汽車(chē)行業(yè)中期投資策略：零售端有韌性等待批售端企穩(wěn)

1、 目錄 HYPERLINK l _bookmark0 一、1H19回顧：二級(jí)市行情起伏，行業(yè)集、級(jí)趨勢(shì)延續(xù)3 HYPERLINK l _bookmark1 （一）上半年行情兩階段：政策預(yù)期刺激行情迅速走高、政策逐步落地+零售回暖助力行情筑底回升3 HYPERLINK l _bookmark2 （二）板塊估值：當(dāng)前估值低于近十年均值水平，仍有上行空間4 HYPERLINK l _bookmark3 （三）資金配置：基金配置處于近十年來(lái)低點(diǎn)，有望受益資金調(diào)倉(cāng)5 HYPERLINK l _bookmark4 （四）市場(chǎng)趨勢(shì)：預(yù)計(jì)集中度仍在提升，消費(fèi)升級(jí)依舊6 HYPERLINK l _bookmar

2、k5 二、乘用車(chē)：預(yù)計(jì)2H19零售回暖、批售企，來(lái)被動(dòng)去庫(kù)階段左側(cè)布節(jié)點(diǎn)7 HYPERLINK l _bookmark6 （一）零售：3-6月同比數(shù)據(jù)持續(xù)好轉(zhuǎn)，需求仍舊韌性7 HYPERLINK l _bookmark7 1、趨勢(shì)：終端銷(xiāo)量同比逐月好轉(zhuǎn)，需求顯現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性7 HYPERLINK l _bookmark8 2、日本經(jīng)驗(yàn)：銷(xiāo)量中長(zhǎng)期見(jiàn)頂前，零售端連續(xù)兩年同比下行概率小9 HYPERLINK l _bookmark10 3、預(yù)測(cè)：下調(diào)全年零售同比區(qū)間至0%-5%9 HYPERLINK l _bookmark12 （二）庫(kù)存：庫(kù)存去化進(jìn)行中，短期已接近合理位置10 HYPERLINK

3、 l _bookmark13 （三）批售：預(yù)計(jì)全年同比-9%至-4%，季度同比有望走出V型走勢(shì)12 HYPERLINK l _bookmark15 三、新能源：格局化勢(shì)初現(xiàn)，市占率為王13 HYPERLINK l _bookmark17 四、零部件：行業(yè)底分化或加速，關(guān)注壁頭部企業(yè)14 HYPERLINK l _bookmark19 插圖目錄17 HYPERLINK l _bookmark20 表格目錄181H19 （一）上半年行情兩階段：政策預(yù)期刺激行情迅速走高、政策逐步落地+零售回暖助力行情筑底回升2019 （300 17.9 今年上半年板塊行情經(jīng)歷了顯著的兩個(gè)階段：1）1-4 月為政策預(yù)

4、期逐步升溫階段，至 4 月中旬網(wǎng)傳刺激政策達(dá)到高點(diǎn)；2）5 月下旬至今系列汽車(chē)消費(fèi)刺激政策逐步落地，行業(yè)零售同比數(shù)據(jù)逐步好轉(zhuǎn)，板塊行情逐步筑底回升。圖 1：上半年復(fù)盤(pán)：前 4 個(gè)月驅(qū)動(dòng)因素為政策預(yù)期炒作，5 月下旬至今為政策兌現(xiàn)及終端零售好轉(zhuǎn)滬深300汽車(chē)（申萬(wàn)）批售同比（右）零售同比（右）40%35%30%25%20%15%10%5%2019/1/102019/1/212019/1/302019/2/172019/2/262019/3/72019/3/182019/3/272019/4/82019/4/172019/4/262019/5/102019/5/212019/5/302019/6/

