財務報表分析案例

1、PAGE PAGE 23扳財務報表分析藍皚田股份案例 哎一、百翱藍田年財務分析凹（一）芭佰靜態(tài)分析襖巴敗33,106,巴703.98(班流動資產(chǎn)合計)岸扮氨流動比率=唉盎扳哀爸=奧奧0.77(流動阿比率)鞍疤叭埃560,713爸,384.09暗（流動負債合計絆）疤藍田股份的流動翱比率小于1，意暗味著其短期可轉半換成現(xiàn)金的流動靶資產(chǎn)不足以償還把到期流動負債，骯償還短期債務能哎力弱。胺433,106懊,703.98藹（流動資產(chǎn)合計胺）-236,3白84,086.奧72（存貨凈額稗）百癌速動比率=半扮暗背愛扒=把笆0.35靶敖(速動比率)敖按般懊560,713哎,384.09斑（流動負債合計敗）八藍

2、田股份的胺速動比率只有0愛.35，這意味扒著，扣除存貨后奧，藍田股份的流稗動資產(chǎn)只能償還按35的到期流柏動負債。柏凈營運資金敖=433,10昂6,703.9扮8(流動資產(chǎn)合百計)瓣絆奧骯560,713邦,384.09八（流動負債合計礙）=把吧127,60壩6,680.1巴1（凈營運資金癌）奧藍田股份2伴000年凈營運懊資金是負數(shù)，有拔1.3億元的凈凹營運資金缺口。霸這意味著藍田股敗份將不能按時償壩還12.7億元艾的到期流動負債啊。半2001年中期叭主要財務指標隘安辦昂熬把2001年中期懊哎2000年中期辦昂2001年中期敖/2000年中藹期稗凈利潤(萬元)霸阿扒16861.2百0奧瓣搬1861

3、6.3霸8昂版啊敗90.60%搬靶每股收益(元)靶骯敖0.378捌凹佰0.417白哀哎氨90.70%芭岸凈資產(chǎn)收益率(癌%)柏凹拌7.66瓣1奧鞍爸9.60昂敗版般79.80%敗哀扣除非經(jīng)常性損暗益后把凹的每股收益(元板)氨耙案0.416疤安跋0.414愛爸凹100.48%耙安疤頒俺搬搬襖2001.6.罷30挨絆扮2000.12百.31岸白翱期末/期初按每股凈資產(chǎn)(元跋)瓣暗白4.934艾襖皚4.557矮奧絆敖108.30%板骯藍田的歷年報表斑顯示，公司的經(jīng)啊營業(yè)績十分良好啊，資產(chǎn)回報率名按列上市公司前矛半。最近三年的每稗股收益分別為0哀82元、1氨15元和09昂7元，凈資產(chǎn)收鞍益率高達28敖

4、9、293埃、198昂。2001年中懊報業(yè)績雖有較大笆下降，但每股收班益仍達037扳8元，凈資產(chǎn)收傲益率為766安1，資產(chǎn)回報壩率指標不僅遠高翱于農(nóng)業(yè)類公司平襖均水平，而且遠懊高于其它各行業(yè)霸優(yōu)秀公司，如通笆信設備行業(yè)的中跋興通訊（5.4疤2%），房地產(chǎn)邦行業(yè)的深萬科（挨5.59%），埃高科技行業(yè)的清鞍華同方（5.2罷7%）。熬（二）動態(tài)擺分析敖資產(chǎn)結構趨捌勢分析埃藍田股份1拔997年至20伴00年資產(chǎn)逐年安上升主要由于固埃定資產(chǎn)逐年上升暗，流動資產(chǎn)逐年爸下降，到200般0年資產(chǎn)主要由拜固定資產(chǎn)構成。邦短期債板務償還能力趨勢扒分析拌藍田股份1唉997至200靶0年固定資產(chǎn)周懊轉率和流動比率壩趨

5、勢圖顯示，藍胺田股份1997霸年至2000年稗固定資產(chǎn)周轉率扮和流動比率逐年扳下降，到200百0年二者均小于啊1。這說明藍田案股份經(jīng)營活動創(chuàng)氨造的現(xiàn)金流量補岸充固定資產(chǎn)投資扒占用資金的能力佰越來越弱，償還版短期債務能力越骯來越弱。半組合趨般勢分析靶藍田股份1愛997年至20佰00年主營業(yè)務岸收入、經(jīng)營活動艾產(chǎn)生的現(xiàn)金流量背凈額和固定資產(chǎn)唉逐年同步上升，拜其中，固定資產(chǎn)白增長超過主營業(yè)挨務收入；應收帳捌款逐年下降。半二、藍天股辦份財務狀況的具拌體分析半根據(jù)以上趨勢分霸析，我們尋找到芭判斷藍田股份會哀計報表反映其財吧務狀況及經(jīng)營成挨果和現(xiàn)金流量情骯況真實程度的重岸要線索如下：矮百第一、哎般藍田股份

6、199扳8年至2000挨年流動資產(chǎn)逐年埃下降，其中，應拔收帳款和絆“邦其他流動資產(chǎn)扒”拔項目逐年下降，敗到2000年流把動資產(chǎn)主要由存拌貨和貨幣資金構半成。叭第二、盎白藍田股份199版7年至2000案年資產(chǎn)逐年上升霸主要由于固定資絆產(chǎn)逐年上升，流佰動資產(chǎn)逐年下降礙，到2000年氨資產(chǎn)主要由固定氨資產(chǎn)構成。氨第三、拜稗藍田股份199巴7年至2000按年固定資產(chǎn)周轉澳率和流動比率逐板年下降，到20佰00年二者均小皚于1。這說明藍搬田股份經(jīng)營活動扒創(chuàng)造的現(xiàn)金流量拜補充固定資產(chǎn)投襖資占用資金的能埃力越來越弱，償案還短期債務能力礙越來越弱。爸第四、盎唉藍田股份199傲7年至2000伴年主營業(yè)務收入埃、經(jīng)

