策略·專題：17大科技細(xì)分領(lǐng)域估值如何盈利預(yù)測(cè)有何變化

1、策略專題證券研究報(bào)告2020 年 03 月 22 日作者17 大科技細(xì)分領(lǐng)域估值如何？盈利預(yù)測(cè)有何變化？ 劉晨明分析師SAC 執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S1110516090006 HYPERLINK mailto:liuchenming liuchenming本文對(duì)包括新基建在內(nèi)的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，分為 4 大板塊及 17 個(gè)細(xì)分行業(yè)，剔除低關(guān)聯(lián)標(biāo)的后重新編制指數(shù)，并在此基礎(chǔ)上分析各領(lǐng)域的估值水平、景氣度位置及 2020 年盈利預(yù)測(cè)調(diào)整情況，從而判斷當(dāng)前性價(jià)比較高的新興產(chǎn)業(yè)細(xì)分領(lǐng)域。動(dòng)態(tài)來(lái)看，考慮到疫情對(duì)各領(lǐng)域的不同影響，我們分別提取了 1 月 20 日和 3月 20 日兩個(gè)時(shí)間點(diǎn)的 wind 一致盈利預(yù)期

2、；同時(shí)對(duì)各細(xì)分領(lǐng)域的龍頭股盈利預(yù)測(cè)一一進(jìn)行確認(rèn)。盈利預(yù)測(cè)的向下調(diào)整尚未開始：由于 2 月份附近是科技股年報(bào)快報(bào)和正式年報(bào)的密集披露期，這些板塊盈利預(yù)測(cè)調(diào)整，目前還是基于對(duì) 2019 年李如娟分析師SAC 執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S1110518030001 HYPERLINK mailto:lirujuan lirujuan許向真分析師SAC 執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S1110518070006 HYPERLINK mailto:xuxiangzhen xuxiangzhen趙陽(yáng)分析師SAC 執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S1110519090002 HYPERLINK mailto:zyang zyang吳黎艷聯(lián)系人 HYPE

3、RLINK mailto:wuliyan wuliyan年報(bào)披露情況的“應(yīng)對(duì)”，但幾乎沒有反映未來(lái)全球疫情擴(kuò)散，帶來(lái)的需求端 的影響，或者說(shuō)現(xiàn)在大部分受全球疫情影響的板塊也還看不清楚。比如典型的消費(fèi)電子，近期的業(yè)績(jī)上調(diào)來(lái)自年報(bào)的超預(yù)期，但并未因?yàn)榛谌蚴謾C(jī)消費(fèi)預(yù)期的變化而調(diào)整盈利。向前看，我們進(jìn)一步從理論上根據(jù)疫情的影響，對(duì) 17 個(gè)細(xì)分領(lǐng)域進(jìn)行分類：受益于疫情的主要是應(yīng)用中的醫(yī)療信息化、游戲、大數(shù)據(jù)中心和云計(jì)算、智慧城市和安防這部分標(biāo)的未來(lái)有可能從二季度開始上調(diào)盈利預(yù)期。疫情影響中性的主要是新基建的 8 個(gè)領(lǐng)域以及北斗衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)這部分標(biāo)的受疫情本身影響不大，主要取決于國(guó)內(nèi)新基建的投

4、資力度和產(chǎn)業(yè)政策的推進(jìn)速度；受制于疫情的主要是應(yīng)用中的消費(fèi)電子、半導(dǎo)體、以及新能源車這部分標(biāo)的主要面臨全球供應(yīng)鏈和需求端萎縮的風(fēng)險(xiǎn)，雖然一季報(bào)可能受影響有限，但未來(lái)不排除下調(diào)二季度的盈利預(yù)測(cè)。中期趨勢(shì)上，核心結(jié)論包括：第一，雖然當(dāng)前【5G 基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、大數(shù)據(jù)中心】落在“估值相對(duì)分為高、當(dāng)前景氣度不錯(cuò)”的區(qū)間，但是未來(lái)盈利預(yù)測(cè)上調(diào)的可能性較大。第二，雖然當(dāng)前【新能源車、醫(yī)療信息化、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算應(yīng)用】落在“估值相對(duì)分為高、且當(dāng)前景氣度一般”的區(qū)間，股價(jià)跑在了也業(yè)績(jī)前面，但經(jīng)過一段時(shí)間的股價(jià)消化，盈利兌現(xiàn)的可能性較高。第三，目前落在“估值相對(duì)分為較低，且當(dāng)前景氣度一般”區(qū)間的板塊中，

