城投公司財務(wù)評價體系構(gòu)建

1、城投公司財務(wù)評價體系構(gòu)建【摘 要】城投公司是目前城市建設(shè)的主平臺，在城市建設(shè)中發(fā) 揮了舉足輕重的作用，同時也存在巨大的風險。本文將結(jié)合城投公司 自身的財務(wù)指標特點，通過對城投公司財務(wù)評價體系關(guān)鍵點的分析， 探索性地對城投公司財務(wù)評價體系進行研究分析。一、引言2008年，面對全球性的金融危機，我國采取了寬松的貨幣政策和 積極的財政政策，推出了4萬億投資刺激計劃。為解決中央政府要求 的配套資金問題，各地方政府紛紛成立城投公司，根據(jù)2013年全 國政府性債務(wù)審計結(jié)果，全國共有7170家融資平臺，城投公司成為 城市建設(shè)最主要的投融資主體.另外，城投公司在發(fā)揮城建主體作用 的同時，也存在著巨大的金融風險

2、和財政風險。2010年以來，國務(wù)院 及其相關(guān)部門為規(guī)范平臺公司健康發(fā)展，陸續(xù)出臺了一系列監(jiān)管政 策。為提高城投公司經(jīng)營管理水平，應(yīng)對政府宏觀調(diào)控政策，本文擬 結(jié)合城投公司財務(wù)指標特點，通過分析目前城投公司財務(wù)評價中需要 關(guān)注的關(guān)鍵點，對城投公司的財務(wù)評價指標體系進行探索性的研究分 析.二、城投公司財務(wù)指標體系特點1、債務(wù)性融資為主，資產(chǎn)負債率較高由于城投公司成立的初衷是為了解決城建資金不足的難題，因 此，城投公司承擔了大量市政公益性或準經(jīng)營性項目的投資任務(wù)，這 類項目動輒數(shù)億或數(shù)十億，單一融資模式很難滿足建設(shè)資金需求，因 此對于投融資創(chuàng)新、資源整合與建立多元化投融資格局具有非常迫切 的需求。但

3、此類項目又沒有收益保證，因此很難進行權(quán)益性融資，大 多以債務(wù)性融資為主。隨著城建任務(wù)越來越重，城投公司的融資規(guī)模 也就越來越大，導(dǎo)致其資產(chǎn)負債率居高不下。當前城投公司普遍存在 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理、債務(wù)性資金比例過高等問題。2、償債能力較弱，財務(wù)風險突出城投公司作為政府公益性和準經(jīng)營性項目的投融資主體，自身的 融資能力極為有限,必須積極爭取與所承擔任務(wù)相匹配的政府性資源 或政策支持，通過運作各類政府性資產(chǎn)才能確保投融資任務(wù)的順利完 成。但由于政府性資產(chǎn)多以公益性或半公益性資產(chǎn)為主，且分散在各 職能部門，以此作為城投公司的融資載體，未來城投公司的償債來源 很難得到保障。加之城投公司承擔大量公益性項目投

4、資任務(wù)，導(dǎo)致城 投公司財務(wù)負擔重，償債能力不足，由此產(chǎn)生財務(wù)風險隱患.3、經(jīng)營目標復(fù)雜，綜合評價難度大城投公司的投資項目既包括公益性項目，也包括經(jīng)營性和準經(jīng)營 性項目，因此城投公司內(nèi)部又細分為公益性、準經(jīng)營性和經(jīng)營性三個 不同性質(zhì)的經(jīng)營系統(tǒng)。公益性項目追求政府目標和最大限度的社會效 益;準經(jīng)營性目標兼顧有限的經(jīng)濟效益；經(jīng)營性項目則以實現(xiàn)經(jīng)濟效 益為主要目標。因此，傳統(tǒng)的財務(wù)分析體系并不能充分反應(yīng)城投公司 的實際運作管理水平，特別是投資和融資能力，因此對城投公司的財務(wù)評級必須加入資金籌集、資金使用、債務(wù)償還等指標。三、城投公司進行財務(wù)評價的關(guān)鍵點城投公司作為城市建設(shè)的投融資主體，它一方面承擔著政

5、府的投 融資任務(wù)，另一方面也肩負著自身的經(jīng)營發(fā)展。因此，對城投公司的 財務(wù)評價既要包括償債能力、營運能力、盈利能力等傳統(tǒng)的評價指標， 更要注重其在資金籌集、使用、償還等方面的考查。1、資金的籌集資金的籌集情況，包括籌資額、籌資渠道、籌資方式、資金成本 等，重點評價籌資的經(jīng)濟性、效率性和效果性以及風險防范能力（如 表1）.表1：資金籌集的關(guān)鍵點類別關(guān)鍵點經(jīng)濟性資金使用成本各類資金來源的構(gòu)成，是否達到最佳資金使用結(jié)構(gòu)融資是否存在不正常的附加條件資金到位前發(fā)生的融資費用是否合理效率性能否根據(jù)籌資計劃、資金預(yù)算籌措到資金資金來源是否足額、合規(guī)、合法是否與相關(guān)資金提供方訂立正規(guī)、合理的書面協(xié)議效果性資金

6、籌措的目標是否達到是否符合管理部門下達的計劃、預(yù)算是否及時、足額到賬風險控制能力總體資金使用的風險，包括財務(wù)風險、法律風險、道德風險等外部融資，平臺是否制定了資金償還計劃及償債資金的可靠性2、資金的使用資金的使用主要指對資金使用過程的評價，如股權(quán)性投資，包括 投資方向、行業(yè)、結(jié)構(gòu)、成本以及投資回報情況，重點評價工程項目 建設(shè)的經(jīng)濟性、效益性和效果性。包括對政府交辦的工程建設(shè)任務(wù)是 否完成到位，建設(shè)工程的實施過程是否符合政策預(yù)期，以及相關(guān)項目 在服務(wù)地區(qū)群眾生活、提升城市形象方面是否發(fā)揮了應(yīng)有的作用等.3、資金的效果資金使用產(chǎn)生的效果主要表現(xiàn)在兩方面，一是內(nèi)部效果，指資金 經(jīng)過從籌集到使用的過程

