創(chuàng)業(yè)板新規(guī)落地、市場(chǎng)風(fēng)格或更為均衡

1、目 錄 HYPERLINK l _TOC_250007 市場(chǎng)回顧 1 HYPERLINK l _TOC_250006 行業(yè)點(diǎn)評(píng) 2 HYPERLINK l _TOC_250005 新冠肺炎 COVID-19 跟蹤 2 HYPERLINK l _TOC_250004 行業(yè)政策動(dòng)態(tài)跟蹤 4 HYPERLINK l _TOC_250003 企業(yè)動(dòng)態(tài) 6 HYPERLINK l _TOC_250002 數(shù)據(jù)參考 7 HYPERLINK l _TOC_250001 投資建議 11 HYPERLINK l _TOC_250000 風(fēng)險(xiǎn)提示 12圖 目 錄圖 1：近一年申萬地產(chǎn)板塊相對(duì)滬深 300 走勢(shì) 1

2、圖 2：年初以來申萬地產(chǎn)板塊相對(duì)滬深 300 表現(xiàn)（pp） 1圖 3：上周*ST 津?yàn)I，萬澤股份等個(gè)股漲幅顯著 1圖 4：上周我愛我家、中潤(rùn)資源、張江高科等個(gè)股跌幅顯著 1圖 5：上周申萬地產(chǎn)板塊中交易額靠前個(gè)股（億元） 2圖 6：年初以來申萬地產(chǎn)上漲個(gè)股占比為 62.02% 2圖 7：上周表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的港股通內(nèi)房 2圖 8：年初以來表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的港股通內(nèi)房 2圖 9：6 月上旬及 7 月下旬本地疫情小面積反彈（例） 3圖 10：上海確診病例有零星反彈（例） 3圖 11：海外確診病例再創(chuàng)新高 3圖 12：香港疫情有所減緩（例） 3圖 13：美國(guó)累計(jì)確診病例超過 550 萬（例） 4圖 14：伊朗每日新

3、增確診病例與累計(jì)病例（例） 4圖 15：俄羅斯每日新增確診病例與累計(jì)病例（例） 4圖 16：印度每日新增確診病例繼續(xù)攀升（例） 4圖 17：2020 年 7 月住宅投資額累計(jì)同比持續(xù)回正 9圖 18：房地產(chǎn)開發(fā)單月投資增速持續(xù)為正 9圖 19：住宅銷售單價(jià)有所回落 9圖 20：商品房銷售面積和新開工面積持續(xù)恢復(fù) 9圖 21：貝殼找房股權(quán)結(jié)構(gòu) 9圖 22：2017-2020 年 H1 貝殼找房經(jīng)紀(jì)人及門店數(shù)量快速提升 10圖 23：2019 年貝殼找房交易總額達(dá) 2.13 萬億元 10圖 24：貝殼找房營(yíng)收主要由存量房及新房交易為主 10圖 25：2019 年貝殼找房營(yíng)收 460 億元大幅領(lǐng)先同

4、行 10圖 26：申萬地產(chǎn)板塊估值依然處于歷史低位 11圖 27：申萬全行業(yè)估值水平對(duì)比 11表 目 錄表 1：地產(chǎn)板塊半年度業(yè)績(jī)披露情況（持續(xù)更新中） 8表 2：重點(diǎn)關(guān)注公司盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí) 12市場(chǎng)回顧上周 A 股市場(chǎng)整體表現(xiàn)一般，滬指周線錄得四連陽。上證指數(shù)上漲 0.61%、滬深 300指數(shù)上漲 0.30%，創(chuàng)業(yè)板指下跌 1.86%，萬得全 A 上周交易額 4.99 萬億，環(huán)比減少 1.19%，繼續(xù)縮量。從板塊表現(xiàn)來看，上周食品飲料、建筑材料和傳媒板塊表現(xiàn)較強(qiáng)。申萬房地產(chǎn)板塊（簡(jiǎn)稱申萬地產(chǎn)）上周下跌 0.70%，在所有申萬一級(jí)行業(yè)中相對(duì)排名 21/28。從年初漲跌幅來看，申萬地產(chǎn)上漲 0.

5、93%，在所有申萬一級(jí)行業(yè)中相對(duì)排名 24/28。上周申萬地產(chǎn)板塊交易額 1080.72 億，環(huán)比減少 12.62%，有較大幅度縮量。圖 1：近一年申萬地產(chǎn)板塊相對(duì)滬深 300 走勢(shì)圖 2：年初以來申萬地產(chǎn)板塊相對(duì)滬深 300 表現(xiàn)（pp）數(shù)據(jù)來源：Wind，西南證券整理數(shù)據(jù)來源：Wind，西南證券整理從個(gè)股漲跌幅來看，上周*ST 津?yàn)I、萬澤股份、哈高科、世茂股份等個(gè)股漲幅居前。深振業(yè) A、我愛我家、綠地控股等個(gè)股跌幅居前。圖 3：上周*ST 津?yàn)I，萬澤股份等個(gè)股漲幅顯著圖 4：上周我愛我家、中潤(rùn)資源、張江高科等個(gè)股跌幅顯著數(shù)據(jù)來源：Wind，西南證券整理數(shù)據(jù)來源：Wind，西南證券整理從板塊

