數(shù)控機床行業(yè)之科德數(shù)控研究報告

1、數(shù)控機床行業(yè)之科德數(shù)控研究報告 HYPERLINK /SH600030.html 重點公司分析：自主可控的國內(nèi)五軸數(shù)控機床領(lǐng)軍者歷史沿革：深耕高端數(shù)控產(chǎn)業(yè)鏈 HYPERLINK /SH688305.html 科德數(shù)控是國內(nèi)五軸聯(lián)動數(shù)控機床、高檔數(shù)控系統(tǒng)和關(guān)鍵功能部件的完整產(chǎn)業(yè)制造商。 公司是大連光洋科技集團有限公司的控股子公司，公司前身科德有限于 2008 年 1 月由光 洋工程（光洋科技前身）出資設(shè)立，用于開展機床整機生產(chǎn)及功能部件業(yè)務(wù)。公司成立以 來，由于業(yè)務(wù)調(diào)整與生產(chǎn)規(guī)模擴張的需要，與光洋科技在業(yè)務(wù)、資產(chǎn)和人員等方面開展了 多次調(diào)整，明確將科德數(shù)控業(yè)務(wù)定位為五軸聯(lián)動數(shù)控機床、數(shù)控系統(tǒng)及關(guān)

2、鍵功能部件的研 發(fā)和裝配。股權(quán)架構(gòu)：實控人為于氏父子公司實控人為于德海與于本宏。截至 3Q2021，于德海、于本宏父子合計直接及間接 持有公司 39.89%的股份。光洋科技持有公司 28.81%的股份，為公司控股股東。除此之外， 國投基金、自然人宋夢璐均直接持有公司 5%以上股份。商業(yè)模式：從事多譜系五軸產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及服務(wù)公司采用“以銷定產(chǎn)”模式，產(chǎn)品銷售以直銷為主，廣泛服務(wù)于航空航天、汽車、能源等高端領(lǐng)域客戶。（1）采購模式：對于金屬及非金屬材料，零件制品和電子元器件等， 采用多家比價議價的策略，保證采購原料的最高性價比；對于交貨周期較長的產(chǎn)品，公司 采取集中采購策略；針對重要供應

3、商，則采取戰(zhàn)略合作的方式，保證公司原材料的及時供 應和品質(zhì)穩(wěn)定。（2）生產(chǎn)模式：公司產(chǎn)品的特點是通用化平臺上體現(xiàn)定制化功能，因此總 體采用“以銷定產(chǎn)”的生產(chǎn)模式，以訂單合同為依據(jù)，根據(jù)用戶需求進行產(chǎn)品設(shè)計和開發(fā)， 從而滿足不同客戶的個性化需求。公司主要產(chǎn)品包括高端五軸聯(lián)動數(shù)控機床（各類五軸立 式加工中心、臥式加工中心、工具磨削中心、龍門加工中心等）、關(guān)鍵功能部件（各類電 機、電主軸、傳感器、轉(zhuǎn)臺等）和五軸數(shù)控系統(tǒng)。（3）銷售模式：公司現(xiàn)階段以直銷為主， 經(jīng)銷為輔。公司通過與龍頭用戶企業(yè)及科研院所合作，積極參加國內(nèi)外專業(yè)展會、新媒體 宣傳，以售前技術(shù)能力為支撐，通過為用戶提供定制化的加工解決方案

4、以及交鑰匙工程來 促進銷售成單。經(jīng)銷模式則以報備項目買斷模式為主，經(jīng)銷商主要角色在于獲取用戶需求， 并向公司銷售部門進行項目報備，公司優(yōu)先選擇具備國外知名五軸機床品牌銷售經(jīng)驗及精 通用戶行業(yè)工藝的經(jīng)銷商。財務(wù)分析：增長強勁，砥礪研發(fā)公司收入與盈利快速增長。20172020 年，公司營收由 0.75 億元增長至 2.0 億元 （CAGR 為 38.5%）。2021 年前三季度，公司實現(xiàn)收入/歸母凈利潤分別為 1.6 億、0.47 億元，同比分別增長 34.0%/251.7%。毛利率水平保持穩(wěn)定在較高水平，各項費用管控合理。公司主營的五軸聯(lián)動數(shù)控機床 定位高端，價格較一般數(shù)控機床更高，且能夠自主生

