外匯衍生產(chǎn)品市場

1、外匯衍生產(chǎn)品市場第1頁，共79頁，2022年，5月20日，6點29分，星期四學(xué)習(xí)要求一、熟悉外匯衍生產(chǎn)品的特征二、掌握遠期、期貨、期權(quán)、互換等主要外匯衍生產(chǎn)品的交易機制和交易方法三、了解外匯衍生產(chǎn)品市場的現(xiàn)狀和未來第2頁，共79頁，2022年，5月20日，6點29分，星期四外匯衍生產(chǎn)品是一種金融合約，其價值取決于一種或多種基礎(chǔ)資產(chǎn)或指數(shù)，合約的基本種類包括遠期、期貨、掉期（互換）和期權(quán)。外匯衍生產(chǎn)品還包括具有遠期、期貨、掉期（互換）和期權(quán)中一種或多種特征的結(jié)構(gòu)化金融工具。第3頁，共79頁，2022年，5月20日，6點29分，星期四次貸危機 與 金融衍生產(chǎn)品第4頁，共79頁，2022年，5月20

2、日，6點29分，星期四第5頁，共79頁，2022年，5月20日，6點29分，星期四例：中航油巨虧事件/news/2004/2004-12-13/26/516271.shtml /news/2004/2004-12-13/26/516152.shtml 2004年國有控股的中國航油(新加坡)股份有限公司(以下簡稱中航油)因誤判油價走勢，在石油期貨投機上虧損5.5億美元。公司總裁陳久霖將大量現(xiàn)金押寶石油跌價。在原油價格位于每桶3539美元價位區(qū)間時，該公司開始“作空”，賣出看漲期權(quán)。實際上，在期權(quán)合同生效期間，每桶油價平均上升至61.25美元，中航油因而每桶損失了24.25美元。第6頁，共79頁，

3、2022年，5月20日，6點29分，星期四第7頁，共79頁，2022年，5月20日，6點29分，星期四第8頁，共79頁，2022年，5月20日，6點29分，星期四第9頁，共79頁，2022年，5月20日，6點29分，星期四例：期市“四萬到千萬”神話破滅 財富化云煙 從2007年8月下旬起，萬群開始重倉介入豆油期貨合約，這也成為了萬群期貨交易的轉(zhuǎn)折點。此后兩三個月，豆油主力合約0805從7800元/噸起步，一路上揚至9700元/噸，截至11月中旬，萬群已有10倍獲利。但是，油脂的大牛市還遠遠沒有結(jié)束，進入2008年，豆油上漲速度越來越快，主力合約在輕松突破10000元/噸整數(shù)大關(guān)后，不斷創(chuàng)出歷史

4、新高。2月底，豆油0805已然逼近14000元/噸，也就是在那時，萬群的賬面保證金突破了1000萬元，成為了名副其實的“千萬富翁”。萬群賬戶的浮動權(quán)益在3月4日達到頂峰，最高時竟達2000多萬第10頁，共79頁，2022年，5月20日，6點29分，星期四逆轉(zhuǎn)出現(xiàn)在3月4日，在豆油從漲停到跌停的過程中，萬群的賬戶因為保證金不足，已經(jīng)被強行平去了一部分合約，但這并沒有引起她的重視?！捌谪浌镜娜苏宜勥^，但她拒絕主動減倉。”不愿意透露姓名的相關(guān)人士表示，因為此前一些媒體已經(jīng)報道了萬群期貨交易半年發(fā)跡的事情，很多人已經(jīng)知道她，在這樣的情況下，萬群礙于面子，不愿意主動平倉，因為她知道，只要一賣，自己就