5、62019/6/192019/6/280%2019/1/102019/1/212019/1/302019/2/172019/2/262019/3/72019/3/182019/3/272019/4/82019/4/172019/4/262019/5/102019/5/212019/5/302019/6/62019/6/192019/6/2830%政策預(yù)期逐步走強(qiáng)，批售同比一度回正 1月29日出臺(tái)：進(jìn)一步優(yōu)化供給推動(dòng)消費(fèi)平穩(wěn)增長(zhǎng)促進(jìn)形成強(qiáng)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的實(shí)施方案（2019年）政策進(jìn)入兌現(xiàn)期，零售端持續(xù)回暖政策預(yù)期逐步走強(qiáng)，批售同比一度回正 1月29日出臺(tái)：進(jìn)一步優(yōu)化供給推動(dòng)消費(fèi)平穩(wěn)增長(zhǎng)促進(jìn)形成強(qiáng)大國(guó)

6、內(nèi)市場(chǎng)的實(shí)施方案（2019年）政策進(jìn)入兌現(xiàn)期，零售端持續(xù)回暖5月24日購(gòu)置稅法：6月2日廣深地取消最低計(jì)稅價(jià)開(kāi)啟限牌放松1月9日：寧吉喆表示2019年將制定出臺(tái)促進(jìn)汽車(chē)等熱點(diǎn)產(chǎn)品消費(fèi)的措施1月4日降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn) 4月17日網(wǎng)傳：農(nóng)村地區(qū)購(gòu)置稅減半+限牌城市限牌大幅放松+中央與地方分享購(gòu)置稅10%0%-10%-20%-30%-40%2018/12/28-5%2018/12/28-50%資料來(lái)源：Wind， ；注：行情數(shù)據(jù)截至 2019 年 7 月 1 日，零售量為交強(qiáng)險(xiǎn)數(shù)量，6 月取乘聯(lián)會(huì)周報(bào)數(shù)據(jù)圖 2：汽車(chē)板塊年初至今漲幅在 28 個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中排名第 2380%70%60%50%40%30

7、%20%10%計(jì)算機(jī)電子計(jì)算機(jī)電子房地產(chǎn)商建筑裝飾資料來(lái)源：Wind， 圖 3：乘用車(chē)板塊今年以來(lái)漲幅在行業(yè)內(nèi)墊底商其用他載交貨運(yùn)車(chē)設(shè)備汽商汽乘車(chē)用車(chē)用服載零車(chē)務(wù)客部車(chē)件資料來(lái)源：Wind， （二）板塊估值：當(dāng)前估值低于近十年均值水平，仍有上行空間17.1略低于近十年均值水平（18.2 倍）300 1.311.1%。市凈率為1.5低于近十年均值8.7同滬深300比值為低于近十年均值26.3。當(dāng)前汽車(chē)板塊整體估值仍低于近十年平均水平，仍有上行空間。圖 4：當(dāng)前汽車(chē)市盈率絕對(duì)值 17.1 倍，同滬深 300 比值為 1.3，均略低于近十年平均水平汽車(chē)(申萬(wàn))滬深30040.035.030.025.

8、020.015.010.05.02010-072010-102010-072010-102011-012011-042011-072011-102012-012012-042012-072012-102013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-07資料來(lái)源：Wind，

9、圖5：當(dāng)前汽車(chē)板塊市凈率絕對(duì)值、相對(duì)值分別低于近十年均值8.7、26.3 汽車(chē)(申萬(wàn))滬深3005.04.54.03.53.02.52.01.51.00.52010-072010-102010-072010-102011-012011-042011-072011-102012-012012-042012-072012-102013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-

10、102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-07資料來(lái)源：Wind， （三）資金配置：基金配置處于近十年來(lái)低點(diǎn)，有望受益資金調(diào)倉(cāng)基金持倉(cāng)處于歷史低位，顯著低配：1）1Q19 基金持倉(cāng)占汽車(chē)板塊流通市值相較 3Q18 有所回升。2019 年基金一季報(bào)顯示，汽車(chē)（申萬(wàn)）274 億元，占流通股比例為1.8%3Q18 0.3%；2）1Q19 1Q19 汽車(chē)板3Q18 0.1 A 3.0%，基金顯著低配。圖 6：基金持倉(cāng)占汽車(chē)流通市值比例：近十年總體下行，1Q19 相較 3Q18 回升 0.3 個(gè)百分點(diǎn)800每期持股市值(億)占流通A股比例(右)12

