中國(guó)鋼鐵行業(yè)的投資策略

1、2002008年12月5日鋼鐵行業(yè)中金公司研究部分析員：羅煒 中金公司研究部分析員：羅煒 luowei聯(lián)系人：段蘇 duansu(8621)5879 6226行業(yè)低谷期尋找階段性機(jī)會(huì)2009年投資策略投資要點(diǎn):2009年年供需形形勢(shì)難以以根本好好轉(zhuǎn)。在在房地產(chǎn)產(chǎn)和制造造業(yè)前景景黯淡的的情形下下，基建建拉動(dòng)難難以改變變需求放放緩的趨趨勢(shì)，預(yù)預(yù)計(jì)鋼鐵鐵行業(yè)將將由20001-20007年的的高增長(zhǎng)長(zhǎng)轉(zhuǎn)變?yōu)闉榈驮鲩L(zhǎng)長(zhǎng)，增速速回落至至上世紀(jì)紀(jì)90年年代水平平；盡管管鋼鐵行行業(yè)新增增產(chǎn)能在在過(guò)去兩兩年已經(jīng)經(jīng)開(kāi)始放放緩，但但在需求求放緩背背景下仍仍將造成成供應(yīng)壓壓力。綜綜合來(lái)看看，099年鋼鐵鐵行業(yè)將將呈現(xiàn)

2、低低供給、低低需求，產(chǎn)產(chǎn)能利用用率下降降，099年鋼材材價(jià)格將將隨原材材料價(jià)格格波動(dòng)，總總體低位位運(yùn)行，預(yù)預(yù)計(jì)均價(jià)價(jià)同比下下跌277%。全全年來(lái)看看，隨著著基建拉拉動(dòng)的實(shí)實(shí)質(zhì)性影影響在下下半年逐逐漸顯現(xiàn)現(xiàn)，鋼鐵鐵需求將將前低后后高。即將度過(guò)最最艱難時(shí)時(shí)期。鋼鋼鐵行業(yè)業(yè)目前面面臨的困困境可謂謂前所未未有，大大型鋼廠廠目前的的成本處處于劣勢(shì)勢(shì)，前期期高價(jià)位位原材料料庫(kù)存導(dǎo)導(dǎo)致嚴(yán)重重虧損，同同時(shí)年底底存貨減減值損失失進(jìn)一步步對(duì)盈利利構(gòu)成壓壓力。但但預(yù)計(jì)008年四四季度是是大型鋼鋼廠最艱艱難（盈盈利最差差）的時(shí)時(shí)期：短短期鋼價(jià)價(jià)已經(jīng)達(dá)達(dá)到階段段性底部部，099年一季季度虧損損幅度將將減輕，隨隨著原材材

3、料價(jià)格格回落，二二季度大大型鋼廠廠成本將將與小鋼鋼廠持平平并實(shí)現(xiàn)現(xiàn)盈利，下下半年好好于上半半年。亞洲金融危危機(jī)后的的中國(guó)鋼鋼鐵行業(yè)業(yè)。977年亞洲洲金融危危機(jī)爆發(fā)發(fā)后，鋼鋼鐵需求求大幅放放緩，價(jià)價(jià)格維持持低位，行行業(yè)盈利利連續(xù)三三年處于于低谷。998年77月，在在一系列列財(cái)政刺刺激政策策出臺(tái)后后，999年需求求小幅回回升，大大鋼廠業(yè)業(yè)績(jī)逐步步改善，并并好于行行業(yè)平均均水平。在在股價(jià)表表現(xiàn)方面面，財(cái)政政刺激政政策帶來(lái)來(lái)反彈機(jī)機(jī)會(huì)，尤尤其在政政策效果果顯現(xiàn)，鋼鋼鐵需求求及盈利利有所回回升時(shí)。我我們認(rèn)為為，積極極財(cái)政政政策對(duì)鋼鋼鐵行業(yè)業(yè)有一定定的正面面影響，但但難以促促成反轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)。下調(diào)盈利預(yù)預(yù)測(cè)。我我

4、們根據(jù)據(jù)各公司司四季度度產(chǎn)品虧虧損程度度及可能能記提的的減值損損失，下下調(diào)20008年年盈利預(yù)預(yù)測(cè)，除除武鋼受受益于取取向硅鋼鋼盈利基基本與007年持持平外，其其余鋼鐵鐵公司業(yè)業(yè)績(jī)均同同比大幅幅下滑。基基于099年鋼材材價(jià)格和和原材料料成本同同比下跌跌的假設(shè)設(shè)，下調(diào)調(diào)各公司司20009年盈盈利預(yù)測(cè)測(cè)，調(diào)整整幅度在在20%300%之間間。09年投資資建議：把握階階段性機(jī)機(jī)會(huì)。我我們建議議鋼鐵股股標(biāo)準(zhǔn)配配置：11）短期期鋼價(jià)到到達(dá)階段段性低點(diǎn)點(diǎn)；2）鋼鋼鐵行業(yè)業(yè)即將度度過(guò)最艱艱難時(shí)期期；3）009年行行業(yè)仍處處于低谷谷期。009年 A股鋼鋼鐵股的的合理市市凈率區(qū)區(qū)間為00.7xx1.2x，HH股為

5、00.5xx0.8x。時(shí)時(shí)機(jī)把握握上，目目前鋼鐵鐵股的主主要風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)是四季季度大幅幅虧損是是否被市市場(chǎng)充分分消化，我我們認(rèn)為為09年年一季度度介入鋼鋼鐵股的的風(fēng)險(xiǎn)較較低，隨隨著二季季度大鋼鋼廠成本本壓力開(kāi)開(kāi)始緩解解，基建建拉動(dòng)效效果顯現(xiàn)現(xiàn)，A股股股價(jià)將將上漲至至凈資產(chǎn)產(chǎn)之上。公公司選擇擇上，AA股我們們建議配配置寶鋼鋼股份和和武鋼股股份，長(zhǎng)長(zhǎng)期來(lái)看看，在行行業(yè)低谷谷期一線線鋼廠的的盈利能能力領(lǐng)先先；H股鞍鋼鋼股份好好于馬鋼鋼股份，盡盡管由于于明年上上半年自自母公司司購(gòu)買(mǎi)的的鐵礦石石價(jià)格較較高，成成本方面面處于劣劣勢(shì)，但但相比馬馬鋼股份份，在行行業(yè)低谷谷期鞍鋼鋼盈利的的確定性性更強(qiáng)。目錄TOC o

