透徹講解風險投資游戲規(guī)則

1、透徹講解風險投資游戲規(guī)則任何一個公司的創(chuàng)辦都離不開資金。傳統(tǒng)上創(chuàng)業(yè)資金的合法來源只有兩種渠道：一種是靠積累（比如繼承遺產或者是自己多年的積蓄），第二種是靠借貸（比如從家人、親戚和朋友那里湊錢，或者從銀行抵押貸款）。如果要求創(chuàng)業(yè)者將自己一輩子的積蓄全部拿出來創(chuàng)業(yè)，很多人可能會知難而退，更何況最喜歡創(chuàng)業(yè)的年輕人恰恰是積蓄最少的群體。從銀行貸款必須要有財產可抵押，對于有房子的人來講最值錢的就是房子，但是房子一旦抵押出去很可能贖不回來，自己便無家可歸了，而且不是人人都有房子可抵押。因此，年輕人要通過這兩種傳統(tǒng)的方法獲得創(chuàng)業(yè)資金很不容易。這樣，資金就成了創(chuàng)業(yè)的瓶頸。在很多國家，包括幾乎整個歐洲，很少能看

2、到新的公司興起，原因就是沒有人愿意提供創(chuàng)業(yè)的資金。 美國是一個個富于冒冒險精神神的年輕輕的國度度。二戰(zhàn)戰(zhàn)后，尤尤其是六六十年代代后，一一些愿意意以高風風險換取取高回報報的投資資人發(fā)明明了一種種非常規(guī)規(guī)的投資資方式風險投投資（VVenttureeCappitaal IInveestmmentt，orr VCC），在在中國又又簡稱風風投。風風險投資資和以往往需要有有抵押的的貸款有有本質上上的不同同之處。風風險投資資不需要要抵押，也也不需要要償還。如如果投資資成功，風風投資本本家將獲獲得幾倍倍、幾十十倍甚至至上百倍倍的回報報，如果果不成功功，錢就就打水漂漂了。對對創(chuàng)業(yè)者者來講，使使用風險險投資創(chuàng)創(chuàng)業(yè)

3、即使使失敗，也也不會背背上債務務。這樣樣就使得得年輕人人創(chuàng)業(yè)成成為可能能。幾十十年來，這這種投資資方式總總的來講講非常成成功，硅硅谷在創(chuàng)創(chuàng)造科技技公司神神話的同同時，也也創(chuàng)造出出另一種種神話投資資的神話話。第一節(jié) 風風投的起起源 哲學家黑格格爾講：“凡是現(xiàn)現(xiàn)實的都都是合理理的；凡凡是合理理的都是是現(xiàn)實的的。”（Alll tthatt iss reeal is rattionnal, anndalll tthatt iss raatioonall iss reeal.）這句句話在恩恩格斯的的反杜杜林論中中成為最最有進步步意義的的話。任任何事情情都有它它發(fā)生、存存在和發(fā)發(fā)展的理理由，當當然如果果這

4、個理理由不成成立了，它它終究就就會消亡亡。風投投在六十十年代后后（而不不是二戰(zhàn)戰(zhàn)以前）在在美國（而而不是世世界其它它國家）蓬蓬勃興起起有它的的社會基基礎。第二次世界界大戰(zhàn)后后，美國國取代英英國主導導了世界界的金融融業(yè)，在在二戰(zhàn)后后的較長長時間里里，美國國是資本本的凈輸輸出國，比比其它國國家有多多得多的的資本可可以進行行投資。傳傳統(tǒng)的投投資方法法是將資資本投入入到股市市上去（PPubllicEquitty）或或者購買買債券（BBondds，比比如國債債）。前前者一百百多年來來的回報報率平均均是百分分之七左左右，后后者就更更低了（美美國國債債的回報報率是百百分之五五左右）。要要想獲得得更大的的投資

