銀行業(yè)投資觀察：有空間亦有定力

1、表 1：上市銀行綠色信貸余額（2020H）綠色信貸余額（億元）綠色信貸占比工行14,1717.88%農(nóng)行13,0408.99%建行12,9437.88%交行3,2835.73%郵儲(chǔ)2,5054.57%浦發(fā)2,4475.85%招商2,1344.40%華夏1,5827.76%江蘇9738.54%浙商7066.27%杭州2946.49%貴陽(yáng)2009.32%渝農(nóng)商1733.66%長(zhǎng)沙1725.89%青島1547.60%蘇農(nóng)192.54%資料來(lái)源：公司財(cái)報(bào)，表 2：上市銀行綠色金融債規(guī)模綠色金融債規(guī)模（億元）興業(yè)銀行1000浦發(fā)銀行300交通銀行200華夏銀行100江蘇銀行100貴陽(yáng)銀行80重慶銀行80

2、浙商銀行50北京銀行30寧波銀行30青農(nóng)商行20鄭州銀行20渝農(nóng)商行20南京銀行10青島銀行10蘇州銀行10資料來(lái)源：Wind， A 股市場(chǎng)表現(xiàn)上周銀行板塊小幅下跌跑贏大盤(pán)。上周滬深 300 指數(shù)下跌 2.71%，中信銀行股指數(shù)下跌 2.27%，漲幅前四位分別是重慶銀行（4.77%）、長(zhǎng)沙銀行（1.78%）、廈門(mén)銀行（0.75%）、成都銀行（0.34%）。上周銀行股日均成交額為 239.79 億，較前周減少 14.41%，日均成交額占比最高的四家為招商銀行（15.31%）、興業(yè)銀行（8.91%）、平安銀行（8.76%）、工商銀行（6.14%）。圖 1：近一個(gè)月中信銀行股指數(shù)與滬深 300 指數(shù)

3、表現(xiàn)9,2009,1009,000中信銀行股指數(shù)8,9008,8008,7008,6008,5008,4008,300中信銀行股指數(shù)滬深3005,7005,6005,5005,400滬深300指數(shù)5,3005,2005,1005,0004,9004,8004,7004,600資料來(lái)源：Wind，最近一周累計(jì)漲幅最近 1 周跑贏滬深 300 幅度最近 1 周跑贏銀行股指幅度價(jià)（元）（%）（%）（%）重慶銀行11.864.777.487.04長(zhǎng)沙銀行10.891.784.484.05廈門(mén)銀行9.450.753.453.02成都銀行11.650.343.052.62紫金銀行3.880.002.712

4、.27西安銀行5.24-0.192.522.08青島銀行5.13-0.192.512.08渝農(nóng)商行4.33-0.232.482.04張家港行5.71-0.352.361.92江蘇銀行6.37-0.472.241.80蘇農(nóng)銀行4.85-0.612.091.66中信銀行5.29-0.751.961.52上海銀行8.52-0.931.781.34華夏銀行6.50-1.071.641.21交通銀行4.63-1.071.641.20青農(nóng)商行4.48-1.101.601.17農(nóng)業(yè)銀行3.34-1.181.521.09中國(guó)銀行3.25-1.221.491.06杭州銀行16.95-1.401.310.88北京

5、銀行4.81-1.431.270.84工商銀行5.36-1.471.240.80鄭州銀行3.82-1.551.160.73建設(shè)銀行7.21-1.641.070.63浙商銀行4.14-1.661.040.61郵儲(chǔ)銀行5.84-1.681.020.59表 3：最近一周相對(duì) A 股市場(chǎng)表現(xiàn)股（%）（%）（%）蘇州銀行7.86-1.870.830.40浦發(fā)銀行10.65-2.290.41-0.02常熟銀行7.90-2.350.36-0.08寧波銀行39.06-2.420.28-0.15民生銀行5.13-2.470.24-0.20貴陽(yáng)銀行8.26-2.480.23-0.21江陰銀行4.25-2.75-0

6、.04-0.47南京銀行9.77-2.79-0.08-0.51無(wú)錫銀行6.55-2.82-0.11-0.55招商銀行51.76-2.93-0.22-0.65興業(yè)銀行23.22-2.93-0.22-0.65光大銀行4.08-3.55-0.84-1.27平安銀行20.47-4.70-2.00-2.43股價(jià)（元）最近一周累計(jì)漲幅最近 1 周跑贏滬深 300 幅度最近 1 周跑贏銀行股指幅度資料來(lái)源：Wind，355.34315.58314.51330.74331.29307.32281.43285.73280.15239.79213.49221.34181.76166.11圖 2：近三個(gè)月銀行股每周

