國際儲(chǔ)備管理 最新課件

1、第六章 國際儲(chǔ)備管理6.1 一般描述6.2 國際儲(chǔ)備的經(jīng)濟(jì)分析6.3 國際儲(chǔ)備的管理6.4中國的國際儲(chǔ)備管理小結(jié)國家外匯儲(chǔ)備排名（百萬美元）1 中國大陸 1,756,600 2008年4月2 日本 1,003,836 2008年4月3 俄羅斯 548,100 2008年5月4 印度 316,200 2008年5月5 中國臺(tái)灣 286,860 2008年3月6 韓國 260,500 2008年4月7 巴西 197,209 2008年5月8 新加坡 177,629 2008年3月9 香港 160,700 2008年3月10 德國 143,942 2008年4月12 法國 125,311 2008年

2、2月15 意大利 106,843 2008年2月16 英國 99,956 2008年3月23 美國 75,850 2008年3月28 加拿大 43,057 2008年3月6.1 一般描述6.1.1 國際儲(chǔ)備的性質(zhì)6.1.2 國際儲(chǔ)備的構(gòu)成6.1.3 國際儲(chǔ)備的使命6.1.4 國際儲(chǔ)備管理6.1.1 國際儲(chǔ)備的性質(zhì)1.國際儲(chǔ)備：是一國貨幣當(dāng)局為彌補(bǔ)國際收支逆差、維持本國貨幣匯率的穩(wěn)定以及應(yīng)付各種緊急支付而持有的、為世界各國所普遍接受的資產(chǎn)。公認(rèn)性：普遍接受流動(dòng)性：自由兌換、買賣穩(wěn)定性：價(jià)值相對(duì)穩(wěn)定適應(yīng)性：數(shù)量和性質(zhì)適應(yīng)國際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和國際貿(mào)易發(fā)展的需要6.國際儲(chǔ)備與國際清償力（一）國際清償力（廣義

3、國際儲(chǔ)備）：一國無需采取任何影響本國經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)行的特別調(diào)節(jié)措施即能平衡國際收支逆差維持其匯率的總體能力國際清償力與國際儲(chǔ)備既相聯(lián)系又有區(qū)別。國際儲(chǔ)備與國際清償力（二）項(xiàng)目國際清償力國際儲(chǔ)備內(nèi)容國際儲(chǔ)備、各種貸款及借款能力國際儲(chǔ)備使用條件部分有條件無條件數(shù)量一切可以使用的外匯資源部分外匯資源6.1.2 國際儲(chǔ)備的構(gòu)成1.黃金儲(chǔ)備2.外匯儲(chǔ)備3.在國際貨幣基金組織的儲(chǔ)備頭寸4.特別提款權(quán)1.黃金儲(chǔ)備貨幣當(dāng)局持有的全部黃金儲(chǔ)備中扣除充當(dāng)國內(nèi)貨幣發(fā)行準(zhǔn)備后的剩余部分19世紀(jì)至今作為外匯儲(chǔ)備的特殊優(yōu)點(diǎn)黃金是最可靠的保值手段，更是最理想的財(cái)富化身。黃金儲(chǔ)備完全是一國主權(quán)范圍內(nèi)的事情，可自動(dòng)控制，不受任何超

4、國家權(quán)力的干預(yù)。其它貨幣儲(chǔ)備具有“內(nèi)在不穩(wěn)定性”，須受承諾國家或金融機(jī)構(gòu)的信用和償付能力的影響，債權(quán)國往往處于被動(dòng)地位，遠(yuǎn)不如黃金儲(chǔ)備可靠。一國黃金儲(chǔ)備的多少代表了一國的金融和經(jīng)濟(jì)實(shí)力。1.黃金儲(chǔ)備缺點(diǎn)：利息損失保管費(fèi)黃金價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)2、外匯儲(chǔ)備 Foreign Reserves外匯儲(chǔ)備是指由一國貨幣當(dāng)局持有的外國可兌換貨幣和用它們表示的支付手段。作為儲(chǔ)備貨幣，必須具備以下三個(gè)條件：第一，這種貨幣在國際貨幣體系中占有重要地位；第二，這種貨幣必須能自由兌換成其他儲(chǔ)備資產(chǎn)；第三，其內(nèi)在價(jià)值相對(duì)比較穩(wěn)定。外匯儲(chǔ)備歷史發(fā)展：英鎊、美元、日元、馬克等歐元：對(duì)外匯儲(chǔ)備比中提出挑戰(zhàn)3、General Dr

5、awing Rights(普通提款權(quán)）指會(huì)員國在IMF的普通資金賬戶中可以自由提取和使用的資產(chǎn)。加入時(shí)繳納份額（入股基金，Tranche ）：會(huì)員國份額中25%用黃金與可兌換貨幣認(rèn)購，其余75%用本國貨幣認(rèn)購。前者（25%）在使用時(shí)不需要IMF的批準(zhǔn)。普通貸款最高限制是會(huì)員國份額的125%。4、Special Drawing Rights（特別提款權(quán)）IMF1969年9月創(chuàng)造，1970年發(fā)行具體操作: 在基金組織的SDR的帳戶上劃撥。它只是用在政府間轉(zhuǎn)帳，平衡國際收支。SDR的利率是5種貨幣的市場利率加權(quán)平均。它是靠國際紀(jì)律而創(chuàng)造出來的儲(chǔ)備資產(chǎn)。它缺乏作為貨幣的最關(guān)鍵的功能“流通手段”。特點(diǎn)：

