通信行業(yè)云計算數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)鏈專題：全面看好云產(chǎn)業(yè)鏈上下游機會

1、盈利預(yù)測與財務(wù)指標(biāo)資料來源：公司公告、（未評級公司盈利預(yù)測來自wind一致預(yù)期）代碼重點公司現(xiàn)價2月14日EPSPE評級2019E2020E2021E2019E2020E2021E300383. SZ光環(huán)新網(wǎng)25.140.540.740.9646.5633.9726.19推薦600845. SH寶信軟件46.300.761.121.4560.9241.3431.93推薦603881. SH數(shù)據(jù)港48.040.761.051.6463.2145.7529.29推薦300738. SZ奧飛數(shù)據(jù)40.710.891.301.7945.7431.3222.74一000977. SZ浪潮信息47.390

2、.680.981.3369.6948.3635.63推薦000938. SZ紫光股份42.000.951.161.5344.2136.2127.45一002396. SZ星網(wǎng)銳捷38.901.231.531.8831.6325.4220.69一300308. SZ中際旭創(chuàng)62.940.841.131.4874.9355.7042.53推薦300502. SZ新易盛59.100.760.971.2077.7660.9349.25603083. SH劍橋科技34.600.351.031.5398.8633.5922.61000988. SZ華工科技23.050.500.590.7246.1039.

3、0732.01分析師與研究助理簡介劉欣，民生證券文化傳媒&海外互聯(lián)網(wǎng)首席分析師，中國人民大學(xué)漢青高級經(jīng)濟與金融研究院碩士，先后于中 金公司(2015-2016)、海通證券(2016-2019)從事TMT行業(yè)研究工作，2019年1月加入民生證券。所在團隊 2016/2017年連續(xù)兩年獲得新財富最正確分析師評比文化傳媒類第三名，2016年水晶球評比第三名，2016年金牛 獎第三名，2017年水晶球第五名，2017證券時報金翼獎第一名等。包江麟，民生證券通信行業(yè)研究助理，南京大學(xué)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟學(xué)碩士，本科數(shù)學(xué)專業(yè)，2019年加入。分析師承諾作者具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格或相當(dāng)?shù)膶I(yè)勝任能

4、力，保證報告所采用的數(shù)據(jù)均來自合規(guī)渠 道，分析邏輯基于作者的職業(yè)理解，通過合理判斷并得出結(jié)論，力求客觀、公正，結(jié)論不受任何第三方的授意、影響， 特此聲明。評級說明公司評級標(biāo)準(zhǔn)投資評級說明推薦分析師預(yù)測未來股價漲幅15%以上以報告發(fā)布日后的12個月內(nèi)公司股價 謹慎推薦分析師預(yù)測未來股價漲幅5%15%之間的漲跌幅為基準(zhǔn)。中性分析師預(yù)測未來股價漲幅-5 %5 %之間回避分析師預(yù)測未來股價跌幅5%以上行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)以報告發(fā)布日后的12個月內(nèi)行業(yè)指數(shù) 的漲跌幅為基準(zhǔn)。以報告發(fā)布日后的12個月內(nèi)行業(yè)指數(shù) 的漲跌幅為基準(zhǔn)。推薦中性回避分析師預(yù)測未來行業(yè)指數(shù)漲幅5%以上分析師預(yù)測未來行業(yè)指數(shù)漲幅-5%5%之間

5、分析師預(yù)測未來行業(yè)指數(shù)跌幅5%以上北京：北京市東城區(qū)建國門內(nèi)大街28號民生金融中心A座17層；100005上海：上海市浦東新區(qū)世紀(jì)大道1239號世紀(jì)大都會1201A-C單元；200122深圳：廣東省深圳市深南東路5016號京基一百大廈A座6701-01單元；518001 TOC o 1-5 h z HYPERLINK l bookmark6 o Current Document 一、遠程辦公需求提升，視頻會議行業(yè)迎來開展機遇4 HYPERLINK l bookmark8 o Current Document 二、IDC:承載流量，云計算產(chǎn)業(yè)鏈的信息基石 5 HYPERLINK l bookma

