中國(guó)股票市場(chǎng)泡沫問(wèn)題淺析

1、.：.；中國(guó)股票市場(chǎng)泡沫問(wèn)題淺析1 股市泡沫的概念所謂“泡沫，通俗的了解應(yīng)該是在一定時(shí)期內(nèi)某買賣對(duì)象的價(jià)錢(qián)高出其內(nèi)在的價(jià)值部分的一種景象。在1992中，泡沫指在一個(gè)延續(xù)金融運(yùn)作過(guò)程中，一種或一系列得資產(chǎn)價(jià)錢(qián)的忽然上升，隨著最初的價(jià)錢(qián)上升產(chǎn)生對(duì)遠(yuǎn)期價(jià)錢(qián)繼續(xù)上升的預(yù)期，從而吸引新的買者，總的來(lái)看在整個(gè)過(guò)程中，投機(jī)者感興趣的是買賣資產(chǎn)獲得的收益，而不是資產(chǎn)本身的用途及其盈利才干1。各國(guó)對(duì)泡沫定義尚未構(gòu)成一致的意見(jiàn)，但各種不同的關(guān)于泡沫的表述卻存在很多共性方面，這些共同點(diǎn)根本可以反映出泡沫的本質(zhì)特征。泡沫存在泡沫載體資產(chǎn)(簡(jiǎn)稱泡沫資產(chǎn))，且載體可在買賣中增值；泡沫資產(chǎn)常具有較低的供應(yīng)彈性，當(dāng)較短時(shí)期內(nèi)

2、存在迅速添加的需求壓力時(shí)，供應(yīng)難以足夠靈敏地變動(dòng)來(lái)平衡需求增長(zhǎng)；泡沫資產(chǎn)受制于經(jīng)濟(jì)根本面要素，具有內(nèi)在價(jià)值;但內(nèi)在價(jià)值通常不能直接觀測(cè)到，需求根據(jù)各種經(jīng)濟(jì)根本面要素采用一定的方法進(jìn)展估計(jì)推斷；泡沫資產(chǎn)價(jià)錢(qián)圍繞內(nèi)在價(jià)值上下動(dòng)搖，泡沫資產(chǎn)價(jià)錢(qián)對(duì)其內(nèi)在價(jià)值出現(xiàn)大幅度偏離時(shí)泡沫產(chǎn)生，泡沫運(yùn)轉(zhuǎn)的最終結(jié)果是破滅，但泡沫破滅產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)后果不用然一樣2。2 股市泡沫構(gòu)成的根底條件2.1 股市泡沫構(gòu)成的物質(zhì)性根底條件 虛擬經(jīng)濟(jì)的不斷開(kāi)展是股市泡沫構(gòu)成的物質(zhì)性根底條件。虛擬經(jīng)濟(jì)普通是相對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)(RealEconomy)而言的。國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)的概念并未獲得一致認(rèn)識(shí)。關(guān)于虛擬經(jīng)濟(jì)的種種爭(zhēng)論姑且不論，從各類對(duì)

3、虛擬經(jīng)濟(jì)的定義看，每個(gè)定義都有一定的合理性，都在一定程度上提示了虛擬經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)。雖然定義角度不同，但都有共同之處，即虛擬經(jīng)濟(jì)是在實(shí)體經(jīng)濟(jì)根底上產(chǎn)生而且以虛擬資本為載體。因此，可以以為，虛擬經(jīng)濟(jì)以虛擬資本運(yùn)動(dòng)為主體，是虛擬資本增長(zhǎng)及其活動(dòng)范圍不斷擴(kuò)展導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)虛擬化程度不斷加深的動(dòng)態(tài)變化過(guò)程。虛擬經(jīng)濟(jì)的起點(diǎn)是虛擬資本，經(jīng)濟(jì)不斷虛擬化是虛擬資本不斷膨脹，信譽(yù)規(guī)模不斷擴(kuò)展的必然結(jié)果。虛擬經(jīng)濟(jì)買賣往往具有比較明顯的投機(jī)屬性，普通不參與新增價(jià)值的發(fā)明過(guò)程，對(duì)買賣各方而言，僅僅只是進(jìn)展了財(cái)富的再分配(羅良清，2021)。虛擬資本規(guī)模的不斷擴(kuò)展致使虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)最終分別，虛擬經(jīng)濟(jì)逐漸擺脫實(shí)踐消費(fèi)過(guò)程的束縛

