2020固廢行業(yè)研究報(bào)告

1、固廢行業(yè)行研報(bào)告2020-04-28.123.全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展為固廢龍頭發(fā)展趨勢.12八、個(gè)股分析推薦表：. 13（一）固廢公司近兩年迎來投產(chǎn)高峰.13（二）上市公司市場占有率.14（三）市場空間.15（四）公司發(fā)展趨勢.16（五）公司產(chǎn)能梳理.171.旺能環(huán)境.172.瀚藍(lán)環(huán)境.183.上海環(huán)境.194.綠色動力.195.偉明環(huán)保.21一、概念固體廢物是指在生產(chǎn)，生活和其他活動過程中產(chǎn)生的喪失原有的利用價(jià)值或者雖未喪失利用價(jià)值但被拋棄或者放棄的固體，半固體，和置于容器中的氣態(tài)物品，物質(zhì)以及法律，行政法規(guī)規(guī)定納入廢物管理的物品，物質(zhì)。不能排入水體的液態(tài)廢物和不能排入大氣的置于容器中的氣態(tài)物質(zhì)。由于

2、多具有較大的危害性，一般歸入固體廢物管理體系。二、分類三、宏觀（一）政策環(huán)境1.行業(yè)相關(guān)法律法規(guī)我國主要環(huán)保法有9部，環(huán)境保護(hù)法、水污染防治法、大氣污染防治法、固體廢物污染防治法等。其中固體廢物污染防治法是1996年頒布，2004修訂的專門法。內(nèi)容分為一般固體廢物和危險(xiǎn)固體廢物的管理。2.固廢污染防治的主要制度(1)排污申請登記制度“國家實(shí)行工業(yè)固廢物申報(bào)登記制度；同時(shí)環(huán)保法27條也有相關(guān)規(guī)定顯示“排放污染物的企事業(yè)單位，必須按規(guī)定向環(huán)保部門申報(bào)登記?！?2)危險(xiǎn)廢物經(jīng)營許可證制度，從事收集、貯存、處置危險(xiǎn)廢物經(jīng)營活動的單位，需向縣級人民政府申請經(jīng)營許可證等。截至2018年底，全國各?。▍^(qū)、市

3、）頒發(fā)的危險(xiǎn)廢物（含醫(yī)療廢物）經(jīng)營許可證共3220份。其中，江蘇省頒發(fā)許可證數(shù)量最多，共421份。2018年各?。▍^(qū)、市）頒發(fā)危險(xiǎn)廢物經(jīng)營許可證，數(shù)量情況見下圖1圖1：2018年各?。▍^(qū)、市）頒發(fā)危險(xiǎn)廢物經(jīng)營許可證數(shù)量情況來源：中國環(huán)保部相比2006年，2018年全國危險(xiǎn)廢物（含醫(yī)療廢物）經(jīng)營許可證數(shù)量增長265%。2006-2018年全國危險(xiǎn)廢物經(jīng)營許可證數(shù)量情況見下圖2。圖2：2006-2018年全國危險(xiǎn)廢物經(jīng)營許可證數(shù)量情況（單位：份）來源：中國環(huán)保部3.行業(yè)主要政策動向隨著規(guī)模與治理需求的持續(xù)提升，固廢治理將以減量化、資源化和無害化為原則，逐步走向“高效、高值、規(guī)?；?。2019年工信

4、部發(fā)布關(guān)于推進(jìn)固廢綜合利用產(chǎn)業(yè)集聚的通知提出，以尾礦、煤矸石、粉煤灰、化工渣等為重點(diǎn)，以聚集化、產(chǎn)業(yè)化、市場化、生態(tài)化為導(dǎo)向，提高資源利用效率為核心，帶動資源綜合利用水平全面提升。4.行業(yè)十三五規(guī)劃由圖3可知，我國歷年環(huán)保計(jì)劃的投資比例均在逐年上升。其占GDP的比重由六五的0.5%增長至十二五的1.8%。十三五規(guī)劃投資國內(nèi)固廢處理行業(yè)兩萬億每年，十三五期間投資總額月17億萬元，有國家政策層面的扶持，我國固廢行業(yè)規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)大。圖3：資料來源公開資料整理（二）經(jīng)濟(jì)環(huán)境如圖4所示，經(jīng)濟(jì)增長與環(huán)境污染程度的關(guān)系，有圖可看出，隨著經(jīng)濟(jì)的增長，污染水平也歲經(jīng)濟(jì)趨勢逐漸變重，甚至超過環(huán)境的容量直逼環(huán)境極

