A股基本面的新秩序

1、截至 7 月 15 日，全 A（含科創(chuàng)板、北交所）約 1675 家上市公司發(fā)布 2022 年中報業(yè)績預(yù)告或業(yè)績快報，整體披露率為 34.87%?？陀^而言，從目前已披露的中報業(yè)績預(yù)告來看，整體預(yù)喜率僅 4 成，屬實較往常的跟蹤情況偏低，說明在二季度多重困難因素疊加的環(huán)境中，相較一季度，更為廣泛的上市企業(yè)在經(jīng)營層面出現(xiàn)不同程度的業(yè)績下滑。我們在今年財務(wù)系列報告（穩(wěn)增長下 A 股基本面 2：盈利底會提前？最優(yōu)選是什么？、疫情下的 A 股基本面：盈利底、投資脈絡(luò)與 2020 演進節(jié)奏對比）中，率先提出“A 股在二季度“出現(xiàn)深坑”形成盈利底，隨后在穩(wěn)增長政策力度加碼下于 Q3 開始出現(xiàn)爬坑。區(qū)別于 20

2、20 年疫情沖擊后盈利持續(xù)回升，本輪 Q2 盈利底之后 A 股基本面修復(fù)斜率將相對和緩，傾向于是弱復(fù)蘇”從中報預(yù)告的結(jié)構(gòu)視角來看，有三個觀察值得重視。一個最為鮮明的觀察是基本面中的“含車量”和“含房量”。與新能源車相關(guān)的上市公司業(yè)績大多預(yù)喜，與房地產(chǎn)相關(guān)的上市公司大多預(yù)憂，這種“車房”分離的現(xiàn)象持續(xù)性有待跟蹤觀察。其次，在中報預(yù)告首虧、預(yù)減的企業(yè)中，值得重視的是除去二季度疫情和成本沖擊，房地產(chǎn)鏈景氣低迷使得整體產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)盈利出現(xiàn)下滑，資本市場的波動使得證券金融和資產(chǎn)管理部門業(yè)績并不理想，要警惕兩者背后暗示著居民端需求和財富效應(yīng)的收縮。此外，新舊能源業(yè)績雙高，背后考驗著能源轉(zhuǎn)型過程中對于制造業(yè)

3、發(fā)展的平衡。從上下游的盈利占比來看，2022Q1 上游盈利占比的 18.74%，預(yù)計 H1 這一比例將進一步上升，遠(yuǎn)高于供給側(cè)改革后的 2017-2018 年。若長久持續(xù)，恐將將影響到十四五期間“保持制造業(yè)比重基本穩(wěn)定”的政策目標(biāo)，我們維持“2022H2 上游讓利”的觀點。根據(jù)我們的觀察評估，本輪中報預(yù)告業(yè)績增速排序為：新材料（正負(fù)極材料、電解液、隔膜、三元前驅(qū)體等）、上游資源品（煤炭、鋰、氟化工、鉀肥、磷化工等）高端制造（新能源車、光伏、風(fēng)電、國防和軍工）汽車（整車、汽車零部件（與新能源車相關(guān)）醫(yī)藥（CXO、新冠檢測設(shè)備、化學(xué)制劑、體外診斷）消費（必需消費）券商、保險、銀行房地產(chǎn)鏈。進一步，

4、我們在中報預(yù)告中預(yù)喜上市公司進行歸因分析，量價齊升（占比 11%）：鋰、電池材料（正極、電解液等）、硅材（光伏相關(guān)）、農(nóng)化制品、培育鉆石、甜味劑、鉀肥、磷化工等產(chǎn)品價格大幅上漲（占比 23%）：以周期品為代表的煤炭、石油開采、以及物流、貿(mào)易、海運等產(chǎn)品景氣帶來銷量上行（占比 33%）：負(fù)極材料、隔膜、軍工電子、光伏設(shè)備、逆變器、核酸檢測設(shè)備、中藥、鋰電池、新能源汽車零部件、CXO 等。經(jīng)營效率改善（占比 12%）：半導(dǎo)體設(shè)計（與汽車相關(guān)）、調(diào)味品、汽車服務(wù)、通用設(shè)備、快遞等。產(chǎn)量產(chǎn)能釋放（占比 5%）：水電、肉制品等產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化及新業(yè)務(wù)拓展（占比 6%）：乘用車、白酒、教育、游戲、水產(chǎn)飼料等匯

5、兌損益：消費電子、照明設(shè)備等?；谥袌箢A(yù)告與行業(yè)中觀數(shù)據(jù)，并結(jié)合與投資者廣泛交流，當(dāng)前階段對于高景氣成長的認(rèn)可度依然較強。對于基于基本面的投資邏輯，產(chǎn)業(yè)賽道邏輯非常明確是首位（汽車零部件（與新能源車相關(guān)）、儲能、數(shù)智化（機器視覺）與新材料（尤其是傳統(tǒng)化工品轉(zhuǎn)型新材料），供給側(cè)出清等帶來行業(yè)競爭格局改善投資邏輯關(guān)注度明顯上升（養(yǎng)殖、農(nóng)化、航空、啤酒、快遞等）。此外，成本沖擊減弱的邏輯（調(diào)味品、電機、風(fēng)電、小家電）要強于經(jīng)濟弱復(fù)蘇的邏輯。我們認(rèn)為未來仍然值得關(guān)注高景氣細(xì)分主要集中在以下幾個方向：第一梯隊：具備產(chǎn)業(yè)邏輯的高景氣成長領(lǐng)域：儲能，機器視覺、電機、汽車零部件、光伏設(shè)備、電池制造、風(fēng)電設(shè)備、

