城投非標(biāo)手冊（版）：華北篇

1、固收專題分析報告內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _TOC_250010 一、華北區(qū)域非標(biāo)與融資租賃狀況概覽 4 HYPERLINK l _TOC_250009 樣本情況與非標(biāo)、融資租賃數(shù)據(jù)選取說明 4 HYPERLINK l _TOC_250008 華北地區(qū)非標(biāo)與融資租賃融資的整體狀況 4 HYPERLINK l _TOC_250007 二、華北區(qū)域非標(biāo)與融資租賃使用情況 6 HYPERLINK l _TOC_250006 北京市非標(biāo)及融資租賃情況 6 HYPERLINK l _TOC_250005 河北省非標(biāo)及融資租賃情況 9 HYPERLINK l _TOC_250004 內(nèi)蒙古自治區(qū)非

2、標(biāo)及融資租賃情況 12 HYPERLINK l _TOC_250003 山西省非標(biāo)及融資租賃情況 15 HYPERLINK l _TOC_250002 三、非標(biāo)融資占比較高的主體資質(zhì)分析 20 HYPERLINK l _TOC_250001 四、小結(jié) 23 HYPERLINK l _TOC_250000 五、風(fēng)險提示 23圖表目錄圖表 1：華北各地區(qū)主體的分布情況（家） 4圖表 2：各行政層級主體的分布情況（家） 4圖表 3：華北地區(qū)非標(biāo)及融資租賃占比結(jié)構(gòu) 5圖表 4：北京市城投平臺非標(biāo)融資占比最高 5圖表 5：華北各地區(qū)省及省會城投最為依賴非標(biāo) 5圖表 6 ：河北省城投平臺融資租賃占比最高

3、6圖表 7：華北地區(qū)省級平臺最為依賴融資租賃 6圖表 8：北京市縣及縣級市平臺非標(biāo)占比較高 6圖表 9：北京市 AA 級城投平臺非標(biāo)融資占比最高 6圖表 10：北京市非標(biāo)融資占比排名前四城投平臺概況 7圖表 11：北京市市級城投融資租賃占比較高 7圖表 12：北京市 AA+級平臺相對更依賴融資租賃融資 7圖表 13：兩家有融資租賃數(shù)據(jù)的北京城投 7圖表 14：北京市城投中登網(wǎng)融資租賃總額排名前三企業(yè)（億元） 8圖表 15：北京市租賃企業(yè)租賃總額排名（億元） 8圖表 16：河北省省級和縣級城投平臺非標(biāo)占較高 9圖表 17：河北省 AA 城投平臺非標(biāo)占比最高 9圖表 18：河北省非標(biāo)融資占比排名前

4、六城投平臺概況 9圖表 19：河北省地級和縣級城投融資租賃占比較高 10圖表 20：河北省中低評級城投平臺融資租賃占比較高 10圖表 21：河北省融資租賃占比排名前十城投平臺概況 10圖表 22：河北省城投融資租賃總額排名前十企業(yè)租賃情況（億元） 11圖表 23：河北省租賃企業(yè)租賃總額排名前十（億元） 12圖表 24：內(nèi)蒙古縣級城投融平均非標(biāo)占比更高 12-2-敬請參閱最后一頁特別聲明固收專題分析報告圖表 25：內(nèi)蒙古城投主體評級最低至 AA-級 12圖表 26：內(nèi)蒙古自治區(qū)城投平臺長期非標(biāo)融資概況 12圖表 27：內(nèi)蒙古自治區(qū)地級市城投融資租賃占比最高 13圖表 28：內(nèi)蒙古自治區(qū) AA 級

5、城投最依賴融資租賃 13圖表 29：內(nèi)蒙古自治區(qū)融資租賃占比排名前八家城投平臺概況 13圖表 30：內(nèi)蒙古城投融資租賃總額排名前十企業(yè)租賃情況（億元） 14圖表 31：山西省省級平臺非標(biāo)占比最高 15圖表 32：山西省 AAA 級城投平臺非標(biāo)占比最高 15圖表 33：山西省城投平臺長期非標(biāo)融資概況 15圖表 34：山西省省及省會城投融資租賃占比最高 16圖表 35：山西地區(qū) AAA 城投最依賴融資租賃 16圖表 36：山西省城投融資租賃總額排名前五企業(yè)租賃情況（億元） 16圖表 37：天津市省及省會（單列市）平臺非標(biāo)占比較高 17圖表 38：天津市 AAA 級平臺非標(biāo)融資占比最高 17圖表 3

6、9：天津市長期非標(biāo)占比排名前十城投平臺概況 17圖表 40：天津市縣級城投融資租賃占比較高 18圖表 41：天津市各評級平臺融資租賃占比差異小 18圖表 42：天津融資租賃占比排名前六城投平臺概況 19圖表 43：天津市城投融資租賃總額排名前十企業(yè)租賃情況（億元） 20圖表 44：天津市租賃企業(yè)租賃總額排名前十（億元） 20圖表 45：北地區(qū)非標(biāo)占比排名前九的主體概況 21圖表 46：所選樣本主體非標(biāo)占比在所屬省份中排名第一 21-3-敬請參閱最后一頁特別聲明固收專題分析報告本篇作為 2020 年城投非標(biāo)系列華北篇，對華北地區(qū)（北京市、河北省、內(nèi)蒙古自治區(qū)、山西省、天津市）城投平臺非標(biāo)及融資租

7、賃融資情況進行梳理，以供投資者參考。一、華北區(qū)域非標(biāo)與融資租賃狀況概覽廣義非標(biāo)債務(wù)融資內(nèi)涵甚廣，包括所有從銀行信貸、發(fā)債以外的渠道獲得的債 務(wù)融資。由于各城投平臺財報明細數(shù)據(jù)披露并不完全，本文中非標(biāo)主要包括長 期借款、長期應(yīng)付款科目中來自信托、資管等的融資，以及通過融資租賃獲得的融資；前者在文中稱之為狹義的“非標(biāo)融資”，后者稱為“融資租賃融資”。樣本情況與非標(biāo)、融資租賃數(shù)據(jù)選取說明本篇以華北地區(qū)有存量債券的城投平臺為對象，經(jīng)過篩選1，共有樣本主體 87個，包括天津市 27 個、河北省 20 個、北京市 16 個、山西省 13 個、內(nèi)蒙古11 個；按行政層級分，省及省會（單列市）共有樣本 26

8、個、地級市 22 個、縣及縣級市 39 個。具體分布如下圖：圖表 1：華北各地區(qū)主體的分布情況（家）圖表 2：各行政層級主體的分布情況（家）天津, 30北京, 23山西省, 16河北省, 23省及省會（單列市）, 26縣及縣級市, 39內(nèi)蒙古自治區(qū), 12來源：Wind，國金證券研究所來源：Wind，國金證券研究所地級市, 22在非標(biāo)與融資租賃數(shù)據(jù)的選取與處理方面，本系列報告采用以下方法，計算各 城投主體長期非標(biāo)融資額、長期融資租賃額在長期借款和長期應(yīng)付款中的占比：長期非標(biāo)融資占比=長期借款及長期應(yīng)付款中的非標(biāo)融資/（長期借款+長期應(yīng)付款），其中非標(biāo)融資包括長期借款和長期應(yīng)付款科目中來自信托、

