國際間接投資課件

第四章國際間接投資第一節(jié)國際間接投資概述第二節(jié)國際股票投資第二節(jié)國際債券投資第四章國際間接投資第一節(jié)國際間接投資概述第一節(jié) 國際間接投資概述

一、國際間接投資的概念二、國際間接投資與國際直接投資的區(qū)別三、國際間接投資的發(fā)展趨勢概述第一節(jié) 國際間接投資概述

一、國際間接投資的概念概述一、國際間接投資的概念國際間接投資：又稱國際證券投資（Internationalportfolioinvestment）。投資者（個人或機(jī)構(gòu)）購買外國發(fā)行的公司股票、公司債券或政府債券、衍生證券等金融資產(chǎn)，只謀求取得股息、利息或買賣證券的差價收益，而不取得對籌資者經(jīng)營活動控制權(quán)的一種國際投資方式。

這里采用的是狹義的國際間接投資概念，廣義的包括中、長期的國際信貸（非限制性）故本教材作者將國際信貸歸入國際間接投資

一、國際間接投資的概念國際間接投資：又稱國際證券投資（Int1股權(quán)類證券投資：國際股票投資2債權(quán)類證券投資：國際債券投資狹義的國際間接投資：國際證券投資1股權(quán)類證券投資：國際股票投資2債權(quán)類證券投資：國際債券投資【注意】：國際間接投資與國際直接投資的根本區(qū)別在于對籌資者(企業(yè))的經(jīng)營活動有無控制權(quán)。因?yàn)橥顿Y者不可能僅僅依靠購買某國政府的債券而取得對該國籌資者(企業(yè))經(jīng)濟(jì)活動的控制權(quán)。所以，有人將“非限制性國際貸款”（無控制權(quán)）歸入國際間接投資內(nèi)容中，而將“限制性國際貸款”（有控制權(quán)）歸入國際直接投資內(nèi)容中。

【注意】：1控制權(quán)的區(qū)別；2流動性及風(fēng)險的區(qū)別3投資渠道的區(qū)別4投資內(nèi)涵的區(qū)別5自發(fā)性和投機(jī)性的區(qū)別6投資收益的區(qū)別FII與ＦDI的區(qū)別二、國際間接投資與國際直接投資的區(qū)別1控制權(quán)的區(qū)別；2流動性及風(fēng)險的區(qū)別3投資渠道的區(qū)別4投國際間接投資與國際直接投資的區(qū)別(續(xù))1、國際間接投資對籌資者的經(jīng)營活動無控制權(quán)；而國際直接投資對籌資者的經(jīng)營活擁有控制權(quán)。

2、流動性大，風(fēng)險性小。

國際間接投資與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營無關(guān)（因?yàn)闊o控制權(quán)），隨著二級市場的日益發(fā)達(dá)與完善，證券可以自由買賣，流動性大，風(fēng)險性小。

國際直接投資一般都要參與一國企業(yè)的生產(chǎn)，生產(chǎn)周期長，資金一旦投入某一特定的項(xiàng)目，要抽出投資比較困難，其流動性小，風(fēng)險性大。

國際間接投資與國際直接投資的區(qū)別(續(xù))

3、投資渠道不同國際間接投資必須通過國際資本市場（或稱國際金融證券市場）進(jìn)行。國際直接投資只要雙方談判成功即可簽定協(xié)議進(jìn)行投資。

4、投資內(nèi)涵不同國際間接投資又可稱為“國際金融投資”，一般只涉及到金融領(lǐng)域的資金，即貨幣資本運(yùn)動。運(yùn)用的是虛擬資本。國際直接投資是生產(chǎn)要素的投資，它不僅涉及到貨幣資本運(yùn)動，還涉及到生產(chǎn)資本和商品資本運(yùn)動及其對資本使用過程的控制。運(yùn)用的是現(xiàn)實(shí)資本。

3、投資渠道不同

5、自發(fā)性和投機(jī)性

國際間接投資受國際間利率差別的影響而表現(xiàn)為一定的自發(fā)性，往往自發(fā)地從低利率國家向高利率國家流動。它具有較大的投機(jī)性。國際直接投資是運(yùn)用現(xiàn)實(shí)資本從事經(jīng)營活動，盈利或虧損的變化比較緩慢，一旦投資后，具有相對的穩(wěn)定性。

