兩融余額及活躍度小幅回升

1、近期兩融政策回顧2021 年 12 月 3 日，中國銀保監(jiān)會印發(fā)關(guān)于保險資金參與證券出借業(yè)務(wù)有關(guān)事項的通知。通知提出，保險集團（控股）公司和保險公司可以直接參與證券出借業(yè)務(wù)，也可以委托保險資產(chǎn)管理公司參與證券出借業(yè)務(wù)。業(yè)務(wù)范圍包括境內(nèi)轉(zhuǎn)融通證券出借、境內(nèi)債券出借、境外證券出借等。保險資金參與證券出借，利于增加券源供給，促進證券出借業(yè)務(wù)的市場化。險資參與借券的制度安排，參照了公募基金和社保相關(guān)規(guī)定。相對于公募基金，險資持倉結(jié)構(gòu)穩(wěn)定， 投資策略偏長線，對出借證券收益敏感，將成為 A 股市場重要的券源供給方。表 1：近期兩融相關(guān)政策和法規(guī)發(fā)布時間法規(guī)或規(guī)則發(fā)布機構(gòu)核心內(nèi)容保險集團（控股）公司和保險公

2、司可以直接參與證券出借業(yè)務(wù)，也可以委托保險資2021 年 12 月 3 日關(guān)于保險資金參與證券出借業(yè)務(wù)有關(guān)事項的通知銀保監(jiān)會產(chǎn)管理公司參與證券出借業(yè)務(wù)。業(yè)務(wù)范圍包括境內(nèi)轉(zhuǎn)融通證券出借、境內(nèi)債券出借、境外證券出借等。中證金融正在推進優(yōu)化轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)，將原2021 年 6 月 30 日中證金融將推出市場化轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)中證金融公司關(guān)于政協(xié)十三屆全國委員會第三次會議第“固定期限、固定費率”改為實行市場化的競價交易機制。證監(jiān)會將繼續(xù)推進擴大融券券源，進一步2021 年 2 月 26 日2020 年 7 月 3 日2020 年 6 月 12 日2019 年 8 月 9 日2019 年 6 月 14 日2019

3、 年 4 月 30 日0123 號提案的答復(fù)關(guān)于修改中國證券金融股份有限公司轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)保證金管理實施細則（試行）第十九條和轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)合同第六十九條的通知創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)融通證券出借和轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)特別規(guī)定上海證券交易所融資融券交易實施細則深圳證券交易所融資融券交易實施細則公開募集證券投資基金參與轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務(wù)指引（試行）上海證券交易所 中國證券金融股份有限公司 中國證券登記結(jié)算有限責任公司科創(chuàng)板轉(zhuǎn)融通證券出借和轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)實施細則證監(jiān)會中證金融公司深交所中證金融公司中證登上交所深交所證監(jiān)會上交所中證金融公司中證登完善場內(nèi)多空平衡機制。取消證券公司轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)保證金提取比例限制。注冊制新股上市首日起即可作為

4、融資融券標的；將戰(zhàn)略投資者配售股票納入可出借范圍； 推出轉(zhuǎn)融通市場化約定申報方式；證券公司借入證券當日可供投資者融券賣出。擴大融資融券標的范圍，取消最低維持擔保比例不得低于 130%的限制，擴充擔保物范圍。允許股基、ETF、戰(zhàn)略配售基金和中國證監(jiān)會認可的其他基金產(chǎn)品參與出借業(yè)務(wù)。明確科創(chuàng)板證券出借及轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)的標的證券范圍。修改客戶適當性要求，允許融資融券合約2015 年 7 月 1 日證券公司融資融券業(yè)務(wù)管理辦法證監(jiān)會銀保監(jiān)會、證監(jiān)會、上交所、深交所、證金公司兩融余額及活躍度小幅回升信用賬戶數(shù)量 610 萬戶，月凈增約 2.6 萬戶展期，優(yōu)化融資融券客戶擔保物違約處置標準和方式。截止 202

