財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念(包括第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和第三節(jié)利息率課件

1、風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)權(quán)衡年均收益率小公司股票大公司股票長(zhǎng)期國(guó)債美國(guó)國(guó)庫(kù)券年均收益率標(biāo)準(zhǔn)差1926年-1999年收益率的波動(dòng)情況普通股長(zhǎng)期國(guó)債美國(guó)國(guó)庫(kù)券三、證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬（一）證券組合的風(fēng)險(xiǎn)雞蛋不要放入同一個(gè)籃子里 1、可分散風(fēng)險(xiǎn)(非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn))是指某些因素對(duì)單個(gè)證券造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性.該風(fēng)險(xiǎn)可通過(guò)多元投資,將風(fēng)險(xiǎn)降到最低.可通過(guò)證券組合來(lái)消減,可分散風(fēng)險(xiǎn)隨證券組合中股票數(shù)量的增加而逐漸減少（收益不減，風(fēng)險(xiǎn)減少） 例：兩家上市公司吳國(guó)與魏國(guó)進(jìn)行交戰(zhàn)，蜀國(guó)如何投資兩家上市公司的股票？ 2、不可分散風(fēng)險(xiǎn):(系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn))是指由于某些因素給市場(chǎng)上所有的證券都帶來(lái)經(jīng)濟(jì)損失的可能性.不可分散風(fēng)險(xiǎn)將影響所有的

2、證券,不能通過(guò)證券組合分散掉.（宏觀的政治、經(jīng)濟(jì)、文化、軍事、科技等） 不可分散風(fēng)險(xiǎn)的程度,用系數(shù)來(lái)計(jì)量.平均資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的系數(shù)為1.0 . 它表示某一證券的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)于股市整個(gè)大盤(pán)的風(fēng)險(xiǎn)程度. =0，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資； =1，是等于市場(chǎng)的平均風(fēng)險(xiǎn)； =0.5 ，是市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)的一半； =2， 是市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)的一倍。 但與單項(xiàng)投資不同,證券組合投資要求補(bǔ)償?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)只是不可分散風(fēng)險(xiǎn),而不要求對(duì)可分散風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行補(bǔ)償. 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是投資者因承擔(dān)不可分散風(fēng)險(xiǎn)而要求的,超過(guò)時(shí)間價(jià)值的那部分額外報(bào)酬,可用下列公式計(jì)算: (二）證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬（案例P53-54)(三）資本資產(chǎn)定價(jià)模型CAPM 假設(shè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為

3、6%, 所有股票的平均報(bào)酬率為10%,計(jì)算其必要報(bào)酬率. 當(dāng)=0時(shí), K=6% 當(dāng)=0.5時(shí), K=8% 當(dāng)=1時(shí), K=10% 當(dāng)=2時(shí), K=14%證券市場(chǎng)線 SML:Security Market LineSML會(huì)隨不同因素的變化而變化. 1、 SML越陡，投資者越回避風(fēng)險(xiǎn)（為什么？），如果投資者都不厭惡風(fēng)險(xiǎn),則SML 變成水平直線, 當(dāng)KF=6%時(shí),投資于國(guó)庫(kù)券和股票的必要報(bào)酬率都為6%. 2、通貨膨脹的影響：RF=K0+IP 3、系數(shù)會(huì)隨著環(huán)境的變化而變化. 4、SML的不足：根據(jù)過(guò)去預(yù)測(cè)未來(lái)；要估計(jì)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)溢酬和系數(shù)。練習(xí)1：已知風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)b都為10%，求以下A、B股票的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)

4、酬。經(jīng)濟(jì)形勢(shì)概率A股票收益率B股票收益率蕭條0.10-0.200.30一般0.600.100.20繁榮0.300.700.50練習(xí)3、假如無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為8%，證券市場(chǎng)的預(yù)期收益率是14%，假如某一證券的系數(shù)是0.60，根據(jù)CAPM，預(yù)期收益率是多少？假如另外一支股票的預(yù)期收益率是20%，其系數(shù)是多少？第三節(jié)利息率一、利息率的種類(lèi)（一）按利率之間的變動(dòng)關(guān)系，可把利率分成基準(zhǔn)利率和套算利率1、基準(zhǔn)利率中國(guó)人民銀行對(duì)專(zhuān)業(yè)銀行的貸款利率2、套算利率各金融機(jī)構(gòu)根據(jù)基準(zhǔn)借貸款項(xiàng)的特點(diǎn)而換算出的利率。討論題：A商業(yè)銀行分別貸款1000萬(wàn)元給一家民營(yíng)上市公司和一家小型民營(yíng)企業(yè)，期限均為3年。請(qǐng)用所學(xué)的知識(shí)分析：

5、兩家公司的貸款利率一樣嗎？哪家公司的貸款利率會(huì)更高？為什么？（二）按債權(quán)人取得的報(bào)酬情況，可把利率分成實(shí)際利率和名義利率（三）根據(jù)在借貸期內(nèi)利率是否調(diào)整，可把利率分成固定利率和浮動(dòng)利率1、固定利率指在借貸期內(nèi)固定不變的利率2、浮動(dòng)利率指在借貸期內(nèi)可以調(diào)整的利率討論題：在當(dāng)前，若某企業(yè)想取得銀行長(zhǎng)期貸款，它最好采用固定利率還是浮動(dòng)利率，為什么？（四）根據(jù)利率變動(dòng)與市場(chǎng)的關(guān)系，可把利率分成市場(chǎng)利率和官定利率我國(guó)是官定利率還是市場(chǎng)利率？二、決定利率高低的基本因素利率的本質(zhì)資金這種特殊商品的價(jià)格。討論題為什么從1999年至2003年連續(xù)7次下調(diào)利率，還加征利息稅？為何在2004年10月上調(diào)利率？三、未來(lái)利率水平的測(cè)算討論題當(dāng)你