的外匯保證金交易缺少保證金交易的，因此被成為實(shí)盤交易。 3-33-3 實(shí)盤外匯交易與合約現(xiàn)貨外匯交易實(shí)盤外匯交易與合約現(xiàn)貨外匯交易【例題例題】：投資者甲某用一萬(wàn)美元于1.2180買入歐元，然后匯價(jià)如期的上漲，甲某在1.2280賣出，我們來(lái)計(jì)算一下他此次交易所得利潤(rùn)。 國(guó)內(nèi)實(shí)盤交易的時(shí)候，點(diǎn)差是在買入時(shí)扣除的，比如當(dāng)時(shí)國(guó)際歐元匯價(jià)報(bào)1.2180，如果點(diǎn)差是16點(diǎn)，那么甲某買入的成交價(jià)是1.2196（1.2180.00+0.0016），而在賣出時(shí)，國(guó)際報(bào)價(jià)為1.2280，甲某賣出的成交價(jià)將是1.2280，他此次交易的利潤(rùn)是：10000*(1.2280-1.2196)=84美元。202

18、2-6-16263、點(diǎn)差與點(diǎn)值、點(diǎn)差與點(diǎn)值 “點(diǎn)差”：當(dāng)匯率變化時(shí),點(diǎn)數(shù)波動(dòng)的差值為“點(diǎn)差”。例如美元兌日元由120.00變?yōu)?21.00時(shí)，121.00-120.00=1.00日元，點(diǎn)差為100點(diǎn)。 2022-6-1627外匯交易外匯交易 1、概念：、概念：又稱外匯保證金交易、按金交易、虛盤交易，指投資者和專業(yè)從事匯買賣的金融公司（銀行、交易商或經(jīng)紀(jì)商），簽定委托買賣外匯的合同，繳付一定比率（一般不超過(guò)10%）的交易保證金，便可按一定融資倍數(shù)買賣外匯的交易。2022-6-1628、： （1、節(jié)省投資金額。以合約形式買賣外匯，投資額一般不高于合約金額的5%，而得到的利潤(rùn)或付出的虧損卻是按整個(gè)合

19、約的金額計(jì)算的。外匯合約的金額是根據(jù)外幣的種類來(lái)確定的，通常情況下是固定的，每種貨幣的每個(gè)合約的金額是不能根據(jù)投資者的要求改變的，每張合約的價(jià)值約為10萬(wàn)美元。 （2、投資的高收益與高風(fēng)險(xiǎn)。假設(shè)：在1美元兌換135.00日元時(shí)買日元實(shí)買實(shí)賣保證金形式購(gòu)入12,500,00日元 需 要12500000/135= US$92,592.59US$(保證金交易規(guī)定)若日元匯率上升100點(diǎn) 盈 利12500000(1/134-1/135)=US$690.00US$690.00盈 利 率690/92,592.59=7.45% 690/1000=69%若日元匯率下跌100點(diǎn) 虧 損12500000(1/13

20、6-1/135) =US$680.00US$680.00虧 損 率680/92,592.59=7.34% 680/1000=68%虧損后資金余額92592.59-680=91912.591000.00-680=320.002022-6-16293、投資中有利息收入與支付 合約現(xiàn)貨外匯交易中， 所謂是相對(duì)于美國(guó)國(guó)內(nèi)美元貨幣而言的，一國(guó)國(guó)內(nèi)貨幣利率高于美國(guó)國(guó)內(nèi)美元利率，則該國(guó)貨幣為高息貨幣，美元為低息貨幣。如在1992年，德國(guó)的利率為8.85%，美國(guó)的利率為3%，那么德國(guó)馬克為高息貨幣，投資者先買馬克可以得到利息，先賣馬克就得支付利息。 如投資者投入1萬(wàn)美元作保證金，共買了5個(gè)合約的英鎊，那么，利