5、2 年 1 月末（官方數(shù)據(jù)披露有一定的滯后），我國信用賬戶總數(shù) 610 萬戶，其中個人賬戶 606 萬戶，機構(gòu)賬戶 4 萬戶，個人賬戶占比超過 99%。從 2011 年起，信用賬戶數(shù)量經(jīng)歷了一段快速增長期，2015 年市場經(jīng)歷了大幅波動后，信用賬戶數(shù)量進入了穩(wěn)步增長期，月均增速在 2 萬戶左右。隨著近期兩融政策的改革及市場交投的活躍，2022年 1 月信用賬戶凈增加 2.6 萬戶。圖 1：個人和機構(gòu)兩融賬戶數(shù)量及結(jié)構(gòu)個人機構(gòu)合計（百萬戶，右軸）100.0%8799.5%6599.0%4398.5%2198.0%020112012201320142015201620172018201920202

6、021Wind，注：數(shù)據(jù)截止 2022/11/31股票兩融余額 1.56 萬億元，融券余額 785 億元根據(jù)交易所披露的數(shù)據(jù)，截止 2022 年 2 月末，全 A 兩融余額 1.56 萬億元，環(huán)比上升1.05%，其中融資余額為 1.48 萬億元，融券余額為 785 億元，兩融余額占 A 股自由流通市值比例約為 4%。隨著融券制度的不斷完善，A 股兩融余額呈現(xiàn)穩(wěn)步快速上升的趨勢。表 2：A 股兩融交易及余額統(tǒng)計（單位：億元）時間范圍日均融資買入日均融資償還日均融券賣出日均融兩融余額兩融交易兩融交易全融資余融券余兩融余額環(huán)券償還自由流通額額額額標的占比A 占比額額余額市值占比比增速2022M260

7、860036359.87%6.86%14779785155643.99%1.05%2022M166571235419.49%6.63%14653749154024.08%-6.67%2021Q4781774434910.43%7.51%15545958165034.01%0.32%2021Q310811072555411.63%8.75%151211329164504.25%3.36%2021Q2729709393911.71%8.78%145641351159154.14%8.83%2021Q1823818474411.50%9.22%133821242146244.22%2.43%2020

8、Q4668652373112.10%8.79%131161161142774.13%10.77%2020Q3982947433613.19%9.77%12187702128894.18%26.89%2020Q2563550191812.41%8.85%9919238101583.70%8.79%2020Q1837830171613.48%9.92%920912793373.95%4.39%2019Q4396386101012.60%9.05%88519489443.63%7.72%Wind，注：數(shù)據(jù)截止 2022/2/282022 年 2 月，A 股日均融資買入額和償還額分別為 608 億元和

9、 600 億元，日均融券賣出額和償還額分別為 36 億元和 35 億元。兩融交易標的占比和全 A 占比分別為 9.87%和 6.86%。從交易活躍度來看，環(huán)比上期略有回升。圖 2：A 股融資余額統(tǒng)計（單元：億元）圖 3：A 股融券余額統(tǒng)計（單位：億元）180001600014000120001000080006000融資余額中證800（右軸）65006000550050004500400035003000250020001600140012001000800600400200201807022018092520181225201903282019062720190920201912202020

10、0324202006222020091620201217202103192021061820210910202112142018070220180925201812252019032820190627201909202019122020200324202006222020091620201217202103192021061820210910202112140融券余額中證800（右軸）6500600055005000450040003500300025002000Wind，注：數(shù)據(jù)截止 2022/2/28Wind，注：數(shù)據(jù)截止 2022/2/28本月融券凈賣出 36 億元，市場情緒略有回暖20

11、22 年 2 月，A 股融資凈買入 126 億，融券凈賣出 36 億元，市場運行整體較為平穩(wěn)。隨著融券制度改革紅利的釋放，A 股長期以來兩融規(guī)模極不均衡的現(xiàn)象正逐步改善。雖然近期 A 股市場融券余額持續(xù)快速增長，但融券余額仍僅占融資余額的 9%，相比于海外成熟市場 30%左右的比例還有較大的提升空間。圖 4：A 股融資凈買入統(tǒng)計（單元：億元）圖 5：A 股融券凈賣出統(tǒng)計（單位：億元）4003002001000-100-200-3002018070220180925201812252019032820190627201909202019122020200324202006222020091620