6、高端半導(dǎo)體設(shè)備、航空航天裝備、IGBT 等。第二梯隊：當(dāng)前仍然有望量價齊升的細(xì)分領(lǐng)域：農(nóng)藥、化肥、鋰、鈷、稀土永磁、煤炭、甜味劑、培育鉆石等。第三梯隊：行業(yè)景氣度低迷，但仍有望維持較穩(wěn)定的業(yè)績且可實現(xiàn)困境反轉(zhuǎn)的消費細(xì)分：航空、白酒、養(yǎng)殖、調(diào)味品、啤酒、防水材料、快遞、小家電等。此外，基于當(dāng)前的中報業(yè)績預(yù)告，具體而言，我們將在本文著重解決以下問題：1、1600 多份中報預(yù)告梳理，如何看待二季度疫情下 A 股基本面與評估各主要產(chǎn)業(yè)鏈的景氣狀態(tài)？2、歸因分析：A 股中報業(yè)績預(yù)告透露出哪些問題？3、站在行業(yè)代表性公司視角，哪些高景氣細(xì)分行業(yè)值得未來進一步關(guān)注？以上問題將是本文著重探討的問題。同時，需要

7、說明的是，若無特殊說明，業(yè)績指標(biāo)均采用整體法測算。需要事先提醒的是：由于在 2022 年初國內(nèi)交易所對上市公司業(yè)績預(yù)告披露規(guī)則進行調(diào)整（后附最新披露規(guī)則梳理），本次中報業(yè)績預(yù)告較往年明顯偏低，數(shù)據(jù)有效性有限。中報預(yù)告：A 股基本面度過年內(nèi)最差時刻整體觀察：Q2 盈利底，后續(xù) A 股基本面開啟弱復(fù)蘇客觀而言，從目前已披露的中報業(yè)績預(yù)告來看，整體預(yù)喜率僅 4 成，屬實較往常的跟蹤情況偏低，說明在二季度多重困難因素疊加的環(huán)境中，相較一季度，更為廣泛的上市企業(yè)在經(jīng)營層面出現(xiàn)不同程度的業(yè)績下滑。我們在今年財務(wù)系列報告（穩(wěn)增長下 A 股基本面 2：盈利底會提前？最優(yōu)選是什么？、疫情下的 A 股基本面：盈利

8、底、投資脈絡(luò)與 2020 演進節(jié)奏對比）中，提出“A 股在二季度“出現(xiàn)深坑”形成盈利底，隨后在穩(wěn)增長政策力度加碼下于 Q3 開始出現(xiàn)爬坑。區(qū)別于 2020 年疫情沖擊后盈利持續(xù)回升，本輪 Q2 盈利底之后 A股基本面修復(fù)斜率將相對和緩，傾向于是弱復(fù)蘇”在此，我們先簡要匯報一下中報業(yè)績預(yù)告的相關(guān)數(shù)據(jù)：截至 7 月 15 日，全 A（含科創(chuàng)板、北交所）約 1675 家上市公司發(fā)布 2022 年中報業(yè)績預(yù)告或業(yè)績快報，整體披露率為 34.87%。其中，主板、創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板披露率分別為 46.76%， 12.96%和 5.49%。主要由于在今年初披露規(guī)則改變之后，創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板均無強制業(yè)績披露要求，本

9、輪中報預(yù)告披露率相對較低。具體而言：當(dāng)前主板/創(chuàng)業(yè)板/科創(chuàng)板/全A 的預(yù)喜率分別為37.93%/70.47%/67.86%/41.36%。從增速層面來看，2022 年中報全 A 預(yù)告業(yè)績增速達(dá)到 23.83%，全 A（非金融）為 27.49%（需要提醒的是隨著后續(xù)披露，數(shù)據(jù)將存在明顯調(diào)整）。一個比較有意思的觀察在于中報業(yè)績增速的分化程度接近極值，其中全 A 口徑下有 39.36%的企業(yè)盈利下滑幅度在-50%以上，但與此同時又有 37.45%的企業(yè)盈利增速在 100%以上。圖 1：當(dāng)前 2022 年中報披露率情況圖 2：當(dāng)前 2022 中報預(yù)告預(yù)喜分布資料來源：wind，資料來源：wind，圖

10、3：2022 年中報業(yè)績預(yù)告全 A 業(yè)績狀況圖 4：2022 年中報業(yè)績預(yù)告創(chuàng)業(yè)板業(yè)績狀況）資料來源：wind，資料來源：wind，圖 5：2022 年中報業(yè)績預(yù)告全 A 業(yè)績狀況圖 6：2022 年中報業(yè)績預(yù)告創(chuàng)業(yè)板業(yè)績狀況）資料來源：wind，資料來源：wind，圖 7：當(dāng)前披露率下 2022 年中報業(yè)績預(yù)告分板塊預(yù)告業(yè)績增速統(tǒng)計資料來源：wind，。考慮數(shù)據(jù)可比性均使用已披露企業(yè)數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)賽道觀察：新能源（車）為代表的高端制造+上游依然是景氣主線本輪中報預(yù)告業(yè)績增速排序為：新材料（正負(fù)極材料、電解液、隔膜、三元前驅(qū)體等）、上游資源品（煤炭、鋰、氟化工、鉀肥、磷化工等）高端制造（新能源車、光

11、伏、風(fēng)電、國防和軍工）汽車（整車、汽車零部件（與新能源車相關(guān)）醫(yī)藥（CXO、新冠檢測設(shè)備、化學(xué)制劑、體外診斷）消費（必需消費）券商、保險、銀行房地產(chǎn)鏈?；谥袌箢A(yù)告與行業(yè)中觀數(shù)據(jù)，并結(jié)合與投資者廣泛交流，當(dāng)前階段對于高景氣成長的認(rèn)可度依然較強。對于基于基本面的投資邏輯，產(chǎn)業(yè)賽道邏輯非常明確是首位（汽車零部件（與新能源車相關(guān)）、儲能、數(shù)智化（機器視覺）與新材料（尤其是傳統(tǒng)化工品轉(zhuǎn)型新材料），供給側(cè)出清等帶來行業(yè)競爭格局改善投資邏輯關(guān)注度明顯上升（養(yǎng)殖、農(nóng)化、航空、啤酒、快遞等）。此外，成本沖擊減弱的邏輯（調(diào)味品、電機、風(fēng)電、小家電）要強于經(jīng)濟弱復(fù)蘇的邏輯。我們認(rèn)為未來仍然值得關(guān)注高景氣細(xì)分主要集

