新能源行業(yè)專題研究：中小企業(yè)迎來新能源時代機遇

1、新能源行業(yè)專題研究：中小企業(yè)迎來新能源時代機遇 HYPERLINK /SH601878.html 1. 中小企業(yè)迎來新能源時代機遇中國政府高度重視碳達峰碳中和領域。2020 年 9 月 22 日，中國政府在第七十五屆聯(lián) 合國大會上提出了碳達峰碳中和目標；2021 年 3 月 5 日，中國首次將碳達峰碳中和寫入 政府工作報告；2021 年 10 月 26 日，國務院發(fā)布了2030 年前碳達峰行動方案，意味著 中國經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型與能源的改革進一步深化隨著“1+N”政策相繼落地，中小企業(yè)也迎來了前所未有的發(fā)展機遇。中小企業(yè)是重 要的市場經(jīng)濟主體，經(jīng)營范圍涉及國民經(jīng)濟的方方面面，在新能源產(chǎn)業(yè)的飛速發(fā)展之下

2、， 絕大多數(shù)企業(yè)都受到了新能源政策利好的影響。從國務院發(fā)布的2030 年前碳達峰行動 方案中可以看出，政策布局已涉及到各行各業(yè)，從新能源產(chǎn)業(yè)化到產(chǎn)業(yè)新能源化過度的 時機將要到來，“百花爭鳴”指日可待。新能源產(chǎn)業(yè)的中小企業(yè) 2021 年股價呈上漲趨勢。2021 年是新能源產(chǎn)業(yè)飛速發(fā)展的一 年，也是新能源產(chǎn)業(yè)的中小企業(yè)受益良多的一年。從資本市場的表現(xiàn)來看，在我們研究的 1193 家與新能源相關的 A 股中小企業(yè)中（2021 年 1 月 1 日市值小于 150 億以下的公司中 篩選而來），811 家企業(yè)截止至 2021 年 12 月 31 日的收盤價較 2020 年 12 月 31 日的收盤 價呈上

3、漲趨勢，股價上漲的企業(yè)占比高達67.98%，且股價上漲的企業(yè)平均漲幅高達59.89%。新能源相關的中小企業(yè)的融資能力在不斷增強。除股價之外，新能源相關的中小企 業(yè)的融資能力也是判斷企業(yè)在資本市場表現(xiàn)的重要因素。在一定的經(jīng)濟金融條件下，一個 企業(yè)可能融通資金的規(guī)模大小是企業(yè)快速成長的決定性因素，對中小企業(yè)來說更是如此。 我們分析了 1093 家與新能源相關的中小企業(yè) 2017-2021 年的總增發(fā)實際募集資金規(guī)模和 增速，2017 年 763.53 億元、2018 年 345.34 億元、2019 年 497.24 億元、2020 年 420.3 億 元、2021 年 959.54 億元。增發(fā)實

4、際募集資金增速在 2021 年強勢反彈，增速高達 128.3%， 新能源相關企業(yè)在 2021 年的表現(xiàn)搶眼，也印證了 2021 年是新能源產(chǎn)業(yè)的“元年”，新能 源相關的中小企業(yè)開始逐漸發(fā)力，在政策的推動下，越來越多的企業(yè)開始向“新能源+” 轉(zhuǎn)型，全面加速發(fā)展。新能源相關的中小企業(yè)的增長速度正處于歷史高位。1）從營業(yè)總收入的規(guī)模和增速看，從 2016 年至 2020 年，營業(yè)總收入的均值在緩步 上升，但 2017-2020 年的營業(yè)總收入均值的同比增速卻在逐步下降，說明行業(yè)的成長性不 強，發(fā)展緩慢。直至 2021 年 Q3，平均營業(yè)總收入的同比增速為 29.65%。反觀中位數(shù)時， 我們發(fā)現(xiàn)，與新

