碳中和產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展專題報(bào)告

1、 碳中和產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展專題報(bào)告碳中和承諾下的十二個(gè)“長(zhǎng)坡賽道” 報(bào)告綜述碳中和承諾遠(yuǎn)比 2060 更近，四大主題與十二賽道“坡長(zhǎng)雪厚”中國(guó)政府承諾將在 2060 年實(shí)現(xiàn) 碳中和，這是中國(guó)首次在國(guó)際社會(huì)上提出碳中和承諾。根據(jù)清華大學(xué)課題 組政策建議報(bào)告，2060 實(shí)現(xiàn)碳中和意味著在 2025 年左右需進(jìn)入碳排放平 臺(tái)期，2030 年前需實(shí)現(xiàn)碳排放達(dá)峰，2030 年后需沿著最嚴(yán)格的“1.5路 徑”加速減排。十四五期間碳中和相關(guān)產(chǎn)業(yè)規(guī)劃或?qū)⑾?shù)鋪開(kāi)，借鑒歐美 日經(jīng)驗(yàn)并考慮中國(guó)的特性，我們?cè)诒疚闹凶陨隙碌睾Y選出四大主題（電 力脫碳/終端電化/節(jié)能提效/排放綠化）與十二大細(xì)分的“長(zhǎng)坡賽道”。碳中和意義：“

2、低”碳經(jīng)濟(jì)，戰(zhàn)略“高”地在碳中和承諾前，中國(guó)就已積極參與國(guó)際社會(huì)碳減排，從 09 年哥本哈根會(huì) 議到 15 年巴黎會(huì)議，中國(guó)減排承諾力度加強(qiáng)、范圍擴(kuò)大，且迄今均超額完 成目標(biāo)，2060 碳中和承諾是在當(dāng)下幾個(gè)特殊時(shí)點(diǎn)共振下，具有高度戰(zhàn)略意 義的頂層設(shè)計(jì)：1）中美關(guān)系的“后特朗普時(shí)代”，強(qiáng)化低碳目標(biāo)具有國(guó)際 競(jìng)合的戰(zhàn)略背景；2）逆全球化風(fēng)波仍未平息，重塑能源體系具有重要的安 全意義；3）中國(guó)新舊經(jīng)濟(jì)動(dòng)能轉(zhuǎn)換的質(zhì)變時(shí)刻，借低碳產(chǎn)業(yè)在“微笑曲線” 中的有利地位，乘勝追擊，或有助全球價(jià)值鏈地位進(jìn)一步向上遷移。碳中和路徑：拐點(diǎn)不遠(yuǎn)，成色待驗(yàn)按照強(qiáng)度由強(qiáng)到弱，中國(guó)執(zhí)行低碳經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型有四個(gè)路徑：政策路徑（沿

3、15 年巴黎協(xié)定國(guó)家自主貢獻(xiàn)目標(biāo)）、強(qiáng)化政策路徑（在 15 年目標(biāo)基礎(chǔ)上加大 減排力度）、2路徑（與 2050 年全球溫升 2相契合的路徑）、1.5路徑 （與 2050 年全球溫升 1.5相契合的路徑）。2060 碳中和承諾意味著，長(zhǎng) 期發(fā)展路徑需向最嚴(yán)格的 1.5路徑靠攏，2030 年前碳排放需達(dá)峰，2025 年左右碳排放需進(jìn)入平臺(tái)期，考慮到 2019 年中國(guó)碳排放仍處于上升通道， 2060 年的遠(yuǎn)期承諾實(shí)則在十四五期末即將面臨重要考驗(yàn)。碳中和方式：策略共性，路徑特性對(duì)照歐美日，中國(guó)實(shí)現(xiàn)碳中和的總體策略大致類似，即圍繞碳排放的主要 部門和環(huán)節(jié)，實(shí)現(xiàn)“電力部門深度脫碳、終端非電力部門深度電氣化

4、、終 端耗電設(shè)備節(jié)能提效、碳排放端充分綠化”。但路徑上或有差異，第一，中 國(guó)從碳排放高峰到碳中和的時(shí)間顯著更短，這意味著政策助力具有緊迫性， 且電力部門脫碳的制約因素，如儲(chǔ)能、風(fēng)光資源與負(fù)荷錯(cuò)配等亟需解決； 第二，電氣化難度較高的工業(yè)部門在中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中占比更高，這意味著 替代路徑，如氫能等清潔燃料也大有可為；第三，從電力結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型來(lái)看， 中國(guó)電力部門脫碳跳過(guò)油氣時(shí)代，直接從燃煤時(shí)代進(jìn)入“風(fēng)光”時(shí)代。碳中和機(jī)遇：四大主題，十二賽道沿碳中和總體策略及每個(gè)策略中的“堵點(diǎn)”，自上而下地思考，我們認(rèn)為四 大主題及對(duì)應(yīng)的十二個(gè)細(xì)分賽道有望受益于碳中和承諾帶來(lái)的邊際變化， 且“坡長(zhǎng)雪厚”：1）電力脫碳主題：

5、風(fēng)電/光電實(shí)現(xiàn)對(duì)火電的規(guī)?；娲?“堵點(diǎn)”，對(duì)應(yīng)儲(chǔ)能、分布式光伏、特高壓產(chǎn)業(yè)鏈；2）終端電化主題：化 工/商用車/建筑等較難電氣化的領(lǐng)域脫碳是“堵點(diǎn)”，對(duì)應(yīng)廢鋼處理、石墨 電極、氫能-燃料電池、生物燃料、裝配式建筑產(chǎn)業(yè)鏈；3）節(jié)能提效主題： 對(duì)應(yīng)功率半導(dǎo)體 IGBT 產(chǎn)業(yè)鏈；4）排放綠化主題：廢塑料等廢棄材料脫碳 與碳收集是“堵點(diǎn)”，對(duì)應(yīng)生物降解塑料、塑料回收、CCUS 產(chǎn)業(yè)鏈。 風(fēng)險(xiǎn)提示：碳中和政策制定力度不及預(yù)期；行業(yè)低碳轉(zhuǎn)型執(zhí)行情況不及預(yù) 期；國(guó)產(chǎn)化率速度低于預(yù)期；全球風(fēng)險(xiǎn)偏好大幅回落。碳中和之于中國(guó)不止于“追隨者”與“2060”碳中和承諾的前世今生：09 哥本哈根15 巴黎21 格拉