6、不具有內(nèi)在價(jià)值，是IMF認(rèn)為創(chuàng)造的純粹帳面上的資產(chǎn)由IMF按份額比例無償分配給各成員國只能在IMF及各國政府之間發(fā)揮作用，任何私人企業(yè)不得持有和運(yùn)用，不能用于貿(mào)易和非貿(mào)易收支。是一籃子貨幣Valuation of SDRs1974年前1SDRs=0.888617克黃金74年至78年，貨幣籃子組成，包括1972年以前5年中占世界商品和勞務(wù)出口總額1以上成員國貨幣78年至80年，貨幣籃子改為72至76年在世界商品和勞務(wù)出口占比最大的16各成員國貨幣81年起定值方法，貨幣籃子改為只包括5個(gè)占世界商品和勞務(wù)出口比重最大的國家的貨幣。1986年起，每5年調(diào)整一次比重SDRs構(gòu)成貨幣美元馬克法郎日元英鎊比

7、重%19814219131313198642191215121991402111171119963921111811199939歐元 181811200145歐元 291511 第一，特別提款權(quán)是基金組織根據(jù)份額分給會(huì)員國的一種資產(chǎn)，會(huì)員國可自由支配和使用；普通提款權(quán)是基金組織根據(jù)會(huì)員國交納份額給予提款的權(quán)力，最大額度不超過所交份額的125。其信用部分不能自由提取。 第二，使用特別提款權(quán)等于在行使使用資金的權(quán)力，是種支出，是資產(chǎn)的減少。使用普通提款權(quán)等于在使用取得信貸的權(quán)力，是種借入，是負(fù)債的增加。 第三，使用特別提款權(quán)后不用償還；普通提款權(quán)通常35年后需償還。特別提款權(quán)與普通提款權(quán)的區(qū)別：6

8、.1.3 國際儲(chǔ)備的作用1.維持國際支付能力2.干預(yù)外匯市場3.維持并增強(qiáng)國際上對(duì)本幣的信心4.是一國向外舉債和償債能力的保證5.矛盾6.1.4 國際儲(chǔ)備管理（一）概念：指一國政府及貨幣當(dāng)局根據(jù)一定時(shí)期內(nèi)本國的國際收支狀況和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求，對(duì)國際儲(chǔ)備的規(guī)模、結(jié)構(gòu)及儲(chǔ)備資產(chǎn)的運(yùn)用等進(jìn)行計(jì)劃、調(diào)整、控制，以實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)備資產(chǎn)規(guī)模適度化、結(jié)構(gòu)最優(yōu)化、使用高效化的整個(gè)過程，是國民經(jīng)濟(jì)管理的一個(gè)十分重要的組成部分6.1.4 國際儲(chǔ)備管理（二）量的管理：對(duì)規(guī)模的選擇和管理質(zhì)的管理：國際儲(chǔ)備運(yùn)營的管理要解決的問題：維持正常運(yùn)行，提高一國國際儲(chǔ)備的使用效率國際儲(chǔ)備的管理體制：政府或有關(guān)政府委托的部門管理6.2 國際

9、儲(chǔ)備的經(jīng)濟(jì)分析6.2.1 國際儲(chǔ)備體系的歷史分析6.2.2 國際儲(chǔ)備體系的發(fā)展6.2.3國際儲(chǔ)備分散化的經(jīng)濟(jì)影響分析6.2.1 國際儲(chǔ)備體系的歷史分析1.黃金英鎊儲(chǔ)備體系 19世紀(jì)中葉一戰(zhàn)前 2.英鎊美元黃金儲(chǔ)備體系 一戰(zhàn)30年代的經(jīng)濟(jì)大蕭條 3.美元黃金儲(chǔ)備體系 二戰(zhàn)結(jié)束60年代末期4.多種貨幣儲(chǔ)備體系 馬克、日元、瑞士法郎、法國法郎等等多種貨幣儲(chǔ)備體系形成的原因西方國家經(jīng)濟(jì)、政治力量對(duì)比的變化浮動(dòng)匯率的風(fēng)險(xiǎn)貿(mào)易的發(fā)展增加了對(duì)儲(chǔ)備體系的需求外匯市場、資本市場的迅速發(fā)展、各主要貨幣在國際間的流動(dòng)更為迅速、便利6.2.2 國際儲(chǔ)備體系的發(fā)展1.國際儲(chǔ)備增長迅速、儲(chǔ)備資產(chǎn)總額不斷增長2.增長速度：

10、5059年 2.23；6069年 4.61 ；7079年 14.6 ；8089年 8.3； 9099年 7.4國際儲(chǔ)備構(gòu)成多元化（外匯儲(chǔ)備增長速度加快）歐元啟動(dòng)加劇了國際儲(chǔ)備貨幣的競爭（鈔票稅）國際儲(chǔ)備多元化的格局發(fā)生了變化貨幣成為國際儲(chǔ)備貨幣的條件1.本國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力 歐盟的經(jīng)濟(jì)實(shí)力已超過美國2.發(fā)展中國家的國際支付需要3.外匯儲(chǔ)備保值增值考慮的重要因素4.國際儲(chǔ)備貨幣產(chǎn)生，成為重要的貨幣要有一定的時(shí)間6.2.3 儲(chǔ)備貨幣分散化及影響（一）儲(chǔ)備貨幣分散化1、含義：儲(chǔ)備貨幣由單一的美元向多種貨幣分散的狀況或趨勢。2、20世紀(jì)70年代以來美元在各國外匯儲(chǔ)備中比重下降。3、美元危機(jī)頻繁，主要貨幣匯率

