財(cái)務(wù)管理習(xí)題講解課件

1、財(cái)務(wù)管理習(xí)題講解 -吳莎 2013年11月1日第二章 第七題 新華股份有限公司擬以500萬元籌資建電子管廠，根據(jù)市場(chǎng)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)每年可獲得的收益及其概率如下表所示市場(chǎng)狀況預(yù)計(jì)年收益（萬元）概率繁榮1200.2一般100 0.5衰退600.3若電子行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)為6%，計(jì)劃年度利率（時(shí)間價(jià)值）為8%。要求：（1）計(jì)算該項(xiàng)投資的收益期望值（2）計(jì)算該項(xiàng)投資的標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率（3）導(dǎo)入風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)，計(jì)算該方案的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（4）計(jì)算該方案預(yù)測(cè)的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，并評(píng)價(jià)該方案是否可行。解:(1)該項(xiàng)投資的收益期望值: = =(1200.2)+(1000.5)+(600.3)=92(萬元)(2)該項(xiàng)投資的標(biāo)準(zhǔn)

2、差為: 該項(xiàng)投資的標(biāo)準(zhǔn)離差率為:標(biāo)準(zhǔn)離差期望值=22.2792=24.21%(3)導(dǎo)入風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù),計(jì)算該方案要求風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值 要求的風(fēng)險(xiǎn)收益率=風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)標(biāo)準(zhǔn)離差率 =6 24.21%=1.45% 要求的風(fēng)險(xiǎn)收益額=收益期望值 =92 =14.12萬元(4)計(jì)算該方案預(yù)測(cè)的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值預(yù)測(cè)的風(fēng)險(xiǎn)收益率=預(yù)測(cè)的必要報(bào)酬率-無風(fēng)險(xiǎn)利率(年利率) =預(yù)測(cè)的風(fēng)險(xiǎn)收益額:預(yù)測(cè)的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值52萬元大于要求的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值14.12萬元,故方案可取第10題： GCP公司去年發(fā)放的普通股每股股利為1.32元，預(yù)計(jì)今后將以8%的固定比率逐年遞增。問：（1）如果GCP公司股票的現(xiàn)行市價(jià)為23.5元，那么其預(yù)期的報(bào)酬率是多少？

3、（2）如果投資者要求的報(bào)酬率為10.5%，該股票的價(jià)值應(yīng)是多少？（3）如果你是投資者，你會(huì)投資GCP公司的股票嗎？為什么？注意：題中的去年，有時(shí)會(huì)寫成最近一年股利為多少就是告訴你D0是多少。如果表述為預(yù)測(cè)下年股利為多少就等于說D1是多少?。?）（2）P=（3）因?yàn)楣善钡膬r(jià)值57.02大于市價(jià)23.5，股 票被低估，應(yīng)該投資該股票。第12題 假設(shè)有一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合，預(yù)計(jì)年末來自該資產(chǎn)組合的現(xiàn)金流量可能是7萬元或者20萬元，兩者發(fā)生的概率相等，均為0.5.目前，市場(chǎng)可供選擇的無風(fēng)險(xiǎn)國庫券的年利率為6%，問：（1）如果投資者要求8%的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，則其原意支付的最大投資額是多少？（2）如果投資者按上述結(jié)

4、論去投資，其投資的預(yù)期報(bào)酬率是多少？（3）如果投資者要求的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率提高到12%，其原意支付的購買價(jià)格又將是多少？（1）投資者要求的必要報(bào)酬率=8%+6%=14% 預(yù)期項(xiàng)目產(chǎn)生的現(xiàn)金期望值=7*0.5+20*0.5=13.5萬元 則其原意支付的最大投資額=13.5/(1+14%)=11.84 (2)投資的預(yù)期報(bào)酬率= (3)如果投資者要求的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為1 2%，要求的回報(bào)率為6%+ 1 2%= 1 8%。該資產(chǎn)組合的現(xiàn)值就為13.5/ 1 . 1 8 = 11.4 4萬元 第三章 第9題 某公司近三年的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)比率如下： 假設(shè)該公司沒有營業(yè)外收支和投資收益;所得稅率不變。要求: （1

