第十章外匯風(fēng)險(xiǎn)及其管理ppt課件

1、第十章 外匯風(fēng)險(xiǎn)及其管理.經(jīng)過本章學(xué)習(xí)，要求掌握外匯風(fēng)險(xiǎn)的概念及分類，了解外匯買賣風(fēng)險(xiǎn)、會計(jì)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的度量方法，掌握外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理實(shí)際和管理方法。.第一節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)概述一 外匯風(fēng)險(xiǎn)的概念Foreign Exchange Risk or Foreign Exchange Exposure)又稱為匯率風(fēng)險(xiǎn)，是指由于匯率動搖而使以外幣記值的資產(chǎn)、負(fù)債、盈利或預(yù)期未來現(xiàn)金流量的本幣價(jià)值發(fā)生變動從而給外匯買賣主體帶來的不確定性。.二 外匯風(fēng)險(xiǎn)的分類買賣風(fēng)險(xiǎn)Transaction Risk是指由于以外幣記值的未來應(yīng)收款、應(yīng)付款在以本幣進(jìn)展結(jié)算時(shí)，其本錢或收益因匯率動搖而導(dǎo)致?lián)p失的能夠性。.1 在進(jìn)出

2、口貿(mào)易中，如外匯匯率在支付貨款時(shí)與簽署和同時(shí)不同，能夠出現(xiàn)出口方因外匯匯率下降或進(jìn)口方因匯率上升而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。.例：我國某公司1月1日從日本進(jìn)口一批價(jià)值100萬美圓的商品，雙方簽署6個(gè)月的遠(yuǎn)期支付合約，即7月1日交割。其間匯率變動如下： USDJPY USDRMB1月1日 128.0000 8.10107月1日 119.5000 8.1030其匯兌損益如下：中國進(jìn)口方因美圓升值導(dǎo)致人民幣進(jìn)口本錢添加的損失金額為：8.10308.10101 000 000 = 2000 人民幣日本出口方因日元升值而導(dǎo)致收入減少的損失金額為：128.000 119.5000 1 000 000 = 8 500 0

3、00 日元.2 在以外幣計(jì)價(jià)的國際投資和借貸活動中，假設(shè)外匯匯率在債務(wù)債務(wù)清算時(shí)較債務(wù)債務(wù)構(gòu)成時(shí)發(fā)生變化，債務(wù)人收回的金額或債務(wù)人支付的金額也會發(fā)生相應(yīng)變化。.例：中國國際信托投資公司在日本發(fā)行200億日元公募武士債券，期限為10年，債務(wù)構(gòu)成時(shí)市場匯率為USD = JPY202.3 。 10年后，債務(wù)到期清償時(shí)，市場匯率為USD = JPY124，由于該公司的還款資金來源主要是美圓資金，美圓貶值、日元升值而導(dǎo)致債務(wù)歸還的負(fù)擔(dān)添加，本金損失為0.624億美圓。.3 其他外匯買賣風(fēng)險(xiǎn)例：某投機(jī)商預(yù)測美圓兌日元的匯率呈上漲趨勢，當(dāng)時(shí)即期市場匯率為USD1JPY109. 于是他以USD1JPY120買

4、進(jìn)3個(gè)月期的價(jià)值USD500 000的美圓遠(yuǎn)期合約。但3個(gè)月后美圓的市場匯率出現(xiàn)和預(yù)期相反的變化，3個(gè)月后即期市場匯率USD1JPY80. 此投機(jī)商蒙受的外匯凈損失為2000萬日元。.會計(jì)風(fēng)險(xiǎn)Accounting Risk又稱為折算風(fēng)險(xiǎn)、評價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。它是指涉外經(jīng)濟(jì)主體在進(jìn)展會計(jì)處置和對以外幣計(jì)價(jià)的債務(wù)債務(wù)進(jìn)展財(cái)務(wù)決算時(shí)，對于必需轉(zhuǎn)換成為本幣的但是以各種外幣計(jì)價(jià)的工程進(jìn)展評價(jià)時(shí)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。.例：2003年由于歐元走強(qiáng)，IBM公司第一季度公司總收入增長的11%是由于匯率折算的有利影響呵斥的。 很顯然，會計(jì)風(fēng)險(xiǎn)是一種賬面風(fēng)險(xiǎn)，從經(jīng)濟(jì)角度分析，會計(jì)風(fēng)險(xiǎn)和實(shí)踐價(jià)值并沒有直接關(guān)系，在會計(jì)折算過程中資金實(shí)踐上