6、rk10 o Current Document 三、IT基礎(chǔ)設(shè)施：云計算產(chǎn)業(yè)鏈的核心動力 6 HYPERLINK l bookmark12 o Current Document （一）服務(wù)器：2020年有望成為服務(wù)器新一輪周期起點6 HYPERLINK l bookmark14 o Current Document （二）網(wǎng)絡(luò)設(shè)備：具備競爭壁壘的數(shù)據(jù)中心核心傳輸產(chǎn)品7 HYPERLINK l bookmark16 o Current Document （三）光模塊：5G網(wǎng)絡(luò)與數(shù)通市場的開展將雙重推進光模塊市場景氣度上行 8一、遠程辦公需求提升，視頻會議行業(yè)迎來開展機遇市場規(guī)模：我國視頻會議行業(yè)

7、處于成長階段，近幾年CAGR到達30%, 2018年到達 160億元規(guī)模，隨著企業(yè)對視頻會議的需求提升和5G對視頻會議行業(yè)的推動，我們認為 該行業(yè)開展具備較大潛力。20142018年我國視頻會議行業(yè)CAGR到達32.3%,根據(jù) Frost%Sullivan的預(yù)測，2019-2023年我國視頻會議行業(yè)CAGR將為26.2%,預(yù)計2023年 到達500億元。中國遠程辦公視頻會議的特點：1)高清化，高清化占比達75%;企業(yè)級為主要應(yīng)用市場，企業(yè)級用戶占比達60%;科技、金融、工業(yè)、醫(yī)療、教育為主要需求行業(yè)。視頻會議行業(yè)競爭格局：龍頭華為持續(xù)開辟大企業(yè)市場，市場份額蟬聯(lián)多年第一，占 比約17%,蘇州科

8、達、視聯(lián)動力、中興等企業(yè)群雄爭霸，各占據(jù)一定市場份額。根據(jù)IDC/ 2018年我國視頻會議行業(yè)中，華為以16.7%的市場份額位列第一，蟬聯(lián)第一六年之久。其 次是蘇州科達份額占比為7.8%,視聯(lián)動力占比為7.0%,寶利通和思科占比分別為6.6% 和6.3%,前五企業(yè)合計市場份額占比為44.4%。華為、中興通訊、星網(wǎng)智慧憑借較強的渠道力，在政企客戶、智慧城市行業(yè)應(yīng)用中略 勝一籌;蘇州科達同步推行視頻監(jiān)控和視頻會議雙業(yè)務(wù)，深度扎根公、檢、法、司行業(yè)市 場；視聯(lián)動力那么享受“雪亮工程”的工程紅利。建議關(guān)注：億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)、會暢通訊、視源股份、蘇州科達、二六三等遠程通信產(chǎn)業(yè)鏈核 心標(biāo)的。二、IDC:承載流量，

9、云計算產(chǎn)業(yè)鏈的信息基石我國數(shù)據(jù)中心市場規(guī)模整體增速高于全球平均水平，增長潛力十足，隨著5G商業(yè)化 進程加速，流量持續(xù)增長，云計算和邊緣計算需求增加，將產(chǎn)生大量數(shù)據(jù)中心建設(shè)需求。中國IDC市場規(guī)模：2019年中國IDC市場規(guī)模到達1560.8億元，同比增長27.1%, 遠高于世界平均水平(約11%),增長潛力十足成長空間較大。中國IDC圈預(yù)計中國IDC 產(chǎn)業(yè)規(guī)模于2022年到達3482億元，20192022三年復(fù)合增速達30.7%中國IDC競爭格局：我國IDC市場格局以運營商數(shù)據(jù)中心為主，憑借其網(wǎng)絡(luò)帶寬和 機房資源優(yōu)勢，中國三大運營商市場份額占比約達65%;其次以第三方數(shù)據(jù)中心為主，近年來逐漸興