6、 1-3 h z t Section HeadRP,1,Section SubheadRP,2 HYPERLINK l _Toc216186945 2009年年供需形形勢(shì)難以以根本好好轉(zhuǎn) PAGEREF _Toc216186945 h 2 HYPERLINK l _Toc216186946 即將度過(guò)最最艱難時(shí)時(shí)期 PAGEREF _Toc216186946 h 2 HYPERLINK l _Toc216186947 亞洲金融危危機(jī)后的的中國(guó)鋼鋼鐵行業(yè)業(yè) PAGEREF _Toc216186947 h 2 HYPERLINK l _Toc216186948 2008年年業(yè)績(jī)預(yù)預(yù)覽及盈盈利調(diào)整整

7、PAGEREF _Toc216186948 h 2 HYPERLINK l _Toc216186949 估值及投資資建議：把握階階段性機(jī)機(jī)會(huì) PAGEREF _Toc216186949 h 2 HYPERLINK l _Toc216186950 重點(diǎn)公司簡(jiǎn)簡(jiǎn)評(píng) PAGEREF _Toc216186950 h 2插圖TOC h z t Chart TitleRP c HYPERLINK l _Toc216193977 圖1：20007年年粗鋼需需求分布布 PAGEREF _Toc216193977 h 2 HYPERLINK l _Toc216193978 圖2：房地地產(chǎn)投資資、在建建面積及及新

8、開(kāi)工工面積 PAGEREF _Toc216193978 h 2 HYPERLINK l _Toc216193979 圖3：月度度粗鋼表表觀消費(fèi)費(fèi)量 PAGEREF _Toc216193979 h 2 HYPERLINK l _Toc216193980 圖4：鋼鐵鐵行業(yè)固固定資產(chǎn)產(chǎn)投資 PAGEREF _Toc216193980 h 2 HYPERLINK l _Toc216193981 圖5：鋼鐵鐵行業(yè)長(zhǎng)長(zhǎng)周期 PAGEREF _Toc216193981 h 2 HYPERLINK l _Toc216193982 圖6：977-988年粗鋼鋼表觀消消費(fèi)量 PAGEREF _Toc2161939

9、82 h 2 HYPERLINK l _Toc216193983 圖7：月度度粗鋼產(chǎn)產(chǎn)量 PAGEREF _Toc216193983 h 2 HYPERLINK l _Toc216193984 圖8：重點(diǎn)點(diǎn)大中型型企業(yè)噸噸鋼利潤(rùn)潤(rùn) PAGEREF _Toc216193984 h 2 HYPERLINK l _Toc216193985 圖9：鋼材材及主要要原材料料現(xiàn)貨市市場(chǎng)價(jià)格格 PAGEREF _Toc216193985 h 2 HYPERLINK l _Toc216193986 圖10：鐵鐵礦石海海運(yùn)費(fèi)、鐵鐵礦石現(xiàn)現(xiàn)貨價(jià)與與協(xié)議價(jià)價(jià)價(jià)差 PAGEREF _Toc216193986 h 2 H

10、YPERLINK l _Toc216193987 圖11：119977-20000年年粗鋼產(chǎn)產(chǎn)量及鋼鋼材價(jià)格格 PAGEREF _Toc216193987 h 2 HYPERLINK l _Toc216193988 圖12：鋼鋼鐵行業(yè)業(yè)盈利及及鞍鋼股股份盈利利變化 PAGEREF _Toc216193988 h 2 HYPERLINK l _Toc216193989 圖13：鞍鞍鋼H股在亞亞洲金融融危機(jī)后后的表現(xiàn)現(xiàn) PAGEREF _Toc216193989 h 2 HYPERLINK l _Toc216193990 圖14：亞亞洲金融融危機(jī)后后浦項(xiàng)和和新日鐵鐵的股價(jià)價(jià)走勢(shì) PAGEREF _

11、Toc216193990 h 2 HYPERLINK l _Toc216193991 圖15：寶寶鋼股份份P/EE&P/B bbandd PAGEREF _Toc216193991 h 2 HYPERLINK l _Toc216193992 圖16：武武鋼股份份P/EE&P/B bbandd PAGEREF _Toc216193992 h 2表格TOC h z t Table TitleRP c HYPERLINK l _Toc216193993 表1：基建建對(duì)鋼鐵鐵需求的的拉動(dòng)預(yù)預(yù)測(cè) PAGEREF _Toc216193993 h 2 HYPERLINK l _Toc216193994 表2

12、：房地地產(chǎn)行業(yè)業(yè)用鋼需需求預(yù)測(cè)測(cè) PAGEREF _Toc216193994 h 2 HYPERLINK l _Toc216193995 表3：粗鋼鋼需求預(yù)預(yù)測(cè)表 PAGEREF _Toc216193995 h 2 HYPERLINK l _Toc216193996 表4：鋼鐵鐵供需平平衡表 PAGEREF _Toc216193996 h 2 HYPERLINK l _Toc216193997 表5：20008年年新增粗粗鋼產(chǎn)能能統(tǒng)計(jì) PAGEREF _Toc216193997 h 2 HYPERLINK l _Toc216193998 表6：鋼價(jià)價(jià)和原材材料價(jià)格格預(yù)測(cè)表表 PAGEREF _

13、Toc216193998 h 2 HYPERLINK l _Toc216193999 表7：主要要鋼廠三三季度末末存貨及及可能計(jì)計(jì)提的減減值損失失 PAGEREF _Toc216193999 h 2 HYPERLINK l _Toc216194000 表8：大型型鋼廠與與小型鋼鋼廠成本本比較 PAGEREF _Toc216194000 h 2 HYPERLINK l _Toc216194001 表9：099年一季季度，中中期成本本及盈利利比較 PAGEREF _Toc216194001 h 2 HYPERLINK l _Toc216194002 表10：鋼鋼鐵公司司20008年業(yè)業(yè)績(jī)預(yù)覽覽 P

14、AGEREF _Toc216194002 h 2 HYPERLINK l _Toc216194003 表11：鋼鋼鐵公司司業(yè)績(jī)預(yù)預(yù)測(cè)調(diào)整整 PAGEREF _Toc216194003 h 2 HYPERLINK l _Toc216194004 表12：鋼鋼鐵股歷歷史市盈盈率 PAGEREF _Toc216194004 h 2 HYPERLINK l _Toc216194005 表13：鋼鋼鐵股歷歷史市凈凈率 PAGEREF _Toc216194005 h 2 HYPERLINK l _Toc216194006 表14：鋼鋼鐵股投投資建議議表 PAGEREF _Toc216194006 h 2

