財(cái)務(wù)管理之投資管理(PPT-126頁)課件

1、第四章 投資管理 對(duì)于創(chuàng)造價(jià)值而言，投資決策是三項(xiàng)決策中最重要的決策?；I資的目的是投資，投資決定了籌資的規(guī)模和時(shí)間。投資決定了購置的資產(chǎn)類別，不同的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)需要不同的資產(chǎn)，因此投資決定了日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的特點(diǎn)和方式。 第一節(jié) 投資概述1一、投資的內(nèi)涵 投資就是為了獲得可能的和不確定的未來值而做出的確定的現(xiàn)在值的犧牲。 第一，投資是現(xiàn)在支出一定價(jià)值的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，有時(shí)間性。 第二，投資作為一種專業(yè)術(shù)語與日常生活所用的投資概念有很大區(qū)別。 第三，從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度看，投資是資本的形成及動(dòng)態(tài)化。 第四，投資的目的是為了獲取未來各種形式的報(bào)酬。 第一節(jié) 投資概述二、企業(yè)投資的意義1、是實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的基本前提

2、2、是發(fā)展生產(chǎn)的必要手段3、是降低風(fēng)險(xiǎn)的重要方法第一節(jié) 投資概述三、投資的分類 種類分類標(biāo)準(zhǔn)備注 直接投資間接投資投資行為的介入程度實(shí)物投資金融投資投資對(duì)象的不同風(fēng)險(xiǎn)不同；流動(dòng)性不同；交易成本不同生產(chǎn)性投資非生產(chǎn)性投資投資的領(lǐng)域不同長(zhǎng)期投資短期投資投資期限或投資回收期長(zhǎng)短對(duì)內(nèi)投資對(duì)外投資投資方向的不同其他分類投資內(nèi)容不同第二節(jié) 長(zhǎng)期內(nèi)部投資管理Text inhere 一 、長(zhǎng)期長(zhǎng)期投資的特點(diǎn) Text in here投資金額大影響時(shí)間長(zhǎng)變現(xiàn)能力差投資風(fēng)險(xiǎn)高第二節(jié) 長(zhǎng)期內(nèi)部投資管理二、長(zhǎng)期內(nèi)部投資的種類 Text in here 種類分類標(biāo)準(zhǔn)維持性投資與擴(kuò)大生產(chǎn)能力的投資投資目的固定資產(chǎn)投資、無

3、形資產(chǎn)投資投資對(duì)象的不同戰(zhàn)術(shù)性投資和戰(zhàn)略性投資投資對(duì)未來項(xiàng)目的影響程度相關(guān)性投資與非相關(guān)性投資長(zhǎng)期內(nèi)部投資其相互關(guān)系 采納與否投資與互斥選擇投資其決策角度新建長(zhǎng)期內(nèi)部投資和更新改造長(zhǎng)期內(nèi)部投資具體目標(biāo)不同第二節(jié) 長(zhǎng)期內(nèi)部投資管理1、項(xiàng)目提出2、項(xiàng)目評(píng)價(jià)3、項(xiàng)目決策 1）接受這個(gè)投資項(xiàng)目，可投資； 2）拒絕這個(gè)投資項(xiàng)目，不能投資； 3）發(fā)還給項(xiàng)目提出部門，重新論證后，再處理。 4、項(xiàng)目執(zhí)行5、項(xiàng)目的再評(píng)價(jià)三、長(zhǎng)期內(nèi)部投資的程序第二節(jié) 長(zhǎng)期內(nèi)部投資管理四、投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量1、含義也稱現(xiàn)金流動(dòng)量，項(xiàng)目決策中與項(xiàng)目投資有關(guān)的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。2、構(gòu)成1）初始現(xiàn)金流量：在開始投資時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量（1

4、）在固定、無形、遞延等長(zhǎng)期資產(chǎn)上的投資（2）墊支營(yíng)運(yùn)資金（流動(dòng)資金）（3）其他投資費(fèi)用（4）原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入2）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量年?duì)I業(yè)凈現(xiàn)金流量=年?duì)I業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅 =凈利+折舊3）終結(jié)現(xiàn)金流量：投資項(xiàng)目完結(jié)時(shí)所發(fā)生的現(xiàn)金流量（1）殘值凈收入或變價(jià)收入（2）墊支營(yíng)運(yùn)資金收回第二節(jié) 長(zhǎng)期內(nèi)部投資管理四、投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量3、估算1）基本原則 只有差量現(xiàn)金流量，才是相關(guān)的現(xiàn)金流量。 只有由于采納某個(gè)項(xiàng)目的現(xiàn)金流入、支出增加額，才是該項(xiàng)目的現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出； 2）注意四個(gè)基本問題 （1）區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本 （2）不能忽視機(jī)會(huì)成本。 （3）應(yīng)考慮項(xiàng)目實(shí)施產(chǎn)生的間接影響。 （4）對(duì)凈營(yíng)

5、運(yùn)資金的影響。四、投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量第二節(jié) 長(zhǎng)期內(nèi)部投資管理3、估算3）案例例：長(zhǎng)城公司準(zhǔn)備購入一設(shè)備擴(kuò)充生產(chǎn)能力，現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案。甲需投資10000元，壽命5年，直線法計(jì)提折舊，5年后無殘值，5年中每年銷售收入7000元，每年的付現(xiàn)成本3000元。乙需投資12000元，壽命5年，直線法計(jì)提折舊，5年后殘值2000元，5年中每年銷售收入10000元，付現(xiàn)成本第一年5000元，以后隨著設(shè)備陳舊逐年將增加修理費(fèi)400元，另需墊支營(yíng)運(yùn)資金3000元。假使所得稅稅率40%。試計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量。四、投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量第二節(jié) 長(zhǎng)期內(nèi)部投資管理12345甲銷售收入7000700070007000700

6、0付現(xiàn)成本30003000300030003000折舊20002000200020002000利潤(rùn)總額20002000200020002000所得稅800800800800800凈利12001200120012001200乙 現(xiàn)金流量32003200320032003200銷售收入1000010000100001000010000付現(xiàn)成本50005000500050005000折舊20002000200020002000利潤(rùn)總額30003000300030003000所得稅12001040880720560凈利 1800156013201080840現(xiàn)金流量380035603320308028

7、40四、投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量第二節(jié) 長(zhǎng)期內(nèi)部投資管理012345甲：固定資產(chǎn)投資-10000營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量32003200320032003200現(xiàn)金流量合計(jì)-1000032003200320032003200乙：固定資產(chǎn)投資-12000營(yíng)運(yùn)資金墊支-3000營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量38003560332030802840固定資產(chǎn)殘值2000營(yíng)運(yùn)資金回收3000現(xiàn)金流量合計(jì)-1500038003560332030807840第二節(jié) 長(zhǎng)期內(nèi)部投資管理四、投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量4、投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因1）有利于科學(xué)地考慮時(shí)間價(jià)值利潤(rùn)與現(xiàn)金流量的差異主要表現(xiàn)在：購置固定資產(chǎn)付出大量現(xiàn)金時(shí)不計(jì)入成本將固定資產(chǎn)價(jià)值以折

8、舊的形式逐期計(jì)入成本時(shí)，卻又不需要付出現(xiàn)金計(jì)算利潤(rùn)時(shí)不考慮墊支流動(dòng)資產(chǎn)的數(shù)量和回收的時(shí)間只要銷售行為已經(jīng)確定，就計(jì)算為當(dāng)期的銷售收入，盡管其中一部分并未于當(dāng)期收到現(xiàn)金項(xiàng)目壽命終了時(shí)，以現(xiàn)金形式回收的固定資產(chǎn)殘值和墊支 的流動(dòng)資產(chǎn)在計(jì)算利潤(rùn)時(shí)也得不到反映第二節(jié) 長(zhǎng)期內(nèi)部投資管理四、投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量2）采用現(xiàn)金流量才能使投資決策更符號(hào)客觀實(shí)際情況利潤(rùn)的計(jì)算沒有一個(gè)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，受不同方法的影響利潤(rùn)反映的是某一會(huì)計(jì)期間“應(yīng)計(jì)”的現(xiàn)金流量而不是實(shí)際的現(xiàn)金流量四、投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量第二節(jié) 長(zhǎng)期內(nèi)部投資管理五、項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系指標(biāo)種類分類標(biāo)準(zhǔn)靜態(tài)的評(píng)價(jià)指標(biāo) 動(dòng)態(tài)的評(píng)價(jià)指標(biāo)否考慮貨幣時(shí)間價(jià)值越大越好的正

