農(nóng)林牧漁行業(yè)-年中報總結：養(yǎng)豬反轉(zhuǎn)養(yǎng)雞領跑后周期仍承壓

1、目錄 HYPERLINK l _bookmark0 1、塊入增凈大幅升.- 3- HYPERLINK l _bookmark1 1.1.- 3 - HYPERLINK l _bookmark4 1.2、板塊二季度單季盈利大幅增長.- 3 - HYPERLINK l _bookmark8 2、養(yǎng)殖：養(yǎng)豬反轉(zhuǎn)，養(yǎng)雞持續(xù)景氣.- 5 - HYPERLINK l _bookmark9 2.1、養(yǎng)豬扭虧，養(yǎng)雞景氣.- 5 - HYPERLINK l _bookmark16 2.2、養(yǎng)殖重點公司分析.- 6 - HYPERLINK l _bookmark18 3、飼料：豬料承壓，禽料、水產(chǎn)料景氣.- 7

2、- HYPERLINK l _bookmark19 3.1、養(yǎng)殖行情轉(zhuǎn)好，板塊盈利大幅增長.- 7 - HYPERLINK l _bookmark22 3.2、飼料重點公司分析.- 8 - HYPERLINK l _bookmark24 4、疫苗：需求基數(shù)不佳，行業(yè)處低谷.- 9 - HYPERLINK l _bookmark25 4.1、豬苗低迷，禽苗景氣.- 9 - HYPERLINK l _bookmark26 4.2、疫苗重點上市公司分析.- 9 - HYPERLINK l _bookmark28 5.- 10 - HYPERLINK l _bookmark34 6、其他：白糖低迷，其

3、他分化較大.- - HYPERLINK l _bookmark36 7、三季度展望：養(yǎng)殖迎來豐厚盈利.- 12 - HYPERLINK l _bookmark38 8、投資建議.- 13 - HYPERLINK l _bookmark39 9、風險提示.- 13 - HYPERLINK l _bookmark2 1：上半年農(nóng)業(yè)板塊營業(yè)收入增長提速.- 3 - HYPERLINK l _bookmark3 2：上半年農(nóng)業(yè)板塊扣非凈利潤大幅增長.- 3 - HYPERLINK l _bookmark5 3：農(nóng)業(yè)單二季度收入增速回升.- 4 - HYPERLINK l _bookmark6 4：農(nóng)業(yè)

4、單二季度凈利潤大幅增長.- 4 - HYPERLINK l _bookmark10 5：二季度生豬價格反轉(zhuǎn).- 5 - HYPERLINK l _bookmark11 6：仔豬價格上漲.- 5 - HYPERLINK l _bookmark12 7：毛雞價格漲至歷史高位.- 5 - HYPERLINK l _bookmark13 8：雞苗價格創(chuàng)歷史新高.- 5 - HYPERLINK l _bookmark14 9：父母代雞苗價格堅挺.- 6 - HYPERLINK l _bookmark15 10：黃雞價格上漲.- 6 - HYPERLINK l _bookmark20 、 豬料銷量同比增速

5、.- 8 - HYPERLINK l _bookmark21 12、 禽料、水產(chǎn)飼料銷量同比增速.- 8 - HYPERLINK l _bookmark29 12、上半年國內(nèi)玉米價格平穩(wěn)上漲.- 10 - HYPERLINK l _bookmark30 13.- 10 - HYPERLINK l _bookmark31 14、上半年國內(nèi)稻谷平均價下跌.- - HYPERLINK l _bookmark32 15.- - HYPERLINK l _bookmark7 1）.- 4 - HYPERLINK l _bookmark17 2）.- 7 - HYPERLINK l _bookmark23

6、 3）.- 8 - HYPERLINK l _bookmark27 4）.- 9 - HYPERLINK l _bookmark33 5）.- - HYPERLINK l _bookmark35 6（）- 12 - HYPERLINK l _bookmark37 7、各養(yǎng)殖產(chǎn)品季度均價表.- 12 -報告正文1、板塊收入穩(wěn)增，凈利潤大幅回升、農(nóng)業(yè)板塊收入穩(wěn)定增長，利潤大幅回暖上半年農(nóng)業(yè)板塊收入增速回升，利潤大增。2019 年上半年農(nóng)業(yè)板塊實現(xiàn)營業(yè)收入圖 1：上半年農(nóng)業(yè)板塊營業(yè)收入增長提速圖 2：上半年農(nóng)業(yè)板塊扣非凈利潤大幅增長農(nóng)林牧漁整體累計利潤（億元)YOY500090%450080%400