5、產(chǎn)數(shù)控系統(tǒng)和主要關(guān)鍵功能部件，整體成本較國外競爭對手更低，因此毛利空間較大。公司研發(fā)費用率和財務(wù)費用率管控較好， 2018 年管理費用金額較高，主要原因為公司于當年一次性計提股份支付費用 4600 萬元， 全部計入當期管理費用。公司銷售費用率較高，主要原因一是公司致力于提供個性化的高 端制造成套解決方案；二是公司正處于發(fā)展初期階段，為了迅速搶占區(qū)域市場，公司加大 了營銷宣傳力度，相應營銷宣傳支出較高。高檔數(shù)控機床業(yè)務(wù)是公司營收支柱，高檔數(shù)控系統(tǒng)毛利率較高。2018-2020 年，公司 高端數(shù)控機床業(yè)務(wù)營收占比分別為 92.8%/91.1%/86.7%，占比較高。期間，數(shù)控機床毛利 率維持在 4

6、0%以上，而高檔數(shù)控系統(tǒng)業(yè)務(wù)的毛利率分別為 61.6%/68.8%/45.8%，數(shù)控系 統(tǒng) 2020 年毛利率相對較低是因為當期銷售了較多低毛利率水平的民用的標準版數(shù)控系統(tǒng)。公司生產(chǎn)的數(shù)控機床整機主要為五軸聯(lián)動數(shù)控機床。20182020 年，五軸聯(lián)動數(shù)控機 床銷售數(shù)量占比達 98%以上。高端數(shù)控機床根據(jù)機床作業(yè)方式的不同可以進一步劃分為五 軸立式加工中心、五軸臥式加工中心、五軸龍門加工中心、臥式銑車復合加工中心、五軸 工具磨削中心等。其中，2018-2020 年，公司五軸立式加工中心銷售金額占比均在 60%以 上。航空航天行業(yè)客戶占比較高，2020 年非航空航天下游客戶占比超 50%。2020

7、 年，公 司客戶所處行業(yè)的前四名分別為航空航天、汽車、機械設(shè)備、能源，收入占比分別為 47.1%/15.1%/12.6%/7.6%，合計占比 82.4%。公司在航空航天領(lǐng)域拓展空間廣闊，五軸 數(shù)控機床在大型發(fā)動機、飛機結(jié)構(gòu)件、導彈彈體等關(guān)鍵零部件加工領(lǐng)域大有可為，此外， 五軸加工相較三軸加工可提質(zhì)增效，民用市場開拓空間廣闊。公司研發(fā)投入強度高，政府補助數(shù)額較大。公司是典型的技術(shù)密集型企業(yè)，2018-2020 年，公司累計研發(fā)投入逾 2.1 億元，約占營業(yè)收入的 47.66%，其中部分投入資本化形成 開發(fā)支出，進而轉(zhuǎn)入無形資產(chǎn)。公司作為 04 專項主要參與方之一，2018-2020 年獲得政 府

8、補助分別達到 1556.8 萬、2818.5 萬、8089.5 萬元，政府補助對公司整體經(jīng)營成果影響 較大。行業(yè)分析：工業(yè)母機國之重器，五軸亟待自主可控行業(yè)概覽：大而不強，高端失守數(shù)控機床產(chǎn)業(yè)鏈：數(shù)控機床上游供應商主要是鋼鐵冶金、電子元器件等領(lǐng)域，中游則 是各類機床、數(shù)控系統(tǒng)、功能部件和綜合解決方案等，數(shù)控機床下游應用領(lǐng)域廣泛，包括 航空航天、兵船核電、石油化工、汽車、3C 等領(lǐng)域。制造業(yè)快速發(fā)展，帶動對數(shù)控機床等工作母機需求增長。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2004 年至 2020 年，我國制造業(yè)規(guī)模持續(xù)增長。2020 年，我國制造業(yè) GDP 規(guī)模達 26.59 萬億。 制造業(yè)的較快發(fā)展，帶來對數(shù)控

