個(gè)股期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)培訓(xùn)201505

1、個(gè)股期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)培訓(xùn)2014-5中山營(yíng)業(yè)部1個(gè)股期權(quán)的實(shí)際應(yīng)用2個(gè)股期權(quán)的實(shí)際應(yīng)用3一、個(gè)股期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)4目錄5什么是期權(quán) 是買方向賣方支付一定數(shù)量的金額（指權(quán)利金）后擁有的在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)（指美式期權(quán)）或未來(lái)某一特定日期（指歐式期權(quán)）以事先規(guī)定好的價(jià)格（指行權(quán)價(jià)格）向賣方購(gòu)買或出售一定數(shù)量的特定標(biāo)的物的權(quán)力，但不負(fù)有必須買進(jìn)或賣出的義務(wù)。6什么是期權(quán) 期望（預(yù)期）定期 期限(有效期）權(quán)利789101112131415161718192021222324252627282930313233343536373839對(duì)比：個(gè)股期權(quán)與權(quán)證期權(quán)期權(quán)權(quán)證權(quán)證合約合約標(biāo)準(zhǔn)化非標(biāo)準(zhǔn)化存續(xù)期間存續(xù)期間通常一年

2、以下一般長(zhǎng)達(dá)半年或一年以上合約主體合約主體 合約關(guān)系存在于交易所與交易人之間合約關(guān)系存在于發(fā)行人與持有人之間發(fā)行人發(fā)行人沒有特定的發(fā)行人（包括普通投資者）通常是標(biāo)的證券的相關(guān)企業(yè)、銀行、證券公司等機(jī)構(gòu)行權(quán)價(jià)行權(quán)價(jià)根據(jù)交易所規(guī)定，由標(biāo)的物市價(jià)決定發(fā)行人決定交易種類交易種類投資者能進(jìn)行四種類型四種類型的基本交易：買入認(rèn)購(gòu)期權(quán)；賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)買入認(rèn)沽期權(quán)；賣出認(rèn)沽期權(quán)投資者只能進(jìn)行兩種交易兩種交易：買入認(rèn)購(gòu)權(quán)證；買入認(rèn)沽權(quán)證只有發(fā)行人才可以賣出權(quán)證收取權(quán)利金，投資者只能付出權(quán)利金買入認(rèn)購(gòu)權(quán)證或認(rèn)沽權(quán)證，但是買入權(quán)證之后就可以在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行買賣交易了賣方擔(dān)保履賣方擔(dān)保履約方式約方式賣方需繳納保證金（保證

3、金隨標(biāo)的證券市值變動(dòng)而變動(dòng)）賣方以提供標(biāo)的股票或現(xiàn)金來(lái)?yè)?dān)保履約40 對(duì)比：個(gè)股期權(quán)與期貨區(qū)別點(diǎn)區(qū)別點(diǎn)期權(quán)期權(quán)期貨期貨權(quán)利和義務(wù)權(quán)利和義務(wù)買賣雙方的權(quán)利與義務(wù)分開買賣雙方權(quán)利與義務(wù)對(duì)等保證金保證金買方不需交納履約保證金，只要求賣方交納履約保證金雙方都要交納履約保證金合約要素和合合約要素和合約數(shù)量約數(shù)量還有行權(quán)價(jià)格、執(zhí)行方式等期權(quán)特有的要素；同一合約月份可以有一系列行權(quán)價(jià)格，每一行權(quán)價(jià)格對(duì)應(yīng)認(rèn)購(gòu)期權(quán)和認(rèn)沽期權(quán)兩個(gè)合約某一品種在某一合約月份，一般只有一個(gè)期貨合約盈虧特點(diǎn)盈虧特點(diǎn)期權(quán)買方虧損則只限于購(gòu)買期權(quán)的權(quán)利金；賣方的最大收益只是出售期權(quán)的權(quán)利金空方虧損可能是無(wú)限的套期保值的作套期保值的作用和效果

