2022年5月對沖基金報告

1、一、基礎市場回顧、股票市場概況2022 年 5 月，A 股觸底反彈，市場情緒逐步企穩(wěn)，滬指重回 3100 點。國內(nèi)方面，政策利好不斷出臺、疫情邊際好轉(zhuǎn)、經(jīng)濟基本面逐步復蘇共同推動 A 股上漲。首先，“政策底”進一步強化，全國穩(wěn)住經(jīng)濟大盤會議明確經(jīng)濟工作重點和方向，強化政策維穩(wěn)經(jīng)濟的信心；國常會部署扎實穩(wěn)住經(jīng)濟一攬子政策措施，涵蓋財政政策、貨幣金融政策等 6 方面 33 項措施，其涉及范圍與刺激力度均超出市場預期。其次，全國疫情正逐漸好轉(zhuǎn)，上海復工復產(chǎn)也在有序推進，市場信心得到極大提升，經(jīng)濟“疫后復蘇”窗口期逐步打開。最后，從經(jīng)濟基本面來看，5 月官方制造業(yè) PMI 數(shù)據(jù)較上月有明顯改善，反映出

2、隨著“穩(wěn)增長”政策的逐步發(fā)力，制造業(yè)復蘇步伐有所加快，國內(nèi)經(jīng)濟景氣度也不斷提升，市場情緒正擺脫前期的悲觀預期并逐步回暖。海外方面，美聯(lián)儲加息壓力有所緩解，在美股震蕩下跌的背景下，A 股走出獨立行情。隨著美國經(jīng)濟衰退風險與通貨膨脹之間的矛盾不斷加劇，5 月美債收益率及美元指數(shù)均出現(xiàn)回落跡象，美聯(lián)儲加息預期似乎頂點已過，市場風險偏好有所提升，從而對于成長股的壓制或?qū)⒏嬉欢温洌淮送猓谕泬毫ο?，美國開始考慮降低關稅的可能性，中美貿(mào)易可能迎來階段性改善；總體上，前期壓制 A 股的因素都正迎來反轉(zhuǎn)。收益率來看，上證綜指、深證成指、滬深 300和創(chuàng)業(yè)板指分別上漲 4.57、4.59、1.87和 6.36

3、。從市場 beta 端看，2022 年 5 月寬基指數(shù)為投資組合提供了正向收益，目前多數(shù)寬基指數(shù)估值仍處于低位，未來 beta 端收益有望繼續(xù)改善。圖 1: 2022 年 5 月股票寬基指數(shù)收益率圖 2: 2022 年 5 月股票寬基指數(shù)估值（PE）分位數(shù)異常估值區(qū)間合理估值區(qū)間當前估值（PE）60.0050.0040.0030.0020.0010.000.00中證全指 上證50 滬深300 中證500 上證指數(shù) 深證綜指0.28%中證全指 上證50滬深300 中證500 上證指數(shù) 深證綜指1.87%4.57%5.49%6.82%7.08%數(shù)據(jù)來源：Wind、從風格端看，市場的風格偏向小盤、高

4、市盈率、高市凈率與高股價的風格，有利于重倉在此類風格的基金。從行業(yè) beta 上看，2022 年 5 月多數(shù)行業(yè)能夠提供行業(yè)端的正向收益。表現(xiàn)較好的行業(yè)有汽車（18.3）、石油石化（13.4）與電力設備（12.4）。從估值上看，多數(shù)行業(yè)指數(shù)當前估值處于低位，未來有較大的估值提升空間。銀行煤炭鋼鐵建筑裝飾房地產(chǎn) 建筑材料石油石化非銀金融交通運輸家用電器基礎化工紡織服飾環(huán)保有色金屬醫(yī)藥生物電子輕工制造機械設備傳媒公用事業(yè)通信商貿(mào)零售綜合汽車食品飲料電力設備計算機 美容護理國防軍工社會服務農(nóng)林牧漁需要注意的是農(nóng)林牧漁、汽車等行業(yè)，當前估值水平已處理歷史高位，需注意相關風險。圖 3: 2022 年 5

