2015美國利率上漲將如何左右市場借貸行業(yè)

1、2015利率上漲將如何左右市場借貸行業(yè)？ 近幾年，許多在的將來隨著利率上升，債券市場將陷入境地。但至少目前為止這個(gè)時(shí)刻還沒降臨。盡管如此，基于 2014 年 12 美國公開市場委員發(fā)布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和對數(shù)據(jù)的解讀，這樣一種共識已經(jīng)開始發(fā)酵膨脹-2015 年六月左右美聯(lián)儲基金利率將首幅上調(diào)。這和市場借貸能扯上什么關(guān)系?在于-在快速發(fā)展的市場借貸行業(yè)中一個(gè)頗受關(guān)注就是：如果利率再次上調(diào)，這個(gè)行業(yè)是否將風(fēng)云再起?事實(shí)上，人們常把這個(gè)問題掛嘴邊并非由于求知若渴，而是這恰恰這個(gè)行業(yè)的要害好像利率上升到歷史水平市場借貸行業(yè)就會陷入絕境。這樣的想法似乎假定了這個(gè)行業(yè)高速發(fā)展的主要甚至唯一原因就是低利率，而忽略了

2、許多其他重要，例如：技術(shù)進(jìn)步互聯(lián)網(wǎng)主導(dǎo)的“眾融”運(yùn)動(dòng)在壯大市場借貸提供了更完善的借款人信息更加快捷地獲取個(gè)人信息和信貸相關(guān)數(shù)據(jù)。改善承銷流程和運(yùn)算法則大量涌入的個(gè)人投資者和金融機(jī)構(gòu)投資者為市場借貸奠定基礎(chǔ)從傳統(tǒng)金融體系申請的消費(fèi)信貸和小微企業(yè)成本高且變化無常市場借貸參與者可以獲得大量透明化的數(shù)據(jù)市場借貸行業(yè)正以驚人的速度發(fā)展，每周都吸引了成千上萬的借款人和人、數(shù)以億計(jì)的基金投資和風(fēng)險(xiǎn)投資。筆者嘗試以一種相對客觀的角度來看利率上升對市場借貸行業(yè)是否將產(chǎn)生影響，若是，又將會怎么左右這個(gè)行業(yè)的。以下為自1962 年至今美聯(lián)儲的利率變化以及10 年期債券收益的圖示。從中不難看到今天這樣低的利率在過去半

3、個(gè)世紀(jì)可以說是絕無僅有的。.1.摘要：在快速發(fā)展的市場借貸行業(yè)中一個(gè)頗受關(guān)注就是：如果利率再次上調(diào)，這個(gè)行業(yè)是否將風(fēng)云再起?圖表 1.0讓來將利率上漲對市場借貸行業(yè)的潛在影響條分縷析一下：1)績效我試圖通過分析歷史數(shù)據(jù)來推測利率上升對績效的潛在影響。為此，我查看比較了 1990 年以后兩個(gè)利率上升的時(shí)期(1994.12000.9 和2004.72006.9)的消費(fèi)信貸壞賬率和逾期率。通過下表即可一目了然。圖表 1.1.2.圖表 1.2圖表 1.1 顯示的利率持續(xù)上升的時(shí)期內(nèi)，顯而易見在被稱為“經(jīng)濟(jì)黃金時(shí)代”階段，隨著美聯(lián)儲利率上升，消費(fèi)的壞賬率和逾期率也在上升。美聯(lián)儲利率7上調(diào)了 350 個(gè)基

4、本點(diǎn)，逾期率上升了約 60 個(gè)基本點(diǎn)，達(dá) 3.7%左右，壞賬率也上升了約 75 個(gè)基本點(diǎn)達(dá)到 2.25%。當(dāng)然，這些數(shù)字在第二年將達(dá)到頂峰，因?yàn)樵?2001 年的經(jīng)濟(jì)中借款人受到嚴(yán)重打擊-此時(shí)美聯(lián)儲才被迫采取反向措施，即降低利率來刺激經(jīng)濟(jì)。圖表 1.2 顯示了另一階段利率上升帶來的影響。2006 年壞賬率和逾期率開始明顯上升，相比較這個(gè)時(shí)期利率維持著上升的總體態(tài)勢沒有其他變動(dòng)。在 2008年2010 年的全球金融期間，在美聯(lián)儲開始降低利率之后壞賬率和逾期率再次達(dá)到峰值，就如上世紀(jì)九十年代。僅僅依靠這些圖表，對關(guān)于利率上升帶來的影響還不能妄下結(jié)論。如果美聯(lián)儲 2015 年真的上調(diào)利率，那么根據(jù)以

