財務報表企業(yè)分析

1、企業(yè)財務報表分析續(xù)芹E-mail: office: 寧遠樓533Courseware of University of International Business and Economics2第六章 企業(yè)綜合財務能力分析第一節(jié) 財務綜合分析的特點第二節(jié) 杜邦財務分析系統(tǒng)第三節(jié) 沃爾評分法及其運用第四節(jié) 中國企業(yè)綜合財務評價方法3第一節(jié) 財務綜合分析的特點財務綜合分析與我們前述的償債能力、盈利能力等單項財務能力分析相比較，具有以下特點：1分析問題的方法不同單項財務能力分析是針對企業(yè)財務活動某一方面的狀態(tài)所進行的分析；而財務綜合分析則是通過歸納與綜合，把個別財務現象從財務活動的總體上做出總結與分

2、析，強調綜合性與全局性。42單項財務能力分析把每個分析的財務指標都視為同等重要的地位來處理，它不考慮各種指標之間的相互關系。財務綜合分析強調各種指標之間有主輔之分，一定要抓住主要財務指標。在主要財務指標分析的基礎上，再對其輔助指標進行分析，才能分析透徹、把握準確、詳盡，各主、輔指標功能應相互協(xié)調匹配。在利用主、輔指標進行分析時，還應特別注意主、輔指標之間的本質聯(lián)系和層次關系。5第二節(jié) 杜邦財務分析系統(tǒng)杜邦財務分析體系(The DuPont Financial Analytical System) ，簡稱杜邦體系，又稱杜邦分析法，是利用各主要財務指標之間的內在聯(lián)系，對企業(yè)財務狀況及經濟效益，進行

3、綜合各級系統(tǒng)分析評價的方法。該體系是以權益報酬率為龍頭，以資產凈利潤率為核心，重點揭示企業(yè)的獲利能力及其前因后果。因其最初由美國杜邦公司成功應用，所以得名。 6在具體運用杜邦分析法時，應注意杜邦分析方法是一種分解財務比率指標的方法，而不是另外建立新的財務指標，它可以用于各種財務比率的分解。既可以通過資產凈利率（權益報酬率，ROE）的分解來說明問題，也可以通過分解利潤總額和全部資產的比率來分析問題。7為了顯示正常的盈利能力，還可以使用扣除非經常項目后的凈利和總資產的比率的分解來說明問題，或使用營業(yè)利潤和營業(yè)資產的比率的分解來說明問題?？傊虐罘治龇椒ê推渌攧辗治龇椒ㄒ粯?，關鍵不在于指標的計算

4、而在于對指標的理解和運用。8(一)杜邦財務分析體系的構造思路杜邦分析法主要被企業(yè)財務分析人員用來作為詳細研究企業(yè)財務報表的基本結構，用以評價企業(yè)的財務狀況與經營成果。其意義在于，它是一個綜合性的分析框架體系，用它可以把前面的收益表與資產負債表的有關分析，綜合為兩個衡量盈利能力的綜合指標體系。這兩個指標體系中的核心指標是投資報酬率（ROI）與權益報酬率（ROE）。910決定權益報酬率高低的因素是銷售凈利率資產周轉率權益乘數經過分解之后，可以把權益報酬率這一綜合性極強的指標發(fā)生增減變化的原因具體化，比只用一個綜合性指標，更能全面說明企業(yè)財務運作的得失或效果。111.權益乘數權益乘數主要受資產負債比

5、率的影響：資產負債比率越高，權益乘數就高，說明企業(yè)具有較高的負債程度，能給企業(yè)帶來較大的杠桿效應，同時也給企業(yè)帶來較大的財務風險。權益乘數=1（1資產負債率）公式中：資產負債率是指全年的平均資產負債率，它是企業(yè)全年的平均負債總額與全年的平均資產總額的百分比。122. 銷售凈利率對銷售凈利率的因素分析，則需要從銷售額與銷售成本兩個方面進行。3. 資產周轉率資產周轉率是反映運用企業(yè)資產而產生銷售收入能力的指標。對它進行分析，需要對影響資產周轉的各個因素進行分析。除了對資產的各構成部分從占用量上是否合理進行分析外，還可以通過對流動資產周轉率、存貨周轉率、應收賬款周轉率等有關資產組成部分使用效率的分析