5、其中【特高壓、充電樁】作為新基建中可能投資較快落地板塊，后續(xù)可以重點(diǎn)關(guān)注景氣度的變化。第四，【消費(fèi)電子、半導(dǎo)體】落在“當(dāng)前景氣度不錯(cuò)”的區(qū)間，但是后續(xù)受疫情影響大小，仍需觀察，雖然一季報(bào)暫時(shí)影響不大，但是二季報(bào)尚不確定。其余重點(diǎn)行業(yè)和對(duì)應(yīng)核心標(biāo)的，歡迎參考正文內(nèi)容。風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情蔓延超預(yù)期，政策不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等相關(guān)報(bào)告投資策略：策略上周股市流動(dòng)性評(píng)級(jí)為 C -一周資金面及市場(chǎng)情緒監(jiān)控（20200309-20200313）-北上資金大幅流出，VIX 指數(shù)大幅走高 2020-03-17投資策略：策略上周股市流動(dòng)性評(píng)級(jí)為 B -一周資金面及市場(chǎng)情緒監(jiān)控（20200302-20200306）-股債收益差

6、十年最低，外圍巨震，但 A 股風(fēng)險(xiǎn)可控 2020-03-10投資策略：策略上周股市流動(dòng)性評(píng)級(jí)為 B- 一周資金面及市場(chǎng)情緒監(jiān)控（20200224-20200228）-創(chuàng)業(yè)板估值到了什么位置， 盈利預(yù)測(cè)如何？ 2020-03-04請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明 1內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _TOC_250002 關(guān)于戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)細(xì)分板塊指數(shù)的重新編制 4 HYPERLINK l _TOC_250001 靜態(tài)來(lái)看：17 個(gè)細(xì)分領(lǐng)域當(dāng)前估值水平與景氣度 5 HYPERLINK l _TOC_250000 動(dòng)態(tài)來(lái)看：全球疫情對(duì) 17 個(gè)細(xì)分板塊盈利預(yù)測(cè)如何影響 10圖表目錄圖 1：創(chuàng)業(yè)

7、板業(yè)績(jī)?cè)鏊賲^(qū)間分布 4圖 2：新基建及新興領(lǐng)域標(biāo)的歸類 4圖 3：各細(xì)分領(lǐng)域漲跌幅 5圖 4：當(dāng)前估值及 09 以來(lái)分位數(shù) 6圖 5：當(dāng)前估值及 12 以來(lái)分位數(shù) 6圖 6：5g 基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)歷史估值 6圖 7：醫(yī)療信息化歷史估值 6圖 8：半導(dǎo)體歷史估值 7圖 9：大數(shù)據(jù)中心歷史估值 7圖 10：車聯(lián)網(wǎng)歷史估值 7圖 11：云計(jì)算歷史估值 7圖 12：新能源車歷史估值 7圖 13：工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)歷史估值 8圖 14：5g 網(wǎng)絡(luò)設(shè)施歷史估值 8圖 15：特高壓歷史估值 8圖 16：城際鐵路與軌交歷史估值 8圖 17：充電樁歷史估值 8圖 18：人工智能歷史估值 9圖 19：北斗及衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng) 9圖

8、20：消費(fèi)電子歷史估值 9圖 21：游戲歷史估值 9圖 22：智慧城市和安防歷史估值 9圖 23：各細(xì)分領(lǐng)域當(dāng)前景氣度情況 10圖 24：各細(xì)分領(lǐng)域估值與景氣度 10圖 25：各細(xì)分領(lǐng)域盈利預(yù)測(cè) 11圖 26：各細(xì)分領(lǐng)域龍頭增速變化 11圖 27：受疫情影響未來(lái)盈利預(yù)測(cè)變動(dòng)方向 12圖 28：5g 基礎(chǔ)設(shè)施靜態(tài)估值預(yù)測(cè) 13圖 29：5g 網(wǎng)絡(luò)設(shè)施靜態(tài)估值預(yù)測(cè) 13圖 30：特高壓靜態(tài)估值預(yù)測(cè) 13圖 31：城際鐵路與軌交靜態(tài)估值預(yù)測(cè) 13圖 32：充電樁估值預(yù)測(cè) 13圖 33：大數(shù)據(jù)中心估值預(yù)測(cè) 13圖 34：人工智能估值預(yù)測(cè) 14圖 35：工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)估值預(yù)測(cè) 14圖 36：消費(fèi)電子估值預(yù)測(cè)