7、日均成交額走勢(shì)（單位：億元） 400350300250200150100500M12W3 M12W4 M12W5 M1W1 M1W2 M1W3 M1W4 M2W1 M2W2 M2W3 M2W4 M3W1 M3W2 M3W3資料來(lái)源：Wind，表 4：近一個(gè)月各家銀行每周日均成交額周日均成交額（億元）M2W4M3W1M3W2M3W3平安銀行35.4029.3722.2721.00寧波銀行14.1916.8115.8814.16浦發(fā)銀行10.618.378.038.58華夏銀行5.563.604.513.01民生銀行7.975.066.536.97招商銀行52.0149.0641.9036.71南

8、京銀行9.7314.1410.988.80興業(yè)銀行34.2829.4625.6321.36北京銀行6.585.326.455.51農(nóng)業(yè)銀行11.8211.3411.288.13交通銀行7.247.297.535.25工商銀行25.7719.4118.3714.7210.529.179.486.58建設(shè)銀行15.5613.0910.208.76周日均成交額（億元）M2W4M3W1M3W2M3W3中國(guó)銀行7.236.436.414.76中信銀行3.462.161.992.16江蘇銀行6.897.6910.5210.58貴陽(yáng)銀行4.443.824.053.30江陰銀行0.991.421.210.91

9、常熟銀行4.064.793.402.57無(wú)錫銀行5.502.842.352.09杭州銀行5.926.835.693.75上海銀行3.963.293.613.77蘇農(nóng)銀行1.381.531.191.39張家港行1.691.531.272.01成都銀行10.065.685.705.50長(zhǎng)沙銀行3.562.482.973.36鄭州銀行2.621.541.411.33紫金銀行1.290.880.810.79青島銀行3.132.001.290.97渝農(nóng)商行3.152.572.462.01郵儲(chǔ)銀行13.6610.3111.558.06青農(nóng)商行1.951.611.271.24浙商銀行2.192.281.93

10、1.26廈門(mén)銀行3.091.841.391.03重慶銀行13.078.335.364.51蘇州銀行3.052.722.192.14西安銀行1.781.271.090.75銀行業(yè)合計(jì)355.34307.32280.15239.79資料來(lái)源：Wind， H 股市場(chǎng)表現(xiàn)上周恒生指數(shù)上漲 0.87%至 28990.94 點(diǎn)，恒生 H 股金融業(yè)指數(shù)下跌 0.99%。行業(yè) A/H 股整體溢價(jià)水平環(huán)比小幅下跌，平均溢價(jià)率 46.8%。小部分個(gè)股跑贏大盤(pán)，漲幅前四位分別為民生銀行（1.47%）、重慶銀行（1.35%）、渝農(nóng)商行（1.13%）、浙商銀行（1.08%）。圖 3：近一個(gè)月恒生指數(shù)和恒生 H 股金融業(yè)

11、指數(shù)變化曲線31,00030,50030,00029,50029,00028,50028,00027,50027,000恒生指數(shù)恒生H股金融業(yè)指數(shù)（右）17,40017,20017,00016,80016,60016,40016,20016,00015,80015,600資料來(lái)源：Wind，表 5：H 股銀行行情回顧和 A/H 股溢價(jià)情況A 股價(jià)格H 股價(jià)格公司簡(jiǎn)稱價(jià)格(CNY)(CNY)本周 A 股溢價(jià)率上周A 股溢價(jià)率平均 A 股溢價(jià)率最近一周贏恒生H 股贏恒生指數(shù)累計(jì)漲幅金融業(yè)指數(shù)(HKD)幅度幅度建設(shè)銀行7.216.465.4233.14%37.03%46.37%0.94%0.06%1

12、.93%中信銀行5.293.833.2164.77%67.37%46.37%0.52%-0.35%1.52%農(nóng)業(yè)銀行3.343.152.6426.49%29.20%46.37%0.64%-0.24%1.63%工商銀行5.365.404.5318.41%18.77%46.37%-1.46%-2.33%-0.47%民生銀行5.134.844.0626.44%31.93%46.37%1.47%0.59%2.46%交通銀行4.634.573.8320.86%22.52%46.37%0.00%-0.87%0.99%招商銀行51.7660.6550.841.81%1.74%46.37%-3.27%-4.1