5、 月市場風格表現(xiàn)圖 4: 2022 年 5 月行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)-3.4%-5.9%13.4%12.4%11.3%11.0%10.4%10.3%9.7%9.1%9.0%8.0%7.8%7.5%7.0%6.1%6.1%5.5%5.4%4.5%4.0%3.9%3.0%2.2%2.1%1.9%1.7%1.6%1.1%0.2%18.3%汽車石油石化電力設備國防軍工基礎化工機械設備環(huán)保煤炭公用事業(yè)電子有色金屬紡織服飾輕工制造交通運輸傳媒通信農(nóng)林牧漁美容護理綜合社會服務鋼鐵商貿(mào)零售計算機 建筑材料食品飲料建筑裝飾家用電器醫(yī)藥生物非銀金融銀行房地產(chǎn)7.42%1.34%-7.58%-9.71%異常估值區(qū)間合理估值區(qū)

6、間當前估值（PE）250.00200.00150.00100.0050.000.00-50.00圖 5：2022 年 5 月行業(yè)估值（PE）分位數(shù)數(shù)據(jù)來源：朝陽永續(xù)、量化投資方面，我們重點關注波動率與換手率指標。波動率上，中證 500、滬深 300 與上證 50 的近 60 日波動率整體走高，其中中證 500 波動率上升較為明顯，更有利于量化類策略表現(xiàn)。但三大指數(shù)近 60 日換手率仍處于近半年來的低位，一定程度上將抑制量化投資的業(yè)績。圖 6:重要指數(shù)近 60 日波動率（）圖 7: 重要指數(shù)近 60 日換手率（）1.81.61.41.21.00.80.60.40.20.0上證50滬深300中證5

7、00近60日換手率（%）40.035.030.025.020.015.010.05.00.0上證50滬深300中證500近60日波動率（%）數(shù)據(jù)來源：Wind、基差率水平將影響股票市場中性策略與股票多空策略的表現(xiàn)。2022 年 5月多數(shù)情況下，股指期貨年化基差率處于近 5 年均值之下，基差擴大不利于中性策略的表現(xiàn)。圖 8：中證 500、滬深 300 與上證 50 期貨年化基差率中證500期貨年化基差率中證500期貨年化基差率5年均值200-20-40-602022年4月2022年5月滬深300期貨年化基差率滬深300期貨年化基差率5年均值6040200-20-40-602022年4月2022年

8、5月上證50期貨年化基差率上證50期貨年化基差率5年均值6040200-20-40-602022年4月2022年5月數(shù)據(jù)來源：Wind、債券市場概況2022 年 5 月，利率債方面，1 年期、5 年期和 10 年期國債到期收益率全面下行；信用債方面，各期限各等級企業(yè)債到期收益率全部下行。國內(nèi)貨幣方面，5 月 MLF 維持不變而 LPR 卻出現(xiàn)首次 5 年期下調(diào) 15 個基點而 1 年期不變的“非對稱降息”，大幅超出市場預期，充分反映出當前經(jīng)濟下滑壓力巨大，尤其是地產(chǎn)行業(yè)的萎靡；海外流動性方面，迫于經(jīng)濟衰退壓力，5 月美聯(lián)儲加息預期走弱，美國十年期國債收益率與美元指數(shù)見頂回落，這將逐漸弱化美聯(lián)儲

9、對我國央行政策的掣肘。中長期內(nèi)，“穩(wěn)增長”仍是政策重心所在，當前我國“寬貨幣”向“寬信用”傳導受疫情影響而被迫中斷，央行或?qū)⒃谳^長期限內(nèi)維持貨幣政策寬松態(tài)勢，后期也存在進一步貨幣寬松以支持經(jīng)濟的可能。從指數(shù)來看，2022 年 5 月債市價格指數(shù)全面上漲，中證企業(yè)債指數(shù)、中證全債指數(shù)和中證國債指數(shù)分別上漲 0.68、0.66和 0.64；受股市回暖影響，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)也上漲 2.26。圖 9: 2022 年 5 月債券指數(shù)收益率圖 10: 信用債違約率中證全債中證國債中證企業(yè)債中證轉(zhuǎn)債0.68%0.64%0.66%2.26%3.53.43.33.23.132.92.81.551.51.451.41