9、 14圖 37：醫(yī)療信息化估值預(yù)測(cè) 14圖 38：車聯(lián)網(wǎng)估值預(yù)測(cè) 14圖 39：云計(jì)算估值預(yù)測(cè) 14圖 40：智慧城市和安防估值預(yù)測(cè) 15圖 41：北斗衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)估值預(yù)測(cè) 15圖 42：游戲估值預(yù)測(cè) 15圖 43：新能源車估值預(yù)測(cè) 15圖 44：半導(dǎo)體估值 15關(guān)于戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)細(xì)分板塊指數(shù)的重新編制節(jié)后一個(gè)月，在海外疫情不斷發(fā)酵的同時(shí)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)生活的中心正逐步由防控疫情轉(zhuǎn)向推進(jìn)復(fù)工復(fù)產(chǎn)上。穩(wěn)增長(zhǎng)和保就業(yè)成為下一階段工作主線，同時(shí)也是動(dòng)蕩的外圍環(huán)境下阻力最小的投資主線。雖然從絕對(duì)投資體量上來(lái)說(shuō)，新基建與傳統(tǒng)基建的投入還不能相提并論，但新基建的方向和趨勢(shì)更為確定。中央在近期多次提出要加大 5G

10、、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、數(shù)據(jù)中心、特高壓等新型基建領(lǐng)域的建設(shè)，加快 5G 建設(shè)在最近 7 次中央文件或者會(huì)議上被提到了 5次。工信部在兩次促進(jìn) 5G 發(fā)展的會(huì)議上都強(qiáng)調(diào)，要發(fā)揮 5G 建設(shè)在穩(wěn)定投資、帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的積極作用，促進(jìn) 5G 與工業(yè)、醫(yī)療、教育、車聯(lián)網(wǎng)等垂直行業(yè)的融合發(fā)展。國(guó)家電網(wǎng)也在 2 月 7 日出臺(tái)的 12 條措施中，提到了發(fā)揮特高壓直流與交流建設(shè)工作在帶動(dòng)上下游全面復(fù)工的積極作用。從投資視角，我們需要做的就是判斷各類細(xì)分板塊的性價(jià)比并篩選標(biāo)的。雖然我們可以很輕易獲取各細(xì)分領(lǐng)域的相應(yīng)主題指數(shù)，但現(xiàn)有指數(shù)的不足在于，其包含了不少散亂差或主營(yíng)業(yè)務(wù)不清晰的標(biāo)的。這類標(biāo)的的存在反而會(huì)

11、模糊重點(diǎn)，并且拖累指數(shù)的估值和盈利狀況，不利于跟蹤和研究，從下表可以看到，以創(chuàng)業(yè)板為例，18 年年報(bào)以來(lái)尾部公司的占比就始終處在高位。圖 1：創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)?cè)鏊賲^(qū)間分布00%90% 19%80%10%70%11%60%20%20%17%17%17%14%12%21%16%13%13%12%10%12%11%11%10%11%14%9%12%14%12%12%11%10%13%13%11%12%12%9%10%12%7%11%12%16%8%9%10%11%11%9%10%24%27%50%40%30%27%28%27%28%30%30%26%32%29%32%30%26%28%33%20%33%3

12、1%34%45%39%42% 44%39%10%0%26%23%29% 29%30%33%35% 35%1100%資料來(lái)源： Wind，天風(fēng)證券研究所因此本文對(duì)包括新基建及其應(yīng)用和底層基礎(chǔ)在內(nèi)的各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域重新進(jìn)行梳理，具體分為新基建、5G 應(yīng)用、新能源車、半導(dǎo)體 4 大主題及 17 個(gè)細(xì)分主題。根據(jù)行業(yè)研究員的建議，匯總?cè)缦卤恚海ㄗⅲ罕碇辛信e標(biāo)的根據(jù)天風(fēng)各行業(yè)研究員篩選后整理而成，具體的個(gè)股投資建議以行業(yè)研究為準(zhǔn)。）圖 2：新基建及新興領(lǐng)域標(biāo)的歸類主題細(xì)分領(lǐng)域標(biāo)的數(shù)核心標(biāo)的新基建5G 基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)35中興通訊、烽火通信、世嘉科技、科創(chuàng)新源、深南電路、滬電股份、生益科技5G 網(wǎng)絡(luò)設(shè)施建設(shè)21創(chuàng)