13、4%-2.28%中國(guó)銀行3.252.882.4134.62%38.11%46.37%1.05%0.18%2.05%中國(guó)光大銀行4.083.422.8742.32%47.98%46.37%0.00%-0.87%0.99%鄭州銀行3.822.071.74120.15%123.18%46.37%-0.48%-1.35%0.51%青島銀行5.134.303.6042.32%43.35%46.37%0.23%-0.64%1.23%重慶銀行11.865.254.40169.49%161.46%46.37%1.35%0.48%2.34%渝農(nóng)商行4.333.583.0044.29%46.68%46.37%1.

14、13%0.26%2.12%浙商銀行4.143.733.1332.41%36.50%46.37%1.08%0.21%2.08%郵儲(chǔ)銀行5.845.904.9518.08%18.84%46.37%-1.34%-2.21%-0.34%H 股最近 1 周跑最近 1 周跑資料來(lái)源：Wind，注：股價(jià)為 2021-3-19 收盤(pán)價(jià)，港元兌人民幣匯率采用 2021-3-19 外管局公布的中間價(jià) 行業(yè)估值情況從銀行股估值情況來(lái)看，目前行業(yè)平均 2021 年 PE 和 PB 分別為 7.45X/0.82X，其中大銀行、股份行和城農(nóng)商行分別為 5.87X/0.58X、7.35X/0.80X 和 8.40X/0.9

15、8X。表 6：上市銀行盈利預(yù)測(cè)與估值對(duì)比2019A PE2020E PE2021E PE2022E PE2019A PB2020E PB2021E PB2022E PB銀行業(yè)平均8.078.217.456.751.010.900.820.75大銀行平均5.726.365.875.470.680.630.580.552019A PE2020E PE2021E PE2022E PE2019A PB2020E PB2021E PB2022E PB股份行平均7.818.097.356.620.950.870.800.73城農(nóng)商行平均9.739.408.407.561.271.080.980.89工商銀

16、行6.216.856.345.880.770.720.670.61建設(shè)銀行6.867.506.916.440.860.800.740.68農(nóng)業(yè)銀行5.636.245.855.370.670.620.580.58中國(guó)銀行5.305.855.414.980.580.540.510.47郵儲(chǔ)銀行8.698.868.437.721.020.940.870.80招商銀行14.3113.6412.2810.762.262.041.831.63興業(yè)銀行7.497.536.856.460.990.910.830.75浦發(fā)銀行5.475.665.314.830.630.590.550.516.146.065.7

17、35.160.690.630.580.54華夏銀行4.755.534.974.530.480.450.420.39平安銀行14.5414.5913.1711.601.451.351.241.13北京銀行4.915.304.824.430.540.500.470.44南京銀行8.127.947.306.881.271.010.920.84寧波銀行18.1116.4114.1312.262.752.262.001.77江蘇銀行6.936.716.215.520.830.680.630.58貴陽(yáng)銀行4.804.834.354.010.780.690.610.54杭州銀行16.5315.1713.58

18、11.891.911.571.461.34上海銀行6.296.886.245.750.770.720.660.61常熟銀行12.1311.9510.609.771.281.191.101.022019A2020E2021E2022E2019A EPS2020E EPS2021E EPS2022E EPSBVPSBVPSBVPSBVPS工商銀行0.860.780.850.916.937.458.068.73建設(shè)銀行1.050.961.041.128.399.039.7810.58農(nóng)業(yè)銀行0.590.540.570.625.005.355.765.76中國(guó)銀行0.610.560.600.655.6

19、15.986.406.87郵儲(chǔ)銀行0.670.660.690.765.706.206.697.27招商銀行3.623.794.214.8122.8925.3628.3331.74興業(yè)銀行3.103.083.393.5923.3725.5028.1330.89浦發(fā)銀行1.951.882.012.2116.8318.0019.4221.010.660.670.710.795.926.457.007.61華夏銀行1.371.181.311.4313.4914.4315.5316.74平安銀行1.411.401.551.7714.0715.1616.5318.10北京銀行0.980.911.001.0

