創(chuàng)新直接融資模式 為實體經(jīng)濟發(fā)展添動力

1、. 創(chuàng)新直接融資模式 為實體經(jīng)濟開展添動力“走，直接融資去。近年來，越來越多的企業(yè)家們開場意識到不能把雞蛋全放在一個籃子里，要多渠道去融資?！耙霌屨冀鹑诟叩?，必須要抓住直接融資的新機遇。一旦你開啟直接融資這扇門，你會發(fā)現(xiàn)世界更寬廣。浙商銀行分行投資銀行部總經(jīng)理守強說道。 而在10年前，間接融資“一統(tǒng)天下，直接融資“小荷才露尖尖角，10年后，前者主導地位有所下降，后者則快速成長，得到了廣闊企業(yè)和投資者的高度認可和積極參與，而且開展勢頭十分強勁。 10年來，伴隨股票市場快速開展和債券市場不斷擴大，越來越多的企業(yè)進入資本市場進展直接融資，“金融脫媒進程也大大加快。這不僅有助于優(yōu)化企業(yè)融資構造，緩解

2、中小企業(yè)融資難問題，而且有利于構建多層次金融市場體系，降低系統(tǒng)性風險隱患，加快“轉方式、調構造進程，進一步發(fā)揮金融市場效勞實體經(jīng)濟的作用。 股票市場力挺實體經(jīng)濟 截至今年6月底，滬深兩市上市公司達2444家,比2002年末幾乎翻了一番；兩市總市值22.62萬億元，比2002年末增長近5倍；境股市累計實現(xiàn)籌資4.47萬億元不含定向增發(fā)中非現(xiàn)金資產(chǎn)認購局部。截至2011年底，A股融資規(guī)模為7941.90億元，比2002年末增長了近10倍。 毋庸置疑，資本市場為國有企業(yè)股份制改革立下了汗馬功績。在完善以市場機制為根底的資源配置方式的同時，也增強了國有經(jīng)濟的活力和影響力，引領了企業(yè)管理模式和治理水平的

3、改善。 中國、中石油、中石化、寶鋼、中國人壽、中國建筑等規(guī)模大、盈利強的大型企業(yè)也陸續(xù)邁入資本市場，并日益成為市場的中流砥柱，在此過程中，資本市場對于實體經(jīng)濟的支持作用也更加突出。 特別值得一提的是，我國金融體系是以間接融資為主導，國有商業(yè)銀行占有舉足輕重的地位，而其股份制改革也是經(jīng)由資本市場完成的，并由此走上安康快速開展道路的。 在四大國有獨資商業(yè)銀行2002年底不良貸款率高達25%、平均資本充足率僅425%的情況下，中央政府決定對四大國有獨資商業(yè)銀行進展股份制改造。從2003年中行率先股改伊始,直到2010年7月農(nóng)行上市收官，四大銀行經(jīng)過一系列制度安排和股改，已經(jīng)“脫胎換骨，步入了歷史上的

4、黃金開展期。 截至2011年末，工、農(nóng)、中、建四大銀行核心資本充足率分別為10.07%、9.50%、10.07%、10.97%，遠高于8%的現(xiàn)行國際標準。從盈利能力看，2011年四大國有商業(yè)銀行共實現(xiàn)凈利潤6239億元，日均凈盈利17.1億元。 正是通過這場歷時8年之久的股份制改革，建立了現(xiàn)代公司治理架構，改變了銀行財務狀況，使其擁有了持續(xù)創(chuàng)造盈利的能力。而更為重要的是，奠定它們能持續(xù)為實體經(jīng)濟提供融資效勞的能力和根底。 在效勞大企業(yè)融資的同時，資本市場還通過各種創(chuàng)新為中小企業(yè)融資提供便利。2004年5月，深交所設立了中小板，為中小企業(yè)開展帶來了另一個春天。截至2012年6月底，已有683家公

5、司在中小板上市，比8年前增長了67倍，總市值高達3萬億元，比8年前增長了187倍。而在融資方面，中小板亦不遜色，8年共融資近6000億元，平均每家公司融資8.75億元。其中首發(fā)融資額近4700億元，增發(fā)融資1200多億元。 資本市場絲毫沒有停頓創(chuàng)新的腳步，于2009年10月推出了創(chuàng)業(yè)板。截至6月底，已有332家公司在創(chuàng)業(yè)板上市，總市值為0.85萬億元，其中，高新技術企業(yè)占比為93%，屬于九大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的企業(yè)占89%。此外，上市公司中民營企業(yè)占比高達96%。 總體看，中小板、創(chuàng)業(yè)板重要意義在于，企業(yè)上市的首次融資和后續(xù)再融資能顯著增強公司資金實力，提高公司品牌知名度，促進產(chǎn)品創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)轉型。