5、上圖表可以推測出信用質(zhì)量將可能會有一些下滑。但是，筆者更擔(dān)心的是美聯(lián)儲為了應(yīng)對經(jīng)濟(jì)的或現(xiàn)實(shí)會考慮降低基金利率 。只要不出現(xiàn)這種情況，信用質(zhì)量將繼續(xù)保持良好態(tài)勢，高壞賬率的逾期率和逾期率也不會抬頭，或者對市場借貸的投資收益產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響。(無論美聯(lián)儲對下次經(jīng)濟(jì)時(shí)會采取何種應(yīng)對措施-基金利率是否高到必須下調(diào)，并在那時(shí)及時(shí)產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效果-都將會是今天全球們的熱門話題)。2)量.3.來看看利率上調(diào)對市場借貸量的潛在影響，筆者對比了以上兩個(gè)相同時(shí)期內(nèi)儲備基金利率和美聯(lián)儲追蹤所得的個(gè)人消費(fèi)信貸化數(shù)據(jù)。圖表 2.0根據(jù)圖表 2.0可以觀察得出許多結(jié)果。首先最明顯的是,過去二十多年，消費(fèi)信貸額只有一段時(shí)期沒有處于

6、持續(xù)上升狀態(tài)。這段時(shí)間便是全球金融危機(jī)期(2008.72010.10)，消費(fèi)者未償付信貸額從約 2.7 萬億跌落至約 2.5 萬億。消費(fèi)信貸量的減少始于美聯(lián)儲下調(diào)利率而非上調(diào)利率，在 28 個(gè)月率總共下調(diào)了約 4%。而在整個(gè)九十年代，甚至在 2001 年的經(jīng)濟(jì)中，消費(fèi)信貸量仍是呈顯著增長態(tài)勢。我將從圖表 1.0 和圖表 1.1 中再次得出一個(gè)相似的結(jié)論，即經(jīng)濟(jì)和利率不上調(diào)更可能對市場借貸行業(yè)造成。3)市場借貸的收益率為觀察利率上升對自身的影響，筆者設(shè)定了兩個(gè)不同的維度來看問題：1.在利率上升期間一些精選的消費(fèi)金融公司股權(quán)是如何表現(xiàn)的2.初面對高利率時(shí)形式上的估算凈利率收入，Lending Cl

7、ub 和 Prosper 的現(xiàn)有收入將有何反應(yīng)在下圖中，筆者觀察了上面提及的兩個(gè)利率上升的時(shí)期內(nèi)，運(yùn)通、富國以及第一資本的情況，列舉雖不詳盡，但極具代表性，囊括了嘗試分析的敏感問題和公司。.4.圖表 3.0如果用市場價(jià)格來衡量成功和價(jià)值，那么對于從事消費(fèi)金融業(yè)務(wù)的公司是來說利率上升的環(huán)境顯然是有利的。九十年代利率上升時(shí)期了轟動(dòng)一時(shí)的股價(jià)增值。而后在 2004 至 2006 年兩年多利率上升的時(shí)期，這四家公司也是全體股價(jià)增值。值得注意的是，LendingClub 在 S-1 文件中承認(rèn)利率波動(dòng)將會帶來風(fēng)險(xiǎn)：“利率的波動(dòng)將對交易量產(chǎn)生消極影響這個(gè)行業(yè)之所以能吸引這么多個(gè)人和小微企業(yè)就是因?yàn)楣潭ú蛔?/p>

8、的利率。如果利率上升，那些已經(jīng)投資的投資者將丟失利用高利率增收的機(jī)會。此外，潛在的借款人也會推遲借款直到利率穩(wěn)定下來。結(jié)果是，利率的波動(dòng)將會阻礙投資者和借款人進(jìn)入市場，這對產(chǎn)業(yè)的發(fā)展是極為不利的。事實(shí)上，利率上升本質(zhì)來說對市場借貸行業(yè)是利好的。首先，從以上可以得出結(jié)論;利率上升和消費(fèi)信貸量的增長是呈正相關(guān)的。這對信貸意味著的機(jī)會和服務(wù)費(fèi)(這兩者都是其收入來源)。但是即便增長速度和信用質(zhì)量控制在相對穩(wěn)定的狀態(tài)，利率增長仍然對的發(fā)展本質(zhì)是有幫助的。為什么呢?因?yàn)橘J差的存在。每天，市場借貸平臺都有大量往來，短期更高的利率對市場借貸都意味著更高的凈利息收入。 LendingClub 目前約有十億的短期投資和現(xiàn)金賬戶(因?yàn)槠錁O為成功的上市)。利息收益率每上升 25 個(gè)基本點(diǎn)就相當(dāng)于稅前收入直接增加 250 萬，相當(dāng)于 3750 萬的增量市值。所以如果利率標(biāo)準(zhǔn)化在 3%左右，可以看到的利息凈收入，利潤和股價(jià)大幅上漲。投資上眾口一詞時(shí)通常是錯(cuò)誤的。Oaktree Investments,的CEO德最近在他的公司寫了一條備忘：