5、）分析說明該公司運(yùn)用資產(chǎn)獲利能力的變化及其原因； （2）分析說明該公司資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益的變化及其原因； （3）假如你是該公司的財(cái)務(wù)經(jīng)理，在2011年應(yīng)從哪些方面改善公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績(jī)？報(bào)表分析：（1）由第一行可知該公司銷售額先升后降。注意分析下降的原因。（2）由第二行可知該公司的總資產(chǎn)逐年增加。因?yàn)榭傎Y產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益，所以推斷該公司負(fù)債或者所有者權(quán)益有所增加，導(dǎo)致總資產(chǎn)逐年增加。（3）由第三行可知該公司普通股無變化，即該公司三年內(nèi)為發(fā)行新股。（4）由第四行可知該公司2009年到2010年未增加盈余，所以可以推斷該公司2009年到2010年資產(chǎn)的增加是由負(fù)債增加引起的大部分利潤(rùn)

6、用于發(fā)放股利。（5）由第五行可知該公司流動(dòng)比率先生后降。 流動(dòng)比率= 注意可能是流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的變化引起的 。（6）由第六行的平均收現(xiàn)期逐年增加可知公司采用的是寬松的信用政策，應(yīng)收賬款增長(zhǎng)相對(duì)持有量較大。（7）由第七行可知該公司存貨周轉(zhuǎn)率逐年下降，保持相對(duì)較多的存貨。 （8）由第八九行可知該公司總資2009年到2010年的負(fù)債增 加是短期債務(wù)增加，并非長(zhǎng)期債務(wù)增加。 (9)該公司的銷售毛利率逐年增加，如果產(chǎn)品售價(jià)不變，可知該公司的成本逐年增長(zhǎng)。（10）總資產(chǎn)凈利率= =本題主要考察財(cái)務(wù)報(bào)表的分析（1）分析運(yùn)用資產(chǎn)獲利能力變化即分析總資產(chǎn)凈利率指標(biāo)的變化 總資產(chǎn)凈利率= = =銷售凈利率總資

7、產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)由此就可知總資產(chǎn)獲利能力的降低是因?yàn)殇N售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)的下降所引起的。即該公司的獲利能力和營運(yùn)能力下降。銷售凈利率的下降是由于銷售毛利率的下降引起的，即成本上升引起的。又因?yàn)榭傎Y產(chǎn)等于流動(dòng)資產(chǎn)與固定資產(chǎn)之和。看表可知流動(dòng)資產(chǎn)里面的存貨周轉(zhuǎn)率下降和平均收現(xiàn)期的延長(zhǎng)是導(dǎo)致總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降的原因。本期還可使用連環(huán)替代法求出各個(gè)因素的影響程度。（2） 一方面該公司總資產(chǎn)在增加，主要原因是存貨和應(yīng)收賬款占用增加 另一方面，負(fù)債是籌資的主要來源，其中主要是流動(dòng)負(fù)債.所有者權(quán)益增加很少，因?yàn)樵摴疚窗l(fā)行新股，大部分盈余都用于發(fā)放股利，保留的盈余公積增加很小。（3）開源節(jié)流A擴(kuò)大銷售；B降低

8、存貨；C降低應(yīng)收賬款；D增加收益留存；E降低成本。 第五章第七題（參考，不講） 同達(dá)公司發(fā)行面值1000元的債券50000份，債券期限8年，票面利率為6%，假設(shè)發(fā)行時(shí)市場(chǎng)利率為5%。要求：（1）如果該債券為到期一次還本付息的債券，試計(jì)算其每份的理論價(jià)格。（2）如果該債券為每年支付一次利息，到期一次還本，則該債券每份的理論價(jià)格又是多少？（3）如果這種到期一次還本付息的債券在證券市場(chǎng)交易，兩年以后相應(yīng)的市場(chǎng)利率為4%，問兩年后該債券每份的理論價(jià)格又為多少？解：債券的理論價(jià)格=（1）每份債券的理論價(jià)格= =1480（P/F,5%,8）=1480 0.6768=1001.66 (2)每份債券的理論價(jià)格

9、= =60（P/A,5%,8）+1000 （P/F,5%,8） =60 6.4632+1000 0.6768=1064.59(3)每份債券的理論價(jià)格=第九題 東星為擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模擬融資租入一臺(tái)設(shè)備，該設(shè)備的市價(jià)為288萬元，設(shè)備運(yùn)抵公司工程中支付運(yùn)費(fèi)及保險(xiǎn)費(fèi)共計(jì)12萬元，設(shè)備租期10年。已知租賃公司的融資成本為30萬元，租賃手續(xù)費(fèi)為20萬元，租賃公司要求的報(bào)酬率為12%。要求：（1）確定租金總額。（2）如果租金每年年初等額支付，則租金為多少？（3）如果租金每年年末等額支付，則租金又為多少？（1）融資租賃的租金包括設(shè)備價(jià)款和租息兩部分，租息包括租賃公司的融資成本、租賃手續(xù)費(fèi)等。 租金=288+12