11、經(jīng)常波動(dòng)，國際清償力增長，儲(chǔ)備資產(chǎn)管理不當(dāng)?shù)雀驹蛟谟诎l(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡與相對(duì)地位的此消彼長。6.2.3 儲(chǔ)備貨幣分散化（二）分散化的影響積極影響： 促進(jìn)各國貨幣政策的協(xié)調(diào) 有利于防范匯率風(fēng)險(xiǎn)消極影響：加大儲(chǔ)備數(shù)量和結(jié)構(gòu)管理難度 加劇國際外匯市場動(dòng)蕩 加深國際貨幣制度的不穩(wěn)定性6.2.4 國際儲(chǔ)備中的南北矛盾1、儲(chǔ)備貨幣發(fā)行、流通中的南北不對(duì)稱發(fā)行國主要發(fā)達(dá)國家發(fā)展中國家外匯儲(chǔ)備來自主要發(fā)達(dá)國家的國際收支赤字2、SDR分配中的南北不對(duì)稱發(fā)達(dá)國家與發(fā)展中國家在份額上懸殊2004年發(fā)達(dá)國家占73.5%，發(fā)展中國家占26.5%6.3 國際儲(chǔ)備的管理適度規(guī)模管理適度結(jié)構(gòu)管理國際儲(chǔ)備管理是指一國政

12、府或貨幣當(dāng)局根據(jù)一定時(shí)期內(nèi)本國國際收支狀況和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求，在健全和完善的儲(chǔ)備管理體系下，對(duì)國際儲(chǔ)備的規(guī)模、結(jié)構(gòu)以及儲(chǔ)備資產(chǎn)的運(yùn)用等進(jìn)行計(jì)劃、調(diào)整和控制，以實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)備資產(chǎn)規(guī)模適度化、結(jié)構(gòu)最優(yōu)化、使用高效化的整個(gè)過程。 國際儲(chǔ)備管理包括國際儲(chǔ)備規(guī)模管理與國際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理。一、適度規(guī)模管理1、影響外匯儲(chǔ)備供給的因素：國際收支順差干預(yù)外匯市場國際借貸收購黃金在IMF的儲(chǔ)備頭寸和特別提款權(quán)的分配儲(chǔ)備資產(chǎn)的收益2、影響外匯儲(chǔ)備需求的因素：彌補(bǔ)國際收支赤字外匯市場需要國際信貸保證應(yīng)付突發(fā)事件3、Optimal International Reserve最適度國際儲(chǔ)備量:一國政府為實(shí)現(xiàn)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)而持有的用于

13、平衡國際收支和維持匯率穩(wěn)定所需要的最低限度的黃金和外匯儲(chǔ)備量。過多：機(jī)會(huì)成本上升，利息損失。本幣有升值的壓力。易遭受匯率風(fēng)險(xiǎn)。(uncovered risk)過少：易引起國際支付危機(jī)，難 對(duì)付突發(fā)事件。3、Optimal International Reserve最適度國際儲(chǔ)備量:一國政府為實(shí)現(xiàn)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)而持有的用于平衡國際收支和維持匯率穩(wěn)定所需要的最低限度的黃金和外匯儲(chǔ)備量。過多：機(jī)會(huì)成本上升，利息損失。本幣有升值的壓力。易遭受匯率風(fēng)險(xiǎn)。(uncovered risk)過少：易引起國際支付危機(jī)，難 對(duì)付突發(fā)事件。Analysis Approaches to Optimal確定最適度國際儲(chǔ)備

14、量的分析方法比率分析法(Ratio Approach) Triffin (1947) 外匯儲(chǔ)備3個(gè)月的進(jìn)口額 經(jīng)驗(yàn)性強(qiáng)，便于操作，被國際貨幣基金組織和多數(shù)發(fā)展中國家所采納。根據(jù)對(duì)一些國家國際儲(chǔ)備和進(jìn)口狀況的長期觀察，形成了所謂的經(jīng)驗(yàn)法則（rule of thumb），即當(dāng)一國的國際儲(chǔ)備與進(jìn)口的比率在40%以上時(shí)就具有充分的能維持其貨幣的可兌性，當(dāng)這一比率低于30%時(shí)，一國政府就很可能采取管制措施。后來，有些學(xué)者又在此基礎(chǔ)上稍作推廣，將國際儲(chǔ)備的最優(yōu)水平引申為能否滿足34個(gè)月的進(jìn)口支付，即以2530%的儲(chǔ)備與進(jìn)口比率為標(biāo)準(zhǔn)，若過度偏離這一標(biāo)準(zhǔn)，就可認(rèn)為國際儲(chǔ)備短缺或過剩II. 成本收益分析法(C

15、ost-benefit approach) 理論核心： 儲(chǔ)備邊際機(jī)會(huì)成本=儲(chǔ)備邊際收益 這時(shí)的儲(chǔ)備量便是“最適度儲(chǔ)備量”。機(jī)會(huì)成本：若將外匯用于進(jìn)口生產(chǎn)資料和要素所能創(chuàng)造的國內(nèi)總產(chǎn)值。儲(chǔ)備收益：擁有儲(chǔ)備的最低限度可以避免在國際收支逆差時(shí)過度緊縮而造成的國內(nèi)總產(chǎn)值損失。Optimal Reserve LevelTB=效益總量TC=成本總量Qc=國際儲(chǔ)備需求的臨界點(diǎn)最大的進(jìn)口額的儲(chǔ)備需要最小的進(jìn)口額的儲(chǔ)備需要?dú)v年經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期適度儲(chǔ)備區(qū)III. 臨界點(diǎn)分析法(Critical Points)IV.回歸分析法(Regression Approach)Y: (dependent variable)國際儲(chǔ)