6、交易額來看，上周萬科 A、哈高科、保利地產(chǎn)、綠地控股等排在行業(yè)前列，成交額均超 50 億。其中，萬科和保利交易額合計(jì) 198.24 億，占板塊交易額比重為 16.79%，較上周略微下降，海航基礎(chǔ)、張江高科和深物業(yè) A 交易量持續(xù)維持在較高位置。從年初累計(jì)漲幅來看，深物業(yè)、格力地產(chǎn)、合肥城建等漲幅居前，上漲個(gè)股個(gè)數(shù)占比 61.36%。年初以來，天津松江、藍(lán)光發(fā)展、長(zhǎng)春經(jīng)開和 ST 新光等個(gè)股跌幅居前。圖 5：上周申萬地產(chǎn)板塊中交易額靠前個(gè)股（億元）圖 6：年初以來申萬地產(chǎn)上漲個(gè)股占比為 62.02%數(shù)據(jù)來源：Wind，西南證券整理數(shù)據(jù)來源：Wind，西南證券整理從港股通內(nèi)房（根據(jù) Wind-港股

7、概念類-內(nèi)房股，且為港股通標(biāo)的）表現(xiàn)來看，上周有 42 只股票上漲，寶龍地產(chǎn)、建發(fā)國(guó)際、合生創(chuàng)展等漲幅明顯，而中國(guó)恒大、時(shí)代中國(guó)、易居企業(yè)等位居跌幅前列。年初以來，合生創(chuàng)展、碧桂園服務(wù)、建發(fā)國(guó)際、雅生活等個(gè)股表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。上周從成交金額來看融創(chuàng)和長(zhǎng)實(shí)均超過 20 億（人民幣）。圖 7：上周表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的港股通內(nèi)房圖 8：年初以來表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的港股通內(nèi)房數(shù)據(jù)來源：Wind，西南證券整理數(shù)據(jù)來源：Wind，西南證券整理行業(yè)點(diǎn)評(píng)新冠肺炎 COVID-19 跟蹤2019 年 12 月 5 日，武漢出現(xiàn)首例不明原因肺炎就醫(yī)患者。2019 年 12 月 30 日，武漢陸續(xù)出現(xiàn)不明原因的肺炎病人，均來自于華南海鮮市場(chǎng)，

8、癥狀疑似 SARS。2020 年 2 月 13日在日內(nèi)瓦的國(guó)際會(huì)議上，WHO 世界衛(wèi)生組織宣布將此前爆發(fā)的新冠病毒正式命名為 COVID-19（替代之前的名字 2019-nCoV）。2020 年 2 月 21 日，國(guó)家衛(wèi)生健康委決定將“新型冠狀病毒肺炎”（Novel coronavirus pneumonia）英文名稱也修訂為 COVID-19，以取代之前 2 月 8 日的英文名稱 NCP。截止 2020 年 8 月 22 日，國(guó)內(nèi)累計(jì)確診病例 90,129 例，較前日增加 49 例（主要系香港近期爆發(fā)）；現(xiàn)存確診病例 1,084 例（-48 例）、現(xiàn)存無癥狀感染者 366 例（+34 例）、

9、境外輸入確診病例 2,390 例（+22 例）、累計(jì)死亡人數(shù) 4,717 例（+1 例）、累計(jì)治愈病例 84,328例（+133 例）。國(guó)外疫情防控態(tài)勢(shì)依然嚴(yán)峻，全球 212 個(gè)國(guó)家存在確診病例，境外累計(jì)確診23,111,831 人（較昨日增加 44,992 人）。2020 年 8 月 22 日新增確診排在前列的為印度（+11,999 人）、巴西（+5,068 人）、美國(guó)（+2,256 人）等。圖 9：6 月上旬及 7 月下旬本地疫情小面積反彈（例）圖 10：上海確診病例有零星反彈（例）數(shù)據(jù)來源：Wind，西南證券整理數(shù)據(jù)來源：Wind，西南證券整理圖 11：海外確診病例再創(chuàng)新高圖 12：香港

10、疫情有所減緩（例）數(shù)據(jù)來源：Wind，西南證券整理數(shù)據(jù)來源：Wind，西南證券整理近期值得關(guān)注的主要有：1）香港地區(qū)近日疫情出現(xiàn)緩和，昨日新增確診 23 例，自 8 月17 日以來，連續(xù)五天少于 50 例；2）上海地區(qū)昨日新增病患 13 例，新增病患全部為境外輸入，無本土病案；3）北京地區(qū)得到顯著控制，已連續(xù) 15 天 0 增長(zhǎng)；4）8 月 21 日全球累計(jì)確診病例突破 2300 萬，單日新增病例人數(shù)逐漸穩(wěn)定；5）近周巴西新增病趨于穩(wěn)定，累計(jì)確診病例達(dá)到了 350 萬。圖 13：美國(guó)累計(jì)確診病例超過 550 萬（例）圖 14：伊朗每日新增確診病例與累計(jì)病例（例）數(shù)據(jù)來源：Wind，西南證券整理

