核心競爭力凸顯企業(yè)價值ppt課件

1、中心競爭力凸顯企業(yè)價值 建材及建筑行業(yè)2006年中期投資戰(zhàn)略 招商證券研討開展中心李 凡二零零六年六月玻璃行業(yè)從3月底起曾經(jīng)出現(xiàn)明顯的復(fù)蘇，這輪復(fù)蘇至少將維持到08年，未來該板塊能夠會孕育更多的投資時機(jī)，建議關(guān)注南玻A、福耀玻璃、金晶科技和耀皮玻璃。上半年由外資收買和股改引起的水泥板塊行情隨著大多數(shù)區(qū)域性水泥龍頭與外資協(xié)作的塵埃落定曾經(jīng)根本終了。未來水泥行業(yè)的投資時機(jī)將向未來2-3年內(nèi)有明顯業(yè)績增長的水泥股回歸，建議關(guān)注華新水泥、海螺水泥和冀東水泥。建筑行業(yè)的投資時機(jī)將依然來自于個股，重點關(guān)注具有專業(yè)建筑設(shè)計和施工才干的企業(yè)，建議關(guān)注中色股份、中材國際。中心觀念：建材和建筑行業(yè)都是處于充分競爭

2、形狀的行業(yè)，在這種行業(yè)中，最終決議企業(yè)價值的應(yīng)該是企業(yè)在長期的市場競爭中構(gòu)成的中心競爭才干。我們在中曾經(jīng)提出水泥企業(yè)的中心競爭才干在于對本錢控制才干和在區(qū)域內(nèi)的價錢控制才干，玻璃企業(yè)的中心競爭力在于利用玻璃產(chǎn)品的差別化優(yōu)勢進(jìn)展跨產(chǎn)業(yè)整合，建筑企業(yè)的中心競爭力在于在特定行業(yè)中構(gòu)成的專業(yè)設(shè)計和工程管理才干。根據(jù)此選股規(guī)范，我們引薦玻璃行業(yè)中的南玻，水泥行業(yè)中的華新水泥和海螺水泥，建筑行業(yè)中的中色股份。中心觀念：中心觀念：行業(yè)核心競爭力盈利模式推薦公司玻璃戰(zhàn)略制訂能力產(chǎn)品開發(fā)能力在產(chǎn)品差異化的基礎(chǔ)上跨產(chǎn)業(yè)整合南玻A水泥區(qū)域控制能力通過控制區(qū)域市場價格保證穩(wěn)定的利潤率水平華新水泥成本控制能力通過成本控

3、制提高競爭能力和獲利能力海螺水泥建筑專業(yè)建筑的設(shè)計以及項目管理能力通過專業(yè)建筑形成較為壟斷的市場，從而進(jìn)一步跨產(chǎn)業(yè)發(fā)展中色股份數(shù)據(jù)來源：招商證券研發(fā)中心玻璃行業(yè) -南玻A 水泥行業(yè) 建筑行業(yè)中心競爭力凸顯企業(yè)價值玻璃行業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)分析1季度收入利潤雙下滑。3-5月玻璃價錢的繼續(xù)反彈是玻璃行業(yè)走出谷底的標(biāo)志根據(jù)玻璃行業(yè)的周期，這輪復(fù)蘇將維持到08年數(shù)據(jù)來源：中經(jīng)網(wǎng)南玻A玻璃行業(yè)產(chǎn)品差別化的代表領(lǐng)域建筑玻璃電子玻璃汽車玻璃太陽能玻璃浮法玻璃制造質(zhì)量全國領(lǐng)先NA質(zhì)量全國領(lǐng)先全國率先生產(chǎn)廠商之一深加工全國占有率第一膜技術(shù)全國第一高端產(chǎn)品出貨量第一略弱增透膜技術(shù)全球領(lǐng)先在玻璃產(chǎn)品的幾乎一切領(lǐng)域都處于全國領(lǐng)先程

