地方債發(fā)行大幅下降10年國(guó)開(kāi)逼近1月低點(diǎn)

1、內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _bookmark0 貨幣市場(chǎng)3 HYPERLINK l _bookmark1 公開(kāi)市場(chǎng)操作3 HYPERLINK l _bookmark3 資金利率3 HYPERLINK l _bookmark5 一級(jí)市場(chǎng)4 HYPERLINK l _bookmark6 發(fā)行與招標(biāo)4 HYPERLINK l _bookmark13 下周發(fā)行預(yù)告6 HYPERLINK l _bookmark15 二級(jí)市場(chǎng)6 HYPERLINK l _bookmark21 同業(yè)存單8 HYPERLINK l _bookmark27 其他利率市場(chǎng)9圖表目錄 HYPERLINK l _bookma

2、rk4 圖 1：本周隔夜資金利率略微回落，R007 下行（BP）3 HYPERLINK l _bookmark7 圖 2：受到期償還量大幅減少影響，本周利率債凈融資微增（億元）4 HYPERLINK l _bookmark9 圖 3：國(guó)債中標(biāo)利率與前一日收益率利差小幅走擴(kuò)（BP）5 HYPERLINK l _bookmark10 圖 4：國(guó)開(kāi)債中標(biāo)利率與前一日收益率利差多數(shù)維持低位（BP）5 HYPERLINK l _bookmark11 圖 5：本周新增專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模大幅減少（億元）6 HYPERLINK l _bookmark12 圖 6：截至本周末，新增債余額僅 5143.02 億元（億

3、元）6 HYPERLINK l _bookmark16 圖 7：國(guó)開(kāi)債收益率集體下行（BP）7 HYPERLINK l _bookmark17 圖 8：短端收益率弱勢(shì)震蕩，長(zhǎng)端收益率下行，國(guó)開(kāi)債曲線牛平（%）7 HYPERLINK l _bookmark18 圖 9：國(guó)開(kāi)債期限利差多數(shù)收窄（BP）7 HYPERLINK l _bookmark19 圖 10：十年期隱含稅率小幅回升（%）8 HYPERLINK l _bookmark20 圖 11：190205 與 190210 利差小幅收窄（%，BP）8 HYPERLINK l _bookmark22 圖 12：本周凈融資由負(fù)轉(zhuǎn)正（億元）8 H

4、YPERLINK l _bookmark23 圖 13：國(guó)有行同存發(fā)行放量、股份行、城商行、農(nóng)商行收縮（億元）8 HYPERLINK l _bookmark24 圖 14：AA+及以下同業(yè)存單發(fā)行成功率下降（%）9 HYPERLINK l _bookmark25 圖 15：本周 AA+及 AA 級(jí)同存利率大幅下行（%）9 HYPERLINK l _bookmark26 圖 16：本周不同信用等級(jí)同業(yè)存單利差持續(xù)回落（BP）9 HYPERLINK l _bookmark28 圖 17：貨基份額較上周增加，主要貨基 7 日年化收益率下行（億份，%）10 HYPERLINK l _bookmark2

5、 表 1：本周與下周資金投放和到期量（億元）3 HYPERLINK l _bookmark8 表 2：本周國(guó)債和政金債招標(biāo)結(jié)果4 HYPERLINK l _bookmark14 表 3：下周發(fā)行預(yù)告（億元）6貨幣市場(chǎng)公開(kāi)市場(chǎng)操作本周央行未開(kāi)展逆回購(gòu)操作，逆回購(gòu)到期 500 億元。本周資金凈回籠 500 億元。本周（7月 29 日-8 月 3 日）央行未進(jìn)行資金投放，本周逆回購(gòu)到期 500 億元。本周暫無(wú) MLF、國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存到期。本周資金凈回籠 500 億元。下周（8 月 5 日-8 月 10 日）暫無(wú)資金到期。周一周二周三周四周五周六凈投放2019/7/292019/7/302019/7/3

