經(jīng)濟(jì)效果評價方法講義課件

第四章經(jīng)濟(jì)效果評價方法本章主要內(nèi)容一、經(jīng)濟(jì)效果評價指標(biāo)，主要包括：凈態(tài)評價指標(biāo)和動態(tài)評價指標(biāo)。二、決策結(jié)構(gòu)與評價方法，主要包括：獨(dú)立方案的評價方法和互斥方案的評價方法。12/5/20221三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院第四章經(jīng)濟(jì)效果評價方法本章主要內(nèi)容12/4/20221三項目的經(jīng)濟(jì)效果：用經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)來反映貨幣單位計量的價值型指標(biāo)（如凈現(xiàn)值、凈年值等）反映資金利用效率的效率型指標(biāo)（如投資收益率、內(nèi)部收益率等）以時間作為計量單位的時間型指標(biāo)（動態(tài)、靜態(tài)投資回收年限，貸款償還年限等）第一節(jié)經(jīng)濟(jì)效果評價指標(biāo)計算12/5/20222三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院項目的經(jīng)濟(jì)效果：用經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)來反映貨幣單位計量的價值型指標(biāo)按照是否考慮資金的時間價值，經(jīng)濟(jì)效果評價指標(biāo)分為靜態(tài)評價指標(biāo)和動態(tài)評價指標(biāo)。靜態(tài)評價指標(biāo)主要用于技術(shù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不完備和不精確的項目初選階段。動態(tài)評價指標(biāo)用于項目最后決策前的可行性研究階段。12/5/20223三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院按照是否考慮資金的時間價值，經(jīng)濟(jì)效果評價指標(biāo)分為靜態(tài)評價指標(biāo)一、靜態(tài)評價指標(biāo)（一）投資回收期（Paybackperiod）

指從項目投建之日起，用項目各年的凈收入將全部投資收回所需的期限。使公式

成立的Tp即為投資回收期。K——投資總額Bt——第t年的收入Ct——第t年的支出（不包括投資）NBt——第t年的凈收入，NBt＝Bt－Ct12/5/20224三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院一、靜態(tài)評價指標(biāo)（一）投資回收期（Paybackperi如果投資項目每年的凈收入相等，投資回收期可以用下式計算：

其中，Tk——項目建設(shè)期【例1】一筆100萬元的投資，三年后產(chǎn)生收益，每年的凈收入為20萬元，則投資回收期為Tp＝100/20+3＝8年12/5/20225三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院如果投資項目每年的凈收入相等，投資回收期可以用下式計算：12對于各年凈收入不等的項目，投資回收期通常用列表法求得。【例2】某投資項目及年凈收入如表4－1所示，求投資回收期。解：累計凈收入等于總投資的年限為8年，故該項目投資回收期為8年。12/5/20226三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院對于各年凈收入不等的項目，投資回收期通常用列表法求得。12/12/5/20227三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院12/4/20227三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院根據(jù)投資項目財務(wù)分析中使用的現(xiàn)金流量表亦可計算投資回收期，實(shí)用的計算公式為：Tp＝T－1+

其中，T為項目各年累計凈現(xiàn)金流量首次為正值或零的年份【例3】用表4-2所示數(shù)據(jù)計算投資回收期12/5/20228三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院根據(jù)投資項目財務(wù)分析中使用的現(xiàn)金流量表亦可計算投資回收期，實(shí)由上表可見投資回收期在3年和4年之間。通過計算可以得出，T=4-1+3500/5000=0.7年12/5/20229三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院由上表可見投資回收期在3年和4年之間。12/4/20229三用投資回收期評價投資時，需要與基準(zhǔn)投資回收期相比較。設(shè)基準(zhǔn)投資回收期為Tb，

若Tp≤Tb，則項目可以考慮接受；

若

Tp>Tb，則項目應(yīng)予以拒絕。優(yōu)點(diǎn)：投資回收年限概念清楚明確，它不僅在一定程度上反映項目的經(jīng)濟(jì)性，而且反映項目的風(fēng)險大小，是項目初步評價時最常見的評價指標(biāo)。缺點(diǎn)：該方法沒有反映資金的時間價值；并且在回收期末把現(xiàn)金流量一刀切斷，不考慮投資回收年限以后的收益，因而得出的評價結(jié)果帶有假象。故用它作為評價依據(jù)時，有時會使決策失誤。所以，投資回收年限往往只作為輔助指標(biāo)與其他指標(biāo)結(jié)合使用。

12/5/202210三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院用投資回收期評價投資時，需要與基準(zhǔn)投資回收期相比較。設(shè)基準(zhǔn)投（二）投資收益率

是指項目在正常生產(chǎn)年份的凈收益與投資總額的比值。即：其中，K——投資總額，根據(jù)不同的分析目的，K可以是全部投資額，也可以是投資者的權(quán)益投資額。NB——正常年份的凈收益，根據(jù)不同的分析目的，NB可以是利潤，可以是利潤稅金總額，也可以是年凈現(xiàn)金流入等。所以，R也可以表現(xiàn)為各種不同的具體形態(tài)，如全部投資收益率、權(quán)益投資收益率、投資利稅率、投資利潤率等。12/5/202211三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院（二）投資收益率12/4/202211三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院投資收益率指標(biāo)未考慮資金的時間價值，而且舍棄了項目建設(shè)期、壽命期等眾多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，故一般僅用于技術(shù)數(shù)據(jù)尚不完整的項目初步研究階段。用投資收益率指標(biāo)評價投資方案的經(jīng)濟(jì)效果，需要與基準(zhǔn)投資收益率作比較。設(shè)基準(zhǔn)投資收益率為Rb，

若R≥Rb，則項目可以考慮接受；

若

R<Rb，則項目應(yīng)予以拒絕。【例4】某項目經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)如表4-1，假定全部投資中沒有借款，現(xiàn)已知基準(zhǔn)投資收益率Rb＝15％，試以投資收益率指標(biāo)判斷項目取舍。解：由表4-1數(shù)據(jù)可得：R＝150/750＝0.2＝20％由于R>Rb，故項目可以考慮接受。12/5/202212三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院投資收益率指標(biāo)未考慮資金的時間價值，而且舍棄了項目建設(shè)期、壽二、動態(tài)評價指標(biāo)動態(tài)經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)不僅計入了資金的時間價值，而且考察了項目在整個壽命期內(nèi)收入與支出的全部經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。（一）凈現(xiàn)值（netpresentvalue，簡寫為NPV）凈現(xiàn)值指標(biāo)是指方案在壽命期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量，按照一定的折現(xiàn)率折現(xiàn)到期初時的現(xiàn)值之和。其表達(dá)式為：（CI－CO）t——第t年的凈現(xiàn)金流量，其中CI為現(xiàn)金流入，CO為現(xiàn)金流出。i0——基準(zhǔn)折現(xiàn)率12/5/202213三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院二、動態(tài)評價指標(biāo)動態(tài)經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)不僅計入了資金的時間價值，而凈現(xiàn)值表示在規(guī)定的折現(xiàn)率i0的情況下，方案在不同時點(diǎn)發(fā)生的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到期初時，整個壽命期內(nèi)所得到的凈收益。用凈現(xiàn)值指標(biāo)評價單個方案的準(zhǔn)則：若NPV≥0,則方案是經(jīng)濟(jì)合理的；若NPV<0，則方案應(yīng)予以否定。多方案進(jìn)行比較時，在NPV≥0的方案中，凈現(xiàn)值最大的方案為最優(yōu)方案。凈現(xiàn)值法具有計算簡便、直觀明了的優(yōu)點(diǎn)，凈現(xiàn)值直接反映項目的絕對經(jīng)濟(jì)效果。12/5/202214三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院凈現(xiàn)值表示在規(guī)定的折現(xiàn)率i0的情況下，方案在不同時點(diǎn)發(fā)生的凈【例5】某項目的各年現(xiàn)金流量如表4-3所示，試用凈現(xiàn)值指標(biāo)判斷項目的經(jīng)濟(jì)性（i0＝10％）（單位：萬元）

解：NPV（100％）＝-20-500（P/F，10％，1）-100（P/F，10％，2）+150（P/F，10％，3）+250（P/F,20%,t）=469.96萬元由于NPV>0,故項目在經(jīng)濟(jì)效果上是可以接受的。12/5/202215三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院【例5】某項目的各年現(xiàn)金流量如表4-3所示，試用凈現(xiàn)值指標(biāo)判【例6】某企業(yè)需要加工一種零件，有兩種車床均能滿足其技術(shù)要求，有關(guān)資料如表4-4所示，若i0＝10％，試用凈現(xiàn)值指標(biāo)確定選擇哪種車床。（單位：元）解：NPVA=-10000＋（7000-3000）（P/A，10％，5）=5164元