9、指標(biāo)越小越好的反指標(biāo)指標(biāo)的性質(zhì)絕對(duì)量的指標(biāo)相對(duì)量的指標(biāo) 指標(biāo)的數(shù)量特征主要指標(biāo)、次要指標(biāo)輔助指標(biāo)指標(biāo)的重要程度第二節(jié) 長(zhǎng)期內(nèi)部投資管理 公式平均報(bào)酬率(ARR)=平均現(xiàn)金流量原始投資額優(yōu)點(diǎn)簡(jiǎn)明、易算、易懂缺點(diǎn)沒有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值因素（二）投資項(xiàng)目的靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo) 1、平均報(bào)酬率第二節(jié) 長(zhǎng)期內(nèi)部投資管理在投資者期望投資報(bào)酬率范圍內(nèi)，平均報(bào)酬率越高，方案越有利。五、項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系2、投資（靜態(tài)）回收期法是指回收初始投資所需要的時(shí)間，一般以年為單位，在投資者期望投資回收期范圍內(nèi)，回收期年限越短，方案越有利。優(yōu)點(diǎn)：能直觀地反映原始投資的返本年限，便于理解，計(jì)算也不難。缺點(diǎn)：沒有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值

10、因素，沒有考慮回收期滿后的投資回收的情況。(1) 當(dāng)每年的現(xiàn)金凈流量相等： (2) 當(dāng)每年的現(xiàn)金凈流量不相等：應(yīng)逐年測(cè)算第二節(jié) 長(zhǎng)期內(nèi)部投資管理五、項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系（二）投資項(xiàng)目的靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)甲方案乙方案：表明：甲方案的投資回收期少于乙方案，應(yīng)選甲方案年份12345年現(xiàn)金流量3800 3560332030807840年末尚未收回投資額 11200764043201240第二節(jié) 長(zhǎng)期內(nèi)部投資管理五、項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系（二）投資項(xiàng)目的靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)1、凈現(xiàn)值法（NPV）投資項(xiàng)目投入使用后的凈現(xiàn)金流量，按資金成本或企業(yè)要求達(dá)到的報(bào)酬率折算為現(xiàn)值，減去初始投資以后的余額?；蚴菑耐顿Y開始至項(xiàng)

11、目壽命終結(jié)時(shí)所有現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和。凈現(xiàn)值=未來報(bào)酬總現(xiàn)值-初始投資額 =年現(xiàn)金流量現(xiàn)值之和決策標(biāo)準(zhǔn)：在只有一個(gè)備有方案的采納與否決策中，凈現(xiàn)值為正者則采納，凈現(xiàn)值為負(fù)者不采納。在有多個(gè)備有方案的互斥選擇決策中，應(yīng)選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者第二節(jié) 長(zhǎng)期內(nèi)部投資管理五、項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系（三）投資項(xiàng)目的動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)1、凈現(xiàn)值法（NPV）優(yōu)點(diǎn)：慮貨幣時(shí)間價(jià)值，增強(qiáng)了投資經(jīng)濟(jì)性的評(píng)價(jià)考慮項(xiàng)目計(jì)算期全部的凈現(xiàn)金流量，體現(xiàn)了收益性和風(fēng)險(xiǎn)性的統(tǒng)一回答了項(xiàng)目的凈報(bào)酬額為多少缺點(diǎn)：不能從動(dòng)態(tài)的角度直接反映項(xiàng)目真實(shí)的實(shí)際收益率水平，沒有回答項(xiàng)目?jī)?nèi)在的真實(shí)的報(bào)酬率是多少；凈現(xiàn)金流量的測(cè)量和折現(xiàn)率的確定比較困

12、難；若兩方案的投資額不同，或兩方案為非互斥方案，僅用凈現(xiàn)值法無法確定投資方案的優(yōu)劣第二節(jié) 長(zhǎng)期內(nèi)部投資管理五、項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系（三）投資項(xiàng)目的動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)1、凈現(xiàn)值法（NPV）NPV甲=-10000+|3200 3.791=2131.2元NPV乙=-15000+38000.909+35600.826+33200.751 +30800.683+78400.621 =861因?yàn)镹PV甲NPV乙應(yīng)選甲方案。第二節(jié) 長(zhǎng)期內(nèi)部投資管理五、項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系（三）投資項(xiàng)目的動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)2、內(nèi)含報(bào)酬率法（IRR）是指投資方案凈現(xiàn)值為零時(shí)的貼現(xiàn)率，實(shí)際所能實(shí)現(xiàn)的報(bào)酬率1）若年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量相等：（

13、1）計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)（2）查表（3）利用插值法，計(jì)算當(dāng)凈現(xiàn)值為零時(shí)對(duì)應(yīng)的貼現(xiàn)率 i，即得到投資方案的內(nèi)含報(bào)酬率第二節(jié) 長(zhǎng)期內(nèi)部投資管理五、項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系（三）投資項(xiàng)目的動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)1）若年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量相等：（1）先估計(jì)一個(gè)內(nèi)含報(bào)酬率 i1，以此為貼現(xiàn)率，計(jì)算出對(duì)應(yīng)的凈現(xiàn)值 P1。（2）調(diào)整內(nèi)含報(bào)酬率為 i2，以此為貼現(xiàn)率，計(jì)算出對(duì)應(yīng)的凈現(xiàn)值 P2，并使得 P1、P2正好為一正一負(fù)。（3） 利用插值法，計(jì)算當(dāng)凈現(xiàn)值為零時(shí)對(duì)應(yīng)的貼現(xiàn)率 i，即得到投資方案的內(nèi)含報(bào)酬率第二節(jié) 長(zhǎng)期內(nèi)部投資管理五、項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系（三）投資項(xiàng)目的動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)優(yōu)點(diǎn)注重貨幣時(shí)間價(jià)值，能從動(dòng)態(tài)的角度直接反映

14、投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率不受行業(yè)基準(zhǔn)收益率高低的影響，比較客觀缺點(diǎn)計(jì)算過程較為復(fù)雜；假定各項(xiàng)目在其全過程內(nèi)是按各自的內(nèi)部收益率進(jìn)行再投資而形成的增值，具有較大的主觀性，缺乏客觀的經(jīng)濟(jì)依據(jù)。對(duì)于非常規(guī)方案，可能出現(xiàn)多個(gè)內(nèi)部收益率，使人無法據(jù)以判斷其真實(shí)的內(nèi)部收益率是多少，使這一指標(biāo)實(shí)際應(yīng)用帶來困難第二節(jié) 長(zhǎng)期內(nèi)部投資管理五、項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系（三）投資項(xiàng)目的動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)甲方案：年金現(xiàn)值系數(shù)=100003200=3.125查表：貼現(xiàn)率 年金現(xiàn)值系數(shù) 18% 3.127 ？ 3.125 20% 2.991插值：（x-18%）（20%-18%）=（3.125-3.127）（2.991-3.127）x

15、=18.03%乙方案：貼現(xiàn)率為12%時(shí)，NPV=68 貼現(xiàn)率為14%時(shí)，NPV=-796插值：（x-12%）（14%-12%）=（0-68）（-796-68）x=12.16%第二節(jié) 長(zhǎng)期內(nèi)部投資管理五、項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系（三）投資項(xiàng)目的動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)3、利潤(rùn)指數(shù)法（P）又稱現(xiàn)值指數(shù)，施投資項(xiàng)目未來報(bào)酬的總現(xiàn)值與初始投資額的 現(xiàn)值之比利潤(rùn)指數(shù)=未來報(bào)酬總現(xiàn)值初始投資額 規(guī)則：在只有一個(gè)備選方案的采納與否決策中，利潤(rùn)指數(shù)大于或等于采納；在有多個(gè)備選方案的互斥選擇決策中，利潤(rùn)指數(shù)大于最大者。第二節(jié) 長(zhǎng)期內(nèi)部投資管理五、項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系（三）投資項(xiàng)目的動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)3、利潤(rùn)指數(shù)法（P）優(yōu)點(diǎn)慮

16、貨幣時(shí)間價(jià)值，增強(qiáng)了投資經(jīng)濟(jì)性的評(píng)價(jià)考慮項(xiàng)目計(jì)算期全部?jī)衄F(xiàn)金流量，體現(xiàn)了收益性和風(fēng)險(xiǎn)性的統(tǒng)一回答了項(xiàng)目的凈報(bào)酬額為多少從動(dòng)態(tài)的角度反映長(zhǎng)期內(nèi)部投資的資金投入與總產(chǎn)出之間的關(guān)系，可以彌補(bǔ)凈現(xiàn)值法在投資不同方案之間的不能比較的缺陷缺點(diǎn)無法反映項(xiàng)目?jī)?nèi)在的真實(shí)的報(bào)酬率在獨(dú)立的選優(yōu)決策方案中，往往會(huì)做出錯(cuò)誤的決策第二節(jié) 長(zhǎng)期內(nèi)部投資管理五、項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系（三）投資項(xiàng)目的動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)3、利潤(rùn)指數(shù)法（P）P甲=（3200 3.791） 10000 =.P乙=（38000.909+35600.826+33200.751 +30800.683+78400.621） 15000.因?yàn)镻甲 P乙應(yīng)選甲方案