4、，構(gòu)成不同于實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)方式(許紅梅，2021)。2.2 股市泡沫構(gòu)成的制度性根底股票市場(chǎng)泡沫的產(chǎn)生總是根植于某些制度之中，這些制度為泡沫生成和演化提供了孕育的土壤。以下將制度性根底條件區(qū)分為貨幣發(fā)明內(nèi)生制度條件和金融創(chuàng)新引起制度變化條件。1貨幣發(fā)明的內(nèi)生性對(duì)股市泡沫的影響，內(nèi)生貨幣發(fā)明的實(shí)際可追溯到約翰.勞爾，他關(guān)于建立銀行信譽(yù)貨幣體系的思想對(duì)后來(lái)的內(nèi)生貨幣發(fā)明實(shí)際有著重要影響。凱恩斯在中以為貨幣供應(yīng)是由中央銀行控制的外生變量，但劍橋?qū)W派并不完全贊同他的觀念，以羅賓遜、卡爾多等人為代表，他們以為貨幣供應(yīng)量并不完全取決于中央銀行的意志，信譽(yù)貨幣供應(yīng)會(huì)內(nèi)生地對(duì)受期望決議的銀行信貸需求做

5、出反響，這也正是內(nèi)生貨幣發(fā)明實(shí)際的主要觀念?？柖嘣谥兄赋?，中央銀行作為最后貸款人，其保證金融部門(mén)最后償付才干的根本職能使其不能回絕“提交給他的合法票據(jù)的貼現(xiàn)，在中央銀行利率確定的情況下，貨幣需求能發(fā)明本人的供應(yīng)。貨幣供應(yīng)內(nèi)生發(fā)明機(jī)制而言，在競(jìng)爭(zhēng)性的金融領(lǐng)域中，金融體系內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)日益加劇，一方面，商業(yè)銀行經(jīng)過(guò)存貸關(guān)系不斷滿足貸款需求的過(guò)程發(fā)明出存款貨幣，導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量的添加，構(gòu)成金融市場(chǎng)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸資金流;同時(shí)，社會(huì)公眾可選擇的資產(chǎn)持有方式日益多樣化且相互替代性不斷加強(qiáng)，投資者的資產(chǎn)偏好及可獲得的投資時(shí)機(jī)對(duì)商業(yè)銀行的資產(chǎn)與負(fù)債規(guī)模產(chǎn)生了很大的影響，其他非銀行金融機(jī)構(gòu)經(jīng)過(guò)投融資活動(dòng)添加提高了信

6、譽(yù)發(fā)明才干。從上面的分析可以看到，在貨幣內(nèi)生性供應(yīng)的條件下，股票價(jià)錢(qián)的上漲過(guò)程中，在一定范圍內(nèi)存在著股票價(jià)錢(qián)和貨幣供應(yīng)量之間的相互強(qiáng)化關(guān)系。普通地，當(dāng)貨幣供應(yīng)量添加時(shí)，利率下調(diào)使得買賣股票能獲得的更大收益吸引著眾多投資者開(kāi)場(chǎng)買賣股票，股價(jià)不斷上漲過(guò)程中，就會(huì)出現(xiàn)投資者實(shí)現(xiàn)定期或其他儲(chǔ)蓄存款和活期之間的轉(zhuǎn)換。另一方面，股票價(jià)錢(qián)的上漲往往伴隨著股票市場(chǎng)買賣量的添加，買賣量的擴(kuò)張又會(huì)進(jìn)一步帶動(dòng)股票吸引力提升，滿足或完成這些不斷增長(zhǎng)的買賣需求相應(yīng)的貨幣來(lái)保證，對(duì)貨幣的這種需求借助市場(chǎng)微觀主體的行為調(diào)整，經(jīng)過(guò)內(nèi)生貨幣機(jī)制發(fā)明出本人的供應(yīng)，既是推進(jìn)股價(jià)不斷上漲的力量根底，也提供了孕育泡沫的土壤。金融創(chuàng)新對(duì)