5、收收益，過過去的辦辦法只有有投入到到未上市市流通的的企業(yè)中中去（PPrivvatee Eqquitty）。由由于吃過過 19929 年到 19333 年年經濟大大蕭條的的虧，美美國政府府在很長長時間里里嚴格限限制銀行行的各種種炒作行行為。直直到七十十年代時時，閑余余資本只只能進行行投資，很很難用于于金融炒炒作。我我們今天天看到的的許多純純金融的的一些游游戲，比比如對沖沖基金（HHedgge FFundds），那那都是八八十年代代以后的的事了。而對私有企企業(yè)的投投資大致致有兩種種，一種種是收買買長期盈盈利看好好但暫時時遇到困困難的企企業(yè)，比比如投資資大師巴巴菲特經經常做的的就是這這件事，他他很成

6、功功的案例例是在美美國大保保險公司司 Geeicoo（原名名政府雇雇員保險險公司，GGoveernmmentt Emmplooyeee Innsurrancce CComppanyy）快要要破產時時，百分分之百地地以超低低價收購購了該公公司，并并將其扭扭虧為盈盈，從而而獲得了了幾十倍倍的收益益；另一一種是投投資到一一個新的的小技術術公司中中，將它它做大上上市或者者被其它它公司收收購。后后者就是是風險投投資的對對象。和抵押貸款款不同，風風險投資資是無抵抵押的，一一旦投資資失敗就就血本全全無。因因此，風風投資本本家必須須有辦法法確認接接受投資資的人是是老老實實實用這這筆錢創(chuàng)創(chuàng)業(yè)的實實業(yè)家，而而不是

7、卷卷了錢就就跑了的的騙子（事事實上，風風險投資資錢被騙騙的事件件還時有有發(fā)生）。第第二次世世界大戰(zhàn)戰(zhàn)后，經經過羅斯斯福和杜杜魯門兩兩任總統(tǒng)統(tǒng)的努力力，美國國建立起起了完善善的社會會保險制制度（SSociial Seccuriity Sysstemm）和信信用制度度（Crrediit SSysttem），使得美國整個社會都建立在信用（Credit）這一基礎之上。每個人（和每個公司）都有一個信用記錄，通過其社會保險號可以查到。美國社會對一個人最初的假定都是清白和誠實的（Innocent and Honest），但是只要發(fā)現(xiàn)某個人有一次不誠實的行為，這個人的信用就完蛋了再不會有任何銀行借給他錢，而他

8、的話也永遠不能成為法庭上的證據。也就是說，一個人在誠信上犯了錯誤，改了也不是好人。全美國有了了這樣的的信用基基礎，銀銀行就敢敢把錢在在沒有抵抵押的情情況下借借出去，投投資人也也敢把錢錢交給一一無所有有的創(chuàng)業(yè)業(yè)者去創(chuàng)創(chuàng)業(yè)。不不僅如此此，只要要創(chuàng)業(yè)者者是真正正的人才才，嚴格格按合同同去執(zhí)行行，盡了了最大努努力，即即使失敗敗了，風風投公司司以后還還會愿意意給他投投資。美美國人不不怕失敗敗，也寬寬容失敗敗者。大大家普遍遍相信失失敗是成成功之母母，這一一點在世世界其它它國家很很難做到到（當然然，如果果創(chuàng)業(yè)者者是以創(chuàng)創(chuàng)業(yè)為名名騙取投投資，他他今后的的路便全全被堵死死了）。美美國工業(yè)業(yè)化時間間長，商商業(yè)發(fā)達

9、達，和商商業(yè)有關關的法律律健全，也也容易保保護風險險投資。相比其他發(fā)發(fā)達國家家而言，美美國是一一個年輕輕的移民民國家，很很多美國國人是第第一代移移民，愛愛冒險，而而且想象象力豐富富，樂于于通過創(chuàng)創(chuàng)業(yè)來提提升自己己的社會會和經濟濟地位。美美國的大大學總體體水平領領先于世世界，并并且在理理論研究究和應用用研究方方面平衡衡得比較較好，容容易做出出能夠產產業(yè)化的的發(fā)明創(chuàng)創(chuàng)造。這這兩條加加在一起起，使得得風險投投資人可可以很方方便的發(fā)發(fā)掘到好好的投資資項目和和人才。上上述這一一切原因因湊到一一起，就就形成了了風險投投資出現(xiàn)現(xiàn)和發(fā)展展的環(huán)境境。高回報的投投資一定定伴隨著著高風險險，但反反過來高高風險常常常