20、98.959.5610.2711.05南京銀行1.201.231.341.427.709.6910.6311.61寧波銀行2.162.382.763.1914.2317.2619.5022.09江蘇銀行0.920.951.031.157.649.3510.1511.06貴陽(yáng)銀行1.721.711.902.0610.5811.9813.5715.28杭州銀行1.031.121.251.438.8610.7811.6512.65上海銀行1.361.241.371.4811.0311.8912.9114.01常熟銀行0.650.660.750.816.186.647.187.76資料來(lái)源：Wind，

21、預(yù)測(cè)注：股價(jià)為 2021-3-19 收盤(pán)價(jià) 互聯(lián)互通持股情況上周北上資金銀行板塊平均持股 2.61%，環(huán)比提高 0.07pct，陸股通持股比例前五名分別為平安（10.48%）、常熟（6.47%）、招商（5.97%）、長(zhǎng)沙（5.87%）、建行（5.86%）。上周南下資金銀行板塊平均持股 10.22%，環(huán)比下降 0.03pct，陸股通持股比例前五名分別為工行（29.8%）、農(nóng)行（26.64%）、重慶農(nóng)商（24.89%）、中信（18.74%）、鄭州（18.57%）。圖 4：A 股銀行滬深股通持股市值占比圖 5：H 股銀行港股通持股市值占比A股銀行滬深股通持股市值占比H股銀行港股通持股市值占比2.70

22、%2.50%2.30%2.10%1.90%1.70%11-211-911-1611-2412-112-812-1512-2212-301-71-141-221-292-52-192-263-53-123-191.50%10.40%10.30%10.20%10.10%10.00%9.90%9.80%9.70%11-211-1011-1811-2612-412-1412-2212-311-111-191-272-42-162-243-43-129.60%資料來(lái)源：Wind，資料來(lái)源：Wind，圖 6：A 股銀行滬深股通持股比例前五圖 7：H 股銀行港股通持股比例前五12%10%8%6%4%2%0%

23、滬深股通持股比例前五10.48%6.47%5.97%5.87%5.86%平安常熟招商長(zhǎng)沙建行35%30%25%20%15%10%5%0%港股通持股比例前五29.80%26.64%24.89%18.74%18.57%工行農(nóng)行重慶農(nóng)商中信鄭州資料來(lái)源：Wind，資料來(lái)源：Wind， 行業(yè)信息跟蹤中國(guó)人民銀行發(fā)布 2021 年 2 月金融市場(chǎng)運(yùn)行情況。（1）債券市場(chǎng)：2 月份，債券市場(chǎng)共發(fā)行各類債券 3.4 萬(wàn)億元。其中，國(guó)債發(fā)行 3730 億元，地方政府債券發(fā)行 557.2 億元，金融債券發(fā)行 4841.6 億元，公司信用類債券發(fā)行 6133.9 億元，信貸資產(chǎn)支持證券發(fā)行 364.2 億元，同業(yè)

24、存單發(fā)行 1.8 萬(wàn)億元。截至 2 月末，債券市場(chǎng)托管余額為 118.4 萬(wàn)億元。（2）銀行間市場(chǎng)：2 月份，銀行間貨幣市場(chǎng)成交共計(jì) 60.8 萬(wàn)億元，同比上升 4.9%，環(huán)比下降 32.9%。其中，質(zhì)押式回購(gòu)成交 53.1 萬(wàn)億元，同比上升 4.9%，環(huán)比下降 34.2%；買斷式回購(gòu)成交 0.3 萬(wàn)億元，同比下降 23.6%，環(huán)比下降 36.3%；同業(yè)拆借成交 7.5 萬(wàn)億元，同比上升 6.3%，環(huán)比下降 22.7%。2 月份，同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率為 2.06%，較上月上行 28 個(gè)基點(diǎn)；質(zhì)押式回購(gòu)月加權(quán)平均利率為 2.1%，較上月上行 3 個(gè)基點(diǎn)。（3）股票市場(chǎng)：2 月末，上證綜指收于 3509.8 點(diǎn)，較上月末上漲 26.01 點(diǎn)，漲幅為 0.75%；深證成指收于 14507.45 點(diǎn)，較上月末下降 314.45 點(diǎn)，降幅為 2.12%。2 月份，滬市日均交易量為 4357.6 億元，環(huán)比下降 10.02%，深市日均交