投資學(xué)（第三版）第十五章證券市場法規(guī)制度與監(jiān)管

1、（第三版）投資學(xué)第十五章 證券市場法規(guī)制度與監(jiān)管 第一節(jié) 證券監(jiān)管的目的 第二節(jié) 證券市場法律法規(guī)概述 第三節(jié) 證券市場監(jiān)管體系及內(nèi)容第四節(jié) 證券市場誠信建設(shè)與證券業(yè)從業(yè)人員資格管理第一節(jié) 證券監(jiān)管的目的文本文本文本文本文本【案例1】法國的密西西比公司事件 17世紀(jì)初期，有一蘇格蘭人名叫John Law，他在本國殺了人，1713年逃往法國巴黎居住。此人善于交際、精于賭博，在上流社會很吃得開。1715年法國國王路易十四去世，新王年幼，由叔父奧爾良大公攝政。那時法國兵禍連年，政府負(fù)債累累，國民經(jīng)濟百業(yè)不景，經(jīng)濟瀕臨崩潰。John Law雖是賭徒和冒險家，但卻頗有些經(jīng)濟頭腦，于是他向攝政的奧爾良大公

2、建議，成立國家銀行，發(fā)行紙幣代替金銀為通貨，從而加大了信用膨脹，帶來了工商企業(yè)的復(fù)興，一時很見功效，為此備受奧爾良大公的器重。借此機會，他組織創(chuàng)立了“密西西比公司”，獨占了法國對美洲大陸密西西比河流域的開發(fā)權(quán)利。公司成立時發(fā)行了1億法郎的股票，每股500法郎。由于這筆錢事先已有盟約，計劃要轉(zhuǎn)借給法國政府使用，公司每年只能使用政府支付的借款利息。但是，為了提高公眾的認(rèn)股興趣，他們盡其所能宣傳這塊處女地的富庶。（接下）但是到了1719年，該公司的股票下跌到300法郎一股，這時他耍了一個花招，宣布6個月后公司將用500法郎一股把市上的股票買回，接著公司又從政府那里得到許多經(jīng)營特權(quán)，于是該公司的股票價

3、格開始大肆上漲。趁此時機，公司又將15億法郎借給政府用以還清國債，這樣以來，一方面使公司聲譽大增，另一方面公眾得知政府的債務(wù)清還，有錢來買股票，于是公司的股票價格又一次暴漲，最高時競達到18 000法郎一股。當(dāng)時股票交易在一條小巷進行，沿街生意利市百倍，連街上的補鞋匠都發(fā)了財，據(jù)說每天從歐洲其他各國來這里參加交易的人竟有30多萬。有一個腳夫經(jīng)主人吩咐以8 000法郎一股買入250股，但到手不久就被人以10 000法郎一股購去，轉(zhuǎn)手之間就賺了50萬。有許多人來這里大肆從事股票投機，不久就成了百萬富翁。據(jù)說“百萬富翁”一詞就是從那時開始使用的。但是好景不長，由于通貨膨脹，物價大漲，不久大家就爭著脫

4、手股票換取現(xiàn)金購買實物，結(jié)果股價一落千丈，投資人蒙受了巨大的經(jīng)濟損失，連整個國家經(jīng)濟也瀕臨崩潰了。 文本文本文本文本【案例2】英國南海公司事件 1711年英國的一群商人與許多貴族組建了“南海公司”(SOUTH SER COMPANY)，所謂“南?！本褪乾F(xiàn)在的拉丁美洲，目的是為了向南美洲進行貿(mào)易擴張。該公司獲得了南美貿(mào)易的專利，進行壟斷經(jīng)營。然而，公司成立之后的年間，除了無休止地向南美洲販運黑奴之外，幾乎沒干過一件能夠盈利的事。 到了1718年，皇家的氣派依然豪華，但在這雍容華貴的背后，英國的國家債務(wù)總額已經(jīng)累積到了3 100萬英鎊。1720年，該公司向國會建議由他們負(fù)責(zé)承擔(dān)國債，以換取若干特權(quán)

5、。根據(jù)他們的建議，凡是持有國債者可直接換取南海公司的股票。由于國會議員大多數(shù)都得到了該公司的賄賂，因此他們的建議很容易就在國會中通過了， 在政府的默許下，公司管理層為南海公司編造了一個又一個美妙的故事。說這個地區(qū)公司發(fā)現(xiàn)了什么金礦、銀礦、香料，如何賺錢。沒有人知道南海公司到底在做什么，只知道這家公司能夠賺大錢，是很好的投資對象。當(dāng)時彌漫著一種狂熱的氣氛，人們爭先恐后購買股票，許多像科學(xué)家像牛頓這樣正直的人，也購買了南海公司的股票。失去理性的大眾狂熱，使南海公司的股價迅速飆升。 （接下）據(jù)歷史記載，該公司的股票從年3月到月短短半年的時間里，價格一舉從每股英鎊漲到了 英鎊。而當(dāng)時的政府成員，他們也