6、事實說明，很多公司在上市后實現(xiàn)了跨越式開展。 債市大開展提升直接融資規(guī)模 由于歷史原因，我國在開展直接融資市場方面首選的是股票市場。在市場各方的共同推動下，股票市場十年間實現(xiàn)了跨越式開展。與之形成鮮明比照的是，債券市場開展在2008年之前卻步履蹣跚。 數(shù)據(jù)顯示，20022007年間，企業(yè)債券累計融資為7937億元，而非金融企業(yè)境股票融資達8068億元。分年度看，除了2005、2006兩年外，非金融企業(yè)境股票融資對于企業(yè)債券的比重都大于1，平均為1.54。 而2007年9月成立的中國銀行間市場交易商協(xié)會，向債券市場注入了巨大活力。5年來，交易商協(xié)會堅持場外市場開展方向，將銀行間債券市場投資主體定

7、位于機構投資者，改審批制為注冊制，堅持市場化方向，推動銀行間市場開展。 央行行長周小川表示：“交易商協(xié)會的成立順應了我國市場經(jīng)濟體制改革和行政管理體制改革的大趨勢，是我國金融市場改革開展的重大制度創(chuàng)新。 截至2012年7月末，非金融企業(yè)債務融資工具余額到達3.59萬億元，占我國企業(yè)直接債務融資規(guī)模的60%；公司信用類債券余額達6.2萬億元，占我國債券市場整體余額的25.8%，市場規(guī)模已排名世界第三位，亞洲第二位。 這些成績都是來自市場創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新。在原有產(chǎn)品的根底上，銀行間債券市場創(chuàng)新推出了企業(yè)短期融資券、超短期融資券、中期票據(jù)、資產(chǎn)支持票據(jù)；推出信用風險緩釋工具，填補了信用衍生產(chǎn)品市場空白

8、；推出定向發(fā)行方式，形成了定向發(fā)行和公開發(fā)行雙軌并行的債務融資工具市場發(fā)行機制等等。 在此形勢下，20082011年間，非金融企業(yè)境股票融資達16837億元，而企業(yè)債券累計融資為42611億元，是前者的2.53倍。分年度看，企業(yè)債券與非金融企業(yè)境股票融資的比例都大于1.5，平均為2.6。其中最高值是2009年的3.69。 事實上，除了交易商協(xié)會外，證監(jiān)會也在積極推動債券市場的開展。今年6月，證監(jiān)會推出了一個中小企業(yè)私募債，采用注冊制，而非核準制，乃是債市的又一重大創(chuàng)新。截至2012年6月底，已有22家企業(yè)發(fā)行了中小企業(yè)私募債，募集資金20.58億元。 總體看，隨著債市迅猛開展, 直接融資在企業(yè)

9、資金來源中的占比不斷提高。數(shù)據(jù)顯示,8月企業(yè)發(fā)行債券凈融資規(guī)模達2584億元人民幣,為年最高,在當月社會融資規(guī)模中的占比約20.8%。 直接融資市場將大步前行 近年來，隨著股市和債市的蓬勃開展，直接融資占社會融資規(guī)模的比重穩(wěn)步提高，在降低對銀行貸款的過度依賴的同時，無疑增強了我國金融體系的競爭力和抗風險能力。數(shù)據(jù)顯示，銀行貸款占社會融資規(guī)模的比重從2002年的92%下降至2011年的58%，我國經(jīng)濟長期單純依靠銀行體系的融資格局逐步改善?！半S著金融創(chuàng)新快速開展，未來人民幣貸款占比有可能更低。中國人民銀行調查統(tǒng)計司負責人表示。 而提升直接融資比例原因何在呢？央行行長周小川指出，一方面，相對于間接

10、融資，直接融資有比擬強的吸收經(jīng)濟波動風險的能力；另一方面，吸收風險意味著直接融資能夠支持實體經(jīng)濟體中的一些創(chuàng)新活動，因為創(chuàng)新活動本身帶有風險。因此，非常有必要來推動直接融資的開展?？傮w看，從中國現(xiàn)狀來講，直接融資比例還有巨大的提升空間。 事實上，我國直接融資十年來確實取得了非常大的開展。從2002年到2011年，包括股票和債券在的直接融資規(guī)模增長17.1倍，占同期社會融資規(guī)模的比重提高9.1個百分點。數(shù)據(jù)顯示，2011年企業(yè)債券和非金融企業(yè)境股票合計融資1.80萬億元，合計占同期社會融資規(guī)模的14.0%。其中，2011年，企業(yè)債券融資規(guī)模達13658億元，比2002年增加了35倍；非金融企業(yè)境

11、股票融資4377億元，十年間增加了近5倍。 而這僅僅是個美麗的開場。就在剛剛公布的“金融業(yè)開展和改革“十二五規(guī)劃“中，明確提出到“十二五期末，非金融企業(yè)直接融資占社會融資規(guī)模比重提高至15%。“十五時期的20022005年年平均為5.03%，“十一五時期年平均為11.08%?！笆鍟r期，在繼續(xù)顯著提高直接融資比重的政策支持下，預期非金融企業(yè)股票和債券融資占社會融資規(guī)模比重將顯著提高。藍圖已然繪就，使命責不容怠。在股市方面，一系列制度性建立將為股市奠定更堅實的根底，有助于確保股市成為中國經(jīng)濟的重要直接融資渠道。而在債市方面，公司信用類債券部際協(xié)調機制于今年4月份成立，意味著銀行間債市和交易所債