12、20121720210319202106182021091020211214-4007000融資凈買入中證800（右軸）60005000400030002000100003020100-10-20-30-40-50-60201807022018092520181225201903282019062720190920201912202020032420200622202009162020121720210319202106182021091020211214-707000融券凈賣出中證800（右軸）6000500040003000200010000Wind，注：數(shù)據(jù)截止 2022/2/28Win

13、d，注：數(shù)據(jù)截止 2022/2/28從融券交易活躍度情況來看，2022 年 2 月以來兩融交易全 A 占比較前期有所回升， 但整體仍然低于歷史均值水平。融資買入全 A 占比增速大部分時間位于零軸上方，市場情緒略有回暖。圖 6：A 股融資買入全 A 占比圖 7：A 股融資買入全 A 占比增速（20 日均）13%12%11%10%9%8%7%6%5%融資買入全A占比中證800（右軸）6500600055005000450040003500300025002018070220180925201812252019032820190627201909202019122020200324202006222

14、0200916202012172021031920210618202109102021121420004%3%2%1%0%-1%-2%201807022018092520181225201903282019062720190920201912202020032420200622202009162020121720210319202106182021091020211214-3%7000融資買入全A占比增速（20日均）中證800（右軸）6000500040003000200010000Wind，注：數(shù)據(jù)截止 2022/2/28Wind，注：數(shù)據(jù)截止 2022/2/28兩融余額板塊分布保持穩(wěn)定創(chuàng)業(yè)

15、板和科創(chuàng)板融券余額占比略有提升從融資余額指數(shù)分布層面，截止 2022 年 2 月，滬深 300、中證 500、中證 1000 和其他個股融資余額占比分別為 44.2%、22.7%、20.3%和 12.8%。指數(shù)融券余額方面，截止 2022 年 2 月，滬深 300、中證 500、中證 1000 和其他個股融券余額占比分別為 46.1%、28.3%、10.2%和 15.4%。圖 8：A 股融資余額寬基指數(shù)板塊分布（單位：億元）圖 9：A 股融券余額寬基指數(shù)板塊分布（單位：億元）180001600014000120001000080006000400020000中證1000滬深300中證500其他

16、16001400120010008006004002000中證1000滬深300中證500其他Wind，注：數(shù)據(jù)截止 2022/2/28Wind，注：數(shù)據(jù)截止 2022/2/28從融資余額板塊分布層面，截止 2022 年 2 月，主板、創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板融資余額占比分別為 82.9%、13.0%和 4.1%。2019 年初至今，各板塊間融資余額占比整體變化不大， 創(chuàng)業(yè)板占比略有增加。板塊融券余額方面，截止 2022 年 2 月，主板、創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板融券余額占比分別為61.5%、16.8%和 21.7%。2021 年以來，創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板融券余額占比略有提升。圖 10：A 股融資余額市場板塊分布（單位

17、：億元）圖 11：A 股融券余額市場板塊分布（單位：億元）180001600014000120001000080006000400020000主板創(chuàng)業(yè)板科創(chuàng)板16001400120010008006004002000主板創(chuàng)業(yè)板科創(chuàng)板Wind，注：數(shù)據(jù)截止 2022/2/28Wind，注：數(shù)據(jù)截止 2022/2/28從融資余額自由流通市值占比來看，主板、中小板和科創(chuàng)板融資余額占比較為接近， 創(chuàng)業(yè)板占比較低。年初以來，創(chuàng)業(yè)板融券余額占比有所回升。圖 12：A 股各市場板塊融資余額自由流通市值占比圖 13：A 股各市場板塊融券余額自由流通市值占比5.0%4.5%4.0%3.5%3.0%2.5%2.0