NPVB=-15000＋（8000-3000）（P/A，10％，5）+1000（P/F,10%,5）=4864.1元NPVA和NPVB均大于零，表明兩種車床均可取，由于NPVA>NPVB，即車床A優(yōu)于車床B，故選擇車床A。12/5/202216三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院【例6】某企業(yè)需要加工一種零件，有兩種車床均能滿足其技術(shù)要求凈現(xiàn)值指標(biāo)用于多方案比較時，不考慮各方案投資額的大小，因而不直接反映資金的利用效率。為了考慮資金的利用效率，通常用凈現(xiàn)值指數(shù)（NPVI）作為凈現(xiàn)值的輔助指標(biāo)。凈現(xiàn)值指數(shù)是項目凈現(xiàn)值與項目投資總額現(xiàn)值之比，其經(jīng)濟(jì)涵義是單位投資現(xiàn)值所能帶來的凈現(xiàn)值。其計算公式為：

其中，KP——項目總投資現(xiàn)值用凈現(xiàn)值指數(shù)評價單一項目經(jīng)濟(jì)效果時，判別準(zhǔn)則與凈現(xiàn)值相同。凈現(xiàn)值指數(shù)指標(biāo)多用于互斥方案的比較，在受資金約束條件下，以凈現(xiàn)值指數(shù)較大的方案為優(yōu)。12/5/202217三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院凈現(xiàn)值指標(biāo)用于多方案比較時，不考慮各方案投資額的大小，因而不【例7】某項目有A和B兩個互斥方案，有關(guān)資料如表4-5所示，若基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10％，試用凈現(xiàn)值指數(shù)評價該項目。（單位：萬元）解：已求得NPVA=83.91萬元，NPVB=75.40萬元按凈現(xiàn)值判斷準(zhǔn)則，選擇A方案。計算A、B的凈現(xiàn)值指數(shù)，NPVIA=83.91萬元/230萬元＝0.36，NPVIB=75.40萬元/100萬元＝0.75按凈現(xiàn)值指數(shù)判斷準(zhǔn)則應(yīng)選擇B方案。結(jié)論：若不受資金約束，可選擇A方案；若受資金約束，可選擇B方案。12/5/202218三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院【例7】某項目有A和B兩個互斥方案，有關(guān)資料如表4-5所示，【例8】某設(shè)備的購價40000元，每年的運(yùn)行收入為15000元，年運(yùn)行費(fèi)用3500元，4年后該設(shè)備可以按5000元轉(zhuǎn)讓，如果基準(zhǔn)折現(xiàn)率i0＝20％，問此項設(shè)備投資是否值得？解：NPV（20％）＝-40000＋（15000-3500）（P/A，20％，4）+5000（P/F,20%,4）=-7818.5元由于NPV（20％）<0，此項投資經(jīng)濟(jì)上不合理?！纠?】在上例中，若其他情況相同，如果i0＝5％，問此項投資是否值得？NPV（5％）＝-40000＋（15000-3500）（P/A，5％，4）+5000（P/F,5%,4）=4892.5元由于NPV（5％）>0，這意味著i0＝5％時，此項投資是值得的。12/5/202219三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院【例8】某設(shè)備的購價40000元，每年的運(yùn)行收入為15000凈現(xiàn)值的大小與折現(xiàn)率i有很大關(guān)系，當(dāng)i變化時，NPV也隨之變化，兩者呈非線性關(guān)系。我們將凈現(xiàn)值與折現(xiàn)率之間的函數(shù)關(guān)系，稱為凈現(xiàn)值函數(shù)。凈現(xiàn)值函數(shù)一般有如下特點(diǎn)：1、同一凈現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值隨折現(xiàn)率i的增大而減小，故基準(zhǔn)折現(xiàn)率i0定得越高，能被接受的方案越少。2、當(dāng)折現(xiàn)率為某一值i*時，曲線與衡坐標(biāo)相交，即此時的NPV＝0，這是一個具有重要意義的折現(xiàn)率臨界值。3、若基準(zhǔn)折現(xiàn)率i0<i*,則NPV>0;若基準(zhǔn)折現(xiàn)率i0>i*,則NPV<0。12/5/202220三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院凈現(xiàn)值的大小與折現(xiàn)率i有很大關(guān)系，當(dāng)i變化時，NPV也隨之變12/5/202221三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院12/4/202221三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院凈現(xiàn)值對折現(xiàn)率i的敏感性問題是指，當(dāng)i從某一值變?yōu)榱硪恢禃r，若按凈現(xiàn)值最大原則優(yōu)選項目方案，可能出現(xiàn)前后結(jié)論相悖的情況。方案的現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)不同，對i的敏感程度是不相同的。因而在同一組備選方案中，取不同的基準(zhǔn)折現(xiàn)率，則項目方案間的優(yōu)劣順序可能會發(fā)生變化?！纠?0】方案A和B的凈現(xiàn)值如表4-5所示（單位：萬元）12/5/202222三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院凈現(xiàn)值對折現(xiàn)率i的敏感性問題是指，當(dāng)i從某一值變?yōu)榱硪恢禃r，從表4-5可知，在i為10％和20％時，兩方案的凈現(xiàn)值均大于零。根據(jù)凈現(xiàn)值大者優(yōu)的原則，當(dāng)i為10％時，NPVA>NPVB，故方案A優(yōu)于方案B；當(dāng)i為20％時，NPVA<NPVB，故方案B優(yōu)于方案A。這一現(xiàn)象對投資決策具有重要意義。當(dāng)基準(zhǔn)折現(xiàn)率i0提高到某一值后，由于各方案凈現(xiàn)值對基準(zhǔn)折現(xiàn)率的敏感性不同，原先凈現(xiàn)值小的方案，其凈現(xiàn)值現(xiàn)在可能大于原先凈現(xiàn)值大的方案。所以基準(zhǔn)折現(xiàn)率i0是投資項目經(jīng)濟(jì)效果評價中一個十分重要的參數(shù)。12/5/202223三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院從表4-5可知，在i為10％和20％時，兩方案的凈現(xiàn)值均大于（二）凈年值（NetAnnualValue，簡寫為NAV）凈年值是通過資金等值換算將項目凈現(xiàn)值分?jǐn)偟綁勖趦?nèi)各年（從第1年到第n年）的等額年值。表達(dá)式為：

NAV=NPV(A/P,i0，n)

其中

(A/P,i0，n)——資本回收系數(shù)判別準(zhǔn)則：若NAV≥0,則項目在經(jīng)濟(jì)效果上可以接受；若NAV<0，則項目在經(jīng)濟(jì)效果上不可接受。

12/5/202224三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院（二）凈年值（NetAnnualValue，簡寫為NAV因為(A/P,i0，n)>0，故凈年值與凈現(xiàn)值在項目評價的結(jié)論上總是一致的。因此，凈年值與凈現(xiàn)值就項目評價而言是等效評價指標(biāo)。凈現(xiàn)值是項目在整個壽命期內(nèi)獲取的超出最低期望盈利的超額收益的現(xiàn)值。而凈年值給出的信息是壽命期內(nèi)每年的等額超額收益。12/5/202225三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院因為(A/P,i0，n)>0，故凈年值與凈現(xiàn)值在項目評價的結(jié)（三）費(fèi)用現(xiàn)值與費(fèi)用年值在對多個方案比較選優(yōu)時，當(dāng)各方案的效益相同或效益基本相同但難以估計其效益時，比如環(huán)保效果、教育效果等，可以通過對各方案費(fèi)用現(xiàn)值或費(fèi)用年值的比較進(jìn)行選擇。若各方案計算期相同，可采用費(fèi)用現(xiàn)值比較選優(yōu)；若各方案計算期不同，可采用年費(fèi)用比較選優(yōu)。1、費(fèi)用現(xiàn)值（PC）費(fèi)用現(xiàn)值就是把各方案計算期內(nèi)的各年費(fèi)用（包括投資），按基準(zhǔn)折現(xiàn)率換算成建設(shè)期初的現(xiàn)值之和。其表達(dá)式為：12/5/202226三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院（三）費(fèi)用現(xiàn)值與費(fèi)用年值12/4/202226三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與2、費(fèi)用年值（AC）