6、斯哥2009 哥本哈根：中國(guó)早在 2009 年聯(lián)合國(guó)第九屆世界氣候大會(huì)哥本哈根會(huì)議前夕，就已提 出量化減排目標(biāo)，彼時(shí)的承諾針對(duì)碳排放強(qiáng)度：到 2020 年，單位 GDP 二氧化碳排放量 較 2005 年下降 40%-45%；根據(jù) IEA 數(shù)據(jù)，2018 年中國(guó)單位 GDP 二氧化碳排放量較 2005 年下降 42%，已提前完成哥本哈根承諾。2015 巴黎：2015 年聯(lián)合國(guó)第十五屆世界氣候大會(huì)巴黎會(huì)議前夕，中國(guó)進(jìn)一步更新有關(guān)碳 排放的定量目標(biāo)（后成為巴黎協(xié)定中國(guó)的自主貢獻(xiàn)目標(biāo)，NDC），巴黎承諾相比于哥 本哈根承諾覆蓋面進(jìn)一步擴(kuò)大，包括 4 個(gè)定量目標(biāo)和 1 個(gè)定性目標(biāo)：1）碳排放規(guī)模：203

7、0 年前后，二氧化碳排放量達(dá)到峰值并盡早達(dá)峰；2）碳排放強(qiáng)度：2030 年單位 GDP 二氧 化碳排放量較 2005 年下降 60%65%；3）非化石能源占比：2030 年非化石能源占比要 達(dá)到 20%；4）森林碳匯：2030 年森林碳匯達(dá)到 45 億立方米；5）定性目標(biāo)：到 2030 年， 中國(guó)在適應(yīng)氣候變化的工作開(kāi)創(chuàng)一個(gè)局面，早期預(yù)警，把風(fēng)險(xiǎn)降到最小。2021 格拉斯哥：根據(jù) 2015 年巴黎協(xié)定，締約國(guó)應(yīng)當(dāng)每五年更新一次國(guó)家自主貢獻(xiàn)目 標(biāo)，按原定計(jì)劃，中國(guó)應(yīng)當(dāng)在今年 11 月聯(lián)合國(guó)氣候變化大會(huì)格拉斯哥會(huì)議前提交更新版 本的 NDC 計(jì)劃，由于疫情，2020 年格拉斯哥會(huì)議推遲到 2021

8、 年舉行。在 2060 年實(shí) 現(xiàn)碳中和的長(zhǎng)期目標(biāo)下，新 NDC 計(jì)劃進(jìn)一步提升巴黎承諾的減排力度：1）碳排放規(guī)模： 二氧化碳排放量爭(zhēng)取在 2030 年前達(dá)峰，2025 年后進(jìn)入峰值平臺(tái)期且控制在 105 億噸以 內(nèi)；2）碳排放強(qiáng)度： 2030 年單位 GDP 二氧化碳排放量較 2005 年下降 65%以上；3） 非化石能源占比：2030 年非化石能源占比達(dá)到 25%；4）森林碳匯：2030 年森林積蓄量 達(dá)到 60 億立方米；5）新能源裝機(jī)：2030 年風(fēng)電、太陽(yáng)能發(fā)電總裝機(jī)容量達(dá)到 12 億千瓦 以上。碳中和承諾的三個(gè)意義：國(guó)際關(guān)系、能源安全、經(jīng)濟(jì)動(dòng)能中國(guó)提出碳中和承諾，并非處于一個(gè)被動(dòng)追隨

9、者的立場(chǎng)，而更像是主動(dòng)引領(lǐng)者。我們認(rèn)為， 積極推進(jìn)碳中和目標(biāo)對(duì)于中國(guó)至少有三個(gè)層面意義：1）國(guó)際關(guān)系。中美關(guān)系的“后特朗普時(shí)代”，強(qiáng)化低碳目標(biāo)具有國(guó)際競(jìng)合的戰(zhàn)略背景。根 據(jù) ECIU 數(shù)據(jù)，全球有 125 個(gè)國(guó)家/地區(qū)提出碳中和愿景，6 個(gè)已實(shí)現(xiàn)立法， 5 個(gè)處于立 法議案階段，13 個(gè)已有相關(guān)政策文件，99 個(gè)處于政策文件制定討論中。自巴黎協(xié)定以來(lái)， 盡早實(shí)現(xiàn)碳中和、控制溫升已成為全球共識(shí)性議題。我們認(rèn)為，相比特朗普，拜登的外交 政策更加強(qiáng)調(diào)與歐洲、亞太盟友的合作，中美關(guān)系新階段，中國(guó)主動(dòng)參與碳中和是強(qiáng)化與 國(guó)際社會(huì)戰(zhàn)略合作的重要手段。2）能源安全。逆全球化風(fēng)波仍未平息，重塑能源體系具有重要