9、機床等生產(chǎn)工作母機的需求增加。 HYPERLINK /SH688697.html 國內(nèi)機床產(chǎn)業(yè)目前仍然“大而不強，高端失守”。（1）機床產(chǎn)業(yè)規(guī)模超 7000 億：據(jù)國 家統(tǒng)計局，2020 年我國機床工具規(guī)模以上企業(yè)總營收超 7000 億元，其中金屬切削機床營 收超 1000 億，整體規(guī)模可觀。（2）數(shù)控化率低，高端機床國產(chǎn)化率低：據(jù)紐威數(shù)控招股 說明書，日本機床數(shù)控化率超過 90%，德國機床數(shù)控化率超過 75%，美國機床數(shù)控化率 超過 80%，根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，我國 2020 年新生產(chǎn)金屬切削機床的數(shù)控化率僅為 43%。 此外，根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院整理的資料，2018 年我國低檔數(shù)控機床國產(chǎn)化

10、率約 82%，中 檔數(shù)控機床國產(chǎn)化率約 65%，高檔數(shù)控機床國產(chǎn)化率僅約 6%。但是隨著我國工業(yè)結(jié)構(gòu)的 優(yōu)化升級，數(shù)控機床市場將由普通機床向數(shù)控機床、由低檔數(shù)控機床向中高檔數(shù)控機床升 級。在此升級過程中，國產(chǎn)高端機床的市場潛力巨大。國內(nèi)對高端數(shù)控機床的需求持續(xù)增長，市場替代空間大。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2019年我國出口金屬加工機床近千萬臺，但單價不到 500 美元/臺，仍以中低端產(chǎn)品為主。對比 來看，盡管我國 2019 年進口金屬加工機床臺數(shù)僅有 5.5 萬臺，但單價超過 13 萬美元/臺， 間接說明國內(nèi)高端機床產(chǎn)品仍以進口為主，空間廣闊。五軸聯(lián)動數(shù)控機床是高端數(shù)控機床代表，對于航空航天、軍事、

11、科研、精密器械等行業(yè)有重要影響。五軸聯(lián)動是指機床基本的直線軸三軸 X、Y、Z 及附加的旋轉(zhuǎn)軸 A、B、C 中的兩軸，五個軸同時運動，任意調(diào)整刀具或工件的姿態(tài)，實現(xiàn)對空間復雜型面的加工。 五軸聯(lián)動為目前數(shù)控機床的最大聯(lián)動軸數(shù)。目前，五軸聯(lián)動數(shù)控機床是解決航空發(fā)動機葉 輪、葉盤、葉片、船用螺旋槳等關(guān)鍵工業(yè)產(chǎn)品加工的唯一手段。公司高端五軸聯(lián)動數(shù)控機床覆蓋多種類型。按照機械結(jié)構(gòu)形式來劃分，五軸聯(lián)動數(shù)控 機床一般可以分為雙擺頭形式、俯垂型擺頭式、雙轉(zhuǎn)臺形式、俯垂型工作臺式、一擺一轉(zhuǎn) 形式等。公司目前已經(jīng)掌握核心技術(shù)環(huán)節(jié)，能夠生產(chǎn)不同類型的高端數(shù)控機床，以用于不 同類型的復雜工件的加工。市場剖析：國內(nèi)五軸

12、機床需求超百億，高端制造激發(fā)長期需求國內(nèi)數(shù)控機床市場規(guī)模有望快速增長。我國數(shù)控機床市場規(guī)模未來將實現(xiàn)穩(wěn)定較快增 長，到 2024 年將達到 5,728 億元。五軸數(shù)控機床市場規(guī)模超百億。我們從三個角度判斷行業(yè)規(guī)模：（1）睿工業(yè)預測數(shù)據(jù)： 根據(jù) MIR DATABANK 數(shù)據(jù)統(tǒng)計，作為高端機床代表的五軸機床，2020 年中國市場規(guī)模為 68.2 億元，有望于 2022 年達到近 90 億元。考慮到航天航空和軍工五軸需求旺盛但較難 量化統(tǒng)計，我們預計國內(nèi)五軸數(shù)控機床市場規(guī)模超過百億人民幣規(guī)模；（2）海關(guān)總署進口 數(shù)控機床數(shù)據(jù)：根據(jù)海關(guān)總署披露，我國 2019 年進口數(shù)控機床金額達到 29.0 億美