5、不再是千萬富翁了?！皩嶋H上，3月6日，她的賬上至少還有幾百萬元，要平倉還是有機會的?！背鲇诜N種考慮，萬群錯過了最佳的減倉時機。3月7日和10日兩天，豆油無量跌停，萬群就是想平倉也平不了了，由于倉位過重，其巨大的賬面盈利瞬間化為烏有。由于沒有能力追加保證金，萬群所持有的最后300手合約被強平平倉，最終，她的賬戶保證金只剩下了不到5萬元。第11頁，共79頁，2022年，5月20日，6點29分，星期四3.1 外匯衍生交易的特征外匯衍生產(chǎn)品的基本特征1.未來性2.杠桿效3.1.1應(yīng)3.風(fēng)險性4.虛擬性5.高度投機性6.設(shè)計的靈活性7.帳外性第12頁，共79頁，2022年，5月20日，6點29分，星期四

6、3.1.2 外匯衍生交易的風(fēng)險與回報1.外匯衍生交易的風(fēng)險：杠桿效應(yīng)和連鎖反應(yīng)2.衍生金融交易的風(fēng)險種類（1）價格風(fēng)險（2）信用風(fēng)險（3）流動性風(fēng)險（4）操作風(fēng)險（5）法律風(fēng)險（6）管理風(fēng)險3.高風(fēng)險與高回報并存第13頁，共79頁，2022年，5月20日，6點29分，星期四3.2 外匯衍生產(chǎn)品的交易機制3.2.1 外匯遠期交易固定交割日期的外匯遠期交易（定期交易）不固定交割日期的外匯遠期交易（擇期交易）第14頁，共79頁，2022年，5月20日，6點29分，星期四1.交易主體-需要者-進口商、短期外幣債務(wù)人和對外匯遠期看漲的投機者提供者-出口商、持有即將到期的外幣債權(quán)人和對外匯遠期看跌的投機者

7、第15頁，共79頁，2022年，5月20日，6點29分，星期四2.交易特點：第16頁，共79頁，2022年，5月20日，6點29分，星期四3.報價方法：第17頁，共79頁，2022年，5月20日，6點29分，星期四掉期率報價法：如果掉期率是前小后大排列：遠期匯率 等于即期匯率加上相應(yīng)的遠期基本點即遠期外匯升水如果掉期率是前大后?。哼h期匯率等于即期匯率減去相應(yīng)的遠期基本點即遠期外匯貼水教材P51第18頁，共79頁，2022年，5月20日，6點29分，星期四4.擇期遠期匯率的確定原理：是指外匯買賣成交后客戶可以在將來的某一段時期（通常是一個半月）內(nèi)的任何一天按約定的匯率要求辦理交割。要點：客戶獲取

8、交割時間上的主動權(quán)，但必須承擔(dān)最差的交割匯率。第19頁，共79頁，2022年，5月20日，6點29分，星期四思考 ：整個合同有效期內(nèi)選擇哪一個時點的典型遠期匯率作為擇期合約的 交割匯率？原則：低買高賣第20頁，共79頁，2022年，5月20日，6點29分，星期四基本原則：一、遠期外匯升水時，銀行選擇 最接近擇期期初時點的遠期匯率作為擇期外匯買入?yún)R率；選擇 最接近擇期期末時點的遠期匯率作為擇期外匯賣出匯率。二、遠期外匯貼水時，銀行選擇 最接近擇期期末時點的遠期匯率作為擇期外匯買入?yún)R率；選擇 最接近擇期期初時點的遠期匯率作為擇期外匯賣出匯率。第21頁，共79頁，2022年，5月20日，6點29分，

9、星期四 即： 報價銀行買入升水貨幣，用擇期中第一天的買入?yún)R率； 報價銀行買入貼水貨幣，用擇期中最后一天的買入?yún)R率； 報價銀行賣出升水貨幣，用擇期中最后一天的賣出匯率； 報價銀行賣出貼水貨幣，用擇期中第一天的賣出匯率。第22頁，共79頁，2022年，5月20日，6點29分，星期四 【例題】假定銀行報出美元日元的即期匯率為98.5080， 15天的掉期率為3040， 30天的掉期率為5040，請問客戶購買15天美元、30天日元的遠期擇期匯價（買入價或賣出價）各為多少？ 【解】 客戶購買15天美元的遠期擇期匯價為：（98.8099.20 ）（98.0098.40 ）客戶購買30天日元的遠期擇期匯價為