12、中在以下幾個方向：第一梯隊：具備產(chǎn)業(yè)邏輯的高景氣成長領(lǐng)域：儲能，機器視覺、電機、汽車零部件、光伏設(shè)備、電池制造、風(fēng)電設(shè)備、高端半導(dǎo)體設(shè)備、航空航天裝備、IGBT 等。第二梯隊：當(dāng)前仍然有望量價齊升的細(xì)分領(lǐng)域：農(nóng)藥、化肥、鋰、鈷、稀土永磁、煤炭、甜味劑、培育鉆石等。第三梯隊：行業(yè)景氣度低迷，但仍有望維持較穩(wěn)定的業(yè)績且可實現(xiàn)困境反轉(zhuǎn)的消費細(xì)分：航空、白酒、養(yǎng)殖、調(diào)味品、啤酒、防水材料、快遞、小家電等。圖 8：2022 中報業(yè)績預(yù)告分行業(yè)預(yù)喜率統(tǒng)計資料來源：wind，圖 9：當(dāng)前 2022 年A 股中報業(yè)績預(yù)告預(yù)增和略增三級細(xì)分行業(yè)分布資料來源：Wind，圖 10：當(dāng)前披露率下 2022 年A 股中

13、報預(yù)告分行業(yè)預(yù)告業(yè)績增速情況2022H1已披露 2022H1已披露2022H1預(yù)告類型行業(yè)2022H1預(yù)告披預(yù)告企業(yè)預(yù)告企業(yè)2022H1預(yù)凈利潤同比2022Q1同比增速環(huán)比露率2021H1歸母凈 2022Q1歸母凈告凈利潤2021H1增速增速上游資源品類中游下游TMT行業(yè)下游消費型行業(yè)金融地產(chǎn)行業(yè)有色金屬鋼鐵基礎(chǔ)化工煤炭石油石化公用事業(yè)建筑材料輕工制造機械設(shè)備電力設(shè)備國防和軍工建筑裝飾電子傳媒 計算機通信農(nóng)林牧漁交通運輸家用電器食品飲料汽車醫(yī)藥生物商貿(mào)零售環(huán)保美容護理社會服務(wù)紡織服飾非銀金融房地產(chǎn) 銀行 43.18% 57.45%41.18% 75.00% 48.94% 44.44% 49.3

14、8%36.88%23.53%32.89%26.83%25.81%28.35%34.27%21.94%37.39% 50.00%33.33%36.78%32.50%36.54%22.32% 50.00%17.50%24.14% 69.33% 45.30%30.12% 60.15%11.90%利潤215.45484.99423.86649.89382.27166.52121.3551.72204.18198.8537.5332.09219.64115.208.16-32.5995.51441.8038.4358.42248.97266.61-0.1712.3610.8910.1642.90196.

15、73203.72155.35利潤87.27164.10164.85283.57180.6378.9035.7223.21102.33124.2814.635.4192.1150.46-4.2514.04106.83116.1319.9932.43128.38126.9724.039.016.04-8.1319.6394.3169.0475.68640.93212.72731.041357.16783.9388.32102.086.49111.52590.1737.71-24.38163.8454.26-34.2144.64-122.82492.5057.2755.13211.51482.47-

16、3.0515.6410.06-18.9238.3669.86-71.41193.63197.49%-56.14%72.47%108.83%105.07%-46.96%-15.88%-87.45%-45.38%196.80%0.47%-175.96%-25.40%-52.90%-519.36%236.95%-228.60%11.48%49.03%-5.63%-15.05%80.97%-1676.67%26.59%-7.65%-286.30%-10.58%-64.49%-135.05%24.64%119.60%-20.99%33.93%83.57%46.47%-26.54%-9.23%-46.18

17、%-20.46%53.50%15.20%11.48%-5.01%-19.75%-54.95%10.07%-184.14%45.19%11.23%18.30%-7.69%22.83%-13.68%-17.79%-21.59%-113.54%7.35%-39.91%-33.94%8.62%77.89%-35.15%38.54%25.26%58.60%-20.42%-6.65%-41.27%-24.93%143.30%-14.73%-187.45%-20.39%-33.16%-464.41%226.88%-44.46%-33.71%37.80%-23.92%-7.36%58.13%-1662.99%

18、44.39%13.95%-172.75%-17.93%-24.57%-101.11%16.02%資料來源：wind，在此，針對高景氣成長板塊中新能源車、光伏、半導(dǎo)體、醫(yī)藥、軍工五條產(chǎn)業(yè)鏈，我們在中報預(yù)告層面進行細(xì)致驗證。從目前的觀察來看，我們維持原來的判斷：以風(fēng)光電等為代表的高景氣成長板塊在 H1 并未出現(xiàn)大規(guī)模業(yè)績不及預(yù)期現(xiàn)象，但內(nèi)部分化現(xiàn)象已經(jīng)相對突出，景氣預(yù)計會從原先的多產(chǎn)業(yè)鏈多環(huán)節(jié)收縮至少數(shù)產(chǎn)業(yè)鏈少數(shù)環(huán)節(jié)。具體而言：1、新能源車：產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部業(yè)績整體向好，基本面排序：上游下游。上游新材料業(yè)績表現(xiàn)尤為亮眼，其中鋰增速最高，天齊鋰業(yè)漲幅逾百倍。同時，電池材料行業(yè)業(yè)績多數(shù)實現(xiàn) 100%以上的高