5、限，對環(huán)境造成嚴(yán)重的污染，該階段為重工業(yè)發(fā)展高峰期，由于技術(shù)水平還較為落后，以犧牲環(huán)境為代價(jià)，換來經(jīng)濟(jì)增長。當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長到一定水平時(shí)，可發(fā)展科研，改技術(shù)，從而降低工業(yè)生產(chǎn)活動對環(huán)境的影響，局部低至正常水平。如圖5，為我國1998-2019年環(huán)境污染程度的逐年減少，以佐證上述說法。圖4:公開數(shù)據(jù)整理圖5:公開數(shù)據(jù)整理社會環(huán)境如圖6為我國土地使用情況，歷年來，我國農(nóng)耕用土地面積由于工業(yè)發(fā)展、環(huán)境污染在逐年降低，更有新聞報(bào)出某集團(tuán)違規(guī)排放廢棄物造成近糧田污染。近年來隨著環(huán)保行業(yè)的發(fā)展，填埋、焚燒、循環(huán)利用等技術(shù)逐步成熟。由此可見，環(huán)境狀況以及處置環(huán)境（填埋、焚燒）等，是我國土地使用情況之一。圖6：我國

6、土地利用結(jié)構(gòu)示意圖來源：公開來源四、背景（一）國外1.國外固體廢物處理處置產(chǎn)業(yè)發(fā)展歐美等發(fā)達(dá)國家固體廢物處理領(lǐng)域制度建設(shè)始于70年代。伴隨著歐美日等西方發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，大量的城市垃圾和工業(yè)廢棄物隨之產(chǎn)生，造成了對環(huán)境的嚴(yán)重污染以及資源的日趨稀缺，石油危機(jī)以后，各國政府為了積極鼓勵(lì)和引導(dǎo)對固體廢物的回收與資源利用，相繼頒布了引導(dǎo)和規(guī)范固體廢物處理行業(yè)法律法規(guī)，在政策和法律層面上對固體廢物處理給予保障，固體廢物處理行業(yè)是一個(gè)法律法規(guī)和政策引導(dǎo)型行業(yè)。（二）國內(nèi)我國固體廢物污染控制工作起步較晚，開始于80年代初期。由于技術(shù)力量和經(jīng)濟(jì)力有限，近期內(nèi)還不可能在較大的范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)“資源化”。我國于8

7、0年代中期提出了以“資源化”、“無害化”、“減量化”作為控制固體廢物污染的技術(shù)政策，并確定今后較長一段時(shí)間內(nèi)應(yīng)以“無害化”為主。無害化：基本任務(wù)：將固體廢物通過工程處理，達(dá)到不損害人體健康，不污染周圍的自然環(huán)境(包括原生環(huán)境與次生環(huán)境)。減量化：基本任務(wù)：通過適宜的手段減少和減小固體廢物的數(shù)量和容積。資源化：基本任務(wù):采取工藝措施從固體廢物中回收有用的物質(zhì)和能源。五、固廢的產(chǎn)生及處置及工藝下圖是固廢從產(chǎn)生到被處置的全流程圖。固廢最核心的板塊是流程圖中的第三條，處置方法這一塊。下面將介紹處置方式的工藝流程及要求。（一）陸地處置1.土地填埋土地填埋分為兩種，衛(wèi)生填埋、安全填埋。其中衛(wèi)生填埋主要針對

