輕工制造行業(yè):漿價短期承壓中長期維持中樞上行判斷_第1頁
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文檔簡介

1、 投資策略周報|輕工制造目錄索引一、價期場動投資策略周報|輕工制造目錄索引一、價期場動改中期樞行斷7盤價整動盤現(xiàn)價下跌7給:球漿產(chǎn)能放限中期格中上移求:外管、限令政影有保持期長本:本全木漿產(chǎn)業(yè)項本對穩(wěn)定二、業(yè)據(jù)蹤居塊板價有升降周商房售下降上原料格蹤下游求蹤:周新房二房家月數(shù)據(jù)20海外具司對比紙塊文用市場情整主箱瓦楞價下跌上游格蹤22主要品格蹤裝娛塊下消費速所緩下需跟蹤25上原料格蹤文娛塊29風險示識別風險,發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末頁的免責聲明3 / 32投資策略周報|輕工制造圖表索引圖1:木全生投資策略周報|輕工制造圖表索引圖1:木全生商存數(shù)4月然持位8圖2:歐木主港庫存4依處歷位8圖3:5末內(nèi)漿

2、依然于史位8圖4:國紙貿(mào)地調(diào)研息示場觀期加重10圖5:國紙消嚴依賴口(201710圖6:國紙消依進口(201810圖7:巴鸚和魚并成全第大廠圖8:2017鸚和木漿口全比16.15%圖9:2019-2020年主要廠無增能放(噸)圖10:度西濕積下滑12圖木表消費同長4.74%12圖12:2019年1-4月廢紙比滑17.38%12圖13:紙業(yè)處庫存期13圖14:化下行望于2019三度進入庫周期14圖15:要葉產(chǎn)歐洲CIF現(xiàn)成(元/噸)14圖16:要葉產(chǎn)歐洲CIF現(xiàn)成(元/噸)14圖17:StoraEnso漿產(chǎn)總本15圖18:Fibria木現(xiàn)產(chǎn)成本15圖19:木木格際漂針漿格勢15圖20:木木格國際

3、白葉價波動15圖21:StoraEnso維本波幅較(元/16圖22:羅海散數(shù)處相低位16圖23:口葉價民幣率勢17圖24:纖價指數(shù)18圖25:花價指數(shù)18圖26:木板格數(shù)18圖27:接價指數(shù)18圖28:金料格數(shù)19圖29:金部價數(shù)19圖30:4大線市周成交19圖31:12二城房周交19圖32:21三城房周交19圖33:2大線市房周交19圖個三城手房成交20圖35:13市手成交20圖36:具業(yè)售同比20圖37:具業(yè)口同比20圖38:品銷面同比20圖39:品銷額速20識別風險,發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末頁的免責聲明4 / 32投資策略周報|輕工制造圖40:置地積投資策略周報|輕工制造圖40:置地積比21

4、圖41:品新工及同比21圖42:品施面同比21圖43:品竣面同比21圖4:外具司(TM單:) 21圖4:內(nèi)具司(TM單:) 21圖4:外具司(TM單:) 22圖4:內(nèi)具司(TM單:) 22圖48:廢格內(nèi)企穩(wěn)23圖49:漿內(nèi)貨價格壓跌23圖50:5月木港存量持位23圖51:解價回至2016年來位23圖52:裝種板價格穩(wěn)箱瓦紙格下(元噸)24圖53:周板楞存量體持幅加勢24圖54:膠和版格維穩(wěn)(元噸)24圖55:活紙場延續(xù)行25圖56:會售額月值26圖57:會售額計值26圖58:酒量26圖59:酒量26圖60:飲產(chǎn)量26圖61:品料產(chǎn)白酒+酒+飲)26圖62:草量27圖63:草量構比27圖64:煙

5、商存27圖65:煙業(yè)存27圖66:費子智機27圖67:費子平腦27圖68:費子28圖69:費子出3C28圖70:電空產(chǎn)量28圖71:電家冰量28圖72:裝材價紙(元噸)28圖73:裝材價塑(元噸)28圖74:裝材價金(元噸)29圖75:裝材價玻(元噸)29圖76:具公品額累值29圖77:具公品額單值29表1:海廠2019年6月降政策7識別風險,發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末頁的免責聲明5 / 32投資策略周報|輕工制造表2:6-8月主投資策略周報|輕工制造表2:6-8月主木紙品求季9表3:全部國和區(qū)限令關策13表4:重公凈潤民幣率響比況17識別風險,發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末頁的免責聲明6 / 32投資策略周

6、報|輕工制造一、漿價短期市場擾動不改中長期中樞上行判斷木漿價格短期承壓,木漿港庫去化不及預期及貿(mào)易格局變化影響市場情緒。受近期海外大廠木漿報盤下調(diào)及港口木漿持續(xù)高庫存、木漿內(nèi)盤現(xiàn)貨價格持續(xù)下跌等6-8或已接近尾聲。成本端全球木漿生產(chǎn)企業(yè)各項成本相對穩(wěn)定。木漿價格回落利好中順潔柔。生活用紙成本中木漿原料占比50%-60%,漿價下跌擴大毛利空間,且4月增值稅降低+4月通脹提升,終端定價能力強、行業(yè)格局較好的必選消費品品類有望獲得超額利潤。行業(yè)延展性強、空間大,對比海外消費升級趨勢明顯,公司產(chǎn)品結構持續(xù)升級,估值有望維持。文化紙價格平穩(wěn)走高與漿價回落剪刀差走闊,中長期看好太陽紙業(yè)。Q2文化5PMIQ