21、息的計(jì)算不是按投資人投入的1萬(wàn)美元計(jì)算，而是按5個(gè)合約的英鎊的總值計(jì)算，即英鎊的合約價(jià)值乘合約數(shù)量（62,500英鎊*5）。2022-6-1630利息的計(jì)算公式有兩種，一種是用于直接標(biāo)價(jià)的外幣，像日元、瑞士法郎等；另一種用于間接標(biāo)價(jià)的外幣，如歐元、英鎊、澳元等。 歐元、英鎊的利息計(jì)算公式為： 買空、賣空是信用交易的兩種形式。買空，是指投資者用借入的資金買人證券。賣空，是指投資者自己沒有證券而向他人借入證券后賣出。2022-6-1631、合約現(xiàn)貨外匯交易盈虧的影響因素、合約現(xiàn)貨外匯交易盈虧的影響因素 （1、匯率的變化。 （2、利息的支出與收入。短線投資不必考慮利息的支出與收益；對(duì)中、長(zhǎng)線投資者來(lái)

22、說(shuō)，利息問題不可忽視。 （3、手續(xù)費(fèi)。收取的手續(xù)費(fèi)是一個(gè)固定的量。 2022-6-16322022-6-1633遠(yuǎn)期外匯交易基礎(chǔ)遠(yuǎn)期外匯交易基礎(chǔ) 1、概念：、概念：遠(yuǎn)期外匯交易(Forward Exchange Transaction）又稱期匯交易，簡(jiǎn)單地說(shuō)就是預(yù)先約定買進(jìn)或賣出外匯的業(yè)務(wù)，是指交易雙方在成交后并不立即辦理交割，而是事先約定幣種、金額、匯率、交割時(shí)間等交易條件，到期才進(jìn)行實(shí)際交割的外匯交易。 與在于交割日不同?？梢赃@樣理解：凡是交割日在成交兩個(gè)營(yíng)業(yè)日以后的外匯交易均屬于遠(yuǎn)期外匯交易。 3-43-4 遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易2、遠(yuǎn)期交易交割日確定與調(diào)整、遠(yuǎn)期交易交割日確定與調(diào)整

23、（1 、任何外匯交易都以即期交易為基礎(chǔ)，所以遠(yuǎn)期交割日是以即期交易的交割期限加上遠(yuǎn)期的月數(shù)或星期數(shù)；若遠(yuǎn)期合約以天數(shù)計(jì)算，其天數(shù)以即期交割日后的日歷日的天數(shù)作為基準(zhǔn)，而非營(yíng)業(yè)日。 （2 、遠(yuǎn)期交割日不是營(yíng)業(yè)日，則順延至下一個(gè)營(yíng)業(yè)日 （3、遠(yuǎn)期交割日不是營(yíng)業(yè)日，且是當(dāng)月的最后一天，則必須提前到當(dāng)月的最后一個(gè)營(yíng)業(yè)日為交割日。順延后也如此。 （4、假定即期交割日為當(dāng)月的最后一個(gè)營(yíng)業(yè)日，則遠(yuǎn)期交割日也是當(dāng)月的最后一個(gè)營(yíng)業(yè)日。而不管日歷日是否一致。 2022-6-16342022-6-1635、遠(yuǎn)期外匯買賣的特點(diǎn)、遠(yuǎn)期外匯買賣的特點(diǎn) (1)雙方簽訂合同，必須按合同條款履行，不得任意違約。如果交易一方因有

24、必要想不做這一交易，常有如下的做法： 第一是注銷(Cancel)，就是操作一筆與原先遠(yuǎn)期交易買賣方向相反，交割日期相同的交易，使買和賣的金額相互抵沖。 第二是展期(Roll over or Extension)，這是因?yàn)榻灰渍邽槟撤N需要而推遲外匯的實(shí)際交割日而采取的一種技術(shù)處理；它通過(guò)操作一筆與原先遠(yuǎn)期外匯交易金額相同、買賣方向相反的即期交易和相對(duì)應(yīng)的遠(yuǎn)期交易使之在即期扎平頭寸，在遠(yuǎn)期重新安排交易。(2) 外匯銀行與客戶簽訂的合同須經(jīng)外匯經(jīng)紀(jì)人擔(dān)保。此外，客戶還應(yīng)繳存一定數(shù)量的押金或抵押品。當(dāng)匯率變化不大時(shí)，銀行可把押金或抵押品抵補(bǔ)應(yīng)負(fù)擔(dān)的損失。當(dāng)匯率變化使客戶的損失超過(guò)押金或抵押品時(shí)，銀行就

