金域醫(yī)學低門檻大派紅包

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杜鵬

金域醫(yī)學（603882.SH）是一家以第三方醫(yī)學檢驗及病理診斷為核心業(yè)務的上市公司，目前總市值超過700億元。近日，公司推出股票鼓舞計劃，總金額超過9億元。鼓舞本身是好事情，但門檻并不高，設置的凈利潤考核指標和考核基準年份過于討巧，顯著降低鼓舞達標門檻，相當于變相給管理層派發(fā)紅包、輸送利益，本質上是對中小股東利益的一種損害。

上市公司2022年及2021年一季度的高增長主要受益于新冠疫情。隨著新冠疫情漸漸被操縱，這種高增長將難以持續(xù)，公司主業(yè)還將面臨競爭對手不斷增多等挑戰(zhàn)。目前，公司董監(jiān)高和重要股東紛紛減持所持上市公司股票，值得警戒。大方發(fā)紅包

4月20日，金域醫(yī)學發(fā)布2021年股票期權鼓舞計劃草案，擬向鼓舞對象一次性授予700萬份股票期權，約占總股本4.63億股的1.51%;鼓舞對象總人數為233人，行權價格為134.06元/股，對應股票總市值9.38億元;業(yè)績考核目標為：以2022年實現(xiàn)的歸母凈利潤為基數，2021-2024年凈利潤增幅不低于69%、120%、186%、272%。

股權鼓舞制度的推行能達成企業(yè)、股東以及員工三方共贏的局面。

上市公司推出股權鼓舞計劃值得確定，但是假如門檻過低，鼓舞計劃就失去了原有的意義。金域醫(yī)學股權鼓舞草案稱，凈利潤考核指標均以經審計的歸屬于上市公司股東的凈利潤，且是以剔除股權鼓舞計劃股份支付費用影響為計算依據。上市公司推出股權鼓舞計劃的不在少數，但是大部分是以扣非凈利潤作為考核指標，金域醫(yī)學為什么不選擇以扣非凈利潤作為考核指標呢？這樣做的最大好處是可以顯著降低股權鼓舞達標門檻，上市公司完全可以通過出售資產等非經常性損益來輕松達到鼓舞考核目標。

此外，金域醫(yī)學本次股權鼓舞設置的考核基準年份也值得商榷。金域醫(yī)學鼓舞草案與2022年年報在同一日發(fā)布。依照常理而言，金域醫(yī)學應當以最新一個完整年度的業(yè)績作為考核基準年份，但其最終卻選擇以2022年作為考核基準年份，這樣做的原因又是什么呢？

財報顯示，公司2022年實現(xiàn)收入82.44億元，同比增長56.45%;凈利潤15.1億元，同比增長275.24%。假如以2022年作為考核基準年份，依照上述考核增速計算，2021-2024年凈利潤達標值分別為25.52億元、33.22億元、43.19億元、56.17億元。而假如以2022年凈利潤4.02億元作為基準，2021-2024年凈利潤只需要分別達到6.79億元、8.84億元、11.5億元、14.95億元。顯而易見，金域醫(yī)學以2022年作為考核基準年份的達標難度要遠小于以2022年作為考核基準年份。

《證券市場周刊》記者注意到，在股權鼓舞草案和2022年年報發(fā)布同一日，金域醫(yī)學還發(fā)布了2021年一季報，公司當季實現(xiàn)收入26.79億元，同比增長128.81%;凈利潤5.38億元，同比增長1023.12%。依照股權鼓舞考核要求，公司2021年凈利潤不低于6.79億元，而一季度就已經完成了79%。不難看出，金域醫(yī)學要完成2021年股權鼓舞目標輕而易舉。

綜合來看，金域醫(yī)學推出的鼓舞計劃門檻偏低，相當于變相給管理層派發(fā)紅包、輸送利益，這本質上是對中小股東利益的一種損害。巴菲特本人十分反對以股權鼓舞作為獎勵方式，認為股權鼓舞有時的確能給管理層帶來潛在的巨大回報，但是它卻降低了股權鼓舞獲得者的風險，導致管理層在使用股東資金的時候更加隨便。

在給管理層大派紅包的同時，金域醫(yī)學給大股東也送了一份大紅包。4月13日，金域醫(yī)學發(fā)布公告稱，公司完成1.5億元定增計劃，全部由梁耀銘認購，梁耀銘為公司控股股東暨實際操縱人，現(xiàn)任公司董事長、總經理;發(fā)行價為48.09元/股，公司6月30日收盤價159.77元/股，相比發(fā)行價漲幅232%，梁耀銘暴賺3.48億元。