費(fèi)用年值是把各比較方案的投資及其各年的費(fèi)用換算為等額年費(fèi)用。其表達(dá)式為AC=PC(A/P,i0,n)=(P/F,i0,n)(A/P,i0,n)費(fèi)用現(xiàn)值和費(fèi)用年值指標(biāo)只能用于多個方案的比選，其判別準(zhǔn)則是：費(fèi)用現(xiàn)值或費(fèi)用年值最小的方案為優(yōu)。費(fèi)用現(xiàn)值與費(fèi)用年值的關(guān)系，恰如前述凈現(xiàn)值和凈年值的關(guān)系一樣，所以就評論結(jié)論而言，二者是等效評價指標(biāo)。12/5/202227三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院12/4/202227三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院【例11】某項目有三個方案X、Y、Z，均能滿足同樣的需要，但各方案的投資及年運(yùn)營費(fèi)用不同，如表4-6所示。在折現(xiàn)率ii0＝15％的情況下，采用費(fèi)用現(xiàn)值與費(fèi)用年值選優(yōu)。（單位：萬元）解：各方案的費(fèi)用現(xiàn)值計算如下：PCX=70+13（P/A,15%,10）=135.2萬元PCY=100+10（P/A,15%,10）=150.2萬元PCZ=110+5（P/A,15%,5）+8（P/A,15%,5）(P/F,15%,5)=140.1萬元12/5/202228三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院【例11】某項目有三個方案X、Y、Z，均能滿足同樣的需12/各方案的費(fèi)用年值計算如下：ACX=70（A/P,15%,10）+13=26.9萬元ACY=100（A/P,15%,10）+10=29.9萬元ACZ=[110+5（P/A,15%,5）+8（P/A,15%,5）(P/F,15%,5)]（A/P,15%,10）=27.9萬元根據(jù)費(fèi)用最小的選優(yōu)原則，費(fèi)用現(xiàn)值與費(fèi)用年值的計算結(jié)果都表明，方案X最優(yōu)，Z次之，Y最差。12/5/202229三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院各方案的費(fèi)用年值計算如下：12/4/202229三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)（四）內(nèi)部收益率（InternalRateofReturn，簡寫IRR）定義：所謂內(nèi)部收益率是指項目在壽命期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值代數(shù)和等于零時對應(yīng)的折現(xiàn)率。簡單地說，就是凈現(xiàn)值為零時的折現(xiàn)率。原理：令折算到基準(zhǔn)年的總效益和總費(fèi)用相等，然后求解方程的未知數(shù)——折現(xiàn)率i0，即內(nèi)部收益率IRR，并以IRR的大小來評價各方案的經(jīng)濟(jì)合理性。數(shù)學(xué)表達(dá)式12/5/202230三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院（四）內(nèi)部收益率（InternalRateofRetu判別準(zhǔn)則：設(shè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為i0，若IRR≥i0,則項目在經(jīng)濟(jì)效果上可以接受；若IRR<i0,則項目在經(jīng)濟(jì)效果上不可接受；12/5/202231三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院判別準(zhǔn)則：設(shè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為i0，12/4/202231三峽大學(xué)IRR的計算步驟（試算內(nèi)插法）1）假設(shè)一個折現(xiàn)率i1，并計算相應(yīng)的NPV(i1),；2）若NPV(i1)

＝0，則i1即為所求的內(nèi)部收益率IRR，計算結(jié)束；若NPV(i1)

＞

0，說明IRR>i1，即假設(shè)的i偏小，應(yīng)另選一個較大的值； 若NPV(i1)

＜0

，說明IRR<i1，即假設(shè)的i偏大，應(yīng)另選一個較小的值； 返回步驟（1），如此反復(fù)試算，逐步逼近，最終可得到比較接近的兩個折現(xiàn)率im與in(im<in)使得NPV(im)＞0,NPV(in)＜0，然后用線性插值的方法確定IRR的近似值。具體計算公式如下：12/5/202232三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院IRR的計算步驟（試算內(nèi)插法）12/4/202232三峽大學(xué)12/5/202233三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院12/4/202233三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院由于上式計算誤差與in－im的大小有關(guān)，且in與im相差越大，誤差也越大，所以為控制誤差，兩個折現(xiàn)率之差一般不應(yīng)超過0.05?！纠?2】某項目凈現(xiàn)金流量如表4-7所示。當(dāng)基準(zhǔn)折現(xiàn)率i0＝12％，試用內(nèi)部收益率指標(biāo)判斷該項目在經(jīng)濟(jì)效果上是否可以接受。（單位：萬元）解：設(shè)i1＝10％，i2＝15％，分別計算其凈現(xiàn)值：12/5/202234三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院由于上式計算誤差與in－im的大小有關(guān)，且in與im相差越NPV1=－100+20（P/F,10%,1）+30（P/F,10%,2）+20（P/F,10%,3）+40（P/F,10%,4）+40（P/F,10%,5）=10.16萬元NPV2=－100+20（P/F,15%,1）+30（P/F,15%,2）+20（P/F,15%,3）+40（P/F,15%,4）+40（P/F,15%,5）=－4.02萬元再用內(nèi)插法算出內(nèi)部收益率IRR：IRR=10％+（15％-10％）＝13.5％由于IRR(13.5%)大于基準(zhǔn)折現(xiàn)率（12％），故該項目在經(jīng)濟(jì)效果上是可以接受的。12/5/202235三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院NPV1=－100+20（P/F,10%,1）+30（P/F內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)涵義：項目（方案）內(nèi)在的回收投資的能力，它反映了項目在整個壽命期內(nèi)的平均資金盈利能力。內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)含義可以這樣理解：在項目的整個壽命期內(nèi)按折現(xiàn)率IRR計算，始終存在未能回收的投資，而在壽命結(jié)束時，投資恰好被完全回收。例12中，我們已經(jīng)計算出其內(nèi)部收益率為13.5％，且是唯一的。下面，按此利率計算收回全部投資的年限，如表4-8所示。12/5/202236三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)涵義：項目（方案）內(nèi)在的回收投資的能力，它反12/5/202237三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院12/4/202237三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院需要指出的是內(nèi)部收益率計算適用于常規(guī)投資方案，否則會出現(xiàn)IRR的多個解，使用IRR指標(biāo)評價方案失效。所謂常規(guī)投資方案，是在壽命期內(nèi)除建設(shè)期或者投產(chǎn)初期的凈現(xiàn)金流量為負(fù)值之外，其余年份均為正值，壽命期內(nèi)凈現(xiàn)金流量的正負(fù)號只從負(fù)到正變化一次，且所有負(fù)現(xiàn)金流量都出現(xiàn)在正現(xiàn)金流量之前。就常規(guī)投資方案而言，在項目壽命初期，凈現(xiàn)金流量一般為負(fù)值，項目進(jìn)入正常生產(chǎn)期后，凈現(xiàn)金流量就會變成正值。所以，絕大多數(shù)投資項目屬于常規(guī)項目。此時，IRR有唯一的正數(shù)解。12/5/202238三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院需要指出的是內(nèi)部收益率計算適用于常規(guī)投資方案，否則會出現(xiàn)IR（五）外部收益率（ExternalRateofReturn，簡寫IRR）對投資方案內(nèi)部收益率IRR的計算，隱含著一個基本假定，即項目壽命期內(nèi)所獲得的凈收益全部可用于投資，再投資的收益率等于項目的內(nèi)部收益率。外部收益率實(shí)際上是對內(nèi)部收益率的一種修正。外部收益率與內(nèi)部收益率不同之處在于外部收益率是給出一個回收資金再投資的收益率。外部收益率是指項目在計算期內(nèi)各年支出的終值與各年收入再投資的凈收益終值累計相等時的收益率。12/5/202239三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院（五）外部收益率（ExternalRateofRet求解外部收益率的方程如下：其中Kt——第t年的凈投資NBt——第t年的凈收益i0——基準(zhǔn)折現(xiàn)率ERR指標(biāo)用于評價投資方案經(jīng)濟(jì)效果時，需要與基準(zhǔn)折現(xiàn)率相比較，判別準(zhǔn)則是若ERR≥i0,則項目在經(jīng)濟(jì)效果上可以接受；若ERR<i0,則項目在經(jīng)濟(jì)效果上不可接受；12/5/202240三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院求解外部收益率的方程如下：12/4/202240三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)【例13】某項目初始投資K0＝100萬元，項目壽命期為10年，項目固定資產(chǎn)殘值為10萬元，第1～10年項目每年收入35萬元，每年支出15萬元，基準(zhǔn)收益率10％，計算項目的ERR。解：由計算-100（1+ERR）10+（35-15）（F/A,10%,10）+10=0求得ERR＝12.64％>i0=10%,項目在經(jīng)濟(jì)上可行。ERR指標(biāo)的使用并不普遍，但是對于非常規(guī)項目的評價，ERR有其優(yōu)越之處，即在計算中一般不發(fā)生多個ERR解的情況。12/5/202241三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院【例13】某項目初始投資K0＝100萬元，項目壽命期為10年【例14】某重型機(jī)械公司為一項工程提供一套大型設(shè)備，合同簽訂后，買方要分兩年先預(yù)付一部分款項，待設(shè)備繳獲后再分兩年支付設(shè)備價款的其余部分。此公司承接該項目預(yù)計各年的凈現(xiàn)金流量如表4-9所示?；鶞?zhǔn)折現(xiàn)率i0為10％，使用收益率指標(biāo)評價該項目是否可行。（單位：萬元）解：該項目是一個非常規(guī)項目，所以我們應(yīng)該計算其ERR。12/5/202242三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院【例14】某重型機(jī)械公司為一項工程提供一套大型設(shè)備，合同簽訂由可以列出如下方程1900（1+10％）5+1000（1+10％）4+2000（1+10％）+6000＝5000（1+ERR）3+5000(1+10%)2可解得：ERR=10.1%,ERR>i0,項目可以接受。12/5/202243三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院12/4/202243三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院（六）動態(tài)投資回收期為了克服靜態(tài)投資回收期未考慮資金時間價值的缺點(diǎn)，可采用動態(tài)投資回收期。動態(tài)投資回收期是指在考慮資金時間價值的條件下，收回全部投資所需要的時間。它是考察項目在財務(wù)上投資回收能力的動態(tài)指標(biāo)。其表達(dá)式為：12/5/202244三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院（六）動態(tài)投資回收期12/4/202244三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理其中，TP*即為動態(tài)投資回收期。用動態(tài)投資回收期TP*評價投資項目的可行性時，需要與基準(zhǔn)動態(tài)投資回收期相比較。設(shè)基準(zhǔn)投資回收期為Tb*，