25、應(yīng)通知客戶加存押金或抵押品，否則合同無(wú)效。2022-6-1636 4、遠(yuǎn)期外匯交易的原因（目的）、遠(yuǎn)期外匯交易的原因（目的） （1 、進(jìn)出口商預(yù)先買進(jìn)或賣出期匯，以避免匯率變進(jìn)出口商預(yù)先買進(jìn)或賣出期匯，以避免匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)風(fēng)險(xiǎn) （2 、外匯銀行為了平衡其遠(yuǎn)期外匯持有額而交易外匯銀行為了平衡其遠(yuǎn)期外匯持有額而交易 （3、短期投資者或定期債務(wù)短期投資者或定期債務(wù)投資者投資者預(yù)約買賣期匯以規(guī)預(yù)約買賣期匯以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)避風(fēng)險(xiǎn) （4、外匯投資者為攫取外匯投資者為攫取投機(jī)利潤(rùn)投機(jī)利潤(rùn)而進(jìn)行期匯買賣而進(jìn)行期匯買賣 2022-6-1637 5、遠(yuǎn)期外匯交易的報(bào)價(jià)（、遠(yuǎn)期外匯交易的報(bào)價(jià)（第一章第一章P46-47）

26、（1、直接報(bào)價(jià)，就是外匯銀行直接給出遠(yuǎn)期匯率的實(shí)際價(jià)格。【例如】在巴黎市場(chǎng)上 $/FF即期匯率為5.5520 ，3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為5.5820（升值），或5.5220（貶值） （2、間接報(bào)價(jià)，也就是升貼水報(bào)價(jià)，就是通過(guò)報(bào)出升貼水的點(diǎn)數(shù)來(lái)表明遠(yuǎn)期匯率，而且同時(shí)報(bào)出買入價(jià)和賣出價(jià)的點(diǎn)數(shù)。【例如】在巴黎市場(chǎng)上 即期匯率 3個(gè)月遠(yuǎn)期升貼水 （$/FF） 5.5520 升水300點(diǎn) 5.5520 貼水300點(diǎn)2022-6-1638 遠(yuǎn)期差價(jià)遠(yuǎn)期差價(jià)（forward margin），就是遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差。遠(yuǎn)期差價(jià)=遠(yuǎn)期匯率即期匯率， 遠(yuǎn)期匯率=即期匯率+遠(yuǎn)期差價(jià)升水升水(Premium)、貼水貼水(d

27、iscount)、平價(jià)平價(jià)(par)遠(yuǎn)期匯率計(jì)算的2個(gè)公式： 遠(yuǎn)期匯率=即期匯率+升水（即期匯率-貼水） 遠(yuǎn)期匯率=即期匯率-升水（即期匯率+貼水） 【】在紐約市場(chǎng)上 即期匯率 1mo 3mo 6mo （/$） 1.7060/70 35/30 94/89 168/153 ($/FF) 7.1200/50 10/30 20/70 70/160 第一、確定使用的標(biāo)價(jià)（對(duì)美元直標(biāo)、對(duì)美元間標(biāo)）； 第二、按報(bào)出遠(yuǎn)期差價(jià)的高低來(lái)判斷單位貨幣的升貼水： 對(duì)美元直標(biāo)下：小大排列升水，大小排列貼水 對(duì)美元間標(biāo)下：小大排列貼水，大小排列升水 第三、按需要清楚的第一點(diǎn)進(jìn)行計(jì)算遠(yuǎn)期匯率； 第四、驗(yàn)證正確與錯(cuò)誤：遠(yuǎn)期

28、匯率的買賣價(jià)差大于即期匯率的買賣價(jià)差，則計(jì)算的遠(yuǎn)期匯率是正確的；遠(yuǎn)期匯率的買賣價(jià)差小于即期匯率的買賣價(jià)差，則計(jì)算的遠(yuǎn)期匯率是錯(cuò)誤的。2022-6-1639 基本原理要分別計(jì)算出遠(yuǎn)期匯率，再利用即期匯率的套算規(guī)則計(jì)算遠(yuǎn)期匯率?！纠纭?Spot(/) 1.5060/70 Spot(/SF)1.8410/25 12mos(/) 270/240 12mos(/SF)495/470 計(jì)算12mos(/SF)=？升貼水?dāng)?shù)的計(jì)算升貼水?dāng)?shù)=即期匯率*2地年利率差*月數(shù)/12(天數(shù)/360)升貼水率=升貼水?dāng)?shù)*12/(即期匯率*月數(shù)) =(遠(yuǎn)期匯率-即期匯率)/即期匯率*(12/月數(shù)) 2022-6-1640