15、HYPERLINK l _Toc216194007 表15：國(guó)國(guó)際鋼鐵鐵公司估估值比較較 PAGEREF _Toc216194007 h 22009年年供需形形勢(shì)難以以根本好好轉(zhuǎn)在房地產(chǎn)和和制造業(yè)業(yè)前景黯黯淡的情情形下，基基建拉動(dòng)動(dòng)難以改改變需求求放緩的的趨勢(shì)，預(yù)預(yù)計(jì)鋼鐵鐵行業(yè)將將由20001-20007年的的高增長(zhǎng)長(zhǎng)轉(zhuǎn)變?yōu)闉榈驮鲩L(zhǎng)長(zhǎng)，增速速回落至至上世紀(jì)紀(jì)90年年代水平平；盡管管鋼鐵行行業(yè)新增增產(chǎn)能在在過(guò)去兩兩年已經(jīng)經(jīng)開(kāi)始放放緩，但但在需求求放緩背背景下仍仍將造成成供應(yīng)壓壓力。綜綜合來(lái)看看，099年鋼鐵鐵行業(yè)將將呈現(xiàn)低低供給、低低需求，產(chǎn)產(chǎn)能利用用率下降降，099年鋼材材價(jià)格將將隨原材材料價(jià)

16、格格波動(dòng)，總總體低位位運(yùn)行，預(yù)預(yù)計(jì)均價(jià)價(jià)同比下下跌277%。全全年來(lái)看看，隨著著基建拉拉動(dòng)的實(shí)實(shí)質(zhì)性影影響在下下半年逐逐漸顯現(xiàn)現(xiàn)，鋼鐵鐵需求將將前低后后高。2009年年基建拉拉動(dòng)難改改需求放放緩由于用途廣廣泛，鋼鋼鐵下游游行業(yè)眾眾多，需需求與宏宏觀經(jīng)濟(jì)濟(jì)各個(gè)部部門(mén)相關(guān)關(guān)。圖1：20007年年粗鋼需需求分布布資料來(lái)源: 中國(guó)國(guó)鋼鐵工工業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)，中金金公司研研究部基建成為拉拉動(dòng)鋼鐵鐵需求的的主要力力量2008年年11月月份以來(lái)來(lái)，國(guó)家家連續(xù)出出臺(tái)財(cái)政政刺激政政策，未未來(lái)兩年年將投入入4萬(wàn)億億擴(kuò)大內(nèi)內(nèi)需。據(jù)據(jù)中金公公司相關(guān)關(guān)行業(yè)研研究員的的估計(jì)，220099年鐵路路、公路路、港口口和電網(wǎng)網(wǎng)建設(shè)的的投

17、資額額分別可可達(dá)50000億億、70000億億、12200億億和44478億億元。在在此假設(shè)設(shè)下，預(yù)預(yù)計(jì)20009年年鐵路用用鋼、公公路用鋼鋼、港口口用鋼和和電網(wǎng)建建設(shè)用鋼鋼將分別別同比增增長(zhǎng)566.3%、7.7%、220%和和50.2%。220099年，基基建總體體用鋼量量可達(dá)到到68000萬(wàn)噸噸，同比比增長(zhǎng)119.77%，拉拉動(dòng)鋼鐵鐵需求22.4個(gè)個(gè)百分點(diǎn)點(diǎn)。表1：基建建對(duì)鋼鐵鐵需求的的拉動(dòng)預(yù)預(yù)測(cè)資料來(lái)源: 中國(guó)國(guó)鋼鐵工工業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)，中金金公司研研究部房地產(chǎn)是最最大負(fù)面面因素房地產(chǎn)投資資增速自自20008年66月開(kāi)始始逐月回回落，99月份后后更是加加速下滑滑。新開(kāi)開(kāi)工面積積已呈現(xiàn)現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)長(zhǎng)，

18、9月月和100月分別別同比下下降133%和118%。根根據(jù)中金金公司房房地產(chǎn)行行業(yè)研究究員的預(yù)預(yù)測(cè)，房房地產(chǎn)投投資仍處處于下行行周期中中，099年房地地產(chǎn)投資資和新開(kāi)開(kāi)工面積積將分別別下降88%和220%。至于廉租房房等保障障性住房房的建設(shè)設(shè)，預(yù)計(jì)計(jì)20009年其其用鋼增增速將大大幅上升升1000%。但但值得注注意的是是，大規(guī)規(guī)模保障障性住房房的建設(shè)設(shè)有可能能在短期期內(nèi)對(duì)商商品房建建設(shè)造成成沖擊，抵抵消其利利好。總總體而言言，20009年年房地產(chǎn)產(chǎn)用鋼量量將下滑滑5.33%。圖2：房地地產(chǎn)投資資、在建建面積及及新開(kāi)工工面積資料來(lái)源: CEEIC，中中金公司司研究部部表2：房地地產(chǎn)行業(yè)業(yè)用鋼需需

19、求預(yù)測(cè)測(cè)資料來(lái)源: 中國(guó)國(guó)鋼鐵工工業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)，中金金公司研研究部制造業(yè)整體體增速放放緩在內(nèi)外需同同時(shí)低迷迷的情形形下，我我國(guó)制造造業(yè)整體體前景不不容樂(lè)觀觀。其中中，機(jī)械械：外需需放緩對(duì)對(duì)創(chuàng)匯大大戶機(jī)械行行業(yè)的出出口影響響顯著；汽車：收入預(yù)預(yù)期的下下降將使使汽車行行業(yè)持續(xù)續(xù)受壓；家電：“家電下下鄉(xiāng)”難改內(nèi)內(nèi)需和外外銷同時(shí)時(shí)放緩趨趨勢(shì)；船船舶：海海運(yùn)費(fèi)暴暴跌使得得船舶需需求下降降，新接接訂單大大幅下降降。在房地產(chǎn)和和制造業(yè)業(yè)前景黯黯淡的情情形下，基基建拉動(dòng)動(dòng)難改需需求放緩緩。預(yù)計(jì)計(jì)20009年粗粗鋼需求求增長(zhǎng)33.8%至4.8億噸噸。不過(guò)過(guò)，隨著著基建的的實(shí)質(zhì)性性影響在在下半年年逐漸顯顯現(xiàn)，鋼鋼鐵需