19、速增長。與之相較，下游整車內(nèi)部企業(yè)表現(xiàn)分化，在疫情困擾下部分企業(yè)依舊能達(dá)到 150%以上的增速水平。此外，中游電池廠近乎未有業(yè)績預(yù)告公布。2、光伏：產(chǎn)業(yè)內(nèi)部表現(xiàn)略有分化，基本面排序：上游硅料硅片中游電池組件中游逆變器及輔材等其他環(huán)節(jié)下游。產(chǎn)業(yè)鏈上游硅料價格高位延續(xù)，帶來相應(yīng)企業(yè)業(yè)績占優(yōu)，通威股份等企業(yè)業(yè)績依舊強勢。本次中報預(yù)告中，中游電池組件相關(guān)企業(yè)表現(xiàn)亦較為亮眼，目前已公布預(yù)告的企業(yè)增速基本均在 110%以上。3、半導(dǎo)體：受新能源車、新能源等下游產(chǎn)業(yè)需求大幅帶動，與車相關(guān)的半導(dǎo)體企業(yè)本次中報預(yù)告中表現(xiàn)相對較好?；久媾判颍号c車相關(guān)的半導(dǎo)體高端半導(dǎo)體設(shè)備與手機相關(guān)的半導(dǎo)體。4、醫(yī)藥：醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈

20、景氣環(huán)節(jié)主要出現(xiàn)在 CXO、新冠檢測、原料藥等，民營醫(yī)院等企業(yè)預(yù)計經(jīng)營業(yè)績?nèi)杂幸欢▔毫?。基本面排序：核酸檢測相關(guān)CXO中藥醫(yī)療器械原料藥、創(chuàng)新藥醫(yī)療服務(wù)4、軍工：軍工產(chǎn)業(yè)鏈中報預(yù)告整體業(yè)績趨勢向好。根據(jù)當(dāng)前已公布的中報業(yè)績預(yù)告來看，內(nèi)部盈利分化較大，航空裝備表現(xiàn)較好?；久媾判颍汉娇昭b備軍工電子航天裝備航海裝備，上游材料中下游整機廠。5、汽車：在一系列穩(wěn)增長措施的刺激之下，汽車銷量自 4 月探底以來迅速回升，6 月乘用車共零售 194.3 萬輛，同比增長 22.6%，環(huán)比增長 43.5%?；久媾判颍号c新能源相關(guān)的汽車零部件乘用車（部分自主品牌得到驗證，例如比亞迪、長安汽車）輪胎、空氣懸架等通

21、用零部件商用車。資料來源：Wind，資料來源：Wind，圖 13：高景氣賽道典型企業(yè)中報業(yè)績預(yù)告詳細(xì)梳理（3）汽車整車證券代碼證券簡稱申萬二級行業(yè)申萬三級行業(yè)總市值（億元）業(yè)績預(yù)告類型預(yù)告凈利潤上限（億元）預(yù)告凈利潤下限（億元）預(yù)告凈利潤同比增長上限（%）預(yù)告凈利潤同比增長下限（%）業(yè)績預(yù)告變動原因002594.SZ 比亞迪乘用車電動乘用車9402.99預(yù)增36.0028.00206.76 138.592022年上半年度，盡管面對宏觀經(jīng)濟下行、疫情散發(fā)、芯片短缺及原材料價格持續(xù)上漲等諸多不利因素，但新能源汽車行業(yè)表現(xiàn)一枝獨秀。本集團新能源汽車銷量增長勢頭強勁，屢創(chuàng)歷史新高，市場占有率遙遙領(lǐng)先，

22、同比 實現(xiàn)迅猛增長，推動盈利大幅改善，并一定程度上對沖了上游原材料價格帶來的盈利壓力。手機部件及組裝業(yè) 務(wù)方面，消費電子行業(yè)需求疲弱，但本集團得益于成本控制能力提升及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，盈利能力有所恢復(fù)。601633.SH長城汽車乘用車綜合乘用車3130.25預(yù)增59.0053.0067.20（一）主營業(yè)務(wù)影響報告期內(nèi)業(yè)績增長主要由于公司優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，單車售價上升、毛利及毛利率增長，以及50.20 匯兌收益增加，同時公司篤定全球化智能科技公司轉(zhuǎn)型，積極推進新能源與智能化發(fā)展，研發(fā)投入、股權(quán)激勵費用同比增加。（二）非經(jīng)營性損益的影響報告期內(nèi)，公司非經(jīng)營性損益預(yù)增的主要原因系匯兌收益增加。000625.

23、SZ長安汽車乘用車綜合乘用車1686.71預(yù)增62.0050.00258.54189.14 報告期內(nèi)，公司歸屬于上市公司股東的凈利潤同比大幅增長，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤同比大幅增加，主要得益于公司品牌持續(xù)向上，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，自主品牌盈利能力持續(xù)提升。000800.SZ一汽解放商用車商用載貨車412.82預(yù)減1.851.65-94.34報告期內(nèi)，由于疫情導(dǎo)致物流不暢、行業(yè)市場需求萎縮、油價暴漲等多重因素影響，商用車市場需求明顯下-94.95 滑，中重卡銷量創(chuàng)近年同期最低。特別是今年3月以來，國內(nèi)疫情多點散發(fā)，商用車市場下行壓力持續(xù)加大，公司上半年銷量大幅度下滑，凈利潤同比減少。60041

24、8.SH江淮汽車商用車商用載貨車357.74首虧-7.07-7.07-247.99（一）主營業(yè)務(wù)影響受疫情和芯片短缺影響，公司2022年1-6月銷售各類汽車及底盤23.52萬輛，同比下降-247.99 17.47%，同時芯片、電池等原材料價格上漲導(dǎo)致成本上漲，2022年1-6月份主營業(yè)務(wù)毛利較上年同期減少約8.32億元。603529.SH愛瑪科技 摩托車及其他其他運輸設(shè)備342.52預(yù)增6.906.90120.00120.002022年半年度業(yè)績預(yù)增的主要原因有三個方面：一是產(chǎn)品力提升，公司在消費者深度洞察的基礎(chǔ)上，通過正向開發(fā)推出的新品廣受市場歡迎；二是品牌力明顯提升，好產(chǎn)品、好服務(wù)加上多樣