10、+30+20=350萬元 (2)如果租金每年初支付就屬于預(yù)付年金的形式可利用公式預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)=普通年金現(xiàn)值系數(shù)*（1+i）或者=(（P/A,i,n-1）+1)關(guān)于兩個(gè)公式的理解 假設(shè)每期的年金為A,則如果在年初支付，利用普通年金現(xiàn)值系數(shù)的話只有4期的年金支付0 1 2 3 4 5 0 1 2 3 5 A A A A A A A A A A A A A A A A A A A AA A A A A0 1 2 3 5 A A A A A所以現(xiàn)值=A+A(P/A,i,n-1)=A(1+(P/A,i,n-1)所以預(yù)付年金的現(xiàn)值系數(shù)= (P/A,i,n-1)+1又因?yàn)?P/A,i,n)=乘以（1+i

11、）得到=1+ (P/A,i,n-1)= (P/A,i,n) （1+i）所以等額年金=350/ (1+ (P/A,i,n-1)= 350/(1+ (P/A,12%,9)=350/(1+5.3282)=55.31或者=350/ (P/A,i,n) （1+i）)=350/(P/A,12%,10) （1+12%)=350/(5.6502 1.12)=55.31（3）年末等額支付可以使用普通年金現(xiàn)值系數(shù)計(jì)算. 等額租金=租金總額/普通年金現(xiàn)值系數(shù)=350/(P/A,12%,10)=350/5.6502=61.94第六章第九題 某股份公司本期按市場(chǎng)價(jià)值計(jì)算的資本結(jié)構(gòu)如下，并可視目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)：長(zhǎng)期負(fù)債200

12、0萬元，占全部資本的1/3;普通股本4000萬元，占全部資本的2/3.本期按票面價(jià)值發(fā)行債券，票面利率為8%;普通股每股發(fā)行價(jià)格為30萬元，公司從中可得籌資凈額27元，預(yù)計(jì)下一年的股利為1.20元，股東期望以后按10%的比率遞增。若公司適用的所得稅率為25%，要求：（1）發(fā)行新股的資本成本是多少? (2)公司保留盈余資本化的成本是多少？（3）按上述結(jié)論，公司的綜合資本成本又分別是多少？9.解：（1）發(fā)行新股的資本成本為： 注意：此處不能使用發(fā)行價(jià)格30元作為股票市價(jià)，因?yàn)榇嬖诎l(fā)行費(fèi)用，所以要使用公司可得的籌資凈額27元（2）公司保留盈余資本化的成本為：留存收益資本成本的計(jì)算不考慮籌資費(fèi)用。 （

13、3）按上述結(jié)論，公司綜合資本成本分別為： 第11題 某公司下年度擬生產(chǎn)單位售價(jià)為12元的甲產(chǎn)品，現(xiàn)有兩個(gè)生產(chǎn)方案可供選擇：A方案的單位變動(dòng)成本為6.72元，固定成本為675 000元；B方案的單位變動(dòng)成本為8.25元，固定成本為401 250元。該公司資金總額為2 250 000元，資產(chǎn)負(fù)債率為40%，負(fù)債利率為10%。預(yù)計(jì)年銷售量為200 000件，企業(yè)正處在免稅期。要求：（1）計(jì)算兩個(gè) 方案的經(jīng)營杠桿系數(shù)，并預(yù)測(cè)當(dāng)銷售量下降25%時(shí)，兩個(gè)方案的息稅前利潤(rùn)各下降多少？（2）計(jì)算兩個(gè)方案的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，說明息稅前利潤(rùn)與利息是如何影響財(cái)務(wù)杠桿的？（3）計(jì)算兩個(gè)方案的總杠桿系數(shù)，對(duì)比兩個(gè)方案的總風(fēng)

14、險(xiǎn)。1.解:經(jīng)營杠桿是指由于企業(yè)經(jīng)營成本中存在固定成本而帶來的對(duì)企業(yè)收益的影響.銷售量上漲,單位銷售量負(fù)擔(dān)固定成本下降,從而為企業(yè)帶來收益. DOL= EBIT變動(dòng)率/銷售額變動(dòng)率 = (EBIT+F)/EBIT(由EBIT=Q(P-V)-F知) 財(cái)務(wù)杠桿:由于籌資資本的成本固定引起的普通股每股收益的波動(dòng)幅度大于EBIT的波動(dòng)幅度現(xiàn)象成為財(cái)務(wù)杠桿. DFL=EPS變動(dòng)率/EBIT變動(dòng)率 =EBIT/EBIT-I-D/(1-T)=S表示銷售額,VC表示總的變動(dòng)成本,V表示單位變動(dòng)成本,F是總的固定成本,Q表示產(chǎn)量，D表示優(yōu)先股股利(1)兩個(gè)方案的經(jīng)營杠桿系數(shù)為:息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)EBIT= 故銷售