16、備;X1: (independent variable) 國際收支變動(dòng)量X2: 國內(nèi)貨幣供應(yīng)量X3: 國民生產(chǎn)總值和國民收入X4: 持有儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本（長期利率）X5: 進(jìn)口水平和進(jìn)口的邊際效應(yīng)： 常數(shù)項(xiàng)： 系數(shù)適度國際儲(chǔ)備的數(shù)量指標(biāo)1.一國的國際儲(chǔ)備額與其國民生產(chǎn)總值間的比率2.一國的國際儲(chǔ)備額與其外債總額的比率（大約50%）。3.一國國際儲(chǔ)備額與其一定時(shí)期（1年）平均進(jìn)口額的比率（25）一國國際儲(chǔ)備的合理數(shù)量，約為該國年進(jìn)口總額的20一50。實(shí)施外匯管制的國家，不可以低于20；不實(shí)施外匯管制的國家，一般不超過50。4.一國國際儲(chǔ)備額與國際收支差額的比率5.影響一國國際收支狀況的各種突發(fā)事件

17、的發(fā)生頻率適度國際儲(chǔ)備的數(shù)量指標(biāo)（IMF）一國過去的實(shí)際儲(chǔ)備趨勢一國過去儲(chǔ)備對(duì)進(jìn)口的比率一國過去儲(chǔ)備對(duì)國際收支總差額趨勢的比率一般認(rèn)為滿足兩個(gè)月的進(jìn)口需求比較合適二、適度結(jié)構(gòu)管理國際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理的原則： 流動(dòng)性、安全性、贏利性應(yīng)盡可能地選擇有升值趨勢的“硬”貨幣，減少有下跌趨勢的“軟”貨幣，以避免儲(chǔ)備貨幣匯率下降帶來的損失。儲(chǔ)備貨幣幣種結(jié)構(gòu)應(yīng)盡可能地與一國國際貿(mào)易結(jié)構(gòu)和國際債務(wù)結(jié)構(gòu)相匹配。這可以使該國在一定程度上避免兌換風(fēng)險(xiǎn)，節(jié)約交易成本，保證儲(chǔ)備使用的效率。儲(chǔ)備貨幣要與干預(yù)外匯市場所需要的貨幣保持一致。在充分考慮到安全性和流動(dòng)性的前提下，外匯儲(chǔ)備應(yīng)盡可能以高收益的貨幣形式持有。1 結(jié)構(gòu)管理的

18、首要原則是利潤原則嗎1.流動(dòng)性2.安全性3.盈利性4.四部分構(gòu)成的三性原則2 黃金儲(chǔ)備管理1.黃金的安全性（1）避免國際政治事件導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)、凍結(jié)（2）避免通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)2.黃金的流動(dòng)性（差）3.黃金的盈利性數(shù)量不宜作調(diào)整3 外匯儲(chǔ)備的管理A對(duì)外匯儲(chǔ)備數(shù)量與比例控制B外匯儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)安排C儲(chǔ)備資產(chǎn)的投資決策D債務(wù)管理A .對(duì)外匯儲(chǔ)備數(shù)量與比例控制三個(gè)月的進(jìn)口需求外匯與黃金的比例（盈利性、安全性）發(fā)達(dá)國家，外匯儲(chǔ)備的市價(jià)與黃金市價(jià)基本相當(dāng)一種穩(wěn)健的經(jīng)營管理戰(zhàn)略發(fā)展中國家，外匯儲(chǔ)備比重大與黃金比重小進(jìn)取型的管理策略（利息收入）2.外匯儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)安排國際貿(mào)易的支付幣種、外債的幣種構(gòu)成、國際儲(chǔ)備體系中各種

19、儲(chǔ)備貨幣的地位、儲(chǔ)備貨幣的匯率走勢、儲(chǔ)備貨幣與利率的比較、匯率與收益率的比較、一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)與經(jīng)濟(jì)政策的要求各種貨幣的比重：美元、歐元、日元、英鎊等B.儲(chǔ)備資產(chǎn)的投資決策一級(jí)儲(chǔ)備二級(jí)儲(chǔ)備三級(jí)儲(chǔ)備 一級(jí)儲(chǔ)備。包括現(xiàn)金和準(zhǔn)現(xiàn)金，如活期存款、短期國庫券、商業(yè)票據(jù)等。這類儲(chǔ)備的流動(dòng)性最高但收益最低，風(fēng)險(xiǎn)基本上等于0。二級(jí)儲(chǔ)備。主要是指中期債券。這類儲(chǔ)備的收益高于一級(jí)儲(chǔ)備，但流動(dòng)性比一級(jí)儲(chǔ)備資產(chǎn)差，風(fēng)險(xiǎn)也較其大。三級(jí)儲(chǔ)備。指各種長期投資工具。這種投資的收益率最高，但流動(dòng)性最差，風(fēng)險(xiǎn)也最大。中央銀行一般在確定一級(jí)儲(chǔ)備和二級(jí)儲(chǔ)備的規(guī)模后，才考慮將余下部分作長期性投資。 4.對(duì)外借款的管理見P231頁6.4