7、股市泡沫的影響，金融經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域的創(chuàng)新實(shí)際可以說(shuō)源于20世紀(jì)初JosephSchumPeter的創(chuàng)新實(shí)際。1912年他在一書(shū)中，初次提出了創(chuàng)新實(shí)際。他以為，創(chuàng)新就是建立一種新的函數(shù)，把一種前所未有的消費(fèi)要素和消費(fèi)條件的新組合引入消費(fèi)體系。市場(chǎng)參與主體經(jīng)過(guò)模擬或推行新組合而實(shí)現(xiàn)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)開(kāi)展的結(jié)果。概括地說(shuō)，金融創(chuàng)新是指金融領(lǐng)域內(nèi)的各種要素的重新組合和發(fā)明性變革的總和。金融創(chuàng)新可以從廣義和狹義兩個(gè)角度了解。狹義的金融創(chuàng)新是指金融工具的創(chuàng)新；廣義的金融創(chuàng)新是指順應(yīng)金融經(jīng)濟(jì)開(kāi)展需求，而進(jìn)展的金融市場(chǎng)、貨市信譽(yù)方式和信譽(yù)制度、金融管理制度、金融機(jī)構(gòu)、金融工具、買賣方式、效力類型等方面的創(chuàng)新變革。 從金融創(chuàng)

8、新的主要?jiǎng)?chuàng)新景象出發(fā)，可以分為金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新、金融制度創(chuàng)新和金融組織構(gòu)造創(chuàng)新三大類，各類創(chuàng)新從各自不同的方面對(duì)股市泡沫的構(gòu)成和變化產(chǎn)生影響。金融業(yè)務(wù)領(lǐng)域的創(chuàng)新大幅度提升了證券市場(chǎng)的運(yùn)轉(zhuǎn)效率，使得很短時(shí)間內(nèi)大規(guī)模聚集資金影響價(jià)錢(qián)成為能夠，泡沫也因此具備了短時(shí)間內(nèi)迅速消長(zhǎng)的根底。其次，是以微電子技術(shù)在金融領(lǐng)域的大規(guī)模推行運(yùn)用為根底，金融衍生工具市場(chǎng)迅速構(gòu)成，其憑仗杠桿買賣特性，能在短時(shí)間內(nèi)構(gòu)成泡沫猛烈變化的極大壓力。再次，金融工具的不斷創(chuàng)新，大幅度提高了金融系統(tǒng)發(fā)動(dòng)資金的力，這些資金在證券市場(chǎng)的流動(dòng)為股市泡沫的膨脹起了催化作用。金融制度領(lǐng)域的創(chuàng)新進(jìn)一步加劇了資本跨國(guó)流動(dòng)，尤其是大規(guī)?？鐕?guó)流動(dòng)短期證券

9、投機(jī)資金對(duì)流入國(guó)證券市場(chǎng)泡沫的構(gòu)成起到了很大的作用。一方面，金融市場(chǎng)創(chuàng)新提高了證券價(jià)錢(qián)對(duì)市場(chǎng)信息反響的靈敏度?，F(xiàn)代新技術(shù)的廣泛運(yùn)用、組織架構(gòu)、管理方式、運(yùn)營(yíng)理念等方面的創(chuàng)新，使金融市場(chǎng)信息的加工傳送迅速準(zhǔn)確，從而證券價(jià)錢(qián)構(gòu)成過(guò)程中，市場(chǎng)參與主體能及時(shí)獲取所需信息并做出迅反響，使價(jià)錢(qián)可以及時(shí)對(duì)信息進(jìn)展反映從而提高證券價(jià)錢(qián)變動(dòng)的靈敏度，構(gòu)成有效的價(jià)錢(qián)構(gòu)成機(jī)制。另一方面，金融創(chuàng)新經(jīng)過(guò)提供應(yīng)不同特質(zhì)的投資者能滿足其需求的產(chǎn)品和效力的角度，吸引著大量的潛在投資者進(jìn)入證券場(chǎng)，豐富和完善證券市場(chǎng)的主體構(gòu)造。因此，股票市場(chǎng)泡沫并不是自古就有的，而是經(jīng)濟(jì)從簡(jiǎn)單商品經(jīng)濟(jì)開(kāi)展到貨幣經(jīng)濟(jì)、信譽(yù)經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)物。貨幣，尤其是