6、獲取的收益不同。

國際間接投資的收益是：利息、股息、買賣證券的差價。國際直接投資的收益是：利潤。

5、自發(fā)性和投機(jī)性

三、國際間接投資的發(fā)展趨勢（一）證券交易國際化：（1）證券發(fā)行、上市、交易國際化；（2）股價傳遞國際化（二）證券投資基金化（三）證券投資的增長速度超過了直接投資

（20世紀(jì)80年代以后）（四）債券在國際金融市場融資中所占比重日益提高（目前為60%以上）（五）流向發(fā)展中國家的證券資本在不斷增加

（新加坡、馬來、印尼、中國香港、中國大陸等新興市場）三、國際間接投資的發(fā)展趨勢（一）證券交易國際化：第二節(jié)國際股票投資

一、股票的定義、種類和收益二、國際股票的分類三、股票的價格與股票價格指數(shù)四、國際股票投資分析：基本分析與技術(shù)分析第二節(jié)國際股票投資

一、股票的定義、種類和收益定義一：國際股票是指股票的發(fā)行和交易過程，不是只發(fā)生在一國內(nèi)，而通常是跨國進(jìn)行的，即股票的發(fā)行者和交易者，發(fā)行地和交易地，發(fā)行幣種和發(fā)行者所屬本幣等有至少一種和其他的不屬于同一國度內(nèi)。（任淮秀教材，2005年版）這個概念揭示了國際股票的本質(zhì)特征，即它的整個融資過程的跨國性。即股票的流通和發(fā)行超越各國的國界。定義二：國際股票是指世界各大公司為籌集資金按有關(guān)規(guī)定，在國際金融市場上發(fā)行和參加交易的股票（從籌資人角度的界定）。

一、國際股票的定義、種類和收益定義一：這個概念揭示了國際股票的本質(zhì)特征，即它的整個融資過程（二）種類普通股（commonstock）：指不限制股東權(quán)利的最一般的股票。沒有固定紅利率；股東一般具有表決權(quán)；在優(yōu)先股股東之后取得公司紅利或取得公司破產(chǎn)后剩余財產(chǎn)的分配權(quán)；股東有權(quán)優(yōu)先購買增發(fā)的新普通股。優(yōu)先股（preferredstock）：指在股利派發(fā)和剩余財產(chǎn)的分配的順序上優(yōu)先于普通股的股票。優(yōu)先取得股息或公司破產(chǎn)后剩余財產(chǎn)的分配權(quán)，股息固定，無選舉權(quán)和投票權(quán)。股票（二）種類優(yōu)先股（preferredstock）：指在股【補(bǔ)充1】：中國的股票類別

Ａ股：人民幣普通股票。由我國境內(nèi)公司發(fā)行，供境內(nèi)機(jī)構(gòu)、組織或個人（不含臺、港、澳投資者）以人民幣認(rèn)購和交易。

Ｂ股：境內(nèi)上市外資股，又稱做人民幣特種股。是指在中國境內(nèi)注冊的股份有限公司向境內(nèi)外投資者發(fā)行、募集外幣資金并在中國境內(nèi)證券交易所上市交易的股票。B股以人民幣標(biāo)明面值，以外幣認(rèn)購和買賣。1992年，上海和深圳證券交易所開始進(jìn)行B股的發(fā)行與交易，在上海證券交易所掛牌的B股以美元認(rèn)購和買賣，在深圳證券交易所掛牌的B股以港元認(rèn)購和買賣?！狙a(bǔ)充1】：中國的股票類別【補(bǔ)充2】：中國的股票類別

H股、N股及S股：注冊地在內(nèi)地（境內(nèi)注冊），上市地在香港、紐約、新加坡的外資股。1993年7月15日，青島啤酒股份有限公司在香港聯(lián)合交易所上市，成為中國首家境外上市企業(yè)。截至2004年底，共有111家內(nèi)地企業(yè)在境外發(fā)行股票并上市。

紅籌股：是指在在香港注冊，在香港上市，由中資企業(yè)控股35%以上的上市公司股票（在香港上市的那些帶有中國大陸概念的股票。）?！狙a(bǔ)充2】：中國的股票類別公司名稱

上市日期

公司市值分眾傳媒

2005年07月13日

40.97億美元百度

2005年08月05日

33.27億美元網(wǎng)易

2000年06月30日

23.91億美元攜程網(wǎng)