7、1ROE20%ROE,4%PB期有望在Q3有超預期表現(xiàn),中長期仍看好太陽紙業(yè)。1.1投資策略周報|輕工制造一、漿價短期市場擾動不改中長期中樞上行判斷木漿價格短期承壓,木漿港庫去化不及預期及貿(mào)易格局變化影響市場情緒。受近期海外大廠木漿報盤下調(diào)及港口木漿持續(xù)高庫存、木漿內(nèi)盤現(xiàn)貨價格持續(xù)下跌等6-8或已接近尾聲。成本端全球木漿生產(chǎn)企業(yè)各項成本相對穩(wěn)定。木漿價格回落利好中順潔柔。生活用紙成本中木漿原料占比50%-60%,漿價下跌擴大毛利空間,且4月增值稅降低+4月通脹提升,終端定價能力強、行業(yè)格局較好的必選消費品品類有望獲得超額利潤。行業(yè)延展性強、空間大,對比海外消費升級趨勢明顯,公司產(chǎn)品結構持續(xù)升級

8、,估值有望維持。文化紙價格平穩(wěn)走高與漿價回落剪刀差走闊,中長期看好太陽紙業(yè)。Q2文化5PMIQ1ROE20%ROE,4%PB期有望在Q3有超預期表現(xiàn),中長期仍看好太陽紙業(yè)。1.1 外盤漿價調(diào)整帶動內(nèi)盤現(xiàn)貨價格下跌從大廠遠期報價、港口庫存和下游需求情況來看,短期漿價仍有下調(diào)空間。根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù),國內(nèi)木漿現(xiàn)貨價格由3月1日5652.5元/噸下跌至6月6日4710.0元/ 噸,累計下跌幅度16.67%,國內(nèi)市場貿(mào)易商及下游紙企對漿價短期預期偏悲觀。海外大廠3Suzano表1:海外大廠2019年6月降價政策智利闊葉漿明星CFR630-60俄羅斯針葉漿烏斯奇CFR 海運630-95加拿大針葉漿月亮CF

9、R650-50CFR650-50加拿大針葉漿凱利普識別風險,發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末頁的免責聲明7 / 32加拿針漿北木CFR670-60加拿針漿虹魚CFR650-80俄羅斯針漿烏斯奇DAF鐵運590-95烏拉圭闊漿明星CFR630-60生產(chǎn)企業(yè)規(guī)格型號價格條件現(xiàn)價(美元噸)外盤報漲幅度(美元噸)投資策略周報|輕工制造智利針葉漿銀星CFR620-30資料來源:卓創(chuàng)資訊、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心全球木漿生產(chǎn)商及主要港口木漿庫存普遍處于高位壓制大廠提價及減量供應效果。全球木漿主要生產(chǎn)商庫存天數(shù)由1月份52天高位下降至4月份的50天,但仍處于2010年以來高位,闊葉漿生產(chǎn)商庫存升幅較大。歐洲與中國是全球商品

10、木漿主要凈流入地區(qū)。歐洲木漿主要港口庫存4月份仍處于歷史新高,歐盟委員會將2019年歐元區(qū)GDP增速預期下調(diào)至1.2%,下游去化不暢導致供給側產(chǎn)品港口積壓。圖1:木漿全球生產(chǎn)商庫存天數(shù)4月依然維持高位圖2:歐洲木漿主要港口庫存4月依然處于歷史高位歐洲木漿港口庫存(噸)2,500,00070602,000,000501,500,00040301,000,00020500,0001000數(shù)據(jù)來源:wind 資訊、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源:wind 資訊、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心國內(nèi)主要港口木漿庫存去化緩慢。卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示,2019年5月末青島港、常熟港木漿庫存依然處于歷史高位,國內(nèi)木漿港口庫存量

11、持續(xù)大幅增長,貨源充足,且木漿進口無政策性限制,高庫存令國內(nèi)木漿現(xiàn)貨價格承壓。圖3:5月末國內(nèi)木漿港庫依然處于歷史高位140木漿常熟港庫存量(萬噸)木漿青島港庫存量(萬噸)120100806040200數(shù)據(jù)來源:卓創(chuàng)資訊、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心識別風險,發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末頁的免責聲明8 / 投資策略周報|輕工制造智利針葉漿銀星CFR620-30資料來源:卓創(chuàng)資訊、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心全球木漿生產(chǎn)商及主要港口木漿庫存普遍處于高位壓制大廠提價及減量供應效果。全球木漿主要生產(chǎn)商庫存天數(shù)由1月份52天高位下降至4月份的50天,但仍處于2010年以來高位,闊葉漿生產(chǎn)商庫存升幅較大。歐洲與中國是全球商品木

12、漿主要凈流入地區(qū)。歐洲木漿主要港口庫存4月份仍處于歷史新高,歐盟委員會將2019年歐元區(qū)GDP增速預期下調(diào)至1.2%,下游去化不暢導致供給側產(chǎn)品港口積壓。圖1:木漿全球生產(chǎn)商庫存天數(shù)4月依然維持高位圖2:歐洲木漿主要港口庫存4月依然處于歷史高位歐洲木漿港口庫存(噸)2,500,00070602,000,000501,500,00040301,000,00020500,0001000數(shù)據(jù)來源:wind 資訊、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源:wind 資訊、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心國內(nèi)主要港口木漿庫存去化緩慢。卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示,2019年5月末青島港、常熟港木漿庫存依然處于歷史高位,國內(nèi)木漿港口庫存量持

13、續(xù)大幅增長,貨源充足,且木漿進口無政策性限制,高庫存令國內(nèi)木漿現(xiàn)貨價格承壓。圖3:5月末國內(nèi)木漿港庫依然處于歷史高位140木漿常熟港庫存量(萬噸)木漿青島港庫存量(萬噸)120100806040200數(shù)據(jù)來源:卓創(chuàng)資訊、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心識別風險,發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末頁的免責聲明8 / 32投資策略周報|輕工制造6-8月為主要木漿系紙品需求淡季,下游需求淡季加重市場悲觀預期。紙產(chǎn)品673-410-129-129-12表2:6-8月為主要木漿系紙品需求淡季月份紙種1 月2 月3 月4 月5 月6 月7月8月9月10 月11 月12 月前旺后平平平旺季旺季旺季旺季平平趨旺旺平單銅紙春節(jié)期間印廠放