11、數(shù)據(jù)來源：Wind，西南證券整理圖 15：俄羅斯每日新增確診病例與累計(jì)病例（例）圖 16：印度每日新增確診病例繼續(xù)攀升（例）數(shù)據(jù)來源：Wind，西南證券整理數(shù)據(jù)來源：Wind，西南證券整理行業(yè)政策動(dòng)態(tài)跟蹤8 月 22 日，習(xí)近平主持召開扎實(shí)推進(jìn)長(zhǎng)三角一體化發(fā)展座談會(huì)，并強(qiáng)調(diào)要深刻認(rèn)識(shí)長(zhǎng)三角區(qū)域在全國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中的地位和作用，緊扣一體化和高質(zhì)量?jī)蓚€(gè)關(guān)鍵詞抓好重點(diǎn)工作。8 月 21 日，央行開展中央國(guó)庫現(xiàn)金定存操作 500 億元，中標(biāo)利率持平于 2.70%。央行公開市場(chǎng)開展 1500 億元 7 天期和 500 億元 14 天期逆回購(gòu)操作，有 1500 億元逆回購(gòu)到期，當(dāng)日凈投放 500 億元。W

12、ind 數(shù)據(jù)顯示，從全口徑看，央行公開市場(chǎng)周實(shí)現(xiàn)凈投放 4600 億元。8 月 21 日，住建部表示要切實(shí)抓好住房安全有保障、城市更新戰(zhàn)略、房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行、城鎮(zhèn)住房保障體系、建筑業(yè)高質(zhì)量發(fā)展和“十四五”規(guī)劃編制等重點(diǎn)工作。8 月 20 日，商務(wù)部強(qiáng)調(diào)抓緊制定出臺(tái)海南自由貿(mào)易港跨境服務(wù)貿(mào)易負(fù)面清單，細(xì)化海南自由貿(mào)易港貿(mào)易投資自由化便利化舉措。8 月 20 日，商務(wù)部就美國(guó)“封殺”TikTok 一事回應(yīng)：美方以莫須有的罪名對(duì)中國(guó)企業(yè)施加交易禁令，毫無事實(shí)和法律依據(jù)，嚴(yán)重?fù)p害企業(yè)的正當(dāng)權(quán)益，嚴(yán)重違背市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)基本原則；中方堅(jiān)決反對(duì)將投資國(guó)家安全審查作為政治工具、泛化和濫用安全審查的做法，中國(guó)政府維

13、護(hù)本國(guó)企業(yè)正當(dāng)合法權(quán)益的決心堅(jiān)定不移。8 月 20 日，央行公開市場(chǎng)開展 1600 億元 7 天期逆回購(gòu)操作，有 1500 億元逆回購(gòu)和 500億元國(guó)庫現(xiàn)金定存到期。8 月 19 日，財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，1-7 月主要稅收收入項(xiàng)目情況如下，國(guó)內(nèi)增值稅 34052億元，同比下降 17%。國(guó)內(nèi)消費(fèi)稅 8807 億元，同比下降 6.4%。企業(yè)所得稅 28628 億元，同比下降 5.7%。個(gè)人所得稅 6725 億元，同比增長(zhǎng) 4.6%。進(jìn)口貨物增值稅、消費(fèi)稅 8267億元，同比下降 13.4%。關(guān)稅 1425 億元，同比下降 13.6%。土地和房地產(chǎn)相關(guān)稅收中，契稅 3750 億元，同比增長(zhǎng) 1%；土地增

14、值稅 3785 億元，同比下降 5.4%；房產(chǎn)稅 1663 億元，同比下降 5.2%；耕地占用稅 806 億元，同比下降 5.9%；城鎮(zhèn)土地使用稅 1271 億元，同比下降 6.8%。8 月 19 日，央行公開市場(chǎng)開展 1500 億元 7 天期逆回購(gòu)操作，有 1400 億元逆回購(gòu)到期，凈投放 100 億元。8 月 18 日，發(fā)改委對(duì)關(guān)于做好基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）試點(diǎn)項(xiàng)目申報(bào)工作的通知做了進(jìn)一步說明。通知在 40 號(hào)文的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步明確了基礎(chǔ)設(shè)施試點(diǎn)的地區(qū)和行業(yè)范圍，以及項(xiàng)目需要滿足的基本條件。根據(jù)先前發(fā)布的內(nèi)容，其明確基礎(chǔ)設(shè)施包括倉儲(chǔ)物流，收費(fèi)公路、機(jī)場(chǎng)港口等交通設(shè)施，