5、能源相關的中小企業(yè)的營業(yè)總收入的中位數(shù)及其增速的走勢 非常相似，這說明平均走勢可以較好地代表整體的情況。2021 年營業(yè)總收入中位數(shù)的平 均增速為 34.94%，高于營業(yè)總收入均值的增速為 29.65%，說明行業(yè)中超過 50%的企業(yè)營 收增速高于行業(yè)平均水平，這些企業(yè)具有巨大的潛力。2）從 roe 及其增速看，從 2016 年至 2021 年 Q3，roe 的均值在先下降然后保持平穩(wěn)， 說明行業(yè)的盈利能力不強。直至 2021 年 Q3，平均 roe 的同比增速為 8.56% ，近 4 年由 負轉(zhuǎn)正，強勢反彈。再看中位數(shù)，我們發(fā)現(xiàn) 2021 年 roe 中位數(shù)的平均增速為 15.18%，高 于

6、roe 均值的增速 8.56%，說明行業(yè)中超過 50%的企業(yè) roe 增速高于行業(yè)平均水平，這些 企業(yè)表現(xiàn)出了一定的盈利能力。3） 從毛利率和增速看，從 2016 年至 2021 年 Q3，銷售毛利率的均值在逐步下降， 說明行業(yè)的利潤空間在減少，在營收增加的同時，銷售毛利率在下降，說明行業(yè)的成本在 增加。直至 2021 年 Q3，銷售毛利率增速除 2019 年外，也呈下降趨勢。接下來看中位數(shù)， 銷售毛利率的中位數(shù)及其增速的走勢也非常相似，這同樣說明平均走勢可以 較好地代表整體的情況。2021 年 Q3 銷售毛利率中位數(shù)的平均增速為-7.39%，低于銷售毛 利率均值的增速-6.08%，說明行業(yè)中

7、超過 50%的企業(yè)銷售毛利率降速低于行業(yè)平均水平， 這些企業(yè)表現(xiàn)出了較好的成本控制能力。2. 電動工具：工具無繩化+技術降本，國產(chǎn)電芯迎機遇2.1. 供需分析：供需剪刀差打開，國產(chǎn)電芯迎時代機遇無繩市場復合增速近 10%，2025 滲透率有望達 61%。根據(jù)弗若斯特沙利文估計， 2020 年無繩電動工具市場達 139 億美元，有繩電動工具市場達 127 億美元，無繩化滲透 率為 52.3%。受益于行業(yè)無繩化趨勢，2025 年預計無繩電動工具滲透率有望達到 60.9%， 整體市場規(guī)模有望達到近 220 億美元，預期復合增長率達 9.9%。根據(jù) EVTank 及伊維經(jīng) 濟研究院數(shù)據(jù)，2020 年全

8、球電動工具產(chǎn)量達 4.9 億臺，預計 2025 年將達到 7 億臺；屆時 無繩化電動工具產(chǎn)量有望超 4.8 億臺。我們用自下而上的兩種方式測算工具用圓柱型鋰電芯市場規(guī)模：1. 無繩電動工具中鋰電芯成本占比近 20-30%，根據(jù)無繩電動工具市場規(guī)模我們預 測鋰電芯市場規(guī)模至 2025 年可達 44-66 億美元。以單顆電芯單價 1-1.5 美元估 計，2025 年鋰電芯需求量中位數(shù)近 44 億顆，較 2020 年需求新增 24 億顆。2. 根據(jù)我們估計，2025 年無繩電動工具產(chǎn)量近 4.9 億臺。假設 2020 年單個無繩電 動工具配備電芯數(shù)量為 8 顆，隨工業(yè)級和園林工具增速加快，至 202

9、5 年配備電 芯數(shù)量為 10 顆，2025 年鋰電芯需求量約為 48.9 億顆，較 2020 新增 25 億顆。 HYPERLINK /SZ300014.html 海外龍頭轉(zhuǎn)向新能源車，國產(chǎn)電芯機遇已至。根據(jù)真鋰研究數(shù)據(jù)，2018 年鋰芯電池 市場格局 CR3 近 75%，前三名均為海外龍頭廠商；作為鋰電池全球龍頭，三星 SDI 長期 位于工具用鋰芯市場市占率前端，2016 年市占率即超 50%。隨新能源車的大幅興起，國 內(nèi)外主流電池廠商轉(zhuǎn)向新能源車電池研發(fā)，電動工具產(chǎn)能建設進入停滯；根據(jù)三星 SDI 公 開信息，公司將集中進行小型圓柱電池中 EV/ESS 相關產(chǎn)品研發(fā)推進，并計劃將 EV 產(chǎn)