9、資管、私募基金（除農(nóng)發(fā)、國發(fā)外）等的融資。長期融資租賃占比=長期借款及長期應(yīng)付款中的應(yīng)付融資租賃款/（長期借款+長期應(yīng)付款）對于城投平臺的融資租賃融資，由于財報的明細數(shù)據(jù)有限，我們還整理了動產(chǎn)融資統(tǒng)一登記公示系統(tǒng)（中登網(wǎng)）中各城投平臺 2016 年以后利用不動產(chǎn)進行租賃融資的登記情況。就華北地區(qū)而言，我們共得到 368 條登記記錄，涵蓋127 家主體2。其中，北京市共有記錄 38 條，河北省 84 條，內(nèi)蒙古自治區(qū) 46 條，山西省 50條，天津市 150 條；按行政層級來分，省及省會級共有記錄 168 條，地級市級91 條，縣級市級 109 條。華北地區(qū)非標(biāo)與融資租賃融資的整體狀況結(jié)合非標(biāo)和

10、融資租賃來看，華北區(qū)域長期非標(biāo)及融資租賃的綜合占比約為11.01%。具體來看，河北地區(qū)長期非標(biāo)及融資租賃占比最高，約為 14.7%，天津市位列第二，約為 12.36%，內(nèi)蒙古自治區(qū)和山西省分別為 11.83%和 10.93%，北京1 篩除未披露長期借款、長期應(yīng)付款明細，或者最近一期財報早于 2019 年 12 月的樣本。2 中登網(wǎng)所記錄的 127 個主體并未完全包含在前述 87 個樣本主體當(dāng)中。-4-敬請參閱最后一頁特別聲明固收專題分析報告市最低，僅為 3.62%。從結(jié)構(gòu)來看，除了北京以外，其余省市長期融資租賃占比均高于非標(biāo)占比。圖表 3：華北地區(qū)非標(biāo)及融資租賃占比結(jié)構(gòu)16%長期非標(biāo)占比長期融

11、租占比14%12%10%8%6%4%2%0%北京河北省內(nèi)蒙古自治區(qū)山西省天津來源：Wind，國金證券研究所我們再分別從非標(biāo)、融資租賃來看華北各?。ㄊ小⒆灾螀^(qū)）的表現(xiàn)。首先，非標(biāo)融資方面，天津市和河北省的城投平臺長期非標(biāo)融資比重較高，分別約占 5.03%和 3.62%，其中天津市總量規(guī)模為 859.31 億元，遠高于其他地區(qū)；分層級來看，省級城市非標(biāo)融資占比最高，為 5.32%，地級市和區(qū)縣級平臺分別為 0.84%和 3.6%。圖表 4：北京市城投平臺非標(biāo)融資占比最高圖表 5：華北各地區(qū)省及省會城投最為依賴非標(biāo) 5.03%3.62%3.06%2.29%0.92%5.32%3.60%0.84%6%

12、6%5%5%4%4%3%3%2%2%1%1%0%天津河北省北京山西省內(nèi)蒙古自治區(qū)0%省及省會(單列市)地級市縣及縣級市 來源：Wind，國金證券研究所來源：Wind，國金證券研究所規(guī)模和主營業(yè)務(wù)方面，從華北各地區(qū)城投平臺中非標(biāo)融資占比排名前十的樣本 數(shù)據(jù)來看，各平臺資產(chǎn)規(guī)模差距較大，多數(shù)為規(guī)模超過 200 億元的中大型平臺。各省（市、自治區(qū)）中，非標(biāo)融資占比較高的城投平臺主營多為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、土地開發(fā)整理、國有資產(chǎn)經(jīng)營管理等。融資租賃方面，華北各地區(qū)中河北省和內(nèi)蒙古自治區(qū)長期融資租賃占比相對較 高，分別占比為 11.08%和 10.91%；山西省、天津市和北京市融資占比均較低。從行政層級來看，

13、地級市平臺長期融資租賃占比明顯高于其他層級，約為 14.61%，省級和區(qū)縣級平臺分別為 5.99%和 4.7%，可見融資租賃在地區(qū)和行 政級別的分布與非標(biāo)均有所不同。-5-敬請參閱最后一頁特別聲明固收專題分析報告圖表 6 ：河北省城投平臺融資租賃占比最高圖表 7：華北地區(qū)省級平臺最為依賴融資租賃 12%10%8%6%4%2%0%11.08%10.91%8.64%7.33%0.56%河北省內(nèi)蒙古自治區(qū)山西省天津北京16%14%12%10%8%6%4%2%0%14.61%5.99%4.70%省及省會(單列市)地級市縣及縣級市 來源：Wind，國金證券研究所來源：Wind，國金證券研究所同樣地，較多

14、使用融資租賃的城投平臺主要從事基建、土地開發(fā)、水電投資等 業(yè)務(wù)；租賃物則較多使用道路設(shè)施、管網(wǎng)及配套設(shè)施等公共性資產(chǎn)。規(guī)模方面，長期融資租賃融資占比排名前十的城投平臺資產(chǎn)規(guī)模多在 200 億元以上，規(guī)模 差距較非標(biāo)相對較小。二、華北區(qū)域非標(biāo)與融資租賃使用情況這一部分，我們將分省市來看各地區(qū)城投平臺非標(biāo)與融資租賃融資的使用情況。北京市非標(biāo)及融資租賃情況綜合來看，北京省級城投平臺長期非標(biāo)及融資租賃占比總體水平較低，且全部為融資租賃融資。在層級上，省及省會平臺沒有非標(biāo)融資數(shù)據(jù)，但融資租賃明顯高于縣及縣級市平臺。從信用評級角度，中低評級平臺則明顯更依賴非標(biāo)與融資租賃。北京市非標(biāo)融資使用情況在華北各省中

15、，北京地區(qū)城投平臺對非標(biāo)的依賴度較高，但絕對規(guī)模不大。各層級中，縣級平臺長期非標(biāo)融資占比相對較高，主體多為中大型平臺，主營業(yè)務(wù)包括基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、土地開發(fā)、水務(wù)運營等。具體而言，樣本北京市城投平臺中 4 家有非標(biāo)數(shù)據(jù)，均為縣及縣級市平臺，考慮其他沒有非標(biāo)數(shù)據(jù)的主體后，縣級平臺非標(biāo)占比平均值為 4.09%。從信用評級角度來看，以 AA 級為主的低信用等級平臺對非標(biāo)融資的依賴性更強，AAA級平臺的長期非標(biāo)占比最低。圖表 8：北京市縣及縣級市平臺非標(biāo)占比較高圖表 9：北京市 AA 級城投平臺非標(biāo)融資占比最高 4.5%4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%4.09%0.