10、并不不能帶來來高回報報。任何何一種長長期賺大大錢的金金融投資資必須有有它內在在的動力力做保證證。股票票長期來來講總是是呈上漲漲趨勢，因因為全世世界經濟濟在發(fā)展展。風險險投資也也是一樣樣，它內內在的推推動力就就是科技技的不斷斷發(fā)展進進步。由由于新的的行業(yè)會會不斷取取代老的的行業(yè)在在世界經經濟中的的地位，專專門投資資新興行行業(yè)和技技術的風風險投資資從長期期來講回回報必定定高于股股市。因因此風險險投資看看上去風風險大，但但是并不不是賭博博，它和和私募基基金都是是至今為為止收益益最高的的投資方方式（回回報率分分別在115% 和 220%上上下）。正正是鑒于于它的高高回報，不不斷有人人和單位位（Inns

11、tiitutte）愿愿意將越越來越多多的錢放放到風險險投資基基金中去去，比如如斯坦福福大學將將其退休休基金的的很大一一部分放放到在風風投公司司KPBBC 去去投資。近三十年來來，風投投基金越越滾越大大，從早早期的一一年幾萬萬美元，到到 20006年年的每季季度六七七十億美美元。由由于風投投公司不不公開財財務報告告，很難難準確了了解美國國風投的的準確規(guī)規(guī)模，但但是普遍遍估計 20007 年年的美國國的風投投基金規(guī)規(guī)模大約約是二三三百億美美元?，F(xiàn)現(xiàn)在，美美國自己己已經消消化不了了全部的的風投資資本了，因因此這些些年美國國大的風風投公司司也開始始在海外外投資，其其中相當當大一部部分投在在了中國國和印

12、度度（歐洲洲的風投投至今仍仍然很少少）。從財務和稅稅務上講講，風險險投資和和傳統(tǒng)的的私募基基金（以以下簡稱稱私募基基金）類類似，但但是它們們的投資資對象和和方式完完全不同同。私募募的投資資對象大大多數是是擁有大大量不動動產和很很強的現(xiàn)現(xiàn)金流（CCashh Fllow）的的傳統(tǒng)上上市企業(yè)業(yè)，這些些企業(yè)所所在的市市場被看看好，但但是這些些企業(yè)因因為管理理問題，不不能盈利利。私募募基金收收購這些些企業(yè)，首首先讓它它下市，然然后采用用換管理理層、大大量裁員員、出售售不動產產等方式式，幾年年內將它它扭虧為為盈。這這時或者者讓它再再上市，比比如高盛盛收購漢漢堡王（BBurgger Kinng）后后再次上上

13、市；或或者將它它出售，比比如 HHelllmann & Friiedmman 基金收收購雙擊擊廣告公公司Doublle CClicck，重重組后賣賣給Goooglle。運作私募基基金要求求能夠準準確估價價一個問問題重重重的公司司、具有有高超的的談判技技巧和資資金運作作本領，但但是最關關鍵的是是要能擺擺平勞工工問題，其其中最重重要的是是藍領的的工人和和工會（因因為私募募基金一一旦收購購一個公公司，第第一件事事就是賣賣掉不良良資產和和大規(guī)模模裁員）。從從這個角角度上講講，私募募基金是是在和魔魔鬼打交交道，但但他們是是更厲害害的魔鬼鬼。風險投資則則相反，他他們是和和世界上上最聰明明的人打打交道，同同

14、時他們們又是更更聰明的的人。風風險投資資的關鍵鍵是能夠夠準確評評估一項項技術，并并預見未未來科技技的發(fā)展展趨勢。所所以有人人講，風風險投資資是世界界上最好好的行業(yè)業(yè)。要了了解風投投首先要要了解它它的結構構和運作作方式，然然后了解解風投的的結構和和決策過過程。第二節(jié)風投投的結構構風險投資基基金（VVentturee Caapittal Funnds）主主要有兩兩個來源源：機構構（Innstiituttes）和和非常有有錢的個個人。比比如哈佛佛大學和和斯坦福福大學的的基金會會就屬于于前者。當當然，為為了讓投投資者放放心，風風險投資資公司自自己也會會拿出些些錢一起起投資。風風險投資資基金一一般是由由