13、元，進 口均價達到 28.1 萬美元/臺，考慮到較高單價，假設(shè)其中 50%進口金額為五軸數(shù)控機床， 同時考慮國內(nèi)以科德為代表的本土廠商每年生產(chǎn)五軸數(shù)控機床的數(shù)量，可大致判斷國內(nèi)五 軸數(shù)控機床消費量超百億人民幣；（3）從機床數(shù)量判斷：據(jù)中國機床工具工業(yè)年鑒（中 國機床工具工業(yè)協(xié)會），2018 年“協(xié)會重點聯(lián)系機床企業(yè)”生產(chǎn)五軸機床產(chǎn)品達到 650 臺， 結(jié)合 2018 年高檔數(shù)控機床國產(chǎn)化率僅約 6%的數(shù)據(jù)，國內(nèi)五軸機床年消費量或近萬臺，單臺價格超過百萬，則市場規(guī)模超百億。2021 年 4 月，德馬吉森精機簽約落戶平湖，建立 基地主要生產(chǎn) 5 軸銑削加工中心，年產(chǎn)機床 2200 臺，從側(cè)面印證國

14、內(nèi)五軸數(shù)控機床需求 量較大。五軸聯(lián)動推廣普及是未來趨勢。工業(yè)上一些需要復雜加工的曲面，艦艇、飛機、火箭、 衛(wèi)星、飛船中許多關(guān)鍵零件的材料、結(jié)構(gòu)、加工工藝等都有一定的特殊性和加工難度，而 傳統(tǒng)加工方法無法達到要求，必須采用五軸聯(lián)動、高速、高精度的數(shù)控機床才能滿足要求。 五軸機床的完整加工縮短了生產(chǎn)過程鏈，減少裝夾次數(shù)，一次裝夾完成五面加工。過程鏈 的縮短和設(shè)備數(shù)量的減少，工裝夾具數(shù)量、車間占地面積、設(shè)備維護費用和人力成本也隨 之減少。華東區(qū)域是五軸機床重要的市場，反映高端制造業(yè)對五軸機床需求旺盛。華東區(qū)域經(jīng) 濟發(fā)達，醫(yī)療、汽車、精密機械等高端制造領(lǐng)域需求旺盛，拉動對五軸數(shù)控機床需求。西 部區(qū)域則

15、分布眾多重要航空航天客戶，汽車零部件和配套模具廠商則在華南地區(qū)較為集中。外資積極擴產(chǎn)，彰顯五軸機床行業(yè)高企景氣和發(fā)展前景。據(jù)格勞博官網(wǎng)披露，自 2012年投產(chǎn)以來，格勞博大連工廠持續(xù)擴產(chǎn)以應對市場巨大增長的需求，大連廠廠房面積已從 12000 平方米擴大到 32400 平方米。為應對持續(xù)增長的需求，尤其是新的電動汽車項目需 要更大的生產(chǎn)空間，因此 2021 年 10 月格勞博正式新建二期工廠；此外，2021 年 4 月， 德馬吉森精機簽約落戶平湖，投資 1 億美元建設(shè)一個高度自動化、全過程數(shù)字化的世界級 現(xiàn)代化工廠，主要生產(chǎn) 5 軸銑削加工中心，年產(chǎn)機床 2200 臺，預計年銷售額將超 40

16、億元。競爭格局：進口替代需求明確，科德引領(lǐng)國產(chǎn)突圍外資企業(yè)仍占據(jù)較大優(yōu)勢，國產(chǎn)企業(yè)逐步擴張。行業(yè)內(nèi)大型外資企業(yè)大多是集上游功 能部件和數(shù)控系統(tǒng)生產(chǎn)、整機生產(chǎn)制造、產(chǎn)品銷售一體化的大型企業(yè)，在產(chǎn)品質(zhì)量和產(chǎn)業(yè) 規(guī)模上均具有較大優(yōu)勢。此外，國外競爭對手在行業(yè)內(nèi)深耕多年，具備先發(fā)優(yōu)勢，技術(shù)水 平和品牌知名度較高，產(chǎn)品覆蓋范圍廣，擁有遍布全球的生產(chǎn)基地和經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)。而我國 高端數(shù)控機床行業(yè)起步較晚，在生產(chǎn)規(guī)模和產(chǎn)業(yè)鏈布局上不具備優(yōu)勢，數(shù)控系統(tǒng)和部分關(guān) 鍵功能部件主要依賴進口，在原材料成本和供應保障等方面均處于劣勢。但在數(shù)控機床市 場結(jié)構(gòu)升級的背景下，我國高端數(shù)控機床市場空間和發(fā)展?jié)摿薮?，國產(chǎn)數(shù)控機床企

