財務(wù)管理教學(xué)課件項目建設(shè)投資管理

1、第一節(jié) 現(xiàn)金流量一、現(xiàn)金流量的含義及作用 所謂現(xiàn)金流量，在投資決策中是指一個項目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量。這時的“現(xiàn)金”是廣義的現(xiàn)金，它不僅包括各種貨幣資金，而且還包括項目需要投入的企業(yè)現(xiàn)有的非貨幣資源的變現(xiàn)價值。例如，一個項目需要使用原有的廠房、設(shè)備和材料等，則相關(guān)的現(xiàn)金流量是指它們的變現(xiàn)價值，而不是其賬面成本。 牛牛文庫文檔分享現(xiàn)金流量的作用 ：1現(xiàn)金流量信息所揭示的未來期間現(xiàn)實貨幣資金收支運動，可以序時動態(tài)地反映項目投資的流向與回收之間的投入產(chǎn)出關(guān)系，使決策者處于投資主體的立場上，便于更完整、準(zhǔn)確、全面地評價具體投資項目的經(jīng)濟效益。 2利用現(xiàn)金流量指標(biāo)代替利潤指標(biāo)作為反映項

2、目效益的信息，可以擺脫在貫徹財務(wù)會計的權(quán)責(zé)發(fā)生制時必然面臨的困境，即：由于不同的投資項目可能采取不同的固定資產(chǎn)折舊方法、存貨估價方法或費用攤配方法，從而導(dǎo)致不同方案的利潤信息相關(guān)性差、透明度不高和可比性差。 牛牛文庫文檔分享現(xiàn)金流量的作用 ：3利用現(xiàn)金流量信息，排除了非現(xiàn)金收付內(nèi)部周轉(zhuǎn)的資本運動動形式，從而簡化了有關(guān)投資決策評價指標(biāo)的計算過程。 4由于現(xiàn)金流量信息與項目計算期的各個時點密切結(jié)合，有助于在計算投資決策評價指標(biāo)時，應(yīng)用資金時間價值的形式進行動態(tài)投資效果的綜合評價。 牛牛文庫文檔分享二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容1按流向分類：現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流入量現(xiàn)金凈流量 牛牛文庫文檔分享（1）現(xiàn)金流出量 指該

3、投資項目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出的增加額。 例如，企業(yè)購置一條生產(chǎn)線，通常會引起以下的現(xiàn)金流出量：購置生產(chǎn)線的價款。生產(chǎn)線的維護、修理等費用。墊支流動資金。只有在投資項目壽命期終了或出售或報廢該生產(chǎn)線時才能收回這些資金，并用于別的目的。 牛牛文庫文檔分享（2）現(xiàn)金流入量 指該投資項目引起的企業(yè)現(xiàn)金收入的增加額。例如，企業(yè)購置一條生產(chǎn)線，通常會引起下列現(xiàn)金流入量：營業(yè)現(xiàn)金流入。該生產(chǎn)線壽命期終了或出售或報廢時的殘值收入。收回的流動資金 。 牛牛文庫文檔分享（3）凈現(xiàn)金流量 指一定期間現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的差額。這里的“一定期間”，根據(jù)投資項目的決策需要而定，有時是指一年間，有時是指投資項目持續(xù)的整個

4、有效年限內(nèi)。一定期間的現(xiàn)金流入量大于現(xiàn)金流出量時，凈現(xiàn)金流量為正值；反之，凈現(xiàn)金流量為負值。有時，為了簡化起見，現(xiàn)金流量指的就是凈現(xiàn)金流量。 牛牛文庫文檔分享2按期間分類 由于一個項目從準(zhǔn)備投資到項目結(jié)束，經(jīng)歷了項目準(zhǔn)備及建設(shè)期、生產(chǎn)經(jīng)營期及項目終止期三個階段，因此投資項目凈現(xiàn)金流量包括投資現(xiàn)金流量、營業(yè)現(xiàn)金流量和項目終止現(xiàn)金流量。但是由于繳納所得稅也是企業(yè)的一項現(xiàn)金流出，因此在計算有關(guān)現(xiàn)金流量時還應(yīng)該將所得稅的影響考慮進去。 牛牛文庫文檔分享（1）投資現(xiàn)金流量（初始現(xiàn)金流量） 投資現(xiàn)金流量包括投資在固定資產(chǎn)上的資金和投資在流動資產(chǎn)上的資金兩部分。 投資在流動資產(chǎn)上的資金一般假設(shè)當(dāng)項目結(jié)束時將