6、12019/8/12019/8/22019/8/3合計(jì)MLF 投放0MLF 到期0TMLF 投放TMLF 到期上周逆回購(gòu)0逆回購(gòu)到期500-500國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存0國(guó)庫(kù)現(xiàn)金到期0凈投放-50000000-5002019/8/52019/8/62019/8/72019/8/82019/8/92019/8/10合計(jì)MLF 投放0MLF 到期0TMLF 投放TMLF 到期下周逆回購(gòu)0逆回購(gòu)到期0國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存0國(guó)庫(kù)現(xiàn)金到期0凈投放0000000表 1：本周與下周資金投放和到期量（億元）資料來(lái)源：wind、 資金利率本周資金利率小幅下行。本周隔夜資金與上周略微回落，R007 較上周有所回落。截至本周五，本周

7、 SHIBOR 隔夜累計(jì)下行 0.2BP，SHIBOR7 天維持在 2.65%的利率水平不變。R001 累計(jì)下行 0.58BP，R007 累計(jì)下行 17.67BP。DR001 累計(jì)下行 2.28BP，DR007 累計(jì)下行 0.34BP。圖 1：本周隔夜資金利率略微回落，R007 下行（BP）上周利差本周利差SHIBOR隔夜SHIBOR7天R001R007DR001DR0070-5-10-15-20-25-30資料來(lái)源：Wind、 一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行與招標(biāo)本周利率債凈融資額微增。本周發(fā)行利率債 37 只，發(fā)行規(guī)模 1789.01 億元，較上周大幅減少 2013.51 億元，到期償還 792.61 億元

8、，較上周減少 2138.88 億元，凈融資 996.4 億元，較上周微增 125.37 億元。從期限來(lái)看，本周中長(zhǎng)期債券、超償債大幅減少，短債小幅收縮。本周共發(fā)行短期債券2 只，發(fā)行規(guī)模 122.3 億元，環(huán)比減少 50.7 億元（其中國(guó)債 1 只，發(fā)行規(guī)模為 102.3 億元；政金債 1 只，發(fā)行規(guī)模為 20 億元）。本周共發(fā)行中長(zhǎng)期債券 31 只，發(fā)行規(guī)模 1604.71 億元，環(huán)比大幅減少 1394.66 億元（其中政金債 12 只，發(fā)行規(guī)模為 660 億元；地方政府債 19 只，發(fā)行規(guī)模為 944.71 億元）。本周共發(fā)行超長(zhǎng)期債券 4 只，均為地方政府債，發(fā)行規(guī)模 62 億元，環(huán)比減

9、少 568.18 億元。圖 2：受到期償還量大幅減少影響，本周利率債凈融資微增（億元）總發(fā)行量(億元)到期償還量(億元)凈融資額(億元)2019/5/192019/6/22019/6/162019/6/302019/7/142019/7/286,0005,0004,0003,0002,0001,0000-1,000資料來(lái)源：Wind、 本周地方政府債發(fā)行規(guī)模大幅減少，政金債小幅收縮，國(guó)債微增。國(guó)債方面，本周發(fā)行國(guó)債 1 只，發(fā)行規(guī)模 102.3 億元，小幅環(huán)增 1.3 億元，到期償還 100億元，較上周減少 1392.7 億元。受到期償還量驟減影響，本周凈融資 2.3 億元，較上周增加 139

10、4 億元。從招標(biāo)結(jié)果來(lái)看，本周僅發(fā)行一只 3 個(gè)月貼現(xiàn)國(guó)債，招標(biāo)倍數(shù)為 6.21，市場(chǎng)需求旺盛。政策性銀行債方面，本周發(fā)行政策性銀行債 13 只，發(fā)行規(guī)模 680 億元，環(huán)比減少 118.2億元，到期償還 300 億元，環(huán)比減少 860 億元，凈融資 380 億元，環(huán)增 741.8 億元。從招 標(biāo)結(jié)果來(lái)看，本周農(nóng)發(fā)債全場(chǎng)倍數(shù)多數(shù)維持在 5 以上，市場(chǎng)需求持續(xù)旺盛。國(guó)開(kāi)債 3 年期、7 年期債券招標(biāo)情緒較好，5 年期、10 年期債券需求回落。本周 3 年期口行債招標(biāo)倍數(shù)達(dá) 6以上，市場(chǎng)需求較強(qiáng)，其余期限債券需求一般。交易代碼債券簡(jiǎn)稱發(fā)行起始日發(fā)行規(guī)模(億)發(fā)行期限(年)中標(biāo)利率全場(chǎng)倍數(shù)邊際倍數(shù)與