16、00%省及省會(單列市)縣及縣級市7%5.81%1.35%1.49%6%5%4%3%2%1%0%AAAAA+AA 來源：Wind，國金證券研究所來源：Wind，國金證券研究所下表羅列了北京地區(qū) 4 家企業(yè)的概況，可以看到，北京生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)基地發(fā)展有限公司非標(biāo)占比為 19.05%，高于其他主體。主營業(yè)務(wù)上，除了北京生物醫(yī)-6-敬請參閱最后一頁特別聲明固收專題分析報告藥產(chǎn)業(yè)基地發(fā)展有限公司規(guī)模偏小以外，其他三家均為大型平臺，以基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、土地開發(fā)和傳統(tǒng)能源運營為主。圖表 10：北京市城投平臺非標(biāo)融資概況發(fā)行人中文名稱主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域資產(chǎn)規(guī)模（億元）主體評級所屬區(qū)域長期非標(biāo)占比北京生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)基地發(fā)展

17、有限公司北京天恒置業(yè)集團有限公司北京廣安控股集團有限公司北京城建投資發(fā)展股份有限公司來源：Wind，國金證券研究所中關(guān)村科技園區(qū)大興生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)基地土地開發(fā)及經(jīng)營管理；房地產(chǎn)開發(fā)；銷售商品房；設(shè)計、制作、代理、發(fā)布廣告；出租辦公用房房地產(chǎn)開發(fā)、房屋維修；銷售民用建 材、百貨；企業(yè)管理；物業(yè)管理；機動車停車場管理；會議服務(wù)；承辦展覽展示活動項目投資；技術(shù)開發(fā)、技術(shù)服務(wù)、技術(shù)咨詢；公共機動車停車場服務(wù)；健身服務(wù)；勞務(wù)派遣；打字、復(fù)?。粫h服 務(wù)；承辦展覽展示；酒店管理；餐飲管理；貨物進出口、技術(shù)進出口、代理進出口房地產(chǎn)開發(fā)、銷售商品房；投資及投資管理；銷售金屬材料、木材、建筑材 料、機械電器設(shè)備；

18、信息咨詢；環(huán)保技術(shù)開發(fā)、技術(shù)服務(wù)64.28AA北京19.05%704.40AA北京15.79%578.68AA+北京7.45%1225.19AAA北京6.75%北京市融資租賃使用情況北京各城投平臺使用融資租賃融資的占比較低，僅為 0.56%，樣本中僅有 2 家有融資租賃數(shù)據(jù)。省及省會（單列市）城投平臺長期融資租賃融資占比相對較高，平均為 2.05%，縣及縣級市平臺僅為 0.06%。從信用評級的角度來看，2家有融資租賃數(shù)據(jù)的平臺均為 AA+級。圖表 11：北京市市級城投融資租賃占比較高圖表 12：北京市 AA+級平臺相對更依賴融資租賃融資2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%0.00

19、%2.05%0.06%1.78%0.00%0.00%省及省會(單列市)縣及縣級市2.0%1.8%1.6%1.4%1.2%1.0%0.8%0.6%0.4%0.2%0.0%AAAAA+AA 來源：Wind，國金證券研究所來源：Wind，國金證券研究所兩家有融資租賃數(shù)據(jù)的平臺分別為北京水務(wù)投資中心和北京廣安控股集團有限公司，其中北京水務(wù)投資中心長期融資租賃占比較高，為 8.21%，主營為城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)運營，包括水務(wù)建設(shè)和能源行業(yè)。行政層級方面，北京水務(wù)投資中心和北京廣安控股集團有限公司分別為市級和縣級平臺。圖表 13：兩家有融資租賃數(shù)據(jù)的北京城投發(fā)行人中文名稱主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域主體評級資產(chǎn)規(guī)模（億元）長

20、期融資租賃占比租賃物所屬區(qū)域北京水務(wù)投資北京市水務(wù)建設(shè)投資及資產(chǎn)管理；投資管理；AA+239.268.21%給排水管道北京-7-敬請參閱最后一頁特別聲明固收專題分析報告圖表 13：兩家有融資租賃數(shù)據(jù)的北京城投發(fā)行人中文名稱主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域主體評級中心投資咨詢；銷售原水項目投資；技術(shù)開發(fā)、技術(shù)服務(wù)、技術(shù)咨詢；資產(chǎn)規(guī)模（億元）長期融資租賃占比租賃物所屬區(qū)域北京廣安控股集團有限公司公共機動車停車場服務(wù)；健身服務(wù)；勞務(wù)派 遣；打字、復(fù)??；會議服務(wù)；承辦展覽展示；酒店管理；餐飲管理；貨物進出口、技術(shù)進出口、代理進出口AA+578.680.70%-北京來源：Wind，國金證券研究所另外，根據(jù)中登網(wǎng)數(shù)據(jù)，我們對

21、北京市內(nèi)各城投平臺 2016 年以后的租賃登記總額進行排序，并計算租賃總額與總資產(chǎn)的比重，以減少規(guī)模因素的影響。在已登記融資租賃信息的城投平臺中，北京市基礎(chǔ)設(shè)施投資有限公司租賃總額占總資產(chǎn)比重相對數(shù)最高為 2.12%，租賃絕對額為 131.51 億元。圖表 14：北京市城投中登網(wǎng)融資租賃總額排名前三企業(yè)（億元）140租賃總額租賃總額占總資產(chǎn)比重2.5%120100802.0%1.5%601.0%400.5%200北京市基礎(chǔ)設(shè)施投資有限公司 北京未來科學(xué)城發(fā)展集團有限公司北京市谷財集團有限公司0.0%來源：Wind，國金證券研究所租賃企業(yè)中，基石國際融資租賃有限公司“一枝獨秀”，在北京市放款金額

22、為85 億元，遠超其他租賃企業(yè)；其次為工銀金融租賃有限公司，放款總額約為18.5 億元。上述兩家租賃企業(yè)融資租賃款項的全部投放給了北京市基礎(chǔ)設(shè)施投資有限公司。圖表 15：北京市租賃企業(yè)租賃總額排名（億元）9080706050403020100來源：Wind，國金證券研究所-8-敬請參閱最后一頁特別聲明固收專題分析報告河北省非標(biāo)及融資租賃情況總體而言，河北地區(qū)城投平臺非標(biāo)與融資租賃占比在華北各?。ㄗ灾螀^(qū)）中最高，相對更依賴融資租賃；從行政層級來看，省級和縣級平臺更為依賴非標(biāo)，地市級平臺更傾向融資租賃，這些主體的業(yè)務(wù)集中于城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、土地開發(fā)整理、國有資產(chǎn)經(jīng)營等領(lǐng)域。河北省非標(biāo)融資使用情況河

23、北城投平臺中，省及省會和縣及縣級市的平臺非標(biāo)融資占比顯著高于地級市，且主體從事的業(yè)務(wù)領(lǐng)域以基建、土地開發(fā)、水利工程等為主。具體來看，河北地區(qū)非標(biāo)整體占比屬華北區(qū)域適中，其中省級和縣級城投平臺非標(biāo)融資占比分別約為 7.02%和 4.1%，明顯高于地市級的 2.06%；信用評級方面，AAA 級城投平臺非標(biāo)融資占最高，說明當(dāng)?shù)馗咝庞迷u級的城投平臺更多地使用非標(biāo)融資。圖表 16：河北省省級和縣級城投平臺非標(biāo)占較高 圖表 17：河北省 AA 城投平臺非標(biāo)占比最高 7.02%4.10%2.06%8%7%6%5%4%3%2%1%0%省及省會(單列市)地級市縣及縣級市9%8.19%3.53%2.53%8%7%

24、6%5%4%3%2%1%0%AAAAA+AA 來源：Wind，國金證券研究所來源：Wind，國金證券研究所資產(chǎn)規(guī)模發(fā)行人中文名稱主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域（億元）主體評級所屬區(qū)域長期非標(biāo)占比遷安市興源水務(wù)產(chǎn)業(yè)投產(chǎn)業(yè)投資；灤河生態(tài)防洪工程建設(shè)開發(fā)；農(nóng)資有限公司業(yè)水利建設(shè)開發(fā)；水利技術(shù)咨詢推廣服務(wù)；372.41AA遷安市32.80%石家莊國控投資集團有以自有資金對國家非限制或非禁止的項目進2116.93AAA石家莊市16.39%樣本河北城投平臺中有六家有非標(biāo)融資，非標(biāo)占比排名第一的是遷安市興源水務(wù)產(chǎn)業(yè)投資有限公司，占比高達 32.8%，邯鄲城市發(fā)展投資集團、石家莊國控投資集團占比也均超過 10%。省內(nèi)非標(biāo)融資較