25、化的品牌推廣，營造了良好的用戶口碑；三是渠道力的競爭優(yōu)勢凸顯，在保持門店數(shù)量有序增長的同時，單店效率也進一步提升。汽車零部件證券代碼證券簡 申萬二級行稱業(yè)申萬三級行業(yè)總市值（億元）業(yè)績預(yù)告類型預(yù)告凈利潤上限（億元）預(yù)告凈 預(yù)告凈利 預(yù)告凈利利潤下 潤同比增 潤同比增限（億 長上限 長下限元）（%） （%）業(yè)績預(yù)告變動原因601689.SH 拓普集團 汽車零部件 底盤與發(fā)動機系統(tǒng) 865.99預(yù)增7.376.6760.0045.00 報告期內(nèi)，疫情對公司經(jīng)營產(chǎn)生了一定的負(fù)面影響。鑒于公司前瞻布局新能源汽車賽道，積極構(gòu)建平臺型、科技型企業(yè)，擁有八大產(chǎn)品線單車配套金額可達(dá)3萬元，同時創(chuàng)新T0.5級業(yè)

26、務(wù)模式為客戶創(chuàng)造更大價值。601966.SH 玲瓏輪胎 汽車零部件輪胎輪轂406.98預(yù)減1.101.10-86.00-86.00 公司輪胎產(chǎn)品的主要原材料均有不同幅度上漲，主要原材料采購成本的上漲直接導(dǎo)致公司產(chǎn)品成本大幅提升，毛利率水平下降。自2021年下半年以來，受到全球新冠疫情、芯片短缺、原材料價格與運輸費用上漲等的影響，公司業(yè)績出現(xiàn)了較600699.SH 均勝電子 汽車零部件 汽車電子電氣系統(tǒng) 245.71首虧-1.10-1.10-140.89-140.89002472.SZ 雙環(huán)傳動 汽車零部件 底盤與發(fā)動機系統(tǒng) 240.85預(yù)增2.562.3699.76 84.15大虧損。今年年初

27、以來，公司積極采取各種措施減緩、降低外部因素造成的影響，圍繞穩(wěn)供應(yīng)、控支出、提效率、轉(zhuǎn)成本等方面來提升業(yè)績并逐步取得成效。業(yè)績增長的主要原因：1、在“高速低噪”的高端產(chǎn)品上的設(shè)計加工能力助推公司不斷提升新能源汽車齒輪的市場占有率，隨著純電動汽車戰(zhàn)略客戶的批量推進，公司新能源汽車齒輪業(yè)務(wù)的客戶結(jié)構(gòu)得到進一步優(yōu)化；同時，得益于新能源汽車滲透率的日益提升，公司相關(guān)業(yè)務(wù)在報告期內(nèi)實現(xiàn)快速提升。603348.SH 文燦股份 汽車零部件 其他汽車零部件182.20預(yù)增1.451.2597.8570.56 主營業(yè)務(wù)影響：一方面，客戶缺芯緩解，公司銷售訂單得到恢復(fù)。另一方面，新能源汽車客戶和新能源汽車產(chǎn)品收入

28、占比提高，帶動公司毛利增長。002865.SZ 鈞達(dá)股份 汽車零部件 車身附件及飾件153.10扭虧3.002.50963.22819.35 1、公司2021年完成了收購上饒捷泰新能源科技有限公司（以下簡稱“捷泰科技”）51%股權(quán)，捷泰科技自2021年10月1日起納入公司合并報表范圍。600841.SH 動力新科 汽車零部件 底盤與發(fā)動機系統(tǒng) 142.11首虧-2.00-2.90-157.79-183.80 報告期內(nèi)，國內(nèi)多地散發(fā)的新冠肺炎疫情及排放法規(guī)升級等因素抑制了重卡市場需求，同時基建項目等延后開工，對工程機械等市場也帶來不利的影響，市場總體需求下滑。600335.SH 國機汽車 汽車服

29、務(wù)汽車經(jīng)銷商137.09預(yù)增2.051.8583.0965.23 2022年上半年，隨著中央和地方政府出臺的一系列促消費、穩(wěn)增長政策落地，公司通過業(yè)務(wù)整合，管理提升，降本增效等一系列舉措，克服諸多不利因素，公司各業(yè)務(wù)板塊實現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營，盈利能力有所提升。601258.SH 龐大集團 汽車服務(wù)汽車經(jīng)銷商137.04預(yù)減0.300.20-94.85-96.57 本報告期內(nèi)，營業(yè)收入較上年同期有所下降，銷售毛利率呈下降態(tài)勢，導(dǎo)致歸屬于上市公司股東扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤較上年同期有所下降。公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)為汽車金屬部件輕量化和通航飛機制造產(chǎn)業(yè)，2022年上半年各項業(yè)務(wù)銷量和盈利整體保持良好增長002085

30、.SZ 萬豐奧威 汽車零部件輪胎輪轂129.68預(yù)增3.583.2653.60 39.96態(tài)勢。公司一方面不斷優(yōu)化市場結(jié)構(gòu)，快速反應(yīng)和滿足下游客戶需求，提升客戶配套量尤其新能源汽車輕量化部件配套供應(yīng)；得益于國內(nèi)新能源汽車滲透率的大幅提升，公司充分發(fā)揮鎂、鋁合金輕量化技術(shù)應(yīng)用優(yōu)勢，項目獲取和配套供應(yīng)實現(xiàn)快速提升。603997.SH 繼峰股份 汽車零部件 車身附件及飾件124.97首虧-1.40-1.90-174.14-200.62 自2021年下半年以來，全球范圍內(nèi)汽車芯片持續(xù)短缺，原材料價格高位上漲、物流運輸費用居高不下，多種不利因素疊加，對公司業(yè)績產(chǎn)生了持續(xù)的影響。605333.SH 滬光股