20、求求將前低低后高。圖3：月度度粗鋼表表觀消費(fèi)費(fèi)量資料來(lái)源: 鋼之之家，中中金公司司研究部部表3：粗鋼鋼需求預(yù)預(yù)測(cè)表資料來(lái)源: 中國(guó)國(guó)鋼鐵工工業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)，中金金公司研研究部08年投資資增速加加快，009年繼繼續(xù)供過(guò)過(guò)于求在08年上上半年鋼鋼價(jià)大幅幅上漲的的推動(dòng)下下，鋼鐵鐵行業(yè)的的FAII增速開(kāi)開(kāi)始快速速上升，前前十個(gè)月月的累積積增速達(dá)達(dá)到266.4%。在此此投資增增速下，預(yù)預(yù)計(jì)20008和和20009年的的新增粗粗鋼產(chǎn)能能分別為為47000萬(wàn)噸噸和40000萬(wàn)萬(wàn)噸，在在考慮落落后產(chǎn)能能淘汰后后，20008和和20009年的的凈新增增產(chǎn)能分分別為330000萬(wàn)噸和和25000萬(wàn)噸噸，對(duì)應(yīng)應(yīng)增速分分別

21、為55.4%和4.3%。盡管在政府府對(duì)高耗耗能行業(yè)業(yè)投資的的控制下下，中國(guó)國(guó)鋼鐵新新增產(chǎn)能能近幾年年出現(xiàn)放放緩趨勢(shì)勢(shì)，但鋼鋼鐵需求求由20001-20007年的的15%以上急急劇下降降至5%以下，需需求拐點(diǎn)點(diǎn)出現(xiàn)以以及產(chǎn)能能調(diào)整的的滯后，使使得供應(yīng)應(yīng)壓力難難以在11-2年年內(nèi)緩解解，鋼鐵鐵行業(yè)009年將將繼續(xù)供供過(guò)于求求。鋼廠減產(chǎn)將將繼續(xù)，009年產(chǎn)產(chǎn)能利用用率下降降在需求低迷迷的背景景下，始始于088年9月月份的鋼鋼廠減產(chǎn)產(chǎn)仍將持持續(xù)。預(yù)預(yù)計(jì)088-099年粗鋼鋼產(chǎn)量分分別為55億噸和和5.22億噸，同同比增長(zhǎng)長(zhǎng)2.99%和44.0%，對(duì)應(yīng)應(yīng)產(chǎn)能利利用率分分別為886.88%和885.88%

22、。圖4：鋼鐵鐵行業(yè)固固定資產(chǎn)產(chǎn)投資資料來(lái)源: 鋼之之家、中中金公司司研究部部表4：鋼鐵鐵供需平平衡表資料來(lái)源:中金公公司研究究部表5：20008年年新增粗粗鋼產(chǎn)能能統(tǒng)計(jì)資料來(lái)源: 中國(guó)國(guó)鋼鐵工工業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)，中金金公司研研究部從高增長(zhǎng)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)榈偷驮鲩L(zhǎng)亞洲金融危危機(jī)導(dǎo)致致97-98年年中國(guó)鋼鋼鐵消費(fèi)費(fèi)量增速速放緩至至3.88%和55.0%，988年7月月一系列列財(cái)政刺刺激政策策出臺(tái)后后，999年鋼鐵鐵需求及及盈利小小幅回升升。但刺刺激政策策效果較較短，鋼鋼材價(jià)格格仍在底底部徘徊徊。此輪鋼鐵行行業(yè)面臨臨的情形形與988年類似似，雖有有政策刺刺激，但但難以扭扭轉(zhuǎn)需求求形勢(shì)。預(yù)預(yù)計(jì)20009年年鋼鐵行行業(yè)

23、將呈呈現(xiàn)低供供給、低低需求，鋼鋼鐵行業(yè)業(yè)由011-077年的高高增長(zhǎng)期期進(jìn)入目目前的調(diào)調(diào)整期，鋼鋼鐵需求求增速將將回落至至19990年代代水平。圖5：鋼鐵鐵行業(yè)長(zhǎng)長(zhǎng)周期資料來(lái)源: 中金金公司研研究部圖6：977-988年粗鋼鋼表觀消消費(fèi)量資料來(lái)源: 鋼之之家、中中金公司司研究部部未來(lái)鋼價(jià)走走勢(shì)與成成本走勢(shì)勢(shì)趨于一一致在供過(guò)于求求的局面面難以改改變的條條件下，供供給的自自動(dòng)調(diào)節(jié)節(jié)作用將將使得未未來(lái)鋼價(jià)價(jià)走勢(shì)與與成本走走勢(shì)趨于于一致，由由于原材材料（長(zhǎng)長(zhǎng)協(xié)鐵礦礦石、焦焦煤）價(jià)價(jià)格依然然面臨大大幅下跌跌的壓力力，因此此未來(lái)鋼鋼價(jià)總體體低位運(yùn)運(yùn)行。我我們對(duì)009年鋼鋼材及主主要原材材料價(jià)格格的預(yù)測(cè)測(cè)：

24、鋼價(jià)價(jià)同比下下降277%，鐵鐵礦石協(xié)協(xié)議價(jià)同同比下降降35%，焦煤煤和焦炭炭?jī)r(jià)格同同比下降降30%，鐵礦礦石海運(yùn)運(yùn)費(fèi)同比比下降775-880%。表6：鋼價(jià)價(jià)和原材材料價(jià)格格預(yù)測(cè)表表 資料來(lái)源: 鋼之之家、中中金公司司研究部部即將度過(guò)最最艱難時(shí)時(shí)期鋼鐵行業(yè)目目前面臨臨的困境境可謂前前所未有有，大型型鋼廠目目前的成成本處于于劣勢(shì)，前前期高價(jià)價(jià)位原材材料庫(kù)存存導(dǎo)致嚴(yán)嚴(yán)重虧損損，同時(shí)時(shí)年底存存貨減值值損失進(jìn)進(jìn)一步對(duì)對(duì)盈利構(gòu)構(gòu)成壓力力。但預(yù)預(yù)計(jì)088年四季季度是大大型鋼廠廠最艱難難（盈利利最差）的的時(shí)期，短短期鋼價(jià)價(jià)已經(jīng)達(dá)達(dá)到階段段性底部部，099年一季季度虧損損幅度將將減輕，隨隨著原材材料價(jià)格格回落，