7、，為企業(yè)自身帶來的資產(chǎn)的變化、增值或優(yōu) 化，體現(xiàn)在企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量上的提高或者經(jīng)濟效益的增加；二是外部效 果，指資金的投入產(chǎn)生的外部效益，包括外部經(jīng)濟效益、社會效益、 生態(tài)效益等，具體表現(xiàn)在，作為承擔政府投融資職能的平臺公司，從 履行社會責任、承擔政府任務(wù)的角度，在提升城市形象、支持經(jīng)濟發(fā) 展中所體現(xiàn)出的作用。4、債務(wù)的償還債務(wù)的償還主要是指對企業(yè)債務(wù)償還保障的評價，重點對平臺公 司的還款來源、還款違約風險、借新還舊情況等進行評價。還款來源 區(qū)分自身經(jīng)營性收入和政府補貼收入，重點考查平臺公司對土地等政 府性資源的依賴度；還款違約風險主要評價平臺公司是否能足額、及 時地償還到期債務(wù)；借新還舊是對企業(yè)

8、自身償債能力的一種反映，考 察企業(yè)自身經(jīng)營收入能否滿足還本付息要求.四、城投公司財務(wù)評價體系構(gòu)建綜上所述，城投公司目前普遍存在管理體制不順、資產(chǎn)負債率高、償債能力弱、經(jīng)營目標復(fù)雜等問題，這與其在新型城鎮(zhèn)化進程中應(yīng)發(fā) 揮的作用嚴重不符。因此，需要加強對城投公司的財務(wù)評價力度，從 自身運營效益的角度揭示其在經(jīng)濟效益和社會效益上存在的問題，幫 助其提高經(jīng)濟價值和社會價值.中國現(xiàn)代集團認為，對城投公司的財 務(wù)評價應(yīng)從資金的籌集、投入和使用、效果、償還等角度入手，重點 考察城投公司資金管理的系統(tǒng)性和效率性.財務(wù)評價指標體系主要包 括以下內(nèi)容（如圖1）：償債能 力指標資金效 果指標營運能力指標財務(wù)評價指債

9、務(wù)償 標體系 盈利能還指標W忻指標資金使 資金籌L 用指標 集指標圖1：城投公司財務(wù)評價指標體系1、償債能力指標償債能力指標是一個企業(yè)財務(wù)管理的重要管理指標，是企業(yè)償還 到期債務(wù)（包括本息）的能力.償債能力指標包括短期償債能力指標和 長期償債能力指標，衡量指標主要有流動比率、速動比率和現(xiàn)金流動 負債比率等。作為以債務(wù)性融資為主的投融資平臺，城投公司的償債 能力是其持續(xù)融資的保障，因此，償債能力是進行城投公司財務(wù)評價 的重點。2、營運能力指標營運能力指標是衡量企業(yè)資產(chǎn)管理效率的指標.具體指標有：存 貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、營業(yè)周期、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周 轉(zhuǎn)率等.雖然城投公司是以承擔政府投資

10、任務(wù)為主，并不注重資產(chǎn)的 管理效率，但作為企業(yè)化運作主體，高效的資產(chǎn)運作是其資本運作能 力的重要體現(xiàn)，而通過對營運能力的評價，能更好地反映其資本運轉(zhuǎn) 能力.3、盈利能力指標盈利能力指標就是對企業(yè)賺取利潤能力的衡量指標.主要包括營 業(yè)利潤率、成本費用利潤率、盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)、總資產(chǎn)報酬率、凈 資產(chǎn)收益率和資本收益率等。雖然城投公司普遍存在盈利能力較弱的 問題，但為更好地提高融資能力，城投公司應(yīng)注重自身盈利能力的培 育。4、資金籌集指標資金籌集指標是衡量企業(yè)融資效率的重要指標。該指標是城投公 司融資職能的具體體現(xiàn)。由于城投公司承擔巨大的融資任務(wù)，往往會 不計成本不考慮償還能力，甚至以違規(guī)手段進行融

11、資，為平臺公司帶 來巨大的風險隱患。資金籌集指標包括定量和定性指標。定量指標主 要包括資金加權(quán)平均成本、融資費用率、融資計劃完成率等；定性指 標集中在融資相關(guān)的內(nèi)控制度管理方面。5、資金使用指標資金使用指標是衡量企業(yè)資金使用管理效率的重要指標。主要包 括資金撥付率、資金到位率、資金使用是否合規(guī)合法等。城投公司資 金需求量大，資金使用指標能充分體現(xiàn)其在資金使用管理方面的能力.因此，加大對資金使用的考核，有利于提高城投公司資金使用效率。6、債務(wù)償還指標債務(wù)償還指標是衡量企業(yè)債務(wù)管理能力的重要指標。主要包括借 新懷舊率、償債來源對某項收入的依存度（如對土地的依存度）等。 由于城投公司承擔大量債務(wù)性融資，充足的還款資金來源是其避免違 約風險的重要保障。同時，債務(wù)償還指標也能體現(xiàn)城投公司抵御風險 的能力.7、資金效果評價資金效果評價包括經(jīng)濟效果和社會效果兩方面。由于城投公司承 擔的大多是公益性項目，因此對資金效果的評價更注重社會效益.而 社會效益的評價主要