若Tp*≤Tb*，項目可以考慮接受,否則應(yīng)予以拒絕。動態(tài)投資回收期的計算也常采用列表計算法。

12/5/202245三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院12/4/202245三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院【例15】某項目有關(guān)數(shù)據(jù)如表4-10所示。i0＝10％，Tb*＝6年，試計算動態(tài)投資回收期，并判斷該項目能否被接受。（單位：萬元）由表4-10可以得出，本例的TP*為4到5年之間，Tp*<Tb*=6年，所以該項目可以接受。12/5/202246三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院【例15】某項目有關(guān)數(shù)據(jù)如表4-10所示。i0＝10％，T根據(jù)投資項目財務(wù)分析中使用的現(xiàn)金流量表亦可計算投資回收期，實(shí)用的計算公式為：Tp*＝T－1+

其中，T為項目各年累計凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值開始首次為正值或零的年份【例16】用表4-10所示數(shù)據(jù)計算投資回收期Tp*＝5－1+1112/2794=4.4年12/5/202247三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院根據(jù)投資項目財務(wù)分析中使用的現(xiàn)金流量表亦可計算投資回收期，實(shí)一、凈現(xiàn)值（NetPresentValue，簡寫為NPV）1、原理：分別把項目經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)各年的效益和費(fèi)用（包括投資）按一定的折現(xiàn)率折算到某一基準(zhǔn)年（通常在建設(shè)期初）后相減。以凈現(xiàn)值的大小來評價工程方案的經(jīng)濟(jì)合理性。2、數(shù)學(xué)表達(dá)式

式中：B為折算到基準(zhǔn)年的總效益（Benefit）；

C為折算到基準(zhǔn)年的總費(fèi)用（Cost）；Bt為第t年的效益；Ct為第t年的費(fèi)用；

i0為基準(zhǔn)折算率。12/5/202248三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院一、凈現(xiàn)值（NetPresentValue，簡寫為NPV3、凈年值（NetAnnualValue，簡寫為NAV）

凈年值（NAV）是通過資金的等值計算將項目的凈現(xiàn)值分?jǐn)偟綁勖趦?nèi)各年內(nèi)的等額年值。凈年值的計算公式如下：4、特點(diǎn) 凈現(xiàn)值法具有計算簡便、直觀明了的優(yōu)點(diǎn)，凈現(xiàn)值直接反映項目的絕對經(jīng)濟(jì)效果。12/5/202249三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院3、凈年值（NetAnnualValue，簡寫為NAV）二、效益費(fèi)用比(benefit-costratio)1、原理：把項目經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)各年效益的折算現(xiàn)值之和，除以各年費(fèi)用的折算現(xiàn)值之和，以其比值R的大小來評價工程方案的經(jīng)濟(jì)合理性。2、數(shù)學(xué)表達(dá)式由于效益費(fèi)用比是一個無因次的指標(biāo)，含義明確，在處理投資相差懸殊的項目時有它的優(yōu)點(diǎn)。3、特點(diǎn)：12/5/202250三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院二、效益費(fèi)用比(benefit-costratio)1、原凈現(xiàn)值效益費(fèi)用比凈現(xiàn)值法和效益費(fèi)用比法中，都需要先給定一個折現(xiàn)率i0若NPV＞0或R＞1，說明實(shí)際收益率大于i。

反映投資者主觀上所希望達(dá)到的單位投資平均收益水平資金收益率；投資機(jī)會成本收益率；通貨膨脹因素；風(fēng)險因素。i0三、內(nèi)部收益率（InternalRateofReturn，簡寫IRR）1、引言：12/5/202251三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院凈現(xiàn)值效益費(fèi)用比凈現(xiàn)值法和效益費(fèi)用比法中，都需要先給定一個折3、原理：令折算到基準(zhǔn)年的總效益和總費(fèi)用相等，然后求解方程的未知數(shù)——折算率i0，即內(nèi)部收益率IRR，并以IRR的大小來評價各方案的經(jīng)濟(jì)合理性。4、數(shù)學(xué)表達(dá)式

所謂內(nèi)部收益率是指項目在壽命期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值代數(shù)和等于零時對應(yīng)的折現(xiàn)率。簡單地說，就是凈現(xiàn)值為零時的折現(xiàn)率。2、內(nèi)部收益率定義：12/5/202252三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院3、原理：令折算到基準(zhǔn)年的總效益和總費(fèi)用相等，然后求解方程的當(dāng)i＝0，NPV>>0(正)當(dāng)i↑，(1＋i)t↑變化小變化大減小12/5/202253三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院當(dāng)i＝0，NPV>>0(正)變化小變化大減小12/凈現(xiàn)值NPV與折現(xiàn)率i之間的關(guān)系12/5/202254三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院凈現(xiàn)值NPV與折現(xiàn)率i之間的關(guān)系12/4/202254三峽大5、計算步驟（試算法）1）畫資金流程圖，列出折算到基準(zhǔn)年的總效益現(xiàn)值B和總費(fèi)用現(xiàn)值C的計算式；2）假設(shè)一個折現(xiàn)率i，并按此折現(xiàn)率分別計算總效益現(xiàn)值B和總費(fèi)用現(xiàn)值C；

3）若B＝C，即NPV＝0，則i即為所求的內(nèi)部收益率IRR，計算結(jié)束；若B＞C，即NPV＞0，說明假設(shè)的i偏小，應(yīng)另選一個較大的值； 若B＜C，即NPV＜0，說明假設(shè)的i偏大，應(yīng)另選一個較小的值； 返回步驟（2）；12/5/202255三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院5、計算步驟（試算法）1）畫資金流程圖，列出折算近似計算公式為：12/5/202256三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院近似計算公式為：12/4/202256三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)以上是一個反復(fù)試算的過程，一般可列表計算。為減少計算工作量，當(dāng)試算中NPV的符號發(fā)生改變（由正變?yōu)樨?fù)，或由負(fù)變?yōu)檎矗?/p>

i＝IRR1時，NPV＞0；

i＝IRR2時，NPV＜0，且|IRR2－IRR1|≤1～2％時，可改用線性插值法求得內(nèi)部收益率IRR的近似值。12/5/202257三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院以上是一個反復(fù)試算的過程，一般可列表計算。為減少計算工作量6、內(nèi)部收益率的討論1)在求解IRR的表達(dá)式中包含：n次方程方程應(yīng)該有n個解一個重解（典型投資）多個重解（非典型投資）無解（特殊情況）12/5/202258三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院6、內(nèi)部收益率的討論1)在求解IRR的表達(dá)式中包含：n次2)內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)涵義項目（方案）內(nèi)在的回收投資的能力，它反映了項目在整個壽命期內(nèi)的平均資金盈利能力。內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)含義可以這樣理解：在項目的整個壽命期內(nèi)按折現(xiàn)率IRR計算，始終存在未能回收的投資，而在壽命結(jié)束時，投資恰好被完全回收。

對投資者來說，IRR具有明確直觀的意義，可與許多其它投資方式進(jìn)行比較，在財務(wù)分析上和決定貸款利率的取舍時具有獨(dú)特的優(yōu)點(diǎn)。

缺點(diǎn)是計算比較復(fù)雜；對非典型的投資項目，應(yīng)避免使用內(nèi)部收益率法優(yōu)選方案。3)特點(diǎn)：12/5/202259三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院2)內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)涵義項目（方案）內(nèi)在的回收投資四、投資回收年限(payoffperiod)1、原理：累計的各年凈效益（Bt－Ut）折算值與累計的投資Kt折算值相等時所需的年限Tn