5、全部收回。這部分現(xiàn)金流量由于在會計上一般不涉及企業(yè)的利潤，因此不受所得稅的影響。 牛牛文庫文檔分享投資現(xiàn)金流量： 投資在固定資產(chǎn)上的資金有時是以企業(yè)原有的舊設(shè)備進行投資的，一般是以設(shè)備的變現(xiàn)價值作為其現(xiàn)金流出量。另外還必須注意將這個投資項目作為一個獨立的方案進行考慮，即假設(shè)企業(yè)如果將該設(shè)備出售可能得到的收入(設(shè)備的變現(xiàn)價值)以及企業(yè)由此而可能支付或減免的所得稅。 牛牛文庫文檔分享（2）營業(yè)現(xiàn)金流量 牛牛文庫文檔分享（3）項目終止現(xiàn)金流量（終結(jié)現(xiàn)金流量） 項目終止現(xiàn)金流量包括固定資產(chǎn)的殘值收入和收回原投入的流動資金。在投資決策中，一般假設(shè)當(dāng)項目終止時，將項目初期投入在流動資產(chǎn)上的資金全部收回。在

6、實際工作中，最終的殘值收入往往并不同于預(yù)定的固定資產(chǎn)殘值，它們之間的差額會引起企業(yè)的利潤增加或減少，因此在計算現(xiàn)金流量時，要注意不能忽視這部分的影響。 牛牛文庫文檔分享三、現(xiàn)金流量的計算 在確定投資方案的相關(guān)現(xiàn)金流量時，應(yīng)遵循的最基本原則是：只有增量現(xiàn)金流量才是與項目相關(guān)的現(xiàn)金流量。所謂增量現(xiàn)金流量，是指接受或拒絕某個投資方案后，企業(yè)總現(xiàn)金流量因此發(fā)生的變動。只有那些由于采納某個項目引起的現(xiàn)金支出增加額，才是該項目的現(xiàn)金流出；只有那些由于采納某個項目引起的現(xiàn)金流入增加額，才是該項目的現(xiàn)金流入。 牛牛文庫文檔分享注意： 1營業(yè)收入的估算。一般說來，營業(yè)收入是指收到現(xiàn)金的營業(yè)收入(即經(jīng)營現(xiàn)金流入)

7、 2固定資產(chǎn)投資與固定資產(chǎn)原值的估算。3經(jīng)營成本的估算。經(jīng)營成本指經(jīng)營期內(nèi)所發(fā)生的、需要付出現(xiàn)金的成本和費用(即經(jīng)營現(xiàn)金流出)，其數(shù)額等于某一年度的總成本減去當(dāng)年計提的固定資產(chǎn)折舊、無形資產(chǎn)攤銷額、長期待攤費用后的余額。 【例題5-1-1】 教材P159 牛牛文庫文檔分享第二節(jié) 投資決策指標(biāo)非折現(xiàn)評價指標(biāo) 折現(xiàn)評價指標(biāo) 投資利潤率投資回收期 凈現(xiàn)值獲利指數(shù)內(nèi)部收益率 牛牛文庫文檔分享【例題5-2-1】 假設(shè)A公司目前存在三個投資機會，公司要求的最低報酬率為10。有關(guān)資料下表所示,試評價三種投資方案。 期間A方案B方案C方案凈收益現(xiàn)金流量凈收益現(xiàn)金流量凈收益現(xiàn)金流量0(20 000)(9 000

8、)(12 000)11 80011 800(1 800)1 2006004 60023 24013 2403 0006 0006004 60033 0006 0006004 600合計5 0405 0404 2004 2001 8001 800 牛牛文庫文檔分享一、投資回收期（PP）1計算原理投資回收期是指投資項目引起的現(xiàn)金流入量累計到與投資額相等時所需要的時間。它代表收回投資項目的投資額所需要的年限。回收年限越短，方案越有利。 （1）如果投資項目的投資額是一次支出，且每期現(xiàn)金流入量相等，即年金型的情況，則： 牛牛文庫文檔分享計算原理： （2）如果投資項目的現(xiàn)金流入量各期不相等或投資額不是一次