10、.351.31.25余額違約率（%）發(fā)行人個數(shù)違約比率（右軸，%）數(shù)據(jù)來源：Wind、期貨市場概況2022 年 5 月，南華商品指數(shù)上漲 1.00。分品種看，化工期貨相對表現(xiàn)較好，而有色品種期貨指數(shù)表現(xiàn)相對較弱。表 1：各個品種 2022 年 5 月南華期貨指數(shù)表現(xiàn)貴金屬有色農(nóng)產(chǎn)品化工黑色南華商品指數(shù)-5.21%-3.76%-1.32%-0.40%1.00%3.41%數(shù)據(jù)來源：Wind、商品期貨持倉量加權平均近60日波動率（%）4070.00%3560.00%3050.00%2540.00%2030.00%從商品期貨持倉量加權平均近 60 日波動率看，5 月波動率有所下降。通過統(tǒng)計形成趨勢上漲

11、（或下跌）品種占比與趨勢反轉(zhuǎn)品種占比，我們發(fā)現(xiàn)當前趨勢品種占比下降幅度明顯，反轉(zhuǎn)品種占比逐步提升。2022 年 5 月不利于 CTA 趨勢策略表現(xiàn)。圖 11: 商品期貨持倉量加權平均近 60 日波動率（）圖 12: 商品期貨趨勢品種與反轉(zhuǎn)品種數(shù)量占比15趨勢品種占比反轉(zhuǎn)品種占比1020.00%510.00%00.00% 數(shù)據(jù)來源：Wind、二、私募基金業(yè)績分析、5 月私募業(yè)績強于中證全指，事件驅(qū)動收益最佳受疫情以及俄烏沖突影響，證券市場反復震蕩。16709 只（據(jù)朝陽永續(xù)不完全統(tǒng)計，截至 2022 年 5 月末）具有連續(xù)一年以上凈值數(shù)據(jù)的非結(jié)構化私募產(chǎn)品當月平均收益率為 2.44，其中實現(xiàn)正收

12、益的產(chǎn)品數(shù)量為 11587 只，占比為 69.35，整體表現(xiàn)弱于中證全指。當月, 債券基金 650 只產(chǎn)品全月平均表現(xiàn) 2.75，收益率分布區(qū)間為-34.25至 143.49。債券基金整體走勢強于基礎市場。分策略來看，5 月份除管理期貨策略取得負收益，其余各策略產(chǎn)品皆獲得正收益。其中, 事件驅(qū)動、股票指數(shù)增強與股票多空策略表現(xiàn)靠前，管理期貨、宏觀策略與其他策略表現(xiàn)靠后。表 2 ：各策略產(chǎn)品月度收益表現(xiàn)產(chǎn)品名稱產(chǎn)品數(shù)量5 月份收益率正收益占比收益率分布區(qū)間股票多頭103292.8068.15-48.62111.54股票多空1603.2379.38-14.4847.44股票市場中性5671.677

13、9.54-13.0329.95股票指數(shù)增強3656.0692.05-7.6441.14管理期貨1601-0.1345.10-48.6240.26債券基金6502.7586.92-34.25143.49多策略15212.4775.87-47.5587.51宏觀策略2901.1158.62-25.1016.21套利策略3591.2983.01-19.2650.13組合基金7661.9084.20-19.9434.64事件驅(qū)動726.7279.17-7.7780.37其他策略291.1179.31-4.549.13總計167092.4469.35-48.62143.49數(shù)據(jù)來源：朝陽永續(xù)、注：顏色標