12、市或將步入統(tǒng)一互聯(lián)時代，以便更好地滿足處于轉型期的中國企業(yè)的投融資需求。站在新的歷史起點上，中國直接融資市場將大步前行。(來源：金融時報)國慶假期銀聯(lián)卡境外交易快速增長 本報10月8日訊 記者牛娟娟報道 中國銀聯(lián)今天發(fā)布了國慶長假期間銀聯(lián)卡交易數(shù)據(jù)。8天“最長黃金周刷卡消費大幅增長。與去年國慶假期相比，銀聯(lián)卡境跨行交易金額增長41%，境外交易金額增長33%。金融IC卡的廣泛使用成為最大亮點，銀聯(lián)“閃付、農(nóng)資銷售、景區(qū)及旅行社、交通等多類交易都成倍增長。銀聯(lián)卡便利民生、促進消費的作用進一步凸顯。 便利的銀聯(lián)卡刷卡環(huán)境加上各類密集的促銷活動，讓國慶假期商場百貨與民生消費刷卡交易持續(xù)增長。商場百貨、

13、超市、餐飲商戶交易額分別增長46、39、27。 旅游及交通行業(yè)支付環(huán)境的不斷優(yōu)化，為假日旅游出行帶來便利。節(jié)日期間，大型景區(qū)售票和旅行社類商戶的刷卡交易金額分別增長125%和108%，鐵路窗口、公路客運類商戶均增長超過160%，航空售票、加油類商戶交易量也實現(xiàn)較大增長。 同時，由于境外銀聯(lián)卡受理環(huán)境的改善，持卡人出境游也越來越多使用銀聯(lián)卡。不僅歐美、東南亞等中國游客喜愛的境外游目的地交易量持續(xù)增長，在黎巴嫩、新幾亞、毛里求斯、希臘、冰島、約旦、法屬波利尼西亞等銀聯(lián)卡使用日益便利的國家和地區(qū)，銀聯(lián)卡交易均成倍增長。 金融IC卡受理環(huán)境的優(yōu)化讓支付更加便利。目前，全國已發(fā)行4800萬金融IC卡，可

14、在幾乎所有商戶的POS使用，并有100萬臺貼有“閃付Quick Pass標識的終端受理非接觸式金融IC卡。假期中，金融IC卡刷卡交易金額增長15倍，其中“閃付實現(xiàn)的交易增長3倍多。 同時，各類創(chuàng)新支付越來越受到消費者喜愛。國慶假期，銀聯(lián)在線支付日均交易金額和交易筆數(shù)增長均超過10倍。借助銀聯(lián)便民支付點，以及互聯(lián)網(wǎng)、手機、固定等多種便民支付渠道，持卡人可輕松完成公共事業(yè)繳費、信用卡還款等。假期中，銀聯(lián)卡公共事業(yè)繳費增長81。 此外，隨著銀聯(lián)受理網(wǎng)絡加快向農(nóng)村地區(qū)延伸，銀聯(lián)卡在效勞“三農(nóng)方面的作用更加明顯。節(jié)日期間，農(nóng)資機具銷售等涉農(nóng)商戶的刷卡交易金額增長超過2倍。(來源：金融時報)金融機構步入資

15、產(chǎn)管理時代 近年來，股市和樓市這兩大傳統(tǒng)個人投資市場的賺錢效應明顯減弱，反觀銀行理財市場卻呈現(xiàn)出爆發(fā)式的增長態(tài)勢，這在一定程度上說明了我國金融機構在財富管理領域上的空間巨大。銀行在理財業(yè)務上受益頗豐促發(fā)其他類型金融機構創(chuàng)新與變革自身資產(chǎn)管理業(yè)務，各類金融機構競相分食數(shù)十萬億的財富管理大蛋糕。 財富管理市場競爭白熱化 在銀行的超短期理財產(chǎn)品受到政策限制的情況下，基金公司抓住機遇推出創(chuàng)新型的短期理財基金，效仿銀行理財產(chǎn)品設定一個固定的投資期限，通常為7天、14天、28天、30天、60天或90天不等，以期待在貨幣市場基金以外的短期理財市場獲得更多市場份額。2012年5月，華安月月鑫和匯添富30天債券