11、%2Q103Q102Q103Q104Q101Q112Q113Q114Q111Q122Q123Q124Q121Q132Q133Q134Q131Q142Q143Q144Q141Q152Q153Q154Q151Q162Q163Q164Q161Q172Q173Q174Q171Q182Q183Q184Q181Q1910%8%6%4%2%0%資料來(lái)源：Wind， 圖 7：汽車(chē)持倉(cāng)占基金股票總體倉(cāng)位：近十年總體穩(wěn)中有降，1Q19 較 3Q18 提升 0.1%持股占基金總倉(cāng)位比例5%4%3%2%1%2Q103Q102Q103Q104Q101Q112Q113Q114Q111Q122Q123Q124Q121Q13

12、2Q133Q134Q131Q142Q143Q144Q141Q152Q153Q154Q151Q162Q163Q164Q161Q172Q173Q174Q171Q182Q183Q184Q181Q19資料來(lái)源：Wind， （四）市場(chǎng)趨勢(shì)：預(yù)計(jì)集中度仍在提升，消費(fèi)升級(jí)依舊5 （斜率為負(fù)）圖 8：市場(chǎng)份額整體進(jìn)一步向頭部公司集中2019前5月累計(jì)銷(xiāo)量市占率市占率變化線性 (市占率變化)10.0%9.0%8.0%7.0%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%1.0%0.5%0.0%-0.5%-1.0%-1.5%資料來(lái)源：中汽協(xié)， 19 1 GDP 圖 9：經(jīng)濟(jì)增速與市占率變化成正比市占率提

13、升（2019年前5月vs2018A） 市占率提升（2019年前5月vs2018A） 線性 (2019年1季度GDP增速)2019年1季度GDP增速12.0%0.4%10.0%0.2%0.0%8.0%-0.2%6.0%-0.4%4.0%-0.6%安徽四川貴州新建河南江西云南甘肅重慶湖南廣西山西湖北寧夏安徽四川貴州新建河南江西云南甘肅重慶湖南廣西山西湖北寧夏青海福建河北海南吉林天津遼寧上海廣東2.0%江蘇陜西江蘇陜西0.0%內(nèi)蒙古北京浙江內(nèi)蒙古北京浙江黑龍江100 MSRP 2017 2019 5 10-15 （20%（47%2016 2018 20 （41%vs29%），圖 10：2017 年至

14、今 10 萬(wàn)價(jià)格區(qū)間占比顯著下降0-5 5-10 10-15 15-20 20-25 25+圖 11：2016 年至今消費(fèi)者意向價(jià)格區(qū)間進(jìn)一步走高20萬(wàn)以下21-50萬(wàn)50萬(wàn)以上201720182019年前5月0%10%37%29%12%12%5%42%27%5%11%41%20%14%7%12%12%14%22%27%67%59%2016.112018.1010%37%29%12%12%5%42%27%5%11%41%20%14%7%12%12%14%22%27%67%59%資料來(lái)：中協(xié)，；注取銷(xiāo)前100 車(chē)型資料來(lái)：度OmniMarketing， 2H19 零售回暖、批售企穩(wěn)，迎來(lái)左側(cè)布局

15、節(jié)點(diǎn)（一）零售：3-6 月同比數(shù)據(jù)持續(xù)好轉(zhuǎn)，需求仍舊韌性1、趨勢(shì)：終端銷(xiāo)量同比逐月好轉(zhuǎn)，需求顯現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性零售仍有韌性，3M19-6M19 零售同比持續(xù)走高。2019 1、2 （1M18 12M17 （2019 年春節(jié)位于中旬）干擾出現(xiàn)大幅波動(dòng)，3 月份開(kāi)始零售量同比回歸正常，且逐月走高。圖 12：3 月以來(lái)行業(yè)零售同比增速持續(xù)走高乘用車(chē)零售同比增速2017201820196020172018201940200-20-40-601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來(lái)源：乘聯(lián)會(huì)，交強(qiáng)險(xiǎn)， 對(duì)基期平滑處理后，市場(chǎng)零售端累計(jì)同比走勢(shì)已經(jīng)進(jìn)入窄幅波動(dòng)區(qū)間。由于上一輪2015 4