6、許可以被稱為最早的內(nèi)幕交易者,在股價越漲越高的時候，賣掉了所持的股票。消息走漏后，立即引起股價暴跌，引發(fā)了南海泡沫的破滅。到12月份每股已經(jīng)跌到125鎊，使數(shù)以千計的中小投資者損失慘重。南海公司事件除了它本身給公眾及社會造成極大危害外，它的波及性影響給社會造成的危害更大。 內(nèi)幕人士與政府官員的大舉拋售，引發(fā)了南海泡沫的破滅。當(dāng)時英國的財政部長在南海公司的內(nèi)幕交易中，為自己賺取了萬英鎊的巨額利潤。丑聞敗露之后，他被關(guān)進了著名的英國皇家監(jiān)獄倫敦塔。但是，比他更悲慘的卻是那些不知情的投資人，如科學(xué)家牛頓，他在南海泡沫中的損失超過了2萬英鎊，事后，他不無傷感地寫道，我可以準(zhǔn)確地計算出天體的運動規(guī)律，但

7、我卻無法計算出股票市場的變化趨勢。然而，比牛頓損失更大的則是英國的經(jīng)濟，南海泡沫的破滅讓神圣的政府信用也隨之破滅了，英國沒人再敢問津股票。從那以后，整整年間，英國沒有發(fā)行過一張股票，從而為發(fā)達的英國股市歷史留下一段耐人尋味的空白?！景咐?】美國1929年證券市場大動蕩 美國由于第一次世界大戰(zhàn)后經(jīng)濟的繁榮，股價從1924年后就逐步上升，到 1927年漲勢加劇，證券信用放款超過35億美元，1928年上半年證券市場的投機越發(fā)厲害。由于一小群投機者的誘導(dǎo)，汽車及收音機的股價大升，投機氣氛感染全國。到1929年夏天，股票投機愈演愈烈，股價與現(xiàn)實完全脫節(jié)；當(dāng)時以信用方式購買證券的人就有百萬人之多，信用放款

8、利息高達1215，總額達70億美元，銀行、公司及外國資金紛紛流入華爾街，到9月，股票價格進入最高峰。但跨入10月股票價格開始下跌，不久就呈現(xiàn)出一發(fā)不可收拾的情景，整個美國證券市場馬上進入一場大恐慌、大動蕩，伴隨股市的大暴跌，美國經(jīng)濟也隨之陷入了困境。據(jù)說當(dāng)時紐約街頭每天排隊領(lǐng)面包的人竟有一兩千人，投資人的損失難以計算。據(jù)統(tǒng)計，19201933年間發(fā)行的證券有500多億元，到1933年有一半變成了一文不值的廢紙。1929年9月1日紐約證券交易所上市證券總值890億元，兩年半以后只值150億元。此次股市大暴跌，引發(fā)了資本主義世界最嚴(yán)重的一次經(jīng)濟危機。當(dāng)時千百家企業(yè)、銀行破產(chǎn)倒閉，成千上萬的失業(yè)者淪

9、落街頭，無數(shù)家庭為無隔夜糧而愁苦。那慘痛的一幕幕直到今日仍在人們心中留著可怕的陰影。文本文本文本文本【案例4】美國華爾街“黑色星期一”風(fēng)暴 歷史將永遠記下這個令人心驚膽戰(zhàn)的日子：1987年10月19日，星期一。這的確不是平常的一天，上午9點，位于華爾街11號的美國紐約證券交易所開市了，營業(yè)大廳里萬頭攢動、熒屏閃爍。突然間就像平靜的海面上旋起了一陣龍卷風(fēng)，股票價格發(fā)生了大幅度的跌落，一時間如同發(fā)了瘋的股民們競相拋售。大廳里人們幾乎用同一個聲音在吼叫：拋出！拋出！開盤僅后3個小時，道瓊斯工業(yè)股票價格指數(shù)就下跌了508.32點，下跌幅度為22.62，成為第一次世界大戰(zhàn)以來美國股票市場上最大一次下跌，

10、遠遠超過了1929年10月28日那一天12.8的跌幅。頃刻間，華爾街一片混亂，紙片飛揚，喊聲震天，成千上萬的股民目瞪口呆。22.62的跌幅意味著持股者手中的股票一天之內(nèi)就貶值兩成多，即大眾的5 000億元資產(chǎn)瞬間隨風(fēng)而去，相當(dāng)于美國全年國民總產(chǎn)值的18。 紐約上空這陣股市龍卷風(fēng)不僅立即影響到芝加哥等美國其他城市的證券市場，而且很快就掀起了全球性的大風(fēng)暴。首先被牽動起來的是與紐約僅有5小時時差的英國倫敦股市。（接下）文本文本文本文本 金融時報100種股票價格指數(shù)當(dāng)天就下跌10.8，損失450億英鎊，次日跌勢有增無減，又損失了500多億英鎊。隨后，太平洋西岸的東京股票市場也狂風(fēng)驟起，225種日經(jīng)股