17、。第二節(jié) 長(zhǎng)期內(nèi)部投資管理五、項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系（三）投資項(xiàng)目的動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo) （四）長(zhǎng)期投資財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)之間的比較 1、貼現(xiàn)指標(biāo)與非貼現(xiàn)指標(biāo)的比較(1)非貼現(xiàn)指標(biāo)把不同時(shí)間點(diǎn)上的現(xiàn)金收入和現(xiàn)金支出作為無差別的資金對(duì)比，忽略了貨幣的時(shí)間價(jià)值因素。而貼現(xiàn)指標(biāo)則把不同時(shí)間點(diǎn)上收入和支出的現(xiàn)金按統(tǒng)一的折現(xiàn)率折算到同一時(shí)點(diǎn)上，使不同時(shí)期的現(xiàn)金具有可比性，有利于做出正確的投資決策。(2)非貼現(xiàn)指標(biāo)中的投資回收期，只能反映投資回收速度，不能反映投資的主要目標(biāo)現(xiàn)金凈流量的多少。同時(shí)，由于回收期沒有考慮時(shí)間價(jià)值因素，因而夸大了投資的回收速度。(3)靜態(tài)投資回收期、平均報(bào)酬率等非貼現(xiàn)指標(biāo)對(duì)壽命不同、資本投入

18、時(shí)間和提供時(shí)間不同的投資方案缺乏鑒別能力。而貼現(xiàn)指標(biāo)則可以通過凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率、獲利指數(shù)等指標(biāo)，有時(shí)還可通過凈現(xiàn)值的年均化形式進(jìn)行綜合分析，從而做出正確合理的決策。(4)非貼現(xiàn)指標(biāo)中的平均報(bào)酬率指標(biāo)，沒有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，夸大項(xiàng)目的盈利水平。而貼現(xiàn)指標(biāo)中的內(nèi)部收益率是預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量為，考慮貨幣時(shí)間價(jià)值后計(jì)算出的真實(shí)報(bào)酬率。(5)運(yùn)用靜態(tài)投資回收期指標(biāo)時(shí)，標(biāo)準(zhǔn)投資回收期是方案取舍的依據(jù)，但標(biāo)準(zhǔn)投資回收期是以經(jīng)驗(yàn)或主觀判斷確定的，缺乏客觀依據(jù)。而貼現(xiàn)指標(biāo)中的取舍標(biāo)準(zhǔn)相對(duì)符合客觀實(shí)際。（6）非貼現(xiàn)指標(biāo)評(píng)價(jià)方法在20世紀(jì)50年代以前是主導(dǎo)的評(píng)價(jià)方法，50年代以后，貼現(xiàn)現(xiàn)金流量的評(píng)價(jià)方法開始受到重視，

19、20世紀(jì)70年代以后，貼現(xiàn)現(xiàn)金流量評(píng)價(jià)方法占據(jù)主導(dǎo)地位。第二節(jié) 長(zhǎng)期內(nèi)部投資管理2、 凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率的比較 3、凈現(xiàn)值和獲利指數(shù)的比較相同點(diǎn)對(duì)于項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)，凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率評(píng)價(jià)結(jié)論是相同的；對(duì)于不同項(xiàng)目之間選優(yōu)時(shí)，在大多數(shù)情況下，凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率兩種方法得出的結(jié)論是一致的，使用的是相同信息；對(duì)于項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)，二者的結(jié)論是一致的會(huì)出現(xiàn)差異的情況原始投資額不相等，一個(gè)項(xiàng)目的原始投資大于另一個(gè)項(xiàng)目的原始投資；現(xiàn)金流入的時(shí)間不一致，一個(gè)在最初的幾年流入的較多，另一個(gè)在最后幾年流入的較多。原始投資不同的多方案之間的選優(yōu)決策時(shí)，凈現(xiàn)值和獲利指數(shù)會(huì)出現(xiàn)矛盾結(jié)論說明在無資本限量的情況

20、下，凈現(xiàn)值法總是正確的。而內(nèi)部收益率法有時(shí)卻會(huì)做出錯(cuò)誤的決策，因而，凈現(xiàn)值法是一個(gè)比較好的方法。當(dāng)二者得出不同的結(jié)論時(shí)，應(yīng)以凈現(xiàn)值為準(zhǔn)第二節(jié) 長(zhǎng)期內(nèi)部投資管理六、長(zhǎng)期投資期限不相等與風(fēng)險(xiǎn)的投資1、期限不等2、風(fēng)險(xiǎn) 方法說明風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法按投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)來調(diào)整貼現(xiàn)率按資本資產(chǎn)定價(jià)模型來調(diào)整貼現(xiàn)率按風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬模型來調(diào)整貼現(xiàn)率按投資項(xiàng)目類別來調(diào)整貼現(xiàn)率風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法肯定當(dāng)量法第二節(jié) 長(zhǎng)期內(nèi)部投資管理1、獨(dú)立投資項(xiàng)目決策界定方法： (1)如果折現(xiàn)指標(biāo)評(píng)價(jià)結(jié)論為可行、非折現(xiàn)指標(biāo)評(píng)價(jià)結(jié)論為可行，則該項(xiàng)目完全具備可行性； (2)如果折現(xiàn)指標(biāo)評(píng)價(jià)結(jié)論為可行、非折現(xiàn)指標(biāo)評(píng)價(jià)結(jié)論為不可行，則該項(xiàng)目基本具備

21、可行性； (3)如果折現(xiàn)指標(biāo)評(píng)價(jià)結(jié)論為不可行，非折現(xiàn)指標(biāo)評(píng)價(jià)結(jié)論為可行，則該項(xiàng)目為基本不具備可行性； (4)如果折現(xiàn)指標(biāo)評(píng)價(jià)結(jié)論為不可行，非折現(xiàn)指標(biāo)評(píng)價(jià)結(jié)論也為不可行，則該項(xiàng)目為完全不具備可行性。七、投資項(xiàng)目決策第二節(jié) 長(zhǎng)期內(nèi)部投資管理2、互斥投資項(xiàng)目決策1）互斥方案的基本含義 互斥方案入選的前提是各方案已具備財(cái)務(wù)可行性，已經(jīng)具備財(cái)務(wù)可行性，還要進(jìn)行下一輪的淘汰篩選。2）多個(gè)互斥方案比較決策的方法 凈現(xiàn)值、差額投資內(nèi)部收益率法、年等額凈回收額法等。第二節(jié) 長(zhǎng)期內(nèi)部投資管理七、投資項(xiàng)目決策1）資金總量不受限制：所有具備財(cái)務(wù)可行性的項(xiàng)目均為入選項(xiàng)目，可按每一項(xiàng)目的凈現(xiàn)值大小排隊(duì)，確定優(yōu)先考慮項(xiàng)目的

22、順序。2）資金總量受到限制:需要按凈現(xiàn)值率或獲利指數(shù)的大小，結(jié)合凈現(xiàn)值進(jìn)行各種組合排隊(duì)，從中選出能使累計(jì)凈現(xiàn)值最大的最優(yōu)組合。3、投資項(xiàng)目組合決策第二節(jié) 長(zhǎng)期內(nèi)部投資管理七、投資項(xiàng)目決策具體步驟： 第一，計(jì)算各項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值和獲利指數(shù)，并列出每一個(gè)項(xiàng)目的原始投資； 第二，接受所有凈現(xiàn)值大于零的項(xiàng)目或獲利指數(shù)大于1的項(xiàng)目。 第三，若全部資本不能滿足所有的凈現(xiàn)值大于0的項(xiàng)目或獲利指數(shù)大于1的項(xiàng)目 ，對(duì)第二步進(jìn)行修正。修正過程是：在資本限量?jī)?nèi)進(jìn)行各種可能組合，然后計(jì)算出累計(jì)凈現(xiàn)值最大的投資組合。 注意：凈現(xiàn)值或獲利指數(shù)的數(shù)值值僅僅為組合時(shí)提供了優(yōu)選的次序。第二節(jié) 長(zhǎng)期內(nèi)部投資管理【例】某公司有A、B、C

23、、D、E五個(gè)獨(dú)立投資項(xiàng)目。有關(guān)資料如表所示。 各投資項(xiàng)目資料項(xiàng)目獲利指數(shù)原始投資（萬元）凈現(xiàn)值（萬元）獲利指數(shù) A3001201.4 B 200401.2 C2001001.5 D100221.22 E100301.3第二節(jié) 長(zhǎng)期內(nèi)部投資管理假定資本總量限制為450萬元。要求計(jì)算確定最佳的長(zhǎng)期投資組合。根據(jù)上述資料可編制投資組合比較表 投資組合比較項(xiàng)目組合組合原始投資（萬元）累計(jì)凈現(xiàn)值（萬元）A+DA+EB+CB+DB+EC+D+E4004004003003004001421501406270152通過上述計(jì)算可以看出，最優(yōu)投資組合為C+D+E，此時(shí)獲得凈現(xiàn)值152萬元，為最大。第二節(jié) 長(zhǎng)期內(nèi)