17、業(yè)正 逐步向外資企業(yè)傳統(tǒng)優(yōu)勢領(lǐng)域擴張，逐步蠶食大型外資企業(yè)的市場份額。公司的主要國內(nèi)外競爭對手在經(jīng)營情況、市場地位等方面的情況如下： HYPERLINK /SZ300083.html 國內(nèi)廠商中低端競爭相對激烈，科德為高端機床產(chǎn)品領(lǐng)導者。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)， 2020 年，我國數(shù)控金屬切削機床產(chǎn)量為 19.3 萬臺，產(chǎn)量排名首位的創(chuàng)世紀僅占全國產(chǎn)量 的 10.8%，份額競爭激烈。盡管科德數(shù)控機床銷量相比國內(nèi)同行較少，但機床產(chǎn)品單價和 毛利率顯著高于國內(nèi)競爭對手，顯示公司產(chǎn)品主要定位高端。 HYPERLINK /SH688697.html 公司五軸機床國內(nèi)銷售已初具規(guī)模，有望引領(lǐng)國產(chǎn)突圍。中國五

18、軸機床賽道競爭的外 資企業(yè)主要包括德馬吉森精機、格勞博等, 內(nèi)資企業(yè)中北京精雕（五軸產(chǎn)品主要是五軸精 雕機）和科德數(shù)控市占率較高。從銷售數(shù)量角度來看，2017 年和 2018 年，公司的五軸加 工中心占比均超過 7%，占比相對較高。從銷售金額角度看，公司的主要數(shù)控機床產(chǎn)品“五 軸立式加工中心”市場占有率在 15%以上，處于較高水平，“全口徑”市場占有率也均超過 6%。2020 年，科德五軸數(shù)控機床銷量達到 95 臺，而紐威數(shù)控僅銷售 10 臺五軸數(shù)控機床， 國盛智科 2017-2019 年合計銷售五軸數(shù)控機床 13 臺。中國機床工具工業(yè)年鑒（中國機床工具工業(yè)協(xié)會） “協(xié)會重點聯(lián)系加工中心”統(tǒng)

19、計數(shù)據(jù)不包含五軸工具磨床，為保證口徑一致和數(shù)據(jù)可比。產(chǎn)業(yè)政策：自主可控勢在必行國家政策扶持力度大，工業(yè)母機迎來發(fā)展良機。2021 年 8 月，國資委強調(diào)要針對工 業(yè)母機等加強關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)，開展補鏈強鏈專項行動，加強上下游產(chǎn)業(yè)協(xié)同，積極帶 動中小微企業(yè)發(fā)展。2020 年 9 月份，發(fā)改委等部委要求加快高端裝備制造產(chǎn)業(yè)補短板， 其中就包括“高檔五軸數(shù)控機床”。競爭優(yōu)勢：研發(fā)為本掌握核心技術(shù)，與客戶同行提供“中國智造方案”研發(fā)端：核心技術(shù)團隊穩(wěn)固，持續(xù)高強度投入研發(fā)陳虎博士牽頭，研發(fā)團隊穩(wěn)定，自主研發(fā)體系完善。公司總經(jīng)理、研發(fā)團隊帶頭人陳 虎先生畢業(yè)于清華大學精密儀器與機械學系，博士學歷，擔任國