,以Tn的大小來評價工程方案的經(jīng)濟(jì)合理性。2、數(shù)學(xué)表達(dá)式0一般要試算12/5/202260三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院四、投資回收年限(payoffperiod)1、原理：累3、對于較規(guī)則的現(xiàn)金流量圖，可以推導(dǎo)投資回收年限的計算公式。1）將投資折算到基準(zhǔn)年2）正常運(yùn)行期年均凈效益為Bt－Ut3）設(shè)在i時，以年均效益（Bt－Ut）償還總投資K需要n年已知P求F已知A求P12/5/202261三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院3、對于較規(guī)則的現(xiàn)金流量圖，可以推導(dǎo)投資回收年限的計算公式。4）投資回收年限計算公式：說明：1）Tn是從工程開工的第一年算起的；2）對于不規(guī)則的現(xiàn)金流量圖，一般是列表計算。Tn＝n＋m12/5/202262三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院4）投資回收年限計算公式：說明：1）Tn是從工程開工的第一投資回收年限概念清楚明確，它不僅在一定程度上反映項目的經(jīng)濟(jì)性，而且反映項目的風(fēng)險大小，是項目初步評價時最常見的評價指標(biāo)。但是，該方法在回收期末把現(xiàn)金流量一刀切斷，不考慮投資回收年限以后的收益，因而得出的評價結(jié)果帶有假象。故用它作為評價依據(jù)時，有時會使決策失誤。所以，投資回收年限往往只作為輔助指標(biāo)與其他指標(biāo)結(jié)合使用。另外，有時還會使用靜態(tài)投資回收年限的指標(biāo)。4、特點(diǎn)：12/5/202263三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院投資回收年限概念清楚明確，它不僅在一定程度上反映項目小結(jié)1）畫出現(xiàn)金流量圖2）確定基準(zhǔn)年，列出效益B和費(fèi)用C的折算式3)已知i0時，代入折算式可得NPV＝B-CNAV=NPV(A/P,i0,n)R＝B/C3)以i0為基礎(chǔ)，通過列表試算，得到NPV近似為0時的IRR4）對規(guī)則現(xiàn)金流量圖，首先計算施工期：這段現(xiàn)金流量圖的總終值K（F），然后，利用公式計算在正常運(yùn)行期內(nèi)償還K需要的年限n（已知A求P）。Tn＝n＋施工期。對不規(guī)則現(xiàn)金流量圖，必須列表計算Tn12/5/202264三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院小結(jié)1）畫出現(xiàn)金流量圖12/4/202264三峽

（二）現(xiàn)金流量圖的繪制把一個項目在整個項目周期內(nèi)發(fā)生的現(xiàn)金流量，繪制在時間數(shù)軸上，就是現(xiàn)金流量圖。現(xiàn)金流量圖是反映工程項目在整個壽命周期內(nèi)，各年現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的圖解?，F(xiàn)金流量圖的具體畫法如下：12/5/202265三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院（二）現(xiàn)金流量圖的繪制12/4/202265三峽大學(xué)

1．畫一條帶有時間坐標(biāo)的水平線，表示一個工程項目，每一格代表一個時間單位（一般為年），時間的推移從左向右。時間軸上的點(diǎn)稱為時點(diǎn)，時點(diǎn)通常表示的是該年的年末，同時也是下一年的年初。2．畫與帶有時間坐標(biāo)水平線相垂直的箭線，表示現(xiàn)金流量。其長短與收入或支出的數(shù)量基本成比例。箭頭表示現(xiàn)金流動的方向，箭頭向上表示現(xiàn)金流入，箭頭向下表示現(xiàn)金流出。為了簡化計算，一般假設(shè)投資在年初發(fā)生，其他經(jīng)營費(fèi)用或收益均在年末發(fā)生。12/5/202266三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院1．畫一條帶有時間坐標(biāo)的水平線，表示一個工程例：某工程項目預(yù)計初始投資1000萬元，第3年開始投產(chǎn)后每年銷售收入抵銷經(jīng)營成本后為300萬元，第5年追加投資500萬元，當(dāng)年見效且每年銷售收入抵銷經(jīng)營成本后為750萬元，該項目的經(jīng)濟(jì)壽命約為10年，殘值為100萬元，試?yán)L制該項目的現(xiàn)金流量圖。12/5/202267三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院12/4/202267三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院解：由題意可知，該項目整個壽命周期為10年。初始投資1000萬元發(fā)生在第一年的年初，第5年追加投資500萬元（發(fā)生在年初）；其他費(fèi)用或收益均發(fā)生在年末，其現(xiàn)金流量如圖2－1所示。

圖2-1現(xiàn)金流量圖12/5/202268三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院解：由題意可知，該項目整個壽命周期為10年。初始投資1000二、投資（一）投資的基本概念工程項目總投資包括建設(shè)投資和生產(chǎn)經(jīng)營所需要的流動資金。如果建設(shè)投資所使用的資金中含有借款，則建設(shè)期借款利息也應(yīng)計入總投資。對于某些投資項目來說，國家要征收投資方向調(diào)節(jié)稅，這類項目的總投資還包括投資方向調(diào)節(jié)稅。

12/5/202269三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院二、投資（一）投資的基本概念12/4/202269三峽大1、項目建設(shè)投資——最終形成相應(yīng)的固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和遞延資產(chǎn)

固定資產(chǎn)是指使用年限在一年以上，單位價值在規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)以上，并在使用過程中保持原有物質(zhì)形態(tài)的資產(chǎn)，包括房屋及建筑物、機(jī)器設(shè)備、運(yùn)輸設(shè)備、工具器具等。

無形資產(chǎn)是指沒有物質(zhì)實(shí)體，但卻可使擁有者長期受益的資產(chǎn)。具體包括專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)、著作權(quán)、土地使用權(quán)、非專利技術(shù)和信譽(yù)等。

遞延資產(chǎn)是指集中發(fā)生但在會計核算中不能全部計入當(dāng)年的損益，應(yīng)當(dāng)在以后年度分期攤銷的費(fèi)用，包括開辦費(fèi)（咨詢調(diào)查費(fèi)、人員培訓(xùn)費(fèi)等）、租入固定資產(chǎn)的改良和支出等。12/5/202270三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院1、項目建設(shè)投資——最終形成相應(yīng)的固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和2、流動資金

流動資金指在工業(yè)項目投產(chǎn)前預(yù)先墊付，在投產(chǎn)后的生產(chǎn)經(jīng)營過程中用于購置勞動對象和支付職工勞動報酬及其他生產(chǎn)周轉(zhuǎn)費(fèi)用的資金。流動資金以現(xiàn)金、及各種存款、存貨、應(yīng)收及預(yù)付款項等流動資產(chǎn)的形態(tài)出現(xiàn)。流動資產(chǎn)指可以在一年內(nèi)或超過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)變現(xiàn)或者耗用的資產(chǎn)。流動資產(chǎn)的使用價值和價值基本上一次全部轉(zhuǎn)移到產(chǎn)品中去。

12/5/202271三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院2、流動資金12/4/202271三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理（二）建設(shè)投資構(gòu)成與資產(chǎn)價值12/5/202272三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院（二）建設(shè)投資構(gòu)成與資產(chǎn)價值12/4/202272三峽大學(xué)經(jīng)

例：某工程項目已耗用建筑工程費(fèi)3466萬元，設(shè)備購置費(fèi)22331萬元，安裝工程費(fèi)8651萬元，其他費(fèi)用8094萬元。按國家規(guī)定本項目投資方向調(diào)節(jié)稅稅率為5％，建設(shè)期利息估算為4319萬元，試計算其固定資產(chǎn)投資額為多少？解固定資產(chǎn)投資=3466＋22331＋8651＋8094=42542（萬元）固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅=42542×5%=2127（萬元）建設(shè)期利息4319（萬元）合計：42542+2127+4319=48988（萬元）12/5/202273三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院例：某工程項目已耗用建筑工程費(fèi)3466萬元，設(shè)固定資產(chǎn)原值——在會計核算中，購建固定資產(chǎn)的實(shí)際支出。固定資產(chǎn)折舊——伴隨固定資產(chǎn)損耗發(fā)生的價值轉(zhuǎn)移。轉(zhuǎn)移的價值以折舊費(fèi)的形式計入產(chǎn)品成本。固定資產(chǎn)凈值——固定資產(chǎn)使用一段時間后，其原值扣除累計的折舊費(fèi)總額固定資產(chǎn)殘值——工業(yè)項目壽命期結(jié)束時固定資產(chǎn)的殘余價值無形資產(chǎn)和遞延資產(chǎn)的攤銷費(fèi)均計入產(chǎn)品成本12/5/202274三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院固定資產(chǎn)原值——在會計核算中，購建固定資產(chǎn)的實(shí)際支出。12/（三）流動資產(chǎn)的構(gòu)成流動資產(chǎn)主要包括存貨、現(xiàn)金及各種存款、短期投資、應(yīng)收及預(yù)付款項。其中存貨包括材料、燃料、包裝物、在產(chǎn)品、半成品、產(chǎn)成品、協(xié)作件、外購商品等。工業(yè)項目投資中流動資產(chǎn)數(shù)額的大小，主要取決于生產(chǎn)規(guī)模、生產(chǎn)技術(shù)、原材料及燃料動力消耗指標(biāo)和生產(chǎn)周期的長短等等。12/5/202275三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院（三）流動資產(chǎn)的構(gòu)成12/4/202275三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理（四）投資的估算在我國工程建設(shè)周期中，投資計算分為估算、概算、預(yù)算和決算四種類型。投資估算按固定資產(chǎn)投資和流動資金分別進(jìn)行估算。1．固定資產(chǎn)投資的估算（1）生產(chǎn)規(guī)模指數(shù)法。這種方法是利用已知的投資指標(biāo)來概略地估算同類型但不同規(guī)模的工程項目或設(shè)備的投資額。計算公式為：12/5/202276三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院（四）投資的估算12/4/202276三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理