16、基金正式推出，二者成為最早進入短期理財領域的基金產(chǎn)品，之后兩家基金公司又陸續(xù)推出14天、60天以及90天等各種期限的產(chǎn)品。其他基金公司也紛紛參加短期理財陣營，目前已有8家公司推出近30款不同投資期限的短期理財基金。 理財專家表示，此類基金極迎合了短期投資需求，投資者購置熱情高漲，平均首發(fā)規(guī)模超過50億元，其中8月份推出的工銀瑞信7天理財基金首發(fā)規(guī)模接近400億元，為傳統(tǒng)基金市場的低迷行情注入一劑強心針。 除基金公司外，各大券商也根據(jù)時局做出了相應創(chuàng)新舉措。由于股票市場表現(xiàn)不佳，致使過去以股票投資為主的券商集合理財方案遭受投資者的冷落，因此各證券公司轉而推出投資與債券及貨幣市場工具的現(xiàn)金管理型集

17、合方案。這種產(chǎn)品參照了商業(yè)銀行針對節(jié)假日閑置股票投資資金而開發(fā)的短期理財產(chǎn)品的做法，它主要是通過集合股票投資者的證券保證金來進展短期品種的投資，使得保證金賬戶上的資金獲得高于活期存款利率46倍的收益，幫助投資者在股市行情低迷時不用轉移資金就可直接參與低風險品種投資。信達證券于2011年底發(fā)行的現(xiàn)金寶集合資產(chǎn)管理方案打響了券商進軍現(xiàn)金管理市場頭炮，此后國泰君安、銀河證券、證券以及華泰證券等機構陸續(xù)推出此類產(chǎn)品，各大券商紛紛舉起阻止保證金搬家的大旗。 投資理財運作向規(guī)化開展 在各類金融機構加強資產(chǎn)管理業(yè)務研發(fā)的同時，三大金融監(jiān)管機構也順應市場趨勢意欲修訂或增添各類機構資產(chǎn)管理或投資理財領域的規(guī)章制

18、度。 據(jù)業(yè)人士透露，針對銀行，銀監(jiān)會有望最遲于2013年出臺關于銀行理財產(chǎn)品研發(fā)設計及投資運作管理的相關規(guī)定。而針對證券公司，證監(jiān)會正在修訂“證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務試行方法“、“證券公司集合資產(chǎn)管理業(yè)務實施細則“以及“證券公司定向資產(chǎn)管理業(yè)務實施細則“，目前已推出修訂后的征求意見稿，該意見稿表達出監(jiān)管層放寬券商資產(chǎn)管理業(yè)務投資限制的意圖，比方取消限額特定資產(chǎn)管理方案和定向資產(chǎn)管理產(chǎn)品“雙10的限制；此外，深交所和中登公司已聯(lián)合制定了“證券公司現(xiàn)金管理產(chǎn)品方案規(guī)指南“，從而促進此種創(chuàng)新產(chǎn)品走向常規(guī)化開展。 此外，針對基金公司，正在修訂的新基金法適當放寬了有關基金投資運作的管制，同時將非公開募集

19、基金納入了監(jiān)管圍。 針對保險公司，保監(jiān)會于6月份下發(fā)了13個關于保險資金運用的規(guī)文件的征求意見稿，目前已正式推出了“保險資金投資債券暫行方法“、“關于保險資金投資股權及不動產(chǎn)有關問題的通知“、“保險資金委托投資管理暫行方法“及“保險資產(chǎn)配置管理暫行方法“，此次保險投資相關規(guī)章的修訂和增添意在拓展投資圍和放寬委托投資。 合作意義大于競爭 普益財富研究員方瑞對記者表示，各類金融機構及相關監(jiān)管層正在共同發(fā)力于資產(chǎn)管理領域，相信未來該領域的競爭會異常劇烈，與此同時，無論從具體實踐還是監(jiān)管層意圖還可以看到，各類機構間的相互合作也有望增強。 以銀行理財市場為例，過往銀行理財產(chǎn)品的合作機構以信托公司為主，而

20、近兩年監(jiān)管層對于銀信合作理財業(yè)務的限制明顯加強，促使銀行尋求其他合作機構，目前來看券商定向資產(chǎn)管理成為了信托的重要替代者之一。 此外基金、保險等其他機構也正逐步參加到銀行理財業(yè)務的合作方之中。比方，9月初工商銀行對旗下的“增強型新股申購人民幣理財產(chǎn)品830003、“靈通快線個人高凈值客戶專屬7天增利人民幣理財產(chǎn)品LT7D01以及“法人客戶周周分紅人民幣理財產(chǎn)品1101ZZFH的產(chǎn)品說明書做出調整，將這三款在運行產(chǎn)品的投資對象增加上證券公司集合資產(chǎn)管理方案或定向資產(chǎn)管理方案、基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理方案和保險資產(chǎn)管理公司投資方案，從而豐富了產(chǎn)品投資渠道。 已推出或擬推出的監(jiān)管規(guī)章也能表達出各