10、的安全意義。中國(guó)油氣資 源相對(duì)匱乏，原油與天然氣高度依賴進(jìn)口，2020 年 1-9 月中國(guó)原油、天然氣的對(duì)外依存 度分別為 73%、42%。與此同時(shí)，中國(guó)在清潔能源領(lǐng)域卻具備全球領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，根據(jù) IRENA 數(shù)據(jù)，2019 年中國(guó)陸上風(fēng)電、太陽(yáng)能光伏、水電累計(jì)裝機(jī)規(guī)模分別占全球總量的 34%、 35%、27%，均居全球第一，推進(jìn)能源結(jié)構(gòu)從化石燃料向清潔能源轉(zhuǎn)化，有助于提升中國(guó) 能源獨(dú)立性。十四五規(guī)劃建議第一次提出統(tǒng)籌發(fā)展和安全，辦好發(fā)展和安全兩件大事，把 安全提到從未有過(guò)的高度，而能源安全與獨(dú)立是安全這一大范疇下重要的細(xì)分議題。3）新經(jīng)濟(jì)動(dòng)能與就業(yè)創(chuàng)造。通常中國(guó)在全球價(jià)值鏈中位于偏中低端，面臨上

11、游材料與設(shè) 備短缺，下游市場(chǎng)利潤(rùn)低“兩頭在外”困境，早期中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)也面臨類似局面，上游技 術(shù)密集型的光伏設(shè)備、硅料、硅片依賴進(jìn)口，下游資金密集型的市場(chǎng)環(huán)節(jié)受歐美日等打壓， 僅具備中游低利潤(rùn)率環(huán)節(jié)電池片與組件的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，但隨著保利協(xié)鑫（3800 HK）等 領(lǐng)軍企業(yè)改良西門子法實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破后，國(guó)內(nèi)硅料生產(chǎn)發(fā)展迅速，設(shè)備、硅料、硅片從自 己自足進(jìn)化為排放優(yōu)勢(shì)品種，而隨著下游光伏裝機(jī)上升與成本的下降，光伏電站的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu) 勢(shì)也明顯上升。中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)從“兩頭在外”發(fā)展為全產(chǎn)業(yè)鏈的全球領(lǐng)軍者，這在其他多 數(shù)行業(yè)中并不常見(jiàn)。借助“微笑曲線”的有利位置，發(fā)展清潔能源有助于向經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型注入 更多動(dòng)能、創(chuàng)造更多就業(yè)。

12、據(jù) IEA 首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家測(cè)算，光伏、風(fēng)電與能效領(lǐng)域的就業(yè)創(chuàng)造 率是傳統(tǒng)化石燃料的 1.5-3 倍（Chinas net-zero ambitions: the next Five-Year Plan will be critical for an accelerated energy transition，2020 年 10 月發(fā)布）碳中和承諾的四個(gè)路徑：2060 承諾“比你想象得更近”根據(jù)清華大學(xué)氣候研究院中國(guó)低碳發(fā)展戰(zhàn)略與轉(zhuǎn)型路徑研究（2020 年 10 月發(fā)布），中 國(guó)實(shí)現(xiàn)低碳轉(zhuǎn)型有 4 個(gè)路徑： 政策路徑：落實(shí)并延續(xù) 2015 舊版本 2030 年中國(guó)自主貢獻(xiàn)目標(biāo)，這一路徑下，中國(guó) C

13、O2 排放量將于 2030 前后達(dá)峰； 強(qiáng)化政策路徑：在 2020 年更新版本的中國(guó)自主貢獻(xiàn)目標(biāo)中，加大 2030 年減排承諾（圖 表 2 所示），這一路徑下，中國(guó) CO2 排放量將于 2030 年前達(dá)峰，2025 年后進(jìn)入平臺(tái) 期； 2路徑：按照巴黎協(xié)定全球溫升最低要求，2050 年實(shí)現(xiàn)與溫升 2目標(biāo)相契合 的減排路徑，在這一路徑下，中國(guó) CO2 排放量需要于 2025 年前達(dá)峰； 1.5路徑：按照巴黎協(xié)定全球溫升理想狀態(tài)，2050 年實(shí)現(xiàn)與溫升 1.5目標(biāo)相契 合的減排路徑；在這一路徑下，中國(guó) CO2 排放量需要從 2020 年起進(jìn)入下行通道，2050 年將基本實(shí)現(xiàn) CO2 凈零排放，全部

14、溫室氣體深度減排。上述四種路徑面臨的兩難在于：一方面，長(zhǎng)期執(zhí)行“政策路徑”或“強(qiáng)化政策路徑”無(wú)法 實(shí)現(xiàn)巴黎協(xié)定2050 年最低溫升要求，也無(wú)法實(shí)現(xiàn) 2060 碳中和承諾；另一方面，如果 減排路徑直接向 2或 1.5路徑靠攏，由于能源與體系的慣性以及經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)的需要， 執(zhí)行可行性低。因此，清華大學(xué)氣候研究院建議的“長(zhǎng)期低碳轉(zhuǎn)型”路徑是上述基礎(chǔ)路徑 的疊加：2030 年前執(zhí)行“強(qiáng)化政策路徑”，其后加速向“1.5路徑”靠攏。在“長(zhǎng)期低 碳轉(zhuǎn)型”路徑下，中國(guó)將于 2050 年基本實(shí)現(xiàn) CO2 凈零排放，于 2060 年實(shí)現(xiàn)全部溫室氣 體凈零排放（碳中和）。因此，碳中和承諾實(shí)質(zhì)上并非 2060 年才得以

15、驗(yàn)證的“遠(yuǎn)期支票”， 要兌現(xiàn)這一承諾，2030 年前我們需要看到 CO2 排放量拐點(diǎn)出現(xiàn)。中國(guó)與歐美碳中和方式的異同及其啟示策略的共性：電力脫碳，終端電化，節(jié)能提效，排放綠化設(shè)計(jì)碳中和策略，首先需要分析碳排放的來(lái)源。按照經(jīng)濟(jì)部門，可將碳排放源分為五類： 電力與熱力部門（主要為發(fā)電環(huán)節(jié)碳排放）、工業(yè)部門（主要為金屬冶煉與化工品制造環(huán) 節(jié)碳排放）、交運(yùn)部門（主要為陸運(yùn)、航運(yùn)、空運(yùn)碳排放）、建筑部門（建筑施工與家庭生 活環(huán)節(jié)碳排放）、其他部門?；?2018 年數(shù)據(jù)，中國(guó)電力與熱力部門碳排放占比最高，達(dá) 到 51%，其次為工業(yè)部門（28%）、交運(yùn)部門（10%）、建筑部門（4%）；美歐日等發(fā)達(dá)經(jīng) 濟(jì)體