公告稱，本次非公開發(fā)行募集資金在扣除發(fā)行費用后擬用于歸還銀行貸款和補充滾動資金，加強公司資金實力，優(yōu)化公司財務結構。事實上，金域醫(yī)學賬面上根本就不缺錢，2021年一季度末，公司賬面上貨幣資金17.25億元，有息負債僅有短期借款3427萬元、一年內到期的非滾動負債4983萬元、長期借款3.74億元。與此同時，公司主業(yè)每年還可以創(chuàng)造巨額真金白銀，2022-2022年，經營現(xiàn)金流凈額分別為5.3億元、6.61億元、15.23億元。從資金狀況來看，金域醫(yī)學并沒有實施上述定增的必要性，本次定增更像是在給大股東大方發(fā)紅包。高增長難持續(xù)

金域醫(yī)學推出低門檻鼓舞計劃，反映出其對未來增長不樂觀。金域醫(yī)學是一家以第三方醫(yī)學檢驗及病理診斷為核心業(yè)務的企業(yè)。根據2022年年報介紹，公司目前為全國23000多家醫(yī)療機構提供超過2800項檢驗工程的外包及科研技術服務，已在31個省市區(qū)及香港特別行政區(qū)建立了38家中心試驗室。

公司2022年收入和凈利潤分別增長56.45%、275.24%，遠遠高于往年增速。2022-2022年，公司收入同比增幅分別為17.7%、19.35%、16.44%，凈利潤同比增速分別為10.86%、23.77%、72.44%。金域醫(yī)學2022年高增長主要受益于新冠疫情。新冠肺炎疫情爆發(fā)后，公司先后在湖北、廣東、吉林、北京等30個省市區(qū)和香港、澳門特別行政區(qū)開展新冠核酸檢測。截至2021年3月底累計檢測量超過3200萬人份，核酸檢測收入增長迅速。

華創(chuàng)證券在研究報告中預計，公司2022年新冠相關業(yè)務收入約為26.67億元，占當年收入增量的比例高達89.65%，新增收入幾乎全部由新冠檢測貢獻。在剔除掉新冠業(yè)務之后，公司常規(guī)檢驗業(yè)務2022年實現(xiàn)52.03億元，同比增長約4.80%。

2021年一季度，金域醫(yī)學收入增長128.81%，凈利潤增長1023.12%，仍舊主要受益于新冠疫情。

2021年一季度，公司新冠核酸檢測量約3000萬人份，中信證券認為，新冠檢測業(yè)務對整體收入貢獻最大，預計2021年一季度常規(guī)檢測業(yè)務較2022年一季度同比增長30%。

可以看出，金域醫(yī)學2022年及2021年一季度的高增長主要是受益于新冠疫情，而隨著疫情漸漸被操縱，高增長將難以持續(xù);特別是在2022年及2021年一季度高基數的狀況下，公司未來增長面臨壓力。

近兩年，國家推出了一系列支持政策后，區(qū)域檢驗中心發(fā)展十分快，IVD廠家、經銷商、有相關資源的企業(yè)都紛紛投入到了區(qū)域檢驗中心，新進力量對等原有市場構成沖擊和挑戰(zhàn)。再者，公司處于難堪的產業(yè)鏈環(huán)節(jié)中，其上游是醫(yī)療器械設備商，核心技術不把握在自己手里;下游是醫(yī)院，公司對醫(yī)院沒有議價權。第三方檢測就像是一個中介，只能以量取勝，定價權不在自己手上。

6月24日，金域醫(yī)學發(fā)布公告稱，截至2021年6月22日，公司董事兼副總經理汪令來累計減持其持有的公司股份4.19萬股，減持總金額604萬元;副總經理于世輝累計減持其持有的公司股份1萬股，減持總金額145萬元。

值得一提的是，汪令來披露的減持計劃為擬減持不超過41250股，實際減持數量為41900股，超出減持計劃650股。

該行為已經構成違規(guī)減持，說明公司管理存在漏洞。

6月8日，金域醫(yī)學發(fā)布公告稱，截至2021年6月7日，國創(chuàng)開元股權投資基金（有限合伙）（下稱“國創(chuàng)開元〞）累計減持其持有的公司股份18.32萬股，減持總金額2964萬元，期限屆滿。國創(chuàng)開元為金域醫(yī)學持股5%以上的大股東，減持后持有公司3104萬股，占總股本的6.71%。

在上述公告減持次日，國創(chuàng)開元迫不及待再度推出減持計劃。6月9日，金域醫(yī)學發(fā)布公告稱，國創(chuàng)開元擬通過集中競價或大宗交易方式減持其持有的公司股份不超過2776萬股，占公司總股本的6%。公司6月30日收盤價156.55元/股，照此計算，本次減持總金額高達44.35億元，金額巨大。

假如本次減持順利實施，國創(chuàng)開元本次減持后持有金域醫(yī)學的股份僅剩0.71%。

可以說，國創(chuàng)開元本次減持就是在清倉所持上市公司股