11、票平均指數(shù)繼19日下跌4以后，20日出現(xiàn)了歷史性大暴跌，一天之內(nèi)凈跌383648點，收盤時降至21910.8點，跌幅達14.9，資產(chǎn)價值損失約4000多億美元，創(chuàng)歷史最高記錄。緊接著香港股市一天內(nèi)恒生指數(shù)陡降4208l點，跌幅達11，也創(chuàng)歷史最高記錄。除了這四大金融中心外，其他主要股市也發(fā)生了空前的暴跌。當(dāng)日法國巴黎股市下跌了9.7，米蘭股市下跌了6.26，荷蘭股市下跌了12，比利時股市下跌了11.15，悉尼股市下跌了25。（接下） 文本文本文本文本 星期一，這本來是個極其普通的日子，但這一天股市的風(fēng)暴給它賦予了一層黑色的、災(zāi)難性的情調(diào)?！昂谏瞧谝弧敝螅性S多人陷入絕境而自殺身亡。58歲的

12、美國人維隆蘭伯格因股價暴跌損失50萬美元，由于無力償還欠下的巨額債務(wù)，在旅館用煤氣自殺。紐約的銀行家貝特曼是一家金融機構(gòu)的副總裁，紐約華爾街股市的大崩潰使他陷入絕境，他知道大勢已去，即使賠上自己的整個家產(chǎn)也無法償還股票買賣的巨額虧損，于是在絕望之際他從紐約一幢32層的高樓上縱身跳下，告別了這個紛繁的世界。亞瑟凱思這位股票投機人，幾年來曾靠股票投機賺取了百萬家財，但在“黑色星期一”的風(fēng)暴中，一夜之間就賠了1 000多萬美元，債主催逼之下，他開槍打死了證券公司的副總經(jīng)理，打傷了自己的經(jīng)紀(jì)人，然后開槍自殺。 “黑色星期一”股市風(fēng)暴對美國的整個國民經(jīng)濟也產(chǎn)生了巨大的影響。美國有三家股票經(jīng)紀(jì)公司倒閉，幾

13、百名經(jīng)紀(jì)人和律師失業(yè)，硅谷等高科技的投資受到嚴(yán)重制約，社會消費水平普遍銳減，美元在世界金融市場的地位進一步下降。 文本文本文本文本【啟示】 國外證券市場發(fā)展史上的風(fēng)風(fēng)雨雨告誡我們，證券市場的發(fā)展對國民經(jīng)濟具有雙刃劍的作用，也從另一個側(cè)面證明了加強證券市場管理的必要性。而實際上世界許多國家的證券管理立法也正是經(jīng)受了這些事件后才得以重視和確立。英國南海公司事件的直接結(jié)果是1720年“BABBLE ACT”法的嚴(yán)格實施。1929年證券市場動亂在經(jīng)濟上給美國政府的嚴(yán)重打擊，迫使總統(tǒng)羅斯福親自向國會提議，通過嚴(yán)格立法來加強對證券市場的管理。美國的證券法、證券交易法、證券投資者保護法、信托契約法、投資公司

14、法等等一系列法律文件在年之后相繼問世了，它猶如一張恢恢天網(wǎng)，疏而不漏地讓整個證券市場踏上了一條規(guī)范發(fā)展的道路。第二節(jié) 證券市場法律法規(guī)概述文本文本文本文本一、世界各國證券監(jiān)管的法律體系 美國體系 英國證券法體系 歐洲大陸體系 文本文本文本文本二、中國證券市場法律法規(guī) 1.中華人民共和國證券法于1998年12月29日經(jīng)第九屆全國人民代表大會常務(wù)委員會第六次會議通過，并于1999年7月1日起正式實施，是證券領(lǐng)域的母法。 2.中華人民共和國證券投資基金法經(jīng)2003年10月28日第十屆全國人民代表大會常務(wù)委員會第五次會議通過，并于2004年6月1日起正式實施。 3.中華人民共和國公司法于1993年12

15、月29日經(jīng)第八屆全國人民代表大會常務(wù)委員會第五次會議通過，并于1994年7月1日起正式實施。 文本文本文本文本4.中華人民共和國刑法修正案于1999年12月25日經(jīng)第九屆全國人民代表大會常務(wù)委員會第十三次會議通過，此后又不斷以修正案的形式作了修正，2002年12月28日公布了第四次修正案。 5.中華人民共和國信托法于2001年4月28日經(jīng)第九屆全國人民代表大會常務(wù)委員會第二十一次會議通過，并于2001年10月1日起實施。 6.最高人民法院關(guān)于審理證券市場因虛假陳述引發(fā)的民事賠償案件的若干規(guī)定于2002年12月26日最高人民法院審判委員會第1261次會議上通過，并于2003年2月1日正式生效。