14、假,年底勞動力成本高(酒標)5-9 提前備貨7-9 臨近春節(jié),白酒消耗量增加平平旺季旺季趨淡淡季淡季平平旺季旺季旺季單銅紙煙包)投資策略周報|輕工制造6-8月為主要木漿系紙品需求淡季,下游需求淡季加重市場悲觀預期。紙產(chǎn)品673-410-129-129-12表2:6-8月為主要木漿系紙品需求淡季月份紙種1 月2 月3 月4 月5 月6 月7月8月9月10 月11 月12 月前旺后平平平旺季旺季旺季旺季平平趨旺旺平單銅紙春節(jié)期間印廠放假,年底勞動力成本高(酒標)5-9 提前備貨7-9 臨近春節(jié),白酒消耗量增加平平旺季旺季趨淡淡季淡季平平旺季旺季旺季單銅紙煙包)春節(jié)期間印廠放假,年底勞動力成本高節(jié)日

15、香煙消耗量大,3-5 月備貨導致需求增長8 月下旬煙包需求逐步回歸雨季來臨,煙包需求減少臨近春節(jié),香煙需求量增加旺季淡季旺季旺季平平趨淡淡季平旺季旺季旺季旺季促銷 量較大量增加。商品銷售和年前促銷大量印制廣告及傳單,春季教材封面?zhèn)湄浖坝∷㈦p銅紙因初夏農(nóng)忙,大部分印廠工人放假春節(jié)淡季前旺后平平淡季旺季旺季旺季平平旺季旺季旺季春季教輔材料掃尾期雙膠紙3-5 月為學生秋季教輔材備貨及開印期,雙膠紙需求加大節(jié)日期間雙膠用量減少9-12 月為學生春季教材備貨及開印期秋季教輔材料掃尾期數(shù)據(jù)來源:中紙聯(lián)、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心主要紙漿貿(mào)易地區(qū)近31個中大型貿(mào)易商調(diào)研顯示,5月共54.84%業(yè)者認為后市或維持現(xiàn)

16、狀,較上月下降22.58個百分點,45.16%業(yè)者預期后市下行壓力較大。識別風險,發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末頁的免責聲明9 / 32投資策略周報|輕工制造圖4:國內(nèi)紙漿貿(mào)易地區(qū)調(diào)研信息顯示市場悲觀預期加重后市或維持現(xiàn)狀后市預期良好后市仍存在下行壓力0%0.00%16.13%16.13%22.58%0.00%6.45%45.16%0.00%83.87%77.42%77.42%54.84%2019/22019/32019/42019/5數(shù)據(jù)來源:卓創(chuàng)資訊、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心1.2 供給端:全球木漿新產(chǎn)能投放有限,中長期價格中樞上移受木纖維資源稟賦不足影響,國內(nèi)木漿消耗對外依賴度高,因此應在全球視角下分

17、析木漿市場供給。中國是全球最大紙和紙板生產(chǎn)國,同時也是全球最大消費國,但紙漿年產(chǎn)量僅為美國的33.38%,原材料高度依賴海外。根據(jù)中國造紙協(xié)會數(shù)據(jù),2018年全年進口木漿總量2166萬噸,同比增長2.61%,國產(chǎn)木漿總量1137萬噸,國產(chǎn)自給率僅34.42%,雖為全球木漿需求大國,但原材料定價權較弱。圖5:國內(nèi)紙漿消耗嚴重依賴進口(2017年)圖 6:國內(nèi)紙漿消耗依賴進口(2018 年)國產(chǎn)(萬噸)進口(萬噸)國產(chǎn)(萬噸)進口(萬噸)002063145742392112216639871040 597 1137 610 木漿廢紙漿非木漿木漿廢紙漿非木漿數(shù)據(jù)來源:中國造紙協(xié)會、廣發(fā)證券發(fā)展研究中

18、心數(shù)據(jù)來源:中國造紙協(xié)會、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心從全球主要木漿生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能數(shù)據(jù)來看,巴西鸚鵡和金魚合并后成為全球第一大漿廠,根據(jù)其2017年年報數(shù)據(jù),當年出口木漿總量為879.1萬噸,占當年全球木漿貿(mào)易量的16.15%,全球商品闊葉漿市場集中度相對較高。識別風險,發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末頁的免責聲明10 / 32投資策略周報|輕工制造圖4:國內(nèi)紙漿貿(mào)易地區(qū)調(diào)研信息顯示市場悲觀預期加重后市或維持現(xiàn)狀后市預期良好后市仍存在下行壓力0%0.00%16.13%16.13%22.58%0.00%6.45%45.16%0.00%83.87%77.42%77.42%54.84%2019/22019/32019/4

19、2019/5數(shù)據(jù)來源:卓創(chuàng)資訊、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心1.2 供給端:全球木漿新產(chǎn)能投放有限,中長期價格中樞上移受木纖維資源稟賦不足影響,國內(nèi)木漿消耗對外依賴度高,因此應在全球視角下分析木漿市場供給。中國是全球最大紙和紙板生產(chǎn)國,同時也是全球最大消費國,但紙漿年產(chǎn)量僅為美國的33.38%,原材料高度依賴海外。根據(jù)中國造紙協(xié)會數(shù)據(jù),2018年全年進口木漿總量2166萬噸,同比增長2.61%,國產(chǎn)木漿總量1137萬噸,國產(chǎn)自給率僅34.42%,雖為全球木漿需求大國,但原材料定價權較弱。圖5:國內(nèi)紙漿消耗嚴重依賴進口(2017年)圖 6:國內(nèi)紙漿消耗依賴進口(2018 年)國產(chǎn)(萬噸)進口(萬噸)國產(chǎn)

