金融創(chuàng)新市場(二)

1、 第十章 金融創(chuàng)新市場（二）1 主要內(nèi)容： 金融創(chuàng)新市場的產(chǎn)生和發(fā)展動因 金融創(chuàng)新工具 金融創(chuàng)新市場的組織結(jié)構(gòu) 2 直接推動創(chuàng)新市場興起并持續(xù)發(fā)展的 最主要因素有以下幾點 ：第一節(jié) 金融創(chuàng)新市場的產(chǎn)生和發(fā)展 一、金融創(chuàng)新市場產(chǎn)生和發(fā)展動因3 l在金融自由化的發(fā)展趨勢 自由化的發(fā)展趨勢使國際金融市場波動加劇， 國際貨幣資本面臨巨大的風險。 西方經(jīng)濟相繼陷入滯脹困境，政府調(diào)控經(jīng)濟手 段失靈，促使金融管制的進一步放松 。 以傳統(tǒng)工具為標的物的金融創(chuàng)新工具應運而生 為金融資產(chǎn)避險保值。4 2資本國際間流動的要求 70年代以來，金融管制逐漸放松的背景下，跨國 資本流動越來越成為主流。 除了國際產(chǎn)業(yè)資本運

2、動以外，大量的國際金融資 本也通過多種金融投資方式跨國運動，尤其是進 入新興市場。 面對陌生的、不確定因素更多的全球市場，急切 要求有新的金融工具以保障其運動的安全性 。 （如，股票指數(shù)期貨的出現(xiàn)就為大量投資基金進入國際證 券市場提供了安全保護。） 5 3金融機構(gòu)的積極推動 金融機構(gòu)通過創(chuàng)新工具的設計、開發(fā)以及擔任 中介甚至交易對手，顯著地推進了金融創(chuàng)新的發(fā)展。 金融機構(gòu)的積極參與的原因有三：6 第一，資產(chǎn)負債管理背景下，創(chuàng)新工具業(yè)務作為一種 表外業(yè)務，能帶來手續(xù)費等項收入。 第二，金融機構(gòu)可以利用自身在創(chuàng)新工具方面優(yōu)勢， 進行自營交易擴大利潤來源 。 以最早參與創(chuàng)新工具交易的美國信孚銀行為例

3、： 該行從事創(chuàng)新工具中介業(yè)務，同時也積極開展自 營。自1989年以來，創(chuàng)新工具交易量已占其總資產(chǎn)的 一半以上，超過了傳統(tǒng)銀行業(yè)務收入。 7 第三，金融業(yè)競爭的需要尋求工具創(chuàng)新是保持和 擴大市場份額、提高自己實力的有效方法。 金融業(yè)的競爭日趨激烈的直接原因？ 新技術(shù)的應用 放松金融管制浪潮的推動 8 新技術(shù)的出現(xiàn)加劇了金融部門的競爭，從而激 發(fā)了創(chuàng)新的愿望；新技術(shù)的運用使創(chuàng)新的愿望 變成現(xiàn)實。 新技術(shù)：計算機和信息處理技術(shù)的應用 引起了交易手段和過程的革新，使許多 金融交易實現(xiàn)了自動化，大大減低了金 融交易成本。9 放松金融管制浪潮的推動下，更多非金融部門 紛紛參與金融活動，外國銀行與證券商也更

4、多 地進入本國市場。 金融部門之間、金融部門與非金融部門之 間以及本國金融部門與進入本國市場的外 國銀行、證券業(yè)之間的競爭日益激烈。10 尋求工具創(chuàng)新是保持和擴大市場份額、提高 實力的有效方法。 高效的信息處理系統(tǒng)能提供有關匯率、利率 等變量的瞬間動向，幫助交易者識別、衡量 并監(jiān)控包括在復雜的創(chuàng)新工具組合當中的各 種風險，尋找交易機會。通過電腦聯(lián)網(wǎng)消除了交易中地理距離的障礙。 11防御性動機：對有關政策和規(guī)章變動做出反應侵略性動機：為吸引客戶而創(chuàng)造，迎合客戶的證券投 資選擇 。反應性動機：為滿足客戶證券組合偏好而創(chuàng)造12二、金融創(chuàng)新市場的特點（一）金融創(chuàng)新市場的國際化 1業(yè)務的國際化 各地期貨