21、類金融機構間加強合作的可能性。對于券商資產(chǎn)管理產(chǎn)品，新規(guī)允許限額特定資產(chǎn)管理產(chǎn)品投資于銀行理財產(chǎn)品、集合資金信托方案以及券商專項資產(chǎn)管理方案。對于保險公司，“保險資金委托投資管理暫行方法“將保險資金委托投資機構由過去的保險資產(chǎn)管理公司拓展到證券公司和基金公司?！拔磥恚诖鹑跈C構能夠加強合作，發(fā)揮各自優(yōu)勢，開發(fā)出更為豐富類型的資產(chǎn)管理產(chǎn)品，為不同風險偏好及風險承受能力的投資者帶去適合產(chǎn)品。方瑞表示。(來源：金融時報)QE3：對世界意味著什么？ 2012年9月13日，美國聯(lián)邦儲藏委員會宣布，推出第三輪量化寬松政策(QE3)。QE3震動了全球，國際大宗商品市場和國際金融市場迅速做出反響、國際財經(jīng)論

22、壇和各國經(jīng)濟學界立即展開爭論。整個世界都在關注：美聯(lián)儲為什么在此時推出QE3？QE3的實際規(guī)模終究有多大？QE3終究是政治權衡還是經(jīng)濟考量？QE3將會對世界經(jīng)濟和金融市場帶來什么影響？本文試分析這些問題。 QE3的主要容和實際規(guī)模 QE3的主要容包括三個方面：一是美聯(lián)儲承諾每月購置400億美元的“抵押貸款支持證券(MBS)，直至就業(yè)市場及經(jīng)濟形勢出現(xiàn)實質性改善。二是美聯(lián)儲將繼續(xù)實施“扭轉操作(Operation Twist)，使用到期的短期債券收入來購置長期債券。三是美聯(lián)儲將繼續(xù)維持目前00.25%的中央銀行基準利率至2015年中期，這將使兩年期債券收益率保持在接近于零的水平。 “無上限、無期

23、限，即QE3的規(guī)模沒有被限定、QE3的完畢時間沒有被標明，這是QE3與此前兩輪量化寬松政策的主要區(qū)別。也就是說，QE3具有兩個新特征：一是QE3作為不設上限的資產(chǎn)購置方案，美聯(lián)儲將每月購置400億美元的“抵押貸款支持證券，直到美國就業(yè)市場和經(jīng)濟增長真正恢復。這與歐洲中央銀行最近推出的不設上限的購債方案比擬接近，不過，美聯(lián)儲沒有像歐洲中央銀行那樣明確承諾要回收新的流動性。二是在QE3中，美聯(lián)儲購置的全部是“抵押貸款支持證券而不是國債，其目的是直接刺激美國房地產(chǎn)市場，將高企的抵押貸款利率降下來，以消除經(jīng)濟復的障礙?！按伺e不會馬上引燃經(jīng)濟，但它有助于緩解房地產(chǎn)市場面臨的困境。美聯(lián)儲新增加的每月400

24、億美元的“抵押貸款支持證券，與目前正在進展的每月450億美元的“扭轉操作相加，每月需要購置債券的總規(guī)模到達850億美元。并且，按照美聯(lián)儲的購債方案，“扭轉操作將在今年年底到期，屆時美聯(lián)儲手中持有的13年短期國債將會全部清空。從2013年開場，如果美聯(lián)儲在每月購置400億美元的“抵押貸款支持證券的同時，還要繼續(xù)保持目前的國債規(guī)模，則，由于沒有短期資產(chǎn)可以出售，其購債方案可能變?yōu)橛♀n行為。為此，經(jīng)濟學家預測，如果美聯(lián)儲購債方案的期限為3年，到2015年美國失業(yè)率能夠降至7%以下，則，QE3的規(guī)?？赡芘c2008年第一輪量化寬松政策的規(guī)模相當，超過一萬億美元。 推出QE3的主要原因 一經(jīng)濟增長放緩、失

25、業(yè)率居高不下。2012年6月份以來，美國經(jīng)濟形勢急轉直下，失業(yè)率上升，企業(yè)投資下降，消費低迷，經(jīng)濟增長速度放緩。2012年前兩個季度，美國實際GDP增長率分別為1.9%和1.7%，低于市場預期。2012年8月，美聯(lián)儲進一步下調了2012年美國經(jīng)濟增長率的預期，將其由6月份的1.9%2.4%下調至1.7%2.0%。 更為嚴重的是，美國失業(yè)率一直居高不下，在美國勞工部剛剛公布的美國非農(nóng)報告中，2012年8月，美國僅僅新增9.6萬個就業(yè)崗位，失業(yè)率依然維持在8.1%。 二面臨“財政懸崖。美聯(lián)儲推出QE3的另外一個重要原因，在于美國經(jīng)濟正在逼近“財政懸崖?！柏斦已率侵冈诓粩嗑o縮的財政政策作用下，美國