2003年12月09日

19.54億美元新浪

2000年04月13日

18.31億美元盛大

2004年05月13日

15.39億美元如家

2006年10月26日

11.36億美元晶澳太陽能

2007年02月07日

8.71億美元搜狐

2000年07月12日

8.10億美元第九城市

2004年11月15日

8.07億美元N股:在納斯達(dá)克上市的部分中國股票公司名稱

上市日期

公司市值（三）股票的收益收益有：

1.收入收益：股息（現(xiàn)金股息和股票股息）、紅利。

2.資本收益（股票溢價）：指股東以高于買進(jìn)股票的價格賣出股票所賺取的買賣差價。3.股份公司資產(chǎn)增值收益（無形的收益，p212）股息是優(yōu)先股股東定期得到的固定收益;紅利是普通股股東獲取的投資收益，它的多少取決于公司的盈利情況;（三）股票的收益股息是優(yōu)先股股東定期得到的固定收益;紅利是普

（一）直接海外上市的國際股票是指：在外國發(fā)行的直接以當(dāng)?shù)刎泿艦槊嬷挡⒃诋?dāng)?shù)厣鲜薪灰椎墓善薄１仨毞袭?dāng)?shù)刈C券市場的要求，遵循當(dāng)?shù)刈C券管理機(jī)構(gòu)的規(guī)章制度。二、國際股票的分類（一）直接海外上市的國際股票二、國際股票的分類資料：直接海外上市1、香港聯(lián)合交易所的上市條件

香港聯(lián)交所頒布的《上市規(guī)則》主要要求包括：最低公眾持股數(shù)量（25%關(guān)聯(lián)人員以外的公眾持股）；上市時預(yù)期市值不得低于1億港元；最近一年的收益不得低于2000萬港元且前兩年累計的收益不得低于3000萬港元（上述盈利應(yīng)扣除非日常業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的收入及虧損）等。而中國內(nèi)地企業(yè)到香港聯(lián)交所上市則還須遵守以下條件：公司必須是在中國正式注冊或以其他方式成立的股份有限公司，且必須受中國法律、法規(guī)的制約；必須委托兩名授權(quán)代表，作為上市公司與聯(lián)交所之間的主要溝通渠道；可依循中國會計準(zhǔn)則及規(guī)定，但在聯(lián)交所上市期間必須在會計師報告及年度報表中采用香港或國際會計標(biāo)準(zhǔn)，且上市公司的申報會計師必須是聯(lián)交所承認(rèn)的會計師；1、香港聯(lián)合交易所的上市條件2、美國紐約證券交易所的上市條件

紐約證券交易所是目前世界上規(guī)模最大，組織最健全，設(shè)備最完善，管理最嚴(yán)密的證券交易所。紐約證券交易所的上市條件相當(dāng)嚴(yán)格，能在該交易所上市的股票都屬于績優(yōu)股，而外國公司在紐約證券交易所掛牌的要求就更加嚴(yán)格了，必須達(dá)到的最低標(biāo)準(zhǔn)有：有形凈資產(chǎn)要求達(dá)到1億美元；在過去三年中連續(xù)盈利，且在最后一年不少于250萬美元，前兩年每年不少于200萬美元或最后一年不低于450萬美元，三年累計不少于650萬美元；擁有100股以上的股東不少于2000名，公眾持有的股票超過250萬股；公開發(fā)行的股票市值不低于1億美元。另外，對公司所屬行業(yè)的相對穩(wěn)定性、公司在本行業(yè)的地位、產(chǎn)品市場和公司發(fā)展前景及管理水平均有較高的要求。

資料：直接海外上市2、美國紐約證券交易所的上市條件

3.納斯達(dá)克證券交易市場的上市制度

納斯達(dá)克證券交易市場的上市標(biāo)準(zhǔn)，見下表：資料：直接海外上市3.納斯達(dá)克證券交易市場的上市制度（二）以外國貨幣為面值發(fā)行的，但卻在國內(nèi)上市流通的，以供境內(nèi)外國投資者以外幣交易買賣的股票。我國上市公司發(fā)行上市的B股就是這類股票二、國際股票的分類（二）以外國貨幣為面值發(fā)行的，但卻在國內(nèi)上市流通的，以供境內(nèi)（三）存托憑證

1.概念存托憑證(DepositoryReceipt,DR)：又稱存股憑證、預(yù)托憑證、存券收據(jù)等，是某國企業(yè)在外國證券市場發(fā)行股票時，為了避免發(fā)行股票所在國證券管理機(jī)構(gòu)的管制，而把股票寄存在發(fā)行股票所在國的某保管銀行手中，然后，由保管銀行通知外國的存托銀行在外國發(fā)行代表該股份的一種有價證券，之后存托憑證便開始在外國證券交易所或柜臺市場（OTC