10、起，主要為滿足核心城市的IDC需求， 彌補供需缺口，具備一定的資源稀缺性壁壘。我國第三方IDC龍頭為萬國數(shù)據(jù)(4.5%), 第二梯隊企業(yè)主要有世紀(jì)互聯(lián)(4.1%)、光環(huán)新網(wǎng)(1.8%)、寶信軟件(1.5%) o截止 2019Q3萬國數(shù)據(jù)總服務(wù)面積到達20萬平方米，合計約75000個機柜，分布區(qū)域較為廣 泛，主要位于核心城市北上廣深；其次為世紀(jì)互聯(lián)和光環(huán)新網(wǎng)，世紀(jì)互聯(lián)主要分布區(qū)域在 20多個城市，有50多個數(shù)據(jù)中心，光環(huán)新網(wǎng)那么主要在北京和上海地區(qū)，未來規(guī)劃拓展到 廣深，未來五年計劃新增10萬個機柜。核心觀點：疫情的短期影響：1) IDC行業(yè)以運營維護為主，非勞動密集型行業(yè)，因此受疫情影響 較小

11、，但考慮到加班及防護工作，2020年一季度的本錢費用會有所上升；2)春節(jié)期間 疫情使得家中隔離，游戲、視頻等流量大幅增加，IDC企業(yè)上架率得到提升，有利于 毛利率的提升，催化業(yè)績提升；行業(yè)空間廣闊：我國數(shù)據(jù)中心市場規(guī)模整體增速達25-30%潛力十足，伴隨5G商用落 地，流量持續(xù)增長推動云計算和邊緣計算需求增加，將產(chǎn)生大量數(shù)據(jù)中心建設(shè)需求。增長確定性：我國云計算市場規(guī)模持續(xù)快速增長，我國云廠商業(yè)務(wù)營收保持45%以上 增長，驗證了 IDC產(chǎn)業(yè)的高景氣周期，IDC產(chǎn)業(yè)增長具備長期確定性；競爭優(yōu)勢：第三方IDC企業(yè)具備數(shù)據(jù)中心資源壁壘、資金壁壘及豐富的運維經(jīng)驗和服 務(wù)能力；推薦：光環(huán)新網(wǎng)、寶信軟件、數(shù)

12、據(jù)港；建議關(guān)注：奧飛數(shù)據(jù)、科華恒盛。三、IT基礎(chǔ)設(shè)施：云計算產(chǎn)業(yè)鏈的核心動力（一）服務(wù)器：2020年有望成為服務(wù)器新一輪周期起點服務(wù)器市場規(guī)模：IDC預(yù)測2018年我國服務(wù)器市場規(guī)模為1200億元，同比增長 63.8%, 2019年受需求影響服務(wù)器銷售額和出貨量增速成下滑趨勢，我們假設(shè)：1）服務(wù)器用于云業(yè)務(wù)的比例從8%提升至26%; 2）服務(wù)器由于性能增強對總量的減 少系數(shù)從2020年的5%提升至2022年的9%; 3）假設(shè)服務(wù)器單價2020-2022年增長幅度 為 7%/13%/10%;結(jié)論：測算出服務(wù)器市場規(guī)模至2022年約為1979億元，20192022年三年復(fù)合增速 為 17.8% o

13、表1：中國服務(wù)器市場規(guī)模測算20152016201720182019E2020E2021E2022E中國IaaS+PaaS市場規(guī)模：億元47.295160.3292.2451654915.51236YOY60.3%101.3%68.7%82.3%54.3%45.0%40.0%35.0%中國IaaS+PaaS市場規(guī)模增量：億元17.247.865.3131.9158.8203261.6320.4YOY177.9%36.6%102.0%20.4%27.8%28.9%22.5%單臺服務(wù)器產(chǎn)生的云收入：萬元12.012.082.662.82.862.892.9YOY101.8%3.4%28.1%5.2

14、%2.0%1.0%0.5%云業(yè)務(wù)所需新增服務(wù)器：萬17.323.831.449.656.767.583.9100.6服務(wù)器用于云業(yè)務(wù)的比例8.0%10.0%12.0%15.0%18.0%20.0%23.0%26.0%中國服務(wù)器總需求增量：萬216238262330315337365387服務(wù)器性能增強的減少系數(shù)5.0%7.5%9.0%中國服務(wù)器出貨量：萬臺216238262330315337365387中國服務(wù)器出貨量YOY60.3%10.2%10.1%26.1%-4.7%7.1%8.0%6.1%服務(wù)器單價：萬元2.452.722.83.633.854.124.655.12YOY11.1%2.