6、，判明影響資產周轉的主要問題出在哪里。13(二)運用杜邦分析法需要注意的問題杜邦分析體系是對企業(yè)財務狀況的綜合分析，它通過幾種主要的財務比率之間的相互關系，全面、系統(tǒng)、直觀地反映出企業(yè)的財務狀況，從而大大節(jié)省了財務報表使用者或分析師的時間。利用杜邦分析圖進行綜合分析時，需要注意以下幾點：141. 權益報酬率是一個綜合性很強的財務分析指標，是杜邦分析體系的核心。權益報酬率則可以反映出企業(yè)所有者投入資本的獲利能力，說明企業(yè)籌資、投資、經營等各項財務及管理活動的效率與效果，不斷提高權益報酬率是實現股東價值最大化的基本保證。152. 銷售凈利率可以反映出企業(yè)利潤與銷售收入之間的關系，它的高低取決于銷售

7、收入、成本總額的高低。提高銷售凈利率的途徑有兩個：一是擴大銷售收入二是降低成本費用擴大銷售收入具有重要意義，因為這樣既有利于提高銷售凈利率，又可提高總資產周轉率。降低成本費用是提高銷售凈利率的另一個重要途徑。從杜邦分析圖可以看出成本費用的基本結構是否合理，從而找出降低成本費用的途徑和加強成本費用控制的辦法。16如果企業(yè)財務費用支出過高，就要進上步分析其負債比率是否過高；如果管理費用過高，就要進上步分析其資產周轉情況等。從圖中可以看出，提高銷售凈利率的另一途徑是提高其他利潤，想辦法增加其他業(yè)務利潤，適時適量進行投資取得收益，千方百計降低營業(yè)支出等。進一步分解：為了詳細了解企業(yè)成本費用的發(fā)生情況，

8、在具體列示成本總額時，還可根據重要性原則，將那些影響較大的費用單獨列示（如利息費用等），以便為尋求降低成本的途徑提供依據。173. 影響資產周轉率的一個重要因素是資產總額，它由流動資產與長期資產組成。它們的結構合理與否，將直接影響總資產的周轉速度。 一般來說，流動資產直接體現了償債能力和變現能力的高低，而長期資產則體現出企業(yè)經營規(guī)模和發(fā)展?jié)摿?，兩者存在一個合理的比例關系。18若發(fā)現某項資產比重過大，影響了資產周轉速度，就應深入分析原因。如，企業(yè)持有的貨幣資金超過了業(yè)務需要，就會影響企業(yè)的盈利能力；若企業(yè)占有過多的存貨和應收賬款，則既會影響獲利能力，又會影響償債能力。因此，還應進一步分析各項資產

9、的占用數額和周轉速度。194. 權益乘數主要是受資產負債率指標的影響。資產負債比率越大，權益乘數就越高，說明企業(yè)的負債程度比較高，在給企業(yè)帶來較多的杠桿利益的同時，也帶來了較高的財務風險。對權益乘數的分析要聯(lián)系銷售收入，分析企業(yè)的資產使用是否合理，聯(lián)系權益結構分析企業(yè)的償債能力高低。在資產總額不變的條件下，適當開展負債經營，可以減少所有者權益所占的份額，從而達到提高所有者權益報酬率的目的。20總結:杜邦分析法，通過自上而下的分析，可以了解企業(yè)財務狀況的全貌，以及各項財務分析指標之間的結構關系，查明各項主要財務指標增減變動的影響因素及其存在的問題。作用：杜邦分析體系提供的上述財務信息，可以較好地