）交易。柜臺市場主要從事未上市證券的交易說明：存托憑證持有人擁有的權(quán)力與原始股票持有人相同二、國際股票的分類（三）存托憑證柜臺市場主要從事未上市證券的交易說明：存托憑[說明]存托憑證本質(zhì)上仍是股票，且比外國股票更為便捷：（1）以本國（地區(qū)）貨幣為結(jié)算單位，避免投資者因匯率波動引起的外匯結(jié)算風(fēng)險；（2）為本國投資者突破金融管制提供便利。例：美國退休基金不允許投資外國股票，但可以投資在美國上市的存托憑證。[說明]2.存托憑證的分類存托憑證按發(fā)行或交易地點(diǎn)的不同，存托憑證被冠以不同的名稱：美國存托憑證(AmericanDepositoryReceipt，ADR)歐洲存托憑證(EuropeanDepositoryReceipt,EDR)、全球存托憑證(GlobalDepositoryReceipts,GDR)等。第四章國際間接投資課件補(bǔ)充1：美國存托憑證(AmericanDepositoryReceipt，ADR)又譯為美國預(yù)托證券。美國存托憑證代表可在美交易的外國公司股票的所有權(quán)，多數(shù)非美公司在美國上市均通過美國存托憑證方式實(shí)現(xiàn)。美國存托憑證（ADR）是一種在美國廣為使用的適用于外國公司在美上市的解決方案。美國存托憑證允許美國投資者不通過跨境交易即能買賣外國上市公司股票，其一律以美元計價，并以美元形式支付股息。

1927年，摩根銀行首先發(fā)明了存托憑證，其目的是規(guī)避當(dāng)時英國法律不許本國企業(yè)在海外登記上市的規(guī)定，方便美國投資者投資和交易英國零售商Selfridge的股票。

補(bǔ)充1：補(bǔ)充2：美國存托憑證（ADR）的種類

一級ADR（LevelI）一級ADR只能在柜臺交易市場（OTC）交易，是最簡便的在美上市交易方式。美國證監(jiān)會（SEC）對一級ADR的監(jiān)管要求很少，不要求發(fā)布年報，也不要求遵從美國會計準(zhǔn)則（GAAP）。一級ADR，是以數(shù)量計占比最高的一類ADR。

二級ADR（LevelII,listed）二級ADR要比第一級復(fù)雜得多，它要求向美國證監(jiān)會注冊并接受美國證監(jiān)會的監(jiān)管。此外，二級ADR必須要定時提供年報，并服從美國會計準(zhǔn)則。二級ADR的好處是可以在證券交易所交易（NYSE,AMEX或Nasdaq，例如中國的百度公司通過此方式在Nasdaq上市?。。?/p>