14、為紅色的表示其收益率表現(xiàn)較好，顏色標為綠色的表示其收益率表現(xiàn)較弱從回撤的絕對值來看，5 月管理期貨平均回撤幅度較大，為-3.46。多策略回撤在 5 月份均回撤為-3.10，僅次于管理期貨。此外,股票多頭的回撤表現(xiàn)也不盡人意，相比于其他策略，回撤幅度相對較大。其他策略、債券基金和套利策略的平均回撤幅度較低，明顯低于其他策略。從投資性價比角度看，債券基金 5 月投資性價比較高，其他性價比較高的策略有事件驅(qū)動與股票指數(shù)增強。投資性價比較弱的策略有管理期貨與宏觀策略。6.76.12.83.22.82.51.71.91.11.31.1-0.1-0.9-1.6-1.6-3.0-2.6-2.6-2.7-1.

15、5-2.2 -2.5-3.5-3.1圖 13: 2022 年 5 月私募產(chǎn)品的收益率和月內(nèi)最大回撤比較月度收益率月最大回撤（均值）數(shù)據(jù)來源：朝陽永續(xù)、過去一年債券基金表現(xiàn)最佳從過去 12 個月的收益水平來看，16709 只私募基金平均收益率為-4.90。近 12 個月以來，多數(shù)策略產(chǎn)品平均收益錄得正值。其中，債券基金、管理期貨與事件驅(qū)動漲幅靠前。業(yè)績墊底的策略為股票多頭、股票多空與組合基金，過去 12 個月收益率分別為-10.48、-5.53和-5.04。表 3 ：各策略產(chǎn)品年度收益表現(xiàn)2022 年以來過去一年過去一年過去一年收益率收益率年化波動率正收益比例股票多頭-15.81-10.4824

16、.6724.89股票多空-11.54-5.5319.8133.13股票市場中性-1.623.8310.7766.49股票指數(shù)增強-15.59-3.1022.7137.26管理期貨3.7310.3318.3365.02債券基金5.4817.9211.5087.85多策略-7.490.7019.8543.92宏觀策略-9.58-4.2119.1831.72套利策略-1.164.458.3971.87組合基金-7.49-5.0411.2039.56事件驅(qū)動-14.716.8233.5858.33其他策略-3.151.6113.1958.62總計-10.99-4.9021.5136.33產(chǎn)品類型數(shù)據(jù)來

17、源：朝陽永續(xù)、注：顏色標為紅色的表示其收益率表現(xiàn)較好，顏色標為綠色的表示其收益率表現(xiàn)較弱、從風險分類角度上文數(shù)據(jù)顯示，不同策略甚至是同一策略下的基金產(chǎn)品的波動收益差異極大，將之視為同一類產(chǎn)品進行評價并不合理。從理論層面上講，只有在同一個波動區(qū)間內(nèi)，對產(chǎn)品收益進行比較才有意義。因此，上海證券提出以波動率作為分類標準，根據(jù)私募產(chǎn)品在評價區(qū)間內(nèi)的年化波動率將其分為高波動、較高波動、中等波動、較低波動和低波動五大類，然后在不同的波動類別中對該類別內(nèi)的產(chǎn)品進行比較。以運作滿 3 年 1 個月且具有連續(xù)一年以上凈值數(shù)據(jù)的非結(jié)構化對沖基金為樣本。從最近一年的累積收益率來看，低波動產(chǎn)品表現(xiàn)最佳，平均收益率為

18、3.98。較高波動產(chǎn)品表現(xiàn)最差，最近一年的平均累計收益率為-12.64。在震蕩市場中，高波動產(chǎn)品未能給投資者帶來超額補償，而低波動產(chǎn)品收益表現(xiàn)較好。但在市場表現(xiàn)比較好的時候，高波動產(chǎn)品收益較高，相比低波動產(chǎn)品可以取得更高的收益率。15.0010.005.000.00-5.00-10.00-15.00-20.00低波動較低波動中等波動較高波動高波動圖 14: 各風險分類對沖基金 5 月份收益率分布圖 15: 各風險分類對沖基金平均累積收益率情況數(shù)據(jù)來源：朝陽永續(xù)、注：樣本為截至 2022 年一季度末，運作滿 3 年 1 個月的對沖基金三、行業(yè)數(shù)據(jù)： 5 月發(fā)行數(shù)量持續(xù)下降，管理期貨發(fā)行占比提升根