31、份 汽車零部件 汽車電子電氣系統(tǒng) 107.71首虧-0.02-0.03-107.66-111.48 今年2月份以來，國內(nèi)疫情反復(fù)、形勢嚴(yán)峻，給國內(nèi)汽車產(chǎn)業(yè)鏈帶來了巨大的沖擊，公司經(jīng)營也受到了較大的影響。新冠疫情影響報告期內(nèi)長春、吉林兩市爆發(fā)新冠疫情，受長時間的疫情封控政策影響，公司生產(chǎn)基地?zé)o法正常000030.SZ 富奧股份 汽車零部件 底盤與發(fā)動機系統(tǒng) 103.02預(yù)減1.201.05-75.86-78.88002283.SZ 天潤工業(yè) 汽車零部件 底盤與發(fā)動機系統(tǒng)71.33預(yù)減1.400.93-55.00-70.00運轉(zhuǎn)，長時間的停產(chǎn)和供應(yīng)鏈停滯對公司生產(chǎn)運營造成巨大影響。新產(chǎn)業(yè)布局影響公

32、司向新能源、輕量化、智能網(wǎng)聯(lián)等領(lǐng)域加速布局，新成立公司處于建設(shè)投入期，影響公司當(dāng)期經(jīng)營業(yè)績。本次業(yè)績變動主要原因為：受國五切換成國六的排放法規(guī)升級影響，2020年至2021年上半年重卡市場持續(xù)景氣， 2021年上半年重卡基數(shù)較高，國五車庫存高企，自2021年下半年以來終端市場進入去庫存階段，市場需求持續(xù)下降；002454.SZ 松芝股份 汽車零部件 汽車電子電氣系統(tǒng)57.70預(yù)減0.380.28-60.00-75.00 報告期內(nèi)，由于受到疫情的不利影響，公司的銷售收入較去年同期有所下滑。公司為了新業(yè)務(wù)的拓展和新訂單的順利執(zhí)行，相關(guān)研發(fā)費用較去年同期有所上升。公司于2021年度完成了司法重整，解

33、決了公司債務(wù)危機及歷史問題，公司生產(chǎn)經(jīng)營逐步回歸正常。受疫情影響，002766.SZ 索菱股份 汽車零部件 汽車電子電氣系統(tǒng)50.78扭虧0.050.01102.64 100.53資料來源：Wind，下游商用車市場產(chǎn)銷數(shù)據(jù)下滑嚴(yán)重，對公司經(jīng)營產(chǎn)生一定影響。因核心原材料市場持續(xù)供給緊張、價格上漲的問題未得到有效緩解，影響公司生產(chǎn)及銷售情況。中報預(yù)告歸因分析：警惕居民端需求和財富效應(yīng)的收縮進一步，我們在已公布的中報預(yù)告中分別選取預(yù)喜（業(yè)績預(yù)增+扭虧）以及預(yù)憂（預(yù)減+首虧）上市公司作為樣本，對于企業(yè)業(yè)績變動原因進行詳細(xì)歸因分析。在中報預(yù)喜企業(yè)中，上游原材料產(chǎn)品價格上漲對于周期型企業(yè)的盈利貢獻十分明顯

34、，在產(chǎn)業(yè)邏輯支撐下的新能源（車）領(lǐng)域維持高景氣。具體而言：在當(dāng)前中報業(yè)績預(yù)告預(yù)增、扭虧企業(yè)中，約有 33%的企業(yè)預(yù)增均為產(chǎn)品景氣帶來銷量上行，23%的企業(yè)主要歸因為產(chǎn)品價格上漲，12%的企業(yè)歸因為經(jīng)營效率提升，11%的企業(yè)歸因為量價齊升，7%的企業(yè)歸因為非經(jīng)常性損益，5%的企業(yè)歸因為產(chǎn)能釋放，4%的去特歸因為新業(yè)務(wù)拓展，2%的企業(yè)歸因為產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，還有少數(shù)企業(yè)預(yù)增原因歸因為匯兌損益、項目結(jié)轉(zhuǎn)節(jié)奏的差異等。量價齊升：鋰、電池材料（正極、電解液等）、硅材（光伏相關(guān)）、農(nóng)化制品、培育鉆石、甜味劑、鉀肥、磷化工等產(chǎn)品價格大幅上漲：以周期品為代表的煤炭、石油開采、以及物流、貿(mào)易、海運等產(chǎn)品景氣帶來銷量

35、上行：負(fù)極材料、隔膜、軍工電子、光伏設(shè)備、逆變器、核酸檢測設(shè)備、中藥、鋰電池、新能源汽車零部件、CXO 等。經(jīng)營效率改善：半導(dǎo)體設(shè)計（與汽車相關(guān)）、調(diào)味品、汽車服務(wù)、通用設(shè)備、快遞等。產(chǎn)量產(chǎn)能釋放：水電、肉制品等產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化及新業(yè)務(wù)拓展：乘用車、白酒、教育、游戲、水產(chǎn)飼料等匯兌損益：消費電子、照明設(shè)備等。圖 14：2022 年中報業(yè)績預(yù)告業(yè)績預(yù)喜公司歸因分析資料來源：wind，在中報預(yù)告首虧、預(yù)減的企業(yè)中，值得重視的是除去二季度疫情和成本沖擊，房地產(chǎn)鏈景氣低迷使得整體產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)盈利出現(xiàn)下滑，資本市場的波動使得證券金融和資產(chǎn)管理部門業(yè)績并不理想，要警惕兩者背后暗示著居民端需求和財富效應(yīng)的收縮。