25、多的主體主要從事城市基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)、土地開發(fā)、房地產(chǎn)開發(fā)等，多數(shù)資產(chǎn)規(guī)模處于中等水平。圖表 18：河北省非標(biāo)融資占比排名前六城投平臺概況黃臺湖景區(qū)建設(shè)開發(fā)；工業(yè)用水供應(yīng)限責(zé)任公司邯鄲城市發(fā)展投資集團有限公司行投資；房屋租賃城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資、經(jīng)營與管理；老服務(wù)（盈利性養(yǎng)老服務(wù)）；旅游；土地整 理；物業(yè)服務(wù)；廣告的設(shè)計、制作及發(fā)布；生態(tài)環(huán)保工程；土木工程；房屋建筑工程；市政工程；園林綠化工程；建筑工程設(shè)計；工程造價咨詢服務(wù)421.52AA+邯鄲市10.12%邢臺路橋建設(shè)總公司公路、橋梁、隧道、機場、碼頭工程開發(fā)經(jīng)營公路建設(shè)投資、公路管理與養(yǎng)護，公路沿服184.04AA邢臺市5.48%石家莊

26、市交通投資開發(fā)有限公司務(wù)區(qū)、房屋、土地及設(shè)備設(shè)施租賃，設(shè)計、制作、發(fā)布國內(nèi)廣告業(yè)務(wù)；代理國內(nèi)戶外廣告業(yè)務(wù)，機電設(shè)備配件批發(fā)零售，物業(yè)服 務(wù)，公路信息咨詢服務(wù)375.38AA石家莊市4.67%唐山市通順交通投資開對唐山市管高速公路和普通干線收費道路、263.84AA唐山市2.96%-9-敬請參閱最后一頁特別聲明固收專題分析報告發(fā)有限責(zé)任公司橋梁、物流中心、客貨場站及交通相關(guān)項目的非金融性投資及管理；汽油、柴油、潤滑油零售來源：Wind，國金證券研究所2.2 河北省融資租賃使用情況河北城投長期融資租賃融資平均占比約為 11.08%，地級市平臺占比明顯偏高，相關(guān)平臺主要從事基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、土地開發(fā)整理

27、、國有資產(chǎn)運營等。具體來看，河北地級市城投平臺長期融資租賃占比較高，約為 18.4%，遠高于省級和縣級的 3.61%和 5.64%。AA 級中低信用等級的城投平臺明顯更依賴融資租賃進行融資。圖表 19：河北省地級和縣級城投融資租賃占比較高 圖表 20：河北省中低評級城投平臺融資租賃占比較高 20%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%18.40%5.64%3.61%13.92%7.41%5.42%省及省會(單列市)地級市縣及縣級市16%14%12%10%8%6%4%2%0%AAAAA+AA 來源：Wind，國金證券研究所來源：Wind，國金證券研究所從融資租賃占比排名前十的河北城投

28、平臺來看，地級市平臺占半數(shù)以上，主營涵蓋土地開發(fā)整理、城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、能源經(jīng)營、水利工程等領(lǐng)域，租賃物主要是道路橋梁、管網(wǎng)資產(chǎn)、堤壩修建等。其中，唐山市通順交通投資開發(fā)有限責(zé)任公司、秦皇島城市發(fā)展投資控股集團有限公司與滄州市建設(shè)投資集團有限公司長期融資租賃的占比超過 30%，其他平臺總體上占比相對不高。圖表 21：河北省融資租賃占比排名前十城投平臺概況發(fā)行人中文名稱主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域主體評級資產(chǎn)規(guī)模（億元）長期融資租賃占比租賃物所屬區(qū)域唐山市通順交通投資開發(fā)有限責(zé)任公司秦皇島城市發(fā)展投對唐山市管高速公路和普通干線收費道路、橋梁、物流中心、客貨場站及交通相關(guān)項目的非金融性投資及管理；汽油、柴油、潤滑

29、油零售城市基礎(chǔ)設(shè)施、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、能源、交通及市政公用事業(yè)等項目的融資、投資、建設(shè)、運營和管理；管理財政注入的資本金、國債資金和國家投資的各類產(chǎn)業(yè)資金；從事授權(quán)范AA263.8468.89%高速公路唐山市京沈高速公路秦皇島新西出口道路資控股集團有限公司滄州市建設(shè)投資集團有限公司圍內(nèi)國有資產(chǎn)經(jīng)營管理和資本運作，實施項目投資和管理、資產(chǎn)重組和運營；按市政府授權(quán)對土地進行一級開發(fā)，實施土地收購、儲備、整理；房屋租賃；港口設(shè)施租賃資源類、交通類、能源類項目投資；土地一級開發(fā)，房屋拆遷，房地產(chǎn)開發(fā)；市政府授權(quán)范圍內(nèi)的企業(yè)資產(chǎn)的出售、租賃；游泳館的運營管理AA121.8845.36%AA334.3432.71

30、%全部附屬設(shè)備設(shè)施及橋梁路面資產(chǎn)滄州吉林大道及其管網(wǎng)附屬設(shè)施、黃河路及其管網(wǎng)附屬設(shè)施秦皇島市滄州市唐山曹妃甸發(fā)展投資集團有限公司負責(zé)項目編制，代理審批，施工勘察，項目投資，投資顧問，咨詢服務(wù)，市政公共設(shè)施AA+875.8113.56%管網(wǎng)資產(chǎn)、唐山市-10-敬請參閱最后一頁特別聲明固收專題分析報告圖表 21：河北省融資租賃占比排名前十城投平臺概況（億元）租賃占比管理，水利港口工程建筑，公路管理養(yǎng)護，房地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)營，設(shè)計、制作、發(fā)布國內(nèi)各類廣告；工業(yè)用水銷售曹妃甸國控投資集受政府委托對國有資產(chǎn)進行管理與經(jīng)營；投AA+1368.9211.05%-唐山市石家莊國控投資集以自有資金對國家非限制或非禁止

31、的項目進AAA2116.9310.84%-石家莊市遷安市興源水務(wù)產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資；灤河生態(tài)防洪工程建設(shè)開發(fā)；農(nóng)河道綜合治業(yè)投資有限公司業(yè)水利建設(shè)開發(fā)；水利技術(shù)咨詢推廣服務(wù)；AA黃臺湖景區(qū)建設(shè)開發(fā)；工業(yè)用水供應(yīng)。372.4010.41%理工程河道資產(chǎn)遷安市發(fā)行人中文名稱主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域主體評級資產(chǎn)規(guī)模長期融資租賃物所屬區(qū)域團有限公司資與資產(chǎn)管理；企業(yè)管理服務(wù)團有限責(zé)任公司行投資；房屋租賃任丘市建設(shè)投資集團有限公司股權(quán)投資；能源類、資源類、城市基礎(chǔ)設(shè)施類項目投資、建設(shè)、運營；土地一級開發(fā)；房屋拆遷；房地產(chǎn)開發(fā)；政府授權(quán)范圍內(nèi)的國有資產(chǎn)經(jīng)營管理產(chǎn)AA118.6710.08%污水管網(wǎng)資任丘市承德市國控投資集對經(jīng)

