前三季度中國新能源汽車行業(yè)產(chǎn)銷量、主要上市公司營收情況、資產(chǎn)負債及現(xiàn)金流量情況分析圖

1、前三季度中國新能源汽車行業(yè)產(chǎn)銷量、主要上市公司營收情況、資產(chǎn)負債及現(xiàn)金流量情況分析圖 1、2019年前三季度，新能源汽車產(chǎn)銷分別完成88.8萬輛和87.2萬輛 2019年前三季度，新能源汽車產(chǎn)銷分別完成88.8萬輛和87.2萬輛，同比分別增長20.9%和20.8%。其中，新能源乘用車產(chǎn)銷量分別為80.8萬輛和79.2萬輛，同比分別增長26.9%和26.1%；新能源商用車產(chǎn)銷量均為8.0萬輛，同比分別下降18.0%和14.7%。我們認為，上半年產(chǎn)銷量由于補貼調(diào)整刺激的搶裝需求。下半年新能源車銷量仍需要看未來政策，尤其是在新能源車限購放開，和新能源公交政策上的支持力度。數(shù)據(jù)來源：公開資料整理數(shù)據(jù)來

2、源：公開資料整理 2、損益表：19年1-3季度收入增長14.38%，歸母凈利潤下滑31.44% 我們根據(jù)新能源汽車上中下游產(chǎn)業(yè)鏈，按照鋰、鈷、設(shè)備、正極材料、負極材料、隔膜、電解液、結(jié)構(gòu)件、鋰電池以及新能源汽車整車10大板塊對主要企業(yè)進行分類匯總。如表1所示：其中鈷企業(yè)5家，鋰企業(yè)4家，設(shè)備企業(yè)4家，正極3家，負極2家，電解液4家，隔膜3家，結(jié)構(gòu)件2家，鋰電池企業(yè)6家以及整車企業(yè)4家，合計共37家新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈上市公司。新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈37家上市公司19年前三季度業(yè)績情況證券簡稱營業(yè)收入（百萬元，%） 毛利率 （%） 期間費率（%） 18 年Q1-Q319 年Q1-Q3 同比 Q1 18-Q

3、3 年 華友鈷業(yè)10073.6314022.7239.2寒銳鈷業(yè)2159.261243.48-42.41道氏技術(shù)2612.742441.17-6.57格林美10230.229832.59-3.89洛陽鉬業(yè)20083.8133409.0566.35鈷45159.6560949.0134.96贛鋒鋰業(yè)3593.54210.517.17天齊鋰業(yè)4758.853797.14-20.21江特電機2314.732095.69-9.46雅化集團2119.562364.2611.54鋰12786.6412467.6-2.5贏合科技1366.11381.541.13先導(dǎo)智能2695.883216.3319.31

4、科恒股份1645.511280.09-22.21星云股份229.87262.7314.3設(shè)備5937.366140.73.42當(dāng)升科技2478.281840.07-25.75杉杉股份6381.796514.572.08廈門鎢業(yè)14139.6512723.82-10.01正極22999.7221078.46-8.35璞泰來2291.493501.4752.8中科電氣420.46621.9947.93負極2711.954123.4652.05天賜材料1496.951964.0631.2多氟多2670.27294910.44江蘇國泰29475.6329767.080.99新宙邦1551.411696

5、.959.38電解液35194.2736377.093.36星源材質(zhì)423.42515.3621.71恩捷股份1621.842106.3829.88滄州明珠2503.092250.81-10.08隔膜4548.354872.567.13旭升股份824.6776.98-5.77科達利1345.431699.8126.34結(jié)構(gòu)件2170.032476.814.14寧德時代19135.9232855.7171.7澳洋順昌3160.922435.01-22.97國軒高科4096.755151.5125.75鵬輝能源1770.132494.8140.94億緯鋰能3008.974577.1952.12欣旺