9、投入，即混合型的情況，則： 牛牛文庫文檔分享【例題5-2-1】采用投資回收期法評價 方案C每期現(xiàn)金流量相等，則： 方案A每期現(xiàn)金流量不相等，可列表計算： 時間（年）凈現(xiàn)金流量回收額未收回額回收時間方案A0(20 000)20 000111 80011 8008 2001213 2408 20000.62方案A投資回收期 = 1+（820013240）= 1.62 （年） 牛牛文庫文檔分享【例題5-2-1】方案B每期現(xiàn)金流量不相等，可列表計算： 方案B時間（年）凈現(xiàn)金流量回收額未收回額回收時間0(9 000)9 00011 2001 2007 800126 0006 0001 800136 00

10、01 80000.30方案B投資回收期 = 2+（18006000）= 2.30 （年） 牛牛文庫文檔分享2投資回收期法的決策準(zhǔn)則 投資回收期是一個無量綱的指標(biāo)，單獨的投資回收期指標(biāo)無法對投資項目做出優(yōu)劣的評價，它需要一個參照系。這個參照系就是基準(zhǔn)投資回收期。 對于獨立投資項目，只要投資項目的投資回收期小于基準(zhǔn)投資回收期，投資項目可以接受；反之，投資項目的投資回收期大于基準(zhǔn)投資回收期，項目不可接受。 假設(shè)上述例5-2-1中，基準(zhǔn)投資回收期為2年，那么只有A方案可以接受。對于互斥投資項目，從可行方案中選擇投資回收期最短的方案。 牛牛文庫文檔分享3投資回收期法的評價 投資回收期法計算簡便，并且容易

11、為決策者所正確理解，操作也簡單。但是回收期法沒有考慮貨幣時間價值，而且只考慮投資回收期，沒有考慮投資回收期以后的現(xiàn)金流量和投資項目的整體效益。事實上，具有戰(zhàn)略意義的投資項目通常早期收益較低，后期收益較高?；厥掌诜▋?yōu)先考慮急功近利的項目，可能導(dǎo)致放棄長期成功的項目。 牛牛文庫文檔分享二、會計收益率 1計算原理會計收益率是投資項目年平均利潤額與原始或平均投資額的比值。 牛牛文庫文檔分享【例題5-2-1】采用會計收益率法評價 牛牛文庫文檔分享2.會計收益率法的決策準(zhǔn)則 會計收益率也是一個無量綱指標(biāo)，本身無法判斷投資項目的優(yōu)劣，需要一個參照系。這個參照系就是企業(yè)對投資項目要求達到的最低期望報酬率。 對

12、于獨立投資項目，投資項目的會計收益率大于最低期望報酬率，投資項目可以接受；反之，投資項目的會計收益率小于最低期望報酬率，投資項目不可接受。 上述例5-2-1中，公司要求達到的最低報酬率為10，因此，A方案和B方案可以接受，C方案不可接受。對于互斥投資項目，從可行方案中選擇會計收益率最高的方案。上述例5-2-1中，應(yīng)選擇B方案。 牛牛文庫文檔分享3.會計收益率法的評價 會計收益率法計算簡便，易于理解和掌握，資料也易于收集。因為它應(yīng)用的是財務(wù)會計報表上的數(shù)據(jù)。但是，它沒有考慮貨幣時間價值，而且以利潤為基礎(chǔ)不能正確反映投資項目的真實收益。 牛牛文庫文檔分享三、凈現(xiàn)值（NPV） 1計算原理凈現(xiàn)值是指特

13、定投資項目未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值之間的差額。即所有未來現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量都要按預(yù)定的折現(xiàn)率折算為現(xiàn)值，然后再計算它們的差額。 牛牛文庫文檔分享【例題5-2-1】采用凈現(xiàn)值法評價 牛牛文庫文檔分享【例題5-2-1】采用凈現(xiàn)值法評價 牛牛文庫文檔分享2.凈現(xiàn)值法的決策準(zhǔn)則 對于獨立投資項目，凈現(xiàn)值大于零，說明投資項目的報酬率大于預(yù)定的報酬率，投資項目可以接受；反之，凈現(xiàn)值小于零，說明投資項目的報酬率小于預(yù)定的報酬率，投資項目不可接受。 上述例5-2-1中，A方案和B方案凈現(xiàn)值大于零，可以接受，C方案凈現(xiàn)值小于零，不可接受。對于互斥投資項目，選擇凈現(xiàn)值大于零(所有可行方案)且凈現(xiàn)