11、前一日二級(jí)市場(chǎng)利差（BP）199932.IB19 貼現(xiàn)國(guó)債 322019/8/2102.30.252.276.212.05(6.02)190306Z9.IB19 進(jìn)出 06(增 9)2019/8/15033.086.832.35(5.58)190305Z23.IB19 進(jìn)出 05(增 23)2019/8/16053.373.321.04(14.26)190310Z10.IB19 進(jìn)出 10(增 10)2019/8/160103.733.393.46(4.52)表 2：本周國(guó)債和政金債招標(biāo)結(jié)果190207Z11.IB19 國(guó)開(kāi) 07(增 11)2019/8/15032.995.315.76(11

12、.14)190204Z22.IB19 國(guó)開(kāi) 04(增 22)2019/8/15073.585.833.95(6.09)190405Z6.IB19 農(nóng)發(fā) 05(增 6)2019/7/312012.385.8213.33(27.62)190408Z2.IB19 農(nóng)發(fā) 08(增 2)2019/7/313073.614.412.6(4.51)190406Z3.IB19 農(nóng)發(fā) 06(增 3)2019/7/3160103.684.721.06(6.95)190208Z5.IB19 國(guó)開(kāi) 08(增 5)2019/7/308053.323.841.42(7.77)190210Z11.IB19 國(guó)開(kāi) 10(增

13、11)2019/7/30140103.522.842.21(3.23)091918001Z07.IB19 農(nóng)發(fā)清發(fā)01(增發(fā) 7)2019/7/302022.955.491.67(12.79)190407Z2.IB19 農(nóng)發(fā) 07(增 2)2019/7/293033.065.022.86(7.60)190404Z17.IB19 農(nóng)發(fā) 04(增 17)2019/7/293053.355.491.11(13.51)782.3資料來(lái)源：wind、 圖 3：國(guó)債中標(biāo)利率與前一日收益率利差小幅走擴(kuò)（BP）圖 4：國(guó)開(kāi)債中標(biāo)利率與前一日收益率利差多數(shù)維持低位（BP）1年3年5年7年10年 1年3年5年7年

14、10年2030151050-5-10-15-202018-11-022019-02-022019-05-022019-08-0220100-10-20-30-402018-11-022019-02-022019-05-022019-08-02資料來(lái)源：Wind、 資料來(lái)源：Wind、 地方政府債方面，本周發(fā)行地方政府債 23 只，發(fā)行規(guī)模 1006.71 億元，環(huán)比減少1896.61億元，到期償還 392.61 億元，環(huán)增 113.82 億元。受發(fā)行量大幅減少影響，本周凈融資 614.1億元，環(huán)比減少 2010.43 億元。按照已公布的資金用途來(lái)看，本周地方政府新增債發(fā)行規(guī)模為 826.7 億

15、元，環(huán)比減少928.18 億元，其中新增一般債發(fā)行規(guī)模為 111.6 億元，環(huán)比減少 210.48 億元，新增專項(xiàng)債發(fā)行 715.1 億元，環(huán)比減少 717.7 億元（項(xiàng)目收益?zhèn)l(fā)行 550.32 億元，環(huán)比減少 848.2 億元；新增一般專項(xiàng)債 164.78 億元，環(huán)比增加 130.5 億元）。本周再融資債發(fā)行規(guī)模為 180.01 億元，環(huán)比減少 757.94 億元，本周暫無(wú)臵換債發(fā)行。根據(jù) wind 統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)計(jì)算，今年以來(lái)共發(fā)行地方政府債 34021.58 億元，按照資金用途劃分，新增債發(fā)行規(guī)模為 25656.98 億元，其中新增一般債發(fā)行 8722.85 億元，新增專項(xiàng)債發(fā)行 16934