26、經(jīng)濟可能中斷復進程，出現(xiàn)大幅衰退。 具體講，美國有一系列稅收削減及財政刺激措施將在今年底至明年初集中到期，其中最重要事件的有兩個：一是2008年全球金融危機爆發(fā)以后，布什總統(tǒng)推出了稅收減免政策，這些政策本應在2010年到期，但被奧巴馬總統(tǒng)延續(xù)了兩年，將于今年年底到期。二是2011年8月，美國兩黨在談判債務上限問題時達成一個協(xié)議，即在減赤“超級委員會未能達成一致的情況下，將于2013年1月1日啟動自動減赤機制，在10年削減聯(lián)邦政府開支1.2萬億美元。整體看，前者相當于增稅，或者稅收優(yōu)惠終止；后者相當于減支，或者說公共開支縮減，兩者疊加就是財政政策的極度緊縮。也就是說，如果沒有替代法案通過，明年美

27、國的預算赤字可能出現(xiàn)像跌入懸崖一樣的大幅下降。 美國國會預算辦公室預計，2013年美國財政赤字可能減少6070億美元，受此影響，2013年上半年美國經(jīng)濟增長率可能下降1.3%。美林預測，一旦跌入“財政懸崖，將會對美國經(jīng)濟造成7200億美元的損失，占國生產(chǎn)總值的4.6%。 關于QE3的爭論 一貨幣政策目標：物價穩(wěn)定還是充分就業(yè)。將近一個世紀以來，美國經(jīng)濟學界一直就貨幣政策的目標問題進展著劇烈爭論，即貨幣政策目標終究是物價穩(wěn)定還是充分就業(yè)？美聯(lián)儲推出QE3之后，這一爭論進一步升溫。 不過，一些經(jīng)濟學家認為，無論美聯(lián)儲的貨幣政策目標是物價穩(wěn)定還是充分就業(yè)，QE3都沒有意義。1如果美聯(lián)儲的貨幣政策目標

28、是物價穩(wěn)定，則，短期QE3沒有必要，目前美國的一般物價水平與核心物價水平都不高；長期QE3弊大于利，QE3將給美國經(jīng)濟帶來長期、潛在的通貨膨脹壓力。2如果美聯(lián)儲的貨幣政策目標是充分就業(yè)，QE3的作用也非常有限。因為通過前兩輪的量化寬松政策，美聯(lián)儲已經(jīng)購置了2.3萬億美元的“抵押貸款支持證券和長期國債，刺激力度空前，但是，美國的失業(yè)率卻從2008年11月的6.8%上升至目前的8.1%。最近，伯南克也表示，貨幣政策不是“萬能藥，在短期，貨幣政策對降低就業(yè)率不會有顯著作用。 二量化寬松政策：政治權衡還是經(jīng)濟考量。對于選戰(zhàn)正酣的黨與黨來說，QE3的出臺無疑給黨增加了選舉籌碼。有評論認為，在美國總統(tǒng)大選

29、之前推出QE3，明顯是在幫助奧巴馬，對于黨來說是不公平的。 美聯(lián)儲宣布啟動QE3之后，黨總統(tǒng)候選人羅姆尼和副總統(tǒng)競選人瑞安在第一時間發(fā)表聲明，堅決反對QE3：“這種印發(fā)鈔票的行為并不能為美國經(jīng)濟帶來實質性的復。羅姆尼公開表示：“我對美聯(lián)儲的行動感到失望，無限制地買入抵押貸款支持證券，將導致美聯(lián)儲政治化，增大其資產(chǎn)負債表的風險，并且對美國經(jīng)濟的長期增長沒有幫助。一些經(jīng)濟學家也表示：“美國經(jīng)濟已經(jīng)連續(xù)四年增長停滯、收入下降、本錢上升和失業(yè)率居高不下，這一切都是在警示美國政府，必須停頓人為的經(jīng)濟刺激方案?！拔覀儜搫?chuàng)造財富，而不是印刷美元。經(jīng)濟學家認為，在本世紀初美國互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅之后，正是美聯(lián)儲的

30、擴性貨幣政策造成流動性泛濫，助推了美國次貸危機發(fā)生。2008年全球金融危機爆發(fā)以來，美聯(lián)儲推出的一輪又一輪的量化寬松政策會減弱美國經(jīng)濟自主增長的力量，沖擊美國的財政整頓和構造改革。 面對批評和指責，伯南克表示，在復雜多變的經(jīng)濟形勢下，出現(xiàn)多元化的觀點和不同的聲音是一件好事情，美聯(lián)儲能夠以111通過QE3說明了其部團結。伯南克認為，“目前美國房地產(chǎn)市場正在回暖，QE3政策會使需要房貸的人們更容易獲得貸款，并為其他部門提供資金支持，“我們沒有承諾解決所有問題，我們能夠做的是提供一些解決問題的方法。伯南克還特別強調，美聯(lián)儲具有法定的獨立性，其政策決策與美國大選和政治權衡均無關系。 QE3對世界經(jīng)濟的

