廣發(fā)期貨有限公司套期保值項目計劃(47頁)

1、Spring designSpring design套期保值項目計劃套期保值項目計劃廣發(fā)期貨有限公司廣發(fā)期貨有限公司2009年年3月月操作篇：套期保值操作實務操作篇：套期保值操作實務2制度篇：鋼制度篇：鋼鐵企業(yè)鐵企業(yè)套期保值管理制度套期保值管理制度3其其 他他4主要內(nèi)容主要內(nèi)容基礎篇：套期保值理論基礎基礎篇：套期保值理論基礎1(1) 期貨市場基本功能期貨市場基本功能v規(guī)避風險 從期貨市場的發(fā)展歷程來看，市場是基于規(guī)避價從期貨市場的發(fā)展歷程來看，市場是基于規(guī)避價格風險的需要而產(chǎn)生的格風險的需要而產(chǎn)生的農(nóng)產(chǎn)品季節(jié)性集中銷售農(nóng)產(chǎn)品季節(jié)性集中銷售交通運輸條件落后交通運輸條件落后倉儲條件惡劣倉儲條件惡劣

2、遠期交易遠期交易期貨交易期貨交易標準化合約標準化合約保證金交易保證金交易 提供提供“避風港避風港”是期貨市場的基本功能。是期貨市場的基本功能。 (1) 期貨市場基本功能期貨市場基本功能v基于不同風險偏好形成市場的不同參與主體1、套期保值（Hedger） 風險趨避 目標：確?，F(xiàn)貨經(jīng)營的預期正常收益2、投機（Speculator） 風險偏好 目標：承擔風險換取獲得高收益的機會3、套利（Spreading /Arbitrage） 相對風險趨避 目標：尋找錯誤定價的機會 從兩份報表說起從兩份報表說起 (2) 示例示例 兩家公司經(jīng)營業(yè)績卻迥然而異 (2) 示例示例為什么？為什么？v南航2006年半年報稱

3、：由于航空油價繼續(xù)攀升，而且美元貸款利率也在提高，因此本集團經(jīng)營所面臨的成本壓力沒有得到任何減緩上半年主營業(yè)務收入210.24億元，同比增長16.5%，但受限于航油等成本的增加，上半年本集團仍錄得凈虧損人民幣8.35億元。v國泰航空2006年半年報稱：由于飛機燃油價格平均上漲28.5，加上耗油量增加7.3，導致燃料成本上升燃料對沖收益港幣5.13億元至7.3億元，包括未變現(xiàn)市價計值收益港幣5.9億元。(2) 示例示例套期保值套期保值 (2) 示例示例(3) 套期保值的概念套期保值的概念 套期保值是在期貨市場上持有與現(xiàn)貨市場上交易頭寸相反，數(shù)量相等的同種商品的期貨合約。無論現(xiàn)貨市場上的價格如何波

4、動，最終能取得在一個市場虧損的同時，在另一市場上盈利的結果，并且虧損額與 盈利額大致相等，從而達到保值的目的。(3) 套期保值的概念套期保值的概念-套期保值的種類套期保值的種類買入套期保值 買入套期保值就是指套期保值者先在期貨市場上買入與其將在現(xiàn)貨市場上買入的現(xiàn)貨商品數(shù)量相等、交割日期相同或相近的該商品期貨合約。適用對象及范圍 A、加工制造企業(yè)為了防止日后購近原料是價格上漲的情況。v B、供貨商已經(jīng)跟需求方簽訂好現(xiàn)貨合同，將來交貨，但供貨方此時尚未購進貨源，擔心日后購進貨源時價格上漲。v C、需求方認為目前現(xiàn)貨市場的價格很合適，但由于資金不足或一時找不到符合規(guī)格的商品，或者倉庫已滿，不能立即買