10、品 營收占比于今年的 10%提升至明年的 20%。從 2020 年市場格局來看，海外廠商份額有所 下滑，國產(chǎn)電芯如天鵬電源、億緯鋰能、海四達等市場份額顯著提升。產(chǎn)能競賽開啟，國內(nèi)廠商加急擴產(chǎn)。進入核心供應鏈的主要國產(chǎn)廠商加急進入電動 工具電芯產(chǎn)能競賽，蔚藍計劃于明年年底前實現(xiàn) 13 億顆左右產(chǎn)能，長虹計劃實現(xiàn) 7 億顆 左右產(chǎn)能。據(jù)不完全統(tǒng)計，截至 2021H1 國內(nèi)主流廠商合計圓柱型鋰芯產(chǎn)能供給近似為 16- 18 億顆，目前規(guī)劃新增產(chǎn)能約為 22-23 億顆。整體來看，2021 年電芯需求仍呈緊平衡狀 態(tài)，至 2025 年國內(nèi)新增規(guī)劃圓柱用鋰芯產(chǎn)能 22-23 億顆，僅能覆蓋電動工具用鋰芯

11、部分。2.2. 誰最受益：具備認證壁壘+倍率技術壁壘企業(yè)電池廠商生產(chǎn)鋰芯供給下游形成 PACK。工具用鋰芯產(chǎn)業(yè)上游為材料廠商，中游為 電池廠商，下游為電動工具、家用智能電器廠商等等；傳統(tǒng)電池廠商外購電池材料后生產(chǎn) 鋰電池電芯，下游電動工具廠商購置鋰電芯進行模組組裝形成電池 PACK。隨著技術工藝 進一步成熟，部分鋰電芯廠商也轉(zhuǎn)向附加值更高的電池 PACK 生產(chǎn)推出一體化產(chǎn)品。電動工具行業(yè) CR10 超 70%，頭部企業(yè)貢獻核心增量。從下游競爭格局來看，電動 工具頭部企業(yè)主要為海外企業(yè)，其中第一梯隊系以 TTI、百得、博世、牧田為首的四大國 際品牌，行業(yè) CR10 約 73.3%；國內(nèi)一線電動工

12、具品牌為寶時得、泉峰，但目前市占率仍 偏低。以 2020 年數(shù)據(jù)計算全球工具競爭格局（含電動工具、手動工具、氣動工具及配件 等），TTI 電動工具分部營收達 87 億美元，牧田營收達 55 億美元；國內(nèi)電動工具領頭企 業(yè)泉峰控股營收達 12 億美元，占全球工具市場份額近 1.8%，占電動工具市場份額近 3.4%。 隨全球無繩化進程持續(xù)發(fā)展，以無繩電動工具為主打的 TTI、百得等頭部企業(yè)市占率有望 進一步提升；頭部企業(yè)將貢獻行業(yè)核心增量。 HYPERLINK /SZ002245.html 海外廠商準入門檻較高，認證壁壘深筑。電源系統(tǒng)作為電動工具最為重要零部件之 一，海外廠商的準入門檻較高，在電芯

13、的倍率性能、制備工藝、生產(chǎn)體量以及安全性能等 多個方面都提出了一定要求。從歷史上來看，國際一線電動工具品牌長期選用三星 SDI、 LG 化學作為電芯供應商，目前能進入其供應鏈的國產(chǎn)電芯企業(yè)仍相對偏少，同時進入 TTI、 百得、博世、牧田供應鏈的國產(chǎn)電芯廠商僅蔚藍鋰芯全資子公司天鵬電源一家，充分受 益于行業(yè)風口紅利。高倍率主要體現(xiàn)在大電流情形下電池仍能維持優(yōu)質(zhì)的性能穩(wěn)態(tài)。一般我們把 10C 放 電以上的電芯稱為高倍率電芯，個別電芯已能做到 15C 與 20C 持續(xù)放電。在放熱過程中， 較大的放電功率會引起顯著熱效應、SEI 膜破壞等一系列負面電化學過程，從而導致電池 性能下降，體現(xiàn)在容量降低、循