10、現(xiàn)代以國(guó)家信譽(yù)為根底、強(qiáng)迫發(fā)行的不兌換的紙幣，其運(yùn)轉(zhuǎn)規(guī)律本身就內(nèi)在地包涵著產(chǎn)生金融泡沫的能夠，現(xiàn)代銀行體系和銀行制度構(gòu)造給金融泡沫的產(chǎn)生提供了孕育的溫床，股票的出現(xiàn)提供了金融泡沫存在的現(xiàn)實(shí)載體，金融自在化帶動(dòng)的大規(guī)模資本流動(dòng)那么對(duì)股票市場(chǎng)泡沫的產(chǎn)生和膨脹起到了推波助斕的作用。在整個(gè)的這個(gè)過(guò)程中，貫穿著虛擬經(jīng)濟(jì)不斷開(kāi)展帶來(lái)物質(zhì)性根底變化，貨幣、信譽(yù)制度變化以及金融創(chuàng)新與開(kāi)展導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)環(huán)境的變化，而且，這三個(gè)方面對(duì)股票市場(chǎng)泡沫的影響往往彼此交錯(cuò)，相互影響，借助投資者的行為，在股票市場(chǎng)上呈現(xiàn)出一幕幕泡沫消長(zhǎng)的精彩畫(huà)卷2。3 股市泡沫的測(cè)度方法股票泡沫的度量是一個(gè)難點(diǎn)，首先度量的方法必需有實(shí)際根據(jù)

11、，必需科學(xué)，其次，度量方法的變量設(shè)計(jì)，必需求符合實(shí)踐情況，容易在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中選取。從已有的研討成果看，對(duì)泡沫的度量主要包括兩種方式:用價(jià)錢(qián)序列的特征來(lái)度量和檢驗(yàn)，不思索(較少思索)股票根本面的形狀;用價(jià)錢(qián)和根本面結(jié)合的方法來(lái)分析泡沫。下面將分別論述主要的幾種泡沫測(cè)度方法3。1、虛擬資本法虛擬資本的內(nèi)在價(jià)值及其漲落與其有權(quán)索取的收益大小成正比，與市場(chǎng)利息率成反比。如用Pt*表示內(nèi)在價(jià)值，用y表示虛擬資本的產(chǎn)權(quán)孽生收益，用r表示市場(chǎng)利息率，那么有:Pt*=y/t上式可作為我們確定虛擬資本名義價(jià)值或內(nèi)在價(jià)值的資本實(shí)際公式，也可以作為資本一級(jí)市場(chǎng)確定證券上市基準(zhǔn)價(jià)的實(shí)際公式。虛擬資本的市場(chǎng)價(jià)值即市場(chǎng)價(jià)錢(qián)

12、假好像內(nèi)在價(jià)值堅(jiān)持一致時(shí)，它是實(shí)踐資本收益的一部分，客觀地反映了資本運(yùn)用權(quán)的價(jià)錢(qián)，因此沒(méi)有泡沫成分。但由于虛擬資本的市場(chǎng)價(jià)錢(qián)(可看作現(xiàn)行二級(jí)市場(chǎng)上的證券價(jià)錢(qián))是由人們預(yù)期計(jì)算的收入決議的，因此具有不穩(wěn)定性，況且虛擬資本具有特殊的供求關(guān)系，因此市場(chǎng)價(jià)錢(qián)背叛名義價(jià)值就成為常態(tài)。當(dāng)市場(chǎng)價(jià)錢(qián)同名義價(jià)值相悖時(shí)，市場(chǎng)價(jià)錢(qián)偏離名義價(jià)值的部分即資本泡沫。假定Pt為虛擬資本的市場(chǎng)價(jià)錢(qián)，bt是在某時(shí)點(diǎn)t市場(chǎng)價(jià)錢(qián)偏離其內(nèi)在價(jià)值的部分，即泡沫成分，就有:Pt=Pt*+bt假設(shè):PtPt*那么bt0，就可以判別出現(xiàn)資本泡沫，即表現(xiàn)為資本市值膨脹；假設(shè):Pt=Pt*，那么bt=0，不存在泡沫；假設(shè):PtPt*.那么bt0

