金融市場與有效市場假設(shè)ppt課件

1、中級財務(wù)管理授課教師： 馮 麗 麗 32105601hustfengllsohu.本章學(xué)習(xí)目的了解金融市場的概念、分類領(lǐng)悟金融市場和財務(wù)管理的關(guān)系掌握金融市場的功能、運作流程掌握有效市場假說根本概念 對財務(wù)管理的影響 對投資者的影響. 第1章 金融市場與有效市場假設(shè)1.1 金融市場概述 1.2 間接金融市場和直接金融市場 1.3 衍生工具市場 1.4 有效市場假設(shè).案例導(dǎo)讀【案例】IPO遭發(fā)審委否決其一，融資的必要性不充分其二，存在較大的技術(shù)依賴風(fēng)險其三，對募集資金的投資工程的必要性和可行性存在疑問Initial Public OfferingsIPO，初次公開發(fā)行股票.股票發(fā)行制度演化額度管

2、理階段1993-1995：融資總額目的管理階段1996-2000：發(fā)行家數(shù)通道制階段2001.3-2004：向綜合類券商下達(dá)可以引薦公開發(fā)行股票的企業(yè)家數(shù)，主承銷商在一定程度上承當(dāng)股票發(fā)行風(fēng)險，同時也獲得了遴選和引薦股票的權(quán)益。保薦制階段2004.2-至今：保薦機構(gòu)和保薦人，強化了保薦機構(gòu)責(zé)任。注冊制未來能夠：市場決議其能否發(fā)行，監(jiān)管機構(gòu)只做方式審查。. 1.1 金融市場概述1.1.1 金融市場的要素 金融市場是資金融通的場所，它是由資金供應(yīng)者和資金需求者構(gòu)成的買賣場所。 1中心要素：主體、客體和價錢1買賣主體。第一要素：一切資金供應(yīng)者和資金需求者，包括個人、企業(yè)、政府機構(gòu)、金融機構(gòu)和中央銀行

3、五類2買賣客體。金融工具或信譽工具，是在信譽活動中產(chǎn)生，可以證明金融買賣金額、期限、價錢的書面文件. 1.1 金融市場概述會計準(zhǔn)那么：金融工具，指構(gòu)成一個實體的金融資產(chǎn)并構(gòu)成另一個實體的金融負(fù)債或權(quán)益工具的合同。可分為根本金融工具和衍生工具。根本金融工具是能證明債務(wù)和債務(wù)和權(quán)益關(guān)系的具有一定格式的法律文件。根本的特征：資產(chǎn)的流入和流出；其價值由標(biāo)的物本身的價值決議。衍生工具的三個特征：價錢的變動引起的價值的變動、初始投資很少、未來某日結(jié)算。3買賣價錢。利息率，資金商品的價錢決議利息率高低的要素：純利率 通貨膨脹附加率 風(fēng)險附加率變現(xiàn)力+違約+到期. 1.1 金融市場概述 2非中心要素1金融中介

4、機構(gòu)橋梁，實現(xiàn)買賣的引見人，主要指各類銀行、非銀行中介機構(gòu)和經(jīng)紀(jì)人，吸收存款、發(fā)放貸款或代客戶發(fā)現(xiàn)證券、代理證券投資等2金融管理監(jiān)視機構(gòu)中國人民銀行+三個監(jiān)視委員會【案例】要素：買賣主體、買賣工具、買賣價錢。中介機構(gòu)券商、證監(jiān)會。2022/7/138.2022/7/13會計學(xué)院 9.2022/7/13會計學(xué)院 10.2022/7/13會計學(xué)院 11.2022/7/13會計學(xué)院 12.2022/7/13會計學(xué)院 13.2022/7/13會計學(xué)院 14.2022/7/13會計學(xué)院 15.1.1.2金融市場的運作流程資金盈余部門 資金赤字部門政府央行及管理機構(gòu)個人企業(yè)銀行非銀行金融機構(gòu)國債金融市場監(jiān)

