中航油新加坡-中國版巴林銀行事件解析課件

1、中航油（新加坡）中國版巴林銀行事件解析第1頁，共26頁。結(jié)構(gòu)事件回顧事件啟示事件背景事件原因第2頁，共26頁。一 背景公司簡介1993年中國航空油料集團(tuán)公司、中國對(duì)外貿(mào)易運(yùn)輸總公司和新加坡?；瘦喆腺Y成立中國航空油料運(yùn)輸(新加坡)私人有限公司。公司成立之初經(jīng)營十分困難，一度瀕臨破產(chǎn)，不到兩年就虧損19萬新元1994年中國航空油料集團(tuán)公司收購另外兩家合作伙伴在中國航空油料運(yùn)輸(新加坡)私人有限公司的全部股權(quán)。2019年陳久霖成為中航油負(fù)責(zé)人，公司在他領(lǐng)導(dǎo)下迅速扭虧為盈2019年，求是雜志曾發(fā)表調(diào)查報(bào)告，盛贊中國航油是中國企業(yè)走出去戰(zhàn)略棋盤上的過河尖兵 2019和2019年兩度被新交所評(píng)為“最具有

2、透明度的上市公司獎(jiǎng)” 第3頁，共26頁。中航油集團(tuán)公司結(jié)構(gòu)第4頁，共26頁。陳久霖簡介陳久霖，1961年10月20日出生，前中國航油（新加坡）股份有限公司執(zhí)行董事兼總裁。在他執(zhí)掌期間，中國航油凈資產(chǎn)由17.6萬美元增至1.5億美元，增幅852倍，市值超過11億美元，是原始投資的5022倍，締造了一個(gè)商業(yè)傳奇，因此被稱為“航油大王”2019年11月，陳久霖因從事油品期權(quán)交易導(dǎo)致巨額虧損，并涉嫌發(fā)布虛假消息和內(nèi)幕交易等行為遭到新加坡警方拘捕，并于2019年6月被正式提起刑事訴訟2019年3月21日，新加坡初等法院對(duì)陳久霖做出判決，陳久霖必須服刑四年零三個(gè)月，同時(shí)遭罰款33.5萬新元 第5頁，共26

3、頁。二 事件回顧風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大報(bào)告集團(tuán)公司虧損達(dá)到8000萬美元亡羊補(bǔ)牢尋求資金幫助第一次斬倉虧損1.07億美元塵埃落定尋求外部幫助未果全部斬倉共虧損5.5億美元最終確定債務(wù)重組方案2019.32019.10.92019.10.262019.11.292019.5.13危機(jī)初現(xiàn)決定展期期權(quán)交易出現(xiàn)虧損第6頁，共26頁。大事記2019年上市招股說明書中將石油衍生品交易列為業(yè)務(wù)之一。2019年下半年：開始交易石油期權(quán)，最初涉及200萬桶石油，在交易中獲利，風(fēng)險(xiǎn)投資收益占利潤總額的65%以上。2019年1月，航油價(jià)格迅速上漲，期貨交易出現(xiàn)虧損。隨后6月和9月經(jīng)過兩次挪盤后，虧損惡化速度加快。2019年10

4、月10日，國際原油價(jià)格達(dá)到歷史最高位，如果這時(shí)平倉，中國航油將面臨高到1.8億美元的賬面虧損。面對(duì)嚴(yán)重資金周轉(zhuǎn)問題的中航油，首次向母公司呈報(bào)交易和賬面虧損。2019年10月15日，油價(jià)跌至每桶45美元，已較為接近中航油賣出期權(quán)的平均價(jià)格，但中航油油料集團(tuán)處理意見嚴(yán)重分歧，沒能即使斬倉，錯(cuò)過了降低損失的又一次機(jī)會(huì)。10月20日，中航油集團(tuán)為籌集資金支付補(bǔ)倉資金，透過德意志銀行新加坡分行配售15%的中航油股份（母公司配股），令集團(tuán)持股比例由75%減至60%，集資1.08億美元貸款給中航油。 2019年10月25日，國際原油價(jià)格飆升至每桶55.67美元的歷史高點(diǎn)。中航油集團(tuán)向中航油提供了1億美元貸款