5、進現(xiàn)貨，擔心日后購進現(xiàn)貨價格上漲。 (3) 套期保值的概念套期保值的概念-買入套期保值買入套期保值(3) 套期保值的概念套期保值的概念-買入套期保值買入套期保值賣出套期保值賣出套期保值 賣出套期保值是指套期保值者先在期貨市場上賣出與其將在現(xiàn)貨市場上賣出的現(xiàn)貨商品數(shù)量相等，交割日期也相同或相近的該商品期貨合約 適用對象及范圍 A、直接生產(chǎn)商品期貨實物的生產(chǎn)廠家、農(nóng)場、工廠的手頭有庫存產(chǎn)品尚未銷售或即將生產(chǎn)、收獲某種商品實物期貨，擔心日后出售時價格下跌。 B、儲運商、貿(mào)易商手頭有庫存現(xiàn)貨未出售或儲運商、貿(mào)易商已簽訂將來以特定價格買進某一商品但未轉售出去，擔心日后出售時價格下跌。 C、加工制造企業(yè)擔

6、心日后庫存原料價格下跌。 (3) 套期保值的概念套期保值的概念-賣出套期保值賣出套期保值賣出套期保值賣出套期保值(3) 套期保值的概念套期保值的概念-賣出套期保值賣出套期保值(3) 套期保值的概念套期保值的概念-賣出套期保值賣出套期保值(4) 套期保值的作用套期保值的作用v從理論上講，套期保值并不能為企業(yè)賺錢，它只是一種保障企業(yè)生產(chǎn)不因原料價格波動而受到影響的操作手段。(熨平效果)(4) 套期保值的基本原理套期保值的基本原理v同向性：期貨價格與現(xiàn)貨價格盡管變動幅度不會完全一致，但變動的趨勢基本一致。(4) 套期保值的基本原理套期保值的基本原理v趨和性：現(xiàn)貨價格與期貨價格不僅變動趨勢相同，而且，

7、到合約到期時兩者將大致相等。(4) 套期保值的基本原理套期保值的基本原理那么，那么，對于涉鋼企業(yè)而言，對于涉鋼企業(yè)而言，我們有無保值的需要？我們有無保值的需要？鋼材期貨又能否為我們提供避險途徑呢？鋼材期貨又能否為我們提供避險途徑呢？操作篇：套期保值操作實務操作篇：套期保值操作實務2制度篇：鋼制度篇：鋼鐵企業(yè)鐵企業(yè)套期保值管理制度套期保值管理制度3其其 他他4主要內(nèi)容主要內(nèi)容基礎篇：套期保值理論基礎基礎篇：套期保值理論基礎1辨識自身風險1、上游閉口下游敞口 例如:原材料生產(chǎn)2、雙向敞口 例如:貿(mào)易企業(yè) 一般加工企業(yè)3、上游敞口下游閉口 例如:終端消費企業(yè)確認風險來源1、原料定價方式和時間？2、銷

8、售定價方式和時間？3、其他風險？(1) 涉鋼企業(yè)參與套保的必要性涉鋼企業(yè)參與套保的必要性(2) 涉鋼企業(yè)參與套保的可行性涉鋼企業(yè)參與套保的可行性鋼材各品種相關度鋼材各品種相關度 (2007年5月-2008年9月)注：相關系數(shù)注：相關系數(shù)0.80.8以上非常高（強）相關，以上非常高（強）相關，0.6-0.80.6-0.8高度相關，高度相關，0.4-0.60.4-0.6中等相關，中等相關，0.2-0.40.2-0.4低（弱）相關，低（弱）相關，0.20.2以下非常低（弱）以下非常低（弱）相關。相關。有穩(wěn)定銷售渠道，但沒有和鋼廠簽定固定價格的采購合同或暫時采購現(xiàn)金流、庫存場地短缺擔心鋼材價格上漲時買

9、入套期保值策略鋼材工程投標鋼材經(jīng)銷商鋼材需求企業(yè)已簽訂鋼材銷售合同，確定了銷售價格。但未鎖定相關鋼材原材料價格已確定存在穩(wěn)定的鋼材需求量，卻沒簽定固定價格的采購合同等待買進原材料和鋼材(3) 擔心什么做什么擔心什么做什么買入套期保值買入套期保值擔心鋼材價格下跌時賣出套期保值策略鋼材生產(chǎn)企業(yè)鋼材經(jīng)銷商鐵礦石生產(chǎn)企業(yè)已簽訂原材料采購合同，但產(chǎn)品未生產(chǎn)存有確定成本的凈庫存超過正常凈庫存水平大批鐵礦石產(chǎn)量未定價銷售等待賣出手中的商品賣出套期保值賣出套期保值(3) 擔心什么做什么擔心什么做什么(4) 必須啟動的幾種情況必須啟動的幾種情況使企業(yè)的相關產(chǎn)品凈庫存為零或維持接近零。1. 明確的中標項目(銷售價