13、維數(shù)字、中視傳媒、廣電網(wǎng)絡(luò)，建議關(guān)注貴廣網(wǎng)絡(luò)特高壓25國(guó)電南瑞、特變電工、許繼電氣，建議關(guān)注中國(guó)西電高鐵和城軌15中國(guó)中車、交控技術(shù)、康尼機(jī)電充電樁22特銳德、科士達(dá)、廣匯汽車、萬(wàn)馬股份大數(shù)據(jù)中心25紫光股份、中際旭創(chuàng)、光環(huán)新網(wǎng)、星網(wǎng)銳捷、浪潮信息、中科曙光、寶信軟件、易華錄、紫晶存儲(chǔ)人工智能13同花順、科大訊飛、四維圖新、東方網(wǎng)力工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)29用友網(wǎng)絡(luò)、東方國(guó)信、寶信軟件、鼎捷軟件、漢得信息、賽意信息、匯川技術(shù)、機(jī)器人5G 應(yīng)用消費(fèi)電子46歐菲光、京東方 A、TCL 科技、三安光電、工業(yè)富聯(lián)、立訊精密、歌爾股份、信維通信、風(fēng)華高科、大族激光醫(yī)療信息化13衛(wèi)寧健康、思創(chuàng)醫(yī)惠、萬(wàn)達(dá)信息、創(chuàng)業(yè)惠康

14、、久遠(yuǎn)銀海、東華軟件車聯(lián)網(wǎng)29得潤(rùn)電子、均勝電子、高新興、星宇股份、保隆科技、金溢科技、萬(wàn)集科技、千方科技、捷順科技、東風(fēng)科技、亞太股份云計(jì)算應(yīng)用31廣聯(lián)達(dá)、石基信息、華宇軟件、美亞柏科、東方國(guó)信智慧城市和安防22大華股份、?？低?、易華錄、深信服、啟明星辰、格爾軟件北斗及衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)19中國(guó)衛(wèi)通、中國(guó)衛(wèi)星、海格通信、和而泰、航天發(fā)展、北斗星通游戲16三七互娛、完美世界、吉比特、世紀(jì)華通、掌趣科技新能源車46寧德時(shí)代、恩捷股份、璞泰來(lái)、中通客車、宇通客車、金龍汽車、比亞迪、旭升股份、臥龍電驅(qū)、拓普集團(tuán)、億緯鋰能半導(dǎo)體52聞泰科技、中環(huán)股份、北方華創(chuàng)、圣邦股份、卓勝微、長(zhǎng)電科技、博通集成、匯頂科技

15、、兆易創(chuàng)新、中微公司、環(huán)旭電子資料來(lái)源： Wind，天風(fēng)證券研究所在對(duì)標(biāo)的進(jìn)行重新分類的基礎(chǔ)上，我們編制了各細(xì)分領(lǐng)域的行業(yè)指數(shù)。可以看到，在近期密集的政策支持下，部分新基建領(lǐng)域在節(jié)后取得了可觀的超額收益。圖 3：各細(xì)分領(lǐng)域漲跌幅30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%20.2%26.6%27.7%24.6%18.8%26.1%21.4%15.0%8.4%15.8%6.5%26.8%-8.1%5.6%-1.4% -2.7%-0.7%-2.4%-6.5%-15%-20%-10.0%-10.8%特高壓5G基礎(chǔ)設(shè)施大數(shù)據(jù)中心醫(yī)療信息化云計(jì)算運(yùn)用北斗衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)新能源充電樁工業(yè)互聯(lián)網(wǎng) 人工智能