32、濟實業(yè)開發(fā)和經(jīng)濟實體的投資、實物資AA246.929.41%-承德市城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資、經(jīng)營與管理；老服務(wù)（盈利性養(yǎng)老服務(wù)）；旅游；土地整邯鄲城市發(fā)展投資理；物業(yè)服務(wù)；廣告的設(shè)計、制作及發(fā)布；AA+421.52道路雨污水管網(wǎng)、照明5.05%邯鄲市團有限責(zé)任公司產(chǎn)出租集團有限公司生態(tài)環(huán)保工程；土木工程；房屋建筑工程；市政工程；園林綠化工程；建筑工程設(shè)計；工程造價咨詢服務(wù)設(shè)施和防波提資產(chǎn)來源：Wind，國金證券研究所同樣地，我們也根據(jù)中登網(wǎng)數(shù)據(jù)對當(dāng)?shù)仄髽I(yè)融資租賃情況進行補充分析。按各平臺融資租賃總額排序，河北地區(qū)融資租賃總額排名靠前的是石家莊市交通投資開發(fā)有限公司和唐山市通順交通投資開發(fā)有限責(zé)

33、任公司，租賃總額分別為87.54 億元與 81.32 億元；從租賃總額占總資產(chǎn)比重來看，上述兩家公司比重分別為 23.32%和 30.82%，其余城投平臺該比重均低于 5%。圖表 22：河北省城投融資租賃總額排名前十企業(yè)租賃情況（億元）35%1009080706050403020100租賃總額租賃總額占總資產(chǎn)比重30%25%20%15%10%5%0%來源：Wind，國金證券研究所租賃公司放款方面，10 家金融租賃公司放款金額超過 10 億元，其中放款金額超過 20 億元的金融租賃公司有 2 家，放款金額前十的租賃企業(yè)平均放款額度為 17.66 億元。金融租賃公司的放款對象比較分散，不是集中于某

34、個公司。-11-敬請參閱最后一頁特別聲明固收專題分析報告圖表 23：河北省租賃企業(yè)租賃總額排名前十（億元）35302520151050來源：Wind，國金證券研究所內(nèi)蒙古自治區(qū)非標(biāo)及融資租賃情況綜合來看，內(nèi)蒙古自治區(qū)長期非標(biāo)及融資租賃占比整體在華北中偏高，但非標(biāo)占比華北最低，平臺更依賴融資租賃。在層級上，省級和縣級平臺同時使用非標(biāo)和融資租賃渠道融資，地級市平臺只采用了融資租賃。從信用評級角度，中低評級平臺則明顯更依賴非標(biāo)與融資租賃。內(nèi)蒙古自治區(qū)非標(biāo)融資使用情況如前述，在華北各省中，內(nèi)蒙古自治區(qū)城投平臺對非標(biāo)的依賴度明顯偏低，絕 對規(guī)模和占比情況均較小。各層級中，縣及縣級市長期非標(biāo)融資占比相對較

35、高，主體為中小型平臺，主營業(yè)務(wù)包括基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、土地開發(fā)、水務(wù)運營等。具體而言，內(nèi)蒙古自治區(qū)的城投平臺中，樣本內(nèi)蒙古自治區(qū)城投平臺中只有兩家有非標(biāo)融資數(shù)據(jù)，一家省級平臺和一家縣級平臺，平均下來，省及省會和縣及縣級市占比分別為 1.06%和 2.65%。從信用評級角度來看，兩家平臺主體評級分別為 AA+級和 AA-級。圖表 24：內(nèi)蒙古縣級城投融平均非標(biāo)占比更高 圖表 25：內(nèi)蒙古城投主體評級最低至 AA-級 2.65%1.06%0.00%3%3%2%2%1%1%0%省及省會(單列市)地級市縣及縣級市9%7.95%1.06%0.00%0.00%8%7%6%5%4%3%2%1%0%AAAAA+AA

36、AA- 來源：Wind，國金證券研究所來源：Wind，國金證券研究所下表羅列了內(nèi)蒙古自治區(qū)兩家具有非標(biāo)融資數(shù)據(jù)的企業(yè)概況，分別為烏蘭察布市集寧區(qū)國融投資發(fā)展有限公司和內(nèi)蒙古高等級公路建設(shè)開發(fā)有限責(zé)任公司，長期非標(biāo)占比分別為 7.95%和 2.12%。其中內(nèi)蒙古高等級公路建設(shè)開發(fā)有限責(zé)任公司屬于大型平臺，承擔(dān)了區(qū)內(nèi)大部分高等公路的投資建設(shè)運營；烏蘭察布市集寧區(qū)國融投資發(fā)展有限公司為中小縣級平臺。圖表 26：內(nèi)蒙古自治區(qū)城投平臺長期非標(biāo)融資概況-12-敬請參閱最后一頁特別聲明固收專題分析報告（億元）占比自治區(qū)境內(nèi)已建成運營、正在建設(shè)和將要建內(nèi)蒙古高等級公路建設(shè)開發(fā)有限責(zé)任設(shè)的高速公路和相對應(yīng)輔道的

37、融資、建設(shè)、收費、還貸；保護路產(chǎn)，維護路權(quán)，開發(fā)服AA+1055.132.12%高速公路路內(nèi)蒙古自面資產(chǎn)治區(qū)公司務(wù)，資本運營進行統(tǒng)一經(jīng)營管理；代理發(fā)布廣告，設(shè)備租賃烏蘭察布市集寧區(qū)國融投資發(fā)展有限國有資產(chǎn)經(jīng)營；資本運作；風(fēng)險投資；投資城市基礎(chǔ)建設(shè)、拆遷改造、房地產(chǎn)開發(fā)及相AA-242.107.95%-內(nèi)蒙古自治區(qū)公司關(guān)服務(wù)業(yè)；經(jīng)營城市廣告資源；棚戶區(qū)改造發(fā)行人中文名稱主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域主體評級資產(chǎn)規(guī)模長期非標(biāo)租賃物所屬區(qū)域來源：Wind，國金證券研究所內(nèi)蒙古自治區(qū)融資租賃使用情況內(nèi)蒙古地區(qū)各城投平臺使用融資租賃融資在華北地區(qū)中僅次于河北省，平均融資租賃占比為 10.91%。地級市城投平臺長期融資租賃

38、融資占比最高，約為 15.50%，省及省會（單列市）平臺此比例最低，為 2.7%。從信用評級的角度來看，中低評級平臺對融資租賃融資更加依賴，AA 級平臺長期融資租賃平均占比高于 AA+，達到 16.38%。圖表 27：內(nèi)蒙古自治區(qū)地級市城投融資租賃占比最高 圖表 28：內(nèi)蒙古自治區(qū) AA 級城投最依賴融資租賃18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%15.50%7.21%2.70%16.38%2.70%0.00%省及省會(單列市)地級市縣及縣級市18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%AAAAA+AA 來源：Wind，國金證券研究所來源：Wind，國金證券研究所從篩選出的內(nèi)蒙

