2022年全球煤炭行業(yè)現(xiàn)狀及未來(lái)展望分析

1、2022年全球煤炭行業(yè)現(xiàn)狀及未來(lái)展望分析1、國(guó)內(nèi)復(fù)盤：庫(kù)存或可昭示煤價(jià)走勢(shì)庫(kù)存走勢(shì)或可成為煤價(jià)超預(yù)期上漲較為合理的解釋。沿海八省電廠庫(kù)存自 7 月初達(dá)到 2600 萬(wàn)噸左右的水平后，便一路下行，直至 9 月 23 日降至年內(nèi)最低點(diǎn) 1774.2 萬(wàn)噸。 港口動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格則在該時(shí)段內(nèi)從 972.5 元/噸上漲至接近 1500 元/噸的空前高位， 漲幅 54.2%。隨后在電廠庫(kù)存低位的剛性補(bǔ)庫(kù)需求推動(dòng)下，動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)快速上 漲，直至 10 月 20 日達(dá)到歷史峰值后，在政策端持續(xù)“加碼”及供給側(cè)持續(xù)放量的影響 下開始回落并企穩(wěn)。2、海外復(fù)盤：煤價(jià)走勢(shì)或主要由國(guó)內(nèi)煤價(jià)引導(dǎo)2015 年以來(lái)，全

2、球煤炭產(chǎn)量 CR5 穩(wěn)定在 76%以上。根據(jù) BP 數(shù)據(jù)，2020 年全球煤炭 生產(chǎn)國(guó)包括中國(guó)（39.0 億噸）、印度（7.6 億噸）、印度尼西亞（5.6 億噸）、美國(guó)（4.8 億噸）和澳大利亞（4.8 億噸），煤炭供給量 CR5 占全球煤炭總產(chǎn)量的 80%。2021 年煤炭主產(chǎn)國(guó)除澳大利亞同比略有下降外，其余國(guó)家同比皆有提升。今年 1-8 月， 印度國(guó)內(nèi)煤炭產(chǎn)量累計(jì)達(dá)到 4.17 億噸，同比增長(zhǎng) 18%；今年 1-9 月，印尼國(guó)內(nèi)煤炭產(chǎn) 量達(dá)到 4.57 億噸，同比增長(zhǎng) 9%。同時(shí)，2021 年 10 月，印尼官方表示預(yù)計(jì) 2021 年印 尼煤炭產(chǎn)量可以達(dá)到 6.1 億噸；今年 1-9 月，

3、美國(guó)原煤產(chǎn)量累計(jì)達(dá)到 4.36 億短噸，同比 增長(zhǎng) 9%。煤炭主產(chǎn)國(guó)中，只有澳大利亞由于受到極端天氣等原因的影響煤炭產(chǎn)量同比 有所下降。2015 年以來(lái)，全球煤炭消費(fèi)量 CR5 穩(wěn)定在 80%左右。根據(jù) BP 數(shù)據(jù)，2020 年全球煤 炭的主要消費(fèi)區(qū)域包括中國(guó)、印度、美國(guó)、歐盟和日本，分別占全球煤炭消費(fèi)量的 54%、 12%、6%、4%和 3%，煤炭消費(fèi)量 CR5 占全球煤炭總消費(fèi)量的 79%。2021 年煤炭主要消費(fèi)國(guó)需求同比增速較為強(qiáng)勢(shì)。今年 1-8 月，印度國(guó)內(nèi)煤炭消費(fèi)量累 計(jì)達(dá)到 4.66 億噸，同比增長(zhǎng) 21%，自 2 月份開始，印度國(guó)內(nèi)煤炭可用天數(shù)開始逐漸低 于往年同期，直到 8

4、月中旬開始可用天數(shù)降至 2018 年以來(lái)最低位；今年 1-7 月，美國(guó) 煤炭消費(fèi)量累計(jì)達(dá)到 3.26 億短噸，同比增長(zhǎng) 25%；今年 1-9 月，德國(guó)燃煤發(fā)電量累計(jì) 達(dá)到 10.42 萬(wàn)億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng) 34%。我國(guó)煤價(jià)超預(yù)期上漲引導(dǎo)疊加需求側(cè)較 2020 年同比增幅較大，海外煤價(jià)同樣一度達(dá)到歷史空前高位。年初至 11 月上旬，國(guó)外主要港口動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)基本與我國(guó)秦港 動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)一致，尤其是 9-11 月期間，海外與國(guó)內(nèi)煤價(jià)同樣經(jīng)歷倒“V”走勢(shì)。 參考我們先前發(fā)布的報(bào)告國(guó)內(nèi)保供如火如荼，海外煤價(jià)是否具備供需強(qiáng)支撐？的觀 點(diǎn)，截至 11 月上旬之前，海外煤價(jià)的走勢(shì)或主要受到國(guó)內(nèi)煤價(jià)

