城投公司財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系構(gòu)建

1、城投公司財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系構(gòu)建【摘 要】城投公司是目前城市建設(shè)的主平臺(tái)，在城市建設(shè)中發(fā) 揮了舉足輕重的作用，同時(shí)也存在巨大的風(fēng)險(xiǎn)。本文將結(jié)合城投公司 自身的財(cái)務(wù)指標(biāo)特點(diǎn)，通過對(duì)城投公司財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系關(guān)鍵點(diǎn)的分析， 探索性地對(duì)城投公司財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系進(jìn)行研究分析。一、引言2008年，面對(duì)全球性的金融危機(jī)，我國采取了寬松的貨幣政策和 積極的財(cái)政政策，推出了4萬億投資刺激計(jì)劃。為解決中央政府要求 的配套資金問題，各地方政府紛紛成立城投公司，根據(jù)2013年全 國政府性債務(wù)審計(jì)結(jié)果，全國共有7170家融資平臺(tái)，城投公司成為 城市建設(shè)最主要的投融資主體.另外，城投公司在發(fā)揮城建主體作用 的同時(shí)，也存在著巨大的金融風(fēng)險(xiǎn)

2、和財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)。2010年以來，國務(wù)院 及其相關(guān)部門為規(guī)范平臺(tái)公司健康發(fā)展，陸續(xù)出臺(tái)了一系列監(jiān)管政 策。為提高城投公司經(jīng)營管理水平，應(yīng)對(duì)政府宏觀調(diào)控政策，本文擬 結(jié)合城投公司財(cái)務(wù)指標(biāo)特點(diǎn)，通過分析目前城投公司財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中需要 關(guān)注的關(guān)鍵點(diǎn)，對(duì)城投公司的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系進(jìn)行探索性的研究分 析.二、城投公司財(cái)務(wù)指標(biāo)體系特點(diǎn)1、債務(wù)性融資為主，資產(chǎn)負(fù)債率較高由于城投公司成立的初衷是為了解決城建資金不足的難題，因 此，城投公司承擔(dān)了大量市政公益性或準(zhǔn)經(jīng)營性項(xiàng)目的投資任務(wù)，這 類項(xiàng)目動(dòng)輒數(shù)億或數(shù)十億，單一融資模式很難滿足建設(shè)資金需求，因 此對(duì)于投融資創(chuàng)新、資源整合與建立多元化投融資格局具有非常迫切 的需求。但

3、此類項(xiàng)目又沒有收益保證，因此很難進(jìn)行權(quán)益性融資，大 多以債務(wù)性融資為主。隨著城建任務(wù)越來越重，城投公司的融資規(guī)模 也就越來越大，導(dǎo)致其資產(chǎn)負(fù)債率居高不下。當(dāng)前城投公司普遍存在 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理、債務(wù)性資金比例過高等問題。2、償債能力較弱，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)突出城投公司作為政府公益性和準(zhǔn)經(jīng)營性項(xiàng)目的投融資主體，自身的 融資能力極為有限,必須積極爭取與所承擔(dān)任務(wù)相匹配的政府性資源 或政策支持，通過運(yùn)作各類政府性資產(chǎn)才能確保投融資任務(wù)的順利完 成。但由于政府性資產(chǎn)多以公益性或半公益性資產(chǎn)為主，且分散在各 職能部門，以此作為城投公司的融資載體，未來城投公司的償債來源 很難得到保障。加之城投公司承擔(dān)大量公益性項(xiàng)目投

4、資任務(wù)，導(dǎo)致城 投公司財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)重，償債能力不足，由此產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隱患.3、經(jīng)營目標(biāo)復(fù)雜，綜合評(píng)價(jià)難度大城投公司的投資項(xiàng)目既包括公益性項(xiàng)目，也包括經(jīng)營性和準(zhǔn)經(jīng)營 性項(xiàng)目，因此城投公司內(nèi)部又細(xì)分為公益性、準(zhǔn)經(jīng)營性和經(jīng)營性三個(gè) 不同性質(zhì)的經(jīng)營系統(tǒng)。公益性項(xiàng)目追求政府目標(biāo)和最大限度的社會(huì)效 益;準(zhǔn)經(jīng)營性目標(biāo)兼顧有限的經(jīng)濟(jì)效益；經(jīng)營性項(xiàng)目則以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效 益為主要目標(biāo)。因此，傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)分析體系并不能充分反應(yīng)城投公司 的實(shí)際運(yùn)作管理水平，特別是投資和融資能力，因此對(duì)城投公司的財(cái)務(wù)評(píng)級(jí)必須加入資金籌集、資金使用、債務(wù)償還等指標(biāo)。三、城投公司進(jìn)行財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的關(guān)鍵點(diǎn)城投公司作為城市建設(shè)的投融資主體，它一方面承擔(dān)著政