6、達13105.6917739.3635.36鋰電池44278.3965253.5947.37比亞迪88981.3393821.85.44江淮汽車36331.1237186.972.36宇通客車19374.2420862.467.68中通客車3398.714828.6842.07整車148085.39156699.95.82合計323871.75370439.1614.38證券簡稱歸母凈利潤（百萬元，%） 凈利潤率（%）Q1 18-Q3 年 Q1 19-Q3 年 同比 華友鈷業(yè)1,911.8592.76寒銳鈷業(yè)701.33-40.3道氏技術(shù)212.33-12.66格林美517.79603.6洛陽

7、鉬業(yè)4,136.841,244.14鈷7,480.141,887.53贛鋒鋰業(yè)1,106.53329.17天齊鋰業(yè)1,689.08139.49江特電機297.66.48雅化集團176.72104.33鋰3,269.94579.46贏合科技208.11238.2先導(dǎo)智能547.06635.33科恒股份50.9120.4星云股份24.536.35設(shè)備830.6900.29當(dāng)升科技205.33219.67杉杉股份1,054.19287.74廈門鎢業(yè)449.97108.83正極1,709.49616.24璞泰來429.14458.43中科電氣72.5122.01負極501.64580.44天賜材料47

8、2.5490.02多氟多168.5197.64江蘇國泰736.19767.68新宙邦207.94239.29電解液1,585.171,194.64星源材質(zhì)178.69195.58恩捷股份322.66631.78滄州明珠310.09170.05隔膜811.44997.41旭升股份229.94136.07科達利43.79146.57結(jié)構(gòu)件273.73282.64寧德時代2,378.503,464.31澳洋順昌221.4995.91國軒高科659.01578.3鵬輝能源269.36270.09億緯鋰能378.761,158.77欣旺達429.15502.04鋰電池4,336.266,069.42比亞

9、迪1,527.051,574.30江淮汽車47.83121.64宇通客車1,197.731,324.88中通客車33.6955.37整車2,806.303,076.19合計23,604.7216,184.27數(shù)據(jù)來源：公開資料整理 1）營業(yè)收入：19年1-3季度新能源汽車板塊收入同比增長14.38% 上述新能源汽車板塊37家企業(yè)19年1-3季度合計收入3704.39億元，同比增長14.38%。其中鋰電池、負極材料及鈷板塊收入增速較高，我們認為鋰電池收入高增同1-3季度新能源汽車銷量同比增加有關(guān)；19年1-3季度鋰電池板塊收入652.54億元，同比增長47.37%；負極材料收入41.23億元，同

10、比增長52.05%；鈷板塊收入609.49億元，同比增長34.96%。 收入增速較慢的板塊為鋰、設(shè)備及正極材料，我們認為這同相關(guān)產(chǎn)品價格降幅較大有關(guān)，19年1-3季度鋰板塊收入124.68億元，同比下滑2.50%；正極材料收入210.78億元，同比下滑8.35%；設(shè)備板塊收入61.41億元，同比增長3.42%。2）毛利率：19年1-3季度行業(yè)毛利率18.20%，同比下滑3.09個百分點。上述37家企業(yè)19年1-3季度毛利率18.20%，同比下滑3.09個百分點。就各板塊分開來看，鋰電設(shè)備、隔膜、結(jié)構(gòu)件毛利率漲幅居前；其中鋰電設(shè)備19年1-3季度毛利率35.58%，同比上漲4.94個百分點；隔膜

11、毛利率32.31%，同比上升2.84個百分點，但扣除恩捷股份之外星源材質(zhì)、滄州明珠上半年毛利率同比均有所下滑；電解液板塊毛利率14.57%，同比上升1.39個百分點；鋰電池板塊毛利率24.73%，同比上升0.37個百分點，其中寧德時代19年1-3季度毛利率29.08%，同比下滑2.20個百分點。 毛利率降幅最大的為鈷、鋰板塊，19年1-3季度鈷板塊毛利率12.31%，同比下滑22.13個百分點；其次為鋰板塊，1-3季度毛利率34.09%，同比下滑13.60個百分點；再次為負極產(chǎn)品，1-3季度毛利率30.72%，同比下滑2.88個百分點。3）凈利率：19年1-3季度凈利率4.37%，同比下滑2.