24、部投資管理第三節(jié) 金融投資 可迅速轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金，而不致遭受損失 收益遭受損失的可能性高于實(shí)物投資交易速度快、簡(jiǎn)捷、交易成本較低一、概述（一）金融投資的特點(diǎn) 流動(dòng)性強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)高交易成本低期限性大都規(guī)定了償還期一、概述（二）金融投資種類基礎(chǔ)性金融工具投資和衍生金融工具投資兩大類。 基礎(chǔ)性金屬工具投資：股票投資、債券投資、基金投資、可轉(zhuǎn)讓存單投資、短期融資券投資以及商業(yè)票據(jù)投資等。投資對(duì)象主要是股票、債券、基金等各種基礎(chǔ)性金融工具。 衍生金融工具投資:期貨投資、期權(quán)投資、遠(yuǎn)期投資、互換投資等，投資對(duì)象是指期貨、期權(quán)、遠(yuǎn)期、調(diào)期等各種衍生金融工具。第三節(jié) 金融投資1、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)利息率風(fēng)險(xiǎn) 再投資風(fēng)險(xiǎn) 購買力風(fēng)

25、險(xiǎn)2、非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)違約風(fēng)險(xiǎn) 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) 破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn) 一、概述（三）金融投資風(fēng)險(xiǎn)（四）金融投資的程序1、選擇投資對(duì)象2、開戶與委托3、交割與清算4、過戶第三節(jié) 金融投資本金安全性高；購買力風(fēng)險(xiǎn)大； 收益率相對(duì)較低但很穩(wěn)定；有到期日。二、債券投資（一）債券投資的特點(diǎn)（二）債券估價(jià)決策第三節(jié) 金融投資若某債券的價(jià)值V價(jià)格P，投資購買。若某債券的價(jià)值V價(jià)格P，不應(yīng)購買。 若某債券的價(jià)值V=價(jià)格P，可購買，也可不購買。二、債券投資（三）債券投資收益1、債券收益的來源及影響因素 債券年利息收入、資本損益 第三節(jié) 金融投資2、債券收益率的計(jì)算1）票面收益率 票面收益率：只適用于投資者按面值買入債券直至期滿并按票

26、面金額收回本金的情況2）直接收益率（本期收益率、當(dāng)前收益率） 直接收益率不能全面反映投資者的實(shí)際收益，忽略了 資本損益。第三節(jié) 金融投資二、債券投資（三）債券投資收益(1)息票債券持有期收益率。(2)到期一次還本付息債券持有期收益率。(3)零票面利率債券持有期收益率。3）持有期收益率第三節(jié) 金融投資二、債券投資（三）債券投資收益（1）短期債券到期收益率。息票債券的到期收益率為：到期一次還本付息債券的到期收益率為：零票面利率債券的到期收益率為：4）到期收益率第三節(jié) 金融投資二、債券投資（三）債券投資收益到期一次還本付息債券的到期收益率。息票利率債券的到期收益率。P為購買價(jià)格，r為票面利率，t為債

27、券的剩余流通年限，i為到期收益率(2)長(zhǎng)期債券到期收益率第三節(jié) 金融投資二、債券投資（三）債券投資收益 獲利；擁有對(duì)企業(yè)的控制權(quán)。 三、股票投資（一）股票投資的特點(diǎn)1、股票投資的目標(biāo) 1）投資收益高 2）投資風(fēng)險(xiǎn)高 3）擁有對(duì)投資公司的管理權(quán) 4）購買力風(fēng)險(xiǎn)小2、股票投資的特點(diǎn)第三節(jié) 金融投資第三節(jié) 金融投資三、股票投資（二）股票估價(jià)決策（三）股票投資收益1、短期股票投資收益率 1）本期收益率2）持有期收益率1）長(zhǎng)期持有零成長(zhǎng)股票的投資收益率 ,2）長(zhǎng)期持有股利固定成長(zhǎng)股票的投資收益率,3）非固定成長(zhǎng)股票的投資收益率2、長(zhǎng)期股票投資收益率第三節(jié) 金融投資三、股票投資（三）股票投資收益四、基金投

28、資 1、投資基金的組建2、基金的組織和運(yùn)作(投資人、發(fā)起人、管理人、托管人)3、投資基金的類型（1）契約型和公司型（按投資基金的組織形式）（2）開放式和封閉式（按基金發(fā)行的限制條件）(一)投資基金的運(yùn)作原理 契約型基金大眾化程度較高，公司型基金的經(jīng)營(yíng)比較穩(wěn)定。區(qū)別與聯(lián)系： 從市場(chǎng)流通方面：封閉式采用證券交易所上市的方式，開放式基金在國(guó)家規(guī)定的營(yíng)業(yè)場(chǎng)所申購。 從基金期限方面：開放式無設(shè)定基金期限的必要，而封閉式基金則需要一個(gè)固定的基金經(jīng)營(yíng)期限。封閉式基金的存續(xù)年限不得少于5年。第三節(jié) 金融投資1、基金投資目標(biāo) 一般目標(biāo)為獲利，具體目標(biāo)主要有： (1)資本迅速增值。 (2)資本長(zhǎng)期增值(成長(zhǎng)型基金

29、)。 (3)收益與風(fēng)險(xiǎn)平衡。 (4)收益長(zhǎng)期穩(wěn)定。 四、基金投資(二)基金投資目標(biāo)與投資方向第三節(jié) 金融投資 2、基金投資方向 (1)貨幣投資方向。 (2)股票投資方向。 (3)債券投資方向。 (4)認(rèn)股權(quán)證投資方向。 (5)衍生金融工具投資方向。 (6)專門化投資方向。第三節(jié) 金融投資1、基金的價(jià)值 (1)基金價(jià)值的內(nèi)涵。 (2)基金單位凈值。 基金凈資產(chǎn)價(jià)值=基金總資產(chǎn)價(jià)值基金負(fù)債總額 式中，基金負(fù)債包括以基金名義的對(duì)外融資借款、應(yīng)付投資者的分紅、基金應(yīng)付給基金經(jīng)理公司的首次認(rèn)購費(fèi)、經(jīng)理費(fèi)用等各項(xiàng)基金費(fèi)用。(三)基金的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)第三節(jié) 金融投資封閉式基金：二級(jí)市場(chǎng)競(jìng)價(jià)交易，交易價(jià)格由供求關(guān)系

30、和基金業(yè)績(jī)決定，圍繞著基金單位凈值上下波動(dòng)。 開放式基金：柜臺(tái)交易價(jià)格完全以基金單位凈值為基礎(chǔ)。采用兩種報(bào)價(jià)形式：認(rèn)購價(jià)(賣出價(jià))和贖回價(jià)(買入價(jià))。 基金認(rèn)購價(jià)=基金單位價(jià)值+首次認(rèn)購費(fèi) 基金贖回價(jià)=基金單位凈值-基金贖回費(fèi) 2、基金回報(bào)率 (3)基金的報(bào)價(jià)第三節(jié) 金融投資1、期貨合約的特點(diǎn) (1)期貨合約的商品品種、數(shù)量、質(zhì)量、等級(jí)、交貨時(shí)間、交貨地點(diǎn)等條款都是既定的，是標(biāo)準(zhǔn)化的，唯一的變量是價(jià)格。 (2)期貨合約是在期貨交易所組織下成交的，具有法律效力。 (3)期貨合約的履行由交易所擔(dān)保，不允許私下交易。 (4)期貨合約可通過交收現(xiàn)貨或通過對(duì)沖來履行或解除合約義務(wù)。五、期貨投資(一)期貨

31、概述第三節(jié) 金融投資2、期貨合約的要素(1)交易品種。(2)交易數(shù)量和單位。(3)最小變動(dòng)單位。(4)每日價(jià)格最大波動(dòng)限制，即漲跌停板。(5)合約月份。(6)交易時(shí)間。(7)最后交易日。 (8)交割時(shí)間。(9)交割標(biāo)準(zhǔn)和等級(jí)。(10)交割地點(diǎn)。(11)保證金。(12)交易手續(xù)費(fèi)等。第三節(jié) 金融投資(1)商品期貨（動(dòng)植物、金屬、工業(yè)品）(2)金融期貨（外匯、利息率、股票指數(shù)、期權(quán)） 3、期貨合約的類別(二)期貨投資的種類 1、套頭交易2、投機(jī)性交易第三節(jié) 金融投資1、期貨投資的主要特點(diǎn)(1)期貨投資需要的資金少、見效快、方便靈活。(2)期貨投資地點(diǎn)、方式、環(huán)境都有嚴(yán)格限制。(3)期貨投資在許多情

32、況下根本無需進(jìn)行商品交割，實(shí)物交割率低。(4)期貨交易投資的法律和規(guī)則比較嚴(yán)格。2、期貨投資的作用(1) 轉(zhuǎn)移價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)持續(xù)穩(wěn)定地進(jìn)行。(2)有利于推動(dòng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，形成商品價(jià)值正確的預(yù)測(cè)標(biāo)準(zhǔn)價(jià)格。(三)期貨投資的特點(diǎn)和作用第三節(jié) 金融投資(一)期權(quán)的含義構(gòu)成要素有： (1)期權(quán)的有效期； (2)期權(quán)合同中的協(xié)定價(jià)格； (3)商品證券的數(shù)量； (4)期貨合同的價(jià)格即期權(quán)費(fèi)。六、期權(quán)投資第三節(jié) 金融投資1、買權(quán)（看漲期權(quán)、Call)和賣權(quán)（看跌期權(quán)、Put)：根據(jù)買方的權(quán)利性質(zhì)分 2、歐式期權(quán)和美式期權(quán)：根據(jù)執(zhí)行時(shí)間劃分3、金融期權(quán)和商品期權(quán)：根據(jù)標(biāo)的物不同分(二)期權(quán)的種