5、，但也未能幫助中航油免予被交易所強(qiáng)制平倉。10月26號(hào)28號(hào)：公司因無法補(bǔ)加合同保證金（10%）而遭逼倉，蒙受1.32億美元的實(shí)際虧損 第7頁，共26頁。10月29日，巴克萊資本開始追債行動(dòng)，要求中國航油償還2646萬美元 11月8日，中國航油再有合約被逼平倉，虧損增加1億美元。 11月9日，三井能源風(fēng)險(xiǎn)管理公司加入追債行列，向中國航油追討7033萬美元 11月16日，另一批合約被平倉，再虧7000萬美元11月17日，StandardBankLondonLtd追討1443萬美元，并指如果未能在12月9日支付欠款，將會(huì)申請(qǐng)將之破產(chǎn)。 11月25日，最后一批合約被平倉，總虧損合計(jì)達(dá)3.81億美元，

6、債權(quán)銀行陸續(xù)追債，合計(jì)追討2.48億美元，該公司同時(shí)已違反法國興業(yè)銀行牽頭的1.6億美元銀團(tuán)貸款條款，同樣面對(duì)被清盤危機(jī)。 在2019年11月公布的第三季度財(cái)務(wù)狀況中依然作出下列判斷：“公司確信2019年的盈利將超過2019年，達(dá)到歷史新高。”11月29日，陳久霖被迫向新加坡法院申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，并正與新加坡政府擁有的淡馬錫集團(tuán)聯(lián)合注資1億美元協(xié)助公司重組事宜進(jìn)行協(xié)商。 2019年11月30日，中航油終止所有原油期貨交易。至此，累計(jì)虧損5.54億美元。 2019年5月13號(hào)確定重組方案第8頁，共26頁。1 危機(jī)初現(xiàn)獲知危機(jī) 2019年第一季度，隨著油價(jià)的攀升，陳久霖得知公司因期權(quán)投機(jī)出現(xiàn)580萬美

7、元的賬面虧損抉擇 陳久霖最終選擇了展期，如果油價(jià)下滑到中航油期權(quán)賣出價(jià)格，則不至于虧損并因此賺取權(quán)利金，反之，則可能產(chǎn)生更大的虧損第9頁，共26頁。2 風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大在中航油（新加坡）展期持倉的半年中，油價(jià)卻沒有像歷史數(shù)據(jù)或?qū)＜翌A(yù)測(cè)的那樣下跌。油價(jià)節(jié)節(jié)上升，10月份甚至出現(xiàn)了倫敦和紐約兩地期貨交易所成立以來的最高價(jià)位55.65美元/桶10月3日，中航油的交易盤口已達(dá)5200萬桶原油，賬面虧損大增至8000萬美元10月9日，面對(duì)嚴(yán)重資金周轉(zhuǎn)問題的中航油（新加坡） ，陳久霖正式像母公司呈報(bào)交易和賬面虧頓第10頁，共26頁。3 亡羊補(bǔ)牢研究對(duì)策 13日中航油集團(tuán)有關(guān)部門開會(huì)研究對(duì)策。16日，集團(tuán)召開高層會(huì)

8、議決定救助新加坡公司。此時(shí)，斬倉所需的金額已上升到1.8億美元籌集資金 中航油集團(tuán)在20日將集團(tuán)所持有75%上市公司股份的15%折價(jià)配售機(jī)構(gòu)投資者，籌得1.07億美元暗中用于補(bǔ)倉被迫斬倉 10月26日，中國航油期貨交易的主要對(duì)手日本三井開始逼倉，集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)決定不再展期，而是斬倉。這次斬倉撞在了歷史最高價(jià)位55.43美元/桶，實(shí)際虧損達(dá)1.07億美元 第11頁，共26頁。4 塵埃落定申請(qǐng)救助被逼倉 巴克萊資本、三井能源風(fēng)險(xiǎn)管理公司、 StandardBankLondonLtd開始追債談判破裂，高位斬倉 2019年11月30日，中航油終止所有原油期貨交易。至此，累計(jì)虧損5.54億美元。第12頁，共2