29、 6、遠(yuǎn)期外匯交易的類型、遠(yuǎn)期外匯交易的類型 遠(yuǎn)期外匯買賣根據(jù)交割日是否固定，分為兩種類型： （1、(fixed forward transaction)，也叫做定期遠(yuǎn)期外匯交易，即事先具體規(guī)定交割時(shí)間的遠(yuǎn)期買賣。其目的在于避免一段時(shí)間內(nèi)匯價(jià)變動(dòng)造成的風(fēng)險(xiǎn)。固定方式的交割期以星期和月份為單位，如1星期、2個(gè)月(60天)、6個(gè)月(180天)等，這是實(shí)際中較常用的遠(yuǎn)期外匯交易形式。但這種交易存在局限性。（2、(optional forward transaction)，稱擇期遠(yuǎn)期外匯買賣，指交易的一方可在成交日的第三天起至約定的期限內(nèi)的任何一個(gè)營(yíng)業(yè)日，要求交易的另一方，按照雙方約定的遠(yuǎn)期匯率進(jìn)行交

30、割的交易。 此外還有同及其交易等結(jié)合一起的交易。 2022-6-16412022-6-16423-4-2. 3-4-2. 利息套匯交易（利息套匯交易（Interest Arbitrage） 1. 概念 利息套匯交易，簡(jiǎn)稱套利交易，套利交易，是指利用不同貨幣市場(chǎng)上的利率差異，將低利率貨幣兌換成高利率貨幣以賺取利潤(rùn)（利息差）的行為。 套利交易，套利交易，可以分為可以分為不抵補(bǔ)套利不抵補(bǔ)套利( (uncovered interest arbitrage)抵補(bǔ)套利（抵補(bǔ)套利（covered interest arbitrage）2種類型種類型。 抵補(bǔ)的概念 2. 不抵補(bǔ)套利（uncovered int

31、erest arbitrage）是指把資金從利率低的貨幣轉(zhuǎn)向利率高的貨幣，從是指把資金從利率低的貨幣轉(zhuǎn)向利率高的貨幣，從而謀取利率的差額收入，但不必同時(shí)進(jìn)行反方向交易軋而謀取利率的差額收入，但不必同時(shí)進(jìn)行反方向交易軋平頭寸的交易平頭寸的交易。 【例】r=10%，r=8%，這樣把資金從倫敦轉(zhuǎn)存入紐約，可多獲2%的利息收入。 在投資期間是的；在外匯市場(chǎng)的套利活動(dòng)中，套利者一般會(huì)。由于各國(guó)間微小的利率差異都會(huì)引起資金在國(guó)際間的快速流動(dòng)，2022-6-1643 3. 抵補(bǔ)套利（covered interest arbitrage）是指把資金調(diào)往高利率貨幣國(guó)家或地區(qū)的同時(shí)，在外匯市場(chǎng)上賣出遠(yuǎn)期高利率貨幣

32、，即在進(jìn)行套利的同時(shí)做，以避免匯率風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際上這就是套期保值。套利活動(dòng)的前提條件是：高利率貨幣的貼水率必須低于兩國(guó)貨幣的利率差。否則交易無(wú)利可圖。 2022-6-16442022-6-1645 當(dāng)一種貨幣利率另一種貨幣利率，且其，發(fā)生資金套入（）；若其，則發(fā)生資金套出（）。 反之，當(dāng)一種貨幣利率另一種貨幣利率，且其，發(fā)生資金套出（）；若其，則發(fā)生資金套入（）。 rArB0 手中手中有有A貨幣就持有貨幣就持有，手中有手中有B貨幣就套匯貨幣就套匯，損失的是匯率差，損失的是匯率差，而而獲得獲得更多的利率差更多的利率差rArB0 手中手中有有A貨幣就套匯貨幣就套匯，手中有手中有B貨幣就持有貨幣就持有，