4、用和效果買認(rèn)沽期權(quán)保值：風(fēng)險(xiǎn)可控，并留下進(jìn)一步盈利空間賣認(rèn)購(gòu)期權(quán)保值：與期貨賣期保值類似期貨賣期保值：在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也放棄了獲得價(jià)格發(fā)生有利變動(dòng)時(shí)的收益。413. 對(duì)比：買入認(rèn)購(gòu)期權(quán)與融資做多買入認(rèn)購(gòu)期權(quán)買入認(rèn)購(gòu)期權(quán)融資做多融資做多標(biāo)的標(biāo)的試點(diǎn)期間僅限部分上證50成份股及符合條件的ETF標(biāo)的有700個(gè)買賣方式買賣方式方向?yàn)橘I入，成交金額即為期權(quán)費(fèi)方向?yàn)橘I入，成交金額為信用資產(chǎn)杠桿比例杠桿比例杠桿較高，資金利用率較高杠桿較低交易費(fèi)用交易費(fèi)用交易費(fèi)用及行權(quán)費(fèi)用交易費(fèi)用+息費(fèi)期限期限當(dāng)月、下月、下季、隔季最多半年漲跌幅漲跌幅一般漲跌幅較高10%止損位止損位被動(dòng)止損：最大虧損確定，即虧損全部權(quán)利金

5、主動(dòng)止損：最大虧損不確定，有一定價(jià)格依賴423. 對(duì)比：買入認(rèn)沽期權(quán)與融券做空買入認(rèn)沽期權(quán)買入認(rèn)沽期權(quán)融券做空融券做空標(biāo)的標(biāo)的試點(diǎn)期間僅限部分上證50成份股及符合條件的ETF標(biāo)的有700個(gè)，但經(jīng)常沒有券源買賣方式買賣方式方向?yàn)橘I入，成交金額即為期權(quán)費(fèi)方向?yàn)橘u出，成交金額為信用負(fù)債杠桿比例杠桿比例杠桿較高，資金利用率較高杠桿較低交易費(fèi)用交易費(fèi)用交易費(fèi)用及行權(quán)費(fèi)用交易費(fèi)用+息費(fèi)期限期限當(dāng)月、下月、下季、隔季期限內(nèi)隨借隨還漲跌幅漲跌幅一般漲跌幅較高10%止損位止損位被動(dòng)止損：最大虧損確定，即虧損全部權(quán)利金主動(dòng)止損：最大虧損不確定，有一定價(jià)格依賴43二、個(gè)股期權(quán)投資策略一級(jí)：備兌開倉(cāng)、保險(xiǎn)策略二級(jí)：買

6、入開倉(cāng)（權(quán)利方）三級(jí)：賣出開倉(cāng)（義務(wù)方） 各種策略4444-861.1 買入認(rèn)購(gòu)期權(quán)買入認(rèn)購(gòu)期權(quán)投資者預(yù)計(jì)標(biāo)的證券將要上漲，但是又不希望承擔(dān)下跌帶來(lái)的損失?；蛘咄顿Y者希望通過(guò)期權(quán)的杠桿效應(yīng)放大上漲所帶來(lái)的收益，進(jìn)行方向性投資。盈虧平衡點(diǎn)：行權(quán)價(jià)格+權(quán)利金最大收益：無(wú)限 最大損失：權(quán)利金到期損益：MAX（0，到期標(biāo)的證券價(jià)格-行權(quán)價(jià)格）-權(quán)利金4545-861.1 買入認(rèn)購(gòu)期權(quán)支付一筆權(quán)利金c，買進(jìn)一定行權(quán)價(jià)格X的認(rèn)購(gòu)期權(quán)，便可享有在到期日之前行權(quán)或不行權(quán)的權(quán)利。買入認(rèn)購(gòu)期權(quán)屬于損失有限，盈利無(wú)限的策略。 4646-861.1 買入股票與買入認(rèn)購(gòu)期權(quán)的區(qū)別 例如：Chemco股票正在以50元交易

7、，90天到期的執(zhí)行價(jià)格是45的認(rèn)購(gòu)期權(quán)可以以6元買到。張三可以按50元購(gòu)入，并設(shè)置45元的止損位。張三也可以買入認(rèn)購(gòu)期權(quán)。u止損可能失效（向下缺口跳空低開），但無(wú)成本；u認(rèn)購(gòu)期權(quán)并不是像止損那樣依賴價(jià)格，如果沒有執(zhí)行認(rèn)購(gòu)期權(quán)，最大損失是權(quán)利金 價(jià)內(nèi)認(rèn)購(gòu)期權(quán)可以看作一門短期風(fēng)險(xiǎn)管理工具，是一個(gè)與購(gòu)買股票并設(shè)置止損不同的選擇。買認(rèn)購(gòu)期權(quán)可以增加未來(lái)的現(xiàn)金流 也可以用保證金購(gòu)買股票，但保證金購(gòu)買最初支付比例可能要50%，而價(jià)內(nèi)認(rèn)購(gòu)期權(quán)可能是15%4747-861.2 賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)投資者預(yù)計(jì)標(biāo)的證券價(jià)格可能要略微下降，也可能在近期維持現(xiàn)在價(jià)格水平。盈虧平衡點(diǎn)：行權(quán)價(jià)格+權(quán)利金最大收益：權(quán)利