9、6頁。中航油虧損過程圖解第13頁，共26頁。5 債務(wù)重組2019年1月24日，中國航油(新加坡)股份有限公司宣布，根據(jù)2019年12月10日的法庭令，中航油已向新加坡高等法院遞交了債務(wù)重組方案。債務(wù)重組方案主要包括：中航油的母公司中國航空油料集團(tuán)公司及新投資者將聯(lián)合注入最多1億美元新資金；中航油先期償付給債權(quán)人1億美元現(xiàn)金；延期償付1.2億美元外部債務(wù)；債權(quán)人不可撤銷地免除其所有放棄的債務(wù)余額所連帶的權(quán)利、利益、索賠等。中航油于6月10日召開債權(quán)人大會(huì)，尋求債權(quán)人批準(zhǔn)重組方案。中航油的全部負(fù)債(不包括股東貸款)約為5.3億美元 第14頁，共26頁。2019年2月4號(hào)，倫敦標(biāo)旗銀行(Standa

10、rd BankLon-don)和韓國鮮京集團(tuán)(SK Corp)拒絕了中國航油的債務(wù)重組計(jì)劃。 2019年5月13日，中國航油(新加坡)股份有限公司向債權(quán)人呈遞了建議重組債務(wù)最終方案，向債權(quán)人做出了讓步。這一方案與2019年1月24日出臺(tái)的最初方案相比有了顯著改進(jìn)，償付金額由2.2億美元提高至2.75億美元，綜合償付率則由41%提升至54%。較之1月24日的單一還債模式，新的方案為債權(quán)人提供了A、B兩種方案。其中選擇方案A的債權(quán)人在重組方案生效之日即可獲得一次性現(xiàn)金償付，即以現(xiàn)金形式進(jìn)行買斷，債權(quán)人將獲得45%的固定償付率。而如果債權(quán)人選擇方案B，中航油將通過現(xiàn)金首付加延期償付兩部分償還，綜合賠

11、付率約為54%。第15頁，共26頁。三 原因分析(一) 陳久霖個(gè)人的責(zé)任(1)是在不了解原油期權(quán)交易業(yè)務(wù)、沒有對(duì)交易風(fēng)險(xiǎn)做出正確評(píng)估的情況下陳久霖貿(mào)然進(jìn)行期權(quán)交易，呈現(xiàn)出“不知深淺、無知無畏”的狀態(tài)； 按照正常的邏輯，中航油本來是一個(gè)專門進(jìn)口石油的公司，自己并不產(chǎn)油，因此即使做期權(quán)交易，也應(yīng)該是期權(quán)買入方，如果僅僅是買進(jìn)看漲期權(quán)的話，按當(dāng)年油價(jià)行情，本身也無太多風(fēng)險(xiǎn)，然而它卻從事了只有國際產(chǎn)油巨頭才做的業(yè)務(wù)賣出看漲期權(quán)，這已經(jīng)是赤裸裸的投機(jī)。 04年7月，國際原油價(jià)格升高至每桶40美元左右，14個(gè)月上漲60%，陳久霖做出了油價(jià)將開始下跌的錯(cuò)誤判斷，大量拋空原油期貨，即便如此，有限的投機(jī)并不可怕