4、度在過去的3年中成為玻璃行業(yè)的絕對龍頭玻璃領(lǐng)域的龍頭位置以后，經(jīng)過太陽能領(lǐng)域投資實現(xiàn)跨產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移數(shù)據(jù)來源：公司公告南玻A工程玻璃前景一片光明資料來源：中經(jīng)網(wǎng)、中國玻璃信息網(wǎng)、中國建材信息網(wǎng)、招商證券研發(fā)中心 LOWE玻璃用量的迅速添加是建筑節(jié)能的必然趨勢南玻開發(fā)的可鋼化LOWE玻璃成為此玻璃廣泛運(yùn)用的觸發(fā)點10年以前需求增速有望到達(dá)60%以上南玻A工程玻璃前景一片光明東莞800萬平米的LOWE玻璃消費(fèi)基地目的市場民用LOWE玻璃目前的關(guān)鍵是迅速完成LOWE玻璃消費(fèi)的布點深圳東莞（在建）天津LOWE玻璃產(chǎn)能(萬m2)310800290總投資（億元）NA2.53.4投產(chǎn)時間96年06年底04年5月資

5、料來源：公司公告 南玻A打造完好太陽能產(chǎn)業(yè)鏈打造完好的太陽能產(chǎn)業(yè)鏈07-08年太陽能領(lǐng)域投資將陸續(xù)發(fā)揚(yáng)效益超白壓延玻璃太陽能電池片硅原料生產(chǎn)基地產(chǎn)能250噸/天30MW一期1500噸最終4500噸預(yù)計總投資（億元）1.5212計劃投產(chǎn)時間2006.122007年中2007年底目前進(jìn)展?fàn)顟B(tài)投建籌建即將開工資料來源：公司公告 南玻A打造完好太陽能產(chǎn)業(yè)鏈硅原料技術(shù)來源：俄羅斯某研討院目前實現(xiàn)的量產(chǎn)規(guī)模：1000噸左右關(guān)鍵的技術(shù)難度：消費(fèi)系統(tǒng)的復(fù)雜化和現(xiàn)場管理技術(shù)轉(zhuǎn)讓費(fèi)：包含在初期1.5億美金的投資中產(chǎn)品設(shè)計等級：電子級多晶硅南玻A精細(xì)玻璃成為全球CF供應(yīng)商彩色濾光片工程經(jīng)過1年的市場開辟后，銷量明顯

6、添加進(jìn)入全球最大的手機(jī)面板供應(yīng)商-三星SDI三四期工程投產(chǎn)后產(chǎn)能將到達(dá)7萬片以上資料來源： 南玻A浮法玻璃曾經(jīng)走出低谷浮法玻璃曾經(jīng)走出低谷成都基地投產(chǎn)產(chǎn)能擴(kuò)展70%資料來源：公司公告 深圳廣州成都玻璃產(chǎn)能(萬噸)263636總投資（億元）187.86.8單位投資（元/噸）692321671889點火時間1線96年2線2001年1線 2004年2線2005年1線 2005年2線2006年產(chǎn)品定位汽車玻璃、超厚高檔玻璃、光學(xué)玻璃、常規(guī)厚度建筑玻璃超厚高檔建筑玻璃/常規(guī)建筑玻璃超厚高檔建筑玻璃/常規(guī)建筑玻璃運(yùn)用能源重油重油天然氣南玻A盈利預(yù)測會計年度：20052006E2007E2008E主營業(yè)務(wù)收

7、入23.02 27.42 37.32 42.92 主營業(yè)務(wù)利潤7.36 9.24 12.65 14.55 利潤總額4.06 4.77 7.28 8.98 凈利潤3.16 3.55 5.56 6.96 EPS0.31 0.35 0.55 0.69 投資評級：劇烈引薦_A單位：億元資料來源：公司公告、招商證券研發(fā)中心 玻璃行業(yè)水泥行業(yè) -華新水泥 -海螺水泥 建筑行業(yè)中心競爭力凸顯企業(yè)價值華新水泥湖北省內(nèi)的絕對龍頭在湖北省市場份額到達(dá)30%左右資料來源：公司公告 各區(qū)域市場龍頭所屬區(qū)域市場份額比較(華北)(東北)(華東、華南)(湖北)華新水泥中部需求增速將高于全國平均程度資料來源：中經(jīng)網(wǎng)估計中部水