14、環(huán)性變?nèi)?、安全性能不穩(wěn)定等特點，這也對中游電芯廠商 的制成工藝提出了更高的要求。由于工具用電池的損耗性較強，電源系統(tǒng)更換頻率約在 1- 2 年。高倍率電池制造難點體現(xiàn)在倍率性能、安全性、溫度窗口和一致性的滿足。1）高容量和高倍率：隨著電芯功率容量的不斷攀升，開發(fā)兼顧高容量和高倍率的電池所適配的材 料及配比比例是一大痛點。2）高安全性：電動工具電池 BMS 設計相對車用較為簡單， 在相同強振動工作條件下電池安全性要求高。3）高寬度溫度：電池在外部環(huán)境工作時對 高低溫放電要求一致，需要適配寬溫度窗口下的大倍率放電。4）一致性：高倍率條件下 電池的極化會增大，微小的差異會造成 pack 中電池差異性

15、被放大，直接影響 pack 的電性 能和安全性能。高倍率構(gòu)造核心護城河，優(yōu)質(zhì)企業(yè)性能突出。優(yōu)質(zhì)的高倍率電芯產(chǎn)品能實現(xiàn)更高的 放電電流、循環(huán)性能及高低溫環(huán)境下容量維持率。長虹能源控股公司長虹三杰作為國內(nèi)最 早實現(xiàn) 21700 型號高倍率電池批量生產(chǎn)的企業(yè)之一，旗下產(chǎn)品如 18650 高倍率電池在滿 電態(tài)條件下容量保持率均92%，容量恢復率98%，遠高于行業(yè)標準，最大持續(xù)放電電 流也高于行業(yè)標準近一倍，突出的電池倍率性能是企業(yè)在行業(yè)中獲得一席之地的關鍵。我們認為，在三星、LG 等原電池頭部廠商逐步退出產(chǎn)能建設的情形下，工具用鋰電 池行業(yè)供需剪刀差有望存續(xù)；而下游電動工具廠商以國外企業(yè)為主，存在較高

16、供應商認證 壁壘；且原材料價格持續(xù)上漲，價格傳導壓力較大。行業(yè)內(nèi)工業(yè)級電動工具具備顯著高增 速，高倍率電池需求逐漸增加。我們認為產(chǎn)能加碼勢在必行。3. 風電零部件快速增長，正當時風電將成為主要的發(fā)電來源。全球市場對于減少碳排放的共識和政策的支持推動了 新能源行業(yè)的快速發(fā)展，而風電將成為全球能源結(jié)構(gòu)調(diào)整的主力軍之一。根據(jù)國際可再生 能源屬（IRENA）數(shù)據(jù)，要實現(xiàn)巴黎氣候協(xié)定的預定目標，可再生能源在發(fā)電結(jié)構(gòu)中 占比將達到 86%，風電將滿足 35%的電力需求，成為主要的發(fā)電來源。到 2030 年，預計 全球風電累計裝機量為 2015GW，與 2018 年的 565GW 相比，年復合增長率將達到

17、11%。風電零部件增速迅猛。未來新增風電裝機量長期向上的確定性帶來了風電相關產(chǎn)業(yè) 鏈和重要零部件的快速發(fā)展的機遇。而國內(nèi)風電零部件的增速主要來源于兩部分：（1）從 需求端來看，風電新增裝機容量保持向上趨勢，對零部件的需求也將保持上升態(tài)勢；（2） 從供給端來看，國內(nèi)風電零部件廠商隨著自身技術的進步將充分受益于，零部件 廠商增長速度或?qū)⒊^風電新增裝機容量增長速度。3.1. 風電長期增長趨勢確定，帶來龐大新增市場風電產(chǎn)業(yè)鏈技術持續(xù)進步，風電行業(yè)長期增長趨勢確定性高。過去五年中國新增風 電裝機容量年復合增長率為 17%，其中陸上風電新增裝機容量年復合增長率為 16%，海 上風電新增裝機容量年復合增長