13、，存在著負(fù)的資本泡沫，表現(xiàn)為資本市值縮水。假設(shè)我們進(jìn)一步將虛擬資本泡沫bt，與其市場(chǎng)價(jià)錢(qián)Pt的比值P稱為“虛擬資本泡沫度，其計(jì)算公式：P=bt/Pt=(Pt-Pt*)/Pt=1-Pt*/Pt這個(gè)公式用于反映虛擬資本的市場(chǎng)價(jià)錢(qián)中含有泡沫的程度。收入資本化法任何資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值(投資價(jià)值)都取決于持有該資產(chǎn)能夠帶來(lái)的未來(lái)的現(xiàn)金流量收入。由于未來(lái)的現(xiàn)金流量取決于投資者的預(yù)測(cè)，其價(jià)值采取的是未來(lái)預(yù)期值的方式，因此需求利用貼現(xiàn)率將未來(lái)現(xiàn)金流量調(diào)整為現(xiàn)值。在選擇貼現(xiàn)率時(shí)，不僅要思索貨幣的時(shí)間價(jià)值，而且還應(yīng)該反映未來(lái)現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn)大小。內(nèi)在價(jià)值求出后，根據(jù)實(shí)踐股價(jià)的觀測(cè)記錄，丈量股價(jià)偏離內(nèi)在價(jià)值的程度，以此衡量

14、泡沫程度的大小。基數(shù)學(xué)公式表示：式中:v為股票的投資價(jià)值或者內(nèi)在價(jià)值；Ct為第t期的現(xiàn)金流量；r為貼現(xiàn)率，又稱資本化率。上述數(shù)學(xué)公式闡明的只是收入資本化的最根本原理。用實(shí)踐股價(jià)減去用此方法計(jì)算得出的股票內(nèi)在價(jià)值，就可以得出泡沫值。3、市盈率法(P/E)市盈率以股票價(jià)錢(qián)P與每股凈收益E的比率表示，它本質(zhì)上是股票的相對(duì)價(jià)錢(qián)，是獨(dú)一能正確反映的比較價(jià)錢(qián);而股價(jià)P那么是絕對(duì)價(jià)錢(qián)。作為對(duì)股票市場(chǎng)運(yùn)轉(zhuǎn)形狀進(jìn)展總體描畫(huà)，進(jìn)而對(duì)股票泡沫判別有重要意義的是相對(duì)價(jià)錢(qián)，而不是絕對(duì)價(jià)錢(qián)。市盈率法是丈量股票市場(chǎng)泡沫程度的一種即直觀又簡(jiǎn)便的方法，不僅在股票市場(chǎng)中經(jīng)常用于描畫(huà)單個(gè)股票的投資價(jià)值，而且可以判別整個(gè)股票市場(chǎng)開(kāi)展

15、程度，雖然多高的市盈率才表示股票市場(chǎng)存在嚴(yán)重的泡沫并沒(méi)有定論，但進(jìn)展橫向比較可以分析哪一個(gè)市場(chǎng)更有能夠存在泡沫。市凈率法 市凈率又稱凈資產(chǎn)倍率，是用市價(jià)/每股凈資產(chǎn)表示。凈資產(chǎn)是企業(yè)的股本、資本公積金、資本公益金、未分配盈余等資產(chǎn)負(fù)債表中一切股東權(quán)益科目合計(jì)數(shù)，它代表了全體股東共同享有的權(quán)益，是企業(yè)在消費(fèi)運(yùn)營(yíng)過(guò)程中逐年累積構(gòu)成的。與市盈率相比較，市凈率偏重于整體實(shí)力而非盈利才干來(lái)調(diào)查上市公司的。就整個(gè)股市而言，假設(shè)股票市價(jià)普遍遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出其凈資產(chǎn)的價(jià)值(比如市凈率在5倍上)，就可以看出股票的買賣并不是基于股票本身的投資價(jià)值，而是對(duì)股票買賣差價(jià)的投機(jī)，非理性泡沫必然存在。由此可知，對(duì)于股票泡沫的測(cè)度

16、，凈資產(chǎn)也是非常重要的目的。本文亦將其引入了相對(duì)泡沫測(cè)度模型之中。綜合以上各類泡沫測(cè)度方法，我們可以發(fā)現(xiàn)，股票內(nèi)在價(jià)值確實(shí)定，是測(cè)度泡沫的關(guān)鍵所在，也是難點(diǎn)所在。但是，假設(shè)要正確測(cè)度泡沫程度，必需將這一難點(diǎn)妥善處理，因此，選擇一個(gè)優(yōu)良的股票內(nèi)在價(jià)值測(cè)度模型勢(shì)在必為。4 我國(guó)股市泡沫防控的政策和建議 我國(guó)股市泡沫的防備可以從宏觀經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)微觀主體和市場(chǎng)制度三個(gè)角度入手。宏觀經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域內(nèi)防備措施主要是在不同的經(jīng)濟(jì)開(kāi)展階段，及時(shí)、穩(wěn)健、妥善地協(xié)調(diào)宏觀經(jīng)濟(jì)開(kāi)展的對(duì)內(nèi)和對(duì)外目的。需求特別留意經(jīng)濟(jì)開(kāi)展內(nèi)外目的的協(xié)調(diào)實(shí)現(xiàn)，有效防止或防止跨國(guó)資本流動(dòng)尤其是短期資本的跨國(guó)流動(dòng)帶給證券市場(chǎng)的不利影響；伴隨著人幣國(guó)際