20、 中國的國際儲(chǔ)備管理特點(diǎn)：黃金儲(chǔ)備數(shù)量穩(wěn)定外匯儲(chǔ)備的統(tǒng)計(jì)口徑曾發(fā)生變化外匯儲(chǔ)備增長迅速在IMF儲(chǔ)備頭寸和特別提款權(quán)比重很小中國外匯儲(chǔ)備歷年數(shù)值 單位:億美元管理的框架管理體制： 對(duì)黃金實(shí)行嚴(yán)格的管制措施 國際收支結(jié)存下來的外匯全部成為國家的外匯儲(chǔ)備 中國銀行具體負(fù)責(zé)國家的外匯儲(chǔ)備管理規(guī)模管理1.總量基本保持平衡2.外債結(jié)構(gòu)和融資能力比較有利3.現(xiàn)行的有管理浮動(dòng)匯率制度4.經(jīng)濟(jì)手段調(diào)節(jié)外匯市場增多，計(jì)劃手段減少5.面臨經(jīng)濟(jì)加速發(fā)展，規(guī)模的適度問題結(jié)構(gòu)管理1.我國國際儲(chǔ)備管理的對(duì)象和內(nèi)容 （1）國際儲(chǔ)備的安全性管理 （2）國際儲(chǔ)備的流動(dòng)性管理 （3）國際儲(chǔ)備的收益性管理2.過去我國國際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理

21、中存在的問題 （1）實(shí)行嚴(yán)格的國家結(jié)匯制度 （2）外匯儲(chǔ)備包括國家外匯庫存和中國銀行的營運(yùn)外匯結(jié)存3.我國國際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理的改革措施 （1）強(qiáng)化中央銀行對(duì)國際儲(chǔ)備的管理職能 （2）進(jìn)一步明確劃分國家外匯庫存的管理權(quán)和經(jīng)有權(quán) （3）具體劃分了國家外匯結(jié)存中實(shí)際外匯儲(chǔ)備和經(jīng)常性外匯收支間的界限 （4）逐步提高中央銀行營運(yùn)外匯結(jié)存的盈利性 （5）逐步擴(kuò)大各種經(jīng)濟(jì)杠桿的調(diào)節(jié)范圍和程度我國外匯儲(chǔ)備發(fā)展階段一、 第一階段（19821984年）這一階段中，外匯儲(chǔ)備小幅度增長，從69億美元上升到82.2億美元，外匯儲(chǔ)備主要依賴經(jīng)常項(xiàng)目順差二、 第二階段（19851989年）這一階段外匯儲(chǔ)備余額減少，貿(mào)易收支逆

22、差嚴(yán)重，非貿(mào)易收入和資本凈流入不足以彌補(bǔ)貿(mào)易收支逆差。19851989年間我國國民經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)了較大的波動(dòng)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)過熱，宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行失控，國內(nèi)投資和消費(fèi)的猛烈增長勢必帶來進(jìn)口供應(yīng)的劇烈增長。三、 第三階段（19901994年）這一階段外匯儲(chǔ)備成倍增長，經(jīng)常項(xiàng)目、資本項(xiàng)目都呈現(xiàn)巨額雙順差，外匯儲(chǔ)備由1990年的110.9億美元增加到1995年的736億美元，增加了5.6倍。四、 第四階段（1994至今）1994年，中國外匯管理體制發(fā)生了重大變革，官方匯率與外匯調(diào)劑市場。西方國家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇吸引了國際游資，資本流入趨緩，外匯儲(chǔ)備增長率放慢，外匯儲(chǔ)備總量比1994年增加了220億美元。我國外匯儲(chǔ)備供求變動(dòng)

23、的一些特點(diǎn)：1、 從外匯儲(chǔ)備需求的角度來看，進(jìn)口和還本付息構(gòu)成需求變動(dòng)的主體，這兩者的變動(dòng)都具有周期性。還本付息則受外債規(guī)模和期限結(jié)構(gòu)制約，每隔7、8年出現(xiàn)一次此償債高峰期，并導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備余額下降。2、 從外匯儲(chǔ)備供應(yīng)的角度來看，資本凈流入和出口是外匯儲(chǔ)備增長的主要渠道。3、 外匯儲(chǔ)備變動(dòng)具有很強(qiáng)的政策性。小結(jié)國際儲(chǔ)備的概念、國際儲(chǔ)備的作用分析國際儲(chǔ)備的管理：結(jié)構(gòu)管理、數(shù)量管理、外匯結(jié)構(gòu)管理、數(shù)量管理國際儲(chǔ)備多元化的問題附錄IMF投票權(quán)增加的積極信號(hào)IMF投票權(quán)增加的積極信號(hào) 2006年9月份，中國在國際貨幣基金組織（IMF）的出資份額獲得了微幅上調(diào)。出資份額從2.98%提高到3.72%，相應(yīng)

24、的投票權(quán)份額則從2.94%提高到3.65%。將意味著中國在這個(gè)重要國際金融組織中的權(quán)力與義務(wù)的增加。IMF作為一個(gè)經(jīng)濟(jì)組織，其治理機(jī)制類似于普通的公司治理。它的成員國便是股東，可以按照各自出資額度的大小來享有行為決策的話語權(quán)。話語權(quán)的多少可以具體用投票權(quán)份額來衡量。成員國的投票權(quán)份額又由兩部分組成：一部分是250張基本選票，另一部分是每認(rèn)繳10萬特別提款權(quán)（SDR）可以獲得一張選票。 IMF投票權(quán)增加的積極信號(hào).2此次中國的增資幅度相當(dāng)于追繳17.21億特別提款權(quán)（約合25.58億美元）的資本金。這筆資金即同時(shí)代表了投票權(quán)與支付義務(wù)的增加。在權(quán)力方面，按照成員國擁有超過其份額300%的借款權(quán)力