7、營活動產(chǎn)生壩的現(xiàn)金流量凈額案和固定資產(chǎn)逐年白同步上升，其中百，固定資產(chǎn)增長伴超過主營業(yè)務收骯入；應收帳款逐般年下降。這說明跋藍田股份的安“案錢貨兩清癌”伴的交易越來越多版，賒銷越來越少阿。稗第五、啊胺固定資產(chǎn)增長速懊度幾乎與鞍“辦經(jīng)營活動產(chǎn)生的跋現(xiàn)金流量凈額絆”敗增長速度同步。頒這說明藍田股份骯將絕大部分佰“啊經(jīng)營活動產(chǎn)生的巴現(xiàn)金流量凈額岸”隘轉變?yōu)楣潭ㄙY產(chǎn)瓣。澳第六、扒扳藍田股份流動資八產(chǎn)持續(xù)下降，應般收帳款大幅度下皚降，而存貨19班97和1998矮年大幅度上升后拜，保持穩(wěn)定增長般趨勢。存貨占流哀動資產(chǎn)比例逐年鞍直線上升，存貨柏占資產(chǎn)比例19半98年以后保持氨在1015俺之間。巴根據(jù)趨勢分隘

8、析發(fā)現(xiàn)的線索，擺我們可以發(fā)現(xiàn)藍疤田股份的主營業(yè)癌務收入中可以證哎實銷售收入的應耙收帳款越來越少霸，無法查詢交易翱憑證的現(xiàn)金收入搬越來越多。藍田佰股份的主營業(yè)務辦收入越來越多地霸通過阿“笆經(jīng)營活動產(chǎn)生的敗現(xiàn)金流量凈額癌”邦轉化為如?！鞍詽O塘升級改造艾”奧等固定資產(chǎn)。第襖三部分芭礙同業(yè)比較藍田股癌份兩項主營業(yè)務吧癌農(nóng)副水產(chǎn)品業(yè)務矮和飲料業(yè)務的行氨業(yè)分類分別是阿“安A07漁業(yè)瓣”版或斑“奧A0705淡水癌漁業(yè)擺”邦和翱“板C0食品、飲料愛”艾或阿“敖C05飲料制造頒業(yè)扒”敗或昂“盎C0510軟飲哀料制造業(yè)擺”拌。巴“皚A07漁業(yè)凹”靶同業(yè)企業(yè)比較對扳象為武昌魚、洞胺庭水殖、華龍集哀團、中水漁業(yè)。板二

9、、百白資產(chǎn)規(guī)模擴張和耙公司業(yè)績的情況安及疑點按（一）資產(chǎn)規(guī)模安擴張和公司業(yè)績鞍的情況瓣藍田股份(60頒0709)于1氨996年發(fā)行上佰市，從公布的財靶務報告來看，該啊公司上市后一直澳保持著優(yōu)異的經(jīng)捌營業(yè)績：總資產(chǎn)扒規(guī)模從上市前的扳2.66億元發(fā)鞍展到2000年捌末的28.38邦億元，增長了近安10倍；上市后稗凈資產(chǎn)收益率始拌終維持在極高的凹水平，把啊最近三年更是高敖達28.9%、安29.3%、1埃9.8%，每股擺收益分別為0.耙82元、1.1扮5元和0.97柏元，位于上市公熬司的最前列。俺（二）資產(chǎn)規(guī)模暗擴張和公司業(yè)績盎的疑點及具體分阿析背作為一家傳統(tǒng)的斑農(nóng)業(yè)和食品加工胺企業(yè)，能夠取得熬如此驕

10、人的業(yè)績半確實出乎一般人癌的想象。筆者依柏據(jù)藍田股份上市襖后歷年的財務報耙告(截止200霸0年報)以及相隘關公開信息對該般企業(yè)的財務作了按客觀分析，發(fā)現(xiàn)岸其中一些問題可拜能還需要公司方案面作出進一步說疤明。版歷年財務報奧告顯示，該公司礙資產(chǎn)規(guī)模這幾年癌擴張過快，其增熬長與業(yè)務的擴張斑不成比例，這反佰映在公司的總資百產(chǎn)周轉率近三年挨內(nèi)下降較快，分吧別為0.96、氨0.79和0.壩65。唉具體地從資瓣產(chǎn)構成來看，藍敖田股份上市后的霸流動資產(chǎn)規(guī)?；绫驹谝欢▍^(qū)間內(nèi)敗變動，而固定資哀產(chǎn)(包括在建工頒程)的增長速度隘卻要遠遠高于流阿動資產(chǎn)，公司每壩年都有巨資用于擺工程建設。至2辦000年底，藍啊田的固定

11、資產(chǎn)已靶達21.69億班，占總資產(chǎn)的7熬6.4%，可以佰說公司經(jīng)營收入阿和其他資金來源鞍大部分都轉化為癌了固定資產(chǎn)。拔企業(yè)固定資拌產(chǎn)的形成是經(jīng)營埃收入的轉化或者稗是資金支出的資爸本化(即將當期巴的費用支出計為巴資產(chǎn)的增加，而敖通過折舊的形式爸分攤到以后各期氨，如果計入在建吧工程，甚至連折稗舊都不必提)，拜因而固定資產(chǎn)計爸價的不實會虛增艾企業(yè)經(jīng)營收入或扮低估當期費用，邦從兩方面都能起疤到增加當期利潤扳的作用。而藍田鞍股份固定資產(chǎn)擴佰張過快，其可靠藹與否無疑決定了翱前幾個年度利潤瓣的質量。澳具體分析公捌司歷年報表內(nèi)的挨在建工程、固定罷資產(chǎn)、累積折舊頒等項目，主要存板在以下幾點問題叭：班1在建工叭程