18、率為 50%。從歷史數(shù)據(jù)來看，風電行業(yè)增長，有一定的周 期性和政策依賴性，但是整體呈現(xiàn)震蕩上行走勢，這和全世界范圍內(nèi)的新能源代替?zhèn)鹘y(tǒng)能 源的轉(zhuǎn)型趨勢密不可分。展望未來，風電長期趨勢確定性高，而由于 2021 年陸上風電國 家不再補貼，2022 年海上風電國家不再補貼，理論上短期風電新增裝機容量或產(chǎn)生暫時 性波動。但隨著風電機組及產(chǎn)業(yè)鏈技術持續(xù)進步，風電度電成本仍有下降預期。據(jù)產(chǎn)業(yè)專 家測算，海上風電預計將在 2024 年達到平價。海上風電在技術進步和成本下降的趨勢下， 新增風電裝機量仍有望高速增長，預計2021-2023年我國海上新增裝機容量分別為8GW， 5GW, 7GW。風電裝機容量有望迎

19、來大規(guī)模增長。此外，由于政策補貼退坡帶來的 2020 年陸上風 電搶裝潮， 使得 2021 年陸上風電新增裝機量同比下降，而未來幾年陸上風電增速有望 恢復正常，預計 2021 年-2023 年陸上風電新增裝機容量分別為 45GW, 50GW, 55GW。綜 合來看，我們預計到 2025 年中國新增裝機容量為 78GW，2021-2025 年復合增長率為 15%。3.2. 技術進步帶來機遇國內(nèi)風電零部件持續(xù)加速研發(fā)產(chǎn)品，擴張比較優(yōu)勢，需求上漲。風電發(fā)電機組主要部 件包括葉片，軸承，塔筒，驅(qū)動器，電機，齒輪箱，控制系統(tǒng)等。根據(jù)驅(qū)動的方式的不同， 對齒輪箱也有不同需求，雙饋式發(fā)電機組和半直驅(qū)式發(fā)電機

20、組需要齒輪箱，而直驅(qū)式發(fā)電 機組不需要齒輪箱。重要零部件如軸承，葉片，齒輪箱，變槳驅(qū)動器等重要精密零部件對 制造技術和工藝要求高，國內(nèi)整機廠多采用國外供應商產(chǎn)品。 HYPERLINK /SH601727.html 然而，在 2020 年風電搶裝 潮中，風電零部件供不應求，很多廠商開始尋求國內(nèi)可提供高質(zhì)量零部件的供應商。受此 機遇影響，近年來，國內(nèi)零部件供應商加速研發(fā)產(chǎn)品，經(jīng)過整機廠質(zhì)量認證并進入風電整 機廠商供應鏈。如國內(nèi)軸承企業(yè)洛軸已開始持續(xù)為多個風電整機廠商提供軸承，軍用伺服 龍頭星辰科技生產(chǎn)的風電變槳驅(qū)動器也通過上海電氣的產(chǎn)品認證，并開始供貨。由于部分 優(yōu)秀的中國企業(yè)技術持續(xù)進步，已經(jīng)可

21、以生產(chǎn)出滿足風電機組要求的高質(zhì)量零部件，且相 比于進口零部件，國內(nèi)零部件產(chǎn)品價格低，售后服務好。這些優(yōu)勢將持續(xù)加速國內(nèi)零部件 替代進口零部件，而優(yōu)秀的國內(nèi)風電零部件供應商也將充分受益于大規(guī)模的國產(chǎn)替代趨 勢。風電發(fā)電機組各零部件呈現(xiàn)不同增長趨勢。從市場規(guī)?？矗?013-2020 年中國風電零 部件市場規(guī)模年復合增長率為 21%。受益于海上風電的快速發(fā)展，海纜的市場規(guī)模復合 增速最快，達到 86%。而葉片，軸承，鑄鍛件，齒輪箱，主軸受益于，市場規(guī)模 也保持較高增速，年復合增長率達到 24%-26%。預計隨著未來技術的進步和的 加速，國內(nèi)零部件市場將繼續(xù)高速增長。4. 光伏輔材蓄勢待發(fā)，玻璃產(chǎn)業(yè)迎