12、，企業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)控制的范圍內(nèi)進(jìn)行投機(jī)在國際上也是“慣例”，可怕的是，中航油所有的風(fēng)險(xiǎn)防范措施都被人為突破，按公司風(fēng)險(xiǎn)控制規(guī)定，中航油期貨業(yè)務(wù)損失的最大上限是500萬美元。但顯然，中航油內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制沒有起到任何作用。陳久霖最后干脆是自己操盤，陷入標(biāo)準(zhǔn)的賭徒心態(tài)，既不考慮及時(shí)止虧，又不進(jìn)行其他風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，而是寄希望于有朝一日能挽回?fù)p失。第16頁，共26頁。賣出看漲期權(quán)是指買入者支付給賣出者一定的權(quán)利金，若買入看漲期權(quán)者執(zhí)行合約，賣出方必須以特定價(jià)格向期權(quán)買入方賣出一定數(shù)量的某種特定商品。看漲期權(quán)賣出方往往預(yù)期市場(chǎng)價(jià)格將下跌。如果套期保值者預(yù)計(jì)相關(guān)商品的價(jià)格有可能小幅下跌，并預(yù)計(jì)不會(huì)出現(xiàn)大幅度上漲時(shí)

13、，通過賣出看漲期權(quán)可以獲得權(quán)利金收益，從而為現(xiàn)貨交易起到保值的作用。當(dāng)然，如果商品價(jià)格大幅度上漲，期貨價(jià)格漲至看漲期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格以上時(shí)，套保者可能會(huì)面臨期權(quán)買方要求履約的風(fēng)險(xiǎn)，這會(huì)給交易者帶來較大損失，因此進(jìn)行這種保值的操作需要謹(jǐn)慎。第17頁，共26頁。第18頁，共26頁。(2)漠視法律法規(guī)國有企業(yè)境外套期保值業(yè)務(wù)管理辦法規(guī)定：國有企業(yè)從事境外期貨業(yè)務(wù)必須經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，并取得中國證監(jiān)會(huì)頒發(fā)的境外期貨業(yè)務(wù)許可證。而這次事件中中航油（新加坡）并沒有得到任何來自中國官方進(jìn)行期貨操作的授權(quán)。 新加坡公司從事的石油期權(quán)投機(jī)是我國政府明令禁止的。國務(wù)院年月發(fā)布的國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步整頓和規(guī)范期貨市場(chǎng)的通知中明

14、確規(guī)定：“取得境外期貨業(yè)務(wù)許可證的企業(yè)，在境外期貨市場(chǎng)只允許進(jìn)行套期保值，不得進(jìn)行投機(jī)交易?！?第19頁，共26頁。如果將進(jìn)行期貨投資的人進(jìn)行分類的話，大致可分為兩類套期保值者和投機(jī)者。套期保值就是對(duì)現(xiàn)貨保值。看漲時(shí)買入（即進(jìn)行多頭），在看跌時(shí)賣出（即空頭），簡單地說，就是在現(xiàn)貨市場(chǎng)買進(jìn)(或賣出)商品的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)賣出(或買入)相同數(shù)量的同種商品，進(jìn)而無論現(xiàn)貨供應(yīng)市場(chǎng)價(jià)格怎么波動(dòng)，最終都能取得在一個(gè)市場(chǎng)上虧損的同時(shí)在另一個(gè)市場(chǎng)盈利的結(jié)果，并且虧損額與盈利額大致相等，從而達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。在期貨市場(chǎng)上，交易者只需按期貨合約價(jià)格的一定比率交納少量資金作為履行期貨合約的財(cái)力擔(dān)保，便可參與期貨合

15、約的買賣，這種資金就是期貨保證金。 第20頁，共26頁。(二) 公司內(nèi)部控制不健全（1）風(fēng)險(xiǎn)控制方面 根據(jù)中航油內(nèi)部規(guī)定，損失20萬美元以上的交易，要提交公司風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)評(píng)估；累計(jì)損失超過35萬美元的交易，必須得到總裁同意才能繼續(xù)；任何將導(dǎo)致50萬美元以上損失的交易，將自動(dòng)平倉。虧損多達(dá)5億多美元的時(shí)候，中航油才向集團(tuán)報(bào)告。（2）權(quán)力制衡 公司總裁陳久霖兼集團(tuán)公司副總經(jīng)理，中航油新加坡公司基本上是其一個(gè)人的“天下”。陳久霖從新加坡雇了當(dāng)?shù)厝藫?dān)任財(cái)務(wù)經(jīng)理，只聽他一個(gè)人的，而堅(jiān)決不用集團(tuán)公司派出的財(cái)務(wù)經(jīng)理：原擬任財(cái)務(wù)經(jīng)理派到后，被陳久霖以外語不好為由，調(diào)任旅游公司經(jīng)理；第二任財(cái)務(wù)經(jīng)理則被安排為公