12、92個百分點。上述新能源汽車板塊37家企業(yè)19年1-3季度凈利率4.37%，同比下滑2.92個百分點；分行業(yè)看新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈中鋰電設(shè)備、隔膜、整車凈利率有所上升，剩余其他板塊多呈現(xiàn)下降態(tài)勢。其中，19年1-3季度上游鋰板塊凈利率4.65%，同比下滑20.93個百分點；鈷板塊3.10%，同比下滑13.47個百分點。除此之外，剩余板塊之中正負極凈利率下降較大，19年1-3季度負極板塊平均凈利率14.08%，同比下降4.42個百分點；正極企業(yè)凈利率2.92%，同比下降4.51個百分點。 4）歸母凈利潤：19年1-3季度行業(yè)歸母凈利潤161.84億元，同比下滑31.44%。19年1-3季度上述37家

13、上市企業(yè)合計歸母凈利潤161.84億元，同比下滑31.44%。其中上游鋰板塊前三季度歸母凈利潤為5.79億元，同比下滑82.28%；鈷板塊歸母凈利潤達18.88億元，同比下滑74.77%；正極材料板塊1-3季度歸母凈利潤6.16億元，同比下滑63.95%；鋰鈷、正極材料板塊1-3季度歸母凈利潤同比下滑較大，我們認為這同鋰行業(yè)產(chǎn)品價格下滑有關(guān)。 19年1-3季度鋰電池企業(yè)歸母凈利潤60.69億，同比增長39.97%，增速相對較高；負極材料上半年歸母凈利潤5.80億元，同比增長15.71%；新能源整車企業(yè)歸母凈利潤30.76億元，同比增長9.62%；設(shè)備企業(yè)1-3季度歸母凈利潤9.00億元，同比增

14、長8.39%。5）19年3季度新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)比變化：單就19年3季度而言，上述新能源汽車板塊37家企業(yè)合計收入1414.72億元，環(huán)比增長17.97%；歸母凈利潤55.67億元，環(huán)比下滑7.53%；其中各大板塊環(huán)比收入差異性顯著；收入環(huán)比增速較高的包括鈷（+126.81%）、電解液（+20.36%）、鋰電池（+16.72%）；3季度單季收入環(huán)比增速下滑較多的板塊包括結(jié)構(gòu)件（-14.77%）、正極（-9.81%）。歸母凈利潤環(huán)比來看，3季度歸母凈利潤環(huán)比增長較大的板塊包括負極（+36.35%）、電解液（+23.81%）、鋰電池（+14.89%）、結(jié)構(gòu)件（+12.51%）。新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈37

15、家上市公司19年3季度環(huán)比業(yè)績情況證券簡稱營業(yè)收入（百萬元，%） 毛利率 （%） 期間費率（%） 19 年 Q2 19 年 Q3 環(huán)比 19 年Q2華友鈷業(yè)4703.014918.814.59寒銳鈷業(yè)403.74321.34-20.41道氏技術(shù)908.17764.5-15.82格林美3062.043628.5518.5洛陽鉬業(yè)5500.5623430.38325.96鈷14577.5133063.59126.81贛鋒鋰業(yè)1492.511388.09-7天齊鋰業(yè)1252.51207.6-3.59江特電機764.14736.31-3.64雅化集團922.5792.56-14.09鋰4431.664

16、124.56-6.93贏合科技535.56388.38-27.48先導(dǎo)智能1017.561355.1533.18科恒股份441.33456.613.46星云股份94.32102.68.79設(shè)備2088.762302.7410.24當(dāng)升科技685.9500.32-27.06杉杉股份2409.222073.24-13.95廈門鎢業(yè)4570.464339.73-5.05正極7665.596913.29-9.81璞泰來1148.451324.1715.3中科電氣213220.943.72負極1361.451545.1113.49天賜材料673.79746.3410.77多氟多1083.07995-8.