15、風險投投資公司司出面，邀邀集包括括自己在在內的不不超過 4999 位投投資者（和和投資法法人），組組成一個個有限責責任公司司（Liimitted Liaabillityy Coompaany，LLLC）。為為了避稅稅，在美美國融資資的基金金一般注注冊在特特拉華州州，在世世界上其其它地區(qū)區(qū)融資的的基金注注冊在開開曼群島島（Caaymaan IIslaandss）或者者是巴哈哈(Baahammas)等無企企業(yè)稅的的國家和和地區(qū)（如如果讀者者創(chuàng)業(yè)時時遇到一一個注冊冊在加州州或紐約約的美國國基金，那那一定是是遇到騙騙子了）。為什么不能能超過4499人人呢？因因為根據據美國法法律規(guī)定定，一旦旦一個公公司

16、的股股東超過過五百人人，就必必須像上上市公司司那樣公公布自己己的財務務情況和和經營情情況。而而風險投投資公司司不希望望外界了了解自己己投資的的去處和和資金的的運作，以以及在所所投資公公司所占占的股份份等細節(jié)節(jié)，一般般選擇不不公開財財務和經經營情況況，因此此股東不不能超過過五百人人。每一一輪基金金融資開開始時，風風投公司司要到特特拉華等等地注冊冊相應的的有限責責任公司司，在注注冊文件件中必須須說好最最高的融融資金額額、投資資的去處處和目的的。風險險投資公公司會定定一個最最低投資資額，作作為每個個投資人人參與這這一期投投資的條條件。比比如紅杉杉風投一一期融資資常常超超過十億億美元，它它會要求求每個

17、投投資人至至少投入入兩百萬萬美元。顯顯然，這這只有機機構和非非常富有有的個人人才能拿拿得出。風險投資公公司每一一次融資資便成立立一個有有限責任任公司，它它的壽命命從資金金到位開開始（CClosse FFundd）到所所有投資資項目要要么收回回投資、要要么關門門結束，通通常需要要十年時時間，前前幾年是是投入，后后幾年是是收回投投資。一一個風險險投資公公司通常常定期融融資，成成立一期期期的風風險基金金。基金金為全體體投資人人共同擁擁有。風風險投資資公司自自己扮演演一個稱稱作總合合伙人的的角色（GGeneerall Paartnner），其其它投資資者稱為為有限合合伙人（LLimiitedd Paa

18、rtnner）?？偪偤匣锶巳顺四媚贸鲆欢ǘㄙY金外外，同時時管理這這一輪風風險基金金。有限限合伙人人參與分分享投資資回報但但是不參參加基金金的決策策和管理理。這種種所有權權和管理理權的分分離，能能保證總總投資人人能夠獨獨立地、不不受外界界干擾地地進行投投資。為為了監(jiān)督督總投資資人的商商業(yè)操作作和財務務，風投投基金要要雇一個個獨立的的財務審審計顧問問和總律律師（AAttoorneey iin GGeneerall），這這兩個人人（或者者公司）不不參與決決策。風險投資比比炒股要要兇險得得多，一一旦出錯錯，基本本上是血血本無歸歸。為了了減少和和避免錯錯誤的決決策，同同時替有有限合伙伙人監(jiān)督督總投資資

19、人的投投資和資資本運作作，一個個風投基基金需要要有一個個董事會會（Booardd off Diirecctorrs）或或者顧問問委員會會(Booardd off Addvissorss)。這這些董事事和顧問問們要么么是商業(yè)業(yè)界和科科技界的的精英，要要么是其其它風險險投資公公司的投投資人。他他們會參參與每次次投資的的決策，但但是決定定由總投投資人來來做。風險投資基基金的總總合伙人人的法人人代表和和基金經經理們一一般都是是非常懂懂技術的的人，很很多人是是技術精精英出身身，很多多人自己己還成功功創(chuàng)辦過過科技公公司。比比如被稱稱為世界界風投之之王的約約翰.多多爾（JJohnn Dooerrr）原來來是