20、(萬噸)進口(萬噸)002063145742392112216639871040 597 1137 610 木漿廢紙漿非木漿木漿廢紙漿非木漿數(shù)據(jù)來源:中國造紙協(xié)會、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源:中國造紙協(xié)會、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心從全球主要木漿生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能數(shù)據(jù)來看,巴西鸚鵡和金魚合并后成為全球第一大漿廠,根據(jù)其2017年年報數(shù)據(jù),當年出口木漿總量為879.1萬噸,占當年全球木漿貿(mào)易量的16.15%,全球商品闊葉漿市場集中度相對較高。識別風險,發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末頁的免責聲明10 / 32投資策略周報|輕工制造圖7:巴西鸚鵡和金魚合并成為全球第一大漿廠圖 8:2017 年鸚鵡和金魚木漿出口量全球占

21、比 16.15%鸚鵡出口量占比金魚出口量占比合計出口量產(chǎn)比木漿產(chǎn)能(萬噸)18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%02008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017數(shù)據(jù)來源:Bloomberg、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源:Bloomberg、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心海外大廠中長期新增產(chǎn)能有限。根據(jù)RISI、Hswkins Wright數(shù)據(jù),繼印尼OKI漿廠2017年、巴西金魚旗下Horizonte 2項目2018年投產(chǎn)外,2019-2020年全球主要漿廠幾乎無新增產(chǎn)能投放,智利林業(yè)公司阿勞科的新紙漿工廠3號線預計將在2021年之前投產(chǎn),

22、3號漿線紙漿生產(chǎn)能力為156萬噸。國內(nèi)市場無新增商品漿規(guī)劃產(chǎn)能,行業(yè)龍頭集中度提升疊加新增產(chǎn)能有限,中長期木漿價格中樞或?qū)⒊掷m(xù)上移。圖9:2019-2020年全球主要漿廠均無新增產(chǎn)能投放(萬噸)漂白硫酸鹽針葉木漿漂白硫酸鹽闊葉木漿未漂白硫酸鹽針葉木漿4,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,00050002012201320142015201620172018E2019E2020E數(shù)據(jù)來源:RISI、Hswkins Wright、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心印尼濕地保護政策及巴西森林限制采伐進一步限制中長期全球木漿產(chǎn)能增量。2016(BRG)200PPPC1750萬投資

23、策略周報|輕工制造圖7:巴西鸚鵡和金魚合并成為全球第一大漿廠圖 8:2017 年鸚鵡和金魚木漿出口量全球占比 16.15%鸚鵡出口量占比金魚出口量占比合計出口量產(chǎn)比木漿產(chǎn)能(萬噸)18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%02008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017數(shù)據(jù)來源:Bloomberg、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源:Bloomberg、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心海外大廠中長期新增產(chǎn)能有限。根據(jù)RISI、Hswkins Wright數(shù)據(jù),繼印尼OKI漿廠2017年、巴西金魚旗下Horizonte 2項目2018年投產(chǎn)外,2019-

24、2020年全球主要漿廠幾乎無新增產(chǎn)能投放,智利林業(yè)公司阿勞科的新紙漿工廠3號線預計將在2021年之前投產(chǎn),3號漿線紙漿生產(chǎn)能力為156萬噸。國內(nèi)市場無新增商品漿規(guī)劃產(chǎn)能,行業(yè)龍頭集中度提升疊加新增產(chǎn)能有限,中長期木漿價格中樞或?qū)⒊掷m(xù)上移。圖9:2019-2020年全球主要漿廠均無新增產(chǎn)能投放(萬噸)漂白硫酸鹽針葉木漿漂白硫酸鹽闊葉木漿未漂白硫酸鹽針葉木漿4,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,00050002012201320142015201620172018E2019E2020E數(shù)據(jù)來源:RISI、Hswkins Wright、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心印尼濕地

25、保護政策及巴西森林限制采伐進一步限制中長期全球木漿產(chǎn)能增量。2016(BRG)200PPPC1750萬噸,約占全球漂白闊葉商品漿的45%,長期來看全球闊葉木漿產(chǎn)能增長有限。識別風險,發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末頁的免責聲明11 / 32投資策略周報|輕工制造圖10:印度尼西亞濕地面積下滑濕地面積(公頃)8,140,0008,130,0008,120,0008,110,0008,100,0008,090,0008,080,0008,070,0008,060,0002012201320142015數(shù)據(jù)來源:印度尼西亞統(tǒng)計局、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心1.3 需求端:受外廢管控、限塑令等政策影響有望保持長期增長木

26、漿表觀消費量持續(xù)增長,2018年同比增長4.74%,廢紙原料替代或持續(xù)帶來木漿增量需求。中國政府計劃于2020年實現(xiàn)外廢零進口,2018年國內(nèi)廢紙進口1703萬噸同比下滑33.79%,較2017年進口量減少869萬噸,2019年廢紙進口量繼續(xù)回落,1-4月份實際進口量423萬噸,同比下降17.38%。大型包裝紙生產(chǎn)企業(yè)紛紛通過海外并購方式拓展原材料來源渠道或?qū)ふ以咸娲舨豢紤]紙種生產(chǎn)流程及原材料配比變化影響,我們預計未來廢紙零進口后或?qū)?00-500萬噸木漿增量需求。圖11:2018年木漿表觀消費量同比增長4.74%圖12:2019年1-4月份廢紙同比下滑17.38%木漿表觀消費量(萬

27、噸)同比增速(右)廢紙進口(萬噸)同比增速(右)050.00%30.00%10.00%-10.00%-30.00%-50.00%-70.00%-90.00%025.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%-10.00%數(shù)據(jù)來源:卓創(chuàng)資訊、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源:wind 資訊、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心限塑令席卷全球,紙包裝替代塑料制品使用帶來增量木漿需求。2018年10月歐盟議會壓倒性優(yōu)勢通過禁塑法提案,該提案計劃在2021年前禁止歐盟范圍內(nèi)國家使用一次性餐具、飲管、攪拌棒、棉棒和氣球棒等十種擁有替代物的一次性塑料產(chǎn)品,希望成員國能遵守塑膠品使用規(guī)范,同時世