5、走勢(shì)影響。但 11 月中旬 開始，與國(guó)內(nèi)煤價(jià)走勢(shì)企穩(wěn)不同的是，海外煤炭?jī)r(jià)格呈現(xiàn)震蕩態(tài)勢(shì)，背后原因或與拉尼 娜氣候?qū)Ｍ饷禾抠Y源的供給和需求均產(chǎn)生更大的影響有關(guān)。圖：海外動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格整體波動(dòng)幅度顯著高于國(guó)內(nèi)3、展望未來(lái)：國(guó)內(nèi)與海外煤價(jià)走勢(shì)或存分化3.1、國(guó)內(nèi)：供需或?qū)⑥D(zhuǎn)寬疊加長(zhǎng)協(xié)新政有望落地，煤價(jià)彈性或?qū)⑦M(jìn)一 步收縮若產(chǎn)能核增在 2021 年末全部釋放，根據(jù)我們的測(cè)算，2021 年煤炭產(chǎn)能有望達(dá)到 41 億 噸。因國(guó)家能源局、煤礦安監(jiān)局在 2019 年后未公布我國(guó)煤礦產(chǎn)能。因此我們根據(jù)能源 局、發(fā)改委公布的核增產(chǎn)能、各省公布的落后產(chǎn)能進(jìn)行 2020 年、2021 年的產(chǎn)能估算。 我們假設(shè)：1）

6、每年在產(chǎn)產(chǎn)能 35%轉(zhuǎn)為聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)，聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)產(chǎn)能第二年轉(zhuǎn)為在產(chǎn)產(chǎn)能；2）當(dāng)年新核準(zhǔn)產(chǎn)能當(dāng)年轉(zhuǎn)即在建產(chǎn)能；3）淘汰落后產(chǎn)能以各省能源局、發(fā)改委公布的產(chǎn)能淘汰計(jì)劃為準(zhǔn)；4）新核準(zhǔn)產(chǎn)能以國(guó)家發(fā)改委、能源局公布的核準(zhǔn)產(chǎn)能為準(zhǔn)。5）受疫情影響，2020 年產(chǎn)能利用率下滑較大；但由于部分超產(chǎn)煤礦產(chǎn)能合法化，因此 假設(shè)今年產(chǎn)能利用率仍和 2020 年相似。截至 2021 年 9 月，根據(jù)各省公布的產(chǎn)能淘汰計(jì)劃以及國(guó)家發(fā)改委、能源局公布的新核 準(zhǔn)產(chǎn)能，可得我國(guó)淘汰落后產(chǎn)能 0.72 億噸，新核準(zhǔn)產(chǎn)能 0.19 億噸。由于 10 月以后， 山西省公布擬凈核增生產(chǎn)能力礦井 5530 萬(wàn)噸、內(nèi)蒙古公布擬凈核增產(chǎn)能

7、 9835 萬(wàn)噸。 假設(shè) 10 月核增產(chǎn)能在今年年底全部釋放，則 2021 年煤礦產(chǎn)能有望達(dá)到 41 億噸；若明 年聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)產(chǎn)能及部分在建產(chǎn)能投產(chǎn)，則 2022 年煤礦產(chǎn)能有望再增約 1 億噸左右。中性假設(shè)下 2022 年動(dòng)力煤供需或?qū)⒊霈F(xiàn)盈余，動(dòng)力煤市場(chǎng)的現(xiàn)貨中樞價(jià)或?qū)⑾蚝侠韮r(jià) 格靠近。需求方面，隨著經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)、地產(chǎn)基建需求面臨拐點(diǎn)、高耗能行業(yè)生產(chǎn)或受 到限制疊加水電供給有望好轉(zhuǎn)，煤價(jià)長(zhǎng)期維持高位的情況或難以復(fù)現(xiàn)，明年動(dòng)力煤需求 增速或?qū)⒋蟾怕实陀?2021 年。供給方面，受今年核增產(chǎn)能釋放，明年動(dòng)力煤供應(yīng)量 2 同比今年或?qū)⒋蟾怕侍嵘４送?，假設(shè)進(jìn)口煤炭數(shù)量總體企穩(wěn)的情況，中性情景下，