20、英特特爾公司司的工程程師。中中國最大大最好的的兩個風風投公司司北光（NNorttherrn LLighht）和和賽伯樂樂（Cyyberrnauut）的的創(chuàng)始人人以前都都是非常常成功的的企業(yè)家家。比如如創(chuàng)辦北北極光創(chuàng)創(chuàng)投的鄧鄧峰和柯柯巖博士士，原來來是世界界上最大大的網絡絡防火墻墻公司 Nettscrreenn 的創(chuàng)創(chuàng)始人，同同時是網網絡安全全的專家家。賽伯伯樂的創(chuàng)創(chuàng)始人朱朱敏博士士是世界界上最大大的電話話電視會會議技術術和服務務公司 Webbex的的創(chuàng)始人人。為了確保對對最先進進技術的的了解，風風險投資資公司會會招很多多技術精精英，同同時還會會請外面面的技術術顧問，比比如斯坦坦福大學學的教授授

21、，一起起來幫助助評估每每一項投投資。風風險投資資基金一一旦進入入被投的的公司后后，就變變成了該該公司的的股份。如如果該公公司關門門了，相相對于公公司創(chuàng)始始人和一一般員工工，風投投基金可可以優(yōu)先先把公司司財產變變賣后的的錢拿回回去。但但是，這這時能拿拿回的錢錢通常比比零多不不了多少少。如果果投資的的公司上上市或者者被收購購，那么么合伙人人或者直直接以現(xiàn)現(xiàn)金的方方式回收收投資，或或者獲得得可流通通的股票票。這兩種方式式各有利利弊，都都有可能能被采用用。前者者一般針針對較小小的基金金和較少少的投資資，總合合伙人會會在被投投資的公公司上市市或者被被收購后后的某一一個時間間（一般般是在解解禁期LLock

22、k Peeriood 以以后）將將該基金金所擁有有的全部部股票賣賣掉，將將收入分分給各個個合伙人人。這樣樣基金管管理的成成本較低低。但是是，如果果基金占占得股份份較大，比比如風險險投資在在很多半半導體公公司中常常常占到到股份的的一半以以上，這這種做法法就行不不通了。因因為上市市后統(tǒng)統(tǒng)統(tǒng)賣掉其其擁有的的股票，該該公司的的股價會會一落千千丈。這這時，風風險投資資的總合合伙人必必須將股股票直接接付給每每個合伙伙人，由由每個合合伙人自自己定奪奪如何出出售股票票。這么么一來，就就避免了了股票被被同時拋拋售的可可能性。雖雖然這么么做基金金管理的的成本（主主要是財財務上的的成本）增增加了不不少，但但是大的的

23、風投公公司必須須這么做做，比如如KPCCB 和和紅杉風風投在 Goooglee 上市市 1880 天天后，各各自擁有有幾十億億美元 Goooglee 股票票，如果果這些股股票一下下子涌到到股市上上，就會會造成 Goooglee 股票票的大跌跌，于是是兩家風風投將股股票分給給了有限限合伙人人，由他他們自行行處理。事事實上大大部分合合伙人并并沒有拋拋售，結結果 GGooggle 的股票票在 1180 天后不不降反漲漲。為了降低風風險，一一輪風投投基金必必須要投投十幾家家到幾十十家公司司。當然然，為了了投十家家公司，基基金經理理可能需需要考察察幾百家家公司，這這筆運作作的費用用不是個個小數，必必須由

24、有有限合伙伙人出，一一般占整整個基金金的2%。風投投公司總總合伙人人為了掙掙錢，還還要從有有限合伙伙人賺到到的錢中中提取一一部分利利潤，一一般是基基本利潤潤（比如如 8%）以上上部分的的20%。比比如某個個風投基基金平均均每年賺賺了 220% 的利潤潤，總合合伙人將將提?。?20%-8%）20%=2.4%，外加 2% 的管理費共4.4%，而有限合伙人得到的回報其實只有15.6%，只相當于總回報的四分之三。因此，風投公司的收費其實是非常高昂的。管理風投基基金的風風投公司司本身也也是個 LLCC，其最最高管理理者就是是風投公公司的合合伙人了了（Paartnner）。風風投公司司本身不不會有什什么C