33、損失的是利率差，損失的是利率差，而而獲得獲得更多的匯率差更多的匯率差2022-6-16462022-6-1647利率美元：4.75英鎊：7.25利差2.5匯差2.53.02.0結(jié)論持有英鎊均可持有美元 【例題】若國(guó)際金融市場(chǎng)上六月期的存款年利率為美元4.75%、英鎊7.25%，即期匯率為1GBP=1.6980/90USD,預(yù)期GBP/USD的匯水年率分別為2.0%、2.5%、3.0%，請(qǐng)問對(duì)可閑置6個(gè)月的100萬(wàn)GBP資金，如何進(jìn)行套利交易才能盈利？為什么？計(jì)算說(shuō)明。2022-6-1648 【解】 1）若GBP/USD的匯水年率為年貼水率2%，則：100萬(wàn)GBP6個(gè)月后可獲本息 100（1+7

34、.25%1/2）=103.625103.625（萬(wàn)GBP）即期可換169.8萬(wàn)USD，6個(gè)月后的本息 169.8(1+4.75%1/2)=173.833（萬(wàn)USD）再換成英磅，得 173.833 1.6990（1-2%1/2）=103.349103.349（萬(wàn)GBP）通過(guò)上述計(jì)算可知，持有英鎊比持有美元更有利 2022-6-1649 2）若GBP/USD的匯水年率為貼水年率2.5%，則：100萬(wàn)GBP6個(gè)月后可獲本息 100（1+7.25%1/2）=103.625（萬(wàn)GBP）即期可換169.8萬(wàn)USD，6個(gè)月后本息 169.8(1+4.75%1/2)=173.833（萬(wàn)USD）再換成英磅，得

35、173.8331.6990（1-2.5%1/2）=103.608（萬(wàn)GBP）通過(guò)上述計(jì)算可知，持有英鎊與持有美元相差無(wú)幾 2022-6-1650 3）若GBP/USD的匯水年率為年貼水率3%，則：100萬(wàn)GBP6個(gè)月后可獲本息 100（1+7.25%1/2）=103.625（萬(wàn)GBP）即期可換169.8萬(wàn)USD，6個(gè)月后本息 169.8(1+4.75%1/2)=173.833（萬(wàn)USD）再換成英磅，得 173.833 1.6990（1-3%1/2）=103.874（萬(wàn)GBP）通過(guò)上述計(jì)算可知，持有美元比持有英鎊美元更有利 【作業(yè)1】市場(chǎng)上瑞士法郎、美元利率各為rSF=4%，r$=7.5%；美元

36、兌瑞士法郎的匯率如下：美元兌瑞士法郎的匯率如下：Spot 1=SF1.54001.5410，三個(gè)月遠(yuǎn)期匯水為三個(gè)月遠(yuǎn)期匯水為6750。某投資者手中持有。某投資者手中持有100.00萬(wàn)美元，萬(wàn)美元，如何投資獲益？如果匯率為如何投資獲益？如果匯率為rSF=7.5%，r$=4%，其他條件不變，其他條件不變，投資者又該如何投資獲益？投資者又該如何投資獲益？【作業(yè)2】市場(chǎng)上英鎊、美元利率各為r=12.625%，r$=9.625%；美元兌瑞士法郎的匯率如下：美元兌瑞士法郎的匯率如下：Spot 1 = 1.61801.6190，三個(gè)月遠(yuǎn)期匯水為三個(gè)月遠(yuǎn)期匯水為248243。某投資者手中持有。某投資者手中持有

37、100.00萬(wàn)美元，萬(wàn)美元，如何投資獲益？如果匯率為如何投資獲益？如果匯率為r=9.625%，r$=12.625%，其他其他條件不變，投資者又該如何投資獲益？條件不變，投資者又該如何投資獲益？2022-6-16512022-6-1652 1、 原理原理：是指外匯買賣成交后客戶可以在將來(lái)的某一段時(shí)期（通常是一個(gè)半月）內(nèi)的任何一天按約定的匯率要求辦理交割。 事先把交割期限固定在兩個(gè)具體日期之間。如某一出口商在1999年9月25日成交一筆交易，預(yù)期3個(gè)月內(nèi)收到貨款。該出口商馬上在外匯市場(chǎng)上賣出一筆3個(gè)月的遠(yuǎn)期外匯，并約定擇期日期為9月29日至12月29日。事先把交割期限固定在不同月份之間。如上例中，