5、不發(fā)生轉(zhuǎn)移，但是會計(jì)風(fēng)險(xiǎn)會對股票價(jià)錢等方面都會產(chǎn)生一定的影響，從而會影響股東和投資者對企業(yè)的評價(jià)，對股票價(jià)錢產(chǎn)生關(guān)聯(lián)影響。.經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)Economic Risk又稱運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)，是指預(yù)料之外的匯率變動經(jīng)過影響企業(yè)消費(fèi)銷售數(shù)量、價(jià)錢和本錢，而引起企業(yè)未來一定時(shí)期內(nèi)收益或現(xiàn)金流量發(fā)生變化的一種潛在風(fēng)險(xiǎn)。.三 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的必要例如：匯率頻繁變動對企業(yè)的要挾；企業(yè)專業(yè)管理的需求；.第三節(jié) 買賣風(fēng)險(xiǎn)的管理買賣風(fēng)險(xiǎn)的管理可以分為兩大類：內(nèi)部管理方法和外部管理方法。內(nèi)部管理方法分為：1 選擇合同貨幣法 2 調(diào)整價(jià)錢法Pricing 3 加列保值條款 4 提早或推后結(jié)匯法 (Leads Lags) 5 配對法Ma

6、tching 6 參與匯率保險(xiǎn) Insurance .外部管理方法包括：外匯買賣方法傳統(tǒng)外匯買賣與外匯類衍生工具；貨幣市場法；.一 內(nèi)部管理方法商業(yè)方法選擇合同貨幣法1 普通采取“收硬付軟 的原那么硬通貨出口用軟通貨進(jìn)口用以出口買賣為例，假設(shè)選擇硬通貨，那么在貨款收到時(shí)假設(shè)匯率上升，出口商所收外匯以本幣表示的價(jià)值就會上升。.2 選擇可以自在兌換貨幣作為結(jié)算貨幣自在兌換貨幣流動性強(qiáng)，有利于外匯資金的調(diào)撥和運(yùn)用。.調(diào)整價(jià)錢法對于出口， 加價(jià)對于進(jìn)口， 壓價(jià)設(shè)P為原價(jià)錢，r為預(yù)期合同貨幣貶值率，i為名義利率，n為期限。對于即期買賣，其出口加價(jià)保值公式為P(1+r),進(jìn)口壓價(jià)保值公式為P(1r)。.遠(yuǎn)

7、期加價(jià)保值公式為：遠(yuǎn)期壓價(jià)保值公式為：.例如，當(dāng)1美圓兌換0.680英鎊時(shí)，某英國出口商確定的原出口價(jià)錢為10萬美圓，折合6.8萬英鎊?，F(xiàn)該出口商估計(jì)出口收匯時(shí)美圓將貶值5%，即1美圓約兌換0.646英鎊。于是該出口商采取了加價(jià)保值戰(zhàn)略，新的出口價(jià)為10(1+5%)=10.5萬美圓，按此新價(jià)錢和預(yù)期匯率折算，收匯為6.786萬英鎊(10.50.646),約為6.8萬英鎊，出口商的利益得到保證。.加列保值條款單一貨幣保值條款在貿(mào)易合同中，規(guī)定某種軟貨幣為計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣，某種硬貨幣為保值貨幣，簽署合同時(shí)，按當(dāng)時(shí)軟幣與硬幣的匯率，將貸款折算成一定數(shù)量的硬幣，到貸款結(jié)算時(shí)，再按此時(shí)的匯率將硬幣折回成軟幣

8、來結(jié)算。當(dāng)進(jìn)口商堅(jiān)持用軟幣為結(jié)算貨幣時(shí)，出口商為了防止執(zhí)行較長交貨期限的合約所面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)，可以采用這種方法。另外，可以規(guī)定匯率動搖范圍，如范圍被突破，那么貨價(jià)做相應(yīng)調(diào)整。.例如，在合同規(guī)定英鎊與美圓之間的基準(zhǔn)匯率為$1=0.65，動搖幅度為5%，那么進(jìn)口商就可以在$1=0.62和$1=0.68之間按照實(shí)踐匯率支付貨款，一旦超出此范圍，再按保值條款規(guī)定的匯率作相應(yīng)的調(diào)整后支付。.提早或推后結(jié)匯法leads or lags soft currency hard currencyReceivables leads lagsPayables lags leads.配對法 配對指公司在買賣中，假設(shè)存