式中K2一擬建工程項目（或設(shè)備）的投資估算值；K1一已知類似工程項目（或設(shè)備）的投資額；Q2一擬建工程項目（或設(shè)備）的生產(chǎn)能力；Q1一已知類似工程項目（或設(shè)備）的生產(chǎn)能力；n—工程能力指數(shù)，一般n的平均值大致在0.6左右。12/5/202277三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院12/4/202277三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院例：已知某化纖廠生產(chǎn)規(guī)模為年產(chǎn)2萬噸某產(chǎn)品，總投資額為5億元，現(xiàn)要新建一年產(chǎn)4萬噸某產(chǎn)品，估算一下總投資為多少？解采用生產(chǎn)規(guī)模指數(shù)法來估算：取n=0.8,則得：

12/5/202278三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院例：已知某化纖廠生產(chǎn)規(guī)模為年產(chǎn)2萬噸某產(chǎn)品，總投（2）工程概算法。工程概算法是將項目固定資產(chǎn)投資劃分為建筑工程投資、設(shè)備投資、安裝工程費(fèi)、其他費(fèi)用和預(yù)備費(fèi)用，分別套用有關(guān)概算指標(biāo)和定額編制投資概算，然后在此基礎(chǔ)上再考慮物價上漲、匯率變動等動態(tài)投資。分別采用一定的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行估算。12/5/202279三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院12/4/202279三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院2．流動資產(chǎn)投資的估算（1）擴(kuò)大指標(biāo)估算法。擴(kuò)大指標(biāo)估算法一般可參照同類生產(chǎn)企業(yè)流動資金占銷售收入、經(jīng)營成本、固定資產(chǎn)投資的比率，以及單位產(chǎn)量占用流動資金的比率來確定。12/5/202280三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院2．流動資產(chǎn)投資的估算12/4/202280三峽大學(xué)經(jīng)（2）分項詳細(xì)估算法（即按流動資產(chǎn)的構(gòu)成分項估算）需要分項詳細(xì)估算流動資金時，可采用下列計算公式：

流動資金=流動資產(chǎn)—流動負(fù)債

其中：流動資產(chǎn)=應(yīng)收賬款+存貨+現(xiàn)金流動負(fù)債=應(yīng)付賬款12/5/202281三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院（2）分項詳細(xì)估算法（即按流動資產(chǎn)的構(gòu)成分項估算）12/4/[例2]某工程項目達(dá)到設(shè)計能力生產(chǎn)期的某一年，應(yīng)收帳款為1705萬元，存貨6813萬元，現(xiàn)金49萬元，應(yīng)付帳款為1483萬元，試估算流動資金為多少？解流動資產(chǎn)=應(yīng)收帳款十存貨十現(xiàn)金=1705＋6813＋49=8567（萬元）流動負(fù)債=應(yīng)付帳款=1483（萬元）流動資金=流動資產(chǎn)—流動負(fù)債=8567—1483=7084（萬元）12/5/202282三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院[例2]某工程項目達(dá)到設(shè)計能力生產(chǎn)期的某一年，應(yīng)收三、成本費(fèi)用及其構(gòu)成（一）費(fèi)用和成本的概念及構(gòu)成

費(fèi)用泛指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中發(fā)生的各項耗費(fèi)；成本指企業(yè)為生產(chǎn)商品和提供勞務(wù)所發(fā)生的各項費(fèi)用。

總費(fèi)用可分為直接費(fèi)用、制造費(fèi)用和期間費(fèi)用。

直接費(fèi)用包括直接材料費(fèi)用、直接工資和其他直接費(fèi)用。制造費(fèi)用指為組織和管理生產(chǎn)所發(fā)生的各項間接費(fèi)用。期間費(fèi)用包括銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用和財務(wù)費(fèi)用。

12/5/202283三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院三、成本費(fèi)用及其構(gòu)成（一）費(fèi)用和成本的概念及構(gòu)成12/4/2

生產(chǎn)成本包括各項直接支出及制造費(fèi)用。已銷售產(chǎn)品的生產(chǎn)成本通常稱為商品銷售成本。銷售費(fèi)用是指企業(yè)銷售產(chǎn)品和提供勞務(wù)而發(fā)生的各項費(fèi)用。

管理費(fèi)用是指企業(yè)行政管理部門為管理和組織經(jīng)營活動而發(fā)生的各項費(fèi)用。

財務(wù)費(fèi)用是指企業(yè)在籌集資金等財務(wù)活動中發(fā)生的各項費(fèi)用。

12/5/202284三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院生產(chǎn)成本包括各項直接支出及制造費(fèi)用。已銷售產(chǎn)品（二）成本費(fèi)用的估算在技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析中，通常按照各費(fèi)用要素的經(jīng)濟(jì)性質(zhì)和表現(xiàn)形態(tài)把總成本費(fèi)用分為9大項：①外購材料；②外購燃料；③外構(gòu)動力；④工資及福利費(fèi)；⑤折舊費(fèi)；⑥攤銷費(fèi)；⑦利息支出；⑧修理費(fèi)；⑨其他費(fèi)用（其中包括：土地使用稅），并分別進(jìn)行估算?？偝杀举M(fèi)用=外購原材料費(fèi)十燃料費(fèi)＋動力費(fèi)十工資福利費(fèi)十修理費(fèi)十折舊費(fèi)十推銷費(fèi)十利息支出十其他費(fèi)用12/5/202285三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院（二）成本費(fèi)用的估算12/4/202285三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理（三）費(fèi)用和成本中的折舊與攤銷

會計中的生產(chǎn)經(jīng)營成本與期間費(fèi)用含有固定資產(chǎn)折舊費(fèi)與無形資產(chǎn)和遞延資產(chǎn)攤銷費(fèi)。1、折舊費(fèi)的估算從企業(yè)角度看，折舊的多少與快慢并不代表企業(yè)的這項費(fèi)用的實(shí)際支出的多少與快慢，因為它們本身就不是實(shí)際的支出，而只是一種會計手段，是把以前發(fā)生的一次性支出在各計算期內(nèi)進(jìn)行分?jǐn)?，以核算?dāng)期所繳付的所得稅和可以分配的利潤。因此，一般說來，企業(yè)總是希望多提和快提折舊和攤銷費(fèi)，以便少交和慢交所得稅從政府角度看，要防止企業(yè)的這種傾向，保證正常的稅收來源12/5/202286三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院（三）費(fèi)用和成本中的折舊與攤銷12/4/202286三峽大學(xué)企業(yè)常用的計算、提取折舊的方法有年限平均法、工作量法和加速折舊法。1）年限折舊法（直線折舊法）年折舊額=固定資產(chǎn)原值一固定資產(chǎn)凈殘值折舊年限其中固定資產(chǎn)凈殘值是預(yù)計年限終了時的固定資產(chǎn)殘值減去清理費(fèi)的余額。固定資產(chǎn)凈殘值與固定資產(chǎn)原值之比稱為凈殘值率，一般為3％～5％。12/5/202287三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院企業(yè)常用的計算、提取折舊的方法有年限平均法、工作量法和實(shí)際工作中常用年折舊率計算固定資產(chǎn)折舊額。年折舊額＝固定資產(chǎn)原值×年折舊率12/5/202288三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院實(shí)際工作中常用年折舊率計算固定資產(chǎn)折舊額。12/4/202）工作量法該法一般用于計算某些專業(yè)設(shè)備和交通運(yùn)輸車輛的折舊，是以固定資產(chǎn)完成的工作量（行駛里程、工作小時、工作臺班、生產(chǎn)的產(chǎn)品數(shù)量）為單位計算折舊額，計算公式為：單位工作量折舊額＝固定資產(chǎn)原值-固定資產(chǎn)凈殘值