16、的相同點(diǎn)在于電熱部門均為碳排放主力，差異點(diǎn)在于工業(yè)部門碳排放占比更低，建筑 部門碳排放占比更高，與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)差異大致相匹配（二產(chǎn)占比更低，三產(chǎn)占比更高）?；谏鲜鑫宕筇寂欧旁?，中國(guó)實(shí)現(xiàn)碳中和的策略整體思路與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體是類似的，即電 力部門深度脫碳、非電力部門深度電氣化、終端設(shè)備節(jié)能提效、碳排放端“綠化” （即采用碳捕捉封存等技術(shù)實(shí)現(xiàn)碳排放的終極“回收”），且上述策略具有優(yōu)先順序的差異， 電力部門脫碳居于最優(yōu)先地位。簡(jiǎn)言之，若不率先實(shí)現(xiàn)發(fā)電環(huán)節(jié)的脫碳，其余環(huán)節(jié)電氣化 反倒可能使得碳排放增加（比如用煤炭發(fā)的電給電動(dòng)車充電）。I.電力脫碳。用清潔燃料代替化石燃料發(fā)電是碳中和的重中之重。綜合清潔程度、開(kāi)

17、發(fā)性 能、安全性能，發(fā)電能源可大致分為三類：煤炭（清潔程度最低，不可再生）次優(yōu)能源 （原油、天然氣、水電、核電；原油/天然氣清潔度高于煤炭，但不可再生，核電可再生但 有安全性隱憂，水電可再生但有開(kāi)發(fā)上限）優(yōu)質(zhì)能源（除水核電外的可再生能源，主要 為風(fēng)、光、生物質(zhì)，可再生且安全性、開(kāi)發(fā)性等均較優(yōu)），2018 年中國(guó)煤炭發(fā)電占比高達(dá) 66%，其次為次優(yōu)能源 24%（水電 17%、核電 4%、天然氣 3%），風(fēng)光等優(yōu)質(zhì)能源發(fā)電 占比合計(jì) 9%。對(duì)比海外發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，美歐日次優(yōu)能源是發(fā)電主力（美國(guó)與日本氣電占比 最高，歐洲核電占比最高），煤炭發(fā)電占比分別僅為 24%、15%、32%。根據(jù)全球能源互聯(lián)網(wǎng)合作

18、組織測(cè)算，到 2025 年，中國(guó)發(fā)電結(jié)構(gòu)中，煤炭占比將從 67%下 降至 49%，風(fēng)光發(fā)電占比將從 8%上升至 20%，氣電、水電、核電等次優(yōu)能源占比從 25% 微升至 28%；到 2050 年，煤炭發(fā)電占比大幅下降至 6%，風(fēng)光發(fā)電上升為主力，合計(jì)占 比 66%，氣電、水電、核電等次優(yōu)能源占比維持在 28%左右，此外生物質(zhì)發(fā)電占比約 6%。 整體趨勢(shì)可概括為，煤炭發(fā)電持續(xù)削減、風(fēng)光發(fā)電持續(xù)擴(kuò)張、次優(yōu)能源穩(wěn)定支持、生物質(zhì) 作為補(bǔ)充力量。II.終端電化。擁有清潔電源后，將終端非電力部門所使用的能源從化石燃料轉(zhuǎn)向電力即可 實(shí)現(xiàn)非電部門脫碳。根據(jù)國(guó)家電網(wǎng)（未上市）能源研究院（國(guó)家電網(wǎng) 2050：“兩

19、個(gè) 50%” 的深度解析，2019 年 12 月發(fā)布），2019 年中國(guó)終端能耗整體電氣化率僅為 26%，工業(yè)、 建筑、交運(yùn)部門分別為 25%、37%、3%。國(guó)家電網(wǎng)預(yù)計(jì)，2025 年整體電氣化率將提升至 34%，2050 年有望提升至 52%，其中交運(yùn)部門受益于電動(dòng)車和高鐵滲透率上升，潛在電 氣化提升力度最大。細(xì)分領(lǐng)域來(lái)看，到 2050 年，建筑部門中的照明、電器、制冷，交運(yùn) 部門中的鐵路電氣化率有望達(dá)到 90%以上，工業(yè)部門中的化工、建材、有色、鋼鐵，建筑 部門的采暖、炊事電氣化率預(yù)計(jì)仍將低于 80%，交運(yùn)部門中的航運(yùn)、航空電氣化預(yù)計(jì)低于 10%。III節(jié)能提效。通過(guò)技術(shù)手段與節(jié)能產(chǎn)品的普

20、及，降低設(shè)備運(yùn)行所需要的電力同樣可以達(dá) 到減排效果。目前可預(yù)見(jiàn)的節(jié)能提效方式包括，工業(yè)部門中的工控與工業(yè)自動(dòng)化解決方案、 建筑部門中的變頻家電等。IV排放綠化。在上述三種途徑均無(wú)法避免的碳排放，通過(guò)森林碳匯、CCUS（碳捕捉、 利用與封存技術(shù)）、回收（塑料回收、生物可降解塑料）等方式實(shí)現(xiàn)最終環(huán)節(jié)的減排。路徑的特性：兩點(diǎn)劣勢(shì)與一點(diǎn)優(yōu)勢(shì)雖然策略類似，但中國(guó)碳中和路徑與歐美日明顯不同，體現(xiàn)為兩點(diǎn)劣勢(shì)與一點(diǎn)優(yōu)勢(shì)。第一， 2060 碳中和承諾下，中國(guó)減排路徑斜率明顯高于歐美日。以碳排放高點(diǎn)作為低碳轉(zhuǎn)型起 點(diǎn)，歐盟、美國(guó)、日本分別于 1979 年、2007 年、2008 年達(dá)到碳排放頂峰，至 2050 年