31、可能影響 一對國際大宗商品市場的影響。毫無疑問，QE3將會影響全球投資者的風險偏好與資金配置。從前兩輪量化寬松政策來看，被推至風險資產(chǎn)的資金主要有三大流向，即美國金融市場、開展中國家市場和國際大宗商品市場。 在國際大宗商品市場上，QE3推出后，紐約商品交易所的黃金價格上漲了2.2%，收于1772美元/盎司，其中盤中一度升至1775美元/盎司，為今年2月份以來最高。紐約商品交易所10月原油期貨價格上漲了1.34%，收于98.31美元/桶，盤中一度逼近99美元/桶關口。湯姆森路透商品指數(shù)上漲了0.55%，為6個月以來最高。標普GSGI商品指數(shù)上漲了0.6%，創(chuàng)下今年4月份以來最高紀錄。 不過，從以

32、往兩次量化寬松的政策效果來看，當量化寬松政策出臺之后，往往會推動股市和大宗商品價格走高。隨著投資者風險偏好的轉變，資金避險品種向風險資產(chǎn)轉移，這一趨勢可能發(fā)生變化。就目前情況看，由于能源市場面臨的地緣性政治沖突加劇、農(nóng)產(chǎn)品市場因自然災害造成的減產(chǎn)，確實有可能在短期因QE3而被放大，但是，隨著世界經(jīng)濟放緩而產(chǎn)生的實際需求疲弱會對國際金融產(chǎn)品價格和國際大宗商品價格的上漲形成制約。 二對國際外匯市場的影響。在外匯市場上，QE3的本質是向市場注入根底貨幣，擴大流動性，以到達刺激投資、增加就業(yè)的目的，與此同時，大量貨幣投放可能造成美元供給泛濫，從而拉低美元匯率。9月13日，美元對其他主要貨幣全線走低，美

33、元指數(shù)下跌0.5%，美元對歐元匯率降至最近4個月以來最低，歐元對美元匯率漲至1.30。近日，渣打銀行上調了非美元主要貨幣的匯率預估，將歐元對美元的年底匯率預估由1.22上調至1.27，將英鎊對美元年期匯率預估由1.55上調至1.59，將澳元對美元年底匯率預估由1.05上調至1.07。 三對股票市場的影響。在股票市場上，QE3出臺后，紐約股票市場三大股指出現(xiàn)大幅上漲。截至9月13日收盤，道指上漲206.51點，漲幅為1.55%；標準普爾500指數(shù)上漲23.43點，漲幅為1.63%，兩大股指均創(chuàng)下2007年12月以來新高；納斯達克綜合指數(shù)上漲1.33%，收于3155.83點，創(chuàng)下2000年11月以

34、來新高。在稍后開盤的亞洲股票市場，中國上證指數(shù)報收2123.85點，上漲13.47點，漲幅為0.64%。中國恒生指數(shù)漲幅到達了2.77%。日本股市也以上漲收盤，日經(jīng)225指數(shù)收高164點，漲幅為1.8%。東京證券股價指數(shù)上漲1.7%，創(chuàng)6個月以來新高。 四對通貨膨脹的影響。量化寬松政策所帶來的流動性問題可能引發(fā)通脹預期，從而造成世界性的潛在的通貨膨脹壓力。由于經(jīng)濟全球化進程日益加快，并且美元又是最重要的儲藏貨幣，美聯(lián)儲不斷推出的量化寬松政策不可防止地造成美元走低，美元貶值將侵蝕各國政府持有的美國國債價值，可能帶來輸入型通貨膨脹和資產(chǎn)價格泡沫。并且，與前兩次量化寬松政策的外部環(huán)境不同，目前歐洲主

35、權債務危機不斷蔓延，美元資產(chǎn)對投資者的吸引力相對較大，美聯(lián)儲此時推出QE3，大局部流動性可能選擇留在美國國市場，成為美國經(jīng)濟的通脹隱患。 此外，最近，國際黃金和石油價格正在高位運行，國際糧食價格也由于干旱減產(chǎn)的原因而大幅飆升，今年6月份以來，玉米和小麥價格上漲了25%，大豆價格上漲了17%。在這種情況下，一萬多億美元的流動性已經(jīng)成為高懸在各國政府頭上的達摩克利斯之劍，隨時可能以惡性通貨膨脹的形式，斬斷世界經(jīng)濟復進程。 五對美國經(jīng)濟的影響。QE3說明了美聯(lián)儲不惜一切代價刺激經(jīng)濟增長、提高就業(yè)率的決心和政策意圖，但是，由于美國長期國債收益率已經(jīng)處于低位，下降的空間較小，推出QE3對美國經(jīng)濟的作用有

36、限，主要意義在于改變市場預期和風險偏好。“華爾街日報“最新調查結果顯示，假設美聯(lián)儲推出5000億美元債券購置方案，在一年時間僅能降低失業(yè)率0.1%。杜克大學和“首席財務官“雜志聯(lián)合調查了887名首席財務官，97%的受調查者認為，即使利率壓低1個百分點，他們也不會改變現(xiàn)有投資方案。 同時，美聯(lián)儲“無上限、無期限地每月購置“抵押貸款支持證券，有可能讓“無風險政策變?yōu)椤帮L險性操作，對美國經(jīng)濟恢復產(chǎn)生負面影響。 六對開展中國家的影響。美聯(lián)儲推出QE3之后，避險情緒減弱可能會推動資金重新流入開展中國家，在一定程度上緩解了開展中國家對于資本流出的擔憂。但是，隨著QE3的釋放，可能給開展中國家?guī)碡泿派档?/p>