8、于一般固體廢物，例如城市垃圾（不包括危險(xiǎn)廢物），其優(yōu)勢是費(fèi)用低廉，操作簡單，施工方便。而另一種安全填埋，值得注意的是防止?jié)涑鲆?，隨著降雨進(jìn)入地下河，污染地下水源，進(jìn)而在底部添加防滲里面（滲透系數(shù)小的粘土、瀝青、橡膠塑料農(nóng)田、飛天，起到改良土壤、增產(chǎn)的作用。且此方式影響環(huán)境較小，利用的固廢均是含鹽量第，不含毒物，可降解的固體廢物。其作用原理即微生物降解。4.深井灌注其技術(shù)草所是將固體液化，形成真溶液或者乳濁液。將液體倒入到地下與飲水和礦脈隔開的可滲性巖層內(nèi)，主要處理不能采用其他方法處理的有害廢物，以及少量的一般廢物。其深度至少灌注至1200米以下。（二）海洋處置1.深海投棄利用海洋具有強(qiáng)大的稀釋

9、能力和凈化能力，選擇適宜的青島場所來消納廢物的一種方式，具體操作為船舶像海底青島廢物活著其他有害物質(zhì)的行為。2.海上焚燒以高溫破壞為目的而在海洋焚燒設(shè)施上有意焚燒廢物或其他物質(zhì)的行為。海洋焚燒的系統(tǒng)溫度不低于1250攝氏度，燃燒效率不低于99.95%等。六、固廢處理行業(yè)最新現(xiàn)狀2019年，全國共有200個(gè)大、中城市向社會發(fā)布了2018年固體廢物污染環(huán)境防治信息。經(jīng)統(tǒng)計(jì)，發(fā)布信息的大、中城市一般工業(yè)固體廢物產(chǎn)生量為15.5億噸，工業(yè)危險(xiǎn)廢物產(chǎn)生量為4643.0萬噸，醫(yī)療廢物產(chǎn)生量為81.7萬噸，生活垃圾產(chǎn)生量為21147.3萬噸。工業(yè)固廢占比高達(dá)90%，其次為生活垃圾占比為9.9%，而生活垃圾的

10、主要處置方式為填埋，則重點(diǎn)為工業(yè)固廢的處置。圖7：固廢比例來源：環(huán)保部報(bào)告（一）一般工業(yè)廢物圖8：一般工業(yè)固體廢物利用、處置等情況來源：中國環(huán)保部2018年各?。▍^(qū)、市）大、中城市發(fā)布的一般工業(yè)固體廢物產(chǎn)生情況見圖9。一般工業(yè)固體廢物產(chǎn)生量排在前三位的?。▍^(qū)、市）是內(nèi)蒙古、遼寧、山東。圖9：2018年各?。▍^(qū)、市）一般工業(yè)固體廢物產(chǎn)生情況（單位：萬噸）來源：中國環(huán)保部蘇蒙東南江東川寧西林西海疆龍南北津北慶西徽建肅海西京夏州南南藏古 江圖11：2018年各省（區(qū)、市）一般工業(yè)固體廢物產(chǎn)生情況（單位：萬噸）來源：中國環(huán)保部（三）醫(yī)療廢物2018年，200個(gè)大、中城市醫(yī)療廢物產(chǎn)生量81.7萬噸，處置

11、量81.6萬噸，大部分城市的醫(yī)療廢物都得到了及時(shí)妥善處置。各省（區(qū)、市）大、中城市發(fā)布的醫(yī)療廢物產(chǎn)生情況見圖12。醫(yī)療廢物產(chǎn)生量排在前三位的省是廣東、浙江、江蘇。圖12：2018年各?。▍^(qū)、市）醫(yī)療廢物產(chǎn)生情況（單位：噸）來源：中國環(huán)保部（四）生活廢物2018年，200個(gè)大、中城市生活垃圾產(chǎn)生量21147.3萬噸，處置量21028.9萬噸，處置率達(dá)99.4%。各?。▍^(qū)、市）大、中城市發(fā)布的生活垃圾產(chǎn)生情況見下圖。圖13：2018年各省（區(qū)、市）生活廢物產(chǎn)生情況（單位：噸）來源：中國環(huán)保部（五）綜上數(shù)據(jù)顯示我國固廢中工業(yè)固廢主要在北方一帶，遼寧、內(nèi)蒙、山東等地。醫(yī)療、生活固廢主要早南方一帶，集中