16、司總裁助理。集團(tuán)公司派來的黨委書記在新加坡兩年多，一直不知道陳久霖從事場(chǎng)外期貨投機(jī)交易。第21頁，共26頁。(三)國資委對(duì)國有企業(yè)的監(jiān)管不力 國資委直接監(jiān)管下的中航油新加坡公司嚴(yán)重違反決策執(zhí)行程序，經(jīng)營決策嚴(yán)重失誤，形成巨額虧損5.54億美元，暴露出國資管理的嚴(yán)重漏洞 人事任免方面:陳久霖就是首先被監(jiān)管部門任命為集團(tuán)副總經(jīng)理，而后又兼任中航油（新加坡）總裁的，該公司董事會(huì)行使聘任權(quán)僅僅是形式上的。由監(jiān)管部門直接任命高管人員，既不合法，又使公司董事會(huì)不必承擔(dān)選錯(cuò)高管的風(fēng)險(xiǎn)和責(zé)任。在對(duì)陳久霖的任命上，監(jiān)管部門的責(zé)任是不可推卸的。 第22頁，共26頁。四 啟示第一，發(fā)展國內(nèi)衍生品市場(chǎng)。發(fā)展境內(nèi)衍生品

17、市場(chǎng)，企業(yè)在境內(nèi)做衍生品交易，易于監(jiān)管部門和上級(jí)公司進(jìn)行監(jiān)管。即使發(fā)生經(jīng)濟(jì)糾紛或者案件，在國內(nèi)解決也比較容易，對(duì)于國內(nèi)企業(yè)也相對(duì)有利。國內(nèi)目前不宜發(fā)展過于復(fù)雜的衍生工具，這主要是由于國內(nèi)缺少這方面的人才，研發(fā)能力不足，同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)管理體制還不健全。第二，完善石油金融衍生品種類。以期貨市場(chǎng)為核心的石油金融衍生品市場(chǎng)，是對(duì)石油現(xiàn)貨市場(chǎng)的重要補(bǔ)充。在我國當(dāng)前的石油期貨市場(chǎng)上，產(chǎn)品還比較單一。 除了石油產(chǎn)品的品種需要豐富外，金融衍生品的類別也需要進(jìn)一步增加，以滿足不同企業(yè)不同層次的需求。 第三，健全衍生品市場(chǎng)法律體系。而我國還未制訂專門的期貨和金融衍生品法律，目前所實(shí)施的期貨交易管理暫行條例及配套管理辦法的法律位階過低，不能完全滿足現(xiàn)代金融衍生品市場(chǎng)的需求。因此，加快出臺(tái)期貨交易法等金融衍生品法律，是十分必要和緊迫的。 第23頁，共26頁。第四，加強(qiáng)衍生品交易的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管。在逐步放寬對(duì)國內(nèi)外企業(yè)參與石油金融衍生品交易限制的同時(shí)，我們又要加強(qiáng)對(duì)衍生品交易的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管。對(duì)衍生品交易可以從企業(yè)、交易所、行業(yè)協(xié)會(huì)等不同角度加強(qiáng)監(jiān)管。第五，做大石油金融衍生品市場(chǎng),增加石油定價(jià)的話語權(quán)。我國石油消費(fèi)大國的地位，決定了石油金融市場(chǎng)的巨大潛力，必須建立相應(yīng)的市場(chǎng)平臺(tái)才