9、在金額相等、時(shí)間一致的貿(mào)易條件，那么可以用外幣流入來沖銷外幣流出的一種方法。它有兩種，一種是指同一貨幣的流出量與流入量之間的對沖。另一種是指不同貨幣之間的對沖，其條件是相互對沖的兩種貨幣的匯率走勢應(yīng)該一致。.參與匯率保險(xiǎn) 如美國的進(jìn)出口銀行，日本的輸出入銀行，英國的出口信貸保證局，德國的海爾梅斯出口信貸公司等，都為本國貿(mào)易商承辦匯率保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。.二 外部管理方法金融法外匯買賣方法Financial contracts1 遠(yuǎn)期合約保值Forward Hedge 持有遠(yuǎn)期外匯收入的公司賣出遠(yuǎn)期外集合約，而持有遠(yuǎn)期外匯支出的公司買入遠(yuǎn)期合約。.例如，某公司于2003年3月14日與進(jìn)口商簽署了一份進(jìn)口日

10、本設(shè)備的合同，按合同規(guī)定，該公司于3個(gè)月后，即6月14日向日商支付1.17億日元，該公司方案將3個(gè)月后收入的一筆100萬美圓外匯款來支付此進(jìn)口款。該公司擔(dān)憂3個(gè)月后美圓貶值，因此可以和銀行做一筆期限為3個(gè)月的遠(yuǎn)期外匯買賣，商定匯率為USD1=JPY117。那么到6月14日，無論匯率如何變化，該公司都可以保證按此匯率用100萬美圓購買到1.17億日元。.2 期貨合約保值Future Hedge外匯期貨買賣的套期保值分為多頭套期保值和空頭套期保值兩種。多頭套期保值( Long Hedging )當(dāng)企業(yè)有外匯應(yīng)付款時(shí)，為防止未來外匯匯率上升的風(fēng)險(xiǎn)，在期貨市場買入與未來要在現(xiàn)匯市場的現(xiàn)貨外匯數(shù)量相等或

11、相近的、到期日一樣或相近的外匯期貨合約，等到未來再賣出原外匯期貨合約，沖銷原期貨多頭。.例如，2000年3月15日，一家美國進(jìn)口商從英國進(jìn)口一套機(jī)械設(shè)備，合同金額為260000英鎊，并商定當(dāng)年6月15日交貨付款。該進(jìn)口商將面臨從3月到6月這段時(shí)間內(nèi)匯率動搖的風(fēng)險(xiǎn)。在簽署合同時(shí)，即期匯率為1英鎊=1.56美圓，該美國進(jìn)口商估計(jì)3個(gè)月后英鎊的匯率會上升，為躲避外匯風(fēng)險(xiǎn)，他在IMM買入4份6月17日交割的英鎊期貨合約，每份金額為62500英鎊，合計(jì)250000英鎊，成交時(shí)的期貨匯率為1英鎊=1.5761美圓。.6月15日，在外匯現(xiàn)貨市場上，即期匯率為1英鎊=1.5790美圓，該進(jìn)口商購買260000

12、英鎊，將比預(yù)期多支付1.57901.56260000=4940美圓。而與此同時(shí)，由于英鎊的期貨匯率上升至1英鎊=1.5950美圓，該進(jìn)口商賣出4份期貨合約，獲利1.59501.5761250000=4914美圓，根本彌補(bǔ)了現(xiàn)貨市場上的損失。.空頭套期保值(Short hedging ) 當(dāng)企業(yè)有外匯應(yīng)收款時(shí)，為防止未來收到外匯時(shí)匯率下降而導(dǎo)致所兌換的本幣收入減少的風(fēng)險(xiǎn)，可以利用期貨市場進(jìn)展空頭套期保值，即在期貨市場上賣出與未來要在現(xiàn)匯市場賣出的外匯數(shù)量一樣或相近、到期日一樣或相近的外匯期貨合約，等到未來收到外匯，在現(xiàn)匯市場賣出外匯的同時(shí)，買進(jìn)原期貨合約，沖銷期貨空頭部位。.3 期權(quán)買賣保值Cu