15、水電氣熱等市政設(shè)施，以及產(chǎn)業(yè)園區(qū)等其他基礎(chǔ)設(shè)施，并明確排除了住宅和商業(yè)地產(chǎn)。8 月 18 日，央行公開市場(chǎng)開展 1000 億元 7 天期逆回購(gòu)操作，有 500 億元逆回購(gòu)到期，凈投放 500 億元。8 月 18 日，美國(guó)商務(wù)部工業(yè)和安全局（BIS）發(fā)布對(duì)華為的修訂版禁令，進(jìn)一步限制華為使用美國(guó)技術(shù)和軟件生產(chǎn)的產(chǎn)品，并在實(shí)體列表中增加 38 個(gè)華為子公司。針對(duì)美國(guó)商務(wù)部進(jìn)一步升級(jí)對(duì)華為禁令一事，外交部發(fā)言人趙立堅(jiān)表示，中方堅(jiān)決反對(duì)美方蓄意抹黑和打壓華為等中國(guó)企業(yè)。中國(guó)政府將繼續(xù)采取必要措施，維護(hù)中國(guó)企業(yè)正當(dāng)合法權(quán)益。8 月 17 日，央行開展 7000 億元 MLF 操作，同時(shí)開展 500 億元

16、 7 天期逆回購(gòu)操作。此次 MLF 操作是對(duì)本月兩筆 MLF 到期的一次性續(xù)做。Wind 數(shù)據(jù)顯示，今日有 100 億元逆回購(gòu)和 4000 億元 MLF 到期；8 月合計(jì) 5500 億元 MLF 到期。8 月 17 日，發(fā)改委發(fā)布粵港澳大灣區(qū)城際鐵路建設(shè)規(guī)劃，近期要實(shí)施 13 個(gè)城際鐵路和5 個(gè)樞紐工程項(xiàng)目，總里程約 775 公里，計(jì)劃總投資 4741 億元，這些投資將在投資周期內(nèi)完成；堅(jiān)持“資金跟著項(xiàng)目走”，地方政府加大自有財(cái)政資金投入，充分利用地方政府專項(xiàng)債政策，金融機(jī)構(gòu)對(duì)符合條件的項(xiàng)目加大融資支持力度。8 月 17 日，深圳市市長(zhǎng)陳如桂正式宣布深圳市實(shí)現(xiàn) 5G 獨(dú)立組網(wǎng)全覆蓋，深圳率先進(jìn)

17、入5G 時(shí)代。8 月 17 日，發(fā)改委表示，易地扶貧搬遷是脫貧攻堅(jiān)里面一塊“硬骨頭”，目前全國(guó)已建成集中安置區(qū)約 3.5 萬個(gè)，建成安置住房 266 萬多套?！笆濉币椎胤鲐毎徇w住房建設(shè)任務(wù)和配套設(shè)施掃尾工程已全部完成，建檔立卡貧困搬遷群眾基本實(shí)現(xiàn)全部入住。8 月 17 日，國(guó)家發(fā)改委新聞發(fā)言人孟瑋表示，6-7 月共有 84 家中資企業(yè)境外發(fā)行中長(zhǎng)期債券 125 筆，金額合計(jì) 459.2 億美元，包括工業(yè)、金融、房地產(chǎn)、城投、互聯(lián)網(wǎng)、信息技術(shù)等行業(yè)。其中，工業(yè)企業(yè)發(fā)行 123.3 億美元，同比上升了 30%；房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)行 124 億美元，同比下降了 24%；金融企業(yè)發(fā)行 142.8 億美元

18、，同比上升 25%，金融企業(yè)發(fā)債主要用于支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。8 月 17 日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布行業(yè)數(shù)據(jù)，1-7 月份，房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長(zhǎng) 3.4%，增速比上半年加快 1.5 個(gè)百分點(diǎn)。其中，住宅投資增長(zhǎng) 4.1%，增速加快 1.5 個(gè)百分點(diǎn)。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金增長(zhǎng) 0.8%，上半年為下降 1.9%。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋新開工面積下降 4.5%，降幅收窄 3.1 個(gè)百分點(diǎn)。企業(yè)動(dòng)態(tài)嘉凱城：8 月 21 日發(fā)布公告，2020 上半年?duì)I業(yè)收入 3.15 億元，同比減幅 60.57%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)-6.12 億元，同比減幅 62.12%，基本每股收益-0.34 元。萬科：萬科企業(yè)股份有限