19、據(jù)基金業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)，截至 2022 年 3 月底，已登記的私募證券管理人為 9117 家，較前期下降 9 家；管理基金數(shù)量為 81002 只，較 2 月增加1451 只，平均單位管理人管理的基金數(shù)量擴大至 8.88 只；管理規(guī)模為 6.3464萬億元，較 2 月上升 44 億元。剔除結(jié)構化產(chǎn)品后可以看到，5 月份私募證券投資產(chǎn)品發(fā)行量較 4 月有所下降，共計發(fā)行 1463 只,與去年同期比較下降 36.09。圖 16: 基金業(yè)協(xié)會私募登記情況圖 17: 私募證券投資基金發(fā)行情況（單位：只）90,00080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,

20、000-9,150375535273598318933243115228924032381216915211586 14639,1009,0509,0008,9508,9008,8508,8008,7508,700數(shù)據(jù)來源：基金業(yè)協(xié)會、朝陽永續(xù)、新發(fā)行的私募產(chǎn)品中，股票多頭發(fā)行數(shù)量占據(jù)較大優(yōu)勢，占比約為50.65，之后依次為管理期貨、多策略與債券基金。圖 18: 5 月新發(fā)私募基金分類情況圖 19: 近一年新發(fā)對沖基金分類占比（剔除股票多頭與其他策略）債券基金, 6%22%組合基金, 4%股票市場中性, 5%股票指數(shù)增強,3%套利策略, 2%宏觀策略其他策略,事件6%驅(qū)動股票多頭, 51%管理

21、期貨, 13%多策略, 8%股票多空1 00806040200股票多空股票市場中性 股票指數(shù)增強 管理期貨債券基金多策略宏觀策略套利策略組合基金事件驅(qū)動數(shù)據(jù)來源：朝陽永續(xù)、注:統(tǒng)計數(shù)據(jù)僅包含私募公司、私募證券投資基金與信托發(fā)行的非結(jié)構化、非子基金產(chǎn)品四、私募行業(yè)信息監(jiān)管收緊！私募投資雪球結(jié)構期權比例或不得超過 25近日部分頭部私募在新產(chǎn)品備案時，監(jiān)管要求私募產(chǎn)品如果投資雪球結(jié)構期權，投資比例不得超過 25。繼券商資管、基金子公司、信托公司之后，私募產(chǎn)品投資雪球結(jié)構期權的比例也將被收緊。近日，據(jù)有關媒體報道，部分頭部私募在新產(chǎn)品備案時，監(jiān)管要求私募產(chǎn)品如果投資雪球結(jié)構期權，投資比例不得超過 25

22、。多款產(chǎn)品更名據(jù)了解，雪球結(jié)構期權這類產(chǎn)品在國外被叫做“ autocallable”（自動贖回型產(chǎn)品）。美國有種非官方說法為“ snowball structure ”，則是其中的一個品類。雪球結(jié)構的期權產(chǎn)品本身存在一定風險，經(jīng)常會用到“ 敲入”和“ 敲出”這兩種專業(yè)術語。期權產(chǎn)品會為標的設置上下兩條收益率邊界， 若標的觸及上限，會觸發(fā)“敲出”，期權會自動在第 2 個交易日提前終止；觸及下限則會觸發(fā)敲入，投資者有可能蒙受虧損。值得一提的是，這類雪球產(chǎn)品都與國內(nèi)知名投資者交流、交易平臺雪球無關，不過，有些私募機構此前發(fā)行的產(chǎn)品名稱中包含“ 雪球”二字。2022 年 5 月 17 日，雪球發(fā)布聲明