22、新機遇4.1. 玻璃行業(yè)產(chǎn)能過剩，行業(yè)發(fā)展亟待新勢能玻璃制品應用豐富，廣泛運用于建筑、裝修、電子、國防軍工、光伏等領域。玻璃是 硅酸鹽類無機非金屬材料，浮法玻璃是主要的玻璃生產(chǎn)方式。玻璃制品通常分為平板玻璃 和深加工玻璃兩類，普通平板玻璃應用范圍廣、技術壁壘低，行業(yè)競爭激烈；各類深加工 玻璃主要普通平板玻璃的基礎上進行深加工處理，以滿足生產(chǎn)生活對玻璃產(chǎn)品更高層次 的要求，主要應用于更細分的專業(yè)領域，如國防軍工、光伏發(fā)電、電子制造，具有較高的 技術壁壘。玻璃上游主要涉及建材類與石油化工類，下游以房地產(chǎn)需求為主。玻璃生產(chǎn)的主要 成本為原材料成本、燃料成本和設備成本，分別占比為 23%、34%、43

23、%。原材料成本中， 純堿占比最高達 54%，是影響玻璃生產(chǎn)成本的重要因素。從下游需求端來看，房地產(chǎn)行業(yè) 玻璃需求占比最高達 75%，汽車行業(yè)占比 10%，出口占比 5%，其他 10%主要應用于光伏 發(fā)電、國防軍工等領域，占比 10%。玻璃產(chǎn)業(yè)需求與房地產(chǎn)市場、家裝市場緊密聯(lián)系，隨 著房地產(chǎn)市場、家裝市場的超高景氣度不再、增長緩慢，玻璃產(chǎn)業(yè)需求也不斷下降，過剩 產(chǎn)能難以釋放，玻璃產(chǎn)業(yè)增長亟需新動能。玻璃產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過剩已久，特殊功能玻璃需求驅(qū)動行業(yè)新增長。2006 年以來，我國平 板玻璃一直處于產(chǎn)能過剩階段，國家不斷出臺相關政策嚴禁玻璃準入，不斷深化供給側(cè)結(jié) 構(gòu)性改革。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，201

24、1-2021 年，我國平板玻璃產(chǎn)量年化復合增長率 為 2.5%，2018-2020 年產(chǎn)量基本持平，2019、2020 年增長率僅為 0.5%、0.8%。傳統(tǒng)平板 玻璃產(chǎn)能逐漸穩(wěn)定，產(chǎn)業(yè)總體產(chǎn)能過剩，向平穩(wěn)增長期過渡，亟需新的需求增長釋放過剩 的產(chǎn)能。隨著建筑建材、汽車制造、電子制造、國防軍工、光伏發(fā)電等行業(yè)的快速發(fā)展， 各行各業(yè)對玻璃產(chǎn)品提出了更精細化、專業(yè)化的要求，對深加工玻璃、特種玻璃等特殊功 能玻璃的需求逐步上升，有望改善現(xiàn)有玻璃產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過剩格局。4.2. 光伏玻璃未來可期，或帶動產(chǎn)業(yè)迎來新增長 HYPERLINK /SZ000591.html 光伏玻璃屬于玻璃制造在光伏特定應用領域的

25、分支。光伏玻璃是指用在太陽能光伏 組件上的玻璃，用以保護機械強度較差的電池片破裂和易氧化生銹的電極，延長組件使 用壽命，同時保證較高的透光率。目前業(yè)內(nèi)的光伏玻璃主要采用超白壓花工藝，與技術 含量較低的壓延平板玻璃有較大差別，需要用到含鐵量極低的礦石原來，使用特質(zhì)的壓 花輥。在特殊工藝的應用下，光伏玻璃比普通玻璃含鐵量更低、強度更大、更耐高溫、 更抗腐蝕。光伏玻璃作為光伏組件的四大重要輔材之一，是光伏組件不可或缺的組成部分。光 伏組件的四大重要輔材包括鋁邊框、光伏玻璃、背板、EVA 膠膜，成本占總成本分別為 11.6%、8%、4.3%、3.6%。其中，光伏玻璃具有不受酸堿侵蝕、耐高低溫、強度大、