25、的上限規(guī)定，增資也將提高中國在IMF貸款或特別提款權(quán)的額度。投票權(quán)的增加有助于在該組織的金融援助活動(dòng)中更好地維護(hù)本國利益。在義務(wù)方面，中國也將承擔(dān)更多的責(zé)任。甚至也會(huì)被工業(yè)化國家利用，以承擔(dān)責(zé)任為名對(duì)中國的國際貿(mào)易與匯制改革提出苛刻的要求。 IMF投票權(quán)增加的積極信號(hào).3 份額的變化從四個(gè)方面影響成員與IMF的關(guān)系。首先是會(huì)費(fèi)。份額決定了成員向IMF繳納的最大會(huì)費(fèi)數(shù)額。其次是投票權(quán)。份額很大程度上決定了成員在IMF各種決議的投票權(quán)比例。最后是融資權(quán)。成員能夠從IMF獲取的貸款也取決于份額。比如，根據(jù)備用信貸協(xié)議，成員每年從IMF獲取的貸款最高額就是份額的100%，累計(jì)貸款最高額為份額的300%

26、。我國歷年外匯儲(chǔ)備（二）我國國際儲(chǔ)備最優(yōu)水平的確立1、關(guān)于儲(chǔ)備水平的爭論2、巨額儲(chǔ)備規(guī)模引發(fā)的一些問題3、我國最適度儲(chǔ)備規(guī)模的確定 第六章附錄2 國際儲(chǔ)備理論 第一節(jié) 國際儲(chǔ)備的概念、構(gòu)成和作用 國際儲(chǔ)備的概念 資產(chǎn)擁有對(duì)象的角度 1、狹義：一國貨幣當(dāng)局所持有的主要備用于彌補(bǔ)國際收支逆差與維持匯率穩(wěn)定的那部分 可自由兌換資產(chǎn) 2、廣義：凡一國貨幣當(dāng)局可以動(dòng)用的備用于彌補(bǔ)國際收支逆差及維持匯率穩(wěn)定的流動(dòng)性 資產(chǎn)，包括官方儲(chǔ)備和非官方儲(chǔ)備兩部分，都是國際儲(chǔ)備國際儲(chǔ)備職能的角度 1、干預(yù)資產(chǎn)說將國際儲(chǔ)備定義為一種干預(yù)資產(chǎn)，認(rèn)為國際儲(chǔ)備職能僅在于充當(dāng)貨幣當(dāng)局 進(jìn)行外匯干預(yù)的手段，以維持本國貨幣的匯率。

27、 2、支付手段說從國際儲(chǔ)備作為支付手段角度對(duì)其重新作了定義，認(rèn)為國際儲(chǔ)備是用于對(duì) 外支付的準(zhǔn)備金。 國際儲(chǔ)備的概念姜波克教授認(rèn)為：國際儲(chǔ)備是指一國貨幣當(dāng)局持有的能隨時(shí)用來干預(yù)外匯市場、支付國際收支差額的資產(chǎn)。朱孟楠教授認(rèn)為：國際儲(chǔ)備一般是指一國貨幣當(dāng)局為平衡國際收支、維持本國貨幣匯率穩(wěn)定以及應(yīng)付緊急需要而持有的在國際間可以被普遍接受的可自由兌換資產(chǎn)。馬君潞教授認(rèn)為：國際儲(chǔ)備是指一國所持有的，備用于彌補(bǔ)國際收支赤字、維持本國貨幣匯率的國際間可以接受的一切資產(chǎn)。楊勝剛教授認(rèn)為：國際儲(chǔ)備亦稱官方儲(chǔ)備，是指一國政府所持有的，備用于彌補(bǔ)國際收支赤字、維持本幣匯率等的國際間普遍接受的一切資產(chǎn)?？偟膩碚f，我

28、們認(rèn)為國際儲(chǔ)備應(yīng)該是交易資產(chǎn)、結(jié)算資產(chǎn)、平衡資產(chǎn)和干預(yù)資產(chǎn)的綜合。它是一國貨幣當(dāng)局持有的 ，保證對(duì)外貿(mào)易經(jīng)濟(jì)交往、維護(hù)國際收支平衡、支持本國貨幣匯率穩(wěn)定以及應(yīng)付緊急需要而持有的在國際間可以被普遍接受的可自由兌換資產(chǎn)。 國際儲(chǔ)備的構(gòu)成與特點(diǎn) 國際儲(chǔ)備的構(gòu)成國際儲(chǔ)備資產(chǎn) ：政府持有的黃金儲(chǔ)備 儲(chǔ)備頭寸(儲(chǔ)備位置) 特別提款權(quán)(SDRs) 政府持有的外匯儲(chǔ)備近年來國際儲(chǔ)備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化特點(diǎn)儲(chǔ)備資產(chǎn)的比例與分布具有不對(duì)稱性?，F(xiàn)行國際儲(chǔ)備體系具有單向的作用與決定機(jī)制，發(fā)達(dá)國家是這種機(jī)制的施動(dòng)者和受益者，而發(fā)展中國家則被迫處于十分不利的受動(dòng)者地位。美元的國際儲(chǔ)備中心地位受到?jīng)_擊，高外匯儲(chǔ)備國家成為美元貶值的