15、量下降25%后A、B兩方案的息稅前利潤(rùn)將分別下降：（2）兩個(gè)方案的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)：在資本結(jié)構(gòu)與利率水平不變的情況下，財(cái)務(wù)杠桿與息稅前利潤(rùn)負(fù)相關(guān)；在息稅前利潤(rùn)與資本結(jié)構(gòu)不變的情況下，財(cái)務(wù)杠桿與利率正相關(guān)；在息稅前利潤(rùn)與利率水平不變的情況下，財(cái)務(wù)杠桿與資產(chǎn)負(fù)債率正相關(guān)（3）兩個(gè)方案的復(fù)合杠桿系數(shù)：第13題 華星工貿(mào)股份公司目前擁有長(zhǎng)期資本8500萬元，其資本結(jié)構(gòu)為：長(zhǎng)期債務(wù)1000萬元，普通股本7500萬元，公司準(zhǔn)備追加籌資1500萬元，現(xiàn)有三個(gè)籌資方案?jìng)溥x：增發(fā)普通股、增發(fā)債券和發(fā)行優(yōu)先股，詳細(xì)資料如下表所示： 假設(shè)息稅前利潤(rùn)為1600萬元，公司所得稅率為25%。 要求：用每股收益分析法決策公司應(yīng)

16、選擇哪種籌資方案？并分析在什么樣的息稅前利潤(rùn)水平下采取什么樣的方式籌資？解（1）每股收益=普通股可分配利潤(rùn)/普通股股數(shù)項(xiàng) 目增發(fā)普通股增發(fā)債券發(fā)行優(yōu)先股息稅前利潤(rùn)1 6001 6001 600減：債券利息9027090稅前利潤(rùn)1 5101 3301 510減：所得稅（25%）377.5332.5377.5稅后利潤(rùn)1132.5997.51132.5減：優(yōu)先股股利150普通股可分配利潤(rùn)1132.5997.5982.5普通股股數(shù)（萬股）1 3001 0001 000普通股每股收益（元）0.871.000.98由表中測(cè)算結(jié)果可見，在預(yù)期息稅前利潤(rùn)為1 600萬元時(shí)，公司應(yīng)選擇增發(fā)長(zhǎng)期債券的方式增資，因

17、為其普通股每股收益最高 。（2）測(cè)算每股收益無差別點(diǎn)：增發(fā)普通股與增發(fā)債券兩種增資方式下的每股收益無差別點(diǎn)為：解之可得：解之可得： （萬元 ）增發(fā)普通股與發(fā)行優(yōu)先股兩種增資方式下的每股收益無差別點(diǎn)為：解之可得： （萬元）由上述計(jì)算可得：當(dāng)息稅前利潤(rùn)為870萬元，增發(fā)普通股與增發(fā)債券的每股收益相等；當(dāng)息稅前利潤(rùn)大于870萬元，采用增發(fā)債券方式要比增發(fā)普通股方式更有利；而當(dāng)息稅前利潤(rùn)小于870萬元時(shí)，采用增發(fā)債券方式則不如增發(fā)普通股方式。 同理，當(dāng)息稅前利潤(rùn)為1 173萬元，增發(fā)普通股與發(fā)行優(yōu)先股的每股收益相等；當(dāng)息稅前利潤(rùn)大于1 173萬元，采用發(fā)行優(yōu)先股方式要比增發(fā)普通股方式更有利；而當(dāng)息稅前

18、利潤(rùn)小于1 173萬元時(shí)，采用發(fā)行優(yōu)先股方式則不如增發(fā)普通股方式。 第七章第8題 加誠實(shí)業(yè)公司擬投資15500元購買一臺(tái)設(shè)備，該設(shè)備預(yù)計(jì)可使用3年，到期殘值為500元，按直線法計(jì)提折舊，設(shè)備投產(chǎn)后預(yù)計(jì)每年銷售收入增加額為10000元，20000元和15000元，除折舊外的費(fèi)用增加額分別為4000元，12000元和5000元。公司適用的所得稅率為25%，要求的最低報(bào)酬率為10%，目前稅后利潤(rùn)為20000元，要求：（1）假設(shè)企業(yè)經(jīng)營無其他變化，預(yù)測(cè)未來3年每年的稅后利潤(rùn)。（2）計(jì)算該方案的投資回收期。（3）計(jì)算方案的凈現(xiàn)值。（1）（2）投資方案各年的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量為：使用公式=營業(yè)收入*（1-所得