17、13江蘇國泰9572.7411909.0224.41新宙邦543.6640.3317.79電解液11873.214290.6920.36星源材質(zhì)191.02162.49-14.94恩捷股份721.85728.280.89滄州明珠824.23874.926.15隔膜1737.11765.681.65旭升股份251.52273.98.9科達利688.35527.2-23.41結(jié)構(gòu)件939.87801.1-14.77寧德時代10281.9912591.8622.47澳洋順昌777.62831.176.89國軒高科1854.581544.94-16.7鵬輝能源853.341048.8222.91億緯鋰

18、能1431.792047.4843欣旺達6173.316882.7511.49鋰電池21372.6424947.0216.72比亞迪31880.1531637.53-0.76江淮汽車12366.6810186.87-17.63宇通客車7666.778357.049中通客車1960.361536.89-21.6整車53873.9751718.33-4合計119921.75141472.117.97證券簡稱歸母凈利潤（百萬元，%） 凈利潤率（%）19 年 Q2 19 年 Q3 環(huán)比 華友鈷業(yè)20.4759.93寒銳鈷業(yè)-21.2136.23道氏技術(shù)20.4951.48格林美238.29190洛陽鉬

19、業(yè)486.14436.14鈷744.18773.78贛鋒鋰業(yè)43.0633.38天齊鋰業(yè)82.11-53.92江特電機45.36-67.19雅化集團85.44-12.2鋰255.97-99.93贏合科技115.8451.65先導(dǎo)智能198.91242.53科恒股份2.84-4.72星云股份-0.274.87設(shè)備317.31294.33當(dāng)升科技8768.57杉杉股份183.5968.75廈門鎢業(yè)103.6331.45正極374.23168.78璞泰來134.81194.63中科電氣36.5639.03負極171.37233.66天賜材料21.9239.49多氟多41.3714.32江蘇國泰241

20、.65307.57新宙邦71.95105.25電解液376.9466.64星源材質(zhì)95.5123.88恩捷股份176.63242.86滄州明珠67.8273.21隔膜339.96339.94旭升股份46.9251.29科達利57.666.32結(jié)構(gòu)件104.53117.61寧德時代1,055.201,361.87澳洋順昌-14.0870.61國軒高科149.99226.77鵬輝能源91.1133.63億緯鋰能300.23658.26欣旺達586.4540.64鋰電池2,168.892,491.78比亞迪704.84119.72江淮汽車60.48-3.48宇通客車372.36641.9中通客車29

21、.2822.44整車1,166.95780.59合計6,020.305,567.18數(shù)據(jù)來源：公開資料整理 6）19年3季度新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈同比變化：19年3季度同比來看，上述新能源汽車板塊37家企業(yè)3季度收入1414.72億元，同比增長14.36%；歸母凈利潤55.67億元，同比下滑32.89%；其中同比收入下滑的板塊包括鋰、正極、電解液等，而收入增速同比較高的板塊包括鈷（+134.32%）、負極（+43.01%）、鋰電池（+25.07%）。歸母凈利潤同比大幅下滑的板塊為上游鈷、鋰等，19年3季度單季鈷板塊歸母凈利潤7.74億元，同比下降56.27%；鋰板塊單季歸母凈利潤-1.00億元，同比

22、下滑115.03%。而3季度同比向好的板塊包括鋰電池以及負極業(yè)務(wù)，其中鋰電池3季度歸母凈利潤24.92億元，同比增長24.19%；負極業(yè)務(wù)3季度歸母凈利潤2.34億元，同比增長20.47%。新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈37家上市公司19年3季度同比業(yè)績情況證券簡稱營業(yè)收入（百萬元，%） 毛利率 （%） 期間費率（%） 18 年 Q3 19 年 Q3 同比 18 年Q3華友鈷業(yè)3290.434918.8149.49寒銳鈷業(yè)656.82321.34-51.08道氏技術(shù)935.32764.5-18.26格林美3203.833628.5513.26洛陽鉬業(yè)6024.0223430.38288.95鈷14110.4

23、133063.59134.32贛鋒鋰業(yè)1261.71388.0910.02天齊鋰業(yè)1469.361207.6-17.81江特電機645.76736.3114.02雅化集團755.08792.564.96鋰4131.894124.56-0.18贏合科技374.87388.383.6先導(dǎo)智能1255.591355.157.93科恒股份460.56456.61-0.86星云股份75.75102.635.44設(shè)備2166.772302.746.28當(dāng)升科技848.44500.32-41.03杉杉股份2093.92073.24-0.99廈門鎢業(yè)5476.154339.73-20.75正極8418.496