33、類第三節(jié) 金融投資(三)期權(quán)的投資1、期權(quán)投資的特點(diǎn) (1)期權(quán)投資買賣的是一種特殊權(quán)利，而不必要履行合同 (2)期權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)小于期貨投資。 (3)期權(quán)投資可以在交易所內(nèi)進(jìn)行，也可以在場(chǎng)外進(jìn)行 (4)期權(quán)投資規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的范圍要比期貨投資小。 2、期權(quán)投資的作用 (1)避免價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)順利進(jìn)行。 (2)有利于推動(dòng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，形成商品的標(biāo)準(zhǔn)價(jià)格。第三節(jié) 金融投資七、證券組合投資（一）收益用投資組合期望收益率表示 受兩個(gè)因素影響：?jiǎn)雾?xiàng)資產(chǎn)的收益率和組合內(nèi)各項(xiàng)資產(chǎn)占全部資產(chǎn)的比重。（二）證券組合投資的策略 1、證券組合投資應(yīng)注意的問題 1）確定適當(dāng)?shù)某钟泄善钡姆N數(shù) 2）充分考慮證券

34、資產(chǎn)收益率的相關(guān)性。 3）力求證券資產(chǎn)的多元化 4）注意證券持有期的多樣化 2、證券組合投資的策略 1）保守型投資組合策略 2）冒險(xiǎn)型投資組合策略 3）適中型投資組合策略 第三節(jié) 金融投資第四節(jié) 營(yíng)運(yùn)資金管理凈營(yíng)運(yùn)資金（營(yíng)運(yùn)資本），流動(dòng)資產(chǎn)減流動(dòng)負(fù)債后的余額?？偁I(yíng)運(yùn)資本，即流動(dòng)資產(chǎn)一、概述（一）營(yíng)運(yùn)資金的概念1、總營(yíng)運(yùn)資金和凈營(yíng)運(yùn)資金第四節(jié) 營(yíng)運(yùn)資金管理2、營(yíng)運(yùn)資金的分類一、概述（一）營(yíng)運(yùn)資金的概念營(yíng)運(yùn)資金分類財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)財(cái)務(wù)管理流動(dòng)資產(chǎn)分類現(xiàn)金、有價(jià)證券、應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款和存貨（按組成要素分）永久性流動(dòng)資產(chǎn)、臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)（按時(shí)間分)流動(dòng)負(fù)債分類短期借款、應(yīng)付短期債券、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、預(yù)收

35、賬款、其他應(yīng)付款以及應(yīng)計(jì)費(fèi)用(按其存在形式分)自然性融資和協(xié)議性融資(按其是否具有自然屬性分）一、概述（二）營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)的特點(diǎn)運(yùn)動(dòng)性1物質(zhì)性2補(bǔ)償性3增值性4第四節(jié) 營(yíng)運(yùn)資金管理概述一、概述（三）營(yíng)運(yùn)資金管理的要求1流動(dòng)資產(chǎn)是企業(yè)平穩(wěn)經(jīng)營(yíng)的重要基礎(chǔ)3流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的匹配是資產(chǎn)負(fù)債管理的重要組成部分2流動(dòng)負(fù)債是企業(yè)外部融資的重要來源 1、營(yíng)運(yùn)資金在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中的地位第四節(jié) 營(yíng)運(yùn)資金管理概述2、營(yíng)運(yùn)資金管理的要求1合理預(yù)測(cè)營(yíng)運(yùn)資金的需要量2建立和完善企業(yè)內(nèi)部資金管理責(zé)任制3合理組織和籌措資金一、概述（三）營(yíng)運(yùn)資金管理的要求第四節(jié) 營(yíng)運(yùn)資金管理概述二、流動(dòng)資產(chǎn)管理（一）概述1、分類（1）占用的

36、形態(tài)現(xiàn)金、有價(jià)證券、應(yīng)收及預(yù)付款、存貨（2）在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中的作用生產(chǎn)領(lǐng)域的、流通領(lǐng)域的（3）資產(chǎn)的變現(xiàn)情況速動(dòng)資產(chǎn)、非速動(dòng)資產(chǎn)第四節(jié) 營(yíng)運(yùn)資金管理概述二、流動(dòng)資產(chǎn)管理（一）概述2、特點(diǎn)（1）回收時(shí)間較短（2）變現(xiàn)能力較強(qiáng)（3）數(shù)量波動(dòng)很大（4）占用形態(tài)經(jīng)常變動(dòng)（5）發(fā)生次數(shù)比較頻繁第四節(jié) 營(yíng)運(yùn)資金管理概述二、流動(dòng)資產(chǎn)管理（二）現(xiàn)金和有價(jià)證券的管理1、持有現(xiàn)金的動(dòng)機(jī)（1）支付：滿足日常支付需要（與銷售水平的關(guān)系）（2）預(yù)防：應(yīng)付意外事件 企業(yè)愿意冒缺少現(xiàn)金風(fēng)險(xiǎn)的程度 企業(yè)預(yù)測(cè)現(xiàn)金收支的可靠程度 企業(yè)臨時(shí)舉債能力的強(qiáng)弱。 （3）投機(jī)：置存現(xiàn)金用于不尋常的購買機(jī)會(huì)第四節(jié) 營(yíng)運(yùn)資金管理概述二、流動(dòng)資

37、產(chǎn)管理（二）現(xiàn)金和有價(jià)證券的管理2、現(xiàn)金管理的目標(biāo)流動(dòng)性最強(qiáng)，盈利性最差持有量過多，會(huì)使企業(yè)贏利水平下降；而過少，又有可能出現(xiàn)現(xiàn)金短缺，影響生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。在資產(chǎn)的流動(dòng)性和贏利能力之間作出抉擇，以獲取最大的長(zhǎng)期利潤(rùn)。安全性第四節(jié) 營(yíng)運(yùn)資金管理概述二、流動(dòng)資產(chǎn)管理（二）現(xiàn)金和有價(jià)證券的管理3、現(xiàn)金成本（1）持有成本（2）管理成本（3）轉(zhuǎn)換成本（4）短缺成本第四節(jié) 營(yíng)運(yùn)資金管理概述4、最佳現(xiàn)金持有量的確定（1） 因素分析模式根據(jù)上年現(xiàn)金實(shí)際占用額以及本年有關(guān)因素的變動(dòng)情況，并對(duì)不合理的 現(xiàn)金占用進(jìn)行調(diào)整，來確定最佳現(xiàn)金持有量的 方法。例：某企業(yè)2012年現(xiàn)金實(shí)際平均占用額1200萬元，經(jīng)分析其中不合理的

38、現(xiàn)金占用額40萬元。2013年預(yù)計(jì)銷售收入可比上年增長(zhǎng)15，則最佳現(xiàn)金余額：第四節(jié) 營(yíng)運(yùn)資金管理概述二、流動(dòng)資產(chǎn)管理（二）現(xiàn)金和有價(jià)證券的管理4、最佳現(xiàn)金持有量的確定（2）現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模式根據(jù)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期來確定現(xiàn)金最佳持有量的 方法?，F(xiàn)金周轉(zhuǎn)期應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期存貨周轉(zhuǎn)期現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率360現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期最佳現(xiàn)金余額年現(xiàn)金需求總量現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率例：預(yù)計(jì)某企業(yè)2013年現(xiàn)金需求總量1080萬元，該企業(yè)的 材料采購和產(chǎn)品銷售都采用賒銷方式，其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期50天，應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期40天，存貨周轉(zhuǎn)期50天，則最佳現(xiàn)金余額：最佳現(xiàn)金余額1080【360（50-40+50）】180萬元第四節(jié) 營(yíng)運(yùn)資金管理概述二、

39、流動(dòng)資產(chǎn)管理（二）現(xiàn)金和有價(jià)證券的管理4、最佳現(xiàn)金持有量的確定（3）存貨模式含義:又稱Baumol Model 機(jī)會(huì)成本和轉(zhuǎn)換成本隨著現(xiàn)金持有量的變動(dòng)而呈現(xiàn)出相反的變動(dòng)趨向：現(xiàn)金持有量增加，持有機(jī)會(huì)成本增加，而轉(zhuǎn)換成本減少。企業(yè)必須對(duì)現(xiàn)金和有價(jià)證券的分割比例進(jìn)行合理安排，從而使機(jī)會(huì)成本與轉(zhuǎn)換成本保持最佳組合。即能使現(xiàn)金管理的機(jī)會(huì)成本與轉(zhuǎn)換成本之和保持最低的現(xiàn)金持有量，即為最佳現(xiàn)金持有量。二、流動(dòng)資產(chǎn)管理（二）現(xiàn)金和有價(jià)證券的管理第四節(jié) 營(yíng)運(yùn)資金管理概述 （3）存貨模式假設(shè)企業(yè)所需的現(xiàn)金可以通過證券變現(xiàn)取得，且證券變現(xiàn)的不確定性很?。黄髽I(yè)預(yù)算期內(nèi)現(xiàn)金需要總量可以預(yù)測(cè)； 現(xiàn)金的支出過程比較穩(wěn)定、波