26、透 光率好、絕緣性好和耐老化性等特性，能夠在組件中保護機械強度較差的電池片和易氧化 生銹的電極，延長組件使用壽命，保證較高的透光率，提高光伏組件的光電轉(zhuǎn)換效率。2019 年以來我國光伏裝機量激增，未來“十四五”期間裝機量將進一步擴大，光伏行業(yè)前景樂觀。根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2020 年，光伏裝機量達到 48.2GW， 較 2019 年增長 60%，增幅明顯。2021 年 6 月，國家發(fā)改委下發(fā)關于 2021 年新能源 上網(wǎng)電價政策有關事項的通知，明確 2021 年對新備案集中式光伏電站、工商業(yè)分布式 光伏項目不再補貼，新建戶用分布式光伏全發(fā)電量補貼標準為每千瓦時 0.03 元，標志著

27、我國正式進入光伏平價上網(wǎng)階段。隨著光伏行業(yè)平價上網(wǎng)時代加速到來，成本控制的重要 性將進一步凸顯，組件降本增效的發(fā)展方向進一步明確，將促進光伏度電成本繼續(xù)下，促 進企業(yè)擴大光伏裝機量，充分享受市場紅利。根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，目前光伏裝機 容量中樞為 48.2GW，預計到 2025 年光伏裝機容量中樞在 90-110GW 之間，“十四五” 期間（2021-2025 年）年化復合增長率預計可達 13.3%-17.9%，有較大成長空間。光伏玻璃產(chǎn)能持續(xù)擴大，長期受益光伏終端需求增長，有望突破傳統(tǒng)玻璃行業(yè)現(xiàn)有困境。作為光伏組件的重要輔材，得益于光伏裝機量未來的良好增長預期，光伏玻璃需求 量有望進一步

28、增大。2016 年以來，光伏玻璃有效產(chǎn)能不斷擴 大，年化復合增長率達到 8.7%，顯著高于平板玻璃產(chǎn)能的年化復合增長率 2.5%，成為 拉動玻璃產(chǎn)業(yè)增長的新增長點。2021 年 7 月 20 日，工信部發(fā)布修訂后的水泥玻璃行 業(yè)產(chǎn)能置換實施辦法。辦法明確，對光伏玻璃產(chǎn)能置換實行差別化政策，新上光伏玻 璃項目不再要求產(chǎn)能置換，光伏玻璃產(chǎn)能將進一步釋放?？紤]到目前光伏玻璃供不應求的 市場現(xiàn)狀以及未來光伏裝機量的持續(xù)增加，光伏玻璃需求將進一步增大，行業(yè)規(guī)模進一步 擴張。雙玻組件滲透率不斷提升，光伏玻璃需求持續(xù)增長。雙玻光伏組件即正反面都能發(fā) 電的光伏組件，具有生命周期較長、低衰減率、耐候性、防火等級

29、高、散熱性好、絕緣好、 易清洗、更高的發(fā)電效率等優(yōu)勢。根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2016 年以來，雙玻組件 市場滲透率不斷增長，2021 年雙玻組件占光伏組件裝機量比例達 38%。隨著光伏產(chǎn)品成 本不斷下降，安裝、運輸方式的逐步優(yōu)化，雙玻組件帶來的更高光伏轉(zhuǎn)換率或?qū)⒅饾u被市 場認可。假設“十四五”期間裝機量達到 80GW、雙玻組件達到 60%的市場滲透率、每 GW 對應 1139 萬平方米 2.0mm 光伏玻璃，新增光伏裝機量對應光伏玻璃 7.3 億萬平方米。4.3. 新能源+強勢賦能，傳統(tǒng)玻璃企業(yè)迎新機遇光伏玻璃產(chǎn)能擴張超行業(yè)水平，有望實現(xiàn)長期增長。2016-2021 年，光伏玻璃產(chǎn)能復 合