24、913.29-17.88璞泰來913.791324.1744.91中科電氣166.65220.9432.58負極1080.441545.1143.01天賜材料555.14746.3434.44多氟多974.69952.09江蘇國泰12853.511909.02-7.35新宙邦565.1640.3313.31電解液14948.3414290.69-4.4星源材質(zhì)105.78162.4953.61恩捷股份1110.22728.28-34.4滄州明珠1007.38874.92-13.15隔膜2223.381765.68-20.59旭升股份332.13273.9-17.53科達利545.92527.2

25、-3.43結(jié)構(gòu)件878.04801.1-8.76寧德時代9776.3412591.8628.8澳洋順昌1193.59831.17-30.36國軒高科1490.031544.943.68鵬輝能源808.441048.8229.73億緯鋰能1125.352047.4881.94欣旺達5553.226882.7523.94鋰電池19946.9724947.0225.07比亞迪34830.431637.53-9.17江淮汽車12621.9510186.87-19.29宇通客車7357.258357.0413.59中通客車997.371536.8954.09整車55806.9651718.33-7.33

26、合計123711.69141472.114.36證券簡稱歸母凈利潤（百萬元，%） 凈利潤率（%）18 年 Q3 19 年 Q3 同比 華友鈷業(yè)404.2459.93寒銳鈷業(yè)172.5536.23道氏技術(shù)71.6251.48格林美106.58190洛陽鉬業(yè)1,014.33436.14鈷1,769.31773.78贛鋒鋰業(yè)269.4633.38天齊鋰業(yè)379.69-53.92江特電機-7.56-67.19雅化集團23.43-12.2鋰665.03-99.93贏合科技38.0951.65先導(dǎo)智能220.17242.53科恒股份13.82-4.72星云股份8.594.87設(shè)備280.67294.33當(dāng)

27、升科技92.5268.57杉杉股份588.5868.75廈門鎢業(yè)115.9631.45正極797.06168.78璞泰來172.07194.63中科電氣21.8839.03負極193.95233.66天賜材料26.5439.49多氟多37.6814.32江蘇國泰303.69307.57新宙邦87.25105.25電解液455.16466.64星源材質(zhì)25.8423.88恩捷股份280.56242.86滄州明珠186.7173.21隔膜493.11339.94旭升股份97.1751.29科達利21.4466.32結(jié)構(gòu)件118.61117.61寧德時代1,467.551,361.87澳洋順昌57.

28、8970.61國軒高科193.46226.77鵬輝能源113.71133.63億緯鋰能219.98658.26欣旺達-46.1940.64鋰電池2,006.392,491.78比亞迪1,047.95119.72江淮汽車-115.64-3.48宇通客車581.23641.9中通客車3.1322.44整車1,516.68780.59合計8,295.975,567.18數(shù)據(jù)來源：公開資料整理 3、資產(chǎn)負債表：各板塊在建工程依舊較多 在分析其資產(chǎn)負債表時我們扣除整車板塊，對新能源汽車剩余9大板塊33家公司進行分析。 1）固定資產(chǎn)、在建工程 我們由各個板塊的固定資產(chǎn)以及在建工程變化情況可以看出：18年Q

29、4-19年Q3設(shè)備、負極、隔膜、動力電池板塊固定資產(chǎn)增速較快，相比17-18年增量明顯，意味著其過去新建產(chǎn)能不斷投產(chǎn)轉(zhuǎn)固，有效產(chǎn)能有所增加；鋰板塊近兩年在建工程金額較大，意味著該板塊仍舊在大幅擴大產(chǎn)能投放；另外鈷板塊、正極材料、隔膜板塊19年Q3在建工程金額相比18年同期大幅增加，意味著其擴產(chǎn)仍在繼續(xù)，且擴產(chǎn)體量呈加速狀態(tài)。鋰電池板塊在17年在建工程增速最為明顯，處于擴產(chǎn)加速狀態(tài)，進入18年在建工程依舊較多，但增速有所下滑。新能源汽車9大板塊固定資產(chǎn)及在建工程情況（百萬元）固定資產(chǎn) 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19鈷34089.23520135637.583