36、具體而言：約有 19%的表示業(yè)績下滑原因主要為疫情沖擊，同樣包含了兩方面，一方面是疫情造成了消費場景缺失，訂單出現(xiàn)下滑；另一方面，由于疫情的多點散發(fā)，給貨運造成一定程度的阻塞。17%的企業(yè)主要歸因為成本受壓的同時需求下滑，15%的企業(yè)歸因為行業(yè)景氣低迷，13%的企業(yè)歸因為原材料大幅上漲。10%的企業(yè)歸因為非經(jīng)常性損益，9%的企業(yè)歸因為資本市場波動，6%的企業(yè)歸因為產(chǎn)品價格下滑，6%的企業(yè)歸因為毛利率大幅下滑，4%的企業(yè)歸因為結(jié)轉(zhuǎn)面積出現(xiàn)大幅下滑，主要為房地產(chǎn)企業(yè)出現(xiàn)的業(yè)績大幅下滑，其余的企業(yè)主要由于匯兌損失等原因。疫情沖擊：旅游及休閑、機場、教育通信設(shè)備制造、建筑裝修、結(jié)構(gòu)材料、電子元器件、運

37、輸設(shè)備、計算機設(shè)備等。成本受壓需求下滑：造紙、板材、長材、玻璃、滌綸、面板等。行業(yè)景氣低迷：工程機械、商用車、半導(dǎo)體設(shè)計（手機端）、畜禽飼料。原材料價格大幅上漲：火電、煤化工、風(fēng)電零部件等。資本市場波動：券商、保險、資產(chǎn)管理等。產(chǎn)品價格下滑/毛利率大幅下滑：房地產(chǎn)開發(fā)、生豬養(yǎng)殖、彩電、商業(yè)地產(chǎn)等。圖 15：2022 年中報業(yè)績預(yù)告業(yè)績預(yù)憂公司歸因分析資料來源：wind，中報預(yù)告：基于代表性公司視角下高景氣細(xì)分梳理上游資源品：煤炭、能源金屬（鋰）、稀土業(yè)績大幅增長上游資源品仍然是當(dāng)前 A 股盈利最為集中的領(lǐng)域，尤其與煤炭和新能源相關(guān)的上游原材料領(lǐng)域。從目前已披露的中報業(yè)績預(yù)告數(shù)據(jù)來看，在原材料價

38、格不斷攀升的背景下，大部分煤炭行業(yè)景氣度較高；而鋼鐵和火力發(fā)電受原料以及煤炭、原油價格上漲成本承壓。受益于新能源行業(yè)的發(fā)展，鋰、稀土等有色金屬和特鋼產(chǎn)品市場需求旺盛。其中，天齊鋰業(yè)中報預(yù)告凈利潤同比增加達(dá)到百倍以上。圖 16：當(dāng)前 2022H1 業(yè)績預(yù)告上游資源品行業(yè)高增長最為明顯資料來源：Wind，中游資源品：農(nóng)化整體高景氣，建材受成本和需求端雙重打擊中游資源品呈現(xiàn)分化格局，基礎(chǔ)化工行業(yè)中報整體預(yù)喜率較高，新材料相關(guān)領(lǐng)域高景氣，建筑材料中地產(chǎn)鏈相關(guān)的水泥、玻璃等受到成本提升和需求下降的雙重打擊。從目前已披露的中報業(yè)績預(yù)告數(shù)據(jù)來看，疫情及國際突發(fā)事件的影響，原材料價格上漲，使得大部分化工行業(yè)景

39、氣度較高，尤其鉀肥、氟化工、磷肥、鋰鹽等細(xì)分方向表現(xiàn)較上年同期大幅上升，均維持 150%以上的高增速，主要受益于下游光伏、半導(dǎo)體等行業(yè)快速增長的需求拉動，價格同比顯著攀升。而建筑材料行業(yè)表現(xiàn)整體較差，上游受到能源及原材料漲價壓力，下游疊加疫情防控以及房地產(chǎn)調(diào)控帶來的市場需求增長乏力，業(yè)績表現(xiàn)偏弱。圖 17：當(dāng)前 2022H1 業(yè)績預(yù)告中游資源品行業(yè)業(yè)績回落資料來源：Wind，中游制造業(yè)：新能源等高端制造業(yè)高景氣持續(xù)，傳統(tǒng)制造承壓明顯中游制造行業(yè)中，新能源（車）領(lǐng)域高景氣持續(xù)，傳統(tǒng)制造業(yè)整體承壓。從目前已經(jīng)披露的中報業(yè)績預(yù)告來看，傳統(tǒng)制造業(yè)主要受到上游原材料價格上漲的影響，同時下游需求端疲軟且受

40、阻于新冠疫情反復(fù)與物流管制等不利因素影響，開工率嚴(yán)重不足，整體業(yè)績承壓。制造業(yè)的業(yè)績亮點仍在于新能源相關(guān)制造業(yè)以及高端制造業(yè)。其中，光伏需求拉動下高純晶硅業(yè)務(wù)受益于下游需求的增長，疊加新產(chǎn)能的順利釋放，量價齊升實現(xiàn)業(yè)績增速在 100%以上。同時在新能源車滲透率持續(xù)提升的背景下，鋰電池行業(yè)上游材料產(chǎn)品價格持續(xù)大幅上漲，鋰電材料和鋰電設(shè)備的需求持續(xù)增加，由此正極材料、電解液、隔膜、新能源設(shè)備等成為中游制造行業(yè)當(dāng)中為數(shù)不多的亮點行業(yè)。圖 18：當(dāng)前 2022H1 業(yè)績預(yù)告新能源板塊景氣延續(xù)資料來源：Wind，地產(chǎn)：上半年持續(xù)萎靡，期待困境反轉(zhuǎn)2022H1 我國房產(chǎn)市場依舊萎靡，從中報預(yù)告中可明顯感知