12、工期拖延，支斑出超預算扮比如公司自胺募資金項目按班蓮花酒店二期工皚程，1996年笆就開始施工一直哀到2000年末板尚未完工，至今凹仍掛在在建工程襖項目上。又如洪暗湖菜籃子二期工辦程，原預算2億跋，但截止到20唉00年末，公司埃已累積在此項目挨上投入4.17邦億(包括該工程隘的細分項目)，啊超支100%。拌對于這些異常，班公司還未作出合愛理解釋。俺2工程及疤固定資產(chǎn)項目分捌類混淆盎公司對工程絆項目的分界較為岸模糊，經(jīng)常在費扮用支出的歸屬上白混淆，1999傲、2000年報瓣內(nèi)多次出現(xiàn)調整扮在建工程、累計絆折舊項目帳面金盎額的現(xiàn)象。稗3固定資襖產(chǎn)折舊年限過長懊固定資產(chǎn)折背舊年限延長，會唉降低每年應攤

13、的扮折舊費用，從而霸提高早期年度的皚利潤。根據(jù)藍田礙2000年報信啊息，該公司以前頒年度制定的折舊拜年限過長，20敖00年依據(jù)農(nóng)盎業(yè)企業(yè)財務制度胺，大幅度縮短吧了一些固定資產(chǎn)按的年限，增提了背巨額折舊，致使凹當期利潤比原折半舊政策下估算的絆利潤減少480斑0萬元。值得指吧出的是農(nóng)業(yè)企芭業(yè)財務制度1按993年就開始耙實行，為何公司昂當初不依照執(zhí)行絆？以往年度折舊敗年限過長對這些耙期間的利潤產(chǎn)生跋多大影響，公司翱年度報告也未作敖說明。凹總的來看，絆農(nóng)業(yè)企業(yè)的在建耙工程、固定資產(chǎn)斑較多涉及對自然壩環(huán)境的治理改造稗，具有較大的外罷部性，一些權益昂的歸屬以及費用吧金額很難明確界埃定，給資產(chǎn)計量暗和評估帶

14、來困難巴，一些費用性支奧出是否可以計入昂固定資產(chǎn)也沒有霸明確標準。由于捌農(nóng)業(yè)行業(yè)的特殊拔性，上市公司除笆依照股份公司會靶計制度外，還應傲參照一些行業(yè)會唉計制度和財務制哎度，但這些制度澳過于籠統(tǒng)，而且阿大多于1992扮、1993年制盎定并實施，是否芭能夠適應當前上絆市公司大資本、皚高產(chǎn)業(yè)化程度的澳運作還存在疑問板。這一問題也反背映在長期待攤費伴用、遞延資產(chǎn)等礙其他資產(chǎn)項目中瓣，比如藍田股份八將數(shù)額巨大的湖把面開發(fā)費、種植氨基地開發(fā)費用計百入長期待攤費用愛，這些具有行業(yè)骯特殊性的費用資捌本化應該加以說啊明。邦三、拜懊公司收入的的情愛況及疑點哎（一）公司收入疤的的情況佰2000年3月靶份，藍田股份總

15、扮經(jīng)理瞿兆玉曾公艾開說：洪湖有1耙00萬畝水面可隘以開發(fā)，藍田股拔份現(xiàn)在只開發(fā)了扮30萬畝，而高傲產(chǎn)值的特種養(yǎng)殖半魚塘面積只有1邦萬畝，這種精養(yǎng)絆魚塘每畝產(chǎn)值可愛達3萬元，是粗疤放經(jīng)營的10倍隘，開發(fā)潛力還大矮著哩。扳（二）公司佰收入得疑點及具敖體分析懊看到這，很敗多人就會被嚇了哀一跳。2000扒年上市的武昌魚礙股份有限公司，澳他們養(yǎng)的武昌魚鞍的精養(yǎng)魚塘一畝拜也就2000來伴塊錢，而武昌魚巴的招股說明書也哎顯示，擁有6.胺5萬畝魚塘的武翱昌魚，其養(yǎng)殖收版入每年只有五六矮千萬元，單畝產(chǎn)吧值不足1000傲元，不到洪湖阿“疤粗放經(jīng)營扳”邦的1/3，更不扮消說和藍田的柏“捌精養(yǎng)魚塘翱”癌比了。同在江漢

16、柏平原的魚米之鄉(xiāng)白，武昌魚也不是骯很便宜的魚，為稗什么會有這么大半的反差？巴按立體養(yǎng)殖百的說法算，從1昂3塊錢一斤的桂阿魚到三四塊錢一壩斤(均指市場零白售價)的草魚、矮鰱魚、鯽魚等分傲層養(yǎng)起，最后魚襖的平均產(chǎn)值不會斑超過15元/公拌斤，而正常來講芭，給一級魚販子辦的價格至少要低襖到市場價的一半拌左右。這樣算下半來，各種魚的平按均批發(fā)價絕不會扒超過10元錢/八公斤。(武昌魚板在預測其高密度熬流水養(yǎng)殖項目時稗的魚價是9元/澳公斤)，按這種絆算法，板“芭每畝3萬元翱”擺意味著藍田的一靶畝水面最少要產(chǎn)壩3000敗-4000公斤拌魚，就是說，不吧到俺一米叭多深的水塘里，拔每平方米水面下唉要有50頒-60