16、 2016-2018 2016-2018 3M19-6M19 （-0.9%至-1.9%）。圖 13：3 月以來(lái)行業(yè)零售平滑累計(jì)同比走勢(shì)趨穩(wěn)月度同比增速(19vs18)月度同比增速(19vs16-18均值)累計(jì)同比增速（19年vs16-18年均值）3020100-10-20-30-40-501月2月3月4月5月6月資料來(lái)源：乘聯(lián)會(huì)，交強(qiáng)險(xiǎn)， 2、日本經(jīng)驗(yàn)：銷(xiāo)量中長(zhǎng)期見(jiàn)頂前，零售端連續(xù)兩年同比下行概率小日本經(jīng)驗(yàn)顯示在新車(chē)銷(xiāo)量中長(zhǎng)期見(jiàn)頂前，行業(yè)零售量連續(xù)兩年同比下行概率?。?）1974 1990 4 2）3 4下行周期中大概率能夠（75%）在第二年實(shí)現(xiàn)回暖。圖 14：日本歷史經(jīng)驗(yàn)：新車(chē)銷(xiāo)量見(jiàn)中長(zhǎng)期高

17、點(diǎn)前，日本車(chē)市曾經(jīng)歷過(guò)四次零售量同比下滑銷(xiāo)量（萬(wàn)）千人保有量銷(xiāo)量同比（基期為3年均值）銷(xiāo)量同比（基期為一年）600銷(xiāo)量（萬(wàn)）千人保有量銷(xiāo)量同比（基期為3年均值）銷(xiāo)量同比（基期為一年）5003020400103000200-10100-201970197119721973197019711972197319741975197619771978197919801981198219831984198519861987198819891990199119921993199419951996199719981999200020012002200320042005200620072008200920102

18、011201220132014201520162017資料來(lái)源：Wind， 表 1：日本歷史經(jīng)驗(yàn)：新車(chē)銷(xiāo)量見(jiàn)中長(zhǎng)期高點(diǎn)前，零售量同比下行后第二年大概率回暖平滑同比（基期為此前三年零售量均值）同比（基期為上年零售量）銷(xiāo)量第一次下行（1974）次一年+銷(xiāo)量第二次下行（1976）次一年+銷(xiāo)量第二次下行（1981）次一年-+銷(xiāo)量第二次下行（1984）次一年+資料來(lái)源：Wind， 3、預(yù)測(cè)：下調(diào)全年零售同比區(qū)間至 0%-5% 400 /5.6 15 3720 萬(wàn)臺(tái)年；2）2019 2019 2018 0%-5.4%。圖 15：預(yù)計(jì) 2H19 年零售量同比中樞上移30201002019同比樂(lè)觀2019上限

19、悲觀1月2月3月4月5月6月3Q4Q資料來(lái)源：乘聯(lián)會(huì)，交強(qiáng)險(xiǎn)， ；注：6 月同比數(shù)據(jù)取乘聯(lián)會(huì)周度車(chē)市掃描表 2：預(yù)計(jì) 2019 年零售量同比區(qū)間為 0%-5.4%1 月2 月3 月4 月5 月6 月3Q4Q總計(jì)2016-2018 年平均銷(xiāo)量22513116916117616458273223412018 年銷(xiāo)量22116016916217615654862722202019 年銷(xiāo)量樂(lè)觀2749215415317316459074123412019 年銷(xiāo)量悲觀2749215415317316456464622202019 年 vs2018 年樂(lè)觀-42.55.07.75.42019 年 vs20

