經(jīng)濟管理學(xué)院金融市場學(xué)ch(11)課件

1、第十一章 金融期貨 清華大學(xué) 經(jīng)濟管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 一、金融期貨的產(chǎn)生利率期貨的產(chǎn)生第一張利率期貨合約，1975年，芝加哥國際貨幣市場股票類期貨的產(chǎn)生最早的股票指數(shù)期貨合約是1982年推出的價值線指數(shù)期貨合約。 清華大學(xué) 經(jīng)濟管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第十一章 金融期貨二、 金融期貨的意義提供了一種有用的套期保值工具提供了一個高效的價格形成機制 提高了標的資產(chǎn)交易的流動性 有助于資產(chǎn)組合的管理 清華大學(xué) 經(jīng)濟管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第十一章 金融期貨三、短期國庫券期貨合約的內(nèi)容標的資產(chǎn)是在期貨合約交割日90天后到期的面值為100萬美元的

2、國庫券國庫券期貨的價格100(YD100)如YD為8%，有100(0.08100)92國庫券期貨合約的收益率YD=(100指數(shù)價格)/100如合約的價格是92.52，則YD(10092.52)/100= 0.0748 或7.48% 清華大學(xué) 經(jīng)濟管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第十一章 金融期貨四、長期國債期貨合約的內(nèi)容交易單位 10萬美元面值交割月份 3月、6月、9月和12月最小報價單位 1%的1/32，一張合約為31.25美元國債標的20年、息率8%、票面值10萬的長期國債交割說明可用任一種從到期日算剩余期限在15年以上的國債；如是可贖回國債，可用第一贖回日距離交割日至少15年的

3、國債?？稍诮桓钤碌娜魏我粋€交易日交割。由于交割的國債與標的國債在期限、利率上有別，要計算換算系數(shù)。最后交易日 交割月最后營業(yè)日之前的第7個營業(yè)日最后交割日 交割月的最后一個營業(yè)日 清華大學(xué) 經(jīng)濟管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第十一章 金融期貨五、長期期貨國債合約的交割交割的程序：第一天為持盤日，最早的持盤日可以是合約到期月份第一個交易日的前兩個交易日。交割期的第二日是通知日，清算所從眾多的多方中選擇一個接受交割。第三日為交割日。交割應(yīng)付價格交割應(yīng)付價格合約規(guī)模期貨合約的結(jié)算價格換算系數(shù) 清華大學(xué) 經(jīng)濟管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第十一章 金融期貨六、利率套期保值多頭套

4、期保值7月：持有1000萬美元8月到期的資產(chǎn) 買進10張9月份到期的國庫券期貨， 價格為89.50，總值9,737,500美元。8月：買進1000萬美元3個月期的國庫券， 總值9,745,000美元，賣出10張9月 份到期的國庫券期貨，價格為89.80 總值9,745,000美元。 盈虧情況：由于利率下降，買國庫券多花 了7,500美元，期貨市場獲利7,500美元。 清華大學(xué) 經(jīng)濟管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第十一章 金融期貨七、我國國債期貨合約的推出我國的國債期貨是上海證券交易所于1993年10月25日正式推出的推出國債期貨的目的主要是為了活躍國債二級市場國債期貨市場逼空現(xiàn)象原

5、因國債現(xiàn)券規(guī)模太小利率變化過頻保值補貼引發(fā)的多空大戰(zhàn) 清華大學(xué) 經(jīng)濟管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第十一章 金融期貨八、314國債逼空事件國債314品種是1992年發(fā)行的五年期國債品種。314國債發(fā)行100億，進入流通的有40億，20萬張合約1994年9月19日，314品種的持倉量達78萬張合約，相當于156億國債，這時距最后交易日只有8個交易日。上交所花費很大力量，包括與多方談話，終使314品種參加交收的僅有9.68萬合約，相當于19.36億國債。把流通在外的一半動員起來用于交收。九、上交所國債期貨合約內(nèi)容交易單位：2萬元面值 交割月：3月、6月、9月和12月最小報價單位：從5分

6、到2分，最后為1分/每百元國債標的：國債92(5年)、92(3年)、93(3年)券等交割說明：開始為單一券種，以后為混合券種交收。最后交易日：交收月份的最后一個營業(yè)日最后交割日：交收月最后營業(yè)日后的第4個營業(yè)日T+4。保證金：開始時每張合約500元初始保證金，300元最低保證金；以后改為每張合約200元，進入交割月后保證金提高至6,000元。手續(xù)費：每張合約10元，以后降為5元。十、327國債事件327是指95年6月交收的192國債期貨合約，192是國債的代碼，是92年7月1日發(fā)行的三年期國債。事件的起因：192的票面利率為9.5%，由于通脹，93年國家將三年定期存款利率由8.28%提高到12

7、.24%，比同期國庫券利率高2.74個百分點。問題是國債是否貼息。貼息予否的結(jié)果：貼息從93年算，每100元國債到期兌付時相差5.48元（1000.02742=5.48元）。國債期貨的保證金只有1%，是投資額的548%。空方是萬國和遼國發(fā)，94年11月底，萬國做空被套，帳面已浮虧數(shù)千萬元。到12月份，浮虧一億多，但多空實力懸殊，如果萬國選擇立即止損平倉，價格將上漲10-20元，損失達20億元以上。十一、恒生指數(shù)期貨合約內(nèi)容單位價格：恒生指數(shù)乘以50港元報價方式：恒生指數(shù)值（不考慮小數(shù)）漲跌停幅：不高于或不低于上一節(jié)收市指數(shù)500點交易月份：現(xiàn)月、下月以及最近的兩個季月最后交易日：該月倒數(shù)第二個

8、交易日結(jié)算日：該月倒數(shù)第一個交易日最后結(jié)算價：最后交易日每5分鐘恒指值的全日平均值結(jié)算方式：現(xiàn)金最低保證金：初始金50,000港元，維持金40,000港元交易費用：交易所和證監(jiān)會每張合約單邊計11港元賠償基金征費：每張合約單邊計約5角傭金：非即日平倉：100港元，即日：60港元。交易單位：500美元乘以標準普爾500指數(shù)的點數(shù)最小變動價位：0.05個點數(shù)（每張合約為25美元）開市限價：在交易開盤時，最大價格波動超過上一日結(jié)算價5個指數(shù)點。如價格在開市10分鐘時達到此停板額，將暫停2分鐘，然后按新開盤價范圍重新恢復(fù)交易。合約月份：3、6、9、12月。最后交易日：最終結(jié)算價格確定日的前一個工作日。交割方式：按最終結(jié)算價以現(xiàn)金結(jié)算。此最終結(jié)算價由合約月份的第三個星期五的500種股票指數(shù)的構(gòu)成股票市場開盤價所決定。十二、標普500股指期貨內(nèi)容十三、巴林銀行事件95年2月，有230年歷史的巴林銀行破產(chǎn)，引起強烈震動。其原因是在期貨交易中形成巨額虧損。92年尼克利森被派到在新加坡做總經(jīng)理，他既是首席交易員，又負責(zé)后臺的結(jié)算。利森被授權(quán)代客買賣股指期貨和期權(quán)，并作日經(jīng)225股票指數(shù)期貨的跨市套利。由于員工