25、009年中中期大型型鋼廠成成本將與與小鋼廠廠持平，二二季度大大型鋼廠廠有望盈盈利。短期困境前前所未有有全行業(yè)虧損損。隨著著需求大大幅放緩緩，鋼廠廠從088年9月月份開(kāi)始始大面積積減產(chǎn)，包包括寶鋼鋼在內(nèi)大大部分鋼鋼廠減產(chǎn)產(chǎn)幅度達(dá)達(dá)10-20%。鋼廠廠減產(chǎn)使使得我國(guó)國(guó)粗鋼產(chǎn)產(chǎn)量在99和100月份分分別同比比下降99%和117%，這這是自220000年以來(lái)來(lái)首次出出現(xiàn)負(fù)增增長(zhǎng)。與與此同時(shí)時(shí)，下游游用戶和和經(jīng)銷商商“現(xiàn)金為為王”，降低低庫(kù)存導(dǎo)導(dǎo)致鋼廠廠庫(kù)存上上升。在在10月月份鋼價(jià)價(jià)暴跌后后，全行行業(yè)陷入入虧損。鋼價(jià)與原材材料價(jià)格格循環(huán)下下跌。國(guó)國(guó)內(nèi)鋼價(jià)價(jià)自8月月份開(kāi)始始下跌，最最多時(shí)價(jià)價(jià)格從最最高點(diǎn)

26、回回落500%。全全球經(jīng)濟(jì)濟(jì)衰退的的背景下下，國(guó)際際鋼價(jià)亦亦下跌。鋼鋼鐵行業(yè)業(yè)的調(diào)整整迅速波波及上游游原材料料行業(yè)，鐵鐵礦石、焦焦煤、焦焦炭及海海運(yùn)費(fèi)隨隨之下跌跌。尤其其是鐵礦礦石，由由于供給給嚴(yán)重過(guò)過(guò)剩，現(xiàn)現(xiàn)貨價(jià)大大幅下跌跌，目前前已比長(zhǎng)長(zhǎng)協(xié)到岸岸價(jià)低225%左左右。我我們預(yù)計(jì)計(jì)09年年鐵礦石石協(xié)議價(jià)價(jià)將下跌跌35%。圖7：月度度粗鋼產(chǎn)產(chǎn)量資料來(lái)源: 鋼之之家、中中金公司司研究部部圖8：重點(diǎn)點(diǎn)大中型型企業(yè)噸噸鋼利潤(rùn)潤(rùn)資料來(lái)源: 鋼之之家，中中金公司司研究部部圖9：鋼材材及主要要原材料料現(xiàn)貨市市場(chǎng)價(jià)格格資料來(lái)源: 鋼之之家，中中金公司司研究部部圖10：鐵鐵礦石海海運(yùn)費(fèi)、鐵鐵礦石現(xiàn)現(xiàn)貨價(jià)與與協(xié)議

27、價(jià)價(jià)價(jià)差資料來(lái)源: 鋼之之家，中中金公司司研究部部大型鋼廠成成本劣勢(shì)勢(shì)，年底底存貨減減值損失失構(gòu)成短短期最大大風(fēng)險(xiǎn)由于鐵礦石石現(xiàn)貨價(jià)價(jià)格低于于協(xié)議價(jià)價(jià)，以及及焦煤焦焦炭?jī)r(jià)格格倒掛，現(xiàn)現(xiàn)貨采購(gòu)購(gòu)原料的的小鋼廠廠及調(diào)坯坯軋材鋼鋼廠目前前具有成成本優(yōu)勢(shì)勢(shì)。當(dāng)前前鋼材價(jià)價(jià)格已經(jīng)經(jīng)低于大大中型鋼鋼廠的現(xiàn)現(xiàn)金成本本，前期期高價(jià)位位原材料料庫(kù)存導(dǎo)導(dǎo)致大中中型鋼廠廠嚴(yán)重虧虧損。除產(chǎn)品虧損損外，大大鋼廠還還面臨較較大的計(jì)計(jì)提存貨貨減值損損失的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。由由于大鋼鋼廠庫(kù)存存壓力大大，且目目前庫(kù)存存成本低低于可變變現(xiàn)凈值值，因此此四季度度將有可可能計(jì)提提大額的的存貨減減值損失失。表7：主要要鋼廠三三季度末末存貨及及可

28、能計(jì)計(jì)提的減減值損失失資料來(lái)源: 中金金公司研研究部；馬鋼的的盈利按按照最新新股本計(jì)計(jì)算表8：大型型鋼廠與與小型鋼鋼廠成本本比較資料來(lái)源: 中金金公司研研究部盈利最差情情況出現(xiàn)現(xiàn)在4QQ08，009年二二季度將將有所恢恢復(fù)價(jià)格暴跌和和計(jì)提存存貨減值值損失使使得大型型鋼廠在在08年年四季度度出現(xiàn)嚴(yán)嚴(yán)重虧損損，但預(yù)預(yù)計(jì)088年四季季度將是是鋼鐵行行業(yè)盈利利最差的的時(shí)期，009年一一季度有有可能繼繼續(xù)虧損損或盈虧虧平衡，二二季度則則可能盈盈利，下下半年略略好于上上半年。主主要原因因在于：短期鋼價(jià)已已經(jīng)達(dá)到到階段性性底部。11）鋼廠廠大幅減減產(chǎn)；22）鋼材材價(jià)格已已經(jīng)低于于許多鋼鋼廠的邊邊際成本本；3

29、）鋼鋼廠庫(kù)存存從最高高位已經(jīng)經(jīng)開(kāi)始下下降。 09年中期期，因?yàn)闉殍F礦石石、焦煤煤及燃料料價(jià)格大大幅下跌跌，大中中型鋼廠廠生產(chǎn)成成本可能能比目前前低5440元/噸，屆屆時(shí)大型型鋼廠成成本與小小鋼廠持持平。加加上財(cái)政政刺激政政策的影影響，009年中中期大型型鋼廠盈盈利將有有所改善善。隨著財(cái)政刺刺激政策策的影響響在下半半年逐步步顯現(xiàn)，009年盈盈利將前前低后高高。表9：099年一季季度，中中期成本本及盈利利比較資料來(lái)源: 中金金公司研研究部亞洲金融危危機(jī)后的的中國(guó)鋼鋼鐵行業(yè)業(yè)97年亞洲洲金融危危機(jī)爆發(fā)發(fā)后，鋼鋼鐵需求求大幅放放緩，價(jià)價(jià)格維持持低位，行行業(yè)盈利利連續(xù)三三年處于于低谷。998年77月，在