20、家數(shù)控總線聯(lián)盟工作組組 長，享受國務(wù)院特殊津貼，入選中組部“”，是科技部中青年科技創(chuàng)新領(lǐng)軍人才。 公司擁有一支經(jīng)驗豐富且結(jié)構(gòu)穩(wěn)定的研發(fā)團隊，研發(fā)人員各司其職。公司已經(jīng)建立了較為 完善的自主研發(fā)體系，包括研發(fā)流程管理及研發(fā)質(zhì)量控制，制定了完善的研發(fā)管理制度、 知識產(chǎn)權(quán)管理辦法、商業(yè)秘密管理辦法，全過程采用了先進的信息化項目管理工具。公司 還通過核心技術(shù)人員直接或間接持有公司股權(quán)的方式，將核心技術(shù)人員的利益與公司的長 遠發(fā)展聯(lián)系在一起，有效激勵核心技術(shù)團隊提升公司技術(shù)水平。公司核心技術(shù)人員大多在 公司任職十年以上，對公司忠誠度較高。研發(fā)機構(gòu)職能定位明確，研發(fā)人員占比高。公司研發(fā)部門主要由研究院、設(shè)

21、計院、生 產(chǎn)技術(shù)部、沈陽分公司、西北子公司和重慶子公司組成。研究院由四個研究所組成，主要 從事基礎(chǔ)技術(shù)研發(fā)；設(shè)計院下設(shè)兩個設(shè)計部，分別負責整機與功能部件的設(shè)計；生產(chǎn)技術(shù) 部的工藝技術(shù)室主要承擔生產(chǎn)中工藝研發(fā)職能。截至 2020 年末，公司共有研發(fā)人員 161 人（含核心技術(shù)人員 8 人），占員工總數(shù)的 29.0%。隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的擴大，公司不斷充實 研發(fā)人員，研發(fā)實力得到持續(xù)夯實。2018-2020 年，公司研發(fā)投入占營收比重分別為 34.5%/48.3%/54.1%，呈明顯上升趨勢。公司科研成果斐然。公司的研發(fā)投入占營收比重顯著高于同業(yè)可比公司，公司牽頭承 擔或參與多項國家重點科研課題。截至

22、2021H1，公司累計承擔了 29 項“04 專項”及其 他 8 項國家級課題，擁有授權(quán)發(fā)明專利 89 項。參照國外機床企業(yè)成功經(jīng)驗，機床企業(yè)需與用戶企業(yè)“抱團發(fā)展”。據(jù)飛機結(jié)構(gòu)件 數(shù)控加工機床發(fā)展方向及國產(chǎn)化（宋智勇、祝曉軍）一文介紹，在歐美發(fā)達國家，航空 制造企業(yè)的高檔數(shù)控機床基本形成了由本國的一家或幾家主要供給的格局，并在數(shù)控加工 機床方面代表相應的發(fā)展方向。如美國波音、洛馬等公司的裝備供應商主要為 CINCINNATI、 INGERSOLL。機床設(shè)備商與終端用戶之間緊密合作，針對用戶新的需求聯(lián)合研制，定制 化開發(fā)，如 INGERSOLL 公司開發(fā)的臥式加工中心樣機，由波音公司技術(shù)人員在

23、 INGERSOLL 安裝現(xiàn)場進行長達 3 周的測試，給出了詳細的測試報告，INGERSOLL 公司 根據(jù)客戶反饋完成設(shè)計定型，方簽訂采購合同。產(chǎn)品端：自主可控程度高，產(chǎn)品品質(zhì)領(lǐng)先 HYPERLINK /SH688697.html 國內(nèi)大多數(shù)機床設(shè)備廠商核心部件需外采。我國數(shù)控機床核心零部件自主供應能力嚴 重不足。紐威數(shù)控、國盛智科、海天精工等廠商的機床數(shù)控系統(tǒng)等關(guān)鍵部件均需向外采購。公司具有數(shù)控系統(tǒng)及關(guān)鍵零部件自制優(yōu)勢。公司掌握了高端數(shù)控產(chǎn)業(yè)較為完整的人才 鏈、技術(shù)鏈和產(chǎn)業(yè)鏈，并專注于高檔數(shù)控技術(shù)領(lǐng)域，擁有多種類型的五軸聯(lián)動高端數(shù)控機 床，高檔數(shù)控系統(tǒng)、關(guān)鍵功能部件等機床關(guān)鍵部件的核心技術(shù)和