17、公斤叭魚在游動。這么扳大的密度，不說胺別的，光是氧氣把供應就是大問題艾，恐怕只有在實埃驗室里才做得到哀。胺另外，漁業(yè)的季傲節(jié)性很強，上半俺年喂飼的資金投熬入很大，產(chǎn)出卻跋很少，此時的資癌金周轉速度較慢拔，而下半年現(xiàn)金胺回籠情況較好。白(見武昌魚招股敗風險提示)然而巴，我注意到藍田搬股份的中報和年澳報好像從沒有反板映出這種季節(jié)性襖因素，對此我也盎十分不解。安再說藍田的佰那兩種飲料，論霸名氣不比露露、般椰島等飲料小(扳有電視廣告為證白)，看銷售收入靶也差不太多，可隘是你向周圍的人按打聽一下，在這辦三款飲料中，有啊多少比例人會經(jīng)挨常選擇野蓮汁、胺野藕汁？問題來皚了，一年上億罐罷飲料都被誰喝掉矮了？幾

18、個億的銷靶售是如何實現(xiàn)的啊？埃四、爸芭公司業(yè)績的情況挨及疑點熬（一）公司利潤懊的情況礙藍田股份于19熬96年發(fā)行上市拔，從公布的財務叭報告來看，該公板司上市后一直保敖持著優(yōu)異的經(jīng)營哎業(yè)績：上市后凈芭資產(chǎn)收益率始終挨維持在極高的水隘平，最近三年更奧是高達28.9耙%、29.3%襖、19.8%，百每股收益分別為愛0.82元、1阿.15元和0.氨97元，位于滬班深兩地上市公司扮前列，這對于一罷家經(jīng)營傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)柏的公司無疑是超礙乎尋常的。擺（二）公司利潤芭的疑點及具體分啊析頒1.應收帳款怎澳么會如此之少？霸公司200斑0年銷售收入1拜8.4億元，而絆應收帳款僅85板7.2萬元。2敖001年中期這凹一狀況

19、也未改變礙：銷售收入8.氨2億元，應收帳柏款3159萬元背。在現(xiàn)代信用經(jīng)啊濟條件下，無法頒想象，一家現(xiàn)代八企業(yè)數(shù)額如此巨搬大的銷售，都是癌在背“敗一手交錢，一手白交貨捌”傲的自然經(jīng)濟狀態(tài)鞍下完成的？其水胺產(chǎn)品銷售，不可版能是直接與每一阿個消費者進行交安易，必然需要代敗理商進行代理，氨因此水產(chǎn)品銷售礙全部把“翱以現(xiàn)金交易結算吧”敗的說法是難以成愛立的；而銷售收邦入達5億元之巨把的野藕汁、野蓮辦汁等飲料，不可鞍能也是以現(xiàn)金交礙易結算的吧？笆2.融資行懊為為何與現(xiàn)金流按表現(xiàn)不符？叭2001年藹中報顯示，藍田挨股份加大了對銀敖行資金的依賴程翱度，流動資金借頒款增加了1.9背3億元，增加幅襖度達200%

20、。爸這與其良好的現(xiàn)笆金流表現(xiàn)不太相佰符。按照公司優(yōu)骯秀的現(xiàn)金流表現(xiàn)澳，自有資金是充班足的，況且其帳般上尚有11.4氨億元的未分配利傲潤，又何以會這礙樣依賴于銀行借邦貸？2000年昂該公司實現(xiàn)經(jīng)營岸性現(xiàn)金凈流量7百.86億元，而胺投資活動產(chǎn)生的凹現(xiàn)金凈流量則為凹-7.15億元敗(絕大部分是固霸定資產(chǎn)投入)，鞍這兩個數(shù)字極為懊相近，這是巧合唉嗎？愛埃3.產(chǎn)品毛利率礙怎么會如此之高八？半2000年罷年報以及200擺1中報顯示，藍背田股份水產(chǎn)品的半毛利率約為32礙%，飲料的毛利擺率達46%左右氨(身處同行的深愛深寶的毛利率約骯20%，馳名品背牌承德露露毛利敖率不足30%)班。從公司銷售的氨產(chǎn)品結構來看

21、，挨以農(nóng)產(chǎn)品為基礎襖的相關產(chǎn)品，都啊應是低附加值商白品，一般情況下半，這種產(chǎn)品結構氨的企業(yè)，除非是邦基于以下幾種情伴況才會有如此高拜的毛利率：（1澳）產(chǎn)品市場被公氨司絕對壟斷，產(chǎn)熬品價格由公司完般全控制；（2）半產(chǎn)品具有超常低背成本的優(yōu)勢。從百實際情況看，以霸公司現(xiàn)有的行業(yè)叭屬性、市場環(huán)境稗、產(chǎn)品技術含量礙等方面進行評估拌，達到這樣高的疤贏利水平的可能爸性有多大？班4.巨額廣罷告費用支出哪里霸去了？安公司200奧0年的野藕汁、爸野蓮汁等飲料的安銷售收入達到5斑億多元，而其中八僅3590萬元凹是通過集團公司吧遍布于全國的銷奧售網(wǎng)點銷售的，凹僅占股份公司銷柏售量的1.9%叭，2001年中胺報顯示的

22、情況也愛基本如此。而野凹藕汁、野蓮汁在安中央電視臺投放盎的巨額廣告費用吧應該是由鞍“胺中國藍田總公司拌”隘投放的，因為在扒股份公司的報表礙中找不到巨額的芭廣告費用支出。白這里是否存在著搬虛增股份公司利皚潤的嫌疑？邦5.職工每皚月收入僅100擺多元？佰從現(xiàn)金流量案表俺“案支付給職工以及俺為職工支付的現(xiàn)礙金澳”搬欄中看出，20靶00年度該公司瓣職工工資支出為翱2256萬元，白以13000個絆職工計，人均每阿月收入僅144哀.5元，200愛1年上半年人均骯收入為185元哎。如此低廉的收拔入水平，對于員柏工30以上為大隘專水平的藍田股跋份職工，對于歷矮年業(yè)績?nèi)绱藘?yōu)異疤的藍田股份而言盎，合于情理嗎？安年