23、稱：市場上部分機構所發(fā)售的自動贖回型期權產(chǎn)品上冠以“雪球結(jié)構”的名字，涉嫌侵犯雪球公司的商標權益，可能引起投資者的混淆和誤認，損害雪球用戶和廣泛投資者的利益。對此，雪球已經(jīng)采取法律行動維護雪球權益和投資者利益。記者注意到，目前有多家私募公司已經(jīng)將中基協(xié)備案的產(chǎn)品進行了更名，將“雪球”字樣進行了更替。再迎監(jiān)管指導與此同時，部分私募產(chǎn)品雪球結(jié)構期權投資比例或受限。據(jù)報道，近日部分頭部私募在新產(chǎn)品備案時，監(jiān)管要求私募產(chǎn)品如果投資雪球結(jié)構期權，投資比例不得超過 25。事實上，早在去年 9 月，部分券商資管以及基金子公司就已收到過監(jiān)管部門的口頭通知，單只產(chǎn)品投資雪球結(jié)構期權的比例不超過 25，全部為專業(yè)

24、投資者且單個投資者超過 1000 萬元的封閉式集合計劃可豁免。今年年初，信托公司也收到了類似的窗口指導。排排網(wǎng)旗下融智投資基金經(jīng)理胡泊告訴國際金融報記者，雪球產(chǎn)品往往是跟中證 500 指數(shù)相掛鉤的，部分雪球產(chǎn)品有一定的杠桿；其次，雪球在集中敲入的時候，可能會對大盤的流動性產(chǎn)生一定的沖擊，有可能會影響大盤的價格，形成一定的拋壓。所以在流動性稀缺的時候，可能會對市場造成比較大的沖擊。因此，雪球結(jié)構期權是目前監(jiān)管嚴格控制的產(chǎn)品，監(jiān)管限制此類產(chǎn)品的投資比例只是貫徹落實監(jiān)管思路的一種體現(xiàn)?！叭绻┣虻陌l(fā)行較為均勻，我們覺得對整個市場的影響并不大。但相對來說，投資者往往受情緒的影響，導致雪球在某些價格上集

25、中 發(fā)行，這就會導致敲入的時候價格比較集中，然后短期的拋盤也會比 較集中，就會對市場產(chǎn)生一定的沖擊”。胡泊表示。本節(jié)內(nèi)容選自：證基風云（2022.6.16），原文標題：“監(jiān)管收緊！私募投資雪球結(jié)構期權比例或不得超過 25”，記者：夏悅超。中基協(xié)最新發(fā)布！事關私募基金管理人登記備案6 月 2 日， 中國證券投資基金業(yè)協(xié)會（ 以下簡稱“ 協(xié)會”） 發(fā)布關于私募基金管理人登記備案工作相關事宜的通知。為引導行業(yè)規(guī)范發(fā)展，便利私募基金管理人及申請機構辦理登記備案業(yè)務，協(xié)會現(xiàn)就更新私募基金管理人登記申請材料清單（以下簡稱登記材料清單）、發(fā)布私募投資基金備案關注要點（以下簡稱備案關注要點）。中基協(xié)最新發(fā)布！

26、事關私募基金管理人登記備案據(jù)了解，此次新版登記材料清單整合碎片化承諾函材料，減少重復報送內(nèi)容，結(jié)合登記核查實踐經(jīng)驗，以問題為導向，按照不同類別私募基金管理人運作特點，更新登記材料要求。為進一步明確私募投資基金備案標準，提升備案效率及透明度，協(xié)會梳理形成備案關注要點， 便利私募基金管理人事前了解備案要求。協(xié)會更新登記材料清單 4 大方面變化需關注2020 年，協(xié)會發(fā)布登記材料清單，規(guī)范了私募基金管理人申請材料要求。近兩年，協(xié)會不斷收集行業(yè)反饋，在需要改進問題的基礎上結(jié)合了近期登記核查過程中出現(xiàn)的新問題、新情況，以問題為導向，圍繞私募機構治理的穩(wěn)定性、人員配備的專業(yè)性、履職能力的持續(xù)性、過往行為記