14、值最大的方案。上述例5-2-1中，應(yīng)該選擇A方案。 牛牛文庫文檔分享3.凈現(xiàn)值法的評價 凈現(xiàn)值法考慮了貨幣時間價值，因此，凈現(xiàn)值法具有廣泛的適用性，在理論上也比其他方法更為完善。它與企業(yè)價值最大化目標(biāo)一致。但是，在凈現(xiàn)值法下，折現(xiàn)率的確定是一個復(fù)雜的問題，折現(xiàn)率高低影響投資項目的可行性。凈現(xiàn)值法只能說明投資項目的報酬率高于或低于預(yù)定的報酬率，而不能確定投資項目本身的收益率，而且凈現(xiàn)值本身是一個絕對數(shù)，不利于不同投資規(guī)模的比較。 牛牛文庫文檔分享四、現(xiàn)值指數(shù)（PI） 1計算原理現(xiàn)值指數(shù)是未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的比率。它說明單位投資未來可以獲得的現(xiàn)金流入量現(xiàn)值。 牛牛文庫文檔分享【例題

15、5-2-1】采用現(xiàn)值指數(shù)法評價 牛牛文庫文檔分享2.現(xiàn)值指數(shù)法的決策準(zhǔn)則 對于獨立投資項目，如果投資項目的現(xiàn)值指數(shù)大于1，說明項目的報酬率大于預(yù)定的報酬率，投資項目可以接受；反之，投資項目不可接受。 上述例5-2-1中，A方案和B方案的現(xiàn)值指數(shù)大于1，可以接受，C方案的現(xiàn)值指數(shù)小于1，不可接受。對于互斥投資項目，選擇現(xiàn)值指數(shù)大于1且最大的方案。上述例5-2-1中，應(yīng)該選擇B方案。 牛牛文庫文檔分享3.現(xiàn)值指數(shù)法的評價 現(xiàn)值指數(shù)法在一定意義上彌補了凈現(xiàn)值法的缺陷，可以進行獨立方案的獲利能力比較?，F(xiàn)值指數(shù)是一個相對數(shù)指標(biāo)，反映投資的效率；而凈現(xiàn)值指標(biāo)是絕對數(shù)指標(biāo)，反映投資的效益。但是，現(xiàn)值指數(shù)依然

16、不能顯示投資項目本身的收益率。 牛牛文庫文檔分享五、內(nèi)部收益率（IRR） 1計算原理內(nèi)部收益率又叫內(nèi)含報酬率，是指能夠使投資項目未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值的折現(xiàn)率，或是使投資項目的凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率。 內(nèi)部收益率的計算就是求解一元n次方程的過程，即當(dāng)IRR為多少時，凈現(xiàn)值為零。 牛牛文庫文檔分享【例題5-2-1】采用內(nèi)部收益率法評價 A方案：前面已計算當(dāng)i=10%時，NPV=1669元，說明方案本身的報酬率高于10%，因此應(yīng)提高貼現(xiàn)率進一步測試。年份現(xiàn)金凈流量貼現(xiàn)率i=16%貼現(xiàn)率i=18%貼現(xiàn)系數(shù)現(xiàn)值貼現(xiàn)系數(shù)現(xiàn)值0（20 000）1（20 000）1（20 000）111 8

17、000.86210 1720.8479 995213 2400.7439 8370.7189 506凈現(xiàn)值9（499） 牛牛文庫文檔分享16% 9 ? 018% -499 i NPV 【例題5-2-1】采用內(nèi)部收益率法評價A方案內(nèi)部收益率：根據(jù)插值法原理可得： 牛牛文庫文檔分享【例題5-2-1】采用內(nèi)部收益率法評價B方案：測試過程見下表。 年份現(xiàn)金凈流量貼現(xiàn)率i=16%貼現(xiàn)率i=18%貼現(xiàn)系數(shù)現(xiàn)值貼現(xiàn)系數(shù)現(xiàn)值0（9 000）1（20 000）1（20 000）11 2000.8621 0340.8471 01626 0000.7434 4580.7184 30836 0000.6413 846