5、視 貨幣貨幣監(jiān)視 資金資金資 金股票、債券 資金股票、債券資 金 資金證 券圖1-1 金融市場資金流通情況機制.金融市場分類按買賣中介劃分按買賣期限劃分按買賣程序劃分直接金融市場間接金融市場長期資金市場短期資金市場發(fā)行市場流通市場拆借市場票據(jù)貼現(xiàn)市場定期存單市場證券市場黃金市場外匯市場保險市場有形市場無形市場國際金融市場國內(nèi)金融市場現(xiàn)貨市場期貨市場按金融資產(chǎn)方式劃分1.1.3 金融市場的分類按買賣存在場地劃分按買賣地域劃分按交割時間劃分債券市場股票市場圖1-2 金融市場分類. 1.1 金融市場概述1.1.4 金融市場的功能與企業(yè)理財 1金融市場的功能(5項1提高資金運用效率2實現(xiàn)借貸資金轉(zhuǎn)換3

6、引導(dǎo)儲蓄轉(zhuǎn)向消費4為經(jīng)濟(jì)活動提供信息5調(diào)理國民經(jīng)濟(jì). 1.1 金融市場概述 2金融市場功能與公司理財?shù)年P(guān)系第5頁主1金融市場是企業(yè)投資和籌資的場所。2金融市場的價錢發(fā)現(xiàn)過程確定了金融資產(chǎn)要求的收益率，為企業(yè)的投融資決策提供了根本根據(jù)。3金融市場為企業(yè)資金的相互轉(zhuǎn)化提供了一種機制。現(xiàn)金和有價證券的管理，第10章4金融市場為企業(yè)理財提供有意義的信息。.1.2 間接金融市場和直接金融市場1.2.1 間接金融市場 間接金融市場是資金的提供者并不能直接把資金交到資金的真正運用者手中，而必需經(jīng)過一金融中介機構(gòu)作為媒介來完成資金的傳送的市場。.1.2 間接金融市場和直接金融市場 1商業(yè)銀行 商業(yè)銀行是吸收公

7、眾存款，發(fā)放貸款，辦理結(jié)算的信譽機構(gòu)。主要職能：充任信譽中介：吸收存款貸給企業(yè)資本發(fā)明功能：非資本的貨幣轉(zhuǎn)為資本充任支付中介：保管資金、水電費結(jié)算等發(fā)明信譽流通工具，產(chǎn)生派生存款：支票本票大額存單.1.2 間接金融市場和直接金融市場 2其他金融機構(gòu) 1專業(yè)性銀行 專業(yè)性銀行有專門運營范圍和提供專門性金融效力的銀行。 投資銀行主要從事證券發(fā)行承銷買賣企業(yè)重組兼并與收買、投資分析、風(fēng)險投資、工程融資等業(yè)務(wù) 抵押銀行專門運營以土地、房屋及其他不動產(chǎn)為抵押的長期貸款業(yè)務(wù) 協(xié)作銀行信譽協(xié)作和協(xié)作經(jīng)濟(jì)構(gòu)成，主要為信譽協(xié)作社和協(xié)作經(jīng)濟(jì)組織融通資金的協(xié)作金融組織.1.2 間接金融市場和直接金融市場 2政策性銀

8、行。 政策性銀行指那些多由政府創(chuàng)建、參股或保證的，不以盈利為目的，專門為貫徹并配合政府社會經(jīng)濟(jì)政策或意圖，在特定的業(yè)務(wù)領(lǐng)域內(nèi)，從事政策性融資活動，充任政府開展經(jīng)濟(jì)，進(jìn)展宏觀經(jīng)濟(jì)管理的金融機構(gòu)。 我國三大政策性銀行： 國家開發(fā)銀行 中國農(nóng)業(yè)開展銀行 中國進(jìn)出口銀行.1.2 間接金融市場和直接金融市場3非銀行金融機構(gòu) 保險公司：人保、財保、再保險等 財務(wù)公司：融資租賃等業(yè)務(wù) 信托投資公司：以受托人身份，代人理財.1.2 間接金融市場和直接金融市場1.2.2 直接金融市場 直接金融市場是資金的提供者能直接把資金交到其運用者手中，而不經(jīng)過任何金融中介機構(gòu)來完成資金的傳送。 1股票市場 1股票發(fā)行市場：