30、在一系列列財(cái)政刺刺激政策策出臺(tái)后后，999年需求求小幅回回升，大大鋼廠業(yè)業(yè)績(jī)逐步步改善，并并好于行行業(yè)平均均水平。在在股價(jià)表表現(xiàn)方面面，財(cái)政政刺激政政策將帶帶來(lái)反彈彈機(jī)會(huì)，尤尤其在政政策效果果顯現(xiàn)，鋼鋼鐵需求求及盈利利有所回回升時(shí)。我我們認(rèn)為為，積極極財(cái)政政政策對(duì)鋼鋼鐵行業(yè)業(yè)有一定定的正面面影響，但但難以促促成反轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)。亞洲金融危危機(jī)后行行業(yè)基本本面連續(xù)三三年處于于低谷鋼鐵需求：亞洲金金融危機(jī)機(jī)導(dǎo)致997-998年中中國(guó)鋼鐵鐵消費(fèi)量量增速放放緩至33.8%和5.0%，998年77月一系系列財(cái)政政刺激政政策出臺(tái)臺(tái)后，999年鋼鋼鐵需求求小幅回回升。鋼鐵產(chǎn)量： 988年粗鋼鋼產(chǎn)量同同比增速速大幅下下

31、降，在在財(cái)政刺刺激政策策帶動(dòng)下下99年年有所回回升。鋼鐵價(jià)格：97年年7月金金融危機(jī)機(jī)爆發(fā)后后持續(xù)下下跌，998年擴(kuò)擴(kuò)張性的的積極財(cái)財(cái)政政策策實(shí)施后后企穩(wěn)，但但未出現(xiàn)現(xiàn)反彈。盈利能力：鋼鐵行行業(yè)整體體盈利能能力在997年金金融危機(jī)機(jī)爆發(fā)后后的2年年間處于于低谷，997-999年行行業(yè)稅前前利潤(rùn)率率持續(xù)在在1%以以下，但但98年年開(kāi)始的的積極財(cái)財(cái)政政策策使大鋼鋼廠業(yè)績(jī)績(jī)逐步改改善，好好于行業(yè)業(yè)整體水水平。圖11：119977-20000年年粗鋼產(chǎn)產(chǎn)量及鋼鋼材價(jià)格格資料來(lái)源: 鋼之之家、中中金公司司研究部部圖12：鋼鋼鐵行業(yè)業(yè)盈利及及鞍鋼股股份盈利利變化資料來(lái)源: 鋼之之家、中中金公司司研究部部亞

32、洲金融危危機(jī)后鋼鋼鐵股表表現(xiàn)把握反反彈機(jī)會(huì)會(huì)在98-999年政政府實(shí)施施積極財(cái)財(cái)政政策策期間，鞍鞍鋼H股股出現(xiàn)過(guò)過(guò)兩次較較大幅度度的反彈彈：98年9月月-111月的政政策性反反彈，反反彈幅度度為722%。此此次反彈彈反映了了市場(chǎng)對(duì)對(duì)政策拉拉動(dòng)需求求的提前前預(yù)期，但但在需求求低迷、業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)現(xiàn)差的現(xiàn)現(xiàn)實(shí)下，股股價(jià)反彈彈后逐級(jí)級(jí)回落。99年2月月-7月月的實(shí)質(zhì)質(zhì)性拉動(dòng)動(dòng)，反彈彈幅度為為1177%。此此時(shí)政策策效果逐逐步顯現(xiàn)現(xiàn)，鋼鐵鐵需求及及盈利逐逐步回升升。但政策拉動(dòng)動(dòng)效果短短暫，難難改經(jīng)濟(jì)濟(jì)趨勢(shì)，鋼鋼鐵股直直到011年初才才真正進(jìn)進(jìn)入反轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)通道。在國(guó)際鋼鐵鐵股方面面，999年7月月亞洲開(kāi)開(kāi)始擺脫

33、脫金融危危機(jī)陰影影，亞洲洲鋼鐵股股自3月月份開(kāi)始始大幅上上漲。圖13：鞍鞍鋼H股股在亞洲洲金融危危機(jī)后的的表現(xiàn)資料來(lái)源: 彭博博資訊、中中金公司司研究部部圖14：亞亞洲金融融危機(jī)后后浦項(xiàng)和和新日鐵鐵的股價(jià)價(jià)走勢(shì)資料來(lái)源: 彭博博資訊、中中金公司司研究部部2008年年業(yè)績(jī)預(yù)預(yù)覽及盈盈利調(diào)整整2008年年的業(yè)績(jī)績(jī)普遍下下滑我們根據(jù)前前文計(jì)算算的減值值損失，并并結(jié)合各各家公司司四季度度的產(chǎn)品品虧損幅幅度，推推算出各各公司四四季度的的總虧損損額（見(jiàn)見(jiàn)表7）。全全年來(lái)看看，除武武鋼因?yàn)闉槿∠蚬韫桎摱?08年的的盈利基基本持平平外，其其余四家家公司的的業(yè)績(jī)均均同比大大幅下滑滑。尤其其是太鋼鋼，由于于面臨不

34、不銹鋼和和碳鋼的的雙重壓壓力，008年盈盈利同比比銳減661%。表10：鋼鋼鐵公司司20008年業(yè)業(yè)績(jī)預(yù)覽覽資料來(lái)源: 各公公司資料料，中金金公司研研究部注：馬鋼的的每股收收益根據(jù)據(jù)最新股股本計(jì)算算下調(diào)盈利預(yù)預(yù)測(cè)參照上表，下下調(diào)20008年年盈利預(yù)預(yù)測(cè)。同同時(shí)基于于前文的的鋼價(jià)和和原材料料成本假假設(shè)，下下調(diào)各家家公司220099年的盈盈利預(yù)測(cè)測(cè)，調(diào)整整幅度在在20%300%之間間。表11：鋼鋼鐵公司司業(yè)績(jī)預(yù)預(yù)測(cè)調(diào)整整資料來(lái)源: 中金金公司研研究部；估值及投資資建議：把握階階段性機(jī)機(jī)會(huì)0.7x1.22x PP/B是是09年年A股鋼鋼鐵股的的合理交交易區(qū)間間亞洲金融危危機(jī)時(shí)，鋼鋼鐵股最最低市凈凈率