10、解釋指標變動的原因和趨勢，為進一步采取具體措施指明方向，而且還可以為決策者優(yōu)化經營結構和財務結構，提高企業(yè)償債能力和盈利能力提供基本思路。即：提高權益報酬率的根本途徑在于擴大銷售，改善經營結構，節(jié)約成本費用開支，合理配置資源，加速資金周轉，優(yōu)化資本結構等。21(三)杜邦財務分析系統(tǒng)實例本例原始資料為福田汽車2004年至2006年的年報資料。22232425對杜邦分析法的改進楊小舟，2006，財會通訊綜合版，2006年第10期(一)經營性資產與非經營性資產、財務性資產不分(二)經濟性收益與財務性收益混同2627呂利春，2006，會計之友，2006年第4期現金流量分析在杜邦分析法中的應用28第三節(jié)

11、 沃爾評分法及其運用財務綜合分析的先驅者之一是亞歷山大沃爾，他在20世紀初出版的信用晴雨表研究和財務報表比率分析中，提出了信用能力的概念，把若干個財務比率用線性關系結合起來，以此評價企業(yè)的信用能力水平。他選擇了7種財務比率指標，分別給定其在總評價中占的比重，總和為100分。然后，確定標準比率，并與實際比率相比較，評出每項指標的得分，最后求出總評分，從而對企業(yè)的信用水平做出評價。他使用的這種綜合評價方法，即為沃爾評分法。29該方法選擇的指標包括七個：(1)流動比率(2)凈資產負債總額(3)總資產固定資產(4)銷售成本存貨(5)銷售額應收賬款(6)銷售額固定資產(7)銷售額凈資產30沃爾評分表財務

12、比率比重1標準比率2實際比率3相對比率4=32評分1 x4流動比率252.00凈資產負債251.50資產固定資產152.50銷售成本存貨108銷售額應收賬款106銷售額固定資產104銷售額凈資產53合計10031運用步驟1）在確定好評價體系指標之后，確定評價標準值。其標準值是依據公司同行業(yè)、同一時期、同一指標而計算出的平均值。2）計算本企業(yè)各項財務比率指標的實際值。將實際值與標準值相比，得出關系比率。 如果實際值標準值1，關系比率實際值標準值。 如果實際值標準值1，關系比率1。32 3）計算各項指標的綜合系數。這一綜合系數可作為綜合評價財務狀況的依據。 各項比率的綜合系數各項指標的關系比率重要

13、性系數。 綜合系數的合計數各項比率的綜合系數1。4）按100分制對某一企業(yè)進行沃爾比重分析法綜合評分。 各項比率的得分該比率綜合系數100， 企業(yè)綜合評分綜合系數合計100， 綜合評價結果按A、B、C、D、E五檔劃分如下:33優(yōu) (A): 綜合評價得分達到 85分以上 (含85分)良 (B): 綜合評價得分達到 70-85分以上 (含70分)中 (C): 綜合評價得分達到 50-70分以上 (含50分)低 (D): 綜合評價得分達到 40-50分以上 (含40分)差 (E): 綜合評價得分達到 40分以下34沃爾評分法從理論上講，有四個弱點：一是：他未能證明為什么要選擇7個財務指標而不是更多或

14、更少些，或者說選擇別的其他財務比率指標，以及未能證明每個指標所占比重的合理性。二是：為什么只選擇財務比率指標而不考慮非財務指標？三是：在綜合評分中，為什么是用線性組合的方式將這7個財務指標結合起來，而不是采用非線性組合方式或其他什么組合方式，其理論依據是什么？四是：這些財務指標的選擇或組合方式，需要考慮經濟發(fā)展環(huán)境與行業(yè)的不同影響嗎？這幾個問題至今仍然沒有從理論上解決。35然而：盡管沃爾評分法在理論上還有待證明其合理性，在技術上也還不完善，但它還是在實踐中被較為廣泛地應用。有意思的是，很多理論上相當完善的經濟計量模型在實踐中往往應用并不普遍，而在實際使用并行之有效的經濟計量模型，卻往往在理論上