10、：99.2098.00第23頁，共79頁，2022年，5月20日，6點29分，星期四5.利率平價理論英國經(jīng)濟學(xué)家凱恩斯(John Keynes)于1923年首先提出的利率平價說(Theory of Interest Rate Parity)解釋了利率水平的差異直接影響短期資本在國際間的流動，從而引起匯率的變化。推動不同國家相似金融工具的收益率趨向一致。 第24頁，共79頁，2022年，5月20日，6點29分，星期四 利率平價理論認(rèn)為：投資者為獲得較高的收益，會把資金從利率較低的國家轉(zhuǎn)向利率較高的國家.資金的流入將使利率較高國家的貨幣匯率的存在貶值預(yù)期.（流入國資金供給增加，利率下降，資金流出、

11、匯率下降）因此， 兩國之間的即期匯率與遠期匯率的關(guān)系與兩國的利息差異有密切的關(guān)系。投資者投資于國內(nèi)所得到的短期利率收益應(yīng)該和按照即期匯率折成外匯在國外投資并按遠期匯率買回本國貨幣所得到的短期投資收益相等。一旦出現(xiàn)由于兩國利率之差引起的投資收益的差異，投資者就會進行套利活動，直至匯率固定在某一特定的均衡水平。例：美國 中國第25頁，共79頁，2022年，5月20日，6點29分，星期四 在資本具有充分國際流動性的條件下，投資者的套利行為使得國際金融市場上以不同貨幣計價的相似資產(chǎn)的收益率趨于一致，也就是說，套利資本的跨國流動保證了一價定律適用于國際金融市場。拋補的利率平價表明本國利率高于（低于）外國

12、利率的差額等于本國貨幣的遠期貼水（升水）。 第26頁，共79頁，2022年，5月20日，6點29分，星期四補充：升貼水?dāng)?shù)額的確定（了解）：第27頁，共79頁，2022年，5月20日，6點29分，星期四第28頁，共79頁，2022年，5月20日，6點29分，星期四 【例題】若國際金融市場上六月期的存款年利率為美元4.75%、英鎊7.25%即期匯率為1GBP=1.6980/90USD預(yù)期GBP/USD的匯水年率分別為2.0%、2.5%、3.0%請問對可閑置6個月的100萬GBP資金，如何進行套利交易才能盈利？為什么？計算說明。第29頁，共79頁，2022年，5月20日，6點29分，星期四利率美元：

13、4.75英鎊：7.25利差2.5匯差2.53.02.0結(jié)論持有英鎊均可持有美元第30頁，共79頁，2022年，5月20日，6點29分，星期四 【解】 1）若GBP/USD的匯水年率為年貼水率2%，則：100萬GBP6個月后可獲本息 100（1+7.25%1/2）=103.625（萬GBP）即期可換169.8萬USD，6個月后的本息 169.8(1+4.75%1/2)=173.833（萬USD）再換成英磅，得 173.833 1.6990（1-2%1/2）=103.349（萬GBP）通過上述計算可知，持有英鎊比持有美元更有利 （103.625103.349）第31頁，共79頁，2022年，5月2

14、0日，6點29分，星期四 2）若GBP/USD的匯水年率為貼水年率2.5%，則：100萬GBP6個月后可獲本息 100（1+7.25%1/2）=103.625（萬GBP）即期可換169.8萬USD，6個月后本息 169.8(1+4.75%1/2)=173.833（萬USD）再換成英磅，得 173.8331.6990（1-2.5%1/2）=103.608（萬GBP）通過上述計算可知，持有英鎊與持有美元相差無幾 （103.625103.608）第32頁，共79頁，2022年，5月20日，6點29分，星期四 3）若GBP/USD的匯水年率為年貼水率3%，則：100萬GBP6個月后可獲本息 100（1