12、在該廣東、浙江、江蘇等地。固廢的出之旅及綜合利用鋁處在較高值。詳細(xì)內(nèi)容見下表。主要生產(chǎn)地區(qū)41.70%遼寧、內(nèi)蒙、山東江蘇、內(nèi)蒙、山東廣東、浙江、江蘇廣東、浙江、江蘇43.70%處置方式中堆肥、回收利用、焚燒、填埋等幾種方式歷年使用占比變化情況去下圖。焚燒發(fā)電及回收利用占比在逐年升高。截至進(jìn)入，我國固廢焚燒處置發(fā)電處置比例以接近50%。圖14：垃圾處理方式變遷來源：公開數(shù)據(jù)整理七、國內(nèi)外固廢公司發(fā)展對比（一）國內(nèi)龍頭1.光大國際自2003年將環(huán)保確立為公司核心業(yè)務(wù)之后，六大業(yè)務(wù)板塊環(huán)境科技、環(huán)保能源、環(huán)保水務(wù)、綠色環(huán)保、裝備制造及國際業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，打造一站式、全方位環(huán)境綜合治理服務(wù)商。幕墻公司

13、業(yè)務(wù)涵蓋垃圾發(fā)電、水環(huán)境治理、生物質(zhì)綜合利用、危廢處置等。截止2020年4月27日，公司市值276.4億元，2019年?duì)I業(yè)收入336.43億元，歸母凈利潤46.41億元。光大國際的未來發(fā)展規(guī)劃向著固廢最大化利用的全產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步發(fā)展。圖15：光大國際歷年?duì)I業(yè)額增長情況數(shù)據(jù)來源：wind圖16：光大國際歷年凈利潤增長情況數(shù)據(jù)來源：wind（二）國外龍頭WM美國廢物管理公司（WasteManagement）成立于1968年，擁有行業(yè)規(guī)模最大的回收設(shè)施網(wǎng)絡(luò)、轉(zhuǎn)運(yùn)站及堆填區(qū)。該公司為美國和加拿大地區(qū)超過2100萬的居民、商業(yè)和工業(yè)客戶提供垃圾收集、轉(zhuǎn)運(yùn)、處理以及資源循環(huán)利用服務(wù)。業(yè)務(wù)已實(shí)現(xiàn)固廢全產(chǎn)業(yè)鏈布

14、局。截止2020年4月27日，公司市值417.19億美元，2019年?duì)I業(yè)收入149.14億美元。（三）對比分析1.收入體量存在較大差異。WM2017年?duì)I業(yè)收入高達(dá)946億元，光大國際168.15億元，分別占WM收入的18%，如果只考慮固廢行業(yè)的收入，差距會被進(jìn)一步拉大。WM僅在美國和加拿大，年垃圾處理量高達(dá)1.13億噸，同時(shí)其全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋的特點(diǎn)使得公司從垃圾收運(yùn)開始，直到垃圾處置完成全過程均能獲得收入;而光大國際2017年合計(jì)處理垃圾量僅為1200萬噸，為WM的10%，其運(yùn)營模式集中在垃圾焚燒發(fā)電。2.業(yè)務(wù)經(jīng)營結(jié)構(gòu)存在差異。WM專精于固廢全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，所有業(yè)務(wù)全部服務(wù)于固廢最大化利用，光大國際

15、仍處于大力開拓市場的過程中，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)在其營業(yè)收入中仍占有較大份額。然而隨著國內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及升級改造的日趨成熟，光大國際也在危廢領(lǐng)域和生物質(zhì)發(fā)電領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位。3.全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展為固廢龍頭發(fā)展趨勢WM已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋，而對于我國的固廢處理企業(yè)，已經(jīng)基本做到生活垃圾和工業(yè)固廢全覆蓋，但是許多領(lǐng)域尚未成熟，未來仍有較大潛力。個(gè)股分析推薦表：個(gè)股推薦部分將按照國內(nèi)外龍頭公司分析標(biāo)準(zhǔn)，對歲以下個(gè)股進(jìn)行估值。本次選擇綠色動力、上海環(huán)境、偉明環(huán)保、瀚藍(lán)環(huán)境以及旺能環(huán)境5家A股公司作為樣本。表2：推薦個(gè)股情況（一）固廢公司近兩年迎來投產(chǎn)高峰除龍頭中國光大國際在手設(shè)計(jì)產(chǎn)能達(dá)到10萬噸/日，主流上市公