40、動(dòng)較小，每當(dāng)現(xiàn)金余額降至零時(shí)，均可通過部分證券變現(xiàn)得以補(bǔ)足； 證券的利率或報(bào)酬率以及每次固定性交易費(fèi)用可以獲悉。第四節(jié) 營(yíng)運(yùn)資金管理概述二、流動(dòng)資產(chǎn)管理（二）現(xiàn)金和有價(jià)證券的管理4、最佳現(xiàn)金持有量的確定4、最佳現(xiàn)金持有量的確定（3）存貨模式設(shè)T為一個(gè)周期內(nèi)現(xiàn)金總需求量；b為每次轉(zhuǎn)換有價(jià)證券的固定成本；Q為最佳現(xiàn)金持有量（每次證券變現(xiàn)的數(shù)量）；K為有價(jià)證券利息率（機(jī)會(huì)成本）；TC為現(xiàn)金管理總成本?，F(xiàn)金管理總成本=持有機(jī)會(huì)成本轉(zhuǎn)換成本 即：TC=（Q/2）K（T/Q）b二、流動(dòng)資產(chǎn)管理（二）現(xiàn)金和有價(jià)證券的管理第四節(jié) 營(yíng)運(yùn)資金管理概述4、最佳現(xiàn)金持有量的確定（3）存貨模式例：某企業(yè)預(yù)計(jì)全年的 現(xiàn)金

41、總量200000元，轉(zhuǎn)換成本每次400元，有價(jià)證券季利率2.5，則最佳現(xiàn)金持有量為：二、流動(dòng)資產(chǎn)管理（二）現(xiàn)金和有價(jià)證券的管理第四節(jié) 營(yíng)運(yùn)資金管理概述5、現(xiàn)金日常管理（1）加速收款1）集中銀行法2）鎖箱法（2）現(xiàn)金支出管理1）運(yùn)用現(xiàn)金浮游量2）利用商業(yè)信用，控制付款時(shí)間3）改進(jìn)工資支付模式4）力爭(zhēng)使現(xiàn)金流出與現(xiàn)金流入同步二、流動(dòng)資產(chǎn)管理（二）現(xiàn)金和有價(jià)證券的管理第四節(jié) 營(yíng)運(yùn)資金管理概述1、功能增加銷售，減少存貨2、成本機(jī)會(huì)成本：指因投放于應(yīng)收賬款而放棄的其他收入管理成本：包括對(duì)客戶的資信調(diào)查費(fèi)用、應(yīng)收賬款賬簿記錄費(fèi)用、收賬費(fèi)用以及其他費(fèi)用。壞帳成本：因故不能收回而發(fā)生的損失3、信用政策的制定在

42、增加銷售帶來的增加銷售利潤(rùn)與增加各種成本之間進(jìn)行比較。二、流動(dòng)資產(chǎn)管理（三）應(yīng)收帳款管理第四節(jié) 營(yíng)運(yùn)資金管理概述3、信用政策的制定（1）信用標(biāo)準(zhǔn)1）含義：指企業(yè)統(tǒng)一向客戶提供商業(yè)信用時(shí)，客戶所必須具備的最低財(cái)務(wù)能力。常用預(yù)計(jì)的壞賬損失率衡量。二、流動(dòng)資產(chǎn)管理（三）應(yīng)收帳款管理第四節(jié) 營(yíng)運(yùn)資金管理概述3、信用政策的制定（1）信用標(biāo)準(zhǔn)2）信用評(píng)價(jià)：（1）信用的“5c”分析法信用“5C”分析法就是通過“5C”系統(tǒng)來分析顧客的信用標(biāo)準(zhǔn)：品質(zhì)、能力、資本、抵押和條件。品質(zhì)（Character）。品質(zhì)是指顧客努力履行其償債義務(wù)的可能性，是評(píng)估顧客信用品質(zhì)的首要因素。每一筆信用交易都隱含了顧客對(duì)公司的付款承

43、諾，如果顧客沒有付款的誠意，則公司該筆應(yīng)收賬款的風(fēng)險(xiǎn)勢(shì)必加大。因而，品質(zhì)直接決定了應(yīng)收賬款的回收速度和回收數(shù)額.二、流動(dòng)資產(chǎn)管理（三）應(yīng)收帳款管理第四節(jié) 營(yíng)運(yùn)資金管理概述3、信用政策的制定（1）信用標(biāo)準(zhǔn)2）信用評(píng)價(jià)：（1）信用的“5c”分析法能力（Capacity）。能力是指顧客的償債能力，即其流動(dòng)資產(chǎn)的數(shù)量和質(zhì)量以及與流動(dòng)負(fù)債的比例。顧客的流動(dòng)資產(chǎn)越多，其轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金從而支付款項(xiàng)的能力越強(qiáng)。同時(shí)，還應(yīng)注意顧客流動(dòng)資產(chǎn)的質(zhì)量，看是否存在存貨過多、過時(shí)或質(zhì)量下降，影響其變現(xiàn)能力和支付能力的情況。二、流動(dòng)資產(chǎn)管理（三）應(yīng)收帳款管理第四節(jié) 營(yíng)運(yùn)資金管理概述3、信用政策的制定（1）信用標(biāo)準(zhǔn)2）信用評(píng)價(jià)：

44、（1）信用的“5c”分析法資本（Capital）。資本是指顧客的財(cái)務(wù)實(shí)力和財(cái)務(wù)狀況，表明顧客可能償還債務(wù)的背景，如負(fù)債比率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、有形資產(chǎn)凈值等財(cái)務(wù)指標(biāo)。二、流動(dòng)資產(chǎn)管理（三）應(yīng)收帳款管理第四節(jié) 營(yíng)運(yùn)資金管理概述3、信用政策的制定（1）信用標(biāo)準(zhǔn)2）信用評(píng)價(jià)：（1）信用的“5c”分析法抵押（Collateral）。抵押是指顧客拒付款項(xiàng)或無力支付款項(xiàng)時(shí)能被用作抵押的資產(chǎn)。這對(duì)于不知底細(xì)或?qū)π庞脿顩r有爭(zhēng)議的顧客尤為重要。一旦收不到這些顧客的款項(xiàng)，便以抵押品抵補(bǔ)。如果這些顧客能夠提供足夠的抵押，就可以考慮向他們提供相應(yīng)的信用。二、流動(dòng)資產(chǎn)管理（三）應(yīng)收帳款管理第四節(jié) 營(yíng)運(yùn)資金管理概述3、

45、信用政策的制定（1）信用標(biāo)準(zhǔn)2）信用評(píng)價(jià)：（1）信用的“5c”分析法條件（Condition）。條件指可能影響顧客付款能力的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。比如，萬一出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)不景氣，會(huì)對(duì)顧客的付款產(chǎn)生什么影響，顧客會(huì)如何做等等，這需要了解顧客在過去困難時(shí)期的付款歷史。二、流動(dòng)資產(chǎn)管理（三）應(yīng)收帳款管理第四節(jié) 營(yíng)運(yùn)資金管理概述3、信用政策的制定（1）信用標(biāo)準(zhǔn)2）信用評(píng)價(jià)：（1）信用的“5c”分析法企業(yè)對(duì)上述五個(gè)方面的了解主要通過兩大途徑：從企業(yè)自身獲取，也就是總結(jié)企業(yè)以往跟客戶交易的經(jīng)驗(yàn)，從主觀上對(duì)客戶的信用品質(zhì)做出判斷。從企業(yè)外部獲取，也就是對(duì)有關(guān)客戶的直接信息資料和間接信息資料的獲得，這常常被用作判斷新客戶的信用

46、情況的基本方法。直接信息資料可以由企業(yè)管理人員親自對(duì)客戶進(jìn)行調(diào)查、廣泛收集有關(guān)情報(bào)、上門登記等來取得；間接信息資料主要通過專門的信息機(jī)構(gòu)或是從其他企業(yè)對(duì)該客戶的評(píng)價(jià)中獲取。二、流動(dòng)資產(chǎn)管理（三）應(yīng)收帳款管理第四節(jié) 營(yíng)運(yùn)資金管理概述3、信用政策的制定（1）信用標(biāo)準(zhǔn)2）信用評(píng)價(jià)：（1）信用的“5c”分析法在運(yùn)用信用“5C”分析法時(shí)，應(yīng)注意以下幾點(diǎn)：突出誠信行為重要性，科學(xué)處理資產(chǎn)利潤(rùn)等財(cái)務(wù)指標(biāo)在評(píng)估體系中的影響。采用的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)、指標(biāo)口徑、評(píng)估方法及標(biāo)準(zhǔn)要前后一致。評(píng)估師在評(píng)估過程中要保持獨(dú)立性，不被受評(píng)對(duì)象及其他外來因素影響，要根據(jù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)和基礎(chǔ)資料獨(dú)立做出判斷，運(yùn)用自己的知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)客觀、公正、公