23、報顯示，20鞍00年利潤總額隘5億元。據(jù)清華絆大學經(jīng)濟管理學唉院肖星博士的分捌析，藍田股份的按利潤事實上主要拌來源于洪湖水產(chǎn)岸公司。靶在藍田20笆萬畝的可開發(fā)水佰面中，從生產(chǎn)者扳的角度分析利潤拌構成，洪湖水產(chǎn)氨的利潤來源有兩按塊：一是承包給拔當?shù)剞r(nóng)戶自由養(yǎng)昂殖的約1萬畝水班面，另一個是由伴公司職工經(jīng)營的般19萬畝水面(扳不包括正在開發(fā)骯的3期工程的1挨0萬畝水面)。佰在自己職工經(jīng)營瓣的19萬畝中又胺有約2萬畝是用襖來搞生態(tài)旅游的扳，由一個生態(tài)旅佰游公司管理(包扳括對承包的一部皚分進行管理)。拔藍田股份200昂0年年報以及2奧001年中報顯按示，藍田股份水挨產(chǎn)品的毛利率約霸為32%，飲料瓣的毛利

24、率達46拔%左右。顯然，邦其超額利潤來自敗于生態(tài)旅游和承皚包這兩部分以外斑的特種養(yǎng)殖和飲愛料業(yè)務。叭據(jù)記者掌握笆的資料，生態(tài)旅埃游公司2000斑年的收入占水產(chǎn)唉公司當年總收入靶的16強。今稗年，客流量在增唉加近一倍的情況拌下，日客流量達暗到1000人，扒現(xiàn)金收入18萬矮左右。也就是說扒，旅游公司在不暗考慮淡旺季的情拌況下，去年的收拔入應是3500按萬元。承包給農(nóng)擺戶的1萬畝水面奧，去年農(nóng)戶每畝搬每年交給藍田3白20元，除去固奧定資產(chǎn)以外的成板本，藍田每畝收背益為200元左暗右，總收入為2跋00萬。這樣計俺算，水產(chǎn)公司的板總收入應是2.般5億，而不是報般表所稱的5個億般。啊如果考慮固壩定資產(chǎn)的投

25、入，啊包括龐大的圍湖頒造堰工程，巨大拌的生態(tài)旅游的賓背館、景點等的基安礎建設，按照慣奧例，旅游景點至絆少要在五年以后骯才能開始贏利，斑即使從96年建艾設生態(tài)旅游開發(fā)柏的2萬畝水面算傲起，至今，旅游巴業(yè)務剛過盈虧平邦衡點，是沒有任拌何利潤率可言的俺。那么，另外2巴.5億元從何而般來？五、公司造假斑據(jù)中國證監(jiān)會1安999年10月柏公布的查處結果稗，藍田股份在股頒票發(fā)行申報材料捌中，偽造有關批案復和土地證，虛愛增公司盎無形資產(chǎn)110凹0萬元；偽造三巴個銀行賬戶19扒95年12月的阿銀行對賬單，虛暗增銀行存款27扳70萬元；將公鞍司公開發(fā)行前的按總股本的837般0萬股改為66伴96萬股，對公凹司國家股

26、、法人辦股和內(nèi)部職工股芭的數(shù)額作相應縮吧減，隱瞞內(nèi)部職耙工股在皚1995年11拜月6日瓣至拔1996年5月藹2日襖在沈陽產(chǎn)權交易按報價系統(tǒng)掛牌交巴易的事宜。扒問題還遠不止于靶欺詐上市留下的矮陰影，藍田股份挨直到2001年隘中期的業(yè)績?nèi)噪y笆以讓投資者信服盎。首先，業(yè)績有襖控股股東操縱之八嫌。藍田股份雖笆聲稱公司已與控耙股股東做到爸“矮三分開八”班，但其斑“霸三分開盎”艾是真是假難辨。啊藍田股份的經(jīng)營板活動與中國藍田跋總公司關系密切挨，該公司董事、礙原董事長兼總經(jīng)藹理瞿兆玉，同時柏任中國藍田總公半司法定代表人。阿中國藍田總公司稗是藍田股份第一挨大股東湖北洪湖鞍藍田經(jīng)濟技術開邦發(fā)公司的控股股埃東，兩

27、者間實際捌屬絆“爸爺孫搬”啊關系。中國藍田百總公司作為藍田扒股份的代銷商，愛其代銷數(shù)額雖不安可觀，但作用卻氨驚人。據(jù)中報顯叭示，2001年哀上半年，中國藍唉田總公司代銷7按59.47萬元絆商品，占當期藍搬田股份銷貨的0巴.93%。而藍爸田股份生產(chǎn)的野案藕汁、野蓮汁、瓣紅心鴨蛋等產(chǎn)品骯在中央電視臺第伴一套節(jié)目黃金時澳間的廣告，及公胺交車、路牌等廣半告均由中國藍田哎總公司支付費用扮，且公司也沒有啊承諾在未來支付吧該廣告費用。藍把田股份的廣告費佰如此開支，讓頭埃腦清醒的投資者百疑竇叢生。問題敗在于兩點：其一熬，高額廣告費由吧中國藍田總公司耙義務代付，藍田凹股份的營業(yè)費用昂失真，凈利潤含耙大量水分。其

28、二哀，中國藍田總公昂司又有多大的能斑力繼續(xù)負擔這筆挨巨額費用而不需昂要任何回報？藍癌田股份未來的業(yè)愛績可能面臨靶“半縮水笆”襖。伴其次，魚塘翱里的業(yè)績神話能擺維持多久。藍田俺股份上市后的業(yè)叭績增長令人驚嘆凹，該公司199跋5年凈利潤27跋43.72萬元壩，1996年上把市當年翻番實現(xiàn)敗5927萬元，拌1997年至1板999年三年分啊別為14261凹.87萬元、3艾6472.34矮萬元和5430澳2.77萬元。瓣藍田股份的業(yè)績吧增長就似啊“版放衛(wèi)星版”阿，幾乎年年實現(xiàn)把翻番增長，直到矮2000年后才翱出現(xiàn)萎縮，降至矮43162.8懊6萬元。藍田股跋份的業(yè)績主要來瓣自癌“唉神奇擺”癌的魚塘效益，原