25、EEO、總總裁之類類的頭銜銜（有這這些頭銜銜的風投投公司一一定是冒冒牌貨），風風投公司司的合伙伙人不僅僅在風投投公司內內部地位位崇高，而而且在科科技界呼呼風喚雨雨，比如如KPCCB 的的合伙人人約翰&bulll;多多爾就是是Goooglee、太陽陽、亞馬馬遜等多多家上市市公司和和更多未未上市公公司的董董事。在在風投剛剛剛進入入中國時時，發(fā)生生過這樣樣一件趣趣事。在在一次風風險投資資研討會會上，來來了很多多公司的的CEOO、總裁裁等“貴賓”，禮儀儀小姐一一看這些些人的職職務，便便把他們們請到前前排入座座。后來來來了一一位客人人，禮儀儀小姐一一打聽是是什么合合伙人，便便把他安安排到后后面一個個不起

26、眼眼的角落落里就座座。這位位合伙人人沒說什什么就在在后排坐坐下了。結結果那些些CEOO 和總總裁們看看他坐到到了最后后，誰都都不敢往往前面坐坐了，因因為這些些 CEEO和總總裁們所所在的公公司都是是他投資資的，而而他們的的職位也也是他任任命的。由由此可見見風投合合伙人在在業(yè)界的的影響。大的風險投投資公司司每一輪輪融資的的資金都都很多，比比如紅杉杉風投一一輪基金金動輒十十幾億美美元，如如果每家家公司只只投資一一兩百萬萬美元，一一來沒有有這么多多公司可可供投資資，二來來即使有有，總合合伙人要要在幾年年里審查查幾千幾幾萬家公公司，也也是明顯顯不現(xiàn)實實的，因因此它們們每一筆筆投資不不能太小?。欢砹硪?/p>

27、方面面，新成成立的公公司本身身都很小小，尤其其是初期期，它們們只需要要融資幾幾十萬甚甚至幾萬萬美元就就可以了了，大風風險投資資公司就就不會參參與。對對于這些些公司的的投資就就由一類類特殊的的風險投投資商天使使投資人人來完成成。天使投資（AAngeel IInveestmmentt）本質質上是早早期風險險投資。天天使投資資人，簡簡稱天使使，常常常是這樣樣一些有有錢人：他們很很多人以以前成功功地創(chuàng)辦辦了公司司，對技技術很敏敏銳，又又不愿意意再辛辛辛苦苦創(chuàng)創(chuàng)業(yè)了，希希望出錢錢讓別人人干。在在硅谷這這樣的人人很多，他他們的想想法就是是“不愿意意當總（經經理），只只肯當董董（事）”。一些天使投投資人獨獨

28、立尋找找項目，進進行投資資，但是是更多的的情況是是幾個人人湊到一一起組成成一個小小的有限限責任公公司 LLLC 或者有有限伙伴伴關系（LLimiitedd Paartnnersshipp，簡稱稱 LPP），通通常稱作作天使投投資社 Anggel Firrm 來來共同投投資。天天使投資資社的經經營管理理方法千千差萬別別，有的的是大家家把錢湊湊在一起起，共同同投資；有的是是每個人人自己選選項目各各自投資資，同時時介紹給給社里，社社里會加加倍投入入（Maatchh）該天天使投資資人所投投金額。其其實，約約翰.多多爾和麥麥克.莫莫利茲投投資 GGooggle 是就是是采用這這種策略略，他們們兩人每每人

29、從自自己口袋袋里拿出出一些錢錢投給GGooggle，同同時他們們所在的的KPCCB和紅紅杉風投投拿出同同樣（可可能更多多）的錢錢也投到到了Goooglle上。當當然，有有些天使使投資社社管理更更靈活，當當某個天天使投資資人投資資一個公公司后，其其他合伙伙人可以以選擇跟跟進（FFolllow），也也可以不不跟進（PPasss），沒沒有什么么義務，大大家坐到到一起只只是為了了討論一一下問題題而已，共共同使用用一個律律師和會會計。 了解了風險險投資的的管理結結構，接接下來讓讓我們看看看天使使投資人人和風險險投資公公司是如如何投資資的第三節(jié) 風風投的過過程 風險投投資的過過程其實實就是一一個科技技公司