16、游戲創(chuàng)業(yè)板指半導(dǎo)體城際鐵路與軌交車聯(lián)網(wǎng) 5G網(wǎng)絡(luò)設(shè)施深成指上證綜指智慧城市和安防滬深300新能源車消費(fèi)電子今年以來(lái)漲跌幅節(jié)后漲跌幅資料來(lái)源： Wind，天風(fēng)證券研究所靜態(tài)來(lái)看：17 個(gè)細(xì)分領(lǐng)域當(dāng)前估值水平與景氣度我們進(jìn)一步使用新指數(shù)來(lái)探討各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域當(dāng)前的估值水平。如果以歷史分位 40以下作為“相對(duì)便宜”的標(biāo)準(zhǔn)，那么 09 年至今來(lái)看，“便宜”的領(lǐng)域包括 5g 網(wǎng)絡(luò)設(shè)施、城際鐵路與軌交、北斗及衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、特高壓、消費(fèi)電子、游戲、充電樁；12 年至今來(lái)看，“便宜”的領(lǐng)域包括 5g 網(wǎng)絡(luò)設(shè)施、城際鐵路與軌交、北斗及衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、游戲。圖 4：當(dāng)前估值及 09 以來(lái)分位數(shù)100%PE(TTM)歷史分位

17、80%60%各細(xì)分領(lǐng)域當(dāng)前估值及分位數(shù)（09年以來(lái)）人工智能新能源車特高壓 充電樁和安防智慧城市聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)云中計(jì)心算應(yīng)用工業(yè)互車聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療信息化半導(dǎo)5G基礎(chǔ)設(shè)施體消費(fèi)電子40%游戲20%城際鐵路與軌0%交5G網(wǎng)絡(luò)設(shè)施北斗及衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)0.020.040.060.080.0100.0PE(TTM)當(dāng)前資料來(lái)源： Wind，天風(fēng)證券研究所圖 5：當(dāng)前估值及 12 以來(lái)分位數(shù) 5G基礎(chǔ)設(shè)施半導(dǎo) 醫(yī)療信息化車聯(lián)網(wǎng) 工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)云計(jì)算應(yīng)用中心特高壓 消費(fèi)電子充電樁 新能源車智慧城市和安防游戲人工智能城際鐵路與軌交5G網(wǎng)絡(luò)設(shè)北斗及衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)施100%PE(TTM)歷史分位80%60%40%20%0%各細(xì)分

18、領(lǐng)域當(dāng)前估值及分位數(shù)（12年以來(lái)） 體0.020.040.060.080.0100.0PE(TTM)當(dāng)前資料來(lái)源： Wind，天風(fēng)證券研究所細(xì)分領(lǐng)域來(lái)看，當(dāng)前估值最高、處于歷史+1 倍標(biāo)準(zhǔn)差之上的有 5g 基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、醫(yī)療信息化和半導(dǎo)體三個(gè)行業(yè)。圖 6：5g 基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)歷史估值圖 7：醫(yī)療信息化歷史估值資料來(lái)源：Wind，天風(fēng)證券研究所資料來(lái)源：Wind，天風(fēng)證券研究所圖 8：半導(dǎo)體歷史估值資料來(lái)源：Wind，天風(fēng)證券研究所當(dāng)前估值偏高、處于歷史均值和+1 倍標(biāo)準(zhǔn)差之間的有大數(shù)據(jù)中心、車聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、新能源車、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)。圖 9：大數(shù)據(jù)中心歷史估值圖 10：車聯(lián)網(wǎng)歷史估值資料來(lái)源：Wind

19、，天風(fēng)證券研究所資料來(lái)源：Wind，天風(fēng)證券研究所圖 11：云計(jì)算歷史估值圖 12：新能源車歷史估值資料來(lái)源：Wind，天風(fēng)證券研究所資料來(lái)源：Wind，天風(fēng)證券研究所圖 13：工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)歷史估值資料來(lái)源：Wind，天風(fēng)證券研究所當(dāng)前估值偏低、處于-1 倍標(biāo)準(zhǔn)差和歷史均值之間的有 5g 網(wǎng)絡(luò)設(shè)施、特高壓、城際鐵路與軌交、充電樁、人工智能、消費(fèi)電子、游戲、北斗及衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)。圖 14：5g 網(wǎng)絡(luò)設(shè)施歷史估值圖 15：特高壓歷史估值資料來(lái)源：Wind，天風(fēng)證券研究所資料來(lái)源：Wind，天風(fēng)證券研究所圖 16：城際鐵路與軌交歷史估值圖 17：充電樁歷史估值資料來(lái)源：Wind，天風(fēng)證券研究所資料來(lái)源：W