28、界其他國家和地區(qū)(如中國、美識別風險,發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末頁的免責聲明12 / 32投資策略周報|輕工制造圖10:印度尼西亞濕地面積下滑濕地面積(公頃)8,140,0008,130,0008,120,0008,110,0008,100,0008,090,0008,080,0008,070,0008,060,0002012201320142015數(shù)據(jù)來源:印度尼西亞統(tǒng)計局、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心1.3 需求端:受外廢管控、限塑令等政策影響有望保持長期增長木漿表觀消費量持續(xù)增長,2018年同比增長4.74%,廢紙原料替代或持續(xù)帶來木漿增量需求。中國政府計劃于2020年實現(xiàn)外廢零進口,2018年國內(nèi)廢

29、紙進口1703萬噸同比下滑33.79%,較2017年進口量減少869萬噸,2019年廢紙進口量繼續(xù)回落,1-4月份實際進口量423萬噸,同比下降17.38%。大型包裝紙生產(chǎn)企業(yè)紛紛通過海外并購方式拓展原材料來源渠道或?qū)ふ以咸娲?,若不考慮紙種生產(chǎn)流程及原材料配比變化影響,我們預計未來廢紙零進口后或?qū)?00-500萬噸木漿增量需求。圖11:2018年木漿表觀消費量同比增長4.74%圖12:2019年1-4月份廢紙同比下滑17.38%木漿表觀消費量(萬噸)同比增速(右)廢紙進口(萬噸)同比增速(右)050.00%30.00%10.00%-10.00%-30.00%-50.00%-70.00%-

30、90.00%025.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%-10.00%數(shù)據(jù)來源:卓創(chuàng)資訊、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源:wind 資訊、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心限塑令席卷全球,紙包裝替代塑料制品使用帶來增量木漿需求。2018年10月歐盟議會壓倒性優(yōu)勢通過禁塑法提案,該提案計劃在2021年前禁止歐盟范圍內(nèi)國家使用一次性餐具、飲管、攪拌棒、棉棒和氣球棒等十種擁有替代物的一次性塑料產(chǎn)品,希望成員國能遵守塑膠品使用規(guī)范,同時世界其他國家和地區(qū)(如中國、美識別風險,發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末頁的免責聲明12 / 32投資策略周報|輕工制造國、澳大利亞、印度、肯尼亞等)雖未必像

31、歐盟禁塑令般嚴格,但也在頒布或調(diào)整限塑、禁塑法令。表3:全球部分國家和地區(qū)限塑令相關政策20072008610.025毫米的塑料購物袋,商場零售場所實行塑料購物袋有償使用的制度。中國20183月宣布在馬哈拉施特拉邦實行禁塑令,禁止生產(chǎn)、使用、銷售、分發(fā)和存儲塑料產(chǎn)品,包括一次性袋2022年將這項法令擴散至印度全境印度2018 4 月宣布,未來不排除在紐約州實施禁用塑料袋的法令美國資料來源:wind資訊、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心文化紙去庫或已接近尾聲,中觀數(shù)據(jù)顯示下半年有望疊加需求旺季迎來補庫周期。從造紙及紙制品業(yè)產(chǎn)成品存貨數(shù)據(jù)來看,2018年二、三季度為被動補庫存周期,供給側改革帶來的行業(yè)景氣度提

32、升,盈利改善,部分紙企推出產(chǎn)能擴張方案, 新增產(chǎn)能逐步落地。影響需求的不利因素逐步消化并在造紙產(chǎn)業(yè)鏈中反應,行業(yè)逐漸進入去庫存周期,根據(jù)工信部最新數(shù)據(jù),2019年4月造紙及紙制品行業(yè)產(chǎn)成品庫存同比增長11.70%,受低基數(shù)影響增速環(huán)比上升10.8pct。圖13:造紙行業(yè)正處于去庫存周期造紙及紙制品業(yè):投資策略周報|輕工制造國、澳大利亞、印度、肯尼亞等)雖未必像歐盟禁塑令般嚴格,但也在頒布或調(diào)整限塑、禁塑法令。表3:全球部分國家和地區(qū)限塑令相關政策20072008610.025毫米的塑料購物袋,商場零售場所實行塑料購物袋有償使用的制度。中國20183月宣布在馬哈拉施特拉邦實行禁塑令,禁止生產(chǎn)、使

33、用、銷售、分發(fā)和存儲塑料產(chǎn)品,包括一次性袋2022年將這項法令擴散至印度全境印度2018 4 月宣布,未來不排除在紐約州實施禁用塑料袋的法令美國資料來源:wind資訊、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心文化紙去庫或已接近尾聲,中觀數(shù)據(jù)顯示下半年有望疊加需求旺季迎來補庫周期。從造紙及紙制品業(yè)產(chǎn)成品存貨數(shù)據(jù)來看,2018年二、三季度為被動補庫存周期,供給側改革帶來的行業(yè)景氣度提升,盈利改善,部分紙企推出產(chǎn)能擴張方案, 新增產(chǎn)能逐步落地。影響需求的不利因素逐步消化并在造紙產(chǎn)業(yè)鏈中反應,行業(yè)逐漸進入去庫存周期,根據(jù)工信部最新數(shù)據(jù),2019年4月造紙及紙制品行業(yè)產(chǎn)成品庫存同比增長11.70%,受低基數(shù)影響增速環(huán)比上升

34、10.8pct。圖13:造紙行業(yè)正處于去庫存周期造紙及紙制品業(yè):產(chǎn)成品存貨:同比35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%數(shù)據(jù)來源:wind 資訊、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心2019年2019年3識別風險,發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末頁的免責聲明13 / 322017 年頒布了極為嚴苛的禁塑令,全面禁止使用、生產(chǎn)及進口塑料袋,違者將處以最高 4 年監(jiān)禁,或處以 4 萬肯尼亞美元的罰款澳大利亞除新南威爾士州外,其他各州已頒布禁塑政策,全面禁止大型零售商使用一次性塑料袋2018 年 10 月審議通過禁塑法提案,計劃在 2021 年前禁止歐盟范圍內(nèi)國家使用一次性餐具、飲管、攪拌棒、棉歐盟棒