19、公司與江門市政府簽訂戰(zhàn)略合作框架協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，2020年至 2025 年期間，萬科集團(tuán)將在參與江門市屬國(guó)企戰(zhàn)略合作，參與城市更新、“軌道+物業(yè)”投資建設(shè)、TOD 建設(shè)等。同時(shí)，萬科將參與國(guó)企多元化經(jīng)營(yíng)，交流混合所有制企業(yè)文化等領(lǐng)域，積極投入到江門市城市建設(shè)和空間升級(jí)改造中。中新集團(tuán)：8 月 21 日，2020 上半年?duì)I業(yè)收入 18.12 億元，同比減幅 49.61%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn) 8.02 億元，同比減幅 17.99%，基本每股收益 0.54 元。世聯(lián)行：8 月 21 日，2020 上半年?duì)I業(yè)收入 28.01 億元，同比減幅 9.77%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)-0.75 億元，

20、同比減幅 218.82%，基本每股收益-0.04 元。中洲控股：8 月 21 日，2020 上半年?duì)I業(yè)收入 35.17 億元，同比增幅 47.16%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn) 1.55 億元，同比減幅 23.17%，基本每股收益 0.23 元。新城控股：8 月 21 日，2020 上半年?duì)I業(yè)收入 377.36 億元，同比增幅 121.15%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn) 32.04 億元，同比增幅 23.59%，基本每股收益 1.42 元。陽光城：8 月 20 日，2020 上半年?duì)I業(yè)收入 241.2 億元，同比增幅 7.15%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn) 17.03 億元，同比增幅 17.53%，

21、基本每股收益 0.37 元。我愛我家：8 月 20 日，2020 上半年?duì)I業(yè)收入 39.33 億元，同比減幅 30.75%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn) 0.4 億元，同比減幅 89.39%，基本每股收益 0.02 元。三盛控股：8 月 19 日，三盛控股的間接非全資附屬公司杭州新起房地產(chǎn)開發(fā)有限公司、溫州瑞仁置業(yè)有限公司、溫州市垠圣置業(yè)有限公司（三者作為買方），及賣方榮安地產(chǎn)股份有限公司訂立協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，各買方已同意收購(gòu)而榮安地產(chǎn)已同意向每名買方轉(zhuǎn)讓目標(biāo)公司的各 25%股權(quán)，各買方須付代價(jià)均為 2.97 億元。雅生活服務(wù)：8 月 19 日，2020 上半年?duì)I業(yè)收 40.07 億元，同比增幅 7

22、8.65%；扣非后歸母凈利潤(rùn)為 7.07 億元，同比增幅 33.74%，基本每股收益 0.57 元。金融街：8 月 19 日，公司擬向?qū)I(yè)投資者公開發(fā)行公司債券（第三期），債券簡(jiǎn)稱“20金街 03”，本次發(fā)行規(guī)模不超過 10 億元，債券票面金額為 100 元，按面值平價(jià)發(fā)行，本期債券發(fā)行首日為 2020 年 8 月 24 日，本期債券起息日為 2020 年 8 月 25 日。本期債券信用等級(jí)為 AAA。華僑城 A：8 月 19 日，2020 上半年?duì)I業(yè)收入 171.08 億元，同比減幅 3.09%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn) 21.38 億元，同比減幅 23.91%，基本每股收益 0.26 元。

23、深圳華強(qiáng)：8 月 19 日，2020 上半年?duì)I業(yè)收入 65.23 億元，同比增幅 10.26%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn) 2.82 億元，同比減幅 17.61%，基本每股收益 0.27 元。深物業(yè) A：8 月 19 日，2020 上半年?duì)I業(yè)收入 14.21 億元，同比增幅 33.37%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn) 2.12 億元，同比增幅 35.94%，基本每股收益 0.36 元。世茂股份：8 月 19 日，2020 上半年?duì)I業(yè)收入 91.56 億元，同比減幅 28.58%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn) 10.39 億元，同比減幅 34.48%，基本每股收益 0.28 元。深深房 A：8 月 18

24、日，重大資產(chǎn)重組停牌期滿，申請(qǐng)繼續(xù)停牌。2020 上半年?duì)I業(yè)收入5.96 億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn) 0.97 億元。華發(fā)股份：8 月 18 日，2020 上半年?duì)I業(yè)收入 228.66 億元，同比增幅 60.75%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn) 14.66 億元，凈利潤(rùn)同比增幅 5.96%，基本每股收益 0.64 元。榮盛發(fā)展：8 月 18 日，公司控股子公司榮萬家生活服務(wù)股份有限公司獲批可發(fā)行不超過 17462.3 萬股境外上市外資股，每股面值人民幣 1 元，全部為普通股。完成本次發(fā)行后，榮萬家可到香港聯(lián)合交易所主板上市。美的置業(yè)：8 月 17 日，公司擬面向合格投資者公開發(fā)行 2020