三級ADR（LevelIII,offering）三級ADR是最高一級的ADR，美國證監(jiān)會對其的監(jiān)管也最為嚴(yán)格，與對美國本土企業(yè)的監(jiān)管要求基本一致。三級ADR的最大好處是可以實(shí)現(xiàn)融資功能。補(bǔ)充2：美國存托憑證（ADR）的種類（四）歐洲股權(quán)1.概念歐洲股權(quán)(EuropeanEquity)是80年代產(chǎn)生于歐洲的特殊的國際股票形式，指在面值貨幣所屬國以外的國家或國際金融市場上發(fā)行并流通的股票。因此“歐洲”的涵義同歐洲貨幣、歐洲債券一樣，不是地理學(xué)的意義，而是國際金融學(xué)意義上的“歐洲”。最早的歐洲股權(quán)是英國于1983年在倫敦證券交易所發(fā)行的歐洲美元股權(quán)。二、國際股票的分類（四）歐洲股權(quán)二、國際股票的分類2、歐洲股權(quán)的發(fā)行特點(diǎn)與直接在海外上市的國際股票相比，歐洲股權(quán)的發(fā)行具有自己的特點(diǎn)。一般來說，前者往往是企業(yè)在國內(nèi)股票市場上市的基礎(chǔ)上，選擇某一國外金融中心的證券交易所上市國際股票部分；而后者則一般在多個國家的市場上同時發(fā)行，由跨國投資銀行組成的國際承銷團(tuán)進(jìn)行跨境承銷。與國內(nèi)股票相比，歐洲股權(quán)的發(fā)行方式也有所創(chuàng)新。前者所使用的傳統(tǒng)方法是固定價格發(fā)行。歐洲股權(quán)的發(fā)行采用了在國際范圍內(nèi)競價發(fā)行的方式，即按估計的市場狀況預(yù)定發(fā)行底價，由各國投資者自行出價，報價在最終確定的認(rèn)購價格以上的投資者即可獲得歐洲股權(quán)。2、歐洲股權(quán)的發(fā)行特點(diǎn)案例:我國利用國際證券投資的方式之一：國際股票2000年6月21日和22日，中國聯(lián)通分別在中國香港和美國紐約掛牌上市，融資56.5億美元。其中，聯(lián)通在香港公開發(fā)售24.6億股，每股15.58億港元，全球配售及公開認(rèn)購量超額4倍。與此同時，中國聯(lián)通公司發(fā)行的存托憑證正式在紐約證交所掛牌交易，該股主承銷商為摩根斯坦利—添惠公司，發(fā)行價為19.99美元，上市首日收于22美元，漲幅10.17%。2001年6月20日，中國聯(lián)通股股票（0762）被納入香港恒生指數(shù)成分股。請根據(jù)上述案例分析我國企業(yè)在海外上市的利與弊。問題：(1)聯(lián)通在香港和紐約公開發(fā)行的股票分別屬于哪類國際股票？(2)在紐約發(fā)行存托憑證對聯(lián)通的好處是什么?案例:我國利用國際證券投資的方式之一：國際股票2000年6月案例解析：（1）中國聯(lián)通發(fā)行的國際股票按照其分類屬于美國存托憑證，具體來說屬于二級ADR（LevelII,listed）（2）好處:

滿足企業(yè)發(fā)展的資金需要;跨越在美國上市的門檻;更好的公司治理評價案例解析：三、股票的價格與股票價格指數(shù)

（一）股票價格的種類股票價格有多種表達(dá)方式，其中主要有：

1、面值（ParValue）

面值是指股票的票面上所標(biāo)明的每股金額。

面值通常以每股為單位，股票上市公司將其資本總額分為若干股，面值即代表每股的資本額。注意：股票的發(fā)行價并非以面值為準(zhǔn)，有時按溢價發(fā)行，有時按折價發(fā)行。三、股票的價格與股票價格指數(shù)注意：股票的發(fā)行價并非以面值為2、市值（MarketValue）：即股票市場價格，在交易所中買賣雙方確定的某一時點(diǎn)的股票交易價格（實(shí)際成交價格），市值的高低決定著投資者的損益。交易所掛牌公布的股價，就是指的市價。與“面值”、“凈值”相比，市值的最大特點(diǎn)就是經(jīng)常發(fā)生變化。2、市值（MarketValue）：3、凈值（NetValue）：是通過對發(fā)行股票的公司的財務(wù)報表分析計算得出，是公司債權(quán)債務(wù)相抵后所剩的余額，是股票的賬面價值。。

凈值=（公司資產(chǎn)總額-債務(wù)總額-優(yōu)先股總面值）/普通股股份數(shù)計算公式如下：

Va=[T—P]÷Nc

式中：Va代表普通股每股每股凈值

T代表公司的凈值總額

P代表優(yōu)先股的總面值

Nc代表普通股的總股數(shù)舉例：下一張幻燈片3、凈值（NetValue）：舉例：某公司資產(chǎn)負(fù)債表中的股東權(quán)益部分?jǐn)?shù)字如下所示：優(yōu)先股（面值100元，共10000股）100萬元普通股（面值50元，共80000股）400萬元資本公積110萬元積累盈余130萬元凈值總額740萬元根據(jù)資料及計算公式得，普通股每股凈值：Va=[T—P]÷Nc=[7400000—1000000]÷80000=80（元）舉例：某公司資產(chǎn)負(fù)債表中的股東權(quán)益部分?jǐn)?shù)字如下所示：【說明】：股票的凈值表明，公司的公積金和積累盈余等盡管沒有以股利的形式分配給股東，但所有權(quán)仍屬股東，凈值越高，股東所能享有的權(quán)益也越大。