35、和氣球棒等十種擁有替代物的一次性塑料產(chǎn)品國家或地區(qū)限塑令、禁塑令內(nèi)容投資策略周報|輕工制造進入補庫周期,2019年4月產(chǎn)成品存貨同比變化數(shù)據(jù)為低基數(shù)影響,全年文化紙整體走勢或呈現(xiàn)前低后高格局,我們對下半年文化紙行業(yè)并不悲觀。圖14:文化紙下游行業(yè)有望于2019年三季度前后進入補庫存周期印刷業(yè)和記錄媒介的復制:產(chǎn)成品存貨:同比25%20%15%10%5%0%-5%-10%數(shù)據(jù)來源:wind 資訊、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心1.4 成本端:成本端全球木漿生產(chǎn)企業(yè)各項成本相對穩(wěn)定近十年主要針葉漿、闊葉漿產(chǎn)地至歐洲地區(qū)CIF運輸噸漿現(xiàn)金成本波動較小。根據(jù)suzano年報,若不考慮遠距離運輸費用,木漿生產(chǎn)現(xiàn)金

36、成本影響因素包括原材料木片價格、能源成本、其他輔料成本及本幣匯率波動。圖15:主要闊葉漿產(chǎn)地至歐洲CIF現(xiàn)金成本(美元/噸)圖 16:主要闊葉漿產(chǎn)地至歐洲 CIF 現(xiàn)金成本(美元/噸)巴西印度尼西亞智 利 加拿大芬蘭美國智利芬蘭加拿大東部美國700600600500500400400300300200200100100002012201320142007201020142017數(shù)據(jù)來源:Bloomberg、Hawkins Wright、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源:Bloomberg、Hawkins Wright、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心海外上市木漿生產(chǎn)企業(yè)成本歷史數(shù)據(jù)亦表明木漿生產(chǎn)成本波動較小。

37、以芬蘭Stora Enso和巴西Fibria為例,2011年以來,除去匯率變動影響,木漿成本整體平穩(wěn)。且根據(jù)2007年和2010年世界各地區(qū)木漿生產(chǎn)成本對比可知,木漿生產(chǎn)成本變化較小。識別風險,發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末頁的免責聲明14 / 32投資策略周報|輕工制造進入補庫周期,2019年4月產(chǎn)成品存貨同比變化數(shù)據(jù)為低基數(shù)影響,全年文化紙整體走勢或呈現(xiàn)前低后高格局,我們對下半年文化紙行業(yè)并不悲觀。圖14:文化紙下游行業(yè)有望于2019年三季度前后進入補庫存周期印刷業(yè)和記錄媒介的復制:產(chǎn)成品存貨:同比25%20%15%10%5%0%-5%-10%數(shù)據(jù)來源:wind 資訊、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心1.4 成

38、本端:成本端全球木漿生產(chǎn)企業(yè)各項成本相對穩(wěn)定近十年主要針葉漿、闊葉漿產(chǎn)地至歐洲地區(qū)CIF運輸噸漿現(xiàn)金成本波動較小。根據(jù)suzano年報,若不考慮遠距離運輸費用,木漿生產(chǎn)現(xiàn)金成本影響因素包括原材料木片價格、能源成本、其他輔料成本及本幣匯率波動。圖15:主要闊葉漿產(chǎn)地至歐洲CIF現(xiàn)金成本(美元/噸)圖 16:主要闊葉漿產(chǎn)地至歐洲 CIF 現(xiàn)金成本(美元/噸)巴西印度尼西亞智 利 加拿大芬蘭美國智利芬蘭加拿大東部美國700600600500500400400300300200200100100002012201320142007201020142017數(shù)據(jù)來源:Bloomberg、Hawkins W

39、right、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源:Bloomberg、Hawkins Wright、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心海外上市木漿生產(chǎn)企業(yè)成本歷史數(shù)據(jù)亦表明木漿生產(chǎn)成本波動較小。以芬蘭Stora Enso和巴西Fibria為例,2011年以來,除去匯率變動影響,木漿成本整體平穩(wěn)。且根據(jù)2007年和2010年世界各地區(qū)木漿生產(chǎn)成本對比可知,木漿生產(chǎn)成本變化較小。識別風險,發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末頁的免責聲明14 / 32投資策略周報|輕工制造圖17:Stora Enso紙漿生產(chǎn)總成本圖 18:Fibria 木漿現(xiàn)金生產(chǎn)成本Stora Enso紙漿總成本(歐元/噸)800Fibria木漿現(xiàn)金生產(chǎn)成本(巴西雷

40、亞爾/噸)800700700600600500500400400300300200200100100002011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年數(shù)據(jù)來源:Bloomberg、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源:Bloomberg、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心Stora Enso有限。圖19:軟木原木價格與國際漂白針葉漿價格走勢圖 20:硬木原木價格領先國際漂白闊葉漿價格波動漂白針葉漿平均價格(美元/噸)漂白闊葉漿平均價格(美元/噸)8002208007507006506005505004

41、50400320全球軟木原木(美元/立方米,右軸)全球硬木原木(美元/立方米,右軸)750200300700180280650160260600140240550120220500100200數(shù)據(jù)來源:wind 資訊、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源:wind 資訊、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心識別風險,發(fā)現(xiàn)價值投資策略周報|輕工制造圖17:Stora Enso紙漿生產(chǎn)總成本圖 18:Fibria 木漿現(xiàn)金生產(chǎn)成本Stora Enso紙漿總成本(歐元/噸)800Fibria木漿現(xiàn)金生產(chǎn)成本(巴西雷亞爾/噸)80070070060060050050040040030030020020010010000201