21、 碳中和，分別有 71 年、43 年、42 年轉(zhuǎn)型時(shí)間，而即使在強(qiáng)化政策路徑、2030 年前達(dá)到 碳排放頂峰的情形下，留給中國(guó)的轉(zhuǎn)型時(shí)間也僅有 30 年，這意味 1）后續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)低 碳轉(zhuǎn)型均會(huì)是五年規(guī)劃的重要約束性目標(biāo)，2）以風(fēng)光發(fā)電為導(dǎo)向的電力脫碳，作為低碳 轉(zhuǎn)型的第一要?jiǎng)?wù)，其緊迫性不低，約束風(fēng)光發(fā)電份額擴(kuò)張的核心因素，如儲(chǔ)能成本問(wèn)題、 風(fēng)光資源與負(fù)荷錯(cuò)配、逆變器容配比等，有望在政策推動(dòng)下得以改善。第二，我們?cè)谏衔闹刑岬剑I(yè)與建筑部門相比于交運(yùn)部門，未來(lái)預(yù)計(jì)電氣化提升幅度更 加有限，國(guó)家電網(wǎng)預(yù)計(jì) 2050 年工業(yè)部門中的鋼鐵、化工、有色、建材電氣化率均不及 80%， 而由于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的差異

22、，中國(guó)工業(yè)部門碳排放占比顯著高于歐美日，這意味著，在這些電 氣化難度較高的領(lǐng)域，氫能等清潔燃料有望成為過(guò)渡時(shí)期電氣化的替代方案。另一方面，中國(guó)相比歐美日也具備時(shí)代背景優(yōu)勢(shì)。從歐美日電力部門轉(zhuǎn)型來(lái)看，三者均沿 著燃煤時(shí)代油氣時(shí)代“風(fēng)光”時(shí)代的路徑逐步電力脫碳，過(guò)渡能源天然氣的發(fā)電 份額在三者低碳轉(zhuǎn)型過(guò)程中均經(jīng)歷一段時(shí)間的較強(qiáng)增長(zhǎng)，歐盟、日本目前已進(jìn)入“風(fēng)光” 為主導(dǎo)的轉(zhuǎn)型階段，美國(guó)或仍處于天然氣主導(dǎo)的轉(zhuǎn)型階段。中國(guó)的路徑明顯不同，自 2005 年后，中國(guó)煤炭發(fā)電占比開(kāi)始下降，風(fēng)光與天然氣發(fā)電占比開(kāi)始提升，且風(fēng)光發(fā)電提升幅 度明顯高于天然氣，反映中國(guó)直接從燃煤時(shí)代向“風(fēng)光”時(shí)代演進(jìn)。其背后原因，一

23、是中 國(guó)油氣資源相對(duì)匱乏，天然氣依賴進(jìn)口，二是技術(shù)突破使得風(fēng)光的度電成本明顯下移。碳中和承諾下的十二個(gè)“長(zhǎng)坡賽道”基于中國(guó)碳中和的策略的共性以及中國(guó)路徑的特殊性，我們梳理出圖 19 所示的細(xì)分策略 及其涉及的相關(guān)行業(yè)。在這些行業(yè)中，部分領(lǐng)域，如光伏、風(fēng)電、電動(dòng)車、充電樁是已具 備較成熟的技術(shù)與市場(chǎng)規(guī)模的新興賽道，也已被投資者充分關(guān)注，還有部分領(lǐng)域是具備過(guò) 渡性質(zhì)的、相對(duì)低成長(zhǎng)型的傳統(tǒng)賽道，如水電與火電。我們認(rèn)為，還有 12 個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的 “長(zhǎng)坡賽道”，有望受益于碳中和頂層設(shè)計(jì)下后續(xù)產(chǎn)業(yè)規(guī)劃跟進(jìn)，在未來(lái) 5-10 年增長(zhǎng)空間 高于其所屬行業(yè)，包括： 電力脫碳解決方案：儲(chǔ)能系統(tǒng)、分布式光伏、特高壓

24、； 終端電氣化+清潔化解決方案：廢鋼處理、石墨電極、氫能-燃料電池、生物燃料（生 物柴油）、裝配式建筑； 節(jié)能提效解決方案：功率半導(dǎo)體（IGBT）； 排放綠化解決方案：生物降解塑料、塑料回收、CCUS。電力脫碳：儲(chǔ)能/分布式光伏/特高壓如前文所述，電力部門脫碳是實(shí)現(xiàn)碳中和的第一順位要?jiǎng)?wù)，這要求風(fēng)光發(fā)電從當(dāng)前的補(bǔ)充 能源地位上升為主力能源地位。事實(shí)上，2018 年后中國(guó)棄風(fēng)棄光問(wèn)題已明顯改善，2019 年全年棄風(fēng)率與棄光率分別降至 4%、2%，疊加主要光伏原料成本的下降，2019 年光伏 度電成本已經(jīng)降低至 0.44 元，同期全國(guó)脫硫燃煤均價(jià)為 0.36，光伏發(fā)電處于平價(jià)上網(wǎng)臨 界點(diǎn)階段，CPI