9、公開與不公開發(fā)行、直接與間接發(fā)行、增資發(fā)行 2股票流通市場：場內(nèi)買賣和場外買賣.上海證券買賣所股票市場總貌截止日: 2021-03-04 上市公司數(shù) 954 只 A股股票數(shù) 944 只 B股股票數(shù) 54 只總股本： 24717.41 億 2021年估計GDP：519332 億總 流通股本： 19747.52 億 總市值： 159810.3 億 總 流通市值： 564.99 億 平 均市盈率： 12.39 倍.1.2 間接金融市場和直接金融市場 2債券市場 債券市場按債券發(fā)行時間的長短分為兩部分： 貨幣市場發(fā)行的債券在一年期限以內(nèi)還本付息 資本市場發(fā)行的債券在超越一年的期限內(nèi)還本付息.上海證券買

10、賣所債券市場總貌至 2021年03月，上市債券種類1153只，可分為債券現(xiàn)貨和回購兩大類。其中：債券現(xiàn)貨1052只 國 債 142 只 地方政府債 44只 金融債、企業(yè)債現(xiàn)貨 620 只 可轉(zhuǎn)債 16 只 公司債現(xiàn)貨 217 只 可分別債 13 只 債券回購24只 買斷式國債回購 12 只 新質(zhì)押式債券回購 9 只 企業(yè)債回購 3只 . 1.3 衍生工具市場 衍生工具是指那些從根底的買賣標(biāo)的物衍生出來的買賣工具。 買賣標(biāo)的物是指人們所熟習(xí)的詳細(xì)財、物，包括各種商品、外匯、股票及債券等等。 衍生工具的價值取決于那些根底標(biāo)的物的價錢變化。 衍生工具最根本的用途是協(xié)助公司逃避風(fēng)險。 衍生工具大致可分

11、為：遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)與互換。. 1.3 衍生工具市場1.3.1 遠(yuǎn)期 遠(yuǎn)期買賣是一種按確定價錢在未來的某個確定的日期進(jìn)展交割的買賣行為。 遠(yuǎn)期合同是關(guān)于在未來某一時間以一定價錢買賣某種商品的協(xié)議。 協(xié)議中的證券或商品的質(zhì)量、數(shù)量、交割的方式和方法、價錢結(jié)方式算等由買賣雙方確定。.1.3.1 遠(yuǎn)期 遠(yuǎn)期合同的價值取決于到期日的現(xiàn)貨價錢與遠(yuǎn)期價錢之間的差別。 遠(yuǎn)期價錢確實定表達(dá)了買賣雙方各自的預(yù)期。 遠(yuǎn)期合約是必需履行的協(xié)議，不像可選擇不行使權(quán)益即放棄交割的期權(quán)。遠(yuǎn)期合約亦與期貨不同，其合約條件是為買賣雙方量身定制的，經(jīng)過場外買賣達(dá)成，而后者那么是在買賣所買賣的規(guī)范化合約。 例：鄭州糧食零售市場第

12、一期遠(yuǎn)期合約.1.3.2 期貨 期貨合約指由期貨買賣所一致制定的、規(guī)定在未來某一特定的時間和地點交割一定數(shù)量和質(zhì)量實物商品或金融商品的規(guī)范化合約。.1.3.2 期貨 期貨合約規(guī)范化合約，期貨價錢那么是經(jīng)過公開競價而達(dá)成的。 普通期貨合約規(guī)定的規(guī)范化條款有5方面內(nèi)容： 1規(guī)范化的數(shù)量和數(shù)量單位。如上海期貨買賣所規(guī)定每張銅合約單位為5噸。每個合約單位稱之為1手。 (2)規(guī)范化的商質(zhì)量量等級。在期貨買賣過程中，買賣雙方就毋需再就商品的質(zhì)量進(jìn)展協(xié)商，這就大大方便了買賣者。.1.3.2 期貨 3 規(guī)范化的交割地點。期貨買賣所在期貨合約中為期貨買賣的實物交割確定經(jīng)買賣所注冊的一致的交割倉庫，以保證雙方交割