8、泥需求增速未來5年將到達(dá)15%，高于全國10%左右的程度華新水泥十字戰(zhàn)略啟動4月6日，華新赤壁工程啟動。該工程旨在覆蓋湖南以及江漢平原市場。河南光山150萬噸熟料消費(fèi)線開工，標(biāo)志公司展開河南市場的拓展 目前，由Holchin牽頭，主要華新水泥人員實施的同力集團(tuán)收買正在緊鑼密鼓的進(jìn)展橫線以長江為依托，縱線以京廣線為依托的“十字戰(zhàn)略正式啟動，中部水泥龍頭之像盡顯，構(gòu)成中部區(qū)域控制的能夠性極大華新水泥Holcim入主具有決議性意義資料來源：公司公告 案例方式對象作用HOLCIM控股華新控股上市公司在華平臺Larfarge收購雙馬集團(tuán)控股上市公司母公司控制部分區(qū)域產(chǎn)能海德堡參股冀東水泥西北子公司參股上

9、市公司子公司控制部分區(qū)域產(chǎn)能MS、IFC參股海螺水泥參股上市公司獲取投資收益華新水泥盈利預(yù)測會計年度：200420052006E2007E主營收入21.88 26.39 33.46 37.39 主營利潤5.705.036.668.13凈利潤1.490.621.061.64EPS0.450.190.320.5投資評級：引薦_A資料來源：公司公告、招商證券研發(fā)中心 單位：億元海螺水泥由規(guī)模擴(kuò)張向本錢控制的調(diào)整公司戰(zhàn)略由簡單的產(chǎn)能擴(kuò)張，轉(zhuǎn)向精細(xì)化管理本錢從04年3季度起繼續(xù)下降資料來源：公司公告 海螺水泥本錢下降仍大有可為從國外閱歷來看，本錢的繼續(xù)下降是能夠的Holcim毛利率資料來源：Bloomb

10、erg 海螺水泥本錢下降仍大有可為資料來源：國際先進(jìn)水平海螺成本差異熟料煤耗（kg/t）1261352.7元水泥綜合電耗（KWh/t）851058元窯系統(tǒng)年運(yùn)轉(zhuǎn)率（%）95907.5元勞動生產(chǎn)率（萬t/人a）1.5-20.5-1按照國際先進(jìn)規(guī)范，海螺的水泥消費(fèi)本錢仍有15-20元的下降空間按照05年的銷量，提高每股收益0.4元海螺水泥盈利預(yù)測會計年度：20052006E2007E2008E主營業(yè)務(wù)收入108.26122.24138.24154.4主營業(yè)務(wù)利潤8.1012.8618.2823.78凈利潤4.078.1911.3414.46EPS0.320.650.91.15投資評級：劇烈引薦_A

11、資料來源：公司公告、招商證券研發(fā)中心 單位：億元 玻璃行業(yè) 水泥行業(yè)建筑行業(yè) 中色股份中心競爭力凸顯企業(yè)價值中色股份具有特征的有色金屬工程承包商ENR排名150位全球為數(shù)不多的有色金屬工程承包商建筑工程承包業(yè)務(wù)不僅是公司開展戰(zhàn)略的一部分，而且也是必要的手段。 建筑工程承包和海外資源開發(fā)業(yè)務(wù)互為補(bǔ)充，減少業(yè)績動搖。 中色股份我國資源“走出去戰(zhàn)略的實施者對海外有色資源的了解成為公司獨特的優(yōu)勢2001年2002年2003年2004年鋁對外依賴度()49.652.950.544 鋅對外依賴度()18.920.718.514銅對外依賴度()60.855.863.360.5鉛對外依賴度()22.520.629.831.5資料來源：中國有色金屬工業(yè)協(xié)會中色股份我國資源“走出去戰(zhàn)略的實施者蒙古敖包鋅礦只是公司未來有色金屬資源組合的一部分資料來源：公司公告 類型項目進(jìn)度工程類伊朗阿拉克鋁廠項目06年完工越南生權(quán)銅礦項目05年完工哈薩克斯坦電解鋁廠項目08年完工澳大利亞奧多嘉電解鋁項目在談資源類蒙古圖木爾廷敖包鋅礦項目05年8月28日投產(chǎn)越南多農(nóng)氧化鋁項目進(jìn)入實施階段澳大利亞奧魯昆鋁土礦項目在談中色股份盈利預(yù)測會計年度：2005200