8、金最大損失：無(wú)限到期損益：權(quán)利金- MAX（到期標(biāo)的股票價(jià)格-行權(quán)價(jià)格，0）盈虧盈利行權(quán)價(jià)格X盈虧平衡點(diǎn)X+C盈利減少虧損正股價(jià)4848-861.2 賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)以一定的行權(quán)價(jià)格X賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)，得到權(quán)利金c，賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)得到的是義務(wù)，不是權(quán)利。如果認(rèn)購(gòu)期權(quán)的買方要求行權(quán)，那么認(rèn)購(gòu)期權(quán)的賣方只有履行賣出的義務(wù)。賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)屬于盈利有限，損失無(wú)限的策略。 4949-861.2 賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)舉例 假設(shè)投資者賣出50ETF認(rèn)購(gòu)期權(quán)，當(dāng)前最新價(jià)為2.842元，行權(quán)價(jià)格為2.782元，期限為一個(gè)月，期權(quán)成交價(jià)為0.13元。情形1：期權(quán)到期時(shí)，50ETF價(jià)格為3.5元，期權(quán)將被購(gòu)買者執(zhí)行，因此投

9、資者必須以2.782元的行權(quán)價(jià)格進(jìn)行股票交割，并承受潛在的損失。損益為0.13-（3.5-2.782）=-0.588，即投資者損失0.588元。承受股價(jià)上漲風(fēng)險(xiǎn)，潛在損失沒有上限情形2：期權(quán)到期時(shí)50ETF的價(jià)格為2.5元，則期權(quán)購(gòu)買者將不會(huì)執(zhí)行期權(quán)，投資者收益為0.13元，收益全部權(quán)利金。收益為權(quán)利金，收益有上限5050-861.3 買入認(rèn)沽期權(quán)買入認(rèn)沽期權(quán)投資者預(yù)計(jì)標(biāo)的證券價(jià)格下跌幅度可能會(huì)比較大。如果標(biāo)的證券價(jià)格上漲，投資者也不愿意承擔(dān)過(guò)高的風(fēng)險(xiǎn)。盈虧平衡點(diǎn)：行權(quán)價(jià)格-權(quán)利金最大收益：行權(quán)價(jià)格-權(quán)利金最大損失：權(quán)利金到期損益：MAX(行權(quán)價(jià)格-到期時(shí)標(biāo)的股票價(jià)格，0)- 權(quán)利金盈虧盈利虧

10、盈平衡點(diǎn)X-P權(quán)利金 P虧損增加最大虧損正股價(jià)5151-861.3 買入認(rèn)沽期權(quán)支付一筆權(quán)利金p，買進(jìn)一定行權(quán)價(jià)格X的認(rèn)沽期權(quán)，便可享有在到期日之前賣出或不賣出相關(guān)標(biāo)的物的權(quán)利。買入認(rèn)沽期權(quán)理論上屬于損失有限，盈利有限的策略。 5252-861.3 買入認(rèn)沽期權(quán)買入認(rèn)沽期權(quán)舉例 假設(shè)投資者買入認(rèn)沽期權(quán)，當(dāng)前最新價(jià)為5.425元，行權(quán)價(jià)格為5.425元，期限為兩個(gè)月，期權(quán)成交價(jià)為0.26元。情形1：期權(quán)到期時(shí)，股票價(jià)格為6.2元，投資者不會(huì)行權(quán)，因此虧損全部權(quán)利金0.26元，虧損率為100%。虧損上限為全部權(quán)利金情形2：期權(quán)到期時(shí)，股票價(jià)格為4.6元，投資者應(yīng)該執(zhí)行期權(quán)。獲利（5.425-4.6