10、格確定)，但原材料未采購(未確定成本)如：投標某工程項目中標，銷售價格及數(shù)量已確認，但此時原材料并未購買或沒有買夠，可在期貨市場對所需鋼材一次性買入套保，需要用的時候，再分批賣出期貨合約平倉同時買入相應現(xiàn)貨以供使用。 (4) 必須啟動的幾種情況必須啟動的幾種情況2. 貿(mào)易（銷售）公司的凈庫存超過承受范圍時如：貿(mào)易（銷售）公司由于行情影響銷售不暢，使有價格風險的凈庫存上升超過權限和可承受范圍，必須多超出部分庫存通過賣出期貨對沖進行套保，降低企業(yè)經(jīng)營風險。(4) 必須啟動的幾種情況必須啟動的幾種情況3.大批量的原材料采購已確定價格，且當時鋼材銷售價格比生產(chǎn)成本高許多，利潤率處于企業(yè)歷史統(tǒng)計的高價區(qū)

11、間鋼鐵企業(yè)利潤率圖(4) 必須啟動的幾種情況必須啟動的幾種情況4.鋼材銷售價格在生產(chǎn)成本之上，且鋼材跌價預期強烈且已出現(xiàn)大幅跌價(破位下跌或趨勢下跌確認)。200420052008(5) 其他適當套保的情況及處理其他適當套保的情況及處理鋼材價格已跌破生產(chǎn)成本，但未跌破停產(chǎn)價v 通常情況下，此時鋼廠都會維持最低產(chǎn)量，積壓半成品或成品庫存，等待鋼價回升再銷售。v 處理：處理：根據(jù)情況暫不保值或如果行情判斷依然不理想，對超出承受能力之外的庫存也還需進行部分套期保值。(5) 其他適當套保的情況及處理其他適當套保的情況及處理2. 鋼材價格處于明顯的上升通道，且并未到達歷史利潤的高位區(qū)間v 處理：可降低保

12、值比例或暫不保值3. 貿(mào)易公司在正常庫存范圍內(nèi)，且價格震蕩v 處理：處理：可根據(jù)期貨現(xiàn)貨的升貼水和行情判斷，做相應買入或賣出的保值。(6) 套期保值的了結套期保值的了結1.交割2.平倉3.移倉(6) 套期保值的了結套期保值的了結1. 交割v 期貨合約到期，現(xiàn)金與實物的交換v 關鍵詞：標準倉單系統(tǒng)，增值稅票流轉，交割庫，交割品牌v 賣出交割 標準品倉單 交割流程 貨款v 買入交割 貨款 交割流程 倉單提貨(6) 套期保值的了結套期保值的了結2. 平倉(注銷期貨合同)v 現(xiàn)貨數(shù)量發(fā)生變動，期貨保值頭寸(量)也要發(fā)生變動，是套保的最常見了結方式v 例如，工程承包投標結果出來，確認中標或工程所需材料已

13、定，那么可以將期貨合約平倉，在現(xiàn)貨市場上買入相應數(shù)量的材料。(6) 套期保值的了結套期保值的了結3. 移倉(展期)v移倉近月合約平倉，遠月合約開倉v關鍵詞：近月(遠月)合約，現(xiàn)貨月，主力合約，隔月價差操作篇：套期保值操作實務操作篇：套期保值操作實務2制度篇：鋼制度篇：鋼鐵企業(yè)鐵企業(yè)套期保值管理制度套期保值管理制度3其其 他他4主要內(nèi)容主要內(nèi)容基礎篇：套期保值理論基礎基礎篇：套期保值理論基礎1(1) 鋼鐵企業(yè)套期保值管理制度鋼鐵企業(yè)套期保值管理制度 建議企業(yè)在全系統(tǒng)內(nèi)建立專門的套期保值管理制度，包括以下方面內(nèi)容：v組織架構v套期保值方案v業(yè)務流程v風險管理制度v財務制度v保密制度v組織架構 建議