預(yù)計使用期限內(nèi)可以完成的工作量年折舊額＝單位工作量折舊額×年實(shí)際完成工作量12/5/202289三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院2）工作量法12/4/202289三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院例：一自行車500元，壽命期為9年，期末殘值為50元。按直線折舊法。年折舊額=（500-50）/9=50元5年后的固定資產(chǎn)凈值（帳面價值）=500-5×50=250元12/5/202290三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院12/4/202290三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院2、無形資產(chǎn)與遞延資產(chǎn)的攤銷1）無形資產(chǎn)從開始使用之日起，應(yīng)按照有關(guān)協(xié)議、合同在受益期內(nèi)分期平均攤銷，沒有規(guī)定收益期的按不少于10年的期限分期平均攤銷。2）遞延資產(chǎn)中的開辦費(fèi)應(yīng)在企業(yè)開始經(jīng)營之日起，安裝不短于5年的期限分年平均攤銷。租入固定資產(chǎn)改良及大修理支出應(yīng)當(dāng)在租賃期內(nèi)分年平均攤銷。12/5/202291三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院2、無形資產(chǎn)與遞延資產(chǎn)的攤銷12/4/202291三峽大學(xué)經(jīng)（四）經(jīng)營成本經(jīng)營成本是為經(jīng)濟(jì)分析方便，從產(chǎn)品總成本中分離出來的一部分費(fèi)用。它是從投資方案角度上，在一定期間內(nèi)，生產(chǎn)、銷售以及提供勞務(wù)而發(fā)生的現(xiàn)金支出。指在一定時間內(nèi)（通常為1年）由于生產(chǎn)和銷售產(chǎn)品或提供勞務(wù)而實(shí)際發(fā)生的現(xiàn)金支出，它不包括雖計入產(chǎn)品成分費(fèi)用中，但實(shí)際沒有發(fā)生現(xiàn)金支出的費(fèi)用項目如折舊費(fèi)、無形資產(chǎn)及遞延資產(chǎn)攤銷費(fèi)。經(jīng)營成本=總成本費(fèi)用-折舊費(fèi)-攤銷費(fèi)-利息支出12/5/202292三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院（四）經(jīng)營成本12/4/202292三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院（五）機(jī)會成本將某種有限資源用于某一用途而放棄的其他各種用途的最高收益。當(dāng)一種有限的資源具有多種用途時，可能有許多投入這種資源獲得相應(yīng)收益的機(jī)會，如果將這種資源置于某種特定用途，必然要放棄其他的投入機(jī)會，同時也放棄了相應(yīng)的收益，在所放棄的機(jī)會之中最佳的機(jī)會可能帶來的收益，就是將這種資源置于此特定用途的機(jī)會成本。機(jī)會成本的概念與資源的稀缺性緊密相關(guān)。機(jī)會成本不是實(shí)際發(fā)生的成本，而是方案決策時觀念上的成本。12/5/202293三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院（五）機(jī)會成本12/4/202293三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院在經(jīng)濟(jì)分析中，只有考慮了某種資源用于其他用途的潛在收益時，才能作出正確決策，使資源得到有效利用。機(jī)會成本存在的前提條件：資源是有限的，若資源并沒有充分利用，還有許多剩余時，則機(jī)會成本為零。應(yīng)用機(jī)會成本的概念對方案進(jìn)行選擇時，常需要計算內(nèi)在成本：

內(nèi)在成本=方案的實(shí)際收入-機(jī)會成本當(dāng)內(nèi)在成本為正值時，說明方案選擇正確12/5/202294三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院在經(jīng)濟(jì)分析中，只有考慮了某種資源用于其他用途的潛在收益時，才

例如：有一塊有限的土地，若在地上種植小麥可得年收入6千元，若種植大豆可收入7千元，若選擇種小麥，則其機(jī)會成本為7千元（即沒種大豆造成的損失），因此可判斷，種小麥的方案不是最優(yōu)方案。由于機(jī)會成本大于實(shí)際收益，說明有限的資源（土地）沒有得到最優(yōu)的利用?？梢?，機(jī)會成本的概念可以幫助我們尋找出利用有限資源的最佳方向。12/5/202295三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院12/4/202295三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與

例如：某廠有兩個產(chǎn)品方案：（1）直接出售A產(chǎn)品，收入1600元；（2）將A進(jìn)行深度加工得到B產(chǎn)品，收入2450元，但要支付加工費(fèi)600元，應(yīng)選哪個方案？若選深度加工方案，則其內(nèi)在成本為：B產(chǎn)品的收入2450元B產(chǎn)品加工費(fèi)-600元B產(chǎn)品凈收入1850元深度加工方案的機(jī)會成本-1600元內(nèi)在成本250元說明，B產(chǎn)品的收入補(bǔ)償了深度加工的成本和不出售A產(chǎn)品的機(jī)會成本后，還余250元，即內(nèi)在成本為正值，選擇B產(chǎn)品方案。12/5/202296三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院例如：某廠有兩個產(chǎn)品方案：（1）直接出售A產(chǎn)品，（六）沉沒成本過去已經(jīng)支出而現(xiàn)在已無法得到補(bǔ)償?shù)某杀?；過去發(fā)生的，目前決策不能改變的成本；過去發(fā)生的，在一定情況下無法補(bǔ)償?shù)某杀?。例如，已使用多年的設(shè)備，其沉沒成本是指設(shè)備的賬面凈值與其現(xiàn)時市場價值之差。沉沒成本在決策分析中，特別是在設(shè)備更新分析中是很重要的概念，但它與選擇新設(shè)備的決策無關(guān)12/5/202297三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院（六）沉沒成本12/4/202297三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院

沉沒成本是以往發(fā)生的與當(dāng)前無關(guān)的費(fèi)用。經(jīng)濟(jì)活動在時間上有連續(xù)性，但從決策角度看，以往發(fā)生只是造成當(dāng)前狀態(tài)的一個因素，當(dāng)前狀態(tài)是決策的出發(fā)點(diǎn)，當(dāng)前決策所要考慮的是未來可能發(fā)生的費(fèi)用及所能帶來的利潤。

沉沒成本是西方經(jīng)濟(jì)學(xué)中的概念，提出這個概念的目的是提醒人們，在進(jìn)行決策時要向前看，不要總想到已花費(fèi)而不能收回的費(fèi)用，而影響未來的決策。12/5/202298三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院12/4/202298三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院

在對方案進(jìn)行經(jīng)濟(jì)分析時，不考慮沉沒成本是經(jīng)濟(jì)分析的一項原則。為什么在經(jīng)濟(jì)分析中不考慮沉沒成本？其一，不考慮沉沒成本與技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析的出發(fā)點(diǎn)有關(guān)。在技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析時，決策者的目的在于選擇一個將來達(dá)到最好效果的方案。只有未來的行動才會受今天所選方案的影響，而沉沒成本是過去發(fā)生的，目前決策不能改變的，因而與技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究無關(guān)。其二，不考慮沉沒成本不影響決策的正確性。12/5/202299三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院在對方案進(jìn)行經(jīng)濟(jì)分析時，不考慮沉沒例如：某廠以25000元購入一輛汽車，但變速器有毛病，要花4000元修理費(fèi)。若不修理將車出售可得18000元。若將車修好再賣可得23000元。該廠應(yīng)否修車？1、不考慮沉沒成本進(jìn)行決策以原車出售修好再賣差額預(yù)期收入18000230005000修理成本040004000凈額18000190001000

結(jié)論：差額為凈收入1000元，即修理好再賣有利。12/5/2022100三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院例如：某廠以25000元購入一輛汽車，但變速器有毛2、考慮沉沒成本進(jìn)行決策

以原車出售修好再賣差額預(yù)期收入18000230005000修理成本040004000購入成本25000250000凈額-7000-60001000結(jié)論：應(yīng)修好再賣可少虧損1000元。12/5/2022101三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院2、考慮沉沒成本進(jìn)行決策12/4/2022101三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)

四、銷售收入、利潤和稅金（一）銷售收入銷售收入是指向社會出售商品和提供勞務(wù)的貨幣收入。銷售收入=商品銷售量×單價（二）利潤利潤是企業(yè)在一定時期內(nèi)全部生產(chǎn)經(jīng)營活動的最終成果，是企業(yè)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的集中表現(xiàn)。