35、普遍遍在1.0 x左左右，本本次危機(jī)機(jī)最低市市凈率則則跌至00.7xx，隨著著行業(yè)即即將度過(guò)過(guò)最艱難難時(shí)期，估估值跌破破前期低低點(diǎn)的可可能性降降低。我我們認(rèn)為為，在009年鋼鋼鐵行業(yè)業(yè)仍處于于低谷期期時(shí)，隨隨著預(yù)期期的好轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)及惡化化，A股股鋼鐵股股的合理理市凈率率區(qū)間為為0.77x11.2xx。 從歷史上來(lái)來(lái)看，由由于流動(dòng)動(dòng)性因素素，H股鋼鐵鐵股及韓韓國(guó)浦項(xiàng)項(xiàng)市凈率率估值波波動(dòng)巨大大。但我我們同樣樣認(rèn)為，HH股鋼鐵鐵股的估估值和股股價(jià)跌破破前期低低點(diǎn)的可可能性不不大，009年合合理市凈凈率將維維持在行行業(yè)低谷谷時(shí)的平平均市凈凈率水平平，也即即0.55x00.8xx。表12：鋼鋼鐵股歷歷史市盈盈

36、率資料來(lái)源: Blloommberrg，中金公公司研究究部表13：鋼鋼鐵股歷歷史市凈凈率資料來(lái)源: Blloommberrg，中金公公司研究究部09年投資資建議：把握階階段性機(jī)機(jī)會(huì)我們建議鋼鋼鐵股可可進(jìn)行標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)配置置：1）短短期鋼價(jià)價(jià)到達(dá)階階段性低低點(diǎn)；22）鋼鐵鐵行業(yè)即即將度過(guò)過(guò)最艱難難時(shí)期；3）009年行行業(yè)仍處處于低谷谷期。在在積極財(cái)財(cái)政政策策出臺(tái)后后，鋼鐵鐵股出現(xiàn)現(xiàn)了一波波較大幅幅度的反反彈，在在我們重重點(diǎn)關(guān)注注的A股股上市公公司中，反反彈幅度度普遍超超過(guò)200%，其其中武鋼鋼的反彈彈幅度甚甚至到達(dá)達(dá)60%。目前鋼鐵股股的主要要風(fēng)險(xiǎn)是是四季度度大幅虧虧損是否否被市場(chǎng)場(chǎng)充分消消化，我我們

37、認(rèn)為為09年年一季度度介入鋼鋼鐵股的的風(fēng)險(xiǎn)較較低，隨隨著二季季度大鋼鋼廠成本本壓力開(kāi)開(kāi)始緩解解，基建建拉動(dòng)效效果顯現(xiàn)現(xiàn)，鋼鐵鐵需求及及盈利改改善，AA股股價(jià)價(jià)有望上上漲至凈凈資產(chǎn)之之上。在公司方面面，A股股我們建建議配置置寶鋼股股份和武武鋼股份份。長(zhǎng)期期來(lái)看，在在行業(yè)低低谷期一一線鋼廠廠的盈利利能力領(lǐng)領(lǐng)先，009年寶寶鋼交易易市凈率率區(qū)間00.7xx1.2x，武武鋼則由由于取向向硅鋼會(huì)會(huì)在市凈凈率上享享有一定定溢價(jià)。H股鞍鋼股份好于馬鋼股份，盡管由于明年上半年自母公司購(gòu)買(mǎi)的鐵礦石價(jià)格較高，成本方面處于劣勢(shì)，但相比馬鋼股份，在行業(yè)低谷期鞍鋼盈利的確定性更強(qiáng)。表14：鋼鋼鐵股投投資建議議表資料來(lái)源

38、: Blloommberrg，中金公公司研究究部圖15：寶寶鋼股份份P/EE&P/B bbandd資料來(lái)源: 彭博博資訊、中中金公司司研究部部圖16：武武鋼股份份P/EE&P/B bbandd資料來(lái)源: 彭博博資訊、中中金公司司研究部部表15：國(guó)國(guó)際鋼鐵鐵公司估估值比較較資料來(lái)源: Blloommberrg，中金公公司研究究部重點(diǎn)公司簡(jiǎn)簡(jiǎn)評(píng)寶鋼股份(60000199.SHH/5.42元元)：審審慎推薦薦主要財(cái)務(wù)指指標(biāo)及近近期股價(jià)價(jià)表現(xiàn)資料來(lái)源: 公司司資料, 彭博博資訊, 中金金公司研研究部預(yù)計(jì)寶鋼股股份四季季度虧損損嚴(yán)重：1）計(jì)計(jì)提存貨貨減值損損失的壓壓力大。008年99月份以以后，隨隨著需

39、求求的快速速萎縮，寶寶鋼的庫(kù)庫(kù)存壓力力明顯上上升。在在正常情情況下，公公司的鐵鐵礦石庫(kù)庫(kù)存周期期約為111.5個(gè)月月，而三三季度末末的鐵礦礦石庫(kù)存存周期達(dá)達(dá)到3個(gè)個(gè)月，且且?guī)齑娉沙杀据^現(xiàn)現(xiàn)貨價(jià)出出現(xiàn)了220%左左右的溢溢價(jià)。產(chǎn)產(chǎn)成品和和在產(chǎn)品品的庫(kù)存存壓力同同樣不小小，而且且成本也也已低于于當(dāng)前的的可變現(xiàn)現(xiàn)凈值。22）價(jià)格格下調(diào)幅幅度超出出預(yù)期。在在現(xiàn)貨鋼鋼價(jià)暴跌跌和庫(kù)存存壓力大大的背景景下，寶寶鋼連續(xù)續(xù)三次大大幅下調(diào)調(diào)價(jià)格，110、111和112月份份的出廠廠價(jià)相比比9月份份分別下下調(diào)了112000元/噸噸、18800元元/噸和和20000元/噸。預(yù)預(yù)計(jì)寶鋼鋼四季度度將虧損損36.7億元元，

40、對(duì)應(yīng)應(yīng)每股收收益-00.211元。全全年每股股收益00.500元，同同比下降降30.7%。良好的財(cái)務(wù)務(wù)結(jié)構(gòu)在在行業(yè)低低谷期有有利。未未來(lái)幾年年，寶鋼鋼沒(méi)有大大的新建建項(xiàng)目，資資本支出出少，而而且在最最近兩年年，除1160萬(wàn)萬(wàn)噸的羅羅涇項(xiàng)目目外，公公司也無(wú)無(wú)其他大大的新建建項(xiàng)目。公公司財(cái)務(wù)務(wù)結(jié)構(gòu)良良好，當(dāng)當(dāng)前凈債債務(wù)權(quán)益益比和資資產(chǎn)負(fù)債債率分別別為377%和553%，利利息保障障倍數(shù)高高達(dá)244x。在在鋼鐵行行業(yè)下行行周期中中，較小小的新建建項(xiàng)目初初期虧損損壓力增增強(qiáng)了公公司抵御御風(fēng)險(xiǎn)的的能力，良良好的財(cái)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)構(gòu)有利于于公司在在行業(yè)低低谷期進(jìn)進(jìn)行兼并并收購(gòu)。下調(diào)盈利預(yù)預(yù)測(cè)，維維持“審慎推推薦”