15、8%29.9%6.0%7.0%13.0%10.0%中國服務(wù)器市場規(guī)模：億元528.3646.8732.31199.712121389.31696.21979.2YOY60.3%22.4%13.2%63.8%1.0%14.6%22.1%16.7%資料來源：wind、IDC、競爭格局：浪潮信息占據(jù)主要份額（約35%）,華為（16%）、新華三（14%）、聯(lián) 想（12%）、戴爾（10%）為第二梯隊，行業(yè)集中度有望進一步提升，華為或受戰(zhàn)略影響 將退出服務(wù)器市場，新華三已成為國內(nèi)市場第三。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，浪潮信息服務(wù)器市占率等 續(xù)提升，從2013年的9%提升至2019Q3的約35%,成為世界第三，中國第一

16、的服務(wù)器品 三浪潮利用自身技術(shù)優(yōu)勢并率先提出JDM模式與各大互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進入深度合作，持續(xù) 提升市場份額。新華三：前身是華為通訊技術(shù)部，其在刀片服務(wù)器市場憑借27.5%的市場份額成細分 為行業(yè)第一，其一方面利用自研服務(wù)器實現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新，另一方面利用HPE服務(wù)器存儲產(chǎn) 品和服務(wù)維護客戶群。未來隨著華為退出市場，具有強研發(fā)和定制優(yōu)勢的國產(chǎn)服務(wù)器品牌 商的市占率有望進一步上升，行業(yè)集中度將持續(xù)升高。核心觀點: 從疫情影響的短期角度看：宅居讓更多的人選擇游戲和視頻，因此會出現(xiàn)服務(wù)器不夠用導(dǎo) 致網(wǎng)絡(luò)卡頓、閃退等情況，在這種情況的催化下，云廠商進設(shè)備的短期需求提升；競爭格局：中國服務(wù)器市場整體競爭格局逐漸穩(wěn)定

17、，浪潮、華為、H3C占據(jù)主要份額，三 家服務(wù)器廠商龍頭規(guī)模優(yōu)勢逐漸顯現(xiàn)，且服務(wù)器毛利率逐漸企穩(wěn)回升，市占率有望進一步 提升；浪潮信息：世界第三（2019Q3-9%,按收入）,中國第一（2019Q3-33.1%,按出貨量）的服 務(wù)器品牌。浪潮利用自身技術(shù)優(yōu)勢并率先提出JDM模式與各大互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進入深度合作， 低價策略生產(chǎn)量大具備規(guī)模效應(yīng)，持續(xù)提升市場份額。新華三：2019Q3市場份額大幅提升至16.9%,主要原因在于：1）新華三自研服務(wù)器產(chǎn)品認 知度提升，銷售情況較好；2）整體解決方案的提供，產(chǎn)品協(xié)同效應(yīng)比擬明顯。國內(nèi)服務(wù)器主要廠商國產(chǎn)自主可控進程持續(xù)推進，龍頭市占率仍有提升空間。建議關(guān)注：浪潮

18、信息、紫光股份（新華三）、中科曙光。（二）網(wǎng)絡(luò)設(shè)備：具備競爭壁壘的數(shù)據(jù)中心核心傳輸產(chǎn)品核心觀點：市場規(guī)模：中國交換機和路由器市場規(guī)模相差不多，2018年分別為38.8和36.7億 美元，2019H1中國網(wǎng)絡(luò)設(shè)備總規(guī)模到達35.9億美元，同比增長3%。從全球的情況 來看，2019年受需求下降及云廠商資本開支下滑影響，全球網(wǎng)絡(luò)設(shè)備市場規(guī)模增速 呈下滑態(tài)勢。2018年全球交換機市場規(guī)模約300億美元，同比增加9.1%,路由器市 場約155億美元，同比增長2.0%。競爭格局：中國企業(yè)級網(wǎng)絡(luò)設(shè)備交換機和路由器市場，華為與新華三（紫光股份） 兩強爭霸，占據(jù)約60-70%的市場份額；運營商網(wǎng)絡(luò)設(shè)備市場：華為