25、 年公司債券（第四期），本期債券的發(fā)行規(guī)模為不超過 30.76 億元，每張面值為 100 元，發(fā)行數(shù)量為 3076 萬張，發(fā)行價(jià)格為人民幣 100 元/張。榮盛發(fā)展：8 月 17 日，公司控股股東榮盛控股股份有限公司持有的公司部分股份解除 質(zhì)押。本次解除質(zhì)押數(shù)量3600 萬股，占控股股東所持股比例的2.32%，占公司總股本的0.83%。光明地產(chǎn)：8 月 17 日，公司發(fā)行 2020 年度第三期中期票據(jù)，發(fā)行金額為人民幣 7.5 億元。期限為 3 年，起息日為 2020 年 8 月 14 日，實(shí)際發(fā)行總額 7.5 億元，發(fā)行利率為 4.03%，發(fā)行價(jià)格為 100 元/百元面值。蘇寧環(huán)球：8 月

26、17 日，2020 上半年?duì)I業(yè)收入 18.41 億元，同比增幅 7.17%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn) 6.49 億元，凈利潤(rùn)率為 35.27%，凈利潤(rùn)同比增幅 4.54 %，每股基本盈利 0.21 元。數(shù)據(jù)參考物管板塊企業(yè)中期業(yè)績(jī)亮眼，商業(yè)運(yùn)營(yíng)、旅游地產(chǎn)和房產(chǎn)經(jīng)紀(jì)板塊企業(yè)較多受疫情影響。截止至 2020 年 8 月 22 日，已有 22 家典型上市房企（含物業(yè)管理公司等）發(fā)布半年度公告或業(yè)績(jī)快報(bào)，由于新冠疫情影響了中期結(jié)算進(jìn)度，其中 5 家企業(yè)歸母凈利潤(rùn)下降。從板塊角度看，商業(yè)運(yùn)營(yíng)、旅游地產(chǎn)和房產(chǎn)經(jīng)紀(jì)相關(guān)公司受疫情影響較大，典型企業(yè)業(yè)績(jī)出現(xiàn)較大幅度下滑，地產(chǎn)開發(fā)相關(guān)公司業(yè)績(jī)較為平穩(wěn)，物業(yè)板塊

27、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)迅猛，已披露的上市物管公司多數(shù)歸母凈利潤(rùn)均取得較大幅度的增長(zhǎng)。表 1：地產(chǎn)板塊半年度業(yè)績(jī)披露情況（持續(xù)更新中）股票代碼股票名稱營(yíng)業(yè)收入（億元）同比增幅歸母凈利潤(rùn)（億元）同比增幅備注601155.SH新城控股377.3121.2%32.023.6%000069.SZ華僑城171.1-3.1%21.4-23.9%600325.SH華發(fā)股份228.760.8%14.76.0%002146.SZ榮盛發(fā)展261.57.4%29.50.0%600606.SH綠地控股2099.34.1%80.2-10.8%業(yè)績(jī)快報(bào)000961.SZ中南建設(shè)-19.722.350%70%業(yè)績(jī)快報(bào)000090.SZ天健

28、集團(tuán)-12.013.0399%441%業(yè)績(jī)快報(bào)600048.SH保利地產(chǎn)737.13.6%101.21.7%業(yè)績(jī)快報(bào)002314.SZ南山控股-1.52.9-193%-286%業(yè)績(jī)快報(bào)000031.SZ大悅城-4.56.5-65%-76%業(yè)績(jī)快報(bào)000560.SZ我愛我家39.3-30.8%0.4-89.4%002968.SZ新大正5.715.8%0.513.2%001914.SZ招商積余-1.61.989%124%業(yè)績(jī)快報(bào)6098.HK碧桂園服務(wù)-50%-50%業(yè)績(jī)快報(bào)3319.HK雅生活服務(wù)40.078.5%7.640.0%2869.HK綠城服務(wù)44.020.1%3.759.4%2669.

29、HK中海物業(yè)25.418.0%2.512.0%1755.HK新城悅服務(wù)12.242.7%1.965.6%1995.HK永生生活服務(wù)-60%業(yè)績(jī)快報(bào)3380.HK龍光集團(tuán)310.414.9%61.620.1%9909.HK寶龍商業(yè)8.716.0%1.466.4%1238.HK寶龍地產(chǎn)171.740.1%22.223.1%數(shù)據(jù)來源：Wind，西南證券整理2020 年 7 月房地產(chǎn)投資額累計(jì)同比繼續(xù)回升。8 月 15 日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布了房地產(chǎn)行業(yè)數(shù)據(jù)。2020 年 1-7 月全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額 75,325 億元，累計(jì)同比上升 3.4%，主要原因在于房地產(chǎn)施工狀況有所回暖且土地購(gòu)置費(fèi)持續(xù)回暖，