41、的投資資評(píng)級(jí)。分分別下調(diào)調(diào)08年年和099年每股股收益330%和和26.5%至至0.550元和和0.337元。短短期內(nèi)，公公司的業(yè)業(yè)績(jī)面臨臨較大壓壓力，但但長(zhǎng)期來(lái)來(lái)看，公公司產(chǎn)品品定位高高端，將將來(lái)能通通過(guò)產(chǎn)品品高附加加值賺取取利潤(rùn)。當(dāng)當(dāng)短期的的不利因因素在四四季度集集中消化化后，公公司明年年的業(yè)績(jī)績(jī)壓力大大為減輕輕，未來(lái)來(lái)的盈利利能力將將逐步改改善。武鋼股份(60000055.SHH/6.67元元)：審審慎推薦薦主要財(cái)務(wù)指指標(biāo)及近近期股價(jià)價(jià)表現(xiàn)資料來(lái)源: 公司司資料, 彭博博資訊, 中金金公司研研究部預(yù)計(jì)武鋼股股份四季季度業(yè)績(jī)績(jī)將好于于行業(yè)其其它公司司，主要要得益于于取向硅硅鋼對(duì)其其業(yè)績(jī)的的

42、支撐。四四季度盡盡管普通通碳鋼產(chǎn)產(chǎn)品陷入入虧損，但但由于取取向硅鋼鋼的盈利利較為穩(wěn)穩(wěn)定，公公司的鋼鋼材產(chǎn)品品總體上上仍可實(shí)實(shí)現(xiàn)微利利。在庫(kù)庫(kù)存方面面，公司司三季度度末的鐵鐵礦石庫(kù)庫(kù)存周期期約2個(gè)個(gè)月，庫(kù)庫(kù)存成本本較高，存存在計(jì)提提減值損損失的壓壓力。綜綜合考慮慮后，武武鋼四季季度將虧虧損6.24億億元，對(duì)對(duì)應(yīng)每股股收益-0.008元，全全年每股股收益00.833元，與與07年年基本持持平。2009年年，取向向硅鋼或或難獨(dú)善善其身，但但仍能對(duì)對(duì)業(yè)績(jī)起起到一定定的支撐撐作用。因因?yàn)閲?guó)際際需求減減弱，而而國(guó)內(nèi)需需求尚可可，國(guó)外外的取向向硅鋼進(jìn)進(jìn)入國(guó)內(nèi)內(nèi)市場(chǎng)，對(duì)對(duì)武鋼的的產(chǎn)品造造成沖擊擊，在一一定程度

43、度上增加加了降價(jià)價(jià)壓力。不不過(guò)，由由于取向向硅鋼的的毛利率率一向很很高，小小幅降價(jià)價(jià)后仍能能獲得不不錯(cuò)的盈盈利，因因此還是是能夠?qū)?duì)業(yè)績(jī)有有所支撐撐。下調(diào)盈利預(yù)預(yù)測(cè)，維維持“審慎推推薦”的投資資評(píng)級(jí)。分分別下調(diào)調(diào)08年年和099年每股股收益99.6%和211.2%至0.83元元和0.47元元。取向向硅鋼的的優(yōu)勢(shì)地地位增強(qiáng)強(qiáng)了公司司的抗風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)能力力，維持持“審慎推推薦”的投資資評(píng)級(jí)。鞍鋼股份(00008988.SHH/7.88元元)：中中性鞍鋼股份(3477.HKK/6.46港港幣)：中性主要財(cái)務(wù)指指標(biāo)及近近期股價(jià)價(jià)表現(xiàn)資料來(lái)源: 公司司資料, 彭博博資訊, 中金金公司研研究部預(yù)計(jì)鞍鋼股股份四季

44、季度將大大幅虧損損：1）產(chǎn)產(chǎn)品價(jià)格格大幅下下調(diào)，而而鐵礦石石成本仍仍處高位位。公司司自100月份開(kāi)開(kāi)始大幅幅下調(diào)出出廠價(jià)，110和111月的的售價(jià)分分別調(diào)低低了12200元元/噸和和11000元/噸。但但同期，由由于公司司的鐵礦礦石價(jià)格格每半年年調(diào)整一一次，四四季度鐵鐵礦石成成本仍處處高位；2）計(jì)計(jì)提減值值損失的的可能性性依然存存在。盡盡管公司司在第三三季度計(jì)計(jì)提了88.799億的減減值損失失，但四四季度的的庫(kù)存壓壓力依然然較大；3）鲅鲅魚(yú)圈的的初期虧虧損。預(yù)預(yù)計(jì)公司司四季度度虧損115.99億元，對(duì)對(duì)應(yīng)每股股收益-0.222元。全全年每股股收益00.922元，同同比下降降11.5%。鲅魚(yú)圈0

45、99年盈利利貢獻(xiàn)有有限。鲅鲅魚(yú)圈在在9月建建成后，正正逢鋼鐵鐵需求大大幅放緩緩，因此此原先計(jì)計(jì)劃投產(chǎn)產(chǎn)的兩座座高爐只只點(diǎn)火投投產(chǎn)了一一座，熱熱軋線開(kāi)開(kāi)始試運(yùn)運(yùn)行，預(yù)預(yù)計(jì)今年年的產(chǎn)量量低于1100萬(wàn)萬(wàn)噸。220099年，由由于鋼鐵鐵需求難難以根本本好轉(zhuǎn)，之之前完全全達(dá)產(chǎn)的的規(guī)劃料料難以實(shí)實(shí)現(xiàn)，預(yù)預(yù)計(jì)產(chǎn)量量為2550萬(wàn)噸噸。由于于投產(chǎn)初初期成材材率低、成成本高，預(yù)預(yù)計(jì)099年盈利利貢獻(xiàn)有有限。09年上半半年，鐵鐵礦石成成本將處處于劣勢(shì)勢(shì)。由于于采購(gòu)自自母公司司的鐵礦礦石使用用滯后半半年的價(jià)價(jià)格調(diào)整整機(jī)制，因因此在鐵鐵礦石價(jià)價(jià)格的下下行通道道中，公公司的鐵鐵礦石成成本處于于劣勢(shì)地地位。008年77-100月份，鐵鐵礦石的的進(jìn)口平平均到岸岸價(jià)約為為1488美元/