39、古自治區(qū)融資租賃占比最高的前八家城投平臺中可以看到，巴彥淖爾市河套水務(wù)集團有限公司、內(nèi)蒙古準(zhǔn)格爾國有資本投資控股集團以及呼倫貝爾市投資有限責(zé)任公司這三個城投平臺長期融資租賃占比較高，均超過 20%，分別為 32.76%、21.64%和 20.6%；此類企業(yè)主營多為城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)運營 ；行政層級方面，地級市平臺長期融資租賃占比最高。圖表 29：內(nèi)蒙古自治區(qū)融資租賃占比排名前八家城投平臺概況發(fā)行人中文名稱主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域主體評級工業(yè)供水；城鎮(zhèn)供水及中水回用；城市水系建設(shè)及水土資源的開發(fā)利用；水電資產(chǎn)規(guī)模（億元）長期融資租賃占比租賃物所屬區(qū)域高密度纖維板巴彥淖爾市河套水務(wù)集團有限公司內(nèi)蒙古準(zhǔn)格爾國有資

40、本投資控股集團有限公司站開發(fā)、建設(shè)；污水處理；房地產(chǎn)投 資；銷售建筑材料；以水生態(tài)為主的水環(huán)境治理和開發(fā)旗直國有全資企業(yè)國有資產(chǎn)；控股企 業(yè)、參股企業(yè)的國有資本金；企業(yè)化管理的事業(yè)單位及行政事業(yè)單位經(jīng)營性國有資產(chǎn)；旗直國有資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)交易、租賃和轉(zhuǎn)讓；財政用于經(jīng)營性資產(chǎn)的投資及國有資產(chǎn)收益再投資形成的國有資 產(chǎn)；從事證券交易、融資、信息咨詢服務(wù)；資源開發(fā)、土地開發(fā)、實業(yè)投資；AA164.0132.76%生產(chǎn)設(shè)備及污巴彥淖爾市水處理設(shè)備AA250.3721.64%道路管網(wǎng)鄂爾多斯市-13-敬請參閱最后一頁特別聲明固收專題分析報告（億元）租賃占比煤炭篩選、加工、購銷；物流園區(qū)；鐵路集裝站、鐵路專用線

41、投資建設(shè)及經(jīng)營管理；高嶺土開發(fā)、加工、購銷；人力資源服務(wù)等；旗國資委授權(quán)的其他經(jīng)營項目呼倫貝爾市投資有城市基礎(chǔ)設(shè)施項目的投資建設(shè)；房屋租賃、土地開發(fā)；從事授權(quán)范圍內(nèi)的國有AA102.59河兩岸堤壩、20.60%景觀、景觀雕呼倫貝爾市限責(zé)任公司資產(chǎn)經(jīng)營和管理租賃財產(chǎn)發(fā)行人中文名稱主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域主體評級資產(chǎn)規(guī)模長期融資租賃物所屬區(qū)域包頭市保障性住房發(fā)展建設(shè)投資有限公司對房地產(chǎn)、中小企業(yè)、市政工程基礎(chǔ)設(shè)AA441.1115.50%施項目的投資；房地產(chǎn)開發(fā)塑等共計 5 項北梁棚戶改造區(qū)、北梁新區(qū)安置區(qū)內(nèi)在建的公建設(shè)施、車庫、自持底商等包頭市興安盟城市發(fā)展投對全盟城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；房地產(chǎn)項目AA228.4

42、313.81%-興安盟資經(jīng)營有限責(zé)任公和公用資產(chǎn)、公益項目進行投資經(jīng)營國有資產(chǎn)運營、管理；科技項目、建設(shè)項目的開發(fā)與投資；基礎(chǔ)設(shè)施、配套設(shè)內(nèi)蒙古高新控股有施建設(shè)、高新技術(shù)產(chǎn)品的開發(fā)、銷售、城市地下管咨詢服務(wù)；國內(nèi)貿(mào)易、稀土材料和稀土限公司AA90.558.09%網(wǎng)、供電、供包頭市產(chǎn)品貿(mào)易、土地開發(fā)；房地產(chǎn)開發(fā)、房水、供暖設(shè)施地產(chǎn)租賃、物業(yè)管理；自營和代理各類商品和技術(shù)的業(yè)務(wù)進出口自治區(qū)境內(nèi)已建成運營、正在建設(shè)和將內(nèi)蒙古高等級公要建設(shè)的高速公路和相對應(yīng)輔道的融 路建設(shè)開發(fā)有限責(zé)資、建設(shè)、收費、還貸；保護路產(chǎn)、維AA+1,055.135.39%高速公路路面資產(chǎn)呼和浩特市任公司護路權(quán)、開發(fā)服務(wù)；資本

43、運營進行統(tǒng)一經(jīng)營管理；代理發(fā)布廣告；設(shè)備租賃烏海市城市建設(shè)投城市項目投資建設(shè)和管理；地產(chǎn)投資、資集團有限責(zé)任公招商引資；土地綜合開發(fā)；對各行業(yè)的AA254.432.24%-烏海市司項目投資與管理司來源：Wind，國金證券研究所再根據(jù)中登網(wǎng)數(shù)據(jù)對當(dāng)?shù)仄髽I(yè)融資租賃情況進行補充分析。按各平臺融資租賃總額排序， 內(nèi)蒙古高等級公路建設(shè)開發(fā)有限責(zé)任公司融資租賃總額達到 113.8億元，遠高于其他平臺，租賃總額占總資產(chǎn)比重 10.79%，該企業(yè)也是前文提到的兩家有長期非標(biāo)融資數(shù)據(jù)的平臺之一。圖表 30：內(nèi)蒙古城投融資租賃總額排名前十企業(yè)租賃情況（億元）120100806040200租賃總額租賃總額占總資產(chǎn)比

44、重14%12%10%8%6%4%2%0%-14-敬請參閱最后一頁特別聲明固收專題分析報告來源：Wind，國金證券研究所山西省非標(biāo)及融資租賃情況綜合來看，山西縣及縣級市城投平臺長期非標(biāo)及融資租賃占比均為 0，地級市平臺只采用了融資租賃融資，只有省及省會平臺同時使用非標(biāo)和融資租賃。從信用評級角度，高評級平臺更依賴非標(biāo)與融資租賃。山西省非標(biāo)融資使用情況在華北各省中，山西省城投平臺對非標(biāo)的依賴度處于偏低等水平。各層級中只有省及省會有長期非標(biāo)融資，主體大多為大中型平臺，主營業(yè)務(wù)包括基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、土地開發(fā)、水務(wù)運營、傳統(tǒng)能源等。具體而言，樣本山西省城投平臺中，省及省會城投平臺占比約 7.44%，遠高于地市

45、級和縣級平臺均為 0。從信用評級角度來看，以 AAA 級高信用等級平臺對非標(biāo)融資的依賴性更強，而中低評級平臺的長期非標(biāo)占比則相對較低。圖表 31：山西省省級平臺非標(biāo)占比最高圖表 32：山西省 AAA 級城投平臺非標(biāo)占比最高 7.44%0.00%0.00%8%7%6%5%4%3%2%1%0%省及省會(單列市)地級市縣及縣級市20%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%18.64%3.70%AAAAA+AA及以下 來源：Wind，國金證券研究所來源：Wind，國金證券研究所具體而言，樣本山西省城投平臺中只有兩家有非標(biāo)融資數(shù)據(jù)，分別為太原市龍城發(fā)展投資集團有限公司和山西路橋建設(shè)集團有限公