47、平地實(shí)施評(píng)估。在評(píng)估和對(duì)評(píng)估結(jié)果的分析過程中，下結(jié)論要謹(jǐn)慎。特別是針對(duì)定性指標(biāo)打分時(shí)，要謹(jǐn)慎給分。在分析時(shí)，對(duì)影響受評(píng)對(duì)象經(jīng)營(yíng)狀況的潛在風(fēng)險(xiǎn)要準(zhǔn)確指出，對(duì)某些指標(biāo)的極端情況要做深入分析。二、流動(dòng)資產(chǎn)管理（三）應(yīng)收帳款管理第四節(jié) 營(yíng)運(yùn)資金管理概述3、信用政策的制定（1）信用標(biāo)準(zhǔn)2）信用評(píng)價(jià)：（2）信用評(píng)分法根據(jù)有關(guān)指標(biāo)和情況及時(shí)出客戶端信用分?jǐn)?shù)，然后與既定的標(biāo)準(zhǔn)比較，確定其信用等級(jí)的方法。二、流動(dòng)資產(chǎn)管理（三）應(yīng)收帳款管理第四節(jié) 營(yíng)運(yùn)資金管理概述3、信用政策的制定（1）信用標(biāo)準(zhǔn)3）應(yīng)用舉例：例：海山公司原來的信用標(biāo)準(zhǔn)是只對(duì)預(yù)計(jì)壞賬損失率在10以下的客戶提供商業(yè)信用，其邊際利潤(rùn)率20%，變動(dòng)成本率

48、60，同時(shí)有價(jià)證券的 年利率15，該公司擬修改原來的 信用標(biāo)準(zhǔn)，現(xiàn)有以下兩種信用標(biāo)準(zhǔn)方案可供選擇：二、流動(dòng)資產(chǎn)管理（三）應(yīng)收帳款管理第四節(jié) 營(yíng)運(yùn)資金管理概述兩種信用標(biāo)準(zhǔn)方案的影響：比較：B方案應(yīng)收帳款投資收益大于A方案，使用B方案替代原方案第四節(jié) 營(yíng)運(yùn)資金管理概述二、流動(dòng)資產(chǎn)管理（三）應(yīng)收帳款管理3、信用政策的制定（1）信用標(biāo)準(zhǔn)3）應(yīng)用舉例：第四節(jié) 營(yíng)運(yùn)資金管理概述二、流動(dòng)資產(chǎn)管理（三）應(yīng)收帳款管理3、信用政策的制定（2）信用條件1)含義：客戶支付賒銷款項(xiàng)的具體條件，包括信用期限、折扣期限和現(xiàn)金折扣。信用期限是企業(yè)為顧客規(guī)定的最長(zhǎng)付款時(shí)間，折扣期限是為顧客規(guī)定的可享受現(xiàn)金折扣的付款時(shí)間，現(xiàn)金折

49、扣是在顧客提前付款時(shí)給予的優(yōu)惠。第四節(jié) 營(yíng)運(yùn)資金管理概述二、流動(dòng)資產(chǎn)管理（三）應(yīng)收帳款管理3、信用政策的制定（2）信用條件2)舉例：例：海山公司原來的信用條件是只N/30，其邊際利潤(rùn)率20%，變動(dòng)成本率60，同時(shí)有價(jià)證券的 年利率15，該公司擬修改原來的 信用條件，現(xiàn)有以下兩種方案可供選擇：第四節(jié) 營(yíng)運(yùn)資金管理概述二、流動(dòng)資產(chǎn)管理（三）應(yīng)收帳款管理3、信用政策的制定（2）信用條件2)舉例：兩種信用條件方案的影響：比較： B方案應(yīng)收帳款投資收益大于A方案，使用B方案。第四節(jié) 營(yíng)運(yùn)資金管理概述二、流動(dòng)資產(chǎn)管理（三）應(yīng)收帳款管理3、信用政策的制定（2）收賬政策1)含義：當(dāng)企業(yè)的信用條件被違反時(shí)，企業(yè)

50、應(yīng)采取的收賬策略。無論企業(yè)采取何種收賬方式，都要付出一定的代價(jià)，即收賬成本，如采取積極的收賬政策，可能會(huì)減少應(yīng)收賬款的資金占用，減少壞賬損失，但要增加收賬成本；如采取消極的收賬政策，就會(huì)增加應(yīng)收賬款的資金占用，增加壞賬損失，但發(fā)生的收賬成本也較低。一般來說，收賬成本支出越多，壞賬損失就越小，但二者并不是線性關(guān)系。當(dāng)收賬費(fèi)用開始增加時(shí)，壞賬損失減少的幅度并不明顯；收賬費(fèi)用繼續(xù)增加時(shí)，壞賬損失隨之減少，但隨著收賬費(fèi)用增加到一定程度時(shí)，壞賬損失減少的速度開始下降，這一點(diǎn)稱之為飽和點(diǎn)。第四節(jié) 營(yíng)運(yùn)資金管理概述二、流動(dòng)資產(chǎn)管理（三）應(yīng)收帳款管理3、信用政策的制定（2）收賬政策2)舉例：參照信用標(biāo)準(zhǔn)、信用

51、條件的方法制定。第四節(jié) 營(yíng)運(yùn)資金管理概述二、流動(dòng)資產(chǎn)管理（三）應(yīng)收帳款管理4、應(yīng)收帳款日常管理（1）確定信用批量的分界點(diǎn)確定各信用等級(jí)的有關(guān)指標(biāo)（根據(jù)經(jīng)驗(yàn)確定）計(jì)算給予某客戶信用的有關(guān)費(fèi)用信用等級(jí)平均收賬期應(yīng)收帳款管理費(fèi)用壞賬損失率A301002%B6040010%C90120020%D(新客戶）7050015%第四節(jié) 營(yíng)運(yùn)資金管理概述二、流動(dòng)資產(chǎn)管理（三）應(yīng)收帳款管理4、應(yīng)收帳款日常管理（1）確定信用批量的分界點(diǎn)計(jì)算給予某客戶信用的收益額（邊際利潤(rùn)）計(jì)算該客戶的信用批量分界點(diǎn)例：某客戶信用等級(jí)為B，有關(guān)資料見上表。該客戶須訂購企業(yè)生產(chǎn)的A產(chǎn)品，單價(jià)100元，變動(dòng)成本率60%，邊際利潤(rùn)率40%

52、，應(yīng)收帳款投資要求報(bào)酬率20%。設(shè)：客戶信用批量分界點(diǎn)為x件，令商業(yè)信用成本=提供商業(yè)信用收益額，則有：100*x*10%+100*60%*x(20%/360)*60=100*x*40%X=14.2857即只要該客戶訂貨批量達(dá)到15件，就應(yīng)該接受其訂單并給予商業(yè)信用。第四節(jié) 營(yíng)運(yùn)資金管理概述二、流動(dòng)資產(chǎn)管理（三）應(yīng)收帳款管理4、應(yīng)收帳款日常管理（2）確定信用額度（3）應(yīng)收帳款的回收（4）進(jìn)行客戶信用分析（5）應(yīng)收帳款賬齡分析第四節(jié) 營(yíng)運(yùn)資金管理概述二、流動(dòng)資產(chǎn)管理（四）存貨管理1、功能：保證經(jīng)營(yíng)需要、增加經(jīng)營(yíng)彈性、取得價(jià)格優(yōu)惠需要（1）儲(chǔ)存必要的原材料和在產(chǎn)品，可以保證生產(chǎn)順利進(jìn)行（2）儲(chǔ)備必

53、要的產(chǎn)成品，有利于銷售（3）適當(dāng)儲(chǔ)存原材料個(gè)在產(chǎn)品，便于均衡生產(chǎn)，降低產(chǎn)品成本（4）留有各種存貨的保險(xiǎn)儲(chǔ)備，可以防止意外事件造成的損失。第四節(jié) 營(yíng)運(yùn)資金管理概述二、流動(dòng)資產(chǎn)管理（四）存貨管理2、存貨成本1）取得成本(1)訂貨成本：用F1表示固定的訂貨成本，用K表示每次訂貨的變動(dòng)成本，年存貨需求量用D表示，Q為每次進(jìn)貨量 (2)采購成本如果用U表示存貨的采購單價(jià)，用TCa表示取得成本 第四節(jié) 營(yíng)運(yùn)資金管理概述二、流動(dòng)資產(chǎn)管理（四）存貨管理2、存貨成本2）儲(chǔ)存成本TCc表示儲(chǔ)存成本，F(xiàn)2表示儲(chǔ)存固定成本，Kc表示單位變動(dòng)成本 3）缺貨成本用了TCS表示缺貨成本，用了TC表示存貨總成本 第四節(jié) 營(yíng)運(yùn)