18、0.6093 654凈現(xiàn)值338（22） 牛牛文庫文檔分享【例題5-2-1】采用內(nèi)部收益率法評價C方案：各期現(xiàn)金流入量相等可利用年金現(xiàn)值系數(shù)表來確定。 查表，最接近（P/A,i,3）= 2.609的i是： 牛牛文庫文檔分享2.內(nèi)部收益率法的決策準(zhǔn)則 對于獨立投資項目，內(nèi)部收益率是一個無量綱指標(biāo)，它本身不能判斷投資項目的優(yōu)劣。在應(yīng)用時必須尋找一個參照指標(biāo)。這個指標(biāo)就是最低期望報酬率。如果投資項目的內(nèi)部收益率大于最低期望報酬率，投資項目可以接受；反之則不可接受。 上述例5-2-1中，A方案和B方案的內(nèi)部收益率都大于最低期望報酬率(10)，可以接受，C方案的內(nèi)部收益率低于最低期望報酬率，不可以接受。

19、對于互斥投資項目，應(yīng)該從可接受方案中，選擇內(nèi)部收益率最高的方案。上述例5-2-1中，應(yīng)該選擇B方案。 牛牛文庫文檔分享3.內(nèi)部收益率法的評價 內(nèi)部收益率是根據(jù)投資項目的現(xiàn)金流量計算出來的，它可以顯示投資項目本身的收益率。內(nèi)部收益率法與現(xiàn)值指數(shù)法一樣雖然都是用相對數(shù)作為投資項目的評價指標(biāo)，但是，內(nèi)部收益率法不必事先選擇折現(xiàn)率，根據(jù)內(nèi)部收益率就能確定投資項目的優(yōu)先次序，只是最后需要一個最低期望報酬率來判斷投資項目是否可行。 牛牛文庫文檔分享第三節(jié) 投資決策指標(biāo)的應(yīng)用 一、生產(chǎn)設(shè)備最優(yōu)更新期的決策 生產(chǎn)設(shè)備最優(yōu)更新期的決策就是選擇最佳的淘汰舊設(shè)備的時間，此時該設(shè)備的年平均成本最低。 設(shè)備的平均年成本

20、，是指該設(shè)備引起的現(xiàn)金流出的年平均值。如果不考慮時間價值，它是未來使用年限內(nèi)的現(xiàn)金流出總額與使用年限的比值。如果考慮時間價值，它是未來使用年限內(nèi)現(xiàn)金流出總現(xiàn)值與年金現(xiàn)值系數(shù)的比值，即平均每年的現(xiàn)金流出。 牛牛文庫文檔分享現(xiàn)值總成本 與生產(chǎn)設(shè)備相關(guān)的總成本在其被更新前共包括兩大部分：一部分是運行費用。包括設(shè)備的能源消耗及其維護修理費用等，運行費用隨著設(shè)備的老化而逐年上升。另一部分是消耗在使用年限內(nèi)的設(shè)備本身的價值，它是以設(shè)備在更新時能夠按其折余價值變現(xiàn)為前提的，即從數(shù)量關(guān)系上看，它是設(shè)備的購入價與更新時的變現(xiàn)價值之差。 牛牛文庫文檔分享現(xiàn)值總成本:生產(chǎn)設(shè)備在更新前的現(xiàn)值總成本為： 0 1 2 n

21、 設(shè)備買價： C 運行成本： C1 C2 Cn 設(shè)備余值： Sn 牛牛文庫文檔分享平均年成本 0 1 2 n 設(shè)備買價： C 運行成本： C1 C2 Cn 設(shè)備余值： Snif不考慮時間價值:if考慮時間價值: 0 1 2 n A A A PVC ? 牛牛文庫文檔分享【例題5-3-1】 教材P175if設(shè)備在第1年末更新 ： 0 1 設(shè)備買價： 70000 運行成本： 10000設(shè)備余值： 63000 牛牛文庫文檔分享【例題5-3-1】 教材P175if設(shè)備在第4年末更新 ： 0 1 2 3 4 設(shè)備買價： 70000 運行成本： 10000 10000 10000 11000 設(shè)備余值： 4