“凈值”高，但現(xiàn)行股價卻不高的股票，通常被認(rèn)為其股價上升的可能性較大，值得投資。反之亦然。由于“凈值”是根據(jù)公司的財務(wù)報表實(shí)際數(shù)字計算的，其真實(shí)性和準(zhǔn)確性較高（帳目虛假除外），長期投資者以“凈值”作為投資評估的依據(jù)，是一種比較可靠的方法?！菊f明】：4、真值（IntrinsicalValue）：是由公司現(xiàn)實(shí)財務(wù)狀況和未來盈利前景決定的股票價值，即把未來的收益折成現(xiàn)值。i為資本還原率(期望報酬率)，最低一般不低于當(dāng)期貨幣市場利率。4、真值（IntrinsicalValue）：是由公司現(xiàn)實(shí)（二）股票價格指數(shù)（股票行情指數(shù)）股票行情指數(shù)也即股票市場價格變動指數(shù)。是金融服務(wù)機(jī)構(gòu)編制的，通過對股票市場上有代表性的公司發(fā)行的股票的價格，進(jìn)行平均計算和動態(tài)對比后得出的數(shù)值。是一種股價波動的相對數(shù)，以“點(diǎn)”為單位，反映各種股票價格的平均變化情況和股票市場的趨勢。股票價格指數(shù)是股市的測量器和反映經(jīng)濟(jì)情況的“晴雨表”（二）股票價格指數(shù)（股票行情指數(shù)）股票價格指數(shù)是股市的測量（三）國際上有影響力的股票價格指數(shù)1、道·瓊斯股價平均數(shù)（DowJonesAverageIndex）；2、標(biāo)準(zhǔn)·普爾股價綜合指數(shù)；3、紐約證券交易所股價綜合指數(shù)4、英國金融時報股價指數(shù)；5、日經(jīng)新聞道·瓊斯股價平均數(shù)；6、東京證券交易所股價指數(shù)；7、恒生指數(shù)。（三）國際上有影響力的股票價格指數(shù)三、國際股票投資分析：基本分析與技術(shù)分析

國際股票價格1、公司內(nèi)部因素（微觀因素）2、宏觀經(jīng)濟(jì)因素4、其它因素3、行業(yè)因素（一）基本分析：對國際股票價格的基本影響因素的分析或預(yù)測三、國際股票投資分析：基本分析與技術(shù)分析

國際股票價格2、影響股價變動的主要因素：1.公司內(nèi)部因素：（1）公司經(jīng)營狀況:

1)獲利能力:凈資產(chǎn)收益率、營業(yè)收入凈利潤率高;2)償債能力:資產(chǎn)負(fù)債不太高、流動比率、速動比率不太低，表示償債能力較強(qiáng)；3)發(fā)展經(jīng)營能力：營業(yè)收入、凈利潤保持持續(xù)、快速增長，提示公司經(jīng)營狀況良好。（P220）（2）股息政策：主要是公司對于利潤積累和分配的政策。

公司提取公積金的數(shù)量越多→股息越低→股價越低（給股東的眼前回報降低，短期內(nèi)影響股價）（3）公司的重大變動：如公司改組或合并，公司的聲譽(yù)危機(jī)，主要經(jīng)營者更替等影響股價變動的主要因素：2、宏觀經(jīng)濟(jì)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)因素(包括宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的周期性波動等規(guī)律性因素和政府實(shí)施的經(jīng)濟(jì)政策等因素)。宏觀經(jīng)濟(jì)因素的變動是證券市場價格的首要影響因素。對證券市場價格的影響是是根本性的,也是全局性的和長期性的。宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對證券市場價格的影響途徑：（1）宏觀經(jīng)濟(jì)周期運(yùn)行（2）宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整（3）國際經(jīng)濟(jì)形勢：國際原材料和能源價格的漲跌、國際政治軍事局勢等因素不僅影響國內(nèi)證券市場，也影響全球證券市場?！绊槃菡呱薄ⅰ斑x股不如選時，選時不如選勢”，要重勢。2、宏觀經(jīng)濟(jì)因素：“順勢者生”、“選股不如選時，選時不如選（1）宏觀經(jīng)濟(jì)周期運(yùn)行：經(jīng)濟(jì)周期的波動

宏觀經(jīng)濟(jì)周期一般經(jīng)歷四個階段∶

蕭條、復(fù)蘇、繁榮、衰退。衰退蕭條復(fù)蘇繁榮衰退（1）宏觀經(jīng)濟(jì)周期運(yùn)行：經(jīng)濟(jì)周期的波動衰退蕭條復(fù)蘇繁榮衰退