5、交易所的會員不局限于本地、本國的 范圍 各國各交易所的套期保值和投機業(yè)務基本原理 和操作基本一致 一些大經(jīng)紀紀公司的業(yè)務范圍遍及世界各地 13 2合約的國際化 起初的創(chuàng)新工具并無固定的、統(tǒng)一規(guī)格，因交 易所、交易品種而異。 隨著市場的發(fā)展，為了便于交易，各國交易所 的工具合約在規(guī)格、內(nèi)容等各方面趨于一致。 工具創(chuàng)新參照已有的主要交易所的合約而設計 14 3信息的國際化 世界各地的創(chuàng)新市場形成整體的信息網(wǎng)絡，信 息的傳遞打破了時空界限，使全球聯(lián)為一體 。 15 1交易制度的規(guī)范化 2交易程序的規(guī)范化 3管理制度的規(guī)范化 會員制 保證金制 公開競價制 每日結(jié)算無負債制 交易頭寸限制 每日停板額限制

6、 懲罰制度 等（二）金融創(chuàng)新市場的規(guī)范化16 （三）金融創(chuàng)新市場工具的擴大化 金融創(chuàng)新工具市場的發(fā)展20多年的歷史，其交 易量卻迅速趕上并超過了經(jīng)過 l 0 0多年發(fā)展的 商品期貨。 金融創(chuàng)新工具 金融再創(chuàng)新工具 創(chuàng)新工具出現(xiàn)在 場外進行交易，且場外交易產(chǎn) 品日趨復雜，品種也不斷增加。17第二節(jié) 金融創(chuàng)新工具 一、金融創(chuàng)新工具及其特點金融創(chuàng)新工具？18 關于金融創(chuàng)新工具： 金融創(chuàng)新工具是基于或衍生于傳統(tǒng)金融產(chǎn)品的 金融工具。 傳統(tǒng)金融產(chǎn)品： 指 基礎工具，如貨幣、股票、 債券等 。 創(chuàng)新工具自身并不具有價值，其價格是從基礎 工具價值中衍生出來的。 ？19 衍生技術(shù)給金融工具的創(chuàng)新以廣闊的運用空

7、間和 靈活多樣的方式。 （ 基礎工具 創(chuàng)新工具 再創(chuàng)新工具 ） 目前國際金融市場上最普遍運用的創(chuàng)新工具包括： 金融期貨 ( Financial Future ) 期權(quán) ( Option ) 互換 ( Swap )20 金融工具創(chuàng)新過程中有多種創(chuàng)造派生技術(shù)，因 而金融產(chǎn)品有無限的創(chuàng)新空間。正是由于金融 創(chuàng)新工具迅速地發(fā)展和品種數(shù)量的增多，有關 金融創(chuàng)新工具的定義和范圍至今尚未完全統(tǒng)一。 21 金融創(chuàng)新工具的特點 1 其價值受制于基礎工具的價值變動 金融創(chuàng)新工具由基礎工具派生出來的產(chǎn)品， 因此，其價值主要受基礎工具價值變動的影響， 這是創(chuàng)新工具最為獨到之處，也是具有避險作用 的原因所在。 例：股票

8、指數(shù)的變動影響指數(shù)期貨的價格 22 2創(chuàng)新工具特性復雜（相對于基礎工具） 由于采用多種組合、派生技術(shù)，使得創(chuàng) 新工具特性更為復雜 。 23 3創(chuàng)新工具設計具有靈活性創(chuàng)新可運用多種創(chuàng)造派生的技術(shù)，因而金融產(chǎn)品有無限的創(chuàng)新空間，為適應不同市場參與者的需要，創(chuàng)造出大量的特性各異的金融產(chǎn)品?？筛鶕?jù)所要求的期限、金額、杠桿比率、價格、風險等級等參數(shù)進行設計，因此更具有靈活性。24 4創(chuàng)新工具的財務杠桿作用 創(chuàng)新工具的運作多采用財務杠稈方式交納 保證金的方式進入市場交易。 市場的參與者只需動用少量資金即可控制巨額 交易合約。 財務杠桿作用無疑可顯著提高資金利用率 ，但 也不可避免地帶來巨大的風險。 “ 以