30、創(chuàng)創(chuàng)辦的過過程。在在美國，一一個新興興的科技技公司（SStarrtupps）的的創(chuàng)業(yè)過過程通常常是這樣樣的：來來自思科科公司的的工程師師山姆和和IBMM公司的的工程師師強尼發(fā)發(fā)明了一一種無線線通信的的技術，當當然這種種技術和和他們所所在公司司的核心心業(yè)務無無關，兩兩人覺得得這種技技術很有有商業(yè)前前景，他他們就寫寫了個專專利草案案，又花花五千美美元找了了個專利利律師，向向美國專專利局遞遞交了專專利申請請（關鍵鍵之一，知知識產權權很重要要）。兩兩個人下下班后以以及周末末的所有有時間全全泡在山山姆家的的車庫里里用模擬擬軟件 Mattlabb 進行行模擬，證證明這種種技術可可以將無無線通信信速度提提高

31、五十十倍（關關鍵之二二，是否否有數量量級的提提高是衡衡量一項項新技術術是革命命性的還還是革新新性的關關鍵。）兩兩個人想想了好幾幾種應用用，比如如代替現(xiàn)現(xiàn)有的計計算機 Wiffi，或或者用到到手機上上，于是是在原有有的專利利上又添添加了兩兩個補充充性專利利。強尼和山姆姆于是拿拿著自己己做的 Powwerppoinnt 投投影膠片片、實驗驗結果和和專利申申請材料料到處找找投資者者，在碰碰了七八八次壁以以后，找找到了山山姆原來來的老板板，思科科早期雇雇員亞平平。亞平平從思科科發(fā)了財財后不再再當技術術主管了了，自己己和幾個個志同道道合的有有錢人一一起在做做天使投投資人。亞亞平和不不下百十十來個創(chuàng)創(chuàng)業(yè)者

32、談談過投資資，對新新技術眼眼光頗為為敏銳，發(fā)發(fā)現(xiàn)山姆姆和強尼尼的技術術很有獨獨到之處處，但是是因為山山姆和強強尼講不不清楚這這種技術術的具體體商業(yè)前前景在哪哪里，建建議他們們找一個個精通商商業(yè)的人人制定一一個商業(yè)業(yè)計劃 Bussineess Plaan（關關鍵之三三，商業(yè)業(yè)計劃很很重要）。強尼找到做做市場和和銷售的的朋友迪迪克，并并向迪克克大致介介紹了自自己的發(fā)發(fā)明，希希望迪克克加盟共共同開發(fā)發(fā)市場。迪迪克覺得得和這兩兩個人談談得來，愿愿意共同同創(chuàng)業(yè)。這這時出現(xiàn)現(xiàn)了第一一次股權權分配問問題。到目前為止止，所有有的工作作都是山山姆和強強尼做的的，兩個個人各占占未來公公司的 50% 股權權和投票票

33、權。迪迪克加盟盟后，三三個人商商定，如如果迪克克制定出出一個商商業(yè)計劃劃書，他他將獲得得 200% 的的股權，山山姆和強強尼將減減持到440%。迪迪克經過過調查發(fā)發(fā)現(xiàn)，山山姆和強強尼的發(fā)發(fā)明在高高清晰度度家庭娛娛樂中心心的前景景十分可可觀，于于是制定定了可行行的商業(yè)業(yè)計劃書書，并得得到了 20% 的股股權。三三個人到到目前為為止對今今后公司司的所有有權見下下表。三個人再次次找到亞亞平，亞亞平請他他的朋友友，斯坦坦福大學學電機工工程系的的查理曼曼教授作作了評估估，證實實了山姆姆等人的的技術是是先進的的并有相相當的復復雜度，而而且有專專利保護護，別人人不易抄抄襲模仿仿。亞平平覺得可可以投資資了，他

