bij_-債券與股票的定價ppt課件

1、第三章 債券與股票的定價債券定價債券定價：五個重要關系普通股的定價：股利折現(xiàn)模型股利折現(xiàn)模型參數(shù)確實定增長時機：股票定價的另一種思緒市盈率價值的含義帳面價值：資產負債表上所列示的資產的價值。市場價值：指資產在買賣市場上的價錢內在價值：又稱經濟價值，用適當?shù)馁N現(xiàn)率貼現(xiàn)資產預期產生的未來現(xiàn)金流量所得到的現(xiàn)值債券估價債券的估價需求以下信息：未來現(xiàn)金流量的時間現(xiàn)金流量的數(shù)量現(xiàn)金流量的風險?，F(xiàn)金流量發(fā)生的時間與數(shù)量在債券契約中都有明確的規(guī)定，而債券的風險在有關的金融出版物上可以找到。必需留意：債券的一些特性：如到期日、息票率、面值等，一旦債券曾經發(fā)行，就在債券契約中明確規(guī)定，而其他如YTM、債券等級等那

2、么是隨情勢而變化。純貼現(xiàn)債券計算純貼現(xiàn)債券所需知道的變量到期日 (T)面值 (F)貼現(xiàn)率(r)012 T|-|-|- -|F純貼現(xiàn)債券的估價公式為:PV = F / (1 + r)T息票債券息票債券的估價需求知道的信息：息票支付的日期(T) 每期支付的息票額(C)和債券的棉值F 折現(xiàn)率r012 T|-|-|- -|CouponCouponCoupon + F息票債券的估價公式為:PV = F / (1 + r)T + C x 1/r - 1 / r x (1 + r)T = 面值的PV + 息票的PV永續(xù)公債CONSOLS英國政府1751年初次發(fā)行這種無限期公債。美國政府也曾經為開發(fā)巴拿馬運河

3、發(fā)行這種公債，但后來提早贖回。永續(xù)公債的估價公式為例3-11984年，阿拉斯加航空公司發(fā)行了一筆期限30年、面值1000美圓，票面利率6.875%的債券。1995年初，離債券到期還有20年時，投資者要求的必要收益率為7.5%，請計算該債券當前的價值。債券估價：五個重要關系債券價錢與債券的必要報酬率呈反向關系。到期收益率上升導致價錢下跌的幅度低于到期收益率的同等幅度的下降導致的價錢上漲的幅度凸性。長期債券價錢的利率風險比短期債券大雖然利率風險隨期限的添加而添加，但添加的速度趨緩。高息票率的債券價錢的利率風險比低息票率的債券低債券價錢與市場利率之間的關系價錢收益率到期收益率YTM某投資者以價錢P0

4、的購買某一債券并堅持到期所獲得的收益率稱為到期收益率。YTM普通股估價與債券估價的區(qū)別普通股沒有到期日未來現(xiàn)金流量即股利沒有明確承諾的數(shù)量，股利發(fā)放由董事會決議。普通股估價普通股估價所必需知道的信息:普通股的股利(Dt)折現(xiàn)率PV0 = D1/(1 + r)1 + D2/(1 + r)2 + D3/(1 + r)3 + . . . forever. . 股利折現(xiàn)模型零增長、繼續(xù)增長、分階段增長模型三種股利折現(xiàn)模型分別適用于企業(yè)的不同生命周期：新興辦的企業(yè)通常有一個高的增長率，然后，堅持在一個較低的增長程度上。公司的增長依賴于公司的不斷開辟和進取。零增長模型假設股利堅持不變，即，D1 = D2

5、=Dt由于未來的股利永遠不變，所以，利用永續(xù)年金公式有：Pt = Dt+1 / r繼續(xù)增長模型假設股利以一個不變的比例g繼續(xù)增長, D1 = D0 x (1+g)D2 = D1 x (1+g), etc., etc. andDt = D0 x (1+g)t由于股利繼續(xù)增長，所以運用永續(xù)增年年金公式有:Pt = Dt+1 / (r - g)分段增長模型假設股利先以一個比例增長一個有限時段，然后再以另一個比例無限增長例3-3：股票定價北方公司是一家網絡開發(fā)公司，正處于高速增長期，銷售額以每年80%的速度增長，預期股利在未來5年內可以25%的速度增長，以后，股利將堅持在5%的程度。該股票昨天剛發(fā)放股

6、利，每股0.75美圓，該股票的必要收益率為22%。北方公司的股票值多少？股利折現(xiàn)模型在實踐運用中的缺陷股利折現(xiàn)模型需求對未來無限期的股利作出判別，而對未來長期的預測是非常困難的。對未來預測的偏向都會導致估價的失誤。參數(shù)r、g難于估測。當r=g時，公司的價錢等于無窮。股利折現(xiàn)模型應留意的問題股利折現(xiàn)模型折現(xiàn)的是股利，而不是利潤。對利潤進展折現(xiàn)將忽略再投資帶來的利潤的本錢，從而導致反復計算由于留存收益用于再投資而產生的現(xiàn)金流量，從而高估股票的價錢。增長率的估計假設公司再投資的資金全部來源于留存收益，并且留存比率為b，那么增長率為增長時機現(xiàn)金牛股票的定價PV=EPS/r公司尋覓到一次增長時機后，股票的定價，PV=EPS/r+NPVGO例3-4公司估計假設不開發(fā)新的工程，每年有100萬美圓的稅后盈余。該公司發(fā)行在外的股票有10萬股，假設公司預備將第一年的稅后盈余100萬全部投資于一個新工程，這個新工程會在