7、070%350060%300050%2500200040%150030%100020%50010%00%2504500%4000%2003500%3000%1502500%2000%1001500%圖 1：上半年農(nóng)業(yè)板塊營業(yè)收入增長提速圖 2：上半年農(nóng)業(yè)板塊扣非凈利潤大幅增長農(nóng)林牧漁整體累計利潤（億元)YOY500090%450080%400070%350060%300050%2500200040%150030%100020%50010%00%2504500%4000%2003500%3000%1502500%2000%1001500%1000%500%0-500%資料來源：Wind,興業(yè)證券

8、經(jīng)濟與金融研究院整理資料來源：Wind,興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理農(nóng)林牧漁整體累計收入億元）YOY（注：樣本包括申萬農(nóng)林牧漁指數(shù)，新希望的扣非凈利潤剔除民生銀行投資收益部分。下同。）、板塊二季度單季盈利大幅增長單二季度收入增速 19利同比大幅增長。季度業(yè)市司現(xiàn)業(yè)收入1241.9億，比長19，速一度的11升；二度業(yè)板塊實現(xiàn)扣凈潤67.4億元同長480要受比大養(yǎng)板扣非凈利同比漲278行龍溫股二季度利13.68元同增398原份二季度利3.58元增248邦技二度利1.67億天股虧損0.259.86億，比增443益生份利5.28億同增2064民股盈4.8220072.34飼料板塊盈利增速幅正飼板二度現(xiàn)

9、14.3利比長572，與一度比跌1大幅正主要飼塊公目前均力展殖業(yè)影響二季度同比扭虧，新希望、禾豐牧業(yè)均積極發(fā)展肉禽產(chǎn)業(yè)，二季度盈利亦大幅增長。疫苗板塊業(yè)績同比轉(zhuǎn)二度保塊利3.0億比長1一季度同比下滑 39略轉(zhuǎn)其中生物股、蔚藍和海利生物二季度仍同圖3：農(nóng)業(yè)單二季度收增速回升圖4：農(nóng)業(yè)單二季度凈潤大幅增長0農(nóng)林牧漁整體單季度收入（億元）2011Q12011Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q1806040200農(nóng)林牧漁整體扣非后凈

10、利潤（億元）4500%4000%3500%3000%2500%2000%1500%1000%500%0%-500%-1000%2011Q12011Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12018Q12018Q22018Q32018Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q2Q1YOYQ2YOY農(nóng)林牧漁整體41.07-17.7371.3012.0413.7967.35-66 480 飼料5.402.

11、1315.006.415.3514.30-1572 畜禽養(yǎng)殖20.23-24.8637.6824.69-3.3044.26-116 278 水產(chǎn)養(yǎng)殖0.232.161.62-10.29-0.290.70-226 -68 種子0.99-0.76-2.392.870.88-1.93-11 -155 動物保健5.902.967.452.213.602.99-39 1糧油加工0.750.530.70-0.540.330.21-55 -60 糧食種植5.903.255.022.105.504.74-746 其他種植-3.21-2.560.15-1.41-0.020.6499125 海洋捕撈-0.300.

12、231.77-0.19-0.450.08-54 -65 林業(yè)-0.120.10-0.150.06-0.200.10-60 -1果蔬加工0.59-0.45-0.09-4.740.340.48-43 206 其他加工4.26-0.504.53-9.551.580.64-63 227 農(nóng)業(yè)綜合0.450.040.020.430.480.145290 資料來源：Wind,興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理2、養(yǎng)殖：養(yǎng)豬反轉(zhuǎn)，養(yǎng)雞持續(xù)景氣、養(yǎng)豬扭虧，養(yǎng)雞景氣半生均價14.1元同漲19節(jié)前業(yè)中再次15.4/kg44圖5：二季度生豬價格轉(zhuǎn)圖6：仔豬價格上生豬價格生豬均值仔豬全國均價元/kg28元/kg262422

13、2018161412102012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-07元/kg資料來源：豬e網(wǎng)，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理資料來源：wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理半毛價4.78元/，比漲23，雞價7.90元羽同比大漲158。季雞價4.99元斤同上漲26，苗價8.17/，上漲178半禽價總體持歷高區(qū)禽

14、鏈下游均得厚利。圖7：毛雞價格漲至歷高位圖8：雞苗價格創(chuàng)歷史資料來源：雞病網(wǎng)，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理資料來源：雞病網(wǎng)，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理圖9：父母代雞苗價格挺圖10：黃雞價格上漲父母代雞苗價格元/套元/套80706050403020100黃雞（中速雞）黃雞均值元/kg25元/kg20151050資料來源：白雞協(xié)會，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理資料來源：新牧網(wǎng)，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理、養(yǎng)殖重點公司分析牧原股份：上半年生豬出欄、種豬產(chǎn)能均快速增長，Q2 起步入盈利期。2019H1 生豬欄581.5萬（+23估計肥豬521.82豬59.26萬豬0.42Q2241.114.261