股票價格會隨著宏觀經(jīng)濟(jì)周期的變化出現(xiàn)周期性的波動（每年3—5月，10—12月，有一波行情）。經(jīng)濟(jì)高漲→（C+I+X）↑→（產(chǎn)品銷量+產(chǎn)品價格+收益）↑且股票需求量↑→股價↑例如：美國股票市場價格變動有著明顯的規(guī)律性，即平均每3-4年有一次股價下跌。

（2）政府宏觀經(jīng)濟(jì)政策膨脹性政策財政支出↑產(chǎn)品銷量、價格↑股票需求↑股價↑股息↑通脹↑儲蓄和債券的實(shí)際利率↓放松銀根利率↓稅收↓利率↓股息↑通脹↑資本外逃↑股價↓（2）政府宏觀經(jīng)濟(jì)政策膨脹性政策財政支出↑產(chǎn)品銷量、價格↑股3、行業(yè)因素：包括行業(yè)生命周期、行業(yè)景氣變動、來自國外的影響等。4、其它因素：包括國內(nèi)外政治局勢的變動（國家政權(quán)的轉(zhuǎn)移，政府領(lǐng)導(dǎo)人物的變換，重大的政治事件、軍事行動、戰(zhàn)爭等）、股市運(yùn)作的規(guī)范性、公眾對股市的心理預(yù)期。

舉例：郁金香球莖大恐慌

(教材p218，專欄7-11)

第四章國際間接投資課件小結(jié)：在上述四類因素中，企業(yè)內(nèi)部因素和宏觀經(jīng)濟(jì)因素對股價的變動的影響最為重要和直接。選擇股票的本質(zhì)是選擇公司、選擇企業(yè)。投資股票的時候，我們要將自己看成一個企業(yè)分析家，而不是市場分析師、股票分析師，或者宏觀經(jīng)濟(jì)分析師。

___巴菲特小結(jié)：選擇股票的本質(zhì)是選擇公司、選擇企業(yè)。投資股票的時候，我1、道氏理論(DowTheory

）方法：（1）趨勢的分類道氏所說的趨勢變化可分為3種，分別為主要走勢、次要走勢和日常走勢，這3種走勢是同時并存的。主要走勢通常維持1至2年，道氏比喻為水流形態(tài)之中的“循環(huán)”(Cycle)；在此升浪中的調(diào)整(即方向與升浪相反)，便稱為次要走勢，通常維持3周至數(shù)月不等，并調(diào)整主要走勢1/3至2/3升幅(或跌幅)，他喻為波浪(Waves)；期間日常的升跌便稱為小型走勢，即漣漪(Ripples)。

（二）技術(shù)分析指華爾街怪杰——查爾斯·道1、道氏理論(DowTheory）方法：（二）技術(shù)分析指華（2）多頭市場與空頭市場的承接變換認(rèn)為證券市場是在空投市場與多頭市場之間交替更迭的。積累階段好轉(zhuǎn)階段狂熱階段放慢階段恐慌階段賣出階段多頭市場空頭市場（2）多頭市場與空頭市場的承接變換積累階段好轉(zhuǎn)階段狂熱階段放2.移動平均線分析采用經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計中移動平均數(shù)的原理，將一段時期內(nèi)的股票價格的平均值連成曲線，顯示股價的歷史波動情況，進(jìn)而反映股價指數(shù)未來發(fā)展趨勢的技術(shù)分析方法。計算公式如下，式中C為收盤價；N為計算周期：（二）技術(shù)分析2.移動平均線分析（二）技術(shù)分析3.OBV分析法（OnBalanceVolume）理論依據(jù)：股價變動與成交量或成交值的增減有密切關(guān)系：股價漲，成交量增；股價跌，成交量減。OBV線與股價趨勢線結(jié)合可被用來判斷買入或賣出的時機(jī)。（二）技術(shù)分析3.OBV分析法（OnBalanceVolume）（二）4.K線圖分析它將每天的開盤價、收盤價、最高價、最低價的變動情況記錄下來，然后按照一定的方法匯成圖表，投資者借以分析股價的變動趨勢。K線又稱陰陽線、紅黑線,一般有上影線、下影線和中間實(shí)體組成，可以準(zhǔn)確反映當(dāng)天股價的漲跌及其升幅。（教材p227）（二）技術(shù)分析4.K線圖分析K線又稱陰陽線、紅黑線,一般有上影線、下影線和53最高價最低價上影線下影線收盤價開盤價實(shí)體（陽線）陰線：收盤價<開盤價黑色或藍(lán)色K線圖分析153最高價最低價上影線下影線收盤價開盤價實(shí)體（陽線）陰線：收54K線圖分析（2）陰包陽說明在股市中空方的力量勝過了多方，往往預(yù)示著股市將進(jìn)一步下跌。54K線圖分析（2）陰包陽55K線圖分析（3）陽包陰說明在股市中多方的力量勝過了空方，往往預(yù)示著股市將進(jìn)一步上升。55K線圖分析（3）陽包陰56K線圖分析（4）三個白色騎士每日的開盤價都在上一日的開盤價和收盤價值內(nèi)，每日的最高價和最低價都接近收盤和開盤價，且日漲幅度不大，往往預(yù)示著股票價格將有較大漲幅。56K線圖分析（4）三個白色騎士57K線圖分析（5）三只烏鴉每日的開盤價都在上一日的開盤價和收盤價值內(nèi)，每日的最高價和最低價都接近收盤和開盤價，且日跌幅度不大，往往預(yù)示著股票價格將有較大跌幅。57K線圖分析（5）三只烏鴉58K線圖分析（6）黃昏十字星出現(xiàn)在股價上升的過程中，當(dāng)成交量進(jìn)一步放大，而股價卻不再上升，形成十字形狀，預(yù)示著股價將開始回落。58K線圖分析（6）黃昏十字星59K線圖分析（7）黎明十字星出現(xiàn)在股價下跌的過程中，當(dāng)成交量進(jìn)一步放大，而股價卻不再下降，形成十字形狀，預(yù)示著股價將開始上升。59K線圖分析（7）黎明十字星第三節(jié)國際債券投資一、國際債券的定義、特點(diǎn)、種類二、國際債券投資的收益三、國際債券的發(fā)行程序和發(fā)行條件