18、%1.5%1.0%0.5%2019092019112020012020032020052020072020092020112021012021032021052021072021092021112022010.0%主板創(chuàng)業(yè)板科創(chuàng)板0.40%0.35%0.30%0.25%0.20%0.15%0.10%0.05%0.00%主板創(chuàng)業(yè)板科創(chuàng)板（右軸）2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%2019092019112020012020032020052020072020092020112021012021032021052021072021092021112022010.00%Wind，注：數(shù)

19、據(jù)截止 2022/2/28Wind，注：數(shù)據(jù)截止 2022/2/28兩融交投各板塊及指數(shù)分布保持穩(wěn)定從兩融交易指數(shù)分布層面，截止 2022 年 2 月，滬深 300、中證 500、中證 1000 及其他個股融資交易占比分別為 37.5%、21.3%、23.8%和 17.5%，融券交易占比分別為 42.1%、 25.1%、14.8%和 18.1%。圖 14：A 股日均融資買入額寬基指數(shù)分布（單位：億元）圖 15：A 股日均融券賣出額寬基指數(shù)分布（單位：億元）120010008006004002000中證1000滬深300中證500其他中證1000滬深300中證500其他7060504030201

20、00Wind，注：數(shù)據(jù)截止 2022/2/28Wind，注：數(shù)據(jù)截止 2022/2/28從兩融交易板塊分布層面，截止 2022 年 2 月，主板、創(chuàng)業(yè)板及科創(chuàng)板個股融資交易占比分別為 78.1%、17.5%和 4.4%，融券交易占比分別為 63.6%、18.3%和 18.0%。圖 16：A 股日均融資買入額市場板塊分布（單位：億元）圖 17：A 股日均融券賣出額市場板塊分布（單位：億元）120010008006004002000主板創(chuàng)業(yè)板科創(chuàng)板主板創(chuàng)業(yè)板科創(chuàng)板706050403020100Wind，注：數(shù)據(jù)截止 2022/2/28Wind，注：數(shù)據(jù)截止 2022/2/28科技產(chǎn)業(yè)兩融交易持續(xù)活

21、躍電子、非銀和電新融券余額較高按中信證券一級行業(yè)統(tǒng)計，2022 年 2 月，日均融資余額排名前 3 的行業(yè)為醫(yī)藥、電子和電新，日均融券余額排名前 3 的行業(yè)為電子、非銀和醫(yī)藥。日均兩融余額排名前 5 的行業(yè)占比分別為 42%和 52%。相比于融資余額，融券余額的行業(yè)集中度較高。圖 18：A 股 2022 年 2 月日均融資余額行業(yè)分布圖 19：A 股 2022 年 2 月日均融券余額行業(yè)分布10985887醫(yī)藥電子電力設(shè)備及新能源非銀行金融計算機其他電子1648101097非銀行金融醫(yī)藥電力設(shè)備及新能源計算機其他WindWind融資買入成交占比排名前 3 為非銀、有色和鋼鐵2022 年 2 月

22、，融資買入額成交占比較高的行業(yè)為非銀、有色和鋼鐵。融資余額自由流通市值占比較高的行業(yè)為綜合金融、有色和計算機。整體來看，融資買入成交占比和融資余額自由流通市值占比排名與兩融余額排名差異較大。圖 20：A 股 2022 年 2 月日均行業(yè)融資買入額成交占比12%10%8%6%4%2%非銀行金融有色金屬鋼鐵石油石化銀行煤炭綜合金融國防軍工綜合房地產(chǎn)通信農(nóng)林牧漁計算機電力設(shè)備及新能源傳媒食品飲料電力及公用事業(yè)交通運輸醫(yī)藥電子基礎(chǔ)化工汽車建筑家電商貿(mào)零售建材輕工制造消費者服務(wù)機械紡織服裝0%Wind圖 21：A 股 2022 年 2 月日均行業(yè)融資余額自由流通市值占比8%7%6%5%4%3%2%1%綜