42、1年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年數(shù)據(jù)來源:Bloomberg、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源:Bloomberg、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心Stora Enso有限。圖19:軟木原木價格與國際漂白針葉漿價格走勢圖 20:硬木原木價格領先國際漂白闊葉漿價格波動漂白針葉漿平均價格(美元/噸)漂白闊葉漿平均價格(美元/噸)800220800750700650600550500450400320全球軟木原木(美元/立方米,右軸)全球硬木原木(美元/立方米,右軸)7502003007001

43、80280650160260600140240550120220500100200數(shù)據(jù)來源:wind 資訊、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源:wind 資訊、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心識別風險,發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末頁的免責聲明15 / 32投資策略周報|輕工制造圖21:Stora Enso纖維成本波動幅度較?。W元/噸)纖維成本25020015010050020112012201320142015201620172018資料來源:Bloomberg、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心Stora Enso2018年BDI內(nèi)對木漿價格影響有限。圖22:波羅的海干散貨指數(shù)處于相對低位波羅的海干散貨指數(shù)(BDI):周4,50

44、04,0003,5003,0000資料來源:wind 資訊、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心人民幣貶值增加國內(nèi)木漿進口企業(yè)生產(chǎn)成本,與外盤木漿報價下跌對沖。投資策略周報|輕工制造圖21:Stora Enso纖維成本波動幅度較小(歐元/噸)纖維成本25020015010050020112012201320142015201620172018資料來源:Bloomberg、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心Stora Enso2018年BDI內(nèi)對木漿價格影響有限。圖22:波羅的海干散貨指數(shù)處于相對低位波羅的海干散貨指數(shù)(BDI):周4,5004,0003,5003,0000資料來源:wind 資訊、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心人民幣

45、貶值增加國內(nèi)木漿進口企業(yè)生產(chǎn)成本,與外盤木漿報價下跌對沖。匯率波動影響出口國漿廠成本的同時,也對進口國用漿企業(yè)造成影響,中國進口闊葉漿價與人民幣匯率走勢存在一定負相關性,進口企業(yè)原料成本受人民幣匯率變動和國際漿價變動雙因素影響。近期匯率市場波動較大,若2019年人民幣兌美元匯率中樞較2018年出現(xiàn)貶值趨勢,且紙企不因匯兌損失提高產(chǎn)品價格,則大型紙企均將受到原料進口成本上升影響。識別風險,發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末頁的免責聲明16 / 32投資策略周報|輕工制造圖23:進口闊葉漿價與人民幣匯率走勢進口闊葉漿平均價格(美元/噸)美元兌人民幣(右軸)8007.270076006.85006.64006.4

46、3006.220061005.805.6資料來源:wind 資訊、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心根據(jù)上市公司年報及債券評級報告書等信息披露,給予下表所示假設,且根據(jù)人民銀行披露2019年1-4月份匯率均值,假設人民幣兌美元匯率中樞2019年為6.7376,龍頭紙企均可能因匯率變化導致匯兌損失,按照當期上市公司歸母凈利潤計算影響比例大多在1%-5%。表4:重點公司凈利潤人民幣匯率影響占比情況000488.SZ晨鳴紙業(yè)-1.0525.10-4.18%600567.SH-0.8232.04-2.56%山鷹紙業(yè)600308.SH-0.587.19-8.01%華泰股份資料來源:wind 資訊、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心

47、1:20174300元2:2017250投資策略周報|輕工制造圖23:進口闊葉漿價與人民幣匯率走勢進口闊葉漿平均價格(美元/噸)美元兌人民幣(右軸)8007.270076006.85006.64006.43006.220061005.805.6資料來源:wind 資訊、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心根據(jù)上市公司年報及債券評級報告書等信息披露,給予下表所示假設,且根據(jù)人民銀行披露2019年1-4月份匯率均值,假設人民幣兌美元匯率中樞2019年為6.7376,龍頭紙企均可能因匯率變化導致匯兌損失,按照當期上市公司歸母凈利潤計算影響比例大多在1%-5%。表4:重點公司凈利潤人民幣匯率影響占比情況000488.

48、SZ晨鳴紙業(yè)-1.0525.10-4.18%600567.SH-0.8232.04-2.56%山鷹紙業(yè)600308.SH-0.587.19-8.01%華泰股份資料來源:wind 資訊、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心1:20174300元2:2017250美元噸3:2018200美元噸41.10.7假設 5:假設 2019 年人民幣匯率年均值為 6.7376識別風險,發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末頁的免責聲明17 / 3202689.HK玖龍業(yè)-1.3078.48-1.65%002078.SZ太陽業(yè)-0.8022.38-3.58%匯率影響(億2018年歸母凈股票代碼股票名稱當期凈利潤影響占元)利潤(億元)投資策略周

49、報|輕工制造二、行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤1.40%、0.07%1.09%、0.04%0.12%0.01%;周度新4.3%10.3%5.3%, 13.4%;13 10.0%比下降 5.7%,二三線城市環(huán)比下降 11.7%。家居板塊:板材價格有升有降,周度商品房銷售下降上游原材料價格跟蹤圖25:刨花板價格指數(shù)圖24:中纖板價格指數(shù)中纖板價格指數(shù)刨花板價格指數(shù)01,1601,1401,1201,1001,0801,0601,040數(shù)據(jù)來源:Wind、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源:Wind、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心圖26:細木工板價格指數(shù)圖27:指接板價格指數(shù)指接板價格指數(shù)細木工板價格指數(shù)0投資策略周報|輕工制造二、

50、行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤1.40%、0.07%1.09%、0.04%0.12%0.01%;周度新4.3%10.3%5.3%, 13.4%;13 10.0%比下降 5.7%,二三線城市環(huán)比下降 11.7%。家居板塊:板材價格有升有降,周度商品房銷售下降上游原材料價格跟蹤圖25:刨花板價格指數(shù)圖24:中纖板價格指數(shù)中纖板價格指數(shù)刨花板價格指數(shù)01,1601,1401,1201,1001,0801,0601,040數(shù)據(jù)來源:Wind、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源:Wind、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心圖26:細木工板價格指數(shù)圖27:指接板價格指數(shù)指接板價格指數(shù)細木工板價格指數(shù)00數(shù)據(jù)來源:Wind、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心