9、小搏大 ” 杠桿 “ 放大 ” 效應 25 5交易活動的集中性和靈活性 集中性： 主要交易活動集中在大型投資銀行等機構(gòu) （在美國1/10的金融機構(gòu)從事此類交易。而且其 中不足1/10的機構(gòu)又占了交易量的90 。） 26 靈活性： 指大量交易（方式和工具）是非標準化的， 是通過場外交易方式進行的。投資銀行作為中介，代為尋找對家或直接作為交易對手。 適應需求 不斷創(chuàng)新27第三節(jié) 金融創(chuàng)新市場的組織結(jié)構(gòu) 金融創(chuàng)新市場結(jié)構(gòu)主要由三大部分組成：即 期貨交易所、結(jié)算所和經(jīng)紀公司，它們互相聯(lián)系， 互為依托，構(gòu)成有機整體。 28一、期貨交易所 會員制、非盈利的經(jīng)濟組織。 為維持期貨交易的順利進行而提供交易場所

10、、各 種設施以及相應的服務與管理。 收取交易手續(xù)費和會員交納的會費用于日常開支 。 期貨交易所本身不參加期貨交易、不買賣期貨合 約、也不參與期貨價格形成。 29 （一）期貨交易所的作用 ( 1 ) 期貨交易所規(guī)范期貨合約 對期貨合約進行統(tǒng)一化和標準化規(guī)范，減少、 杜絕交易者之間因期貨合約本身而引起的糾紛與 爭執(zhí)。30 ( 2 ) 為期貨交易制定統(tǒng)一的交易規(guī)則和其他各種規(guī) 章制度并保證實施 最大限度地規(guī)范交易行為，確保期貨交易 正常順利地進行。 為交易者 ( 會員、經(jīng)紀人 ) 提供各種方便 完備的設施。31 （3）為會員提供合約履行及財務方面的擔保 凡在交易所內(nèi)簽訂、買賣的期貨合約只要 符合交易

11、所的有關規(guī)定，就可獲得這種擔保。 32 ( 4 ) 監(jiān)督、管理交易所內(nèi)進行的交易活動，調(diào)解 交易糾紛，并提供仲裁程序和仲裁機構(gòu) ( 仲 裁委員會 ) 。 針對交易者之間的糾紛、客戶同經(jīng)紀人 或經(jīng)紀公司之間的糾紛等。33 期貨交易所內(nèi)實行的規(guī)章制度很多，而且不同 的交易所在具體的規(guī)則中也有所不同。 期貨交易所的規(guī)章制度的制定、修改、變更， 都須事先獲得政府主管部門的同意。 各期貨交易所的規(guī)章制度主要包括 ?（二）期貨交易所的規(guī)章制度34期貨交易所的規(guī)章制度主要包括：1會員制度 普通會員（一般會員）： 不得接受非會員的委托、代理其在交易所 進行交易活動。 全權(quán)會員： 可以接受非會員的委托、代理其在

12、交易所 進行交易活動。 35 2價格報告制度 市場報告員(交易所行政人員)將交易價格準確無 誤地、連續(xù)地記錄下來， 不得偽造虛假的價格信號。 同時交易所必須及時準確地把在交易所內(nèi)形成的 交易價格和交易額向會員通報并公布于眾，以保證交 易者都能夠平等地獲取信息，防止由于少數(shù)人截留信 息 ，影響期貨市場價格發(fā)現(xiàn)機制的權(quán)威性。 36 3保證金制度 交易保證金 ：屬已被合約占用的保證金 風險準備金 ：屬未被合約占用的保證金 374交易數(shù)量限制和每日價格最大波動幅度的限制 38 5 公開市場原則 大多數(shù)交易所都是以“公開喊價”制度來實現(xiàn) 公開市場原則的。39 6對經(jīng)紀人行為的規(guī)定 經(jīng)紀人是客戶與交易所之