11、）-0.26=0.565元，收益率217.31%。可能收益的上限是行權(quán)價(jià)-權(quán)利金5353-861.4 賣出認(rèn)沽期權(quán)賣出認(rèn)沽期權(quán)投資者預(yù)計(jì)標(biāo)的證券短期內(nèi)會(huì)小幅上漲或者維持現(xiàn)有水平。另外，投資者不希望降低現(xiàn)有投資組合的流動(dòng)性，希望通過(guò)賣出期權(quán)增厚收益。盈虧平衡點(diǎn)：行權(quán)價(jià)格-權(quán)利金最大收益：權(quán)利金最大損失：行權(quán)價(jià)格-權(quán)利金到期損益：權(quán)利金-MAX（行權(quán)價(jià)格-到期標(biāo)的股票價(jià)格，0）盈虧最大盈利虧盈平衡點(diǎn)S-p權(quán)利金p盈利增加虧損正股價(jià)5454-861.4 賣出認(rèn)沽期權(quán)以一定的行權(quán)價(jià)格X賣出認(rèn)沽期權(quán)，得到權(quán)利金p，賣出認(rèn)沽期權(quán)得到的是義務(wù)，不是權(quán)利。如果認(rèn)沽期權(quán)的買方要求執(zhí)行期權(quán)，那么認(rèn)沽期權(quán)的賣方只有

12、履行義務(wù)。賣出認(rèn)沽期權(quán)屬于盈利有限，損失有限的策略。 5555-861.4 賣出認(rèn)沽期權(quán)賣出認(rèn)沽期權(quán)舉例 假設(shè)投資者賣出認(rèn)沽期權(quán)，當(dāng)前最新價(jià)為5.425元，行權(quán)價(jià)格為5.425元，期限為兩個(gè)月，期權(quán)成交價(jià)為0.26元。情形1：期權(quán)到期時(shí)，股票價(jià)格為6.2元，投資者賣出的期權(quán)不會(huì)被執(zhí)行，投資者獲利全部權(quán)利金0.26元。收益的上限是權(quán)利金情形2：期權(quán)到期時(shí)，股票價(jià)格為4.6元，投資者賣出的期權(quán)會(huì)被買家執(zhí)行，投資者損益為0.26-（5.425-4.6）=-0.565，即虧損0.565元。而投資正股虧損為0.825元。損失的上限是行權(quán)價(jià)格-權(quán)利金5656-861.5 個(gè)股期權(quán)操作邏輯總結(jié) 預(yù)計(jì)股價(jià)會(huì)上

13、升，買入此股票為標(biāo)的認(rèn)購(gòu)期權(quán)，可以獲得上漲帶來(lái)的收益。 預(yù)計(jì)標(biāo)的證券價(jià)格下跌幅度可能會(huì)比較大，支付權(quán)利金保護(hù)股價(jià)下跌風(fēng)險(xiǎn)。 預(yù)計(jì)標(biāo)的證券價(jià)格可能要略微下降，或維持目前水平，增加權(quán)利金收入追求超額表現(xiàn)。 預(yù)計(jì)標(biāo)的證券短期內(nèi)會(huì)小幅上漲或者維持現(xiàn)有水平，同時(shí)也可增加權(quán)利金收入。5757-861.5 個(gè)股期權(quán)操作邏輯總結(jié)還有一點(diǎn)需要注意的是，在運(yùn)用個(gè)股期權(quán)進(jìn)行交易時(shí)，不同的行權(quán)價(jià)格其所對(duì)應(yīng)的權(quán)利金也都是不同的例如，對(duì)于認(rèn)購(gòu)期權(quán)：對(duì)于認(rèn)沽期權(quán)：認(rèn)購(gòu)期權(quán)標(biāo)的證券認(rèn)購(gòu)期權(quán)標(biāo)的證券每股：每股：57元元行權(quán)價(jià)格為50元的認(rèn)購(gòu)期權(quán)權(quán)利金：8元行權(quán)價(jià)格為55元的認(rèn)購(gòu)期權(quán)權(quán)利金：4元行權(quán)價(jià)格為60元的認(rèn)購(gòu)期權(quán)權(quán)利金：