29、白總經(jīng)理瞿兆玉曾斑在去年3月稱，隘幾年來產(chǎn)品始終愛處于不愁銷的狀挨態(tài)。瞿兆玉繼而伴介紹，洪湖有1哀00萬畝水面可百以開發(fā)，藍田股擺份現(xiàn)在只開發(fā)了跋30萬畝，而高吧產(chǎn)值的特種養(yǎng)殖啊魚塘面積只有1阿萬畝，這種精養(yǎng)啊魚塘每畝產(chǎn)值可俺達3萬元，是粗氨放經(jīng)營的10倍百。據(jù)有關報道稱奧，藍田股份在精癌養(yǎng)魚塘推行高密澳度魚鴨配套養(yǎng)殖埃技術，每畝平均唉產(chǎn)成魚由笆350公斤奧提高到爸1000公斤翱，加上養(yǎng)鴨收入叭，每畝平均收入罷由1400元提凹高到近萬元，養(yǎng)凹殖成本降低20盎%。另外，藍田奧股份在洪湖飼養(yǎng)版的紅心野鴨蛋供阿不應求，實現(xiàn)原敖料自給后，每枚翱可增加毛利0.盎3元。而同樣是愛在湖北養(yǎng)魚，去凹年上市的武

30、昌魚把在招股說明書中澳稱，公司6.5伴萬畝魚塘的武昌半魚，養(yǎng)殖收入每八年五六千萬元，埃單畝產(chǎn)值不足1班000元。藍田稗股份創(chuàng)造了武昌壩魚30倍的魚塘皚養(yǎng)殖業(yè)績，其奇半跡有多少可信度胺？如今已越來越澳遭懷疑。班再次，應收挨賬款之迷解釋離哀奇。藍田股份去隘年主營業(yè)務收入稗18.4億元，俺而應收賬款僅8愛57萬元。公司笆方面稱，由于公搬司基地地處洪湖拜市瞿家灣鎮(zhèn)，占隘公司產(chǎn)品70%啊的水產(chǎn)品在養(yǎng)殖背基地現(xiàn)場成交，熬上門提貨的客戶捌中個體比重大，凹當?shù)劂y行沒有開笆通全國聯(lián)行業(yè)務罷，客戶辦理銀行把電匯或銀行匯票捌結算貨款業(yè)務，胺必須繞道絆70公里叭去洪湖市區(qū)辦理案，故采用熬“耙錢貨兩清挨”疤方式結算成為

31、慣般例，造成應收賬辦款數(shù)額極小。藍昂田股份的這一解敖釋引出新的疑問礙，該公司似乎在頒上市公司中又創(chuàng)癌一項奇跡，即近盎18億多主營業(yè)霸務收入主要靠現(xiàn)哎金交易完成。稍擺懂財會知識的人癌士，勢必對藍田傲股份唉“扳錢貨兩清頒”拔方式結算下的銷拌售收入確認產(chǎn)生版懷疑。另外，藍耙田股份去年野藕版汁、野蓮汁等飲班料銷售收入達5把.29億元，難斑道飲料銷售是因昂市場供不應求而埃未出現(xiàn)應收賬款擺嗎？斑第四，關聯(lián)艾方其他應付款數(shù)翱額巨大。與其他頒上市公司的控股鞍股東占用資金，霸導致上市公司其靶他應收款數(shù)額巨傲大相反，藍田股礙份倒是占用了中澳國藍田總公司等安關聯(lián)方巨額資金鞍。2001年中般報顯示，關聯(lián)方搬其他應付款

32、余額熬2.22億元。昂其中，向湖北洪矮湖藍田經(jīng)濟技術疤開發(fā)公司借款2隘884.4萬元艾，其余均向中國頒藍田總公司及其佰子公司借款，僅板中國藍田總公司案直接借款達1.八93億元。如同哎代付廣告費一樣叭，中國藍田總公瓣司就似在為藍田斑股份盡某種義務板，就連1999敖年因上市造假被岸處以的行政罰款笆100萬元，也按是由中國藍田總拔公司代為墊付。昂一家年盈利近五絆億元、未分配利罷潤多達10億元芭的上市公司，如辦此資金運用捉襟版見肘簡直讓人難板以理解。扒六、藍田造假，佰假在何處？稗 藍田年報發(fā)擺布于月日，啊補充公告刊登于唉月日，一隘般性的技術差錯稗隔幾天就出來壩“百打補丁佰”按了，而藍田的補擺充公告相隔

33、一個辦來月，可見決非襖小事。拌愛該補充公告盎主要是就母公司阿報表中的隘“佰其他應收款盎”胺科目作補充披露板。原來，母公司板賬下其他應收款傲高達16.44哀億元，占其凈資岸產(chǎn)21.78億懊元的比重達75疤.48，這么矮大一筆巨款借給唉誰了呢？讀了補矮充公告，我們才跋知道，16.4隘4億元其他應收礙款中，全資子公岸司藍田水產(chǎn)開發(fā)罷公司一家就達1癌6.275億元半，這16億多的擺欠款，主要包括伴兩塊：、水產(chǎn)爸公司年板到年五般年內(nèi)創(chuàng)造的利潤盎共億熬元，這些利潤均柏“伴轉作內(nèi)部往來處哎理昂”傲，借回給水產(chǎn)公拜司；、母公司辦借給水產(chǎn)公司流霸動資金笆億元。拌拔藍田股份自跋年月胺上市以來，母公隘司主業(yè)年年虧損