30、5860.4735151.7735,942.0236867.37鋰4594.14558.473869.195984.485850.856198.645258.99設(shè)備936.78940.46967.291374.31387.981431.771437.99正極8807.99095.589450.3610299.721048981負極812.55818.63843.291008.51047.651,465.651,608.72電解液4800.084801.64600.885568.225799.036,142.575,376.73隔膜2539.932486.254435

31、.385422.625358.155,348.975752.93結(jié)構(gòu)件1301.771425.561616.231903.011999.572,177.542227.8鋰電池18719.362008120817.1425997.5227230.4829293.0628704.89在建工程1Q182Q183Q184Q181Q192Q193Q19鈷3329.013999.525141.925699.766350.18,931.059658.37鋰4093.085414.246582.176276.727659.218808.3610103.02設(shè)備211.89551.49657.52459.852

32、0.58677.59887.45正極1643.911808.072287.472353.22686.533371.913549.12負極106.21206.98673.88839.281018.56774.9898.18電解液1638.232211.32385.692503.732499.312436.162565.51隔膜369.44467.53694.712069.562863.243217.123721.09結(jié)構(gòu)件578.67581.88509.98449.81560.05742871.69鋰電池6279.987073.837862.284627.577075.477598.546911

33、.03數(shù)據(jù)來源：公開資料整理 2）應(yīng)收賬款及周轉(zhuǎn)情況 新能源汽車行業(yè)近兩年較為突出的問題是應(yīng)收賬款的大幅增加。分行業(yè)看，應(yīng)收賬款最大的動力電池板塊，19年3季度達到277.52億元；其次為電解液板塊，達82.51億元；再次為正極板塊，達65.28億元；而就應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)來說，上游板塊賬期較短，處于1-3個月左右的水平，正極材料、電解液亦較短；隔膜、負極、設(shè)備、電池在4-5個月左右的周轉(zhuǎn)天數(shù)。就19年Q3同比改善來看，負極、隔膜、結(jié)構(gòu)件、鋰電池應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)有所改善。新能源汽車9大板塊應(yīng)收賬款及應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)情況應(yīng)收賬款（百萬元） 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19

34、 3Q19鈷8313.657044.066453.245228.215348.944,562.574676.26鋰2890.63325.883632.962981.223093.64200.253619.95設(shè)備2964.33246.763005.283152.153474.233524.884074.63正極5863.686612.876950.256283.516651.846880.956528.36負極1007.721173.461295.831372.241563.881,557.131,657.94電解液6071.338261.962494.817929.482847.558,52

35、9.428,250.61隔膜1591.371733.781966.892382.032293.952,650.373003.73結(jié)構(gòu)件604.3763.3933.62980.54909.03862.14834.86鋰電池16871.1722112.4625343.7520252.0821606.4524335.1527752.33應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）1Q182Q183Q184Q181Q192Q193Q19鈷69.9263.3349.1736.6831.3628.8829.87鋰103.6977.0573.1658.6168.4672.2586.35設(shè)備294.29210.16187.0711

36、7.52178.03154.09160.02正極120.9385.9284.1594.42100.0471.1272.67負極205.7150.87160.06143.86197.39149.44135.77電解液68.1560.3745.3742.4152.5947.4251.14隔膜128.15110.86117.26141.98210.97171.71146.54結(jié)構(gòu)件101.28106.51121.8190.7142.52117.6288.18鋰電池252.59154.49167.97123.11185.52149.16119.08數(shù)據(jù)來源：公開資料整理 4、現(xiàn)金流量表：19年Q3投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流同比略降 1）經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流19年Q3正極板塊、電解液、鋰電池板塊經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流有所改善，鈷板塊經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額有所下滑。新能源汽車9大板塊經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額（百萬元）-3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19鈷3598.83816.27649.723439.04-256.68鋰881.361042.72298.91679.49803.04設(shè)備156.33805.21