17、化的步伐和國(guó)際收支中資本與金融工程的不斷開(kāi)放以及靈敏性的加強(qiáng)，需求著力調(diào)整經(jīng)濟(jì)構(gòu)造和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，適時(shí)改革我國(guó)當(dāng)前的結(jié)售匯制度，弱化雙順差帶給中央銀行的貨幣被動(dòng)投放壓力，添加貨幣政策盤(pán)旋余地;合理地運(yùn)用財(cái)政和貨幣政策手段引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)高速、安康開(kāi)展，防止經(jīng)過(guò)經(jīng)濟(jì)政策人為地激發(fā)股市泡沫。市場(chǎng)微觀主體角度的防備措施主要包括兩個(gè)層次:投資者和上市公司。在投資者方面，首先要經(jīng)過(guò)各種途徑加強(qiáng)單個(gè)投資者的教育。我國(guó)的證券市場(chǎng)是一個(gè)新興的不成熟的證券市場(chǎng)，個(gè)體投資者依然是市場(chǎng)主體，其在資金、信息和操作的專業(yè)技藝方面缺乏優(yōu)勢(shì)，機(jī)構(gòu)投資者所占的比例較低且缺乏足夠的專業(yè)素質(zhì)，市場(chǎng)噪聲買賣比較普遍。只需不斷地提高投資者的

18、素質(zhì)，才干有效地減少噪音行為，防止股市泡沫的產(chǎn)生。作到這一點(diǎn)，需求政府有關(guān)部門(mén)建立有效的監(jiān)管機(jī)制，不斷提高投資者的專業(yè)知識(shí)和構(gòu)成必要的心思素質(zhì)，引導(dǎo)投資者樹(shù)立正確的投資理念，不斷弱化投機(jī)性和對(duì)政策的依賴性;其次是培育和規(guī)范機(jī)構(gòu)投資者的行為。在大力開(kāi)展機(jī)構(gòu)投資者的同時(shí)，注重提高投資者的專業(yè)素質(zhì)，加強(qiáng)監(jiān)管，加強(qiáng)機(jī)構(gòu)投資者的社會(huì)責(zé)任認(rèn)識(shí)，杜絕違規(guī)操作和市場(chǎng)支配。機(jī)構(gòu)投資者監(jiān)管體制的構(gòu)建不能單純地依托某一監(jiān)管主體，也不能僅僅依托某一監(jiān)管手段的運(yùn)用，應(yīng)該綜合思索和兼顧各種監(jiān)管主體的監(jiān)管功能和優(yōu)勢(shì)，同時(shí)留意發(fā)揚(yáng)多種監(jiān)管手段的積極作用。在上市公司方面，主要是提高上市公司質(zhì)量，完善信息披露機(jī)制。信息披露首先該當(dāng)強(qiáng)調(diào)信息的質(zhì)量和對(duì)信息需求的滿足程度。這要求在確保信息質(zhì)量的前提下不斷提高對(duì)信息需求的滿足度。公司披露的信息對(duì)于投資者的評(píng)價(jià)和判別公司價(jià)值是非常重要的資料，但實(shí)踐上，思索到投資者有限理性的特征，對(duì)公司披露的信息實(shí)現(xiàn)充分利用的投資者非常有限。投資者對(duì)信息的利用程度往往與信息內(nèi)容的披露方式有親密關(guān)系。比如框架依賴使得投資者者對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告的了解遭到其外在表現(xiàn)方式的影響;投資者往往更關(guān)注對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表中的絕對(duì)數(shù)字而忽視其真實(shí)經(jīng)濟(jì)內(nèi)涵，而粉飾公司情況的信息披露者股票市場(chǎng)泡沫的影響要素與構(gòu)成機(jī)理研討很能夠利用這種缺乏來(lái)