34、他和他的的天使投投資團覺覺得山姆姆、強尼尼和迪克克的工作作到目前前為止值值（未融融資前）一一百五十十萬美元元，而三三個創(chuàng)業(yè)業(yè)者覺得得他們的的工作值值二百五五十萬，最最后商定定定價二二百萬（注注：對公公司的估估價方法法有按融融資前估估價，即即Pree-Mooneyy ，和和融資后后估價，即即 Poost-Monney 兩種。從從本質上上講，這這兩種方方法是一一樣的，我我們這里里的估計計都以PPre-Monney 來計算算）。亞亞平和他他的投資資團投入入五十萬萬，占到到股份的的 200%。同同時，亞亞平提出出下列要要求：1、亞平要要成為董董事會成成員；2、山姆、強強尼和迪迪克三人人必須從從原有公公

35、司辭職職，全職職為新公公司工作作。并且且在沒有有新的投投資進來來以前，三三個人的的工資不不得高于于每月四四千美元元；3、山姆等等三人的的股票必必須按月月在今后后的四年年里逐步步獲得（VVestted），而而不是在在公司成成立時立立即獲得得。這樣樣如果其其中有人人離開了了，他只只能得到到一部分分股票； 4、如如果有新新的任何何融資行行為必須須通知亞亞平的天天使投資資團?，F(xiàn)在山姆等等人就必必須正式式成立公公司了。為為了將來來融資和和開展業(yè)業(yè)務方便便起見，他他們在特特拉華州州注冊了了賽通科科技有限限公司。山山姆任董董事會主主席、迪迪克和亞亞平任董董事。山山姆任總總裁，強強尼任主主管技術術的副總總裁兼

36、首首席技術術官，迪迪克任主主管市場場和營銷銷的副總總裁。三三個人均均為共同同創(chuàng)始人人。公司司注冊股股票一千千五百萬萬股，內內部核算算價格每每股二十十美分。在亞平投資資后（的的那一瞬瞬間），該該公司的的內部估估計已經經從兩百百萬增加加到二百百五十萬萬，以每每股二十十美分計計算，所所有股東東的股票票只占到到 12250萬萬股（2250萬萬/0.2=112500萬）。那那么為什什么會多多出來 2500萬股，它它們并沒沒有相應應的資金金或者技技術做抵抵押，這這些股票票的存在在實際上上稀釋了了（Diilutte）所所有股東東的股權權。為什什么公司司自己要要印這些些空頭鈔鈔票呢？因為它它們必須須留出來來給

37、下面面的用途途： 1、由由于山姆姆等人的的工資很很低，他他們將根根據自己己的貢獻獻，拿到到一部分分股票作作為補償償； 2、公公司正式式成立后后需要雇雇人，需需要給員員工發(fā)股股票期權權；3、公司還還有一些些重要的的成員沒沒有進來來，包括括CEOO，他們們將獲得得相當數數量的股股票。 現(xiàn)在，該該公司各各位股東東股權如如下：接下來，山山姆等人人辭去以以前的職職務，全全職創(chuàng)業(yè)業(yè)。公司司很成功功，半年年后做出出了產品品的原型型（Prrotootyppe）。但但是，550萬投投資已經經花完了了，公司司也發(fā)展展到 220 多多人。2250 萬股票票也用去去了 1150萬萬股。這這時，他他們必須須再融資資。由

38、于于該公司司前景可可觀，終終于得到到了紅杉杉風投的的青睞。紅紅杉風投投為該公公司作價價 15500萬萬美元，這這時，該該公司的的股票每每股值 1 美美元了，比比亞平投投資時漲漲了四倍倍。紅杉杉同意投投資 5500 萬美元元，占 25%，這樣樣總股數數增加到到20000 萬萬股。同同時，紅紅杉風投投將委派派一人到到該公司司董事會會任職。山山姆等人人還答應應，由紅紅杉風投投幫助尋尋找一位位職業(yè)經經理人做做公司的的正式CCEO。雙雙方還商商定，融融資后再再稀釋 5%，即即 1000 萬萬股，為為以后的的員工發(fā)發(fā)期權。現(xiàn)現(xiàn)在該公公司股權權如下：讀者也許已已經注意意到，紅紅杉風投投現(xiàn)在已已經成為為了最大大的股東東。兩年后