5、府的投 融資任務(wù)，另一方面也肩負(fù)著自身的經(jīng)營發(fā)展。因此，對(duì)城投公司的 財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)既要包括償債能力、營運(yùn)能力、盈利能力等傳統(tǒng)的評(píng)價(jià)指標(biāo)， 更要注重其在資金籌集、使用、償還等方面的考查。1、資金的籌集資金的籌集情況，包括籌資額、籌資渠道、籌資方式、資金成本 等，重點(diǎn)評(píng)價(jià)籌資的經(jīng)濟(jì)性、效率性和效果性以及風(fēng)險(xiǎn)防范能力（如 表1）.表1：資金籌集的關(guān)鍵點(diǎn)類別關(guān)鍵點(diǎn)經(jīng)濟(jì)性資金使用成本各類資金來源的構(gòu)成，是否達(dá)到最佳資金使用結(jié)構(gòu)融資是否存在不正常的附加條件資金到位前發(fā)生的融資費(fèi)用是否合理效率性能否根據(jù)籌資計(jì)劃、資金預(yù)算籌措到資金資金來源是否足額、合規(guī)、合法是否與相關(guān)資金提供方訂立正規(guī)、合理的書面協(xié)議效果性資金

6、籌措的目標(biāo)是否達(dá)到是否符合管理部門下達(dá)的計(jì)劃、預(yù)算是否及時(shí)、足額到賬風(fēng)險(xiǎn)控制能力總體資金使用的風(fēng)險(xiǎn)，包括財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、道德風(fēng)險(xiǎn)等外部融資，平臺(tái)是否制定了資金償還計(jì)劃及償債資金的可靠性2、資金的使用資金的使用主要指對(duì)資金使用過程的評(píng)價(jià)，如股權(quán)性投資，包括 投資方向、行業(yè)、結(jié)構(gòu)、成本以及投資回報(bào)情況，重點(diǎn)評(píng)價(jià)工程項(xiàng)目 建設(shè)的經(jīng)濟(jì)性、效益性和效果性。包括對(duì)政府交辦的工程建設(shè)任務(wù)是 否完成到位，建設(shè)工程的實(shí)施過程是否符合政策預(yù)期，以及相關(guān)項(xiàng)目 在服務(wù)地區(qū)群眾生活、提升城市形象方面是否發(fā)揮了應(yīng)有的作用等.3、資金的效果資金使用產(chǎn)生的效果主要表現(xiàn)在兩方面，一是內(nèi)部效果，指資金 經(jīng)過從籌集到使用的過程

7、，為企業(yè)自身帶來的資產(chǎn)的變化、增值或優(yōu) 化，體現(xiàn)在企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量上的提高或者經(jīng)濟(jì)效益的增加；二是外部效 果，指資金的投入產(chǎn)生的外部效益，包括外部經(jīng)濟(jì)效益、社會(huì)效益、 生態(tài)效益等，具體表現(xiàn)在，作為承擔(dān)政府投融資職能的平臺(tái)公司，從 履行社會(huì)責(zé)任、承擔(dān)政府任務(wù)的角度，在提升城市形象、支持經(jīng)濟(jì)發(fā) 展中所體現(xiàn)出的作用。4、債務(wù)的償還債務(wù)的償還主要是指對(duì)企業(yè)債務(wù)償還保障的評(píng)價(jià)，重點(diǎn)對(duì)平臺(tái)公 司的還款來源、還款違約風(fēng)險(xiǎn)、借新還舊情況等進(jìn)行評(píng)價(jià)。還款來源 區(qū)分自身經(jīng)營性收入和政府補(bǔ)貼收入，重點(diǎn)考查平臺(tái)公司對(duì)土地等政 府性資源的依賴度；還款違約風(fēng)險(xiǎn)主要評(píng)價(jià)平臺(tái)公司是否能足額、及 時(shí)地償還到期債務(wù)；借新還舊是對(duì)企業(yè)

8、自身償債能力的一種反映，考 察企業(yè)自身經(jīng)營收入能否滿足還本付息要求.四、城投公司財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系構(gòu)建綜上所述，城投公司目前普遍存在管理體制不順、資產(chǎn)負(fù)債率高、償債能力弱、經(jīng)營目標(biāo)復(fù)雜等問題，這與其在新型城鎮(zhèn)化進(jìn)程中應(yīng)發(fā) 揮的作用嚴(yán)重不符。因此，需要加強(qiáng)對(duì)城投公司的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)力度，從 自身運(yùn)營效益的角度揭示其在經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益上存在的問題，幫 助其提高經(jīng)濟(jì)價(jià)值和社會(huì)價(jià)值.中國現(xiàn)代集團(tuán)認(rèn)為，對(duì)城投公司的財(cái) 務(wù)評(píng)價(jià)應(yīng)從資金的籌集、投入和使用、效果、償還等角度入手，重點(diǎn) 考察城投公司資金管理的系統(tǒng)性和效率性.財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系主要包 括以下內(nèi)容（如圖1）：償債能 力指標(biāo)資金效 果指標(biāo)營運(yùn)能力指標(biāo)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指債