41、房企中報業(yè)績處于明顯下行周期。從當(dāng)前已披露的中報預(yù)告來看，房企業(yè)績以預(yù)憂為主，預(yù)喜率僅有 17.65%，行業(yè)景氣低迷，疫情沖擊及銷售端低迷下頹為業(yè)績同比大幅下滑的主要歸因。從 6 月銷售數(shù)據(jù)看，成交數(shù)據(jù)同比初現(xiàn)顯著回暖，成交面積及成交套數(shù)同比分別大幅收窄 40.85/36.81 pct，或釋放一定積極信號。但同期新開工同比仍持續(xù)下頹，為歷史十年次低位。圖 19：2022H1 業(yè)績預(yù)告房企低迷持續(xù)，預(yù)喜率顯著偏低資料來源：Wind，TMT：“含車”半導(dǎo)體和消費電子相對高景氣TMT 板塊在中報預(yù)告中整體表現(xiàn)不佳，均體現(xiàn)出負(fù)向同比增速。結(jié)構(gòu)層面，受益于汽車產(chǎn)業(yè)鏈等智能化需求，相關(guān)半導(dǎo)體和消費電子領(lǐng)域

42、業(yè)績表現(xiàn)均較佳。從當(dāng)前已披露的中報預(yù)告來看，受益于新能源、新能源車需求持續(xù)高增，以及工業(yè)、汽車智能化數(shù)字化轉(zhuǎn)型過程對半導(dǎo)體的較大需求，相關(guān)半導(dǎo)體材料、半導(dǎo)體設(shè)備、分立器件、數(shù)字芯片設(shè)計在 2022 年上半年均體現(xiàn)出較優(yōu)業(yè)績表現(xiàn)，整體預(yù)喜率達(dá)約 60.71%。此外，智能化 TO C 端銷售側(cè)出現(xiàn)積極增量，帶動消費電子板塊業(yè)績向好發(fā)展。與此同時，受制于手機行業(yè)景氣的持續(xù)下行，以模擬芯片設(shè)計為代表的部分細(xì)分方向業(yè)績受損下滑，半導(dǎo)體顯示產(chǎn)業(yè)持續(xù)周期底部亦使面板行業(yè)業(yè)績受到較為明顯的負(fù)向沖擊。圖 20：2022H1 業(yè)績預(yù)告中與新能源車相關(guān)的半導(dǎo)體整體表現(xiàn)顯著較優(yōu)資料來源：Wind，TMT 板塊中通信表

43、現(xiàn)相對較好，主要受益于需求側(cè)拉動以及經(jīng)營效率改善；傳媒行業(yè)受疫情影響最大，院線及廣告媒體表現(xiàn)出最強負(fù)向沖擊；計算機行業(yè)亦受疫情影響明顯，但數(shù)字化政策推進所帶來的基本面增厚初現(xiàn)。從已公布的中報預(yù)告來看，通信行業(yè)整體表現(xiàn)相對較好，數(shù)字化需求增量帶來銷量上行對其貢獻較大，部分海外業(yè)務(wù)相對豐富的企業(yè)亦有所受益于匯率變動。同樣受益于數(shù)字經(jīng)濟持續(xù)推進，計算機行業(yè)部分企業(yè)業(yè)績受數(shù)字化需求拉動明顯，但同時，由于上半年疫情多發(fā)于上海等重要一線城市，相關(guān)業(yè)務(wù)及項目推進受到影響，一定程度上亦對業(yè)績構(gòu)成制約。顯著別于以上兩者，傳媒行業(yè)對于疫情影響敏感度最甚，影視院線與廣告媒體業(yè)績受到顯著沖擊。但目前來看，伴隨疫情防控

44、形勢好轉(zhuǎn)，相關(guān)板塊業(yè)績在后續(xù)有望逐漸修復(fù)回暖。圖 21：2022H1 業(yè)績預(yù)告中 TMT 板塊表現(xiàn)有所分化資料來源：Wind，下游消費與醫(yī)藥：CXO 表現(xiàn)依舊亮眼，其他消費部門受疫情沖擊明顯除醫(yī)藥生物中的 CXO 和防疫核酸檢測外，其他下游消費均因上半年疫情影響而出現(xiàn)大面積業(yè)績受損。從已披露的中報業(yè)績預(yù)告來看，醫(yī)藥生物板塊相較其余消費類行業(yè)表現(xiàn)明顯較好，整體預(yù)喜率在 48.57%左右。其中，受益于經(jīng)營效率提升與規(guī)模效應(yīng)的發(fā)揮，CXO 整體表現(xiàn)相對亮眼。同時，疫情使得抗原試劑檢測盒需求量大幅提升，帶動相關(guān)醫(yī)療設(shè)備企業(yè)利潤大幅增厚。大眾消費方面，食飲、商貿(mào)、交通多數(shù)細(xì)分均受到上半年疫情的負(fù)面影響，業(yè)績均明顯下滑。上半年本土疫情反撲，食飲行業(yè)生產(chǎn)及消費端均受到顯著影響，利潤下滑，其中預(yù)加工食品表現(xiàn)相對具有韌性，且仍有小幅業(yè)績增量。商貿(mào)零售及社會服務(wù)行業(yè)受疫情影響最為顯著，業(yè)績大幅下滑，其中以酒店餐飲為代表，其板塊內(nèi)預(yù)憂率達(dá)到 100%。交運行業(yè)內(nèi)部業(yè)績表現(xiàn)略有分化，與 C 端聯(lián)系緊密的航空及鐵路運輸受疫情負(fù)面沖擊較大，航運則因國際集裝箱供求緊張而出現(xiàn)較好的業(yè)績增速。圖 22：2022H1 業(yè)績預(yù)告中醫(yī)療服務(wù)及醫(yī)療設(shè)備業(yè)績表現(xiàn)相對較好資料來源：Wind，圖 23：2