16、第三節(jié) 證券市場監(jiān)管體系及內(nèi)容文本文本文本文本一、監(jiān)管原則 保護投資者利益原則 “三公”原則 監(jiān)督與自律相結(jié)合原則 文本文本文本文本二、證券市場監(jiān)管的要素 監(jiān)管主體 監(jiān)管目標(biāo) 監(jiān)管對象和內(nèi)容 監(jiān)管手段 文本文本文本文本三、證券監(jiān)管制度體制模式 集中型監(jiān)管體制模式 自律型監(jiān)管體制模式 中間型監(jiān)管體制模式 中國的監(jiān)管體制 第四節(jié) 證券市場誠信建設(shè)與證券業(yè)從業(yè)人員資格管理 文本文本文本文本一、誠信建設(shè)的重要意義 誠信是市場經(jīng)濟有效運轉(zhuǎn)的重要基礎(chǔ)，誠信是一個證券從業(yè)人員的基本素質(zhì)。如果沒有誠信，巴林銀行就是一個教訓(xùn)。 【案例5】巴林銀行倒閉事件 文本文本文本文本二、從業(yè)人員資格管理 l.從業(yè)資格要求

17、2002年12月16日證監(jiān)會令第14號證券業(yè)從業(yè)人員資格管理辦法，要求從事證券業(yè)務(wù)的機構(gòu)中的專業(yè)人員，應(yīng)當(dāng)取得從業(yè)資格和執(zhí)業(yè)證書，持證上崗。機構(gòu)不得聘用未取得執(zhí)業(yè)證書的人員對外開展證券業(yè)務(wù)。從事證券業(yè)務(wù)的機構(gòu)是指：（1）證券公司； （2）基金管理公司、基金托管機構(gòu)（商業(yè)銀行）、基金銷售機構(gòu)（含 商業(yè)銀行）； （3）證券投資咨詢機構(gòu)； （4）證券資信評估機構(gòu)； （5）證券登記結(jié)算機構(gòu)； （6）資產(chǎn)管理公司。文本文本文本文本專業(yè)人員是指：（1）證券公司中從事自營、經(jīng)紀(jì)、承銷、投資咨詢、受托投資管理等業(yè)務(wù)的專業(yè)人員，包括相關(guān)業(yè)務(wù)部門的管理人員；（2）基金管理公司、基金托管機構(gòu)中從事基金銷售、研究分析

18、、投資管理、交易、監(jiān)察稽核等業(yè)務(wù)的專業(yè)人員，包括相關(guān)業(yè)務(wù)部門的管理人員；基金銷售機構(gòu)中從事基金宣傳、推銷、咨詢等業(yè)務(wù)的專業(yè)人員，包括相關(guān)業(yè)務(wù)部門的管理人員；（3）證券投資咨詢機構(gòu)中從事證券投資咨詢業(yè)務(wù)的專業(yè)人員及其管理人員；（4）證券資信評估機構(gòu)中從事證券資信評估業(yè)務(wù)的專業(yè)人員及其管理人員；（5）中國證監(jiān)會規(guī)定需要取得從業(yè)資格和執(zhí)業(yè)證書的其他人員。2.從業(yè)資格管理機構(gòu) 文本文本文本文本 中國證券業(yè)協(xié)會負(fù)責(zé)從業(yè)人員從業(yè)資格考試、執(zhí)業(yè)證書發(fā)放以及執(zhí)業(yè)注冊登記等工作。中國證監(jiān)會對中國證券業(yè)協(xié)會有關(guān)證券業(yè)從業(yè)人員資格管理的工作進行指導(dǎo)和監(jiān)督。3.從業(yè)資格考試報考條件 文本文本文本文本從2003年始，證券業(yè)從業(yè)資格對社會開放，只要滿足以下三個條件都可以報考： 報名截止日年滿18周歲 具有高中或國家承認(rèn)相當(dāng)于高中以上文化程度 具有完全民事行為能力 4.考試科目與內(nèi)容 文本文本文本文本 資格考試科目由基礎(chǔ)科目和專業(yè)科目組成。 基礎(chǔ)科目為必考科目，內(nèi)容為證券基礎(chǔ)知識，包括：證券基本知識，國家有關(guān)證券的法律、法規(guī)，證券從業(yè)人員職業(yè)操守、執(zhí)業(yè)規(guī)范等。 專業(yè)科目由應(yīng)考人員自選，可以選報一門