30、增長率為 8.7%，遠高于平板玻璃產(chǎn)能年化復合增長率 2.1%，受益于政策積極引導及需 求端光伏產(chǎn)業(yè)強力拉動，光伏玻璃與平板玻璃相比產(chǎn)能擴張更加景氣。長期來看，受益于 光伏裝機量的增加與雙玻光伏組件滲透率的提高，光伏玻璃需求端增長有一定必然性。光伏玻璃行業(yè)的成本優(yōu)勢主要來自于規(guī)模優(yōu)勢，成本管控能力決定盈利水平。光伏 玻璃在產(chǎn)業(yè)鏈上處于一個相對獨立的環(huán)節(jié)，成本的變化主要取決于原材料價格的變化、能 源燃料價格的變化、設備折舊水平。當光伏玻璃市場價格下行，具備成本優(yōu)勢的企業(yè)仍可 獲得合理利潤水平，保持擴張速度，但成本管控能力較差的企業(yè)將面臨被出清或者削減原 有產(chǎn)能擴張計劃的處境；價格上升，具備成本優(yōu)

31、勢的企業(yè)將享受量價齊升的周期上行過 程。光伏玻璃行業(yè)的成本優(yōu)勢主要來自于規(guī)模優(yōu)勢，單爐規(guī)模越大，生產(chǎn)成本越低。窯爐 越大單耗越低，生產(chǎn)效率提升、折舊攤銷減少。1000 t/d 的窯爐生產(chǎn)線生產(chǎn)的玻璃產(chǎn)品成 本較 650t/d 玻璃生產(chǎn)線成本要低 10%-20%。 HYPERLINK /SH600586.html 金晶科技歷史悠久，在傳統(tǒng)玻璃領域技術底蘊深厚。金晶科技歷史最早可以追溯到 1959 年，前身是博山平板玻璃廠。90 年代就建成了包括 400 噸級浮法玻璃生產(chǎn)線在內(nèi) 的多條玻璃生產(chǎn)線。2002 年，原廠更名“山東金晶科技股份有限公司”并于上交所正式 掛牌上市，成為全中國最早的幾家上市玻

32、璃企業(yè)之一。2006 年，“金晶”商標被中國國家 工商行政管理總局認定為“中國馳名商標”，曾參與鳥巢、水立方等工程，在未轉(zhuǎn)型前屬 于浮法玻璃制造領域的老牌知名企業(yè)。敢于創(chuàng)新，多次更新產(chǎn)品線，拓寬主營業(yè)務，積極布局光伏玻璃業(yè)務。公司根據(jù)市場 供求變換，積極探尋公司新增長點。2006 年浮法玻璃正式進入到產(chǎn)能過剩階段，僅生產(chǎn) 普通浮法平板玻璃已經(jīng)難以在市場中占據(jù)有利地位。公司積極應對市場變化，擴大主營構(gòu) 成，開啟超白玻璃等優(yōu)質(zhì)、高端玻璃生產(chǎn)線，進軍深加工玻璃行業(yè)。積極布局光伏玻璃， 分別在馬來西亞、寧夏石嘴山布局光伏玻璃生產(chǎn)線，率先搶占廣闊市場。光伏玻璃將成為 未來玻璃市場重要發(fā)展方向，光伏玻璃需

33、求增量穩(wěn)定。公司在傳統(tǒng)浮法玻璃璃產(chǎn)能的先發(fā) 優(yōu)勢，在未來的競爭中將處于有利地位，將有望成為公司的又一增長點。 HYPERLINK /SZ002571.html 德力股份 2017 年起涉及光伏玻璃業(yè)務，技術基礎良好。公司控股股東的關聯(lián)企業(yè)在 2017 年就曾嘗試性的涉足了光伏玻璃生產(chǎn)領域，投產(chǎn) 300t/d 的玻璃窯爐，積累了較為充 分的技術與經(jīng)驗。2020 年 8 月以來，先后設立德力（北海）夠理有限公司與蚌埠德力光 能材料有限公司，兩公司業(yè)務范圍均包含太陽能用鍍膜導電玻璃。根據(jù) 2020 年 12 月 4 日 公司公告，公司決定使用自由資金向德力光能增資 9500 萬，增資后德力光能注冊資本提 升到 1 億元。擬建設兩條 1000t/d 光伏玻璃產(chǎn)線，完善公司戰(zhàn)略布局。公司擬在蚌埠建設兩條