30、比前值回升 1.5pp。其中，1-6月住宅、辦公樓、商業(yè)營(yíng)業(yè)用房開發(fā)投資完成額累計(jì)同比分別 4.1%、-2.1%及-4.5%，比前值分別回升 1.5pp、1.0pp 及 0.9pp。2020 年 7 月住宅銷售面積和銷售額累計(jì)同比繼續(xù)收窄，單月數(shù)據(jù)同比連續(xù)為正。2020年 7 月住宅銷售面積和銷售額同比分別增長(zhǎng) 9.9%和 17.7%，單月增速連續(xù) 3 個(gè)月為正，回暖力度有所加強(qiáng)，比前值分別回落 5.8pp 和 5.1pp。1-7 月住宅銷售面積和銷售額分別為 7.38億平方米和 7.27 億元，累計(jì)同比分別為-5.0%及 0.4%，比前值分別回升 2.6pp 及 3.2pp。2020 年 7

31、 月住宅新開工增速回升，竣工增速持續(xù)回落。2020 年 7 月住宅新開工面積同比增長(zhǎng) 11.3%，比前值提高 1.7pp，2020 年 1-7 月住宅新開工面積累計(jì)同比繼續(xù)收窄，增速為-5.1%，比前值提高 2.9pp。2020 年 7 月住宅竣工面積有所下滑，同比增長(zhǎng) 12.8%，比前值回落-8.1pp，2020 年 1-7 月住宅竣工面積累計(jì)同比繼續(xù)收窄，增速為-10.2%，比前值微降 0.4pp。圖 17：2020 年 7 月住宅投資額累計(jì)同比持續(xù)回正圖 18：房地產(chǎn)開發(fā)單月投資增速持續(xù)為正數(shù)據(jù)來源：統(tǒng)計(jì)局、Wind、西南證券整理數(shù)據(jù)來源：統(tǒng)計(jì)局、Wind、西南證券整理圖 19：住宅銷售

32、單價(jià)有所回落圖 20：商品房銷售面積和新開工面積持續(xù)恢復(fù)數(shù)據(jù)來源：統(tǒng)計(jì)局、Wind、西南證券整理數(shù)據(jù)來源：統(tǒng)計(jì)局、Wind、西南證券整理房產(chǎn)服務(wù)第一股“貝殼找房”上市總市值突破 422 億美元，受到眾多資本熱捧。8 月13 日，中國(guó)線上線下房產(chǎn)交易服務(wù)企業(yè)“貝殼找房”在紐交所掛牌上市，證券代碼為“BEKE”，開盤價(jià)為 35.06 美元，較發(fā)行價(jià)大漲 75%，最終收漲 87.2%，報(bào) 37.44 美元，總市值達(dá) 422億美元，截止 8 月 14 日，貝殼找房總市值約 372 億元。貝殼找房吸引了眾多資本，IPO 前貝殼創(chuàng)始人兼董事長(zhǎng)持股 28.9%，為第一大股東，機(jī)構(gòu)投資者中騰訊、軟銀、高瓴資本

33、和華興資本董事長(zhǎng)包凡分別持股 12.3%、10.2%、5.3%和 3.8%。圖 21：貝殼找房股權(quán)結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)來源：招股說明書，西南證券整理獨(dú)創(chuàng) ACN 經(jīng)紀(jì)人合作網(wǎng)絡(luò)，打造房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)行業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)施，業(yè)務(wù)規(guī)模飛速提升。貝殼找房獨(dú)創(chuàng)經(jīng)紀(jì)人合作網(wǎng)絡(luò)，對(duì)于不同公司的經(jīng)紀(jì)人，可加盟貝殼，之后選擇不同的分工角色，如房源維護(hù)者、客源發(fā)現(xiàn)者等，并在成交后得到不同比例的傭金，通過多種角色提升利益；對(duì)于用戶，貝殼開放所有房源，提升客戶的自主選擇權(quán)。ACN 利用信息平臺(tái)為供求匹配提供便利，2017 年-2020H1 公司門店數(shù)量由 8030 家提高至 42247 家，CAGR 高達(dá) 94.3%；經(jīng)紀(jì)人數(shù)量由 12.0

34、2 萬人提升至 45.60 萬人，CAGR 高達(dá) 70.5%。2017-2019 年交易總額也飛速提升，由 10144 億元提升至 21277 億元，營(yíng)收規(guī)模位居細(xì)分行業(yè)首位，營(yíng)收主要由新房交易和二手房交易雙輪驅(qū)動(dòng)。2017-2019年公司營(yíng)收快速提升，由255 億元快速提升至460 億元，其中二手房交易營(yíng)收提升最為迅猛，2020 年 Q1 由于疫情影響，營(yíng)收有所回落，取得 71 億元的成績(jī)。貝殼找房營(yíng)收位居行業(yè)首位，大幅領(lǐng)先于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手我愛我家、世聯(lián)行和易居控股等公司。圖 22：2017-2020 年 H1 貝殼找房經(jīng)紀(jì)人及門店數(shù)量快速提升圖 23：2019 年貝殼找房交易總額達(dá) 2.13 萬