29、受害國。在國際儲(chǔ)備中，黃金成為主要發(fā)達(dá)國家的新“寵兒”。 國際儲(chǔ)備的構(gòu)成與特點(diǎn)國際儲(chǔ)備的構(gòu)成與特點(diǎn)國際儲(chǔ)備的構(gòu)成與特點(diǎn)國際儲(chǔ)備的特點(diǎn) 官方持有性。即作為國際儲(chǔ)備的資產(chǎn)必須是中央貨幣當(dāng)局直接掌握并予以使用的，這種直接“掌握”與“使用”可以看成是一國中央貨幣當(dāng)局的一種“特權(quán)”。自由兌換性。即作為國際儲(chǔ)備的資產(chǎn)必須可以自由地與其他金融資產(chǎn)相交換，充分體現(xiàn)儲(chǔ)備資產(chǎn)的國際性。 充分流動(dòng)性。即作為國際儲(chǔ)備的資產(chǎn)必須是隨時(shí)都能夠動(dòng)用的資產(chǎn)，如存放在銀行里的活期外匯存款、有價(jià)證券等。 普遍接受性。即作為國際儲(chǔ)備的資產(chǎn)，必須能夠?yàn)槭澜绺鲊毡檎J(rèn)同與接受、使用。 國際儲(chǔ)備的作用 彌補(bǔ)國際收支逆差 支持本國貨幣匯率

30、 提高本幣地位 增強(qiáng)國際清償力，提高向外借款的信用保證 獲取國際競爭優(yōu)勢 第二節(jié) 國際儲(chǔ)備理論發(fā)展及評(píng)價(jià)國際儲(chǔ)備規(guī)模理論一、比例分析法20世紀(jì)60年代以前 一種簡單的測量儲(chǔ)備需求量的方法。該分析法的特點(diǎn)是把儲(chǔ)備與某一個(gè)或某些因素（如進(jìn)口額、外債余額或國民生產(chǎn)總值）相比，得出一個(gè)比例結(jié)果作為衡量儲(chǔ)備是否適度的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)結(jié)合進(jìn)口支付和外債還本付息的比例法。該法在一些具有較多外債的國家和地區(qū)比較流行。它是在特里芬比例法的基礎(chǔ)上，加以按外債余額的10計(jì)算的還本付息額 結(jié)合外商投資資金回流的綜合比例法。該法考慮了外商直接投資資金匯出對(duì)外匯儲(chǔ)備的影響，是對(duì)上述兩種比例法的補(bǔ)充 國際儲(chǔ)備規(guī)模理論國際儲(chǔ)備規(guī)模理

31、論國際儲(chǔ)備規(guī)模理論理論的評(píng)價(jià) 1、可用于衡量長期儲(chǔ)備，其最大優(yōu)點(diǎn)是簡單易行，被普遍接受并廣泛運(yùn)用于實(shí)踐。 2、由于各國不同的具體條件和政策，評(píng)價(jià)一國一段時(shí)期的儲(chǔ)備適度性水平還需要考慮其它多種因素。 3、按R/M分析法測算的儲(chǔ)備量，對(duì)于有著沉重外債負(fù)擔(dān)、在國際經(jīng)濟(jì)交往中處于劣勢及被動(dòng)地位的大多數(shù)發(fā)展中國家而言，往往是不足的，而相對(duì)發(fā)達(dá)國家，持有相同數(shù)量的外匯儲(chǔ)備卻是比較充裕的。 4、從測算的依據(jù)看，該方法使用的是靜態(tài)的、歷史的數(shù)據(jù)，無法克服滯后性和片面性。 國際儲(chǔ)備規(guī)模理論二、成本收益法20世紀(jì)60年代上半期海勒模式 國際儲(chǔ)備規(guī)模理論阿加沃爾模式 國際儲(chǔ)備規(guī)模理論理論評(píng)價(jià) 國際儲(chǔ)備規(guī)模理論回歸分

32、析法20世紀(jì)60年代后半期 國際儲(chǔ)備規(guī)模理論國際儲(chǔ)備規(guī)模理論國際儲(chǔ)備規(guī)模理論國際儲(chǔ)備規(guī)模理論1、從需求函數(shù)本身來看，三個(gè)函數(shù)都暗含著2個(gè)假定：即以前的各種數(shù)據(jù)都是合理的，各國以前的儲(chǔ)備額就是適度需求量；儲(chǔ)備供應(yīng)具有一定的彈性，能隨時(shí)滿足一國對(duì)儲(chǔ)備的需求。2、從儲(chǔ)備需求函數(shù)變量分析來看，忽視國際收支調(diào)節(jié)方式的多樣化和互補(bǔ)性；在確定儲(chǔ)備需求與國際收支變動(dòng)程度之間的關(guān)系時(shí)，沒有考慮國際收支的預(yù)期因素；對(duì)國際收支的分析忽視了勞務(wù)轉(zhuǎn)移和資本流動(dòng)等因素的作用；未考慮國際收支調(diào)節(jié)政策，對(duì)國際收支調(diào)節(jié)的分析不夠充分。3、從考察國際收支失衡的過程看，注重隨機(jī)因素對(duì)其的影響，對(duì)國際收支問題失衡的原因未加分析，忽視

33、國際收支問題的長期性、結(jié)構(gòu)性等特點(diǎn)，無法對(duì)儲(chǔ)備需求與國際收支逆差之間的 關(guān)系作出全面的分析。 國際儲(chǔ)備規(guī)模理論貨幣學(xué)派分析法和標(biāo)志分析法20世紀(jì)70年代 國際儲(chǔ)備規(guī)模理論國際儲(chǔ)備規(guī)模理論國際儲(chǔ)備規(guī)模理論外債規(guī)模與儲(chǔ)備存量關(guān)系的研究20世紀(jì)80年代 國際儲(chǔ)備規(guī)模理論國內(nèi)相關(guān)研究 1、認(rèn)為我國目前的外匯儲(chǔ)備遠(yuǎn)在適度規(guī)模標(biāo)準(zhǔn)的下限以下，儲(chǔ)備規(guī)模不是偏多而是偏少。如管于華的“論我國外匯儲(chǔ)備的適度規(guī)模一一兼談我國外匯儲(chǔ)備資料的統(tǒng)計(jì)口徑錯(cuò)位”(統(tǒng)計(jì)研究，2001年第1期)； 2、認(rèn)為我國目前的外匯儲(chǔ)備比較適度，是我國經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌、金融運(yùn)行安全以及入世后經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步發(fā)展所必要的儲(chǔ)備量。如劉藝欣的“對(duì)我國外匯儲(chǔ)備