25、A 預(yù)測(cè)，2021 年后光伏發(fā)電即有望實(shí)現(xiàn)用戶側(cè)平價(jià)。后平價(jià)上網(wǎng)時(shí)代，制 約風(fēng)光發(fā)電廣泛替代火電的瓶頸體現(xiàn)為：1）風(fēng)光發(fā)電的間歇性/隨機(jī)性，火電仍需要承擔(dān) 較重的調(diào)峰任務(wù)，2）風(fēng)光資源與負(fù)荷地理分布錯(cuò)配，風(fēng)光資源聚集在西北地區(qū)，而電力 負(fù)荷集中在東部沿海，上述“堵點(diǎn)”的出路在于儲(chǔ)能系統(tǒng)、分布式光伏與特高壓。儲(chǔ)能系統(tǒng)。由于風(fēng)光出力具有較強(qiáng)的間歇性與隨機(jī)性，為了實(shí)現(xiàn)出力與負(fù)荷實(shí)時(shí)平衡，當(dāng) 前主要通過(guò)調(diào)節(jié)相對(duì)可控的發(fā)電能源水電與火電來(lái)適應(yīng)用戶端實(shí)時(shí)負(fù)荷的變化。因此， 風(fēng)光發(fā)電想要深度取代火電，實(shí)現(xiàn)電力脫碳，需要其出力保持相對(duì)穩(wěn)定，而這一關(guān)卡的突 破則依賴儲(chǔ)能。圖 22 以美國(guó)加州某電站為例，展示光伏

26、+儲(chǔ)能配套實(shí)現(xiàn)電力平滑輸出。美 歐日等發(fā)達(dá)市場(chǎng)化石燃料發(fā)電的度電成本較高，已基本實(shí)現(xiàn)“光伏+儲(chǔ)能平價(jià)”（光儲(chǔ)平價(jià)）， 國(guó)內(nèi)較低的火電度電成本下，儲(chǔ)能系統(tǒng)尚未達(dá)到經(jīng)濟(jì)型拐點(diǎn)。BNEF 預(yù)計(jì)，隨著主要成本 器件鋰電池的價(jià)格下行，2025 年電化學(xué)儲(chǔ)能系統(tǒng)成本有望較 2019 年下降 40%，國(guó)內(nèi)部 分地區(qū)或?qū)⒙氏葟挠脩魝?cè)“光伏平價(jià)”走向“光儲(chǔ)平價(jià)”，驅(qū)動(dòng)儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模爆發(fā)式增長(zhǎng)。分布式光伏。對(duì)照全國(guó)日照時(shí)數(shù)熱力圖與用電負(fù)荷熱力圖，中國(guó)光照資源集中在西北地區(qū)， 而用電負(fù)荷集中在東部沿海與東南地區(qū)，陸上風(fēng)電亦有類似的資源-負(fù)荷錯(cuò)配的困擾。單純 加大風(fēng)光資源豐富的西北地區(qū)裝機(jī)容量無(wú)法解決地區(qū)錯(cuò)位問(wèn)題，反而

27、導(dǎo)致棄風(fēng)棄光率上升， 而分布式光伏能有效改善這一問(wèn)題。分布式光伏的特殊性在于，在東部沿海地區(qū)建立集中式光伏電站，對(duì)標(biāo)標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)（0.4 元/kwh），尚不具備較強(qiáng)經(jīng)濟(jì)性，但在商業(yè)樓宇或工廠樓頂安裝“自發(fā)自用、余電上網(wǎng)” 的分布式光伏，對(duì)標(biāo)工商業(yè)電價(jià)（0.8 元/kwh），在保持較高消納比例的情形下，已具備較 強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)性。以累計(jì)裝機(jī)率計(jì)，截至 2020 年二季度末，國(guó)內(nèi)分布式光伏滲透率僅 31%， 顯著低于發(fā)達(dá)市場(chǎng) 67%的平均水平（IEA，2018）。2020 年 6 月2020 能源工作指導(dǎo)意 見(jiàn)提出，“有序推進(jìn)集中式風(fēng)電、光伏和海上風(fēng)電建設(shè)，加快中東部和南方地區(qū)分布式 光伏、分散式風(fēng)電發(fā)

28、展”，碳中和頂層設(shè)計(jì)下，十四五期間分布式光伏政策助力或?qū)⒏哂?集中式光伏。此外，后續(xù)綠色建筑相關(guān)政策也有望催化分布式光伏產(chǎn)業(yè)，海外已有政策先 行，2018 年加州能源委員會(huì)通過(guò)全美首個(gè)應(yīng)用太陽(yáng)能系統(tǒng)建筑標(biāo)準(zhǔn)，該標(biāo)準(zhǔn)要求加州三 層及以內(nèi)新建住宅樓都必須安裝太陽(yáng)能板，于今年開(kāi)始實(shí)施。特高壓。另一個(gè)化解資源與負(fù)荷錯(cuò)位問(wèn)題的出路是，將風(fēng)光資源轉(zhuǎn)換為電能后傳輸?shù)截?fù)荷 中心，由于特高壓的輸送電壓在 800kv（直流電）或 1000kv（交流電）以上，相比傳統(tǒng) 高壓輸電，特高壓在遠(yuǎn)距離傳輸時(shí)損耗下降 60%，使得“西電東送”具備經(jīng)濟(jì)適用性條件。 十四五期間，碳中和+新基建雙重頂層設(shè)計(jì)下，特高壓產(chǎn)業(yè)鏈有望受政