38、出口商可視其需要，將交割期限規(guī)定為第一個(gè)月、第二個(gè)月、第三個(gè)月這三個(gè)月中的任意兩個(gè)月，或擇期3個(gè)月。 3-4-3. 3-4-3. 擇期交易擇期交易（ optional forward transaction ） 2、 要點(diǎn)要點(diǎn)：客戶獲取交割時(shí)間上的主動(dòng)權(quán)，但必須客戶獲取交割時(shí)間上的主動(dòng)權(quán)，但必須承擔(dān)最差的交割匯率。承擔(dān)最差的交割匯率。 銀行承擔(dān)了風(fēng)險(xiǎn)必須給予補(bǔ)償；同時(shí)銀行給了客戶選擇交割日的方便，而客戶必須為取得交割日的主動(dòng)權(quán)支付代價(jià)。 擇期遠(yuǎn)期匯率的確定： （1 列出客戶選擇行使期限的首天和尾天 （2 計(jì)算這2天的匯率（擇期為即期采用即期匯率） （3 比較匯率大小，選擇最有利于銀行的匯率20

39、22-6-16532022-6-1654 【例題】 假定銀行報(bào)出美元日元的即期匯率為98.5080， 15天的遠(yuǎn)期匯水為3040， 30天的遠(yuǎn)期匯水為5040，請(qǐng)問客戶購(gòu)買15天美元、30天日元的遠(yuǎn)期擇期匯價(jià)（買入價(jià)或賣出價(jià)）各為多少？ 【解】 客戶購(gòu)買15天美元的遠(yuǎn)期擇期匯價(jià)為：（98.8099.20 ）（98.0098.40 ）客戶購(gòu)買30天日元的遠(yuǎn)期擇期匯價(jià)為：99.2098.00 【練習(xí)】 假定銀行報(bào)出美元馬克的即期匯率為1.810010， 3個(gè)月的遠(yuǎn)期匯水為300290， 6個(gè)月的遠(yuǎn)期匯水為590580， 請(qǐng)問客戶購(gòu)買即期到3個(gè)月、即期到6個(gè)月、3個(gè)月到6個(gè)月的擇期，其匯價(jià)（買入價(jià)/

40、賣出價(jià)）為多少？ 3個(gè)月的遠(yuǎn)期匯水為300290， 6個(gè)月的遠(yuǎn)期匯水為590580， 上述各種情況又如何？2022-6-16552022-6-1656 將貨幣相同、金額相等、買賣方向相反、交割時(shí)間不同的兩筆或兩筆以上的外匯交易結(jié)合進(jìn)行的一種交易方式。就是買入某日交割的甲貨幣（賣出乙貨幣）的同時(shí)，賣出在另一個(gè)交割日的甲貨幣（買回乙貨幣），而這買賣貨幣（甲）數(shù)額相同、方向相反、交割日不同。 1）看似多筆交易，實(shí)際為一筆交易； 2）省卻了買賣價(jià)差和多筆交易的手續(xù)費(fèi)； 3）避免了不同時(shí)期交易的匯率風(fēng)險(xiǎn)。3-4-5. 3-4-5. 掉期交易（掉期交易（Swap Operation） 2022-6-165

41、7 交易日均在今天；即期日指今天成交即期交易的起息日；箭頭表示交割日或稱起息日或稱到期日。2022-6-1658 掉期匯率的計(jì)算與遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算有相同又有不同。 相同：依遠(yuǎn)期匯水，前小后大往上加，前大后小往下減。 不同： 注意：實(shí)際應(yīng)用中沒有這樣復(fù)雜的理解。簡(jiǎn)單的可以認(rèn)為用一個(gè)價(jià)加減遠(yuǎn)期匯水即可。2022-6-1659 2022-6-1660 2022-6-16612022-6-1662 種類種類分類的例題分類的例題 1）即期對(duì)遠(yuǎn)期 【例題】 若國(guó)際金融市場(chǎng)上的年利率USD4.75%，EURO3.25%,即期匯率1USD=1.0320/50EURO，USD/EURO的6月期升水率為0.25%，

42、若客戶A即期急需100萬(wàn)美元的資金預(yù)付貨款，則該如何進(jìn)行交易更為有利？2022-6-1663 【解】 客戶雖然急需100萬(wàn)美元的資金預(yù)付貨款，但其年利率4.75%，比歐元3.25%高出1.5%,因此可否考慮先在即期貨幣市場(chǎng)借取EURO，然后在外匯市場(chǎng)賣出以換取所需的USD預(yù)付貨款；六月后待貨到、貨銷，收回美元，再在外匯市場(chǎng)兌取歐元以償還六月前的借款。 具體交易如下：2022-6-1664即期市場(chǎng)即期市場(chǎng) 六月期遠(yuǎn)期市場(chǎng)六月期遠(yuǎn)期市場(chǎng)USDUSD EUROEURO USDUSD EUROEURO外匯市場(chǎng)外匯市場(chǎng)借（十）借（十）賣（賣（- -）買（十）買（十）賣（賣（- -）買（十）買（十）還（還