20、ind，天風(fēng)證券研究所圖 18：人工智能歷史估值圖 19：北斗及衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)資料來(lái)源：Wind，天風(fēng)證券研究所資料來(lái)源：Wind，天風(fēng)證券研究所圖 20：消費(fèi)電子歷史估值圖 21：游戲歷史估值資料來(lái)源：Wind，天風(fēng)證券研究所資料來(lái)源：Wind，天風(fēng)證券研究所當(dāng)前估值最低、處于-1 倍標(biāo)準(zhǔn)差之下的只有智慧城市和安防。圖 22：智慧城市和安防歷史估值資料來(lái)源：Wind，天風(fēng)證券研究所行業(yè)景氣度方面，理論上戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的行業(yè)，用利潤(rùn)增速衡量更好，但是近幾年資產(chǎn)減值（包括商譽(yù)）帶來(lái)的基數(shù)變化擾動(dòng)很大，不利于考察趨勢(shì)，因此，我們采用季度平滑的 TTM ROE，來(lái)判斷新興產(chǎn)業(yè)的景氣度位置。（在幾乎很少分紅

21、和回購(gòu)的成長(zhǎng)板塊，短期 ROE的變化，反應(yīng)的就是景氣度的變化）我們以 18Q3-19Q3 的 ROE(TTM)為考量，最終得到各領(lǐng)域的景氣度位置如下表：圖 23：各細(xì)分領(lǐng)域當(dāng)前景氣度情況資料來(lái)源： Wind，天風(fēng)證券研究所因此，靜態(tài)來(lái)看，當(dāng)前估值分位數(shù)相對(duì)低、且景氣度較好的是消費(fèi)電子、游戲。當(dāng)前景氣度較好，但估值分位數(shù)也相對(duì)高的是 5G 基礎(chǔ)設(shè)施、大數(shù)據(jù)中心、半導(dǎo)體。圖 24：各細(xì)分領(lǐng)域估值與景氣度資料來(lái)源： Wind，天風(fēng)證券研究所動(dòng)態(tài)來(lái)看：全球疫情對(duì) 17 個(gè)細(xì)分板塊盈利預(yù)測(cè)如何影響不可避免的是，在當(dāng)前的環(huán)境下，各個(gè)行業(yè)或多或少都會(huì)受到疫情的影響。為了區(qū)別各行業(yè)受影響的程度，我們首先分別提

22、取了 1 月 20 日（鐘南山院士表態(tài)存在人傳人）和 3 月20 日兩個(gè)時(shí)間點(diǎn)的 wind 一致盈利預(yù)期。可以看到，在疫情發(fā)酵階段，半導(dǎo)體、消費(fèi)電子、醫(yī)療信息化、北斗及衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域的研究員上調(diào)了對(duì) 2020 年的盈利預(yù)測(cè)。云計(jì)算、充電樁、智慧城市和安防、大數(shù)據(jù)中心等領(lǐng)域研究員下調(diào)了對(duì) 2020 年的盈利預(yù)測(cè)。我們對(duì)各領(lǐng)域龍頭股增速預(yù)測(cè)的變化再進(jìn)行一次梳理，也能看到類似的情況。由于 2 月份附近是科技股年報(bào)快報(bào)和正式年報(bào)的密集披露期，這些板塊盈利預(yù)測(cè)調(diào)整，目前還是基于對(duì) 2019 年年報(bào)披露情況的“應(yīng)對(duì)”，但幾乎沒有反映未來(lái)全球疫情擴(kuò)散，帶來(lái)的需求端的影響。比如典型的消費(fèi)電子，近期的業(yè)績(jī)上調(diào)