24、自主知識產(chǎn)權(quán)，生產(chǎn)制造 工藝先進，供應鏈成熟穩(wěn)定，產(chǎn)品性價比高。公司的數(shù)控系統(tǒng)對標西門子 840D，中國機 床監(jiān)督檢測中心出具的報告顯示，科德數(shù)控的數(shù)控系統(tǒng)在功能上可達到西門子 840D 的 95.85%，可以實現(xiàn)進口替代。銷售端：售前服務(wù)構(gòu)筑重要壁壘，優(yōu)質(zhì)客戶印證競爭力售前技術(shù)服務(wù)構(gòu)成公司銷售實力的重要支撐。公司借助橫跨多學科、專業(yè)的售前服務(wù) 團隊，為銷售團隊解決客戶的技術(shù)問題，通過對客戶提供的具體要求規(guī)劃方案及零件試加 工，快速為用戶提供定制化的服務(wù)，更好地滿足客戶需求，與客戶建立穩(wěn)定、長久的合作 關(guān)系。 HYPERLINK /SZ000901.html 直銷為主，前五大客戶營收占比過半。

25、2018-2020 年，公司的直銷收入占比均超過 80%。 隨著公司業(yè)務(wù)拓展力度的加大，經(jīng)銷收入增長較快。2020 年度公司前五大客戶分別是航 發(fā)集團、航天科工、廣西玉柴、航天科技、銀川威力傳動，分別占當期營收比重為14.0%/13.4%/12.6%/7.2%/6.5%，合計占比 53.8%。隨著公司營業(yè)收入快速增長，客戶逐 漸分散，前五大客戶占比略有降低。 HYPERLINK /SZ000901.html 客戶優(yōu)勢突出，較高復購率亦是對產(chǎn)品品質(zhì)的有力證明。公司與央企、大型國企和科 研院所建立了良好的合作關(guān)系，服務(wù)范圍覆蓋航發(fā)集團、中航工業(yè)、航天科工、航天科技、 中船重工、中科院、株洲鉆石、無

26、錫透平、秦川機床、廣西玉柴、航亞科技、格勞博等國 內(nèi)外優(yōu)質(zhì)客戶。據(jù)公司投資者關(guān)系活動記錄表，2021 年前三季度，公司整機產(chǎn)品的復購 率為 40%，新增訂單的整機復購率 45%，較高的復購率充分說明科德自主研發(fā)的數(shù)控系 統(tǒng)與整機的協(xié)同性良好，產(chǎn)品品質(zhì)得到客戶認可。（報告來源：未來智庫）盈利驅(qū)動：以航天軍工為錨，駕向自主可控星辰大海需求動力之一：航天軍工領(lǐng)域拓展空間廣闊航空發(fā)動機有望迎來快速增長，由發(fā)動機零部件切入飛機結(jié)構(gòu)件更上一層。公司產(chǎn)品 具有高效高動態(tài)、高精度、高復雜性，對標德瑪吉、馬扎克等。五軸立加、五軸臥加、五軸龍門、五軸臥式銑車復合加工中心等機型在航空發(fā)動機領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)應用。公司有望在保

27、持 中小航空發(fā)動機市場優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，提高大型發(fā)動機、飛機結(jié)構(gòu)件、導彈彈體關(guān)鍵零部件 加工裝備的市場份額。全球航發(fā)市場空間近 30 萬億元，中國企業(yè)望分享超 2 萬億元市場空間。隨著全球客 貨運量提升及安全形勢加劇，我們預計未來 20 年全球軍民用航空發(fā)動機市場規(guī)模將超 30 萬億元，其中中國約 4 萬億元，預計我國企業(yè)能分享的軍民用航空發(fā)動機市場空間約 2.2 萬億。需求動力之二：五軸優(yōu)勢凸顯，民用市場大有可為民用市場大有可為。越來越多的民用行業(yè)基于加工精度、加工效率等原因開始使用五軸加工技術(shù)。2020 年，公司非航空航天領(lǐng)域的收入占比已超過 50%。五軸加工技術(shù)是利 用刀具的高速旋轉(zhuǎn)來實現(xiàn)切