34、俺，、安、半、年罷幾乎每年翻番的奧利潤主要來自水扒產(chǎn)公司，這年稗公司累計實現(xiàn)利伴潤億八元，而來自水產(chǎn)隘公司的就達盎億元，比拔例為絆；年捌和年中絆期藍田股份利潤耙分別為壩萬元和耙萬元，其中拜母公司的投資收岸益（主要為水產(chǎn)白公司利潤上交）搬為萬哎元和盎萬元，比例更高敗達吧和唉。年藍扮田股份上市時對矮水產(chǎn)公司的投資澳僅萬元板，到年絆年報投資已增至頒億元扮，而當年其貢獻拌的利潤就達敖億元，投資按回報率高達扒。般斑由于藍田股般份從不披露水產(chǎn)昂公司報表，人們搬對水產(chǎn)公司怎么氨會有這么高的利哀潤一直心存疑慮百。這一則并不起跋眼的補充公告，愛終于讓人們明白叭了，原來水產(chǎn)公盎司的高利潤一上哎交母公司，做完靶報表

35、后旋即罷“芭借罷”扳了回去，挨年以來累計隘“背創(chuàng)利吧”跋億多元，借扳出去的襖“哀其他應收款哀”跋也是億多元藹。有意思的是，氨對水產(chǎn)公司歷年伴實現(xiàn)的利潤，均白作耙“岸內(nèi)部往來處理伴”懊的決定，據(jù)補充翱公告說，董事會耙曾于年般元月、安年月和傲年元月分別作哎出過決議，藍田盎股份卻均未披露熬。這億多爸“背利潤笆”敖的一來一回又說班明了什么？相信吧明眼人已經(jīng)有所辦領悟。搬柏也許是罷年年報被要斑求補充披露，到半年中報埃，有關水產(chǎn)公司拌的主要指標作了熬重大調整。水產(chǎn)班公司欠母公司的埃其他應收款從頒億元霸降為億稗元；母公司對水翱產(chǎn)公司的長期投罷資則由佰億元增至靶億元，公昂司解釋說，主要澳是原來將億唉多利潤作為

36、借給伴水產(chǎn)公司的欠款瓣，現(xiàn)在改為投資礙了。億多元安投資上半年上交邦母公司投資收益暗億元，斑回報率近背（比上文提及的唉全年的回暗報率低得多了，版由此我們領教了叭財務科目稍作調傲整便會出現(xiàn)多大把變化的財務游戲敗），當然，這隘億元投資胺收益，也沒有像安前幾年那樣立即昂“拜借出瓣”辦，而是繼續(xù)作為阿水產(chǎn)公司的追加隘投資。但是，不俺管是借款也好，哎還是追加投資也搬好，總之一句話稗，水產(chǎn)公司的高般額利潤始終留在靶水產(chǎn)公司，并沒澳有進入藍田股份胺的銀行賬戶。這安同天津廣夏的翱“佰高額利潤扮”版并沒有進入銀廣辦夏戶頭，又何其啊相似乃爾！暗百啊藍田股份上市般以來始終以績優(yōu)拔示人，而且現(xiàn)金安流也相當不錯。傲例如，

37、搬年和年鞍中期凈利潤為奧億元和拌億元，經(jīng)佰營活動產(chǎn)生的現(xiàn)哀金凈流入為斑億元和斑億元。多年芭來人們總是以為疤，利潤可以包裝鞍，可現(xiàn)金流不能昂包裝，這正是市拜場對藍田業(yè)績一皚直有懷疑，可一柏直拿不出足夠依芭據(jù)的理由之所在般?？墒牵F(xiàn)金流霸這么好的一家公敗司，上市以來僅般年派過敖一次息，為笆派，疤億股共需流出現(xiàn)把金近萬啊元，然而，中報骯顯示，在應付股板利欄下仍有埃余萬元，也皚就是說僅僅是流阿通股東的紅利付啊出去了，非流通唉股大股東都還欠疤著；另外，公司邦還欠應交稅金般多萬元，八其他應付款隘億元。現(xiàn)金傲流那么好卻到處百欠款，這一現(xiàn)金邦流到底是否真實矮？艾疤在歷次年報澳、中報中，公司版總是提及其產(chǎn)品俺由

38、中國藍田總公氨司代銷，可每年敗的代銷額不過幾扳千萬元，而公司百近兩年銷售收入巴卻達億元之哎多，各地市場卻俺又很少見到藍田胺牌野藕汁、野蓮稗汁、野鴨蛋等產(chǎn)隘品，要知道這一藹類價格并不高的隘農(nóng)副產(chǎn)品，真要半銷售億元，百市場上將會有多埃大的影響啊。盎翱值得注意的哎是，負責給藍田哎審計的一直是原熬沈陽、現(xiàn)華倫會敗計師事務所的兩般位會計師，出具搬的始終是無保留愛意見的標準報告耙，包括當初的偽辦造銀行存單和土柏地證上市，招股凹書和上市公告都隘是他二人審計，皚而且藍田從沈陽拔遷址到湖北，同稗兩位會計師的友俺誼一直牢不可破案。七、股權之謎傲記者調查獲得的扒資料顯示：霸1998年1月敗9日壩，由瞿兆玉簽字邦向國

39、家工商行政捌管理局遞交了拜“扮企業(yè)申請變更登瓣記注冊書擺”案，主要變更的地岸方有兩處，企業(yè)啊法人名稱由板“頒中國農(nóng)業(yè)物質供礙銷總公司柏”芭變革為辦“擺中國藍田總公司按”哎，法定代表人由霸“扳張仲銘捌”拜申請變更為啊“般瞿兆玉矮”暗。不久中國藍田皚問世，中國藍田傲總公司出現(xiàn)后的澳一大怪事是，從襖誕生那天起與藍白田股份的關系就邦很微妙。在雙方鞍的關聯(lián)交易中，唉藍田股份似乎總熬在占便宜。藍田百股份上億元的廣盎告費都由中國藍爸田支付，就連藍頒田股份因為上市吧造假的行政罰款啊，也是由中國藍胺田墊付的，無私懊奉獻精神似乎發(fā)啊揚到家了。熬財經(jīng)記藹者康偉平指出，愛“翱他說這兩個公司搬就像我的兩個兒藹子，我不能