15、難以解釋。沃爾評分法從技術上講有一個問題，就是當某一個指標嚴重異常，即存在“極端值”時，會對總評分產生不合邏輯的重大影響，這個缺陷是由相對比率與比重相“乘”引起的。36對傳統(tǒng)沃爾評分法的改進在當前市場經濟條件下，針對一家企業(yè)財務評價的內容主要是盈利能力其次是償債能力和營運能力，此外還有成長能力。它們之間大致可按10：3：3：4來分配比重。盈利能力的主要指標是資產凈利率、銷售凈利率和凈資產收益率 三個指標可按2：2：1安排。償債能力有兩個常用指標。營運能力有兩個常用指標。成長能力有三個常用指標(都是本年增量與上年實際的比值)。如果仍以1OO分為總評分則評分的標準分配如下表所示：3738標準比率應

16、以本行業(yè)平均數為基礎，適當進行理論修正。在給每個指標評分時，應規(guī)定上限和下限以減少個別指標異常對總分造成不合理的影響。上限可定為正常評分值的15倍，下限定為正常評分值的12。此外，給分時不采用“乘“的關系，而采用“加“或“減”的關系來處理，以克服沃爾評分法的缺點。例如，總資產凈利率的標準值為10，標準評分為20分，行業(yè)最高比率為20 ，最高評分為30分，則每分的財務比率差為1?？傎Y產凈利率每提高1，多給1分，但該項得分不超過30分。運用綜合系數分析法的原理，其優(yōu)點是可以得出對一家企業(yè)綜合、全面的評分結論。39第四節(jié)中國企業(yè)綜合財務評價方法我國企業(yè)財務的綜合分析與評價真正開始于二十世紀九十年代。

17、在二十世紀八十年代初改革開放以前，我國對企業(yè)經營效績的評價側重于對工業(yè)經濟的運行效果進行考核，主要的考核指標是工業(yè)企業(yè)的生產產值、利稅、成本和產品產量等指標，主要是檢查計劃的實現情況及其原因。改革開放以后，在推行以利潤承包為主的承包經營責任制階段，考核指標主要是利潤完成情況和上繳情況。40進入90年代以后，隨著我國市場經濟體制的確立和逐步完善，進行了國有企業(yè)改革，逐步建立和推行現代企業(yè)制度，使企業(yè)政企分開、產權明晰、自主經營、自負盈虧，企業(yè)評價問題、尤其是企業(yè)財務狀況評價越來越為人們所重視。在評價內容上由原來的以反映產值等總量方面內容為主，轉向全面、系統(tǒng)地反映企業(yè)盈利能力、償債能力、營運能力和

18、成長能力等為主的多方面的內容；41在評價指標上由單純的總量指標，轉向系統(tǒng)化的以財務報表比率為主導的評價指標體系；方法上更是繼承傳統(tǒng)分析方法的基礎上，逐步引入了美、日等國的分析方法和現代的多元統(tǒng)計和數學的方法，形成了多種財務分析和評價方法共存互補的局面；評價理念上也由效益導向的評價向價值導向評價過渡，評價主題和評價目的也呈現多元化發(fā)展趨勢。421999年6月，我國頒布國有資本金效績評價規(guī)則，其宗旨是 完善國有資本金監(jiān)督制度科學解析和真實反映企業(yè)資產運營效果和財務效益狀況”。標志著我國企業(yè)效績評價制度的建立和完善。2002年2月22日，財政部發(fā)布了企業(yè)效績評價操作細則(修訂)，企業(yè)效績評價操作細則的原理和程序也采用沃爾財務狀況綜合評價法的理念要求企業(yè)按照新的指標進行業(yè)績的綜合評價。432003年11月，國資委成立后不久，即出臺了中央企業(yè)負責人經營業(yè)績考核暫行辦法，建立了以實現利潤和凈資產收益率為主要考核指標的考評機制，將考核結果與企業(yè)負