23、合金融有色金屬計算機傳媒煤炭鋼鐵石油石化非銀行金融國防軍工綜合農(nóng)林牧漁通信商貿(mào)零售房地產(chǎn)醫(yī)藥電子汽車電力及公用事業(yè)建筑電力設(shè)備及新能源基礎(chǔ)化工輕工制造交通運輸建材機械消費者服務(wù)家電食品飲料銀行紡織服裝0%Wind科技產(chǎn)業(yè)兩融交易持續(xù)活躍從產(chǎn)業(yè)分布來看，科技產(chǎn)業(yè)融資余額占比排名第一，周期產(chǎn)業(yè)融資買入額占比排名第一；科技產(chǎn)業(yè)融券賣出額及余額占比均排名第一。圖 22：A 股 2022 年 2 月產(chǎn)業(yè)板塊融資余額及交易額占比分布圖 23：A 股 2022 年 2 月產(chǎn)業(yè)板塊融券余額及交易額占比分布5%融資余額全體占比科技0%金融5%制造基地周期0%5%消費醫(yī)療健康0%融資買入額全體占比0%5%0%融券

24、余額全體占比制造科技5%金融消費0%醫(yī)療健康周期5%基地融券賣出額全體占比0%2322211110%5%10%15%20%25%0%5%10%15%20%25%WindWind港股 ETF、黃金 ETF 是 ETF 融資交易主力品種ETF 兩融余額小幅回落，活躍度略有上升從兩融規(guī)模來看，截止 2022 年 2 月，ETF 兩融余額 1622 億元，其中融資余額 1449 億元，融券余額 172 億元。兩融交易活躍度有所回升，從上期的 3.58%回升至 3.77%，日均融資買入額 25.1 億元，日均融券賣出額 3.6 億元，兩融交易標的占比為 7.29%表 3：A 股 2022 年 2 月 E

25、TF 兩融交易及余額統(tǒng)計（單位：億元）額額賣出額償還額標的占比占比2022M225.126.13.64.47.29%3.77%144917216222022M126.928.43.05.17.58%3.58%146517716422021Q424.126.43.13.18.55%3.26%149424017342021Q336.836.33.93.711.46%5.09%162923318612021Q230.931.33.63.912.60%5.34%161120918202021Q139.038.94.84.712.10%6.00%163620818442020Q437.336.94.43

26、.315.32%6.80%163120918402020Q347.943.34.74.015.35%8.27%161213417462020Q229.227.42.72.314.69%6.97%13078613932020Q132.931.73.43.213.77%6.92%1201491250時間范圍日均融資買入日均融資償還日均融券日均融券兩融交易兩融交易融資余額融券余額兩融余額WindH 股 ETF、黃金 ETF 融資余額排名前列截止 2022 年 2 月，融資余額排名前三的 ETF 分別是 2 只黃金 ETF 和恒生 ETF。融資余額大于 50 億元的 ETF 共有 7 只。在這 7 只

27、 ETF 中，有 2 只港股寬基 ETF、3 只黃金 ETF，滬深 300ETF 和上證 50ETF 分別有 1 只。從融券余額規(guī)模來看，除中證 500ETF（510500.SH）外，其他 ETF 融券余額均較低。還額易占比518880.SH黃金 ETF0.70.9251.18.29%159934.SZ黃金 ETF0.40.8244.517.34%159920.SZ恒生 ETF0.81.2208.214.22%510900.SHH 股 ETF0.30.6180.06.89%159937.SZ黃金 ETF 基金0.10.3128.06.30%510300.SH滬深 300ETF1.21.487.

28、55.95%510050.SH上證 50ETF1.41.565.97.96%513050.SH中概互聯(lián)網(wǎng) ETF1.51.441.05.99%512880.SH證券 ETF2.42.224.418.85%512000.SH券商 ETF1.51.420.220.42%513330.SH恒生互聯(lián)網(wǎng) ETF1.71.520.09.67%510500.SH中證 500ETF0.40.414.02.41%510330.SH300ETF 基金0.00.112.51.00%512800.SH銀行 ETF0.40.39.810.25%159919.SZ滬深 300ETF0.10.19.51.76%513500.SH標普 500ETF0.10.18.55.83%588000.