13、順利進(jìn)展。 4 規(guī)范化的交割期和交割程序。期貨合約具有不同的交割月份，買賣者可自行選擇，一旦選定之后，在交割月份到來之時如仍未對沖掉手中合約，就要按買賣所規(guī)定的交割程序進(jìn)展實物交割。 5 買賣者一致遵守的買賣報價單位、每天最大價錢動搖限制、買賣時間、買賣所稱號等等。 .期貨合約的五大特點： 以小博大。期貨買賣只需交納5-10%的履約保證金就能完成數(shù)倍乃至數(shù)十倍的合約買賣。由于期貨買賣保證金制度的杠桿效應(yīng)，使之具有 “以小博大 的特點，買賣者可以用少量的資金進(jìn)展大宗的買賣，節(jié)省大量的流動資金。 雙向買賣。期貨市場中可以先買后賣，也可以先賣后買，投資方式靈敏。 不用擔(dān)憂履約問題。一切期貨買賣都經(jīng)過

14、期貨買賣所進(jìn)展結(jié)算，且買賣所成為任何一個買者或賣者的買賣對方，為每筆買賣做擔(dān)保。所以買賣者不用擔(dān)憂買賣的履約問題 。.期貨合約的五大特點： 市場透明。買賣信息完全公開，且買賣采取公開競價方式進(jìn)展，使買賣者可在平等的條件下公開競爭。 組織嚴(yán)密，效率高。期貨買賣是一種規(guī)范化的買賣，有固定的買賣程序和規(guī)那么，一環(huán)扣一環(huán)，環(huán)環(huán)高效運作，一筆買賣通常在幾秒種內(nèi)即可完成。.1.3.2 期貨表1-1 期貨買賣與遠(yuǎn)期買賣的區(qū)別項目遠(yuǎn)期交易期貨交易合同規(guī)模商議確定標(biāo)準(zhǔn)化交割日期商議確定標(biāo)準(zhǔn)化交易場所場外市場期貨交易所價格確定買賣雙方商定交易所內(nèi)公開競價形式現(xiàn)金流量不經(jīng)常。很多時候只在交割日發(fā)生一次隨合同每日發(fā)生

15、，逐日盯市合同安全保證視雙方信用關(guān)系，無第三方擔(dān)保實行保證制度交割頻率大部分合同進(jìn)行到期交割絕大部分合同到期前沖銷掉監(jiān)管自行規(guī)范交易所負(fù)責(zé)進(jìn)行規(guī)范.商品期貨.股指期貨 股指期貨是期貨的一種，股票價錢指數(shù)期貨，也可稱為股價指數(shù)期貨是指以股價指數(shù)為標(biāo)的物的規(guī)范化期貨合約，雙方商定在未來的某個特定日期，可以按照事先確定的股價指數(shù)的大小，進(jìn)展標(biāo)的指數(shù)的買賣。大有股指期貨分析師網(wǎng)指出雙方買賣的是一定期限后的股票指數(shù)價錢程度，經(jīng)過現(xiàn)金結(jié)算差價來進(jìn)展交割。作為期貨買賣的一種類型，股指期貨買賣與普通商品期貨買賣具有根本一樣的特征和流程。 如：滬深300股指期貨.doc. 案例分析 【例】商品期貨買賣：2021

16、年3月1日，甲投資者估計大豆價錢將會下跌，于是以1200元的價錢拋出20手同年7月合約每手10噸，保證金比率為5%。5月13日價錢跌到1150元/噸，于是買進(jìn)平倉了結(jié)買賣。 要求：計算甲投資者大豆期貨的資金利潤率。 甲投資者賣出合約的運用資金=120020105%=12000元. 甲投資者獲得價差=120011502010=10000元 資金利潤率=1000012000100%=83.33% 甲投資者動用12000元資金完成了總價款240000元的大豆買賣，表達(dá)了期貨買賣以小博大的特征；該投資者獲得10000元投資利潤，闡明期貨買賣有較好的杠桿效應(yīng)。. 1.3.3 期權(quán) 期權(quán)合約是一種賦予買賣