51、數(shù)據(jù)來源:Wind、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心識別風險,發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末頁的免責聲明18 / 32投資策略周報|輕工制造圖28:五金材料價格指數(shù)圖29:五金零部件價格指數(shù)五金零部件價格指數(shù)五金材料價格指數(shù)1011009998979695941021009896949290888684數(shù)據(jù)來源:Wind、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源:Wind、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心2.1.2 下游需求跟蹤:圖30:4大一線城市新房周成交圖31:12個二線城市新房周成交12個二線城市周成交(萬平方米) 環(huán)比4大一線城市周成交(萬平方米) 環(huán)比80604020050%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%

52、50040%30%20%10%0%-10%-20%數(shù)據(jù)來源:Wind、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源:Wind、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心圖32:21個三線城市新房周成交圖33:2大一線城市二手房周成交2大一線城市周成交(萬平方米) 環(huán)比21個三線城市周成交(萬平方米) 環(huán)比605040302010060%50%40%30%20%10%0%-10%-20%22021020019018017016015%10%5%0%-5%-10%-15%數(shù)據(jù)來源:Wind、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源:Wind、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心識別風險,發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末頁的免責聲明19 / 32投資策略周報|輕工制造圖28:

53、五金材料價格指數(shù)圖29:五金零部件價格指數(shù)五金零部件價格指數(shù)五金材料價格指數(shù)1011009998979695941021009896949290888684數(shù)據(jù)來源:Wind、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源:Wind、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心2.1.2 下游需求跟蹤:圖30:4大一線城市新房周成交圖31:12個二線城市新房周成交12個二線城市周成交(萬平方米) 環(huán)比4大一線城市周成交(萬平方米) 環(huán)比80604020050%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%50040%30%20%10%0%-10%-20%數(shù)據(jù)來源:Wind、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源:Wind、廣發(fā)證券發(fā)展研究

54、中心圖32:21個三線城市新房周成交圖33:2大一線城市二手房周成交2大一線城市周成交(萬平方米) 環(huán)比21個三線城市周成交(萬平方米) 環(huán)比605040302010060%50%40%30%20%10%0%-10%-20%22021020019018017016015%10%5%0%-5%-10%-15%數(shù)據(jù)來源:Wind、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源:Wind、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心識別風險,發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末頁的免責聲明19 / 32投資策略周報|輕工制造圖34:11個二三線城市二手房周成交圖35:13城市二手房周成交13城市二手房周成交(萬平方米) 環(huán)比11個二三線城市周成交(萬平方米

55、) 環(huán)比20030%25%20%15%10%5%0%-5%-10%12011511010510095908520%15%10%5%0%-5%-10%-15%150100500數(shù)據(jù)來源:Wind、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源:Wind、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心2.1.3家具月度數(shù)據(jù)圖36:家具行業(yè)零售額及同比圖 37:家具行業(yè)出口額及同比家具行業(yè)零售額(億元)家具行業(yè)出口額(萬美元) 家具行業(yè)出口額同比(%)家具行業(yè)零售額同比(%)0806040200-20-40050403020100-10數(shù)據(jù)來源:Wind、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源:Wind、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心圖38:商品房銷售面積及同比

56、圖39:商品房銷售額及增速商品房銷售面積(萬平方米)商品房銷售面積同比(%)商品房銷售額(億元)商品房銷售額增速(%)06050403020100-10-20-300100806040200-20-40數(shù)據(jù)來源:Wind、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源:Wind、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心識別風險,發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末頁的免責聲明20 / 322002-112003-112004-112005-112006-112007-112008-112009-112010-112011-112012-112013-112014-112015-112016-112017-112018-112004-122005-

57、122006-122007-122008-122009-122010-122011-122012-122013-122014-122015-122016-122017-122018-122004-122005-122006-122007-122008-122009-122010-122011-122012-122013-122014-122015-122016-122017-12 HYPERLINK / 2018-122002-122003-122004-122005-122006-122007-122008-122009-122010-122011-122012-122013-122014-

58、122015-122016-122017-122018-12投資策略周報|輕工制造圖34:11個二三線城市二手房周成交圖35:13城市二手房周成交13城市二手房周成交(萬平方米) 環(huán)比11個二三線城市周成交(萬平方米) 環(huán)比20030%25%20%15%10%5%0%-5%-10%12011511010510095908520%15%10%5%0%-5%-10%-15%150100500數(shù)據(jù)來源:Wind、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源:Wind、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心2.1.3家具月度數(shù)據(jù)圖36:家具行業(yè)零售額及同比圖 37:家具行業(yè)出口額及同比家具行業(yè)零售額(億元)家具行業(yè)出口額(萬美元) 家

59、具行業(yè)出口額同比(%)家具行業(yè)零售額同比(%)0806040200-20-40050403020100-10數(shù)據(jù)來源:Wind、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源:Wind、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心圖38:商品房銷售面積及同比圖39:商品房銷售額及增速商品房銷售面積(萬平方米)商品房銷售面積同比(%)商品房銷售額(億元)商品房銷售額增速(%)06050403020100-10-20-300100806040200-20-40數(shù)據(jù)來源:Wind、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源:Wind、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心識別風險,發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末頁的免責聲明20 / 322002-112003-112004-1120

60、05-112006-112007-112008-112009-112010-112011-112012-112013-112014-112015-112016-112017-112018-112004-122005-122006-122007-122008-122009-122010-122011-122012-122013-122014-122015-122016-122017-122018-122004-122005-122006-122007-122008-122009-122010-122011-122012-122013-122014-122015-122016-122017-12

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