15、+7.25%1/2）=103.625（萬GBP）即期可換169.8萬USD，6個月后本息 169.8(1+4.75%1/2)=173.833（萬USD）再換成英磅，得 173.833 1.6990（1-3%1/2）=103.874（萬GBP）通過上述計算可知，持有美元比持有英鎊美元更有利 （103.625103.874）第33頁，共79頁，2022年，5月20日，6點29分，星期四6. 外匯遠期合約的 應(yīng)用第34頁，共79頁，2022年，5月20日，6點29分，星期四第35頁，共79頁，2022年，5月20日，6點29分，星期四按交易動機，分為套期保值和外匯投機套期保值定義：預(yù)計將來某一時間要

16、支付或收入一筆外匯時，買入或賣出同等金額的外匯，以避免因匯率波動而造成經(jīng)濟損失的外匯交易行為。 運用：買入套期保值和賣出套期保值外匯投機定義：投機交易者根據(jù)對匯率的預(yù)測，有意持有外匯的多頭或空頭，希望利用匯率變動牟取利潤的外匯交易行為。運用：買空(先買遠期，后賣即期)和賣空(先賣遠期，后買即期)第36頁，共79頁，2022年，5月20日，6點29分，星期四（1）套期保值利用外匯遠期交易進行套期保值是指：在現(xiàn)匯市場上買進或賣出的同時，又在遠期市場上以約定的匯率，賣出或買進金額大致相當(dāng)?shù)念^寸，并在約定時間到期時進行交割。由此，因匯率變動造成的現(xiàn)匯買賣盈虧可由外匯遠期交易上的盈虧彌補。 要點第37頁

17、，共79頁，2022年，5月20日，6點29分，星期四 外匯期貨套期保值分類：買入套期保值：在現(xiàn)貨市場處于空頭地位的人，買進遠期匯率，目的是防止匯率上升帶來的風(fēng)險它適用于國際貿(mào)易中的進口商和短期負(fù)債者；賣出套期保值：在現(xiàn)貨市場上處于多頭地位的人，為防止匯率下跌的風(fēng)險，賣出遠期匯率它適用于出口商、應(yīng)收款貨幣市場存款等。第38頁，共79頁，2022年，5月20日，6點29分，星期四/html/caozuoshiwu/maoyianli/20080305/7355.html 聚焦美元貶值下的非典型事件利用金融衍生品規(guī)避匯率風(fēng)險第39頁，共79頁，2022年，5月20日，6點29分，星期四中國醫(yī)藥界最

18、大金額外資收購案-東盛科技/html/caozuoshiwu/maoyianli/20080305/7355.html 2008年2月23日，東盛科技發(fā)布了重大資產(chǎn)出售進展情況公告，稱“白加黑”重大資產(chǎn)出售事宜已經(jīng)獲得了國家商務(wù)部、中國證監(jiān)會以及公司股東大會的批準(zhǔn)，但因雙方簽署的業(yè)務(wù)與資產(chǎn)買賣協(xié)議終止日已到，故雙方根據(jù)協(xié)議的約定正在協(xié)商確定超期交割日。在2006年10月25日雙方最初簽訂的合同中，對于交易金額描述為：啟東蓋天力將所擁有的抗感止咳類西藥OTC業(yè)務(wù)，三大非處方藥品牌、相關(guān)生產(chǎn)設(shè)施和全國銷售網(wǎng)絡(luò)以13400萬美元轉(zhuǎn)讓給拜耳醫(yī)藥。計入有條件的獎金金額，拜耳醫(yī)藥的交易金額合計15800萬

19、美元。當(dāng)時人民幣兌美元的匯率是7.89821，折合人民幣124791.56萬元。一年多以來，美元相對人民幣持續(xù)貶值。以時下匯率計算，東盛的損失達1個多億。相對于公司并不龐大的凈利潤，匯率風(fēng)險造成的損失不可謂不大。思考：如何防范此類匯率損失風(fēng)險？第40頁，共79頁，2022年，5月20日，6點29分，星期四 東盛科技公司，在2006年簽訂了涉及1.58億美元的交易合同時美元兌人民幣的外匯牌價為1：7.8982，公司可與銀行做一筆同等規(guī)模的、18個月后以即期匯率交割的外匯遠期交易。若進行遠期交易的保證金比例為10%，假定公司以無風(fēng)險利率水平4%的融資成本借入1.248億人民幣，并支付1%的交易費率