14、成立專門期貨業(yè)務分公司，及期貨業(yè)務建議成立專門期貨業(yè)務分公司，及期貨業(yè)務領導小組，下設風險監(jiān)控部。對期貨交易所涉及領導小組，下設風險監(jiān)控部。對期貨交易所涉及的崗位職責、授權及報告做制度規(guī)定。的崗位職責、授權及報告做制度規(guī)定。集團總經(jīng)理期貨業(yè)務領導小組集團副總經(jīng)理集團設備材料部門期貨業(yè)務分公司風險監(jiān)控部(2) 套期保值管理制度套期保值管理制度-組織架構組織架構v套期保值方案 以年度為單位制定套期保值計劃，每季度進行修以年度為單位制定套期保值計劃，每季度進行修訂，期間與期貨公司進行充分溝通。訂，期間與期貨公司進行充分溝通。 企業(yè)實際套期保值操作超出所報套期保值計劃范企業(yè)實際套期保值操作超出所報套期

15、保值計劃范圍的，應經(jīng)期貨業(yè)務領導小組批準后實行，并在圍的，應經(jīng)期貨業(yè)務領導小組批準后實行，并在集團總經(jīng)理、集團總部現(xiàn)貨部門、風險管理人員集團總經(jīng)理、集團總部現(xiàn)貨部門、風險管理人員處存檔。處存檔。 每完成一次套期保值操作，做好總結，并對下階每完成一次套期保值操作，做好總結，并對下階段計劃所需資金、風險敞口等進行預測。段計劃所需資金、風險敞口等進行預測。(3) 套期保值管理制度套期保值管理制度-套期保值方案套期保值方案完整的套保方案： (1) (1) 行業(yè)基本面分析及中期趨勢研判；行業(yè)基本面分析及中期趨勢研判； (2) (2) 套期保值目標制定；套期保值目標制定； (3) (3) 入市時機及建倉計

16、劃；入市時機及建倉計劃； (4) (4) 資金預算及后備；資金預算及后備； (5) (5) 止損及終止計劃；止損及終止計劃； (6) (6) 交割或對沖情況計劃；交割或對沖情況計劃； (7) (7) 套保過程中的監(jiān)控和報告；套保過程中的監(jiān)控和報告； (8) (8) 套保效果評價與考核。套保效果評價與考核。(3) 套期保值管理制度套期保值管理制度-套期保值方案套期保值方案v業(yè)務流程v風險管理制度 需建立完整的內(nèi)部風險監(jiān)控系統(tǒng)，利用事前、需建立完整的內(nèi)部風險監(jiān)控系統(tǒng)，利用事前、事中及事后的風控措施，預防、發(fā)現(xiàn)和化解事中及事后的風控措施，預防、發(fā)現(xiàn)和化解信用風險、市場風險、操作風險和法律風險。信用風

17、險、市場風險、操作風險和法律風險。(4) 套期保值管理制度套期保值管理制度-其他其他v財務制度 主要涉及財務內(nèi)部風控、期貨出入金、主要涉及財務內(nèi)部風控、期貨出入金、資金管理及帳務處理。資金管理及帳務處理。v檔案管理制度v保密制度(4) 套期保值管理制度套期保值管理制度-其他其他操作篇：套期保值操作實務操作篇：套期保值操作實務2制度篇：鋼制度篇：鋼鐵企業(yè)鐵企業(yè)套期保值管理制度套期保值管理制度3其其 他他4主要內(nèi)容主要內(nèi)容基礎篇：套期保值理論基礎基礎篇：套期保值理論基礎1v誤區(qū)一：參與套期保值的目的不明確。要以規(guī)：參與套期保值的目的不明確。要以規(guī)避風險為目的，絕對不能只看到市場的巨大投避風險為目的，絕對不能只看到市場的巨大投機利潤，而做大量非套期保值頭寸。機利潤，而做大量非套期保值頭寸。 v誤區(qū)二：不能正確認識套期保值的不對等性。：不能正確認識套期保值的不對等性。期貨和現(xiàn)貨的對沖機制在大部分市場環(huán)境中是期貨和現(xiàn)貨的對沖機制在大部分市場環(huán)境中是不完全的，有時只能對沖一部分風險，有時也不完全