Chapter7期權(quán)的回報(bào)與價(jià)格分析課件

1、期權(quán)的回報(bào)與價(jià)格分析10.0 作為一位投資者，進(jìn)行期權(quán)交易最關(guān)注的就是未來可能獲得的收益、可能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)和期權(quán)價(jià)格的變化情形。本章將運(yùn)用圖形、公式和表格相結(jié)合的方式討論期權(quán)的回報(bào)與盈虧，并進(jìn)一步對(duì)期權(quán)價(jià)格的可能分布區(qū)間及影響期權(quán)價(jià)格的主要因素進(jìn)行深入分析。1第1頁，共56頁?？礉q期權(quán)的回報(bào)與盈虧分布10.1.1期權(quán)到期時(shí)的股價(jià)看漲期權(quán)多頭回報(bào)與盈虧2第2頁，共56頁。假設(shè)某投資者在t時(shí)刻買入了一股票買權(quán)合同，他獲得了在到期日按照事先約定的執(zhí)行價(jià)格X購入標(biāo)的股票的權(quán)利。只有到期日標(biāo)的股票的市場價(jià)格高于執(zhí)行價(jià)格X時(shí)，該投資者才會(huì)執(zhí)行該合約。利潤=標(biāo)的股票市場價(jià)格-X如果到期日標(biāo)的股票市場價(jià)格低于執(zhí)

2、行價(jià)格X，此合約損益為0.上圖中橫坐標(biāo)為股票市場價(jià)格，縱坐標(biāo)為合約損益?？礉q期權(quán)合約做多方損益特點(diǎn)：收益從理論上講是無限的；、損失是有限的，最大損失就是期初支付的期權(quán)費(fèi)用。第3頁，共56頁。看漲期權(quán)的回報(bào)與盈虧分布10.1.1 看漲期權(quán)空頭的盈虧分布 由于期權(quán)合約是零和游戲（ZeroSum Games），也就是說買者的盈利就是賣者的虧損，買者的虧損就是賣者的盈利，所以我們可以發(fā)現(xiàn)，看漲期權(quán)多頭和空頭的曲線是關(guān)于x軸對(duì)稱的。 看漲期權(quán)空頭回報(bào)與盈虧期權(quán)到期時(shí)的股價(jià)4第4頁，共56頁。看跌期權(quán)的回報(bào)與盈虧分布10.1.2看跌期權(quán)多頭的回報(bào)與盈虧 期權(quán)到期時(shí)的股價(jià)5第5頁，共56頁。假設(shè)某投資者買入

3、了一個(gè)股票看跌期權(quán)合約，他獲得了在到期日或之前按執(zhí)行價(jià)格X賣出標(biāo)的股票的權(quán)利。合約到期時(shí)，只有當(dāng)標(biāo)的股票市場價(jià)格低于X時(shí)，該投資者才會(huì)執(zhí)行合同。獲得收益為X-ST或者為0.看跌期權(quán)合約做多方的損益特點(diǎn)：其收益隨著標(biāo)的股票價(jià)格的減少而增加；損失是有限的，其最大損失即所支付的期權(quán)費(fèi)用。第6頁，共56頁。 看跌期權(quán)空頭的盈虧分析 由于期權(quán)合約是零和游戲（ZeroSum Games），也就是說買者的盈利就是賣者的虧損，買者的虧損就是賣者的盈利，所以它們對(duì)應(yīng)的曲線就會(huì)關(guān)于x軸對(duì)稱?？吹跈?quán)空頭回報(bào)與盈虧期權(quán)到期時(shí)的股價(jià)看跌期權(quán)的回報(bào)與盈虧分布10.1.27第7頁，共56頁。 1、 看跌期權(quán)賣者的盈虧狀況

4、與買者剛好相反，即看跌期權(quán)賣者的盈利是有限的期權(quán)費(fèi)，虧損也是有限的。 2、根據(jù)實(shí)值、虛值、平價(jià)期權(quán)的定義，我們把XS時(shí)的看跌期權(quán)稱為實(shí)值期權(quán)，把 X=S的看跌期權(quán)稱為平價(jià)期權(quán)，把Xp,從 中我們可得：對(duì)于無收益資產(chǎn)看漲期權(quán)來說，由于c=C，因此：看漲期權(quán)與看跌期權(quán)之間的平價(jià)關(guān)系10.2.652第52頁，共56頁。為了推導(dǎo)出C和P的更嚴(yán)密的關(guān)系，我們考慮以下兩個(gè)組合：組合A：一份歐式看漲期權(quán)加上金額為X的現(xiàn)金組合B：一份美式看跌期權(quán)加上一單位標(biāo)的資產(chǎn)看漲期權(quán)與看跌期權(quán)之間的平價(jià)關(guān)系10.2.653第53頁，共56頁。如果美式期權(quán)沒有提前執(zhí)行，則在T時(shí)刻組合B的價(jià)值為max(ST,X)，而此時(shí)組合

5、A的價(jià)值為因此組合A的價(jià)值大于組合B。如果美式期權(quán)在時(shí)刻提前執(zhí)行，則在時(shí)刻 ，組合B的價(jià)值為X，而此時(shí)組合A的價(jià)值大于等于 因此組合A的價(jià)值也大于組合B?？礉q期權(quán)與看跌期權(quán)之間的平價(jià)關(guān)系10.2.654第54頁，共56頁。這就是說，無論美式組合是否提前執(zhí)行，組合A的價(jià)值都高于組合B，因此在t時(shí)刻，組合A的價(jià)值也應(yīng)高于組合B，即：由于c=C，因此，結(jié)合，我們可得：由于美式期權(quán)可能提前執(zhí)行，因此我們得不到美式看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的精確平價(jià)關(guān)系，但我們可以得出結(jié)論：無收益美式期權(quán)必須符合上述的不等式?？礉q期權(quán)與看跌期權(quán)之間的平價(jià)關(guān)系10.2.655第55頁，共56頁。 對(duì)于有收益資產(chǎn)美式期權(quán)，我們只要把組合A的現(xiàn)金改為D+X