工業(yè)投資項目投產(chǎn)后所獲得的利潤可分為銷售利潤和稅后利潤兩個層次：

銷售利潤＝銷售收入－銷售成本－銷售費(fèi)用－管理費(fèi)用－財務(wù)費(fèi)用－銷售稅金及附加稅后利潤＝銷售利潤－所得稅12/5/2022102三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院四、銷售收入、利潤和稅金（一）銷售收入12/4/20對于企業(yè)來說，稅后利潤一般按照下列順序進(jìn)行分配：1、彌補(bǔ)以前年度虧損；2、提取法定公積金，法定公積金用于彌補(bǔ)虧損及安裝國家規(guī)定轉(zhuǎn)增資本金；3、提取公益金，公益金主要用于職工集體福利設(shè)施支出；4、向投資者分配利潤。12/5/2022103三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院對于企業(yè)來說，稅后利潤一般按照下列順序進(jìn)行分配：12/4/2（三）稅金稅金是國家依據(jù)法律對有納稅義務(wù)的單位和個人征收的財政資金。按照課稅對象的不同性質(zhì)，稅收可以分為流轉(zhuǎn)稅類資源稅類所得稅類財產(chǎn)稅類特定目的稅類銷售收入、成本和稅金的關(guān)系見下圖。12/5/2022104三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院（三）稅金12/4/2022104三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院12/5/2022105三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院12/4/2022105三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院第四章經(jīng)濟(jì)效果評價方法本章主要內(nèi)容一、經(jīng)濟(jì)效果評價指標(biāo)，主要包括：凈態(tài)評價指標(biāo)和動態(tài)評價指標(biāo)。二、決策結(jié)構(gòu)與評價方法，主要包括：獨(dú)立方案的評價方法和互斥方案的評價方法。12/5/2022106三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院第四章經(jīng)濟(jì)效果評價方法本章主要內(nèi)容12/4/20221三項目的經(jīng)濟(jì)效果：用經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)來反映貨幣單位計量的價值型指標(biāo)（如凈現(xiàn)值、凈年值等）反映資金利用效率的效率型指標(biāo)（如投資收益率、內(nèi)部收益率等）以時間作為計量單位的時間型指標(biāo)（動態(tài)、靜態(tài)投資回收年限，貸款償還年限等）第一節(jié)經(jīng)濟(jì)效果評價指標(biāo)計算12/5/2022107三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院項目的經(jīng)濟(jì)效果：用經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)來反映貨幣單位計量的價值型指標(biāo)按照是否考慮資金的時間價值，經(jīng)濟(jì)效果評價指標(biāo)分為靜態(tài)評價指標(biāo)和動態(tài)評價指標(biāo)。靜態(tài)評價指標(biāo)主要用于技術(shù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不完備和不精確的項目初選階段。動態(tài)評價指標(biāo)用于項目最后決策前的可行性研究階段。12/5/2022108三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院按照是否考慮資金的時間價值，經(jīng)濟(jì)效果評價指標(biāo)分為靜態(tài)評價指標(biāo)一、靜態(tài)評價指標(biāo)（一）投資回收期（Paybackperiod）

指從項目投建之日起，用項目各年的凈收入將全部投資收回所需的期限。使公式

成立的Tp即為投資回收期。K——投資總額Bt——第t年的收入Ct——第t年的支出（不包括投資）NBt——第t年的凈收入，NBt＝Bt－Ct12/5/2022109三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院一、靜態(tài)評價指標(biāo)（一）投資回收期（Paybackperi如果投資項目每年的凈收入相等，投資回收期可以用下式計算：

其中，Tk——項目建設(shè)期【例1】一筆100萬元的投資，三年后產(chǎn)生收益，每年的凈收入為20萬元，則投資回收期為Tp＝100/20+3＝8年12/5/2022110三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院如果投資項目每年的凈收入相等，投資回收期可以用下式計算：12對于各年凈收入不等的項目，投資回收期通常用列表法求得?！纠?】某投資項目及年凈收入如表4－1所示，求投資回收期。解：累計凈收入等于總投資的年限為8年，故該項目投資回收期為8年。12/5/2022111三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院對于各年凈收入不等的項目，投資回收期通常用列表法求得。12/12/5/2022112三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院12/4/20227三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院根據(jù)投資項目財務(wù)分析中使用的現(xiàn)金流量表亦可計算投資回收期，實(shí)用的計算公式為：Tp＝T－1+

其中，T為項目各年累計凈現(xiàn)金流量首次為正值或零的年份【例3】用表4-2所示數(shù)據(jù)計算投資回收期12/5/2022113三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院根據(jù)投資項目財務(wù)分析中使用的現(xiàn)金流量表亦可計算投資回收期，實(shí)由上表可見投資回收期在3年和4年之間。通過計算可以得出，T=4-1+3500/5000=0.7年12/5/2022114三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院由上表可見投資回收期在3年和4年之間。12/4/20229三用投資回收期評價投資時，需要與基準(zhǔn)投資回收期相比較。設(shè)基準(zhǔn)投資回收期為Tb，

若Tp≤Tb，則項目可以考慮接受；

若

Tp>Tb，則項目應(yīng)予以拒絕。優(yōu)點(diǎn)：投資回收年限概念清楚明確，它不僅在一定程度上反映項目的經(jīng)濟(jì)性，而且反映項目的風(fēng)險大小，是項目初步評價時最常見的評價指標(biāo)。缺點(diǎn)：該方法沒有反映資金的時間價值；并且在回收期末把現(xiàn)金流量一刀切斷，不考慮投資回收年限以后的收益，因而得出的評價結(jié)果帶有假象。故用它作為評價依據(jù)時，有時會使決策失誤。所以，投資回收年限往往只作為輔助指標(biāo)與其他指標(biāo)結(jié)合使用。

12/5/2022115三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院用投資回收期評價投資時，需要與基準(zhǔn)投資回收期相比較。設(shè)基準(zhǔn)投（二）投資收益率

是指項目在正常生產(chǎn)年份的凈收益與投資總額的比值。即：其中，K——投資總額，根據(jù)不同的分析目的，K可以是全部投資額，也可以是投資者的權(quán)益投資額。NB——正常年份的凈收益，根據(jù)不同的分析目的，NB可以是利潤，可以是利潤稅金總額，也可以是年凈現(xiàn)金流入等。所以，R也可以表現(xiàn)為各種不同的具體形態(tài)，如全部投資收益率、權(quán)益投資收益率、投資利稅率、投資利潤率等。12/5/2022116三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院（二）投資收益率12/4/202211三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院投資收益率指標(biāo)未考慮資金的時間價值，而且舍棄了項目建設(shè)期、壽命期等眾多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，故一般僅用于技術(shù)數(shù)據(jù)尚不完整的項目初步研究階段。用投資收益率指標(biāo)評價投資方案的經(jīng)濟(jì)效果，需要與基準(zhǔn)投資收益率作比較。設(shè)基準(zhǔn)投資收益率為Rb，

若R≥Rb，則項目可以考慮接受；

若

R<Rb，則項目應(yīng)予以拒絕?！纠?】某項目經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)如表4-1，假定全部投資中沒有借款，現(xiàn)已知基準(zhǔn)投資收益率Rb＝15％，試以投資收益率指標(biāo)判斷項目取舍。解：由表4-1數(shù)據(jù)可得：R＝150/750＝0.2＝20％由于R>Rb，故項目可以考慮接受。12/5/2022117三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院投資收益率指標(biāo)未考慮資金的時間價值，而且舍棄了項目建設(shè)期、壽二、動態(tài)評價指標(biāo)動態(tài)經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)不僅計入了資金的時間價值，而且考察了項目在整個壽命期內(nèi)收入與支出的全部經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。（一）凈現(xiàn)值（netpresentvalue，簡寫為NPV）凈現(xiàn)值指標(biāo)是指方案在壽命期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量，按照一定的折現(xiàn)率折現(xiàn)到期初時的現(xiàn)值之和。其表達(dá)式為：（CI－CO）t——第t年的凈現(xiàn)金流量，其中CI為現(xiàn)金流入，CO為現(xiàn)金流出。i0——基準(zhǔn)折現(xiàn)率12/5/2022118三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院二、動態(tài)評價指標(biāo)動態(tài)經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)不僅計入了資金的時間價值，而凈現(xiàn)值表示在規(guī)定的折現(xiàn)率i0的情況下，方案在不同時點(diǎn)發(fā)生的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到期初時，整個壽命期內(nèi)所得到的凈收益。用凈現(xiàn)值指標(biāo)評價單個方案的準(zhǔn)則：若NPV≥0,則方案是經(jīng)濟(jì)合理的；若NPV<0，則方案應(yīng)予以否定。多方案進(jìn)行比較時，在NPV≥0的方案中，凈現(xiàn)值最大的方案為最優(yōu)方案。凈現(xiàn)值法具有計算簡便、直觀明了的優(yōu)點(diǎn)，凈現(xiàn)值直接反映項目的絕對經(jīng)濟(jì)效果。12/5/2022119三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院凈現(xiàn)值表示在規(guī)定的折現(xiàn)率i0的情況下，方案在不同時點(diǎn)發(fā)生的凈【例5】某項目的各年現(xiàn)金流量如表4-3所示，試用凈現(xiàn)值指標(biāo)判斷項目的經(jīng)濟(jì)性（i0＝10％）（單位：萬元）

解：NPV（100％）＝-20-500（P/F，10％，1）-100（P/F，10％，2）+150（P/F，10％，3）+250（