16、.16 億元（項(xiàng)目收益?zhèn)l(fā)行 15359.49 億元，新增一般專項(xiàng)債發(fā)行 1574.66 億元）。再融資債發(fā)行規(guī)模為 8039.44 億元，臵換債發(fā)行規(guī)模為 325.16 億元。根據(jù)年初政府公布的地方債限額計(jì)算，截至本周末，新增債限額為 30800 億元，余額為5143.02 億元。新增一般債限額為 9300 億元，余額為 577.15 億元。新增專項(xiàng)債限額為 21500億元，余額為 4565.84 億元。本周末至年底共有 4987.74 億元地方債到期，根據(jù)年初至今再融資債發(fā)行規(guī)模與地方債到期規(guī)模進(jìn)行計(jì)算，截至本周末，預(yù)計(jì)未來(lái)再融資債發(fā)行規(guī)模約為4000-5000 億元。圖 5：本周新增專項(xiàng)

17、債發(fā)行規(guī)模大幅減少（億元）圖 6：截至本周末，新增債余額僅 5143.02 億元（億元）350030002500200015001000500新增一般債新增一般專項(xiàng)債項(xiàng)目收益?zhèn)偃谫Y債臵換債35000已發(fā) 余額3000025000200001500010000500002019/01/27 2019/03/31 2019/05/19 2019/07/070新增債新增一般債新增專項(xiàng)債資料來(lái)源：Wind、 資料來(lái)源：Wind、 下周發(fā)行預(yù)告下周計(jì)劃發(fā)行利率債 25 只，計(jì)劃發(fā)行規(guī)模 2329.54 億元。預(yù)計(jì)發(fā)行國(guó)債 3 只，計(jì)劃發(fā)行規(guī)模 1020 億元；政策性銀行債 9 只，計(jì)劃發(fā)行規(guī)模 519

18、.1 億元；地方政府債 13 只，計(jì)劃發(fā)行規(guī)模 790.44 億元。表 3：下周發(fā)行預(yù)告（億元）國(guó)債政策性銀行債地方政府債合計(jì)2019/8/5周一60.00124.72184.722019/8/6周二275.30275.302019/8/7周三920.00920.002019/8/8周四183.80126.71310.512019/8/9周五100.00539.01639.01合計(jì)1020.00519.10790.442329.54資料來(lái)源：Wind、 二級(jí)市場(chǎng)本周國(guó)開(kāi)債收益率集體下行。本周二政治局會(huì)議重提“六穩(wěn)”，政策基調(diào)邊際轉(zhuǎn)松，周三公布的 PMI 數(shù)據(jù)連續(xù)三月跌破榮枯線，周四美聯(lián)儲(chǔ)降息

19、25BP 雖符合市場(chǎng)預(yù)期但鮑威爾講話偏鷹派。在多消息面刺激下，周一至周四國(guó)開(kāi)債弱勢(shì)震蕩。周五凌晨特朗普宣布增加關(guān)稅， 貿(mào)易摩擦再度發(fā)酵，債市避險(xiǎn)情緒升溫，長(zhǎng)端收益率迅速下行。截至本周五，10 年期國(guó)開(kāi)債收益率為 3.48%，累計(jì)下行 5.85BP。1 年期國(guó)開(kāi)債收益率為 2.66%，略微下行 0.29BP。圖 7：國(guó)開(kāi)債收益率集體下行（BP）圖 8：短端收益率弱勢(shì)震蕩，長(zhǎng)端收益率下行，國(guó)開(kāi)債曲線牛平（%）2.01.00.0-1.0-2.0-3.0-4.0-5.0-6.0-7.0-8.0上周利差本周利差1Y3Y5Y7Y10Y3.83.63.43.23.02.82.62019/07/26 2019

20、/07/29 2019/07/30 2019/07/31 2019/08/01 2019/08/021Y3Y5Y7Y10Y資料來(lái)源：Wind、 資料來(lái)源：Wind、 國(guó)開(kāi)債期限利差多數(shù)收窄。本周國(guó)開(kāi)債長(zhǎng)端收益率迅速下行，短斷收益率弱勢(shì)震蕩，期限利差多數(shù)收窄。10Y-1Y 利差 82.35BP，較上周收窄 5.56BP，低于 10 年均值 84.83BP。國(guó)開(kāi)債 3Y-1Y、5Y-3Y 小幅收窄 4.27BP、2,15BP，7Y-5Y、10Y-7Y 略微走擴(kuò) 0.26BP、0.6BP。圖 9：國(guó)開(kāi)債期限利差多數(shù)收窄（BP）2019/07/262019/08/0210Y-1Y3Y-1Y5Y-3Y7