46、司，均為大型省級平臺，長期非標(biāo)占比分別為 18.64%和 11.11%，主要從事基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。圖表 33：山西省城投平臺長期非標(biāo)融資概況發(fā)行人中文名稱主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域主體評級資產(chǎn)規(guī)模（億元）太原市城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；城中村改造；保長期非標(biāo)占比租賃物所屬區(qū)域雙向的供水太原市龍城發(fā)展投資集團有限公司障性住房工程；城市交通工程；房地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)營；土地整理；建材貿(mào)易；旅游項目開 發(fā)；停車場服務(wù)；化工原料及產(chǎn)品AAA927.9818.64%管網(wǎng)、雨水管道電動葫蘆設(shè)交通基礎(chǔ)設(shè)施的投資、建設(shè)、運營；建筑、備，電子天港口與航道、水利、市政、通信、機電行業(yè)平，小客的投資、建設(shè)、運營；工程勘測、咨詢設(shè)車，混凝土計、科學(xué)研

47、究；試驗檢測；交通工程物資經(jīng)攪拌運輸山西路橋建設(shè)集團營；道路貨物運輸；物流服務(wù)；建筑材料生車，LED有限公司產(chǎn)、安裝、銷售、租賃、維修；施工機械租AA+903.3811.11%顯示屏，裝太原市賃；倉儲服務(wù)；車輛救援服務(wù)；公路工程監(jiān)載機，打印理；房地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)營；物業(yè)服務(wù)；園林綠化機，鋸床，工程的設(shè)計、投資、建設(shè)；苗木花卉的種植電腦，吊與銷售；優(yōu)良抗性苗木繁育；信息系統(tǒng)集成服務(wù)；對內(nèi)人員培訓(xùn)服務(wù)；對外承包工程具，50T 吊車等共 677件設(shè)施。管網(wǎng)、污水管網(wǎng)、電力太原市-15-敬請參閱最后一頁特別聲明固收專題分析報告圖表 33：山西省城投平臺長期非標(biāo)融資概況發(fā)行人中文名稱主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域主體評級來源：

48、Wind，國金證券研究所資產(chǎn)規(guī)模（億元）長期非標(biāo)占比租賃物所屬區(qū)域山西省融資租賃使用情況山西地區(qū)各城投平臺使用融資租賃融資的占比偏高，平均 8.64%。省及省會城投平臺長期融資租賃占比最高，約為 12.35%，地市級為 8.99%。從信用評級的角度來看，高評級平臺對融資租賃融資更加依賴，AAA 級平臺長期融資租賃平均占比以 28.08%，明顯高于中低評級。圖表 34：山西省省及省會城投融資租賃占比最高 圖表 35：山西地區(qū) AAA 城投最依賴融資租賃 14%12%10%8%6%4%2%0%12.35%8.99%0.00%28.08%9.43%2.96%省及省會(單列市)地級市縣及縣級市30%2

49、5%20%15%10%5%0%AAAAA+AA及以下 來源：Wind，國金證券研究所來源：Wind，國金證券研究所同樣地，我們也根據(jù)中登網(wǎng)數(shù)據(jù)對當(dāng)?shù)仄髽I(yè)融資租賃情況進行補充分析。按各平臺融資租賃總額排序，山西地區(qū)融資租賃總額排名靠前的是太原市龍城發(fā)展投資集團有限公司、太原國有投資集團有限公司和山西省交通開發(fā)投資集團有限公司，租賃總額分別為 139.21 億元、48.76 億元與 44.66 億元；從租賃總額占總資產(chǎn)比重來看，太原市龍城發(fā)展投資集團有限公司最高為 15%。圖表 36：山西省城投融資租賃總額排名前五企業(yè)租賃情況（億元）160140120100806040200租賃總額租賃總額占總資

50、產(chǎn)比重16%14%12%10%8%6%4%2%0%來源：Wind，國金證券研究所天津市非標(biāo)及融資租賃情況天津市城投平臺長期非標(biāo)及融資租賃占比總體水平較高，非標(biāo)占比華北地區(qū)最高，使用程度小幅低于融資租賃。在層級上，市級平臺兩種融資渠道用量差異不大，而縣及縣級市更傾向使用融資租賃。評級方面，高評級和低評級平臺非標(biāo)占比均較高。-16-敬請參閱最后一頁特別聲明固收專題分析報告天津市非標(biāo)融資使用情況在華北各省中，天津地區(qū)城投平臺對非標(biāo)的依賴度較大，占比和絕對規(guī)模均為華北地區(qū)最高。各層級中，市級長期非標(biāo)融資占比相對較高，主體大多為大中型平臺，主營業(yè)務(wù)包括基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、土地開發(fā)、水務(wù)運營等。具體而言，天津市

51、的城投平臺中，市級城投平臺占比約 6.56%，高于縣及縣級市平臺的 3.61%。從信用評級角度來看，以 AAA 級平臺對非標(biāo)融資的依賴性最強，同時 AA 級的城投公司長期非標(biāo)占比也不低。圖表 37：天津市省及省會（單列市）平臺非標(biāo)占比較高 圖表 38：天津市 AAA 級平臺非標(biāo)融資占比最高 7.0%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%省及省會(單列市)縣及縣級市10%9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%6.56%3.61%9.30%6.08%3.34%AAAAA+AA及以下 來源：Wind，國金證券研究所來源：Wind，國金證券研究所下表羅列了天津地區(qū)非標(biāo)占比排名前十的

52、企業(yè)概況，可以看到，排名首位的天津津南城市建設(shè)投資有限公司非標(biāo)占比為 19.74%。主營業(yè)務(wù)上，天津市非標(biāo)占比較高的平臺以基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、土地開發(fā)和傳統(tǒng)能源運營為主。主體的資產(chǎn)規(guī)模均較大，其中，臨港建設(shè)開發(fā)有限公司、地下鐵道集團有限公司和天津城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資集團有限公司年末總資產(chǎn)均較高，為大型城投。圖表 39：天津市長期非標(biāo)占比排名前十城投平臺概況發(fā)行人中文名稱主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域主體評級資產(chǎn)規(guī)模（億元）長期非標(biāo)占比租賃物所屬區(qū)域道路管網(wǎng)設(shè)天津津南城市建設(shè)投資有限公司天津臨港建設(shè)開發(fā)有限公司天津市地下鐵道集園林、綠化、道路、橋梁工程建設(shè)；水利設(shè)施工程開發(fā)建設(shè)；基礎(chǔ)設(shè)施工程建設(shè)；以自有資金對房地產(chǎn)開發(fā)

53、業(yè)投資；土地整理服務(wù)天津臨港區(qū)域的灘涂開發(fā)；土地開發(fā)；市政基礎(chǔ)設(shè)施配套及服務(wù)；港口及其附屬設(shè)施的開發(fā)及服務(wù)；場地、房屋及相關(guān)設(shè)備租賃、轉(zhuǎn)讓；管道運輸；裝卸、搬運、倉儲及相關(guān)服務(wù)；化工產(chǎn)品銷售；物業(yè)管理服務(wù)；污水及中水設(shè)施的建設(shè)、管理、經(jīng)營及配套服 務(wù)；國家有專營專項規(guī)定的按專營專項規(guī)定辦理組織和管理城市軌道交通項目投資開發(fā)、建設(shè)、設(shè)計、監(jiān)理、運營；技術(shù)咨詢、技術(shù)服務(wù)；房地產(chǎn)開發(fā)；市政工程及工程前期服AA911.4619.74%AA+650.6319.72%團有限公司務(wù)；建材生產(chǎn)與銷售服務(wù)；商品房銷售、自有房屋租賃；施工設(shè)備租賃；設(shè)計、制作、發(fā)布、代理各類廣告業(yè)務(wù)設(shè)備采購及相關(guān)服務(wù)天津環(huán)城城市基