29、策助力。賽迪顧問(wèn) 預(yù)測(cè)，到 2022 年，中國(guó)將完成安徽蕪湖、山西晉中等十余個(gè)特高壓變電站擴(kuò)建工程，預(yù) 計(jì)開(kāi)展“五交五直”共 10 條新規(guī)劃特高壓線路工程的核準(zhǔn)和動(dòng)工建設(shè)；到 2025 年，中 國(guó)將有超過(guò) 30 條新建特高壓線路工程迎來(lái)相繼核準(zhǔn)。2020-2025 年特高壓及其帶動(dòng)產(chǎn)業(yè) 年投資規(guī)模將從 3154 億元增長(zhǎng)至 5870 億元，2020 與 2023 是兩個(gè)投資高峰。特高壓三 大投資領(lǐng)域，核心設(shè)備、鐵塔、電纜中，特高壓核心設(shè)備市場(chǎng)集中度較高，龍頭賽道更優(yōu)。終端電化：廢鋼處理/石墨電極/氫能-燃料電池/生物燃料/裝配式建筑電爐鋼產(chǎn)業(yè)鏈：廢鋼處理+石墨電極。鋼鐵冶煉是工業(yè)領(lǐng)域碳排放“大

30、戶”，根據(jù)車百智庫(kù) 測(cè)算（中國(guó)氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告 2020，2020 年 10 月發(fā)布），低電氣化的長(zhǎng)流程（高爐轉(zhuǎn)爐）制造噸鋼產(chǎn)生 2.1 噸碳排放，而高電氣化的短流程（電弧爐）+清潔電力制造噸鋼 僅產(chǎn)生 0.6 噸碳排放。目前國(guó)內(nèi)煉鋼仍以長(zhǎng)流程為主，2019 年短流程煉鋼滲透率僅 10%， 對(duì)照海外發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，2019 年美國(guó)/歐盟/日本電爐鋼滲透率分別為 70%/41%/25%。電爐 煉鋼所需重要原料廢鋼的成本問(wèn)題是制約短流程工藝滲透的重要因素，當(dāng)前中國(guó)廢鋼 供給相對(duì)海外發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體不足，成本偏高。根據(jù) 2019 年 9 月工信部發(fā)布的電爐煉鋼指導(dǎo)意見(jiàn)，十四五期間，將通過(guò)推動(dòng)長(zhǎng)流程鋼 廠轉(zhuǎn)型短

31、流程、優(yōu)化短流程煉鋼產(chǎn)能布局等方式，將電爐鋼滲透率提升至 20%，單位能耗 降低 10%，全國(guó)鋼鐵工業(yè)廢鋼比提升至 30%，廢鋼供給能力提升至 3 億噸左右。電爐鋼 滲透率的提升將直接帶動(dòng)廢鋼處理設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)，此外，電爐煉鋼中石墨電極的消耗 貫穿在整個(gè)冶煉工藝過(guò)程中，石墨電極（尤其是高功率石墨電極）也有望在供給端環(huán)保限 產(chǎn)、需求端電爐鋼滲透率推動(dòng)下迎來(lái)供需共振。氫能-燃料電池產(chǎn)業(yè)鏈。氫能與燃料電池是非電力部門中較難實(shí)現(xiàn)電氣化領(lǐng)域的解決方案， 主要用途體現(xiàn)在：1）交運(yùn)領(lǐng)域的商用車、航運(yùn)、航空等長(zhǎng)距離、載重運(yùn)輸設(shè)備較難采用 動(dòng)力電池實(shí)現(xiàn)電氣化，氫燃料電池是較優(yōu)的替代方案，尤其是商用車領(lǐng)域，氫燃

32、料電池技 術(shù)已基本成型；2）工業(yè)領(lǐng)域的煉鋼使用氫氣替代天然氣作為還原劑，能在當(dāng)前的電爐鋼 技術(shù)上進(jìn)一步減排，同時(shí)氫能未來(lái)也有望在化工領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)對(duì)化石燃料的替代（即氫化工）。 盡管當(dāng)前尚未出臺(tái)中央層面產(chǎn)業(yè)規(guī)劃，但“2020 國(guó)民經(jīng)濟(jì)與社會(huì)發(fā)展計(jì)劃”中的一項(xiàng)是 制定氫能產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，頂層設(shè)計(jì)有望跟進(jìn)，且地方參與氫能的積極性非常高，已有 超過(guò) 10 個(gè)省及直轄市發(fā)布了產(chǎn)業(yè)規(guī)劃。中國(guó)氫能聯(lián)盟預(yù)測(cè)，2020-2025 年中國(guó)氫能-燃料 電池產(chǎn)業(yè)規(guī)模 CAGR 達(dá) 22%，其中加氫站、燃料電池車、燃料電池系統(tǒng)數(shù)量 CAGR 有望 分別達(dá) 43%、71%、35%。具體地，根據(jù)中國(guó)氫能聯(lián)盟預(yù)測(cè)，基準(zhǔn)情形下，

33、2030 年氫能商用車市場(chǎng)份額有望從當(dāng)前 的 0.02%上升至 7%，2020-2030 年 CAGR=52%，樂(lè)觀情形下，2030 年氫能商用車市場(chǎng) 份額有望達(dá)到 13%，2020-2030 年 CAGR=62%。2050 年，氫燃料電池商用車有望成為 主流，基準(zhǔn)情形/樂(lè)觀情形下市場(chǎng)份額分別達(dá) 37%/70%。氫煉鋼與氫化工技術(shù)成熟度較氫燃料電池更低，是更長(zhǎng)期的發(fā)展目標(biāo)。如前文所述，電爐 鋼+零碳電力能將噸鋼碳排放從長(zhǎng)流程的 2.1 噸降低至 0.6 噸，若用零碳電力電解水制氫 （即“綠氫”），使用綠氫替代天然氣作為還原劑，那么上述煉鋼過(guò)程可實(shí)現(xiàn)零碳排放。氫 煉鋼工藝目前在日本、瑞典、德國(guó)已