9、務(wù)償 標(biāo)體系 盈利能還指標(biāo)W忻指標(biāo)資金使 資金籌L 用指標(biāo) 集指標(biāo)圖1：城投公司財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系1、償債能力指標(biāo)償債能力指標(biāo)是一個(gè)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要管理指標(biāo)，是企業(yè)償還 到期債務(wù)（包括本息）的能力.償債能力指標(biāo)包括短期償債能力指標(biāo)和 長期償債能力指標(biāo)，衡量指標(biāo)主要有流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和現(xiàn)金流動(dòng) 負(fù)債比率等。作為以債務(wù)性融資為主的投融資平臺(tái)，城投公司的償債 能力是其持續(xù)融資的保障，因此，償債能力是進(jìn)行城投公司財(cái)務(wù)評(píng)價(jià) 的重點(diǎn)。2、營運(yùn)能力指標(biāo)營運(yùn)能力指標(biāo)是衡量企業(yè)資產(chǎn)管理效率的指標(biāo).具體指標(biāo)有：存 貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、營業(yè)周期、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周 轉(zhuǎn)率等.雖然城投公司是以承擔(dān)政府投資

10、任務(wù)為主，并不注重資產(chǎn)的 管理效率，但作為企業(yè)化運(yùn)作主體，高效的資產(chǎn)運(yùn)作是其資本運(yùn)作能 力的重要體現(xiàn)，而通過對(duì)營運(yùn)能力的評(píng)價(jià)，能更好地反映其資本運(yùn)轉(zhuǎn) 能力.3、盈利能力指標(biāo)盈利能力指標(biāo)就是對(duì)企業(yè)賺取利潤能力的衡量指標(biāo).主要包括營 業(yè)利潤率、成本費(fèi)用利潤率、盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)、總資產(chǎn)報(bào)酬率、凈 資產(chǎn)收益率和資本收益率等。雖然城投公司普遍存在盈利能力較弱的 問題，但為更好地提高融資能力，城投公司應(yīng)注重自身盈利能力的培 育。4、資金籌集指標(biāo)資金籌集指標(biāo)是衡量企業(yè)融資效率的重要指標(biāo)。該指標(biāo)是城投公 司融資職能的具體體現(xiàn)。由于城投公司承擔(dān)巨大的融資任務(wù)，往往會(huì) 不計(jì)成本不考慮償還能力，甚至以違規(guī)手段進(jìn)行融

11、資，為平臺(tái)公司帶 來巨大的風(fēng)險(xiǎn)隱患。資金籌集指標(biāo)包括定量和定性指標(biāo)。定量指標(biāo)主 要包括資金加權(quán)平均成本、融資費(fèi)用率、融資計(jì)劃完成率等；定性指 標(biāo)集中在融資相關(guān)的內(nèi)控制度管理方面。5、資金使用指標(biāo)資金使用指標(biāo)是衡量企業(yè)資金使用管理效率的重要指標(biāo)。主要包 括資金撥付率、資金到位率、資金使用是否合規(guī)合法等。城投公司資 金需求量大，資金使用指標(biāo)能充分體現(xiàn)其在資金使用管理方面的能力.因此，加大對(duì)資金使用的考核，有利于提高城投公司資金使用效率。6、債務(wù)償還指標(biāo)債務(wù)償還指標(biāo)是衡量企業(yè)債務(wù)管理能力的重要指標(biāo)。主要包括借 新懷舊率、償債來源對(duì)某項(xiàng)收入的依存度（如對(duì)土地的依存度）等。 由于城投公司承擔(dān)大量債務(wù)性融資，充足的還款資金來源是其避免違 約風(fēng)險(xiǎn)的重要保障。同時(shí)，債務(wù)償還指標(biāo)也能體現(xiàn)城投公司抵御風(fēng)險(xiǎn) 的能力.7、資金效果評(píng)價(jià)資金效果評(píng)價(jià)包括經(jīng)濟(jì)效果和社會(huì)效果兩方面。由于城投公司承 擔(dān)的大多是公益性項(xiàng)目，因此對(duì)資金效果的評(píng)價(jià)更注重社會(huì)效益.而 社會(huì)效益的評(píng)價(jià)主要