13、rrency Option Hedge期權(quán) Option 的概念：又稱為選擇權(quán)，是指賦予其買方在規(guī)定的期限內(nèi)，按雙方商定的價(jià)錢買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的某種資產(chǎn)的權(quán)益。對于期權(quán)的買方來說，期權(quán)合約給予他買賣的選擇權(quán)，在有效期內(nèi)，期權(quán)買方可以行使其購買或出賣標(biāo)底資產(chǎn)的權(quán)益，也可以放棄這個(gè)權(quán)益。但對于期權(quán)的賣方來說，他必需承當(dāng)履行合約的義務(wù)，沒有選擇的權(quán)益。.期權(quán)的分類買入期權(quán)call option：又稱看漲期權(quán)，由于期權(quán)持有者通常是在預(yù)測某種資產(chǎn)的價(jià)錢看漲時(shí)利用這種期權(quán)。賣出期權(quán)put option：假設(shè)期權(quán)合同是商定買方出賣資產(chǎn)，那么稱為賣出期權(quán)，由于在期權(quán)的有效期內(nèi)，只需市場價(jià)錢低于協(xié)定匯率時(shí)，買

14、方才會執(zhí)行這種權(quán)益。.歐式期權(quán)European Style Option：規(guī)定只需在交割日才干執(zhí)行合同。美式期權(quán)American Style Option：允許在期權(quán)合約到期日之前的任何時(shí)間執(zhí)行期權(quán)。.期權(quán)的相關(guān)概念 協(xié)定價(jià)錢Strike Price 期權(quán)費(fèi)premium 內(nèi)在價(jià)值Intrinsic Value：是指期權(quán)持有者立刻行使該期權(quán)合約所賦予的權(quán)益時(shí)所能獲得的收益。 時(shí)間價(jià)值Time Value：是指期權(quán)購買方為購買期權(quán)而實(shí)踐付出的期權(quán)費(fèi)超越期權(quán)之內(nèi)在價(jià)值的那部分價(jià)值。 .外匯期權(quán)的特征：A 外匯期權(quán)有特定的合約買賣單位B 買賣幣種少和報(bào)價(jià)方式特殊C 買賣方式為集中買賣和場外買賣D 擔(dān)

15、保性E 盈利才干與風(fēng)險(xiǎn)不對稱性F 回售G 期權(quán)費(fèi).外匯期權(quán)的優(yōu)點(diǎn)：對或有風(fēng)險(xiǎn)contingent exposure進(jìn)展套期保值，外匯期權(quán)對未來現(xiàn)金流尚無法確定的進(jìn)出口業(yè)務(wù)具有很好的保值作用。.例如：中國某公司在2月1日向美國某公司提交了競標(biāo)文件，招標(biāo)價(jià)為200萬美圓 ，假設(shè)中方公司中標(biāo)，那么可和美方簽署出口200萬美圓貨物的合同，美方將于3個(gè)月后，即5月1日向出口方支付美圓貨款。但是中國公司要到3月1日才干確定本公司能否中標(biāo)。為此簽署賣出200萬美圓的5月1日到期的遠(yuǎn)期美圓合約是不可行的，由于假設(shè)競標(biāo)失敗，中國公司得不到出口收入且還必需按照遠(yuǎn)期合約處置在5月1日交割的200萬美圓。但是假設(shè)不采

16、取任何匯率風(fēng)險(xiǎn)的防備措施，一旦競標(biāo)勝利，也許美圓在這3個(gè)月內(nèi)的貶值會完全抵消中國公司預(yù)期的利潤。.諸如遠(yuǎn)期合約的傳統(tǒng)保值手段，對于不確定性的外匯資金的風(fēng)險(xiǎn)不是很適用。.貨幣市場方法( Money Market Hedge)1 借款即期買賣投資法BorrowSpotInvest, BSI對于有應(yīng)收賬款的企業(yè)，首先要借入相應(yīng)數(shù)量的外匯采用即期合同將外幣兌換本錢幣將所兌換的本幣用于投資未來到期收到外匯款時(shí)，再用以歸還銀行的借款本息.例如，德國公司有1000萬日元的應(yīng)收賬款，方案支付期限6個(gè)月后，可先借入1000萬日元，經(jīng)過即期外匯買賣把1000萬日元換成歐元，然后用這些歐元進(jìn)展國內(nèi)投資，在半年之后，

17、它用收回的日元應(yīng)收款歸還貸款、投資到期收回估計(jì)金額的歐元。.ProblemA company knows that it is due to receive a certain amount of foreign currency in 4 months. What type of option is appropriate for hedging? What kind of futures contract is appropriate for hedging? Suppose you write=sella put option on 100 shares with a strike pr

18、ice of 115 and maturity 6 months. What have you committed yourself to? How much could you gain or lose? .Suppose a call option to buy a share for 70 costs 2.80 and is held until maturity. Under what circumstances will the holder of the option make a profit?Suppose that a put option with strike price 50 costs 4. What is a payoff of the seller of the option at maturity? Under what circumstances will the