34、有企業(yè)先行且取得一定進(jìn)展。生物燃料。除氫燃料電池外，生物柴油同樣可以降低較難電氣化的商用車的碳排放，且生 物柴油性能與石化柴油相近，其可直接或以任意比例與化石柴油混合用于內(nèi)燃機(jī)燃燒，無(wú) 需對(duì)原用的柴油引擎、加油設(shè)備、儲(chǔ)存設(shè)備和保養(yǎng)設(shè)備進(jìn)行改動(dòng)。歐洲的生物燃料推廣走 在世界前列，歐盟可再生能源指令（2009）要求所有成員國(guó) 2020 年生物燃料在交通 領(lǐng)域摻混比例達(dá)到 10%，2018 年修訂版本中進(jìn)一步要求 2030 年生物燃料在運(yùn)輸領(lǐng)域摻 混比例達(dá)到 14%，國(guó)內(nèi)目前尚未出臺(tái)相關(guān)的頂層設(shè)計(jì)與強(qiáng)制添加規(guī)定，但以卓越新能為代 表的生物柴油企業(yè)通過(guò)技術(shù)改進(jìn)，利用地溝油等廢油脂生產(chǎn)生物柴油，在歐盟可

35、再生能 源指令下可享受雙倍積分（廢棄物生產(chǎn)生物燃料遵循雙倍計(jì)數(shù)原則），已具備一定全球 競(jìng)爭(zhēng)力，有望受益于歐美日等發(fā)達(dá)市場(chǎng)生物燃料政策紅利。裝配式建筑。建筑施工是建筑部門碳排放較重的環(huán)節(jié)，降低建筑施工環(huán)節(jié)碳排放的有效措 施是提升裝配式建筑的比重。根據(jù)住建部測(cè)算，裝配式住宅的單位平米碳排放，比傳統(tǒng)住 宅低近 30kg，減排主要來(lái)自于保溫材料與水泥砂漿的消耗。對(duì)照海外發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，當(dāng)前 中國(guó)裝配式建筑滲透率提升空間較大，2019 年中國(guó)裝配式建筑滲透率為 13%，海外發(fā)達(dá) 經(jīng)濟(jì)體普遍為 70-90%。住建部“十三五”裝配式建筑行動(dòng)方案明確，2020 年裝配式 建筑占新建面積比例達(dá) 15%以上，2016

36、 年國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于大力發(fā)展裝配式建筑的指 導(dǎo)意見(jiàn)指出，力爭(zhēng)用 10 年左右時(shí)間（即 2025 年末），使裝配式建筑占新建面積的比例 達(dá) 30%，預(yù)計(jì)碳中和頂層設(shè)計(jì)下，十四五期間裝配式建筑相關(guān)政策有望持續(xù)跟進(jìn)。節(jié)能提效：IGBTIGBT 產(chǎn)業(yè)鏈。在零碳電力完全滲透前，通過(guò)技術(shù)手段降低設(shè)備運(yùn)行對(duì)電力的消耗，也可 達(dá)到減排效果。當(dāng)前技術(shù)手段相對(duì)成熟的節(jié)能提效領(lǐng)域主要為家電（變頻家電）與工業(yè)（工 業(yè)控制與自動(dòng)化），兩者的核心部件均對(duì)應(yīng)功率半導(dǎo)體，尤其是具備低能耗屬性的 IGBT， 工控+家電領(lǐng)域合計(jì)占 IGBT 下游需求約 47%。2013 年以來(lái)三大白電的能效新標(biāo)陸續(xù)出臺(tái)， 推動(dòng)變頻家電滲透率提升

37、，以銷量計(jì)算，2020Q3 變頻空調(diào)滲透率達(dá)到 70%左右，變頻冰 洗滲透率達(dá)到 50%左右，能效標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)的背景下，后續(xù)滲透率仍有可觀的提升空間，增速 高于白電行業(yè)整體；工控與自動(dòng)化領(lǐng)域，根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，2020 至 2025 年，變頻器 市場(chǎng)規(guī)模 CAGR 有望達(dá) 10%。其次，IGBT 產(chǎn)業(yè)鏈的下游需求中，電動(dòng)車+充電樁占 30%，新能源發(fā)電占 11%，上述兩 個(gè)領(lǐng)域同樣是碳中和頂層設(shè)計(jì)下的高增長(zhǎng)賽道。根據(jù)集邦咨詢預(yù)測(cè)，2018-2025 年 IGBT 產(chǎn)業(yè)規(guī)模 CAGR 有望達(dá) 18%。此外，國(guó)內(nèi) IGBT 企業(yè)仍有較大的國(guó)產(chǎn)替代空間，以 IGBT 模塊為例，全球前十大供應(yīng)商中，僅斯

38、達(dá)半導(dǎo)一家中資企業(yè)，市場(chǎng)份額占比僅 2%。排放綠化：生物降解塑料/塑料回收/CCUS生物降解塑料。生物降解塑料是指利用生物質(zhì)能（如莊稼等）為原料制造的塑料，在植物 的生長(zhǎng)過(guò)程中，通過(guò)光合作用消耗了一定量的 CO2，而再其被廢棄后，被微生物分解釋放 出同等量的 CO2，又可以供下一年的莊稼吸收，從而實(shí)現(xiàn)了碳循環(huán)與零碳排放。根據(jù)國(guó)際 標(biāo)準(zhǔn)化組織塑料技術(shù)委員會(huì)，相比傳統(tǒng)的聚乙烯塑料，每制造 1kg 塑料，生物基技術(shù)可減 少 3.14kg 碳排放。根據(jù)歐洲生物可降解塑料協(xié)會(huì)，如果將全球每年生產(chǎn)的聚乙烯塑料全 部替換為生物降解塑料，可減少 4200 萬(wàn)噸碳排放，相當(dāng)于 1000 萬(wàn)次國(guó)際航班產(chǎn)生的碳 排放。為解決白色污染與生態(tài)危害問(wèn)題，發(fā)改委“廢塑令”于今年年底前在部分地區(qū)先行 生效，有望推動(dòng)生物降解塑料滲透率顯著提升。當(dāng)前生物降解塑料中具備經(jīng)濟(jì)性的主