20、18 年悲觀-42.55.03.03.00.0資料來(lái)源：乘聯(lián)會(huì)，交強(qiáng)險(xiǎn)， （二）庫(kù)存：庫(kù)存去化進(jìn)行中，短期已接近合理位置總量看：2Q19 庫(kù)存開(kāi)啟，期末庫(kù)存預(yù)警指數(shù)回落到 2018 年以來(lái)最低水平。受益于批售端的大幅下行，我們預(yù)計(jì)行業(yè)渠道庫(kù)存連續(xù)兩個(gè)月調(diào)減，2 季度整體去化約 18 萬(wàn)。從中國(guó)汽車(chē)流通協(xié)會(huì)發(fā)布的庫(kù)存預(yù)警指數(shù)看，6 月汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存預(yù)警指數(shù)為 50.4 ，同/ 環(huán)比分別下降 8.8/3.6 個(gè)百分點(diǎn)，接近榮枯線，達(dá)到 2018 以來(lái)的最低水平。圖 16：2019 年 5、6 月乘用車(chē)渠道庫(kù)存持續(xù)調(diào)減庫(kù)存變化806040200(20)(40)(60)16-0116-0216-011

21、6-0216-0316-0416-0516-0616-0716-0816-0916-1016-1116-1217-0117-0217-0317-0417-0517-0617-0717-0817-0917-1017-1117-1218-0118-0218-0318-0418-0518-0618-0718-0818-0918-1018-1118-1219-0119-0219-0319-0419-0519-06 E資料來(lái)源：中汽協(xié)，交強(qiáng)險(xiǎn)，海關(guān)總署， 圖 17：6 月經(jīng)銷(xiāo)商預(yù)警系數(shù)降至 50.4%，接近榮枯線80%庫(kù)存預(yù)警指數(shù):汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商70%60%50%40%30%20%10%2015-01201

22、5-022015-012015-022015-032015-042015-052015-062015-072015-082015-092015-102015-112015-122016-012016-022016-032016-042016-052016-062016-072016-082016-092016-102016-112016-122017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-0620

23、18-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-06資料來(lái)源：Wind， 品牌結(jié)構(gòu)：5 1）5 月份豪華&進(jìn)口合資/1.7/1.5/1.82.0 5 2.1， 圖 18：5 月乘用車(chē)各級(jí)別品牌庫(kù)存深度均同步下降4月 5月圖 19：5 月大部分品牌庫(kù)存深度小于或等于 2.1庫(kù)存深度2.61.8 3.0 2.52.01.51.00.52.00.0高端豪華&進(jìn)口合資自主資料來(lái)：中汽車(chē)通協(xié)，資料來(lái)：中汽車(chē)通會(huì)， （三）批售：預(yù)計(jì)全年同比-9%至-4%，季度同比有望走出 V 型走勢(shì)預(yù)計(jì) 201

24、9 年批售同比降幅 9.0%-3.4%。考慮到 5 月行業(yè)庫(kù)存已位于 2.0 以下，我們認(rèn)為行業(yè)去庫(kù)需求低于 0.5 個(gè)月，假設(shè)下半年行業(yè)庫(kù)存去化需求共 60 萬(wàn)，平均分配于 3、4 季度，則 2019 年狹義乘用車(chē)批售端同比降幅將位于 9.0%-3.4%區(qū)間，全年有望走出 V型走勢(shì)。圖 20：2019 年批售同比有望走出 V 型走勢(shì)批售樂(lè)觀同比批售悲觀同比樂(lè)觀：19悲觀：19樂(lè)觀：19悲觀：191050-51Q192Q193Q194Q19資料來(lái)源：乘聯(lián)會(huì)，交強(qiáng)險(xiǎn)， ；注：6 月同比數(shù)據(jù)取乘聯(lián)會(huì)周度車(chē)市掃描表 3：2019 年批售同比區(qū)間預(yù)計(jì)為-9%至-4%1Q192Q193Q19E4Q19E

25、總計(jì)18 年批售（萬(wàn)）59955653563423242019 年銷(xiāo)量樂(lè)觀（萬(wàn)）52049059074123412019 年銷(xiāo)量悲觀（萬(wàn)）5204905646462220出口（萬(wàn)）1620232787進(jìn)口（萬(wàn)）23303233118去庫(kù)存（萬(wàn)）3-18-30-30-75批售樂(lè)觀（萬(wàn)）5164635517052235批售悲觀（萬(wàn)）5164635256102114批售樂(lè)觀同比-13.9-16.73.011.3 -3.8 批售悲觀同比-13.9-16.7-1.9 -3.7 -9.0 資料來(lái)源：乘聯(lián)會(huì)，交強(qiáng)險(xiǎn)，海關(guān)總署， 三、新能源：格局變化趨勢(shì)初現(xiàn)，市占率為王4 47%-60%2019 5 個(gè)月我國(guó)