27、錄的合規(guī)性等方面，細化量化材料要求，提高工作的透明度，形成新版的登記材料清單。整體來看，此次新版的登記材料清單依然是按照 9 大頁簽進行整理，包括了機構基本信息、相關制度、機構持牌及關聯(lián)方信息、誠信信息、財務信息、出資人信息、實際控制人信息、高管人員信息和管理人登記法律意見書。從變化來看，主要體現(xiàn)在以下四個方面： 第一，合并刪減部分材料，減輕管理人填報負擔。例如在登記承諾函方面進行了審核和刪減，同時也減少對部分材料的細節(jié)性要求。第二，細化的人員專業(yè)性、穩(wěn)定性的材料要求，強調(diào)信義義務。原版的登記材料清單中明確，負責投資的高管人員需要提供一些專業(yè)能力的證明材料，但是并沒有對投資能力、規(guī)模、年限、類

28、別等方面做細化規(guī)定。此次新版的登記材料清單對相關方面進行細化規(guī)定，同時也明確了投資能力材料不予登記的一些類型。其中提到， 負責投資的高管人員應提供 2 年以上可追溯的擔任基金經(jīng)理或投資決策負責人的證券期貨產(chǎn)品投資業(yè)績證明材料，單只產(chǎn)品凈資產(chǎn)規(guī)模原則上不低于 1000 萬。投資業(yè)績證明材料應體現(xiàn)負責投資的高管人員擔任基金經(jīng)理或投資決策負責人的任職起始時間、年度管理凈資產(chǎn)規(guī)模、年化收益等情況。外，近年來有部分機構合規(guī)意識淡薄，在未完成登記臨時聘請投資經(jīng)驗豐富的人員掛靠，在完成登記后就換人，針對這種現(xiàn)象，協(xié)會加強了人員穩(wěn)定性的材料要求。第三，明確了高管人員的工作經(jīng)歷，要求強化履職能力。雖然協(xié)會之前陸

29、續(xù)發(fā)布私募投資基金管理人內(nèi)部控制指引私募基金管理人登記須知等，但沒有針對高管人員的工作經(jīng)歷提出明確具體要求，所以在充分尊重行業(yè)背景多元化的基礎上，按照證券和股權的不同運作特點，明確了高管人員應當具備的這個工作經(jīng)歷。次發(fā)布的私募證券投資基金管理人登記申請材料清單（ 2022版）中顯示， 申請機構高管人員應當具備 3 年以上與擬任職務相關的證券、基金、期貨、金融、法律、會計等相關工作經(jīng)歷，具有與擬任職務相適應的管理經(jīng)歷和經(jīng)營管理能力。第四，強化誠信信息填報，加強風險防范。為了規(guī)范私募行業(yè)的發(fā)展，此次清單加強收集申請機構、主要出資人、實際控制人、高管人員合法合規(guī)及誠信信息，細化了誠信信息填報內(nèi)容，加強過往誠信記錄情況核查。對存在誠信問題、嚴重負面輿情、重大經(jīng)營風險、錯綜復雜集團化運作等問題的申請機構，協(xié)會可以采用征詢相關部門意見、加強問詢等方式進一步了解情況。同時值得注意的是，為確保平穩(wěn)過渡，登記材料清單設置 3個月過渡期，自 2022 年 9 月 3 日起， 所有申請機構應當按照新版清單要求提交申請材料。為提升備案效率及透明度 協(xié)會發(fā)布備案關注要點自 2014 年開展私募基金登記備案工作以來， 協(xié)會持續(xù)優(yōu)化改進登記備案工作，不斷提高透明度和服務質(zhì)量。2019 年，協(xié)會發(fā)布私募基金