16、司在手設(shè)計(jì)產(chǎn)能均為3-5萬噸/日。上市主流固廢公司在運(yùn)產(chǎn)能約為1.5-2萬噸/日，在建+籌建大都在1.3-3萬噸/日。圖17：上市主流固廢公司在建及籌建規(guī)模均近1倍在運(yùn)規(guī)模5家公司合計(jì)在運(yùn)產(chǎn)能8.70萬噸/日，在建產(chǎn)能5.05萬噸/日，籌建產(chǎn)能4.11萬噸/日。其中在建及籌建產(chǎn)能占總產(chǎn)能的51%，占比過半。考慮到焚燒廠前期規(guī)劃及環(huán)評審核等籌建流程的周期一般為1年左右，而建設(shè)周期一般為12至18個(gè)月左右。預(yù)期多家固廢公司未來兩年有望迎來投產(chǎn)高峰期。圖18近兩年多家固廢公司有望迎來投產(chǎn)高峰期 圖19：在建在運(yùn)比除綠色動力外均超過50%（二）上市公司市場占有率9家公司合計(jì)在運(yùn)產(chǎn)能19.28萬噸/日，

17、占2018年全國運(yùn)營規(guī)模的47%。垃圾焚燒行業(yè)經(jīng)過近二十余年市場化發(fā)展，具有經(jīng)驗(yàn)、技術(shù)和資金優(yōu)勢的龍頭企業(yè)在拿新訂單、業(yè)務(wù)拓展方面的滾雪球效應(yīng)愈發(fā)明顯，市場集中度不斷上升。其中中國光大國際在運(yùn)產(chǎn)能達(dá)6.48萬噸/日，占2018年全國總產(chǎn)能的16%。圖20：上市公司市場占有率（三）市場空間垃圾焚燒滲透率持續(xù)提升，根據(jù)十三五規(guī)劃目標(biāo)2020年全國在運(yùn)焚燒產(chǎn)能將達(dá)59萬噸/日，滲透率達(dá)到50%。垃圾焚燒滲透率持續(xù)提升至39%，距離50%尚有差距。2018年全國焚燒處理能力達(dá)41.2萬噸/日，59萬噸/日也有距離，以上為市場空間。圖21：無害化處理焚燒占比圖22：全國焚燒處理能力圖23：各省焚燒處理產(chǎn)

18、能2020E數(shù)據(jù)為十三五規(guī)劃；2030E中青海規(guī)劃期至2025年，假設(shè)2025-2030無新增；黑龍江規(guī)劃期至2035年，假設(shè)提前完成，其他省的2030E焚燒產(chǎn)能來自廣發(fā)測算值。（四）公司發(fā)展趨勢公司在運(yùn)產(chǎn)能主要分布在東南沿海地區(qū)。從區(qū)域分布來看，樣本公司目前在運(yùn)產(chǎn)能主要集中在浙江、廣東等東南沿海地區(qū)，其中廣東省、浙江省和上海市的在運(yùn)產(chǎn)能分別為0.97萬噸/日、2.14萬噸/日和1.48萬噸/日，分別占樣本公司總產(chǎn)能的11%、17%和25%，合計(jì)占總產(chǎn)能的53%。圖24：5家公司的在運(yùn)產(chǎn)能集中地區(qū)分布公司在建、籌建產(chǎn)能正向中部區(qū)域沿伸，過半省份已發(fā)布垃圾焚燒發(fā)電中長期專項(xiàng)規(guī)劃。各大公司在建及籌建產(chǎn)能分布較為分散，并呈現(xiàn)出由東南部沿海地區(qū)向中部地區(qū)沿伸的趨勢。如下圖所示。圖25：5家公司的在運(yùn)產(chǎn)能分布圖26：5家公司的籌建產(chǎn)能分布（五）公司產(chǎn)能梳理1.旺能環(huán)境在運(yùn)產(chǎn)能1.47萬噸/日，在建及擬建1.34萬噸/日。旺能環(huán)境籌建