26、純電動(dòng)/混動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量同比增速仍保持56.6%/48.2%5M19 15.1%/9.4%，7 月新能源補(bǔ)貼緩沖期即將結(jié)束，3Q19 新能源車(chē)同比走勢(shì)仍需關(guān)注。表 4：2019 年新能源國(guó)補(bǔ)大幅退坡80R100100R150150R200200R250250R300300R400400R插混2013 年3.53.5556663.52014 年5.73.32015 年5.43.22016 年無(wú)3.02017 年無(wú)2018 年無(wú)無(wú)4.552.22019 年無(wú)無(wú)無(wú)無(wú)1.02019 年同比無(wú)無(wú)無(wú)無(wú)-47-60-50-55資料來(lái)源：工信部， 圖 21：5M19 純電動(dòng)/混動(dòng)乘用車(chē)同比增幅降至 15.1%/9.

27、4%圖 22：純電動(dòng)在新能源車(chē)中占比維持在 70%-80%250200150100純電動(dòng)乘用車(chē)插電混動(dòng)乘用車(chē)乘用車(chē)8070504030202018-022018-032018-042018-052018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-01

28、2019-022019-032019-042019-05純電動(dòng)乘用車(chē)插電混動(dòng)乘用車(chē)乘用車(chē)資料來(lái) 資料源 5 1）（吉利） 5 圖 23：19 年前 5 個(gè)月純電動(dòng)市場(chǎng)整體有集中趨勢(shì)（頭部企業(yè)市占率相對(duì)提升較多）2019.1-52018A市占率變化（右）線性(市占率變化（右）) 比亞迪北汽吉利歐拉江淮奇瑞上汽長(zhǎng)安寶駿華泰-10.0-15.0資料來(lái)源：乘聯(lián)會(huì)， 圖 24：19 年前 5 個(gè)月混純電動(dòng)市場(chǎng)整體集中度下降（頭部企業(yè)市占率相對(duì)提升較少）2019.1-52018A市占率變化（右）線性 (市占率變化（右）)60.020.02019.1-52018A市占率變化（右）線性 (市占率變化（右）)5

29、0.015.040.030.020.010.010.0-5.00.0比亞迪大眾上汽寶馬豐田吉利廣汽領(lǐng)克起亞漢資料來(lái)源：乘聯(lián)會(huì)， 四、零部件：行業(yè)探底和分化或加速，關(guān)注高壁壘頭部企業(yè)Tier1 隨著中國(guó)整車(chē)廠放開(kāi)股比限制的時(shí)間Tier1 個(gè)）及底盤(pán)（3 個(gè)）前汽車(chē)行業(yè)進(jìn)化的主要驅(qū)動(dòng)力，我們認(rèn)為外資相關(guān)項(xiàng)目投資的落地將加速新興產(chǎn)品滲透。表 5：新能源及底盤(pán)是國(guó)際 Tier1 在華投資的重點(diǎn)部門(mén)企業(yè)投資額項(xiàng)目產(chǎn)品時(shí)間節(jié)點(diǎn)新能源電裝20 億元新能源汽車(chē)零部件新工廠新能源汽車(chē)零部件201962021 投產(chǎn)，2022 實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)新能源法雷奧10 億元江蘇常熟新能源汽車(chē)公司動(dòng)力總成二期 HYPERLINK /

30、ev 生產(chǎn)“三合一”電動(dòng)汽車(chē)驅(qū)動(dòng)總成 HYPERLINK /ev （電機(jī)、電控、逆變器）2018 年 10 月簽約新能源采埃孚1.5 億美元浙江杭州電驅(qū)動(dòng)基地電驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品生產(chǎn)/銷(xiāo)售2018 年 8 月投資新能源博世-江蘇無(wú)錫電池產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目48V 混合動(dòng)力電池系統(tǒng)2018 年 3 月奠基新能源麥格納2 億元（麥格納占股49.9）華域麥格納電動(dòng)驅(qū)動(dòng)合資公司電動(dòng)汽車(chē)電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)總成2020 年投產(chǎn)新能源松下29.6 億元遼寧大連電池工廠電動(dòng)汽車(chē)車(chē)載方形鋰電池2018 年 3 月量產(chǎn)新能源SK Innovation5799 億韓元電池工廠/計(jì)劃新能源電產(chǎn)200-300 億日元牽引電機(jī)廠60 萬(wàn)-70 萬(wàn)2