54、礎(chǔ)法律、法規(guī)禁止的不得經(jīng)營；應(yīng)經(jīng)審批的、設(shè)施投資有限公司未獲批準(zhǔn)前不得經(jīng)營；法律、法規(guī)未規(guī)定審AA+250.3715.20%-天津市批的自主經(jīng)營天津軌道交通集團工業(yè)供水；城鎮(zhèn)供水及中水回用；城市水系天津地鐵 6有限公司建設(shè)及水土資源的開發(fā)利用；水電站開發(fā)、AAA856.2914.63%號線工程鋪天津市建設(shè)；污水處理；房地產(chǎn)投資；銷售建筑材軌施工設(shè)備AAA2,566.9317.55%施、管網(wǎng)設(shè)施，以及電梯設(shè)施等基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)道路排水資產(chǎn)及附屬設(shè)施，排水，河道橋涵資產(chǎn)及附屬設(shè)施，道路照明資產(chǎn)天津地鐵工程信號系統(tǒng)天津市天津市天津市-17-敬請參閱最后一頁特別聲明固收專題分析報告圖表 39：天津市長期非

55、標(biāo)占比排名前十城投平臺概況發(fā)行人中文名稱主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域主體評級料；以水生態(tài)為主的水環(huán)境治理和開發(fā)以自有資金對海河綜合開發(fā)改造、地鐵、城際鐵路、城市路橋、高速公路、污水處理、供水、供熱、垃圾處理、停車場、地下管 網(wǎng)、公園綠地等城市基礎(chǔ)設(shè)施及其配套項目進行投資、建設(shè)、運營管理；對房地產(chǎn)業(yè)、資產(chǎn)規(guī)模（億元）長期非標(biāo)占比租賃物所屬區(qū)域天津城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資集團有限公司天津?qū)毿枪べQ(mào)有限公司天津住宅建設(shè)發(fā)展金融業(yè)進行投資及管理服務(wù)；政府授權(quán)的土地整理、區(qū)域開發(fā)；歷史風(fēng)貌建筑的保護性建設(shè)、開發(fā)與經(jīng)營；房屋建筑和市政公用類工程項目管理；投資策劃；企業(yè)管理咨詢；市場建設(shè)開發(fā)服務(wù)；自有房屋租賃；基礎(chǔ)設(shè)施租賃以及公

56、用設(shè)施項目開發(fā)經(jīng)營；經(jīng)政府授權(quán)進行基礎(chǔ)設(shè)施特許經(jīng)營；建設(shè)投資咨詢金屬及塑料門窗制造、加工；服裝、建材、五金交電、鋼材批發(fā)兼零售；土地整理；以自有資金對城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、住宅小區(qū)建設(shè)、環(huán)境保護、污水處理、產(chǎn)業(yè)園區(qū)建設(shè)、旅游景點開發(fā)及與城鎮(zhèn)功能相配套的相關(guān)項目進行投資房地產(chǎn)開發(fā)、經(jīng)營、租賃；房地產(chǎn)咨詢服 務(wù)；建筑施工、室內(nèi)外裝飾；建筑、裝飾裝AAA8,314.5114.33%-天津市AA288.5911.35%-天津市天津棉三創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)園項集團有限公司修材料生產(chǎn)、經(jīng)銷業(yè)務(wù)；市場開發(fā)服務(wù)；住宅材料部品體系科技研發(fā)、咨詢服務(wù)資產(chǎn)管理（金融資產(chǎn)除外）；房屋租賃；機AA379.967.19%目一期地下停車庫

57、及二期廠房 道路，排天津市天津濱海高新區(qū)資械設(shè)備租賃；物業(yè)服務(wù)；以下限分支機構(gòu)經(jīng)AA+產(chǎn)管理有限公司營：停車服務(wù)331.19水，橋梁，7.01%泵站，土方天津市工程對城市基礎(chǔ)設(shè)施配套及改造進行投資及管理天津市保障住房建服務(wù)；危陋房屋拆遷安置和保障住房進行投AA+1,352.164.90%-天津市設(shè)投資有限公司資；資產(chǎn)經(jīng)營管理（金融資產(chǎn)除外）；房地產(chǎn)開發(fā)與經(jīng)營來源：Wind，國金證券研究所天津市融資租賃使用情況天津地區(qū)各城投平臺使用融資租賃融資的占比適中，為 7.33%。縣及縣級市城投平臺長期融資租賃融資占比略高于市級平臺，兩者比重分別為 8.29%和 6.29%。從信用評級的角度來看，各評級平

58、臺融資租賃占比差異較小。圖表 40：天津市縣級城投融資租賃占比較高圖表 41：天津市各評級平臺融資租賃占比差異小 8.29%6.29%9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%省及省會(單列市)縣及縣級市9%7.98%7.18%7.18%8%7%6%5%4%3%2%1%0%AAAAA+AA及以下 來源：Wind，國金證券研究所來源：Wind，國金證券研究所-18-敬請參閱最后一頁特別聲明固收專題分析報告從篩選出的天津市融資租賃占比最高的前六家城投平臺中可以看到，天津北辰科技園區(qū)總公司、天津市西青經(jīng)濟開發(fā)總公司這兩個城投平臺長期融資租賃占比較高，均超過 20%，分別為 40.61%和 20.38%

59、；此類企業(yè)主營多為城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)運營 ；行政層級方面，省及省會（單列市）平臺長期融資租賃占比最高。圖表 42：天津融資租賃占比排名前六城投平臺概況發(fā)行人中文名稱主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域主體評級利用外資提供興辦合資、合作企業(yè)服務(wù)、開發(fā)小區(qū)內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，物資供銷業(yè)、綜合性商資產(chǎn)規(guī)模（億元）長期融資租賃占比租賃物所屬區(qū)域排水，道路，天津北辰科技園區(qū)總公司天津市西青經(jīng)濟開發(fā)總公司天津鐵路建設(shè)投資控股（集團）有限公司天津?qū)毿枪べQ(mào)有業(yè)；咨詢服務(wù)；從事國家法律、法規(guī)允許的進出口業(yè)務(wù)；為企業(yè)報關(guān)、報驗提供咨詢服務(wù)；房地產(chǎn)開發(fā)；商品房銷售；自有房屋租賃；水電費代繳管道設(shè)備租賃；自有房屋租賃、房屋信息咨 詢、園林綠化工程

60、、勞動服務(wù)、土方工程；汽車租賃；公路旅客運輸；代收水費、電費、燃氣費鐵路貨運專項投資；城市基礎(chǔ)設(shè)施投資和建設(shè)；土地整理；房地產(chǎn)開發(fā)金屬及塑料門窗制造、加工；服裝、建材、五金交電、鋼材批發(fā)兼零售；土地整理；以自有AA+401.0240.61%AA+135.1720.38%AA+320.5618.80%給水，路燈，雨水管道，綠化，景觀路管網(wǎng)設(shè)施、管網(wǎng)設(shè)施等城市基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)天津地鐵 6 號線工程信號系統(tǒng)，工程機電系統(tǒng)設(shè)備天津市天津市天津市限公司天津市地下鐵道資金對城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、住宅小區(qū)建設(shè)、環(huán)境保護、污水處理、產(chǎn)業(yè)園區(qū)建設(shè)、旅游景點開發(fā)及與城鎮(zhèn)功能相配套的相關(guān)項目進行投資組織和管理城市軌道交通項