19、稅率）-付現(xiàn)成本* （1-所得稅率）+折舊*所得稅率殘值收入如果超過稅法規(guī)定的額度，就應(yīng)該扣減殘值收益納稅流出，如果殘值收入低于稅法規(guī)定的額度，就應(yīng)該加上殘值損失納稅。 第一年與第二年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量之和為5750+7250=13000三年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量值和為13000+9250=22250投資額為15500元，可以知道投資回收期位于2年到三年之間，具體為（3）該投資方案的凈現(xiàn)值為： 第9題 假設(shè)有兩個(gè)投資項(xiàng)目，它們有相同的風(fēng)險(xiǎn)特征，資本成本都是10%，各自的現(xiàn)金流量如下表所示：年份項(xiàng)目A項(xiàng)目B0-2000000-2000000120000023400000要求：（1）計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值（2）

20、計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目的回收期（3）計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率（4）計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目的現(xiàn)值指數(shù)（5）根據(jù)上述計(jì)算，若兩個(gè)項(xiàng)目是獨(dú)立的，企業(yè)應(yīng)該如何選擇？若是互斥的，又該怎樣選擇?(1)（2）為計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目的回收期，首先要計(jì)算它們累計(jì)的現(xiàn)金流量: 年份項(xiàng)目A項(xiàng)目B現(xiàn)金流量累計(jì)現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量累計(jì)現(xiàn)金流量0123-2 000 000200 0001 200 0001 700 000-2 000 000-1 800 000-600 0001 100 000-2 000 0001 400 0001 000 000400 000-2 000 000-600 000400 000800 000故：（3）由于項(xiàng)目的現(xiàn)金流量

21、不等，故采用逐步測(cè)試法：項(xiàng)目A： 試算貼現(xiàn)率 凈現(xiàn)值 18% 66 300 R 0 20% -16 300 注意：內(nèi)含報(bào)酬率就是讓項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為0時(shí)的報(bào)酬率項(xiàng)目B: 試算貼現(xiàn)率 凈現(xiàn)值 20% 91 800 R 0 25% -35 200（4）現(xiàn)值指數(shù)=未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值/未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值（5）只要目標(biāo)是能夠創(chuàng)造價(jià)值的項(xiàng)目，普遍采用的唯一判斷標(biāo)準(zhǔn)是凈現(xiàn)值法則。 這樣，因?yàn)閮蓚€(gè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值都為正數(shù)，若它們是獨(dú)立項(xiàng)目，則都可接受；若它們是互斥項(xiàng)目，則應(yīng)選擇項(xiàng)目A，因?yàn)槠鋬衄F(xiàn)值更大。 第八章 第8題 已知某公司現(xiàn)金收支平穩(wěn)，預(yù)計(jì)全年（按360天計(jì)算）現(xiàn)金需求量為250000元，現(xiàn)金與有價(jià)證券的轉(zhuǎn)換成

22、本為每次500元，有價(jià)證券年利率為10%。要求：（1）計(jì)算最佳現(xiàn)金持有量（2）計(jì)算最佳現(xiàn)金持有量下的全年現(xiàn)金管理成本，全年現(xiàn)金轉(zhuǎn)換成本和全年現(xiàn)金持有機(jī)會(huì)成本。（3）計(jì)算最佳現(xiàn)金持有量下的全年有價(jià)證券交易次數(shù)和有價(jià)證券交易間隔期。（1）（2）（3）第10題 某企業(yè)預(yù)測(cè)2011年度銷售凈額為4500萬元，現(xiàn)銷和賒銷比例為1:4,應(yīng)收賬款平均收賬天數(shù)為60天，變動(dòng)成本率為50%，企業(yè)的資金成本率為10%。一年按360天計(jì)算。要求：（1）計(jì)算2011年度賒銷額（2）計(jì)算2011年度應(yīng)收賬款的平均余額。（3）計(jì)算2011年度維持賒銷業(yè)務(wù)所需的資金額。（4）計(jì)算2011年度應(yīng)收賬款的機(jī)會(huì)成本額（5）若2011年應(yīng)收賬款需要控制在400萬元，在其他條件不變的條件下，應(yīng)收賬款平均收賬天數(shù)為多少天？ （1）賒銷額