31、020 投產(chǎn)技術(shù)中心安波福-上海研發(fā)中心全自動(dòng)駕駛技術(shù)研發(fā)和應(yīng)用開(kāi)發(fā)2019 年建立技術(shù)中心佛吉亞9500 萬(wàn)元基地/落成動(dòng)力總成大陸集團(tuán)2800 萬(wàn)歐元安徽蕪湖動(dòng)力總成項(xiàng)目傳動(dòng)系統(tǒng)產(chǎn)品，包括傳感器、執(zhí)行器及燃料和尾氣處理部件2019 年第三季度建成投產(chǎn)動(dòng)力總成大陸集團(tuán)2.8 億元重慶研發(fā)中心汽車(chē)電子產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，包括車(chē)身級(jí)動(dòng)力總成2019 年 3 月投入運(yùn)營(yíng)電子電器法雷奧2.1 億元重慶生產(chǎn)基地主要生產(chǎn)汽車(chē)車(chē)燈2019 年初投產(chǎn)電子電器博世2.75 億元安徽蕪湖多媒體事業(yè)部生產(chǎn)基地車(chē)載信息系統(tǒng)、數(shù)字化儀表盤(pán)及互聯(lián)控制單元2019 年 4 月投產(chǎn)底盤(pán)采埃孚9000 萬(wàn)美元江蘇張家港轉(zhuǎn)向工廠電動(dòng)汽車(chē)

32、助力轉(zhuǎn)向系統(tǒng)2019 年 4 月投產(chǎn)底盤(pán)博世7.7 億元江蘇南京智能助力器生產(chǎn)基地生產(chǎn)智能助力器 iBooster2019 年 4 月投產(chǎn)底盤(pán)采埃孚張家港經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)/底盤(pán)零部件工廠2020 年 7 月投產(chǎn)資料來(lái)源：蓋世汽車(chē)，汽車(chē)之家， 零部件行業(yè)或正在加速出清，中長(zhǎng)期看利好頭部企業(yè)。將蓋世汽車(chē)近期針對(duì)零部件企業(yè)1Q19 1 季報(bào)數(shù)據(jù)存在時(shí)滯，我們認(rèn)為可以從兩個(gè)層面分析對(duì)比數(shù)據(jù)：1）當(dāng)前零部件經(jīng)營(yíng)情況相1Q19 或進(jìn)一步惡化；2）上市企業(yè)整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)或優(yōu)于行業(yè)整體情況。我們認(rèn)為行業(yè)正在加速探底，同時(shí)企業(yè)間分化進(jìn)一步加劇，市場(chǎng)份額有望加速向頭部公司集中。圖 25：行業(yè)加速探底，企業(yè)間分化加劇調(diào)研數(shù)據(jù)上市公司數(shù)據(jù)6050403020100沒(méi)有影響小幅下滑大幅下滑小幅增長(zhǎng)大幅增長(zhǎng)30%+&30%-10%-10%-10%10%-30%30%+為大幅增長(zhǎng)圖 26：受訪零部件企業(yè)普遍表示整車(chē)廠年降要求提高圖 27：受訪零部件企業(yè)普遍認(rèn)為行業(yè)整合將要加速5050505033295050505033292610車(chē)市下滑情況下，整車(chē)企業(yè)對(duì)于貴司的年降要求是否提高？3702215040您認(rèn)為零部件行業(yè)格局會(huì)因此發(fā)生怎樣的變化？3020100是否不知道一部大“大大業(yè)分型瘦型市批將小續(xù)零身零場(chǎng)企被型擴(kuò)部健部淘