54、資金管理概述二、流動(dòng)資產(chǎn)管理（四）存貨管理2、存貨控制1）經(jīng)濟(jì)批量控制（1）經(jīng)濟(jì)批量模型的假設(shè)條件 企業(yè)能夠及時(shí)補(bǔ)充存貨 能集中到貨，而不是陸續(xù)入庫； 不允許缺貨，即無缺貨成本， 需求量穩(wěn)定，并且能預(yù)測(cè)； 存貨單價(jià)不變，不考慮現(xiàn)金折扣； 企業(yè)現(xiàn)金充足，不會(huì)因現(xiàn)金短缺而影響進(jìn)貨； 所需存貨市場(chǎng)供應(yīng)充足，不會(huì)因買不到需要的存貨而影響其他。 第四節(jié) 營(yíng)運(yùn)資金管理概述二、流動(dòng)資產(chǎn)管理（四）存貨管理2、存貨控制1）經(jīng)濟(jì)批量控制（2）經(jīng)濟(jì)批量模型兩邊求導(dǎo)：第四節(jié) 營(yíng)運(yùn)資金管理概述二、流動(dòng)資產(chǎn)管理（四）存貨管理2、存貨控制2）存貨儲(chǔ)存期控制利潤(rùn)=毛利固定儲(chǔ)存費(fèi)銷售稅金及附加變動(dòng)儲(chǔ)存費(fèi)儲(chǔ)存天數(shù)第四節(jié) 營(yíng)運(yùn)資金

55、管理概述二、流動(dòng)資產(chǎn)管理（四）存貨管理2、存貨控制3）ABC控制法基本原則：“保證重點(diǎn)，照顧一般區(qū)分重點(diǎn)與一般存貨的分類標(biāo)準(zhǔn)：金額（最基本）、品種數(shù)量（作為參考）A類存貨的特點(diǎn)是金額巨大，但品種數(shù)量較少；B類存貨的金額一般，品種數(shù)量相對(duì)較多；C類存貨品種數(shù)量繁多，但價(jià)值金額卻很少。第四節(jié) 營(yíng)運(yùn)資金管理概述二、流動(dòng)資產(chǎn)管理（四）存貨管理2、存貨控制4）歸口分級(jí)控制5）訂貨點(diǎn)控制 訂貨點(diǎn)，指訂購下一批存貨時(shí)本批存貨的儲(chǔ)存量。為保證生產(chǎn)和銷售正常進(jìn)行，工業(yè)企業(yè)應(yīng)在材料用完之前訂貨，商業(yè)企業(yè)應(yīng)在商品銷售完之前訂貨。6）安全儲(chǔ)備量控制第四節(jié) 營(yíng)運(yùn)資金管理概述二、流動(dòng)資產(chǎn)管理（四）存貨管理2、存貨控制7）

56、JIT(JustIn-Time) 適時(shí)性管理。要求企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需要與材料物資的供應(yīng)之間實(shí)現(xiàn)同步，使物資傳送與作業(yè)加工速度處于同一節(jié)拍，最終將存貨降低到最低限度，甚至沒有存貨(零庫存)。 第四節(jié) 營(yíng)運(yùn)資金管理概述二、流動(dòng)資產(chǎn)管理（四）存貨管理2、存貨控制8）庫存控制系統(tǒng)控制（1）定量庫存控制系統(tǒng)第一、永續(xù)庫存控制第二、分層庫存控制雙箱法：第一部分是超出訂貨點(diǎn)的部分，第二部分是相當(dāng)于訂貨點(diǎn)的部分；第一部分用完時(shí)馬上訂貨，同時(shí)用第二部分滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要；新的訂貨到庫時(shí)，先將第二部分的庫存補(bǔ)充到訂貨點(diǎn)，其余的先使用。三箱法：第一部分用以提示訂貨點(diǎn)，第二部分用以滿足正常提前體的存貨需要；第三部分為防

57、止意外而建立的保險(xiǎn)儲(chǔ)備；新的訂貨到庫時(shí)，先將第二、三部分的最高庫存量補(bǔ)足。第四節(jié) 營(yíng)運(yùn)資金管理概述二、流動(dòng)資產(chǎn)管理（四）存貨管理2、存貨控制8）庫存控制系統(tǒng)控制（2）定期庫存控制系統(tǒng)（3）計(jì)劃需用量庫存控制系統(tǒng)第四節(jié) 營(yíng)運(yùn)資金管理概述三、流動(dòng)負(fù)債管理（一）流動(dòng)負(fù)債的特點(diǎn)1、速度快 2、彈性大3、成本低 4、風(fēng)險(xiǎn)高（二）短期借款1、短期借款的種類1）生產(chǎn)周轉(zhuǎn)借款 2）臨時(shí)借款 3）結(jié)算借款 4）賣方信貸第四節(jié) 營(yíng)運(yùn)資金管理概述三、流動(dòng)負(fù)債管理（二）短期借款2、短期借款的利息（1）貼現(xiàn)法（2）收款法（利隨本清法），實(shí)際利率和名義利率是一致的。 （3）加息法。第四節(jié) 營(yíng)運(yùn)資金管理概述三、流動(dòng)負(fù)債管理

58、（二）短期借款3、短期借款融資的評(píng)價(jià)1）短期借款的優(yōu)點(diǎn) (1)籌資比較方便。 (2)借款的彈性較高。2）短期借款的缺點(diǎn) (1)資本成本較高。 (2)限制較多。第四節(jié) 營(yíng)運(yùn)資金管理概述三、流動(dòng)負(fù)債管理（三）商業(yè)信用 指商品交易中延期付款或延期交貨（預(yù)收貨款）而形成的債權(quán)債務(wù)關(guān)系； 1、商業(yè)信用的特點(diǎn) 1） 在商品交易及提供勞務(wù)過程中自然形成 2） 商業(yè)信用籌資方便 3） 建立在企業(yè)財(cái)務(wù)信譽(yù)基礎(chǔ)之上 4） 時(shí)間短 5） 放棄現(xiàn)金折扣成本高 6） 發(fā)生拖欠時(shí)對(duì)企業(yè)信譽(yù)影響大第四節(jié) 營(yíng)運(yùn)資金管理概述三、流動(dòng)負(fù)債管理（三）商業(yè)信用 2、商業(yè)信用的形式 1）應(yīng)付帳款 2）應(yīng)付票據(jù)：帶息與不帶息 3）預(yù)收帳

59、款3、商業(yè)信用的條件 指銷貨人對(duì)付款期限和現(xiàn)金折扣所作的具體規(guī)定。 1）預(yù)收帳款 2）延期付款，但不提供現(xiàn)金折扣 3）延期付款，但早付款有現(xiàn)金折扣。 如：“ 2/10、n/30 ”第四節(jié) 營(yíng)運(yùn)資金管理概述三、流動(dòng)負(fù)債管理（三）商業(yè)信用 4、商業(yè)信用的成本商業(yè)信用成本 ：指賣方提供了現(xiàn)金折扣，企業(yè)未能在規(guī)定期限內(nèi)付款，放棄了現(xiàn)金折扣的機(jī)會(huì)成本。商業(yè)信用成本率的計(jì)算：第四節(jié) 營(yíng)運(yùn)資金管理概述三、流動(dòng)負(fù)債管理（三）商業(yè)信用 5、利用商業(yè)信用融資的評(píng)價(jià)1）優(yōu)點(diǎn) （1）非常方便（2）限制少（3）如果沒有現(xiàn)金折扣，或企業(yè)不放棄現(xiàn)金折扣，則沒有實(shí)際成本。2）缺點(diǎn)（1）時(shí)間一般較短（2）如果放棄現(xiàn)金折扣，則要

60、付出較高的資金成本第四節(jié) 營(yíng)運(yùn)資金管理概述三、流動(dòng)負(fù)債管理（四）短期融資券又稱商業(yè)票據(jù)、短期債券，是由大型工商企業(yè)或金融企業(yè)所發(fā)行的短期無擔(dān)保本票，是一種新型的短期融資方式。1、優(yōu)點(diǎn)1）成本較低2）籌資數(shù)額較大3）可提高企業(yè)的信譽(yù)2、缺點(diǎn)1）風(fēng)險(xiǎn)較大2）彈性較小3）條件比較嚴(yán)格 額外保險(xiǎn)儲(chǔ)備量 正常保險(xiǎn)儲(chǔ)備量 正常需要量 銷售額（萬元） 1、流動(dòng)資產(chǎn)的功能1）正常需要量 2）正常保險(xiǎn)儲(chǔ)備量 3）額外保險(xiǎn)儲(chǔ)備量 第四節(jié) 營(yíng)運(yùn)資金管理概述四、營(yíng)運(yùn)資金管理政策（一）營(yíng)運(yùn)資金持有政策 第四節(jié) 營(yíng)運(yùn)資金管理概述四、營(yíng)運(yùn)資金管理政策（一）營(yíng)運(yùn)資金持有政策 1、流動(dòng)資產(chǎn)的功能流動(dòng)資產(chǎn)可以分為兩部分： 1）恒