20、，以當(dāng)期1：7.8982的匯率賣空1.58億美元。到期時，若匯率變?yōu)?：7收到合同款兌付后的實際損失為：（7.89827）1.58億=1.42億人民幣；外匯空頭獲利為：（1.58億7.89827-1.58億）=2027萬美元，折合人民幣1.4189億元，交易費與利息支付共計1.248億5%=0.0624億，公司的實際損失不到700萬人民幣。結(jié)論：通過利用遠期交易，公司可以有效規(guī)避匯率波動帶來的風(fēng)險，鎖定絕大部分的既得收益。 第41頁，共79頁，2022年，5月20日，6點29分，星期四（2）投 機在預(yù)期外匯遠期匯率將要上升時，先買進后賣出同一交割日期的外匯遠期合約在預(yù)期外匯遠期匯率將要下降時，

21、先賣出 后買進同一交割日期的外匯遠期合約原則：低買高賣第42頁，共79頁，2022年，5月20日，6點29分，星期四第43頁，共79頁，2022年，5月20日，6點29分，星期四（3）套利交易第44頁，共79頁，2022年，5月20日，6點29分，星期四1、定義：利用兩國貨幣市場出現(xiàn)的利率差異，將資金從一個市場轉(zhuǎn)移到另一個市場，以賺取利潤的交易方式。2、目的：獲利3、交易原理：利率平價理論4、種類：（1）不抵補套利：不采取保值措施的套利交易。（2）抵補套利：采取保值措施的套利交易。第45頁，共79頁，2022年，5月20日，6點29分，星期四（1）未抵補套利（又稱非拋補套利） Uncovere

22、d Interest Arbitrage含義：即未采取保值措施的套利交易一般操作：指投資者把本幣換成外幣，調(diào)往利率高的國家進行投資，到期后再依照即期匯率把外幣換成本幣的套利形式第46頁，共79頁，2022年，5月20日，6點29分，星期四例如：英國的年利率為9.5%，美國的年利率為7%，即期匯率為11.96，套利資金為100美元，套利期限6個月 套利過程：第一步： 將100美元兌換成英鎊100/1.9651.02 第二步： 將51.02英鎊在英國存6個月，本息和為51.02（19.56/12）53.443英鎊 第47頁，共79頁，2022年，5月20日，6點29分，星期四判斷套利與否：套利者把

23、在英國存款的本息和與在美國存款的本息和比較，即可作出套利與否的判斷在美國存款的本息和為100（176/12）103.5當(dāng)53.443Rf103.50， 即Rf1.9366時，無利可套 當(dāng)Rf1.9366時，有利可套當(dāng)Rf1.9366時，套利虧本第48頁，共79頁，2022年，5月20日，6點29分，星期四 第49頁，共79頁，2022年，5月20日，6點29分，星期四（2）抵補套利（又稱拋補套利） Covered Interest Arbitrage含義：即采取保值措施的套利交易一般操作：指投資者在現(xiàn)匯市場把某種貨幣換成利率較高國家的貨幣進行投資的同時，在期匯市場賣出該種貨幣的本利和，購回原貨

24、幣，借以規(guī)避風(fēng)險的套利形式防止遠期外匯貶值第50頁，共79頁，2022年，5月20日，6點29分，星期四3.2.2 外匯期貨交易外匯期貨交易：外匯買賣雙方在有組織的 交易場所內(nèi)，以公開叫價的方式確定價格（匯率），買入或賣出標(biāo)準(zhǔn)交割日期、標(biāo)準(zhǔn)交割數(shù)量的某種外匯。第51頁，共79頁，2022年，5月20日，6點29分，星期四全世界的期貨市場目前，全球僅有三家期貨交易所提供標(biāo)準(zhǔn)的外匯期貨合約，即1、附屬于芝加哥商品交易所(CME)的國際貨幣市場(IMM)2、新加坡國際貨幣交易所(SIM-EX)3、倫敦國際金融期貨交易所（LIFFE）其中，IMM的期貨交易約占全球99以上的成交量。 第52頁，共79頁