17、雙方在未來某一日期，即到期日之前或到期日當(dāng)天，以一定的價錢履約價或執(zhí)行價買入或賣出一定相關(guān)工具或資產(chǎn)的權(quán)益，而不是義務(wù)的合約。期權(quán)合約的買入者為擁有這種權(quán)益而向賣出者支付的價錢稱為期權(quán)費。期權(quán)合約是關(guān)于在未來一定時間以一定價錢買賣特定商品的權(quán)益的合約。 期權(quán)是指一種買賣合同，購買這種合同的人或合同持有人可獲得一種在指定的時間內(nèi)按協(xié)定價錢買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的證券權(quán)益。 . 1.3.3 期權(quán) 期權(quán)的標(biāo)的資產(chǎn)包括：股票、股票指數(shù)、外匯、債務(wù)工具、商品和期貨合約。 期權(quán)有兩種根本類型： 看漲期權(quán)和看跌期權(quán) 又稱，買入期權(quán)和賣出期權(quán)。. 1.3.3 期權(quán) 看漲期權(quán)的持有者有權(quán)在某一確定時間以某一確定的價

18、錢購買標(biāo)的資產(chǎn)。 看跌期權(quán)的持有者有權(quán)在某一確定時間以某一確定的價錢出賣標(biāo)的資產(chǎn)。 期權(quán)合約中的價錢被稱為執(zhí)行價錢或敲定價錢。合約中的日期為到期日、執(zhí)行日或期滿日。 美式期權(quán)可在期權(quán)有效期內(nèi)任何時候執(zhí)行。 歐式期權(quán)只能在到期日執(zhí)行。在買賣所中買賣的大多數(shù)期權(quán)為美式期權(quán)。.1.3.3 期權(quán) 認(rèn)購權(quán)證是股票衍生性金融商品，發(fā)行人發(fā)行一定數(shù)量、特定條件的有價證券，投資者付出權(quán)益金持有該權(quán)證后，有權(quán)在某一特定期間美式權(quán)證或特定時點歐式權(quán)證，按一定的履約價錢，向發(fā)行人買進(jìn)一定數(shù)量之標(biāo)的股票。 根據(jù)買或賣的不同權(quán)益，可分為認(rèn)購權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證，又稱為看漲權(quán)證和看跌權(quán)證。 認(rèn)購權(quán)證持有人有權(quán)按商定價錢在特定期

19、限內(nèi)或到期日向發(fā)行人買入標(biāo)的證券，認(rèn)沽權(quán)證持有人那么有權(quán)賣出標(biāo)的證券。 認(rèn)購權(quán)證的, 價值隨相關(guān)資產(chǎn)價錢上升而上升，認(rèn)沽權(quán)證那么隨相關(guān)資產(chǎn)價錢下降而上升。 .1.3.3 期權(quán) 例假設(shè)他手中花了50塊錢買了100股甲股票的認(rèn)購權(quán)證，行權(quán)日是8月1日。行權(quán)價錢是5元。行權(quán)比例為1比1。就是說，到8月1日這天，他有權(quán)益用5元/股的價錢買該股票100股。 假設(shè)到了這天，該股的市場價是8元，他人買100股要花800元，而他這天那么可以用500元就買100股，假設(shè)當(dāng)初他買入權(quán)證時每股權(quán)證0.50元，那么他一共花了550元，他當(dāng)然合算了。假設(shè)他真買，這個行為就叫行權(quán)。.1.3.3 期權(quán) 但是假設(shè)到了這天，該