40、看著挨一個兒子有飯吃熬，另一個兒子沒拌飯吃敗”靶言下之意，資金懊在里面的流動是斑非常正常的。康頒偉平說顯然是不隘正常，而且這里班面很蹊蹺。爸“啊為什么它們共有八一個法人，而股伴權上沒有一點聯(lián)班系，而同時經(jīng)濟岸上的聯(lián)系如此緊凹密。翱”疤從已經(jīng)判決奧的案件看，藍田案公司一律敗訴。翱記者注意到：這矮11案件的被告班是中國藍田總公伴司、洪湖藍田經(jīng)扒濟技術開發(fā)公司凹，湖北江湖生態(tài)疤農(nóng)業(yè)股份公司，百涉及的案由都是搬借款和擔保。那瓣這三家公司之間稗究竟是什么樣的隘關系？據(jù)記者調叭查：ST生態(tài)，啊也就是藍田股份柏的第一大股東是哎洪湖藍田經(jīng)濟技辦術開發(fā)公司，它班占ST生態(tài)總股班本的35%。而捌洪湖藍田的控股百股

41、東是中國藍田矮總公司，因此S暗T生態(tài)是中國藍靶田的孫公司。記安者發(fā)現(xiàn)在200頒1年年報中，第藹一次公布了洪湖邦藍田的股本情況扮，原來瞿兆玉個捌人是洪湖藍田的芭第一大股東，出白資1300萬元捌，持股比例是7扮9%。這就不難安理解瞿兆玉為什氨么說中國藍田和埃藍田股份是他的罷兩個兒子了，不笆難理解中國藍田百為什么要岸“唉無私奉獻百”礙了。其實對于瞿芭兆玉來說，這兩矮個公司就象他的板兩個口袋，資金癌移動就象是捌“盎左口袋到右口袋板”昂。而圈錢是瞿兆俺玉控制藍田系公扮司的主要目的。鞍整個藍田系公司把欠銀行的資金超凹出20億元。而扳藍田公司已經(jīng)是拔空殼，股東權益啊是負數(shù)。在ST唉生態(tài)命懸一發(fā)之扳際，讓我們

42、一起斑回顧笆“哀藍田神話俺”昂凋零的過程。翱八、藍天股份的頒啟示壩與銀廣夏、鄭百矮文等造假上市公拌司相比，藍田股愛份堪稱最精致的壩假貨，因為這個搬假貨竟然還在很氨長時間里經(jīng)得起稗專家的挑剔，且懊監(jiān)管部門難以查敗到造假的直接證敖據(jù)。藍田股份去俺年10月上旬公挨告正在接受中國伴證監(jiān)會的調查，岸而該次調查其實扒已經(jīng)是證監(jiān)會一埃年以來第四次進氨駐藍田股份，與把第三次調查僅時拔隔一個月。據(jù)報半道，證監(jiān)會的有暗關人士承認，雖哎然證券市場上一奧直對藍田股份疑敗團重重，但農(nóng)業(yè)藹專家、農(nóng)業(yè)管理班官員對藍田的經(jīng)骯營和業(yè)績一般都敖?jīng)]有太多異議。稗例如，輿論曾對奧藍田股份應收賬愛款占主營業(yè)務收罷入比重較低及現(xiàn)笆金流過

43、大提出質伴疑，而藍田股份胺搬出農(nóng)業(yè)問題專襖家的觀點作解釋安，稱農(nóng)業(yè)企業(yè)的叭現(xiàn)金流過大是不邦得已而為之的普柏遍現(xiàn)象。如今藍百田股份雖被初步拌揭開利潤造假的班丑陋面目，但對凹商業(yè)銀行和中小拔投資者似乎一切扮都已經(jīng)晚矣。那頒么，是什么原因拌導致藍田案如此阿滯后地被發(fā)現(xiàn)和邦查處，現(xiàn)行制度叭又該作何檢討呢懊？唉暗（一）對上市公百司違法行為的司盎法介入滯后。艾藍田股份199背9年被查出上市搬時存在嚴重的造隘假行為，涉及偽拜造有關批復和土瓣地證，虛增公司佰無形資產(chǎn)，偽造拌銀行賬戶，以及巴“拜壓縮邦”搬公司公開發(fā)行前笆的總股本等違法靶行為。對此，藍矮田股份只是被警笆告并罰款100啊萬元，瞿兆玉也跋只是被處以警告八并罰款10萬元罷。記者在本報翱1999年11阿月3日安刊登的藍田造藹假怎么罰?一盎文中指出，哀“熬藍田股份造假的艾數(shù)額之大已屬嚴啊重的經(jīng)濟犯罪，岸假若對這種礙埃包裝扳傲行為打擊不力的暗話，必然還會出胺現(xiàn)哎叭后繼唉版者襖”澳。孰料胺“般后繼壩”癌者竟然是藍田股背份的高管，在市邦場對這家公司極凹其敏感的背景下芭，利潤造假仍無哀休止地繼續(xù)。要啊知道藍田股份上斑市時存在的多項啊違法行為，早已懊經(jīng)觸犯刑法傲，構成破壞社會岸主義市場經(jīng)濟秩板序罪，有關責任爸人是應該蹲監(jiān)獄扳的。就說偽造銀搬行對賬單虛增銀矮行存款2770凹