43、（- -）貨幣市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)價(jià)：1USD=1.0350EUR價(jià)：價(jià)：? ? ?2022-6-1665 交易涉及貨幣市場(chǎng)的借貸和外匯市場(chǎng)的買賣。其中貨幣市場(chǎng)對(duì)EURO借貸的利率3.25%是可確定的，不存在風(fēng)險(xiǎn)；而外匯市場(chǎng)即期賣歐元、買美元的匯價(jià)1USD=1.0350EUR也是可確定的，不存在風(fēng)險(xiǎn)。 唯一的風(fēng)險(xiǎn)是六月后賣美元、買歐元的匯率不知是多少？歐元將是升水還是貼水？這將影響到整筆交易的盈虧。 因此，交易者應(yīng)在以下幾種交易方式中根據(jù)偏好進(jìn)行選擇：2022-6-1666 不采取任何交易措施，按六月后的市場(chǎng)實(shí)際匯率進(jìn)行交易。 做一筆一般遠(yuǎn)期交易，賣六月期美元100萬(wàn)、買歐元，價(jià)為1USD=1.032

44、01.0320（1十0.25%）=1.03461.0346 EURO，可得歐元貼水26點(diǎn)。2022-6-1667即期市場(chǎng)即期市場(chǎng) 六月期遠(yuǎn)期市場(chǎng)六月期遠(yuǎn)期市場(chǎng)賣賣EUREUR買買USD100USD100萬(wàn)萬(wàn)賣賣USD100USD100萬(wàn)萬(wàn)買買EUREUR價(jià)：1USD=1.0350EUR 價(jià)：價(jià)： 1USD =1.03201.0320（1十0.25%） =1.03461.0346 EURO（一般遠(yuǎn)期交易）2022-6-1668 做一筆即期對(duì)遠(yuǎn)期的套期交易，買即期美元100萬(wàn)、賣歐元，價(jià)為1USD=1.0350EURO，同時(shí)賣六月期美元100萬(wàn)、買歐元，價(jià)為1USD=1.03501.0350十0.

45、0026=1.03761.0376 EURO，仍可得歐元貼水26點(diǎn)，但由于省卻了買賣價(jià)差30點(diǎn)，實(shí)際可得56點(diǎn)。2022-6-1669即期市場(chǎng)即期市場(chǎng) 六月期遠(yuǎn)期市場(chǎng)六月期遠(yuǎn)期市場(chǎng)賣賣EUREUR買買USD100USD100萬(wàn)萬(wàn)賣賣USD100USD100萬(wàn)萬(wàn)買買EUREUR價(jià)：1USD=1.0350EUR 價(jià)：價(jià)： 1USD = 1.03501.0350十0.0026 = 1.03761.0376 EURO（套期交易）1.0320 0.25%0.25%2022-6-1670 【例題】 某客戶要求銀行報(bào)即期與三個(gè)月美元兌日元的調(diào)期買賣匯率（假設(shè)美元利率高于日元利率），銀行報(bào)出：Swap42-39（調(diào)期率）。若客戶要求以該調(diào)期率賣出即期美元，同時(shí)買進(jìn)三個(gè)月遠(yuǎn)期美元100萬(wàn)，請(qǐng)問：2022-6-1671 （1）調(diào)期率應(yīng)取42還是39？ （2）若根據(jù)即期匯率980510報(bào)價(jià)，銀行對(duì)上述客戶應(yīng)當(dāng)怎樣報(bào)？ （3）若不考慮即期價(jià)，下面的銀行報(bào)價(jià)，其中哪一個(gè)是錯(cuò)的，報(bào)錯(cuò)的匯價(jià)對(duì)誰(shuí)有利，銀行還是客戶？ A、97.9597.53 B、97.9597.56 C、98.0097.58 D、97.8597.462022-6-1672 （4）若客戶要求即期買進(jìn)三個(gè)月遠(yuǎn)期賣出美元100萬(wàn)