20、股的市場價是4元，他當(dāng)然不會用5元/股的價錢買，那么他手里的100股認(rèn)購權(quán)證就是廢紙。他一定選擇放棄行權(quán)了。 但是，他會損失50塊錢。 上面說的是認(rèn)購權(quán)證的意思。 還有一種權(quán)證是認(rèn)沽權(quán)證，指他在行權(quán)日可以以商定價錢出賣某一股票。. 例：寶鋼權(quán)證寶鋼權(quán)證介紹證券簡稱寶鋼 JTB1交易代碼580000權(quán)證類型歐式認(rèn)購備兌交易方式T+0權(quán)證發(fā)行人寶鋼集團(tuán)標(biāo)的證券G寶鋼(600019.SH)行權(quán)價格4.50元行權(quán)比例1,1份權(quán)證可認(rèn)購1股寶鋼股份結(jié)算方式實物交割發(fā)行總量38,770萬份交易期限05年8月22日-06年08月30日到期日2006年08月30日-存續(xù)期378天行權(quán)簡稱ES060830行權(quán)代

21、碼582000調(diào)整條款標(biāo)的證券除權(quán)、除息時 ,行權(quán)價格和行權(quán)比例將相應(yīng)調(diào)整權(quán)證規(guī)則.1.3.3 期權(quán) 期權(quán)根本特點： 1它不是一種真實的證券，而是由合同雙方簽署的合約，這種合約導(dǎo)致證券或商品的交換。 2這種合同買賣的是一種買或賣的權(quán)益，而不是證券或商品本身。 3期權(quán)合同持有者有權(quán)買進(jìn)或賣出，但沒有義務(wù)必需買進(jìn)或賣出。 4購買合同者必需向出賣這種期權(quán)合同的人支付一定的期權(quán)費，作為轉(zhuǎn)讓這種權(quán)益的補償，不論期權(quán)能否履行，期權(quán)費都不能收回。.1.3.4 互換 互換，是指合同雙方在未來按某種預(yù)先確定的規(guī)那么互換現(xiàn)金流的協(xié)議。 利率互換指買賣雙方在債務(wù)幣種同一的情況下，相互交換不同方式利率的一種約定業(yè)務(wù)。

22、 貨幣互換以一種貨幣貸款的本金和固定利息交換另一種貨幣下的金額相當(dāng)?shù)馁J款的本金和固定利息。.1.3.4 互換 貨幣互換又稱貨幣掉期是指兩筆金額一樣、期限一樣、計算利率方法一樣，但貨幣不同的債務(wù)資金之間的互換，同時也進(jìn)展不同利息額的貨幣互換。 簡單來說， 利率互換是一樣貨幣債務(wù)間的互換，而貨幣互換那么是不同貨幣債務(wù)間的互換。貨幣互換雙方互換的是貨幣，它們之間各自的債務(wù)債務(wù)關(guān)系并沒有改動。初次互換的匯率以協(xié)定的即期匯率計算。 貨幣互換的目的在于降低籌資本錢及防止匯率變動風(fēng)險呵斥的損失。 貨幣互換的條件與利率互換一樣，包括存在質(zhì)量加碼差別與相反的籌資志愿，此外，還包括對匯率風(fēng)險的防備。.1.3.4

23、互換優(yōu)點： 可降低籌資本錢 滿足雙方志愿 防止匯率風(fēng)險.1.3.4 互換 2021年12月12日，中國人民銀行和韓國銀行宣布簽署一個雙邊貨幣互換協(xié)議。該協(xié)議提供的流動性支持規(guī)模為1800億元人民幣/38萬億韓元。央行有關(guān)擔(dān)任人表示，中韓擬簽署的本幣互換協(xié)議是雙向的貨幣互換，規(guī)模為1800億元人民幣/38萬億韓元按12月9日匯率計算，雙方可在上述規(guī)模內(nèi)，以本國貨幣為抵押換取等額對方貨幣。協(xié)議的實施有效期為3年，經(jīng)雙方贊同可以展期。.【案例導(dǎo)讀】【案例】杭蕭鋼構(gòu)事件.doc 杭蕭鋼構(gòu)事件始末2月12日2007年杭蕭鋼構(gòu)忽然迸發(fā)，股價延續(xù)3個漲停。2月15日杭蕭鋼構(gòu)第一次復(fù)牌后又是延續(xù)3個漲停2月2