25、，2022年，5月20日，6點29分，星期四外匯期貨的特點（P56）1、交易合約標(biāo)準(zhǔn)化2、集中交易和結(jié)算3、市場流動性高4、價格形成和波動限制規(guī)范化5、履約有保證6、投機性強第53頁，共79頁，2022年，5月20日，6點29分，星期四外匯期貨與遠期外匯交易的區(qū)別1、交易目的不同 2、交易者及其相互關(guān)系不同3、 交易工具不同4、 交易組織不同5、交易規(guī)則不同6、交易結(jié)果不同7、交割日期的不同第54頁，共79頁，2022年，5月20日，6點29分，星期四相關(guān)知識-對沖平倉和強制平倉 對沖平倉是期貨投資企業(yè)在同一期貨交易所內(nèi)通過買入賣出相同交割月份的期貨合約，用以了結(jié)先前賣出或買入的期貨合約。強制

26、平倉是指倉位持有者以外的第三人(期貨交易所或期貨經(jīng)紀(jì)公司)強行了結(jié)倉位持有者的倉位，又稱被斬倉或被砍倉。 最為常見的當(dāng)屬因客戶交易保證金不足而發(fā)生的強行平倉。第55頁，共79頁，2022年，5月20日，6點29分，星期四3.2.3 外匯期權(quán) 交易第56頁，共79頁，2022年，5月20日，6點29分，星期四期權(quán)分類：買權(quán)是指期權(quán)的買方有權(quán)在未來的一定時間內(nèi)按約定的匯率向銀行買進約定數(shù)額的某種外匯；賣權(quán)是指期權(quán)的買方有權(quán)在未來一定時間內(nèi)按約定的匯率向銀行賣出約定數(shù)額的某種外匯。第57頁，共79頁，2022年，5月20日，6點29分，星期四期權(quán)的買方風(fēng)險有限，僅限于期權(quán)費，獲得的收益可能性無限大；

27、賣方利潤有限，僅限于期權(quán)費，風(fēng)險無限。第58頁，共79頁，2022年，5月20日，6點29分，星期四產(chǎn)品對客戶的益處 為客戶提供外匯保值的方法； 為客戶提供從匯率變動中獲利的機會； 具有較大的靈活性，期權(quán)買方有權(quán)根據(jù)市場變化決定是否執(zhí)行期權(quán)。第59頁，共79頁，2022年，5月20日，6點29分，星期四例：某公司手中持有美元，并需要在一個月后用歐元支付進口貨款，為防止匯率風(fēng)險，該公司可以向銀行購買一個“買歐元賣美元，期限為一個月，約定的匯率為 1.2000”的歐式期權(quán)。那么該公司則有權(quán)在將來期權(quán)到期時，以1歐元1.2000美元向銀行購買約定數(shù)量的歐元。如果在期權(quán)到期時，市場即期匯率為 1歐元1

28、.1900美元，那么該公司可以不執(zhí)行期權(quán)，因為此時按市場上即期匯率購買歐元更為有利。相反，如果在期權(quán)到期時，1歐元1.2200美元，則該公司可決定行使期權(quán)，要求銀行以1歐元1.2000美元的匯率將歐元賣給公司。由此可見，外匯期權(quán)業(yè)務(wù)使公司可以靈活地避免匯市波動帶來的風(fēng)險，而費用僅限于期權(quán)費。 第60頁，共79頁，2022年，5月20日，6點29分，星期四案例某人以1000美元的權(quán)利金買入了一張價值100，000美元的歐元/美元的歐式看漲合約，合約規(guī)定期限為三個月，執(zhí)行價格為1.1500。三個月后的合約到期日，歐元/美元匯率為 1.1800，則此人可以要求合約賣方以1.1500賣給自己價值100