15、31293.132.72250.71832+18)。溫氏股份：養(yǎng)豬小幅虧損，黃雞大幅盈利。2019H1 出欄商品肉豬 1177.4 萬頭（+14。1，Q22019H113.4513.6172.94+1812.3元g，11.4元/，每羽盈利 2 元，黃雞貢獻利潤約 8 億元。正邦科技：2019H1309.36（+529411元/g14/kg1073.22.8261.4531-8，24。2019H12.255.02/3.76.7 元，養(yǎng)雞貢獻利潤 15 億元。由于毛雞高價，食品板塊部分盈利體現(xiàn)在養(yǎng)殖端，H1 食品業(yè)務利潤約 1.3 億元。201929059.0元（+1118.5元/451.2億。1

16、6.6元羽+171.6元/2018Q12018Q22019Q12019Q22019Q12019Q2股票簡稱扣非利潤扣非利潤扣非利潤扣非利潤扣非 YOY扣非 YOY溫氏股份2018Q12018Q22019Q12019Q22019Q12019Q2股票簡稱扣非利潤扣非利潤扣非利潤扣非利潤扣非 YOY扣非 YOY溫氏股份13.37-4.58-7.3813.68-155 398 牧原股份1.39-2.41-5.603.58-502 248 正邦科技0.69-2.42-3.591.67-623 169 天邦股份0.29-0.83-2.82-0.25-1059 70新五豐-0.05-0.53-0.270.3

17、5-477167益生股份0.070.243.825.2853522064圣農(nóng)發(fā)展1.231.826.509.86430443民和股份-0.170.233.864.8224102007仙壇股份0.180.491.492.34720382立華股份3.731.250.853.17-77154華英農(nóng)業(yè)0.120.110.100.18-2068羅牛山-0.27-0.04-0.17-0.3238-789資料來源：公司公告,興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理3、飼料：豬料承壓，禽料、水產(chǎn)料景氣、養(yǎng)殖行情轉(zhuǎn)好，板塊盈利大幅增長上半年豬料下滑明顯，禽料、水產(chǎn)料景氣。豬料方面，非瘟影響持續(xù)發(fā)酵，下游養(yǎng)殖死淘量大，一季度

18、價格低，養(yǎng)戶普遍深虧，二季度盈利雖有所好轉(zhuǎn)，但產(chǎn)能去化加速。上半年行業(yè)產(chǎn)能同比降幅持續(xù)創(chuàng)新高，豬料自去年初以來同比增速轉(zhuǎn)負并持續(xù)下滑。飼料企業(yè)不同程度參與養(yǎng)豬業(yè)務，也導致一季度業(yè)績受損，二季度盈利環(huán)比改善。禽料方面，供給不足疊加豬肉消費向蛋禽轉(zhuǎn)移，行業(yè)養(yǎng)殖效益改善、存欄回升，蛋禽肉禽料均同比明顯增長。水產(chǎn)料一季度淡季，二季度受魚價低迷與華南多雨影響，增速一般。圖11、豬料銷量同比增速圖12、禽料、水產(chǎn)飼料銷量同增速30%豬飼料銷量同比增速60%肉禽飼料蛋禽飼料水產(chǎn)飼料20%10%2013年2013年1月4月7月10月2014年1月4月7月10月2015年1月4月7月10月2016年1月4月7月

19、10月2017年1月4月7月10月2018年1月4月7月10月2019年1月4月7月-10%-20%-30%-40%-50%40%20%2013年2013年1月5月9月2014年1月5月9月2015年1月5月9月2016年1月5月9月2017年1月5月9月2018年1月5月9月2019年1月5月-20%-40%-60%資料來源：飼料工業(yè)協(xié)會,興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理資料來源：飼料工業(yè)協(xié)會，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理、飼料重點公司分析豬略壓上半公飼量539萬+8率0.3pct14-152pct0.3-0.50.5-12019H187至16.6億民銀行資益13.2億司各類飼銷增均先20216

20、44億。豬塊上欄生豬134萬（+8因人儲費增豬644171112019H150.85+6092555.3全成本約 13.7 元/kg，仔豬完全成本約 33 元/kg，養(yǎng)豬二季度起實現(xiàn)盈虧平衡，上半年預計虧損 4500 萬。2018Q12018Q22019Q12019Q22018Q12018Q22019Q12019Q22019Q12019Q2股票簡稱扣非利潤扣非利潤扣非利潤扣非利潤扣非 YOY扣非 YOY海大集團0.934.831.205.432912唐人神0.490.31-0.010.59-102 89金新農(nóng)-0.12-0.45-0.190.21-60 147 大北農(nóng)1.70-1.33-0.5