35、億元數(shù)據(jù)來源：招股說明書，西南證券整理數(shù)據(jù)來源：招股說明書，西南證券整理圖 24：貝殼找房營(yíng)收主要由存量房及新房交易為主圖 25：2019 年貝殼找房營(yíng)收 460 億元大幅領(lǐng)先同行數(shù)據(jù)來源：招股說明書，西南證券整理數(shù)據(jù)來源：招股說明書，西南證券整理投資建議市場(chǎng)在 2019 年 2 月、8 月和 2020 年 3 月分別確認(rèn)了流動(dòng)性層面、成長(zhǎng)類個(gè)股和情緒面沖擊下的底部位置，市場(chǎng)重心緩步上行，風(fēng)險(xiǎn)偏好在持續(xù)提升。從向上彈性來看，科技股/創(chuàng)業(yè)板 50 可能優(yōu)于傳統(tǒng)強(qiáng)勢(shì)股，但金融地產(chǎn)強(qiáng)勢(shì)股也可能階段性表現(xiàn)占優(yōu)。核心資產(chǎn)個(gè)股 YHHMG（藥明康德、恒瑞醫(yī)藥、海天味業(yè)、貴州茅臺(tái)和中國(guó)中免）泛化趨勢(shì)不可避免

36、。6月底以來隨著金融地產(chǎn)股的上漲，“成熟分化?！壁厔?shì)已經(jīng)確立。市場(chǎng)的平衡風(fēng)格（從單一追求高估值的成長(zhǎng)板塊走向均衡）初步預(yù)演。8 月中旬，隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的持續(xù)好轉(zhuǎn)，貨幣流動(dòng)性邊際上從全面適度寬松到結(jié)構(gòu)性寬松。此前超漲的科技股、疫苗股等強(qiáng)勢(shì)個(gè)股出現(xiàn)回調(diào)，加碼金融地產(chǎn)的平衡風(fēng)格再次顯現(xiàn)，疊加金融領(lǐng)域的改革步伐，表現(xiàn)可能好于前期。從歷史相對(duì)估值水平來看，地產(chǎn)、金融、建筑建材等依然處于 10%估值分位，當(dāng)前位置安全邊際優(yōu)勢(shì)突出。從當(dāng)前估值水平來看，目前申萬地產(chǎn)板塊的平均估值水平 PE（TTM，整體法，剔除負(fù)值影響）為 9.68 倍（前一周末為 9.50 倍），港股通內(nèi)房的估值水平為 7.96倍（前一周末為

37、 8.03 倍）；申萬地產(chǎn)板塊整體 PB（剔除負(fù)值影響）為 1.38 倍（前一周為 1.35倍），港股通內(nèi)房為 1.19 倍（前一周末為 1.20 倍）。圖 26：申萬地產(chǎn)板塊估值依然處于歷史低位圖 27：申萬全行業(yè)估值水平對(duì)比數(shù)據(jù)來源：Wind，西南證券整理數(shù)據(jù)來源：Wind，西南證券整理2020 年 1 月上旬是地產(chǎn)股的階段性高點(diǎn)，之后經(jīng)歷過兩次比較明顯的風(fēng)險(xiǎn)事件沖擊：1）武漢封城后中國(guó)疫情的沖擊，較多為心理影響，2 月 4 日開始修復(fù)較快（基本一個(gè)月左右）； 2）境外疫情沖擊，疊加階段性的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和年報(bào)窗口期（部分房企經(jīng)營(yíng)目標(biāo)或業(yè)績(jī)的下修），政策寬松落空導(dǎo)致板塊調(diào)整到更深的位置，然后

38、3 月下旬開始再次進(jìn)入修復(fù)階段。5月兩會(huì)結(jié)束后，對(duì)政策預(yù)期的調(diào)整結(jié)束，銷售持續(xù)向好構(gòu)成了部分地產(chǎn)股反彈的基礎(chǔ)。從位置上看，3 月下旬是個(gè)股的低點(diǎn)，從趨勢(shì)上看 5 月底是地產(chǎn)股反彈的起點(diǎn)（基本面位置確認(rèn)）。 6 月底以來地產(chǎn)有兩次反彈，主要邏輯是市場(chǎng)風(fēng)格從較為單一的追捧消費(fèi)/科技/成長(zhǎng)變得換到更均衡（券商、保險(xiǎn)、地產(chǎn)、銀行），背景是兩類股票累計(jì)了較大的漲幅差。7 月初是市場(chǎng)平衡風(fēng)格的預(yù)演。8 月中旬以來，市場(chǎng)風(fēng)格再次切換到平衡市，金融地產(chǎn)表現(xiàn)再度搶眼。從地產(chǎn)行業(yè)基本面來看，房地產(chǎn)行業(yè)韌性較強(qiáng)且結(jié)構(gòu)性特征突出，核心城市及周邊的商品房屬于“核心資產(chǎn)”，優(yōu)質(zhì)房企（關(guān)注優(yōu)質(zhì)存量或股東資源優(yōu)勢(shì)和業(yè)務(wù)協(xié)同帶來的邊界突破）和平臺(tái)型物業(yè)管