29、，000美元的歐元，然后他可以再到外匯市場上以1.1800拋出，所得盈利減去最初支付的1000美元即是其最后的盈利。如果買入期權(quán)合約三個月后，歐元/美元匯率為1.1200，此時執(zhí)行合約還不如直接在外匯市場上買合算，此人于是可以放棄執(zhí)行合約的權(quán)利，損失最多1000美金。第61頁，共79頁，2022年，5月20日，6點29分，星期四第62頁，共79頁，2022年，5月20日，6點29分，星期四第63頁，共79頁，2022年，5月20日，6點29分，星期四3.基本交易策略 .看漲期權(quán)。 .看跌期權(quán)。第64頁，共79頁，2022年，5月20日，6點29分，星期四A公司的財務(wù)人員最近比較煩：企業(yè)準(zhǔn)備向美

30、國出口一批貨物。雙方在某年3月1日簽訂合同，約定以美元支付總額為500萬美元的貨款，結(jié)算日期為同年6月1日。雖然擔(dān)心由于美元貶值而使其結(jié)匯人民幣減少，但他們不知道應(yīng)該選擇何種避險工具。第65頁，共79頁，2022年，5月20日，6點29分，星期四銀行為其設(shè)計了三種方案：第一種方案：用遠期結(jié)匯交易鎖定結(jié)匯匯率，即在6月1日以實現(xiàn)約定的價格(1美元兌人民幣7.9620元)結(jié)匯。這樣就規(guī)避了匯率變動可能帶來的風(fēng)險，到時候A企業(yè)可以用7.9620的匯率換回3981萬美元。第66頁，共79頁，2022年，5月20日，6點29分，星期四 第二種方案，企業(yè)同時買入一筆看跌期權(quán)、賣出一筆看漲期權(quán)。買入和賣出期

31、權(quán)的標(biāo)的都是美元兌人民幣，執(zhí)行價都為7.98，期限也都是3個月，名義本金都為500萬美元。按照當(dāng)時的報價，看跌期權(quán)的期權(quán)費是3.193萬美元，而看漲期權(quán)的期權(quán)費則是3.4275萬美元。通過買賣期權(quán)，企業(yè)就有2345美元收入，并用即期匯率8.0330換回18837.39元人民幣。期權(quán)到期日，美元兌人民幣的匯率如果低于7.98就執(zhí)行看跌期權(quán)，如果高于則執(zhí)行看漲期權(quán)，無論哪種方式，企業(yè)用500萬美元換回來的都是3990萬元人民幣。第67頁，共79頁，2022年，5月20日，6點29分，星期四 第三種方案：企業(yè)出賣一個標(biāo)的為美元兌人民幣的看漲期權(quán)，名義本金500萬美元，執(zhí)行價8.01，期限3個月，期權(quán)

32、費1.1335萬美元；同時買入一個以美元兌人民幣為標(biāo)的、名義本金、期限都與前者一樣的看漲期權(quán)，但執(zhí)行價格為8.0850(1美元兌人民幣，下同)，期權(quán)費是1.0955萬美元，買賣期權(quán)的收入是380美元，按照當(dāng)時8.0330的匯率可換入3052.54元人民幣。第68頁，共79頁，2022年，5月20日，6點29分，星期四到期日，如果美元兌人民幣匯率小于8.01，則企業(yè)用即期匯率兌換500萬美元；如果價格在8.0100到8.0850之間，則執(zhí)行價格為8.01的看漲期權(quán)，另一個不執(zhí)行。也就是說500萬美元可以換回4005萬元人民幣；如果價格高于8.0850，兩個期權(quán)都被執(zhí)行，同時以即期匯率結(jié)匯，假設(shè)以8.0850結(jié)匯，意味著企業(yè)可以收入4005.3053萬元人民幣。美元兌人民幣價格越高，則企業(yè)的收入也會越多。第69頁，共79頁，2022年，5月20日，6點29分，星期四第70頁，共79頁，2022年，5月20日，6點29分，星期四 以下