28、削的目的，能夠避免三軸加工過程中必須多次調(diào)試裝卡和重復 裝夾影響加工精度等問題，大大降低了人工消耗以及時間成本，大幅度提升了工作效率。另辟蹊徑，德創(chuàng)系列致力于打造“國貨精品”。據(jù)公司投資者關(guān)系活動記錄表，公司 德創(chuàng)產(chǎn)品的設(shè)計定位是對性價比有更高需求的民營客戶。從 2021 年新增訂單來看，德創(chuàng) 產(chǎn)品占比約 10%，約 80%為民營客戶，與產(chǎn)品定位相符。五軸設(shè)備助力風電廠商增效提質(zhì)。公司在風電領(lǐng)域的典型客戶為銀川威力傳動，由于 該客戶風電減速器產(chǎn)品屬于多級傳動行星減速器，由眾多零部件組成，零部件需經(jīng)過多工 序加工，為保證產(chǎn)品具有較高質(zhì)量、穩(wěn)定性和較長使用壽命，需提高制造工藝精度進而控 制零部件尺

29、寸公差、形位公差。銀川威力傳動引入科德數(shù)控 8 臺五軸銑車復合中心，總價 超過 1300 萬元，實現(xiàn)多工序一體化生產(chǎn)，并通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計改進、工藝順序優(yōu)化、工 裝夾具研制創(chuàng)新等方式，實現(xiàn)多級齒輪組的同軸度、箱體結(jié)合面的平行度以及其他零部件 的形位公差要求，有效保證產(chǎn)品主要零部件滿足 GB6 級精度要求。需求動力之三：核心部件與解決方案賦能中國制造，形成產(chǎn)業(yè)閉環(huán)公司核心零部件下游應用空間廣闊。以專用伺服這一利基市場為例，據(jù) MIR DATABANK，機床行業(yè)整體市場高景氣度拉動對專用伺服需求，國內(nèi)伺服市場有望保持年 均約 10%增長至 2025 年超 60 億市場規(guī)模。隨著國產(chǎn)技術(shù)水平的提升，下

30、游機床、注塑 等行業(yè)對于設(shè)備精度、速度以及靈敏度要求的不斷提高，國產(chǎn)廠商份額有望得到提升。 HYPERLINK /SZ002025.html 電機業(yè)務(wù)有較大發(fā)展空間。據(jù)公司投資者關(guān)系活動記錄表，公司的電機產(chǎn)品主要力矩 電機、伺服電機、主軸電機，大小規(guī)格合計近 300 個型號。公司電機產(chǎn)品銷售的下游客戶 涵蓋領(lǐng)域廣泛，除在機床領(lǐng)域應用外，還有船舶行業(yè)的軍艦防爆電機、航空航天領(lǐng)域慣導 測試用電機、紡織行業(yè)紡織機用主軸電機、半導體領(lǐng)域晶圓鍍膜設(shè)備機械手臂用力矩電機 等應用。電機下游應用空間廣闊，以 A 股上市公司為例，航天電器 70%以上業(yè)務(wù)針對航天 航空、電子、艦船、兵器等領(lǐng)域，其電機業(yè)務(wù)在過去幾

31、年實現(xiàn)穩(wěn)步增長，側(cè)面反映航天軍工電機需求旺盛；佳電股份更多專注于防爆電機這一特殊類別電機，亦可實現(xiàn)年均約 10 億營收體量。數(shù)控系統(tǒng)國產(chǎn)化空間廣闊。據(jù)紐威數(shù)控招股說明書，國內(nèi) 80%以上的數(shù)控機床的數(shù)控 系統(tǒng)使用國外數(shù)控系統(tǒng)，其中日本發(fā)那科的數(shù)控系統(tǒng)就占據(jù) 50%以上的市場份額，而數(shù)控 系統(tǒng)約占機床整體價值量的 20%以上，進口替代空間廣闊。提供綜合解決方案亦為發(fā)展方向之一，國外頭部廠商已形成成熟模式。據(jù)公司投資者 關(guān)系活動記錄表，汽車發(fā)動機領(lǐng)域，公司為廣西玉柴提供了國六發(fā)動機汽車產(chǎn)線，但公司 簽訂的自動化產(chǎn)線合同暫時還是以航空航天領(lǐng)域為主。全球龍頭設(shè)備廠商在提供綜合解決 方案領(lǐng)域已形成較為成