37、壓力。此外，輸入型通貨膨脹和資產(chǎn)價格泡沫也有可能成為未來一段時間開展中國家的潛在風險。(來源：金融時報)2017年全球NFC支付市場規(guī)模超1800億據(jù)市場調研機構Juniper Research報告顯示，全球NFC零售支付市場會在2017年超過180,000,000,000，與2012年同比增長7倍以上。隨著配備NFC支付技術的手機成為標準，這其中的90%市場值將由北美、西歐、遠東這些領頭地區(qū)奉獻。報揭發(fā)現(xiàn)，2011是NFC支付的一個分水嶺。主要技術設施都已完成，許多移動網(wǎng)絡運營商都投入該市場，由移動運營商和金融機構組織的NFC支付試點工程也逐漸轉向商業(yè)化效勞。其中最重要的是，大多數(shù)手機制造商

38、發(fā)布了NFC智能手機模型，谷歌也以它的錢包效勞為這個市場點亮了第一把火。然而，報告也提醒，2011年市場的飛速開展提醒了該系統(tǒng)的準備不充分。尤其是零售商仍相信現(xiàn)有的卡片技術比NFC支付優(yōu)點更多，因此他們不愿在轉換成芯片和密碼之后的短時間投資無線支付設施。為了讓他們抓緊這次時機，指導工作和雙贏主的灌輸必不可少。該報告的合著者Winsor Holden博士表示：“這是NFC零售支付市場開展的關鍵時刻。不管當下正在發(fā)生著什么顯著進步，只有所有的參與者都同心協(xié)力，這個市場的潛力才能被完全開掘。(來源：RFID世界網(wǎng)) 預付卡管理方法發(fā)布 業(yè)指實名制或難落實9月27日晚間，央行發(fā)布了“支付機構預付卡業(yè)務

39、管理方法“(以下簡稱“方法“)，去年10月28日，央行曾發(fā)布了征求意見稿。“方法“要求不記名預付卡資金限額不超過1000元，鼓勵發(fā)行記名預付卡，賦予記名預付卡持卡人在掛失、贖回等方面更多權利。與征求意見稿相比，“方法“還允許預付卡通過網(wǎng)絡支付渠道繳納公用事業(yè)費等小額便民支付。但是承受“每日經(jīng)濟新聞“記者采訪的業(yè)人士認為，由于預付卡的購置者和使用者很難是同一人，要求單超過1000元的預付卡實名制，操作起來容易變通，可能在操作中“有名無實。刪除異常行為實名制條款“方法“細化了“國務院辦公廳轉發(fā)人民銀行、監(jiān)察部等部門關于規(guī)商業(yè)預付卡管理意見的通知“(國辦發(fā)201125號)中關于建立購卡實名制度、非現(xiàn)

40、金購卡制度和限額發(fā)行制度等方面的要求。“方法“要求：“單記名預付卡資金限額不超過5000元，單不記名預付卡資金限額不超過1000 元。中國人民銀行可視情況調整預付卡資金限額。另外，個人或單位購置記名預付卡或一次性購置不記名預付卡1萬元以上的，應當使用實名并提供有效件。發(fā)卡機構應當識別購卡人身份，核對有效件，登記身份根本信息，并留存有效件的復印件或影印件。雖然央行此次出臺的正式 “方法“和征求意見稿相比，都要求了實名制，但央行“方法“中卻有所弱化。征求意見稿中要求，購卡人存在以下異常行為的，發(fā)卡機構也應要求其使用實名：成心化整為零、拆分購卡金額的；一天購置接近1萬元數(shù)額的不記名預付卡超過3次的。而在正式的“方法“中，此條規(guī)定被刪除了。*大型電器經(jīng)銷商人員對“每日經(jīng)濟新聞“記者表示：“很多時候預付卡的購置者和使用者不是同一人，要實名制登記可能缺乏可操作性。其次，1000(元)以下的未作實名制要求，加上央行刪除了異常行為實名制，購置者完全可以通過化整為零的方式躲避實名制要求。央行相關負責人也解釋到，強調記名預付卡和不記名預付卡在資金限額、有效期、掛失、充值、贖回等方面的權利差異，從而鼓勵、引導持卡人在預付卡業(yè)務中留下身份信息記錄，享有更多權利，以突出預付卡作為非現(xiàn)金支付工具的 “留痕功能，為打擊洗錢、套現(xiàn)等不法活動提供線索。三種情況允許網(wǎng)絡支付在征求意見稿中，央行批準可發(fā)行