34、適度規(guī)模的分析”(稅務(wù)與經(jīng)濟(jì)，2000年第6期)；3、認(rèn)為我國目前的外匯儲(chǔ)備大大高于國際公認(rèn)的合理儲(chǔ)備水準(zhǔn)，如時(shí)建人、郭恩才的“關(guān)于我國外匯儲(chǔ)備規(guī)模的實(shí)證分析”(遼寧師范大學(xué)學(xué)報(bào)(自然科學(xué)版)，2001年6月)。 國際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)理論 國際儲(chǔ)備多元化理論 （一）產(chǎn)生原因：國際儲(chǔ)備多元化理論來源于國際儲(chǔ)備多元化體系的建立。 1、“特里芬難題” 2、日元、馬克等貨幣地位的上升 3、西方主要國家國際儲(chǔ)備意識(shí)的變化 4、保持國際儲(chǔ)備貨幣的價(jià)值 國際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)理論國際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)理論（二）基本內(nèi)容通過增加國際儲(chǔ)備資產(chǎn)的種類來增加國際儲(chǔ)備資產(chǎn)的供給，從而解決單一貨幣充當(dāng)國際儲(chǔ)備容易出現(xiàn)的“特里芬難題”。 多種貨幣儲(chǔ)

35、備體系，就是由若干種貨幣充當(dāng)國際儲(chǔ)備資產(chǎn)的一種儲(chǔ)備制度，以解決儲(chǔ)備充足性與儲(chǔ)備貨幣幣值穩(wěn)定性之間矛盾的又一種方法。 如何利用多元化國際儲(chǔ)備體系的優(yōu)點(diǎn)，克服它的缺點(diǎn)，制定符合實(shí)際的儲(chǔ)備政策與管理體制，是擺在各國面前亟須解決的問題，也是該理論將完善的地方。 國際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)理論國際儲(chǔ)備資產(chǎn)組合理論按照風(fēng)險(xiǎn)和收益標(biāo)準(zhǔn)對(duì)儲(chǔ)備資產(chǎn)進(jìn)行分類 一級(jí)儲(chǔ)備 二級(jí)儲(chǔ)備 三級(jí)儲(chǔ)備按照各類儲(chǔ)備資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和收益情況，進(jìn)行組合投資 期限組合 風(fēng)險(xiǎn)組合 幣種組合 國際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)理論國際儲(chǔ)備體系重組理論用于清算兩國間的債權(quán)債務(wù)往來和作為國際儲(chǔ)備滿足對(duì)外需要的國際貨幣；各國的銀行體系、貨幣市場以及外匯市場等使得國際貨幣往來能夠進(jìn)行的

36、制度安排；國際貨幣通過有關(guān)國家的國際收支調(diào)節(jié)而進(jìn)行分配的機(jī)制；使國際貨幣安排得以實(shí)施控制和監(jiān)督的機(jī)構(gòu)。 國際儲(chǔ)備理論的新發(fā)展 對(duì)匯率制度與國際儲(chǔ)備關(guān)系的研究 現(xiàn)行的管理浮動(dòng)匯率制度與固定匯率適度相比并沒有使國際儲(chǔ)備需求明顯下降的結(jié)論是以粗略的對(duì)比分析為基礎(chǔ)的。如果進(jìn)行細(xì)致分析，這一結(jié)論也許應(yīng)該修改。因?yàn)槲鞣綄W(xué)者已經(jīng)提供了新的研究成果。 國際儲(chǔ)備理論的新發(fā)展國際儲(chǔ)備理論的新發(fā)展對(duì)國際儲(chǔ)備與金融風(fēng)險(xiǎn)的研究 在許多國家發(fā)生貨幣危機(jī)得過程中，一個(gè)普遍得情況就是外匯儲(chǔ)備出現(xiàn)了劇烈波動(dòng)，因此，危機(jī)發(fā)生國外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)、數(shù)量等特征與貨幣危機(jī)得關(guān)系引起經(jīng)濟(jì)學(xué)家們得極大關(guān)注。 國際儲(chǔ)備理論的新發(fā)展國際儲(chǔ)備理論的新發(fā)展外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)管理理論關(guān)于外匯儲(chǔ)備市場風(fēng)險(xiǎn)的度量 資產(chǎn)平衡表模型、雷曼兄弟市場風(fēng)險(xiǎn)模型 儲(chǔ)備流動(dòng)性危機(jī)模型戰(zhàn)略性儲(chǔ)備資產(chǎn)的分配 國內(nèi)相關(guān)研究 朱孟楠（1997）提出要對(duì)超度外匯儲(chǔ)備進(jìn)行多元化的投資、并設(shè)想了“低度分散、中間、高度分散”三個(gè)儲(chǔ)備貨幣幣種分散方案，以提高外匯儲(chǔ)備投資的效益和減少損失； 姚東（1999）提出了對(duì)關(guān)于外匯儲(chǔ)備市場風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)的測量以及風(fēng)險(xiǎn)額度管理的一些理論與方法； 仲雨虹（2000）提出外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)審慎性管理的大致構(gòu)想