22、2000 牛牛文庫文檔分享二、固定資產(chǎn)修理和更新的決策 固定資產(chǎn)修理和更新的決策是在假設(shè)維持現(xiàn)有生產(chǎn)能力水平不變的情況下選擇繼續(xù)使用舊設(shè)備(包括對其進行大修理)，還是將其淘汰重新選擇性能更優(yōu)異、運行費用更低廉的新設(shè)備的決策。由于假設(shè)新舊設(shè)備的生產(chǎn)能力相同，對企業(yè)而言，銷售收入沒有增加，即現(xiàn)金流入量未發(fā)生變化，但是生產(chǎn)成本卻發(fā)生了變化。另外新舊設(shè)備的使用壽命往往不同，因此固定資產(chǎn)修理和更新決策實際上就是比較兩方案的年平均成本。 牛牛文庫文檔分享【例題5-3-2】教材P176 （1）如果繼續(xù)使用舊設(shè)備： 0 1 2 3 4 重置成本：（8000） 大修理： （8000） （8000）運行成本： （

23、3000）（3000）（3000）（3000）折舊： 2000 2000 2000 2000 牛牛文庫文檔分享【例題5-3-2】教材P176 牛牛文庫文檔分享【例題5-3-2】教材P176（2）改用新設(shè)備： 0 1 2 3 4 5 6 7 8 購置成本：(40000)運行成本： (6000) (6000) (6000) (6000) (6000) (6000) (6000) (6000)折舊： 4750 4750 4750 4750 4750 4750 4750 4750 殘值： 2000 牛牛文庫文檔分享【例題5-3-2】教材P176由上述計算結(jié)果可知，更新設(shè)備的年平均成本高于繼續(xù)使用舊設(shè)備

24、，因此不應(yīng)當(dāng)更新。 牛牛文庫文檔分享第四節(jié) 有風(fēng)險情況下的投資決策 前邊在討論投資決策時，我們假定現(xiàn)金流量是確定的，即可以確知現(xiàn)金收支的金額及其發(fā)生時間。實際上，投資活動充滿了不確定性。如果決策面臨的不確定性比較小，一般可忽略它們的影響，把決策視為確定情況下的決策。如果決策面臨的不確定性和風(fēng)險比較大，足以影響方案的選擇，那么就應(yīng)對它們進行計量并在決策時加以考慮。 投資風(fēng)險分析的常用方法是風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法和肯定當(dāng)量法。 牛牛文庫文檔分享一、風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法 將與特定投資項目有關(guān)的風(fēng)險報酬加入到資本成本或企業(yè)要求的最低投資報酬率中構(gòu)成按風(fēng)險調(diào)整的貼現(xiàn)率，據(jù)以計算投資決策指標(biāo)并進行決策分析的方法叫風(fēng)

25、險調(diào)整貼現(xiàn)率法。 采用該方法的基本原理：如果現(xiàn)金流量包含風(fēng)險報酬，則貼現(xiàn)率就必須考慮風(fēng)險報酬率，通過加大貼現(xiàn)率把現(xiàn)金流量中包含的風(fēng)險影響(即風(fēng)險報酬)予以消除，從而使指標(biāo)能正確反映無風(fēng)險條件下的決策。 牛牛文庫文檔分享調(diào)整貼現(xiàn)率的三種方法:1用資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)調(diào)整貼現(xiàn)率 ：2按風(fēng)險等級調(diào)整貼現(xiàn)率 ：基本思路是對影響投資項目風(fēng)險的各個因素進行評分，然后根據(jù)評分確定風(fēng)險等級并據(jù)以調(diào)整貼現(xiàn)率。3用風(fēng)險報酬率模型調(diào)整貼現(xiàn)率 ： 牛牛文庫文檔分享【例題5-4-1】 某企業(yè)目前有兩個投資項目，它們都需要投資2000元，但是其現(xiàn)金流量卻不同。下表列示了這兩個投資項目的現(xiàn)金流量及其概率分布。 年份A項目B項目現(xiàn)金流量概率分布現(xiàn)金流量概率分布基年20001.0020001.00第三年15000