23、來(lái)自年報(bào)的超預(yù)期，但并未因?yàn)榛谌蚴謾C(jī)消費(fèi)預(yù)期的變化而調(diào)整盈利。圖 25：各細(xì)分領(lǐng)域盈利預(yù)測(cè)資料來(lái)源： Wind，天風(fēng)證券研究所圖 26：各細(xì)分領(lǐng)域龍頭增速變化細(xì)分領(lǐng)域核心標(biāo)的數(shù)核心標(biāo)的（剔除無(wú)有效盈利預(yù)測(cè)標(biāo)的及科創(chuàng)板公司）增速預(yù)測(cè)上調(diào)數(shù)增速預(yù)測(cè)不變數(shù)增速預(yù)測(cè)下調(diào)數(shù)5G 基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)7中興通訊、烽火通信、世嘉科技、科創(chuàng)新源、深南電路、滬電股份、生益科技3045G 網(wǎng)絡(luò)設(shè)施建設(shè)4創(chuàng)維數(shù)字、中視傳媒、貴廣網(wǎng)絡(luò)111特高壓4國(guó)電南瑞、特變電工、中國(guó)西電、許繼電氣301高鐵和城軌3中國(guó)中車、交控技術(shù)、康尼機(jī)電102充電樁3特銳德、科士達(dá)、廣匯汽車201大數(shù)據(jù)中心8紫光股份、中際旭創(chuàng)、光環(huán)新網(wǎng)、星網(wǎng)銳

24、捷、浪潮信息、中科曙光、寶信軟件、易華錄602人工智能3同花順、科大訊飛、四維圖新300工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)6用友網(wǎng)絡(luò)、東方國(guó)信、寶信軟件、漢得信息、匯川技術(shù)、機(jī)器人501消費(fèi)電子9歐菲光、京東方 A、TCL 科技、三安光電、工業(yè)富聯(lián)、立訊精密、歌爾股份、信維通信、大族激光801醫(yī)療信息化6衛(wèi)寧健康、思創(chuàng)醫(yī)惠、萬(wàn)達(dá)信息、創(chuàng)業(yè)惠康、東華軟件、久遠(yuǎn)銀海402車聯(lián)網(wǎng)7均勝電子、星宇股份、保隆科技、金溢科技、萬(wàn)集科技、千方科技、捷順科技313云計(jì)算應(yīng)用6廣聯(lián)達(dá)、石基信息、華宇軟件、美亞柏科、東方國(guó)信401智慧城市和安防6大華股份、?？低?、易華錄、深信服、啟明星辰、格爾軟件402北斗及衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)5中國(guó)衛(wèi)通、中國(guó)

25、衛(wèi)星、海格通信、和而泰、航天發(fā)展401游戲5三七互娛、完美世界、吉比特、世紀(jì)華通、掌趣科技401新能源車11寧德時(shí)代、恩捷股份、璞泰來(lái)、中通客車、宇通客車、比亞迪、旭升股份、臥龍電驅(qū)、拓普集團(tuán)、億緯鋰能613半導(dǎo)體10聞泰科技、中環(huán)股份、北方華創(chuàng)、圣邦股份、卓勝微、長(zhǎng)電科技、博通集成、匯頂科技、兆易創(chuàng)新、環(huán)旭電子802資料來(lái)源： Wind，天風(fēng)證券研究所向前看，我們進(jìn)一步從理論上根據(jù)疫情的影響，對(duì) 17 個(gè)細(xì)分領(lǐng)域進(jìn)行分類：受益于疫情的主要是應(yīng)用中的醫(yī)療信息化、游戲、大數(shù)據(jù)中心和云計(jì)算、智慧城市和安防這部分標(biāo)的未來(lái)有可能從二季度開始上調(diào)盈利預(yù)期。疫情影響中性的主要是新基建的 8 個(gè)領(lǐng)域以及北斗衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)這部分標(biāo)的受疫情本身影響不大，主要取決于國(guó)內(nèi)新基建的投資力度和產(chǎn)業(yè)政策的推進(jìn)速度；受制于疫情的主要是應(yīng)用中的消費(fèi)電子、半導(dǎo)體、以及新能源車這部分標(biāo)的主要面臨全球需求端萎縮的風(fēng)險(xiǎn)，雖然一季報(bào)可能受影響有限，但未來(lái)有可能下調(diào)二季度的盈利預(yù)測(cè)。圖 27：受疫情影響未來(lái)盈利預(yù)測(cè)變動(dòng)方向資料來(lái)源： Wind，天風(fēng)證券研究所對(duì)各細(xì)分領(lǐng)域，同樣采用 3 月 20 日最新的盈利預(yù)測(cè)。由于各指數(shù)內(nèi)部都存在部分標(biāo)的未被覆蓋、盈利預(yù)測(cè)失效的問題，因此我們剔除這部分標(biāo)的后重新編制 2