19、占據(jù)主要市場份 額，尤其在高端市場，是新華三未來的突破點；星網(wǎng)銳捷呈追趕態(tài)勢，約占比8%。新華三（紫光股份）：前身是華為數(shù)據(jù)通訊部，技術(shù)底子較好具備技術(shù)壁壘；主要 布局于云計算和企業(yè)數(shù)據(jù)中心及政企的網(wǎng)絡(luò)設(shè)備市場，是國內(nèi)與華為競爭的主要對 手之一，產(chǎn)品競爭力較強，網(wǎng)絡(luò)設(shè)備毛利率較高，2019上半年H3c在數(shù)據(jù)中心交換和 品市場份額占比40.8%,位列第一。新華三未來的增長點在于三個方面:1）突破和 開展運營商市場；2）海外市場拓展，新華三自有品牌的銷售和渠道搭建；3）網(wǎng)絡(luò) 重構(gòu)，SDN/NFV技術(shù)帶來的虛擬化、私有云等市場的拓展。星網(wǎng)銳捷：1）以數(shù)據(jù)中心市場為主，憑借白牌交換機的優(yōu)勢積極翻開BA

20、T市場， 市占率從2018年末的8%提升至2019Q3的10%,且隨著SDN引領(lǐng)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備白牌化，互聯(lián)網(wǎng)云廠商采購白牌交換機的趨勢逐步顯現(xiàn)，銳捷網(wǎng)絡(luò)交換機市場份額有望 進一步提升；2）電信市場突破高端路由器領(lǐng)域，在19年12月的中移動招標(biāo)中，中 標(biāo)高端三層交換機方案，份額約50%。建議關(guān)注：星網(wǎng)銳捷、紫光股份（新華三）。（三）光模塊：5G網(wǎng)絡(luò)與數(shù)通市場的開展將雙重推進光模塊市場景氣度上行5G網(wǎng)絡(luò)和數(shù)通市場的開展將雙重推進光模塊市場景氣度上行，預(yù)計20202022年將 迎來光模塊景氣上升周期，Lightcounting預(yù)測2019-2024未來五年光模塊產(chǎn)業(yè)規(guī)模復(fù)合 增速將到達20.5%o市場規(guī)模

21、：根據(jù)Lightcounting對光模塊產(chǎn)業(yè)的預(yù)測，整個以太網(wǎng)光模塊市場未來5年 的年均增速18%,到2022年到達60億美元。數(shù)通市場：200G和400G逐漸起量，將貢獻光模塊數(shù)通市場主要增量，帶動景氣度 提升。Lightcounting預(yù)測，2019年100G光模塊處于去庫存階段，2020年將有所好轉(zhuǎn)，此 外，200G和400G光模塊將從2020-2021年開始實現(xiàn)規(guī)模發(fā)貨。全球光模塊市場測算：隨著5G規(guī)?；瘞淼牧髁考ぴ觯蛎磕晷略鰴C架數(shù)將逐年增加。 葉脊架構(gòu)將逐漸占據(jù)主流，400G-100G、100G-40G、25G-10G的替代將會于2020年開始演進， 根據(jù)測算葉脊型架構(gòu)所用高端

22、光模塊數(shù)量（40G以上）將是之前的60倍。在單價上光模塊價 格將以10-20%的價格逐年遞減。表2：光模塊市場測算資料來源：windx lightcounting新增機 架數(shù)（萬 架）新增服 務(wù)器數(shù) （萬個）10G/25G數(shù)量（萬 個）40G數(shù)量（萬 個）100G 數(shù)量（萬 個）400G 數(shù) 量（萬 個）10G/25G市場（億 美元）40G市場（億美 元）100G 市場（億美 元）400G 市場（億美 元）合計（億 美元）20194515336248743792331.2414.86.061.444120205020598565536519838.58.58.34.953202155300112390151080216511.9118.67020226038421573691565