13、間的 “ 紐帶 ” 與媒介 經(jīng)紀人在做經(jīng)紀業(yè)務的同時, 還有自營業(yè)務 所以，有關政府管理部門及期貨交易所制定相 應的規(guī)則對其行為進行約束，以保證客戶的正 當權(quán)益。40（三）期貨交易所的機構(gòu)設置（委員會系統(tǒng)） 會員資格審查委員會 交易行為管理委員會 交易規(guī)則管理委員會 仲裁委員會 業(yè)務委員會 新品種委員會 合約規(guī)范委員會 經(jīng)紀人資格委員會 交易控制委員會 41 董事會或理事會下設，由總經(jīng)理或總裁負責 領導以下職能部門 ： 交易部 稽查部 資訊信息部 研究發(fā)展部 公共關系部 42 結(jié)算所：又稱票據(jù)交換所或商品交易清算所，它是 金融創(chuàng)新市場重要的組成部分。 結(jié)算所是非盈利機構(gòu)。 二、結(jié)算所43（一）

14、結(jié)算所的作用 期貨交易正常進行必須解決兩個問題： 及時、準確的進行結(jié)算 確保合約得到履行 44（二）結(jié)算所的組織方式會員制 結(jié)算所的結(jié)算會員從期貨交易所會員中產(chǎn)生 結(jié)算會員是由信譽好、資本雄厚、組織機構(gòu)健全、 營運狀態(tài)頗佳的大公司組成。（一般把結(jié)算所的 結(jié)算會員稱為結(jié)算會員公司） 結(jié)算所只對會員進行結(jié)算，客戶（非會員）通過 經(jīng)紀會員進行結(jié)算。 45 1結(jié)算所的機構(gòu)設置 結(jié)算所內(nèi)一般設有登記部、結(jié)算部、經(jīng)濟部、 信息部等業(yè)務部門 。 46 登記部：它負責對期貨交易進行記錄，并整理和保管 有關的交易登記資料。 結(jié)算部：計算每日未平倉的貨價、差價和已平倉的損 益。 47 經(jīng)濟部：根據(jù)結(jié)算部的結(jié)算情況

15、，負責管理每個結(jié)算 會員在結(jié)算所內(nèi)的結(jié)算帳戶： 核算每個結(jié)算會員的資金結(jié)存狀況： 前一天帳戶余額； 當天交易差價、平倉盈虧、應交費用。 根據(jù)以上數(shù)額及當天應繳保證金的差額，計算當 日應追加保證金或可提走的盈余。 向交易所提出收取各種合約保證金水平的建議。 48 信息部： 收集期貨市場的期貨交易與結(jié)算方面的信息， 向客戶提供； 負責及時將成交情況輸入計算機信息網(wǎng)絡并迅 速傳送。 49 結(jié)算所在規(guī)范化發(fā)展中建立了一套有效嚴 密的規(guī)章制度，主要有： 2結(jié)算所的制度建設50（1）登記結(jié)算制度（2）結(jié)算保證金制度？51 結(jié)算所規(guī)定： 每個結(jié)算會員，都必須在結(jié)算所內(nèi)存有一筆 結(jié)算保證金，這是一筆保證合約履

16、行的資金： 結(jié)算會員自己保證合約履行的資金 代非會員結(jié)算提供的擔保 52 即：每天核算繳付保證金的財會制度 每日結(jié)算后 ，若結(jié)算會員保證金帳戶上的保證 金金額低于最低保證金水平，則不允許進行下一次 交易，以此保證期貨交易的無負債性。( 3 ) 無負債結(jié)算制度53 當結(jié)算會員破產(chǎn)或由于其他原因不能履約時 ： l 首要措施就是將該會員帳戶上的一切期貨合約進 行平倉、轉(zhuǎn)讓； l 如果仍然入不抵出，就動用該會員在交易結(jié)算所 的結(jié)算準備金來抵補； l如果結(jié)算保證金也不能彌補虧損，那么就動用該 結(jié)算會員存放在交易結(jié)算所的擔?；穑?l若是還不足以彌補虧損，甚至要求會員增繳擔保 基金。 （4）風險處理制度54 結(jié)算擔?；穑?/p>