8、2022 年動(dòng)力煤供需或?qū)⒊霈F(xiàn)盈余，因此煤炭現(xiàn)貨價(jià)格或?qū)⒊袎?。圖：動(dòng)力煤供需平衡表測(cè)算（單位：萬(wàn)噸）根據(jù) 12 月 3 日舉行的全國(guó)煤炭交易會(huì)公布的2022 年煤炭中長(zhǎng)期合同簽訂履約工作方 案征求意見稿（征求意見稿）（以下簡(jiǎn)稱征求意見稿），其中明確提到 2022 年的煤 炭長(zhǎng)協(xié)簽訂范圍進(jìn)一步擴(kuò)大。意見提出，5500 大卡動(dòng)力煤調(diào)整區(qū)間在 550850 元/噸 之間，其中下水煤長(zhǎng)協(xié)基準(zhǔn)價(jià)為 700 元/噸。煤炭長(zhǎng)協(xié)基準(zhǔn)價(jià)自 2017 年后有望實(shí)現(xiàn)首次 上調(diào)，煤炭長(zhǎng)協(xié)簽訂范圍或?qū)⑦M(jìn)一步擴(kuò)大。自 2016 年 11 月發(fā)改委、國(guó)資委聯(lián)合發(fā)布 關(guān)于加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管和公共服務(wù)保障煤炭中長(zhǎng)期合同履行的意見后，

9、2017-2020 年間 每年年末國(guó)家發(fā)改委均會(huì)發(fā)布中長(zhǎng)期合同簽訂履行工作的通知。然而征求意見稿 和以往相比有幾點(diǎn)不同：1）基準(zhǔn)價(jià)不同：2022 年的征求意見稿明確指出，5500 大 卡動(dòng)力煤基準(zhǔn)價(jià)暫按 700 元/噸簽訂，較 2021 年中長(zhǎng)期合同基準(zhǔn)價(jià) 535 元/噸上調(diào)了 31%；2）煤炭長(zhǎng)協(xié)簽訂范圍進(jìn)一步擴(kuò)大：征求意見稿要求發(fā)電供熱企業(yè)年度用煤扣 除進(jìn)口煤后實(shí)現(xiàn)中長(zhǎng)期供需合同全覆蓋，明顯較 2020 年提出的“規(guī)模以上電企中長(zhǎng)協(xié) 比例應(yīng)達(dá)到年度煤炭使用量的 75%（不使用進(jìn)口煤）”有所提升；此外，核增產(chǎn)能長(zhǎng)協(xié)比例從 2021 年的 90%提升至全覆蓋、鼓勵(lì)簽訂 3 年及以上的中長(zhǎng)期合同

10、量占比從 30% 提升至 50%均體現(xiàn)出煤炭長(zhǎng)協(xié)簽訂范圍有望進(jìn)一步提升的行業(yè)趨勢(shì)。同時(shí)，征求意見 稿明確提到“供應(yīng)方原則上覆蓋所有核定產(chǎn)能 30 萬(wàn)噸/年及以上的煤炭生產(chǎn)企業(yè)”。 根據(jù)國(guó)家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，截至 2020 年底，全國(guó) 30 萬(wàn)噸/年以下煤礦 1129 處、產(chǎn)能 1.48 億噸/年；這一數(shù)據(jù)在全國(guó)范圍內(nèi)來(lái)看，占比微小，難以對(duì)市場(chǎng)形成明顯的影響。因此， 若征求意見稿落地，那么煤炭行業(yè)主要龍頭企業(yè)的長(zhǎng)協(xié)煤占比或?qū)⑦M(jìn)一步提升，亦 將利好兗礦能源國(guó)內(nèi)煤炭業(yè)務(wù)的盈利中樞高位企穩(wěn)。3.2、海外：能源轉(zhuǎn)型階段疊加全球自然災(zāi)害頻發(fā)，海外煤價(jià)或仍具彈性2020 年 12 月初至今，全球?yàn)?zāi)害總頻次暴漲至 767 起，大幅高于 2016 年-2020 年的發(fā) 生頻次。另一方面，格拉斯哥氣候大會(huì)（COP26）剛剛落幕，格拉斯哥氣候公約是 本次會(huì)議最主要也是最重要的成果，針對(duì)碳排放、發(fā)達(dá)國(guó)家金融援助以及化石燃料削減 等關(guān)鍵議題基本達(dá)成共識(shí)。其中，煤炭淘汰轉(zhuǎn)型承諾方面，雖然由 190 個(gè)國(guó)家和組