24、7日杭蕭鋼構(gòu)開場停牌，停半個月。3月13日杭蕭鋼構(gòu)披露與中國國際基金公司簽署合同，以344.01億元總價承建安哥拉某工程。當(dāng)天股票復(fù)牌，又是延續(xù)4個漲停.【案例導(dǎo)讀】3月19日上證所對杭蕭鋼構(gòu)實行停牌處置。至此杭蕭鋼構(gòu)10個買賣日股價飆升至10.75元，累計漲幅159%。同時對344億元合同的質(zhì)疑之聲充斥市場3月22日，證監(jiān)會表態(tài)，對杭蕭鋼構(gòu)的信息披露問題，以及能否存在二級市場支配、內(nèi)幕買賣行為進(jìn)展調(diào)查。4月27日證監(jiān)會經(jīng)調(diào)查認(rèn)定杭蕭鋼構(gòu)合同披露方面違規(guī)，并已將有關(guān)證據(jù)及線索移交公安機關(guān)。5月11日上證所公開譴責(zé)杭蕭鋼構(gòu)及董事長等人。5月14日杭蕭鋼構(gòu)披露證監(jiān)會已向該公司及相關(guān)擔(dān)任人共開出70

25、萬元“罰單.【案例導(dǎo)讀】6月11日浙江省公安機關(guān)對涉嫌泄露內(nèi)幕信息罪的犯罪嫌疑人羅頂峰、涉嫌內(nèi)幕買賣罪的犯罪嫌疑人王向東、陳玉興執(zhí)行拘捕。羅頂峰為杭蕭鋼構(gòu)證券事務(wù)代表，陳玉興為其前任。. 1.4 有效市場假設(shè)1.4.1 有效市場假設(shè)的根本含義 有效資本市場是指那種證券價錢完全反映了可得信息的市場。在一個有效的資本市場上，有關(guān)某個資本產(chǎn)品的全部信息都可以迅速、完好和準(zhǔn)確地被某個關(guān)注它的投資者所得到，進(jìn)而該資本品的購買者可以根據(jù)這些信息明確判別出該資本產(chǎn)品的價值，從而以符合價值的價錢購買該資本品價值=價錢例如：財務(wù)管理學(xué)中：股票價值. 1.4 有效市場假設(shè) 在一個有效資本市場上，證券價錢曲線上恣意

26、一點的價錢最真實、最準(zhǔn)確地反映了該證券及其發(fā)行人在該時點的全部信息。 所謂“有效是指價錢對信息的反映具有很高的效率，這一效率不僅僅是指價錢對信息反映的速度，即及時性，而且還包括價錢對信息反映的充分性和準(zhǔn)確性。例如：喬布斯再次回歸蘋果公司 P11 A電腦公司案例：開發(fā)新產(chǎn)品、有名的電腦工程師 塑化劑與“酒鬼 .1.4 有效市場假設(shè) 有效的市場在現(xiàn)實中得以建立，需求具備四個條件。 1.信息公開的有效性這是一個以發(fā)行者為主體的客觀條件 2.信息從被公開到被接受的有效性受各種客觀要素的影響 3.投資者對信息做出判別的有效性一個以投資者個人為主體的客觀條件 4.投資者實施投資決策的有效性客觀的要素.1.

27、4 有效市場假設(shè)股價-20-100+10+20+30-30信息公布之后和公布之前的時間提早反映延期反映有效市場反映過度反映圖1-3 市場股價對新信息的反映信息發(fā)布.1.4.2 市場有效性的等級1弱式市場在這種市場中，現(xiàn)行股價充分反映了歷史股價運動軌跡的一切的信息。在這種情況下，單純根據(jù)歷史的股價方式是無法預(yù)測未來的股價變動的。 意味著過去股票的價錢運動與未來的股價運動是不相關(guān)的。 2半強式市場在這種市場中，現(xiàn)行股價不僅反映了歷史變動的信息，而且反響了一切公開可得到的信息。 公開信息包括盈利報告、年度報告、盈利預(yù)測等，運用這些信息來預(yù)測未來的證券價錢，投資者不會得到超額收益。 3強式市場 假設(shè)證券價錢已反映了一切可知的信息，包括內(nèi)幕信息的影響，這類市