14、1.5元認(rèn)沽期權(quán)標(biāo)的證券認(rèn)沽期權(quán)標(biāo)的證券每股：每股：57元元行權(quán)價(jià)格為60元的認(rèn)沽期權(quán)權(quán)利金：5元行權(quán)價(jià)格為55元的認(rèn)沽期權(quán)權(quán)利金：3元行權(quán)價(jià)格為50元的認(rèn)沽期權(quán)權(quán)利金：1元5858-862.1 備兌開倉(cāng)備兌開倉(cāng)（Covered Call）何時(shí)使用：預(yù)計(jì)股票價(jià)格變化較小或者小幅上漲，實(shí)現(xiàn)從擁有股票中獲取權(quán)利金。如何構(gòu)建：持有標(biāo)的股票，同時(shí)賣出該股票的認(rèn)購(gòu)期權(quán)（通常為價(jià)外期權(quán)）。最大損失：購(gòu)買股票的成本減去認(rèn)購(gòu)期權(quán)權(quán)利金最大收益：認(rèn)購(gòu)期權(quán)行權(quán)價(jià)減去支付的股票價(jià)格加認(rèn)購(gòu)期權(quán)權(quán)利金盈虧平衡點(diǎn)：購(gòu)買股票的價(jià)格減去認(rèn)購(gòu)期權(quán)權(quán)利金策略利潤(rùn)交割日股票價(jià)格賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)的利潤(rùn)買入股票的利潤(rùn)組合策略的利潤(rùn)5959

15、-862.1 備兌開倉(cāng) 投資者持有10,000股X股票，現(xiàn)時(shí)股價(jià)為34元，以期權(quán)金每股0.48元賣出股票行使價(jià)36元的10張認(rèn)購(gòu)期權(quán)（假設(shè)合約乘數(shù)1,000股），收取4800元權(quán)利金 。案例期權(quán)到期日： 6060-862.1 備兌開倉(cāng)備兌開倉(cāng)是一種股票導(dǎo)向的策略，投資和風(fēng)險(xiǎn)大部分在于股票自身。不同于期權(quán)短期交易策略，對(duì)標(biāo)的股票沒有興趣。必須滿意擁有標(biāo)的股票，類似于普通的股票投資。滿意出售股票。出售股票應(yīng)該視為正面事件，因?yàn)橐馕吨蛴行袡?quán)回報(bào)最大可能收益已經(jīng)獲得?？山邮艿幕貓?bào)關(guān)注60天或者更長(zhǎng)時(shí)間：運(yùn)用60天的時(shí)間期或者更長(zhǎng)時(shí)間，90天是通常的考慮所有的成本。股票購(gòu)買傭金；出售認(rèn)購(gòu)傭金；期權(quán)行權(quán)

16、和股票出售的傭金備兌開倉(cāng)的收入期權(quán)權(quán)利金股利股票的盈利實(shí)際應(yīng)用6161-862.1 備兌開倉(cāng)6262-862.2 保護(hù)性認(rèn)沽期權(quán)組合保護(hù)性認(rèn)沽期權(quán)組合 （Protective Put）何時(shí)使用：采用該策略的投資者通常已持有標(biāo)的股票，并產(chǎn)生了浮盈。擔(dān)心短期市場(chǎng)向下的風(fēng)險(xiǎn)，因而想為股票中的增益做出保護(hù)。如何構(gòu)建：購(gòu)買股票，同時(shí)買入該股票的認(rèn)沽期權(quán)。最大損失：支付的權(quán)利金+股票購(gòu)買價(jià)格行權(quán)價(jià)格最大收益：無(wú)限盈虧平衡點(diǎn)：股票購(gòu)買價(jià)格期權(quán)權(quán)利金策略利潤(rùn)買入認(rèn)沽期權(quán)的利潤(rùn)買入股票的利潤(rùn)組合策略的利潤(rùn)交割日股票價(jià)格6363-862.2 保護(hù)性認(rèn)沽期權(quán)組合 X股票的股價(jià)為34元，以期權(quán)金每股1.70元買入股票行權(quán)價(jià)格為35元的10張認(rèn)沽期權(quán)，股價(jià)下跌的損失，大部分可以從期權(quán)的收益中挽回。今日：買入認(rèn)沽期權(quán)期權(quán)到期日股價(jià)34元股價(jià)30元行權(quán)價(jià)35元行權(quán)價(jià)35元期權(quán)價(jià)1.70元/股期權(quán)收益50,000元合約成本17,000元正股損失-40,000元合計(jì)損失-7,000元案例6464-862.2 保護(hù)性認(rèn)沽期權(quán)組合6565-862.2 保護(hù)性認(rèn)沽期權(quán)組合的動(dòng)機(jī) 配對(duì)認(rèn)沽是在購(gòu)買股票的時(shí)候同時(shí)購(gòu)買認(rèn)沽期權(quán)，保護(hù)認(rèn)沽是在購(gòu)買股票之后再購(gòu)買認(rèn)沽期權(quán)。 沒有客觀答案。