21、00.53-129 140 禾豐牧業(yè)0.880.691.342.2452224 新希望1.29-1.692.244.4874365 天馬科技0.130.300.130.34-313傲農(nóng)生物0.11-0.020.130.0115134 資料來源：公司公告,興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理（注：新希望扣非凈利潤剔除民生銀行投資收益部分）4、疫苗：需求基數(shù)不佳，行業(yè)處低谷、豬苗低迷，禽苗景氣年上半年肉、蛋禽養(yǎng)殖利潤均較為豐厚，存欄逐步回升，拉動禽苗銷售，行業(yè)和參與企業(yè)禽苗銷量均有兩位數(shù)增長。、疫苗重點上市公司分析生物股份：非瘟沖擊養(yǎng)殖投入品行業(yè)，公司以口蹄疫為核心品種，受影響較大。生豬存欄下滑使招采容量

22、縮減，公司口蹄疫市場苗經(jīng)銷渠道占比較高，受沖擊明1.5億（-1揚州邦潤813萬（-60禽方景殖節(jié)利遼229141中牧股份：50138（+5.6普萊柯：40.1138.76O 型、A2018Q12018Q22019Q12019Q22018Q12018Q22019Q12019Q22019Q12019Q2股票簡稱扣非利潤扣非利潤扣非利潤扣非利潤扣非 YOY扣非 YOY生物股份2.950.511.560.10-47-81中牧股份1.240.670.870.74-30 10瑞普生物0.350.260.400.401353天康生物0.540.430.270.46-50 7金河生物0.250.530.360

23、.6444 21普萊柯0.300.260.040.41-87 54海利生物0.190.090.060.08-68 -10 資料來源：公司公告,興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理5、種子：玉米仍處底部，水稻集中度提升上半年國內(nèi)玉米價格走勢平穩(wěn)，但雜交玉米種子行業(yè)未見起色。2019 年上半年，玉米行業(yè)供給側改革成效顯著，加之國際玉米價格的回暖，玉米價格整體走強。但從雜交玉米種子行業(yè)而言，品種保護薄弱，非法品種擠占市場以及雜交種庫存較高，仍是壓制行業(yè)和參與企業(yè)增長的主要因素。圖12、上半年國內(nèi)玉米格平穩(wěn)上漲圖13、上半年主要上市司玉米業(yè)務收入下滑元/噸元/噸230021001900170015001300

24、 02018H12019H1百萬元百萬元登海種業(yè)隆平高科荃銀高科資料來源：Wind,興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理資料來源：Wind,興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理2019 圖14、上半年國內(nèi)稻谷均價下跌圖15、上半年主要上市司水稻業(yè)務收入下滑35003000250020002018H120181500400元/噸元/噸5002000百萬元隆平高科百萬元荃銀高科資料來源：Wind,興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理資料來源：Wind,興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理登海種業(yè)：公司雜交玉米種子受制于玉米價格低、種子庫存高、缺乏創(chuàng)新性新品種等因素，銷售持續(xù)數(shù)年下滑。目前來看玉米價格走強，但因為種植結構調(diào)整、補貼

25、傾斜等原因，玉米種植面積大幅回升難以看到，且行業(yè)問題尚未明顯改善， 短期經(jīng)營仍有壓力。2018Q12018Q22019Q12019Q22018Q12018Q22019Q12019Q22019Q12019Q2股票簡稱扣非利潤扣非利潤扣非利潤扣非利潤扣非 YOY扣非 YOY萬向德農(nóng)0.130.150.120.23-347敦煌種業(yè)-0.42-0.42-0.40-0.467-8神農(nóng)科技-0.08-0.19-0.13-0.25-51 -30 荃銀高科0.04-0.220.05-0.2176登海種業(yè)0.170.170.030.22-81 29隆平高科1.160.020.95-1.25-18 -5551 豐樂種業(yè)0.15-0.170.35-0.14144 19資料來源：公司公告,興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理6、其他：白糖低迷，其他分化較大上半年白糖板塊仍處底部。5247/1010490入下滑，但得益于進口成本下降，盈利總體平穩(wěn)。水產(chǎn)板塊分化較大。國聯(lián)水產(chǎn)上半年繼續(xù)開拓國內(nèi)市場，推廣小龍蝦大單品，短期費用增長較快，盈利受影響較大；好當家受海參價格反轉(zhuǎn)影響，二季度利潤回暖。其他標的多著力轉(zhuǎn)型，盈利分化較大。2018Q12018Q