21、Y-5Y10Y-7Y100806040200-20資料來(lái)源：Wind、 本周 10 年國(guó)債收益率累計(jì)下行 7.47BP 至 3.09%，10 年國(guó)開(kāi)債收益率累計(jì)下行 5.85BP至 3.49%。受國(guó)債收益率下行幅度大于國(guó)開(kāi)債影響，隱含稅率回升 0.64%至 11.33%。截止本周五次新券 190205 與活躍券 190210 利差收窄 1.15BP 至 11.45BP。圖 10：十年期隱含稅率小幅回升（%）圖 11：190205 與 190210 利差小幅收窄（%，BP）國(guó)債國(guó)開(kāi)隱含收益率：10年1514131211109843.93.83.73.63.53.43.33.21902101902

22、05190205.IB-190210.IB（右軸）181614121086420 2019/01/022019/03/022019/05/022019/07/022019/1/22019/3/22019/5/22019/7/2資料來(lái)源：Wind、 資料來(lái)源：Wind、 4. 同業(yè)存單本周受到期償還量減少影響，凈融資額由負(fù)轉(zhuǎn)正。本周（7 月 29 日-8 月 4 日）同業(yè)存單發(fā)行量為 3439.6 億元，環(huán)比減少 89.3 億元；到期償還 3222.23 億元，環(huán)比減少 1533.75億元；受到期償還量大減少影響，本周凈融資 217.37 億元，較上周增加 1444.45 億元。從發(fā)行主體來(lái)看，

23、本周國(guó)有行發(fā)行放量，股份行、城商行、農(nóng)商行發(fā)行規(guī)模均有所收縮。本周國(guó)有商業(yè)銀行發(fā)行規(guī)模 730 億元，環(huán)比增加 461.6 億元。股份行發(fā)行量減少 600.8 億元至 1133.7 億元。本周城商行、農(nóng)商行發(fā)行規(guī)模小幅收縮，分別環(huán)比減少 81.4 億元、81.5 億元至 1016 億元、143 億元。已公布下周發(fā)行計(jì)劃 1432.1 億元，到期償還 4990.47 億元，凈融資-3558.37 億元。圖 12：本周凈融資由負(fù)轉(zhuǎn)正（億元）圖 13：國(guó)有行同存發(fā)行放量、股份行、城商行、農(nóng)商行收縮（億元）2019/6/162019/6/302019/7/142019/7/2807000總發(fā)行量(億元

24、)總償還量(億元)凈融資額(億元)2500國(guó)有商業(yè)銀行股份制商業(yè)銀行城商行農(nóng)商行6000500040003000200010000200015001000500-1000 -200資料來(lái)源：Wind、 02019/5/242019/6/14資料來(lái)源：Wind、 2019/7/52019/7/26本周AA+及 AA級(jí) 3 個(gè)月同業(yè)存單發(fā)行利率大幅回落，不同信用等級(jí)同存利差持續(xù)收窄。本周 AAA 級(jí)同業(yè)存單發(fā)行成功率小幅回落至 89.02%。AA+級(jí)同業(yè)存單發(fā)行成功率較上周下降至 53.5%，發(fā)行利率累計(jì)下行 18.43BP。AAA 級(jí)同業(yè)存單利率小幅上行 5.81BP 至 2.62%，AA+與 AAA 利差大幅收窄 24.24BP 至 23.38BP。本周 AA 及以下同業(yè)存單發(fā)行成功率依舊維持在較低水平，但發(fā)行利率大幅改善，累計(jì)下行 20.23BP 至 3.27%，AA 與 AA+利差高位回落，較上周小幅收窄 1.8BP 至 42.25BP。本周三央行宣布增加支小再貸款額度 500 億元，為中小銀行釋放流動(dòng)性，支持中小銀行擴(kuò)大對(duì)小微、民營(yíng)企業(yè)的信貸投放。雖然本周 AA 及以下等