第三節(jié)國際債券投資一、國際債券的定義、特點(diǎn)、種類一、國際債券的定義、特點(diǎn)、種類（一）定義：債券是籌資者（債務(wù)人）向投資者（債權(quán)人）借款而公開發(fā)行并保證按期還本付息的一種憑證。國際債券是指一國政府及其金融機(jī)構(gòu)、企事業(yè)單位或國際金融機(jī)構(gòu)在國際證券市場上發(fā)行的以外國貨幣為面值的可自由轉(zhuǎn)讓的各種借款憑證（債權(quán)憑證）

。是一種有價證券，持有它，就獲得了定期索取一定收益的權(quán)利。

一、國際債券的定義、特點(diǎn)、種類（一）定義：1、權(quán)限不同2、收益不同3、期限不同4、性質(zhì)不同與國際股票投資相比較的特點(diǎn)(區(qū)別)（二）與國際股票投資相比較的特點(diǎn)(區(qū)別)：1、權(quán)限不同2、收益不同3、期限不同4、性質(zhì)不同與國際股票投國際債券與國際股票投資相比較的特點(diǎn)或區(qū)別（續(xù)）：1、權(quán)限不同。

股票持有者，他有權(quán)參加公司的經(jīng)營決策，有權(quán)對公司內(nèi)部重大決策行使投票表決權(quán)；而債券持有人是公司的債權(quán)人，他沒有干涉公司內(nèi)部事務(wù)的權(quán)力，但是在公司倒閉清理和發(fā)放利息時，債券持有人比股票持有人有更優(yōu)先的權(quán)力，以獲得清償（或獲得本息）。

2、收益不同。

公司應(yīng)付債券持有人的利息常常是固定的，但公司付給股票持有者的股息和紅利則要視公司經(jīng)營狀況而定，而債券持有人是無論如何可以得到利息的（旱澇保豐收）。國際債券與國際股票投資相比較的特點(diǎn)或區(qū)別（續(xù)）：3、期限不同。

股票是永久性證券，股票發(fā)行后，公司不承擔(dān)歸還股東本金的責(zé)任。股東想要收回投資，就只能將股票轉(zhuǎn)給他人，只要公司不倒閉解散，股票就永遠(yuǎn)存在；債券總有一定的期限，到期后，債券持有人即可獲得本金的償還，他還可以事先將債券出售（例如，國庫券）以便收回投資。4、性質(zhì)不同。國際股票投資是股權(quán)類證券投資；后者為債權(quán)類證券投資。3、期限不同。

1.按發(fā)行地理范圍分：外國債券：籌資者在外國發(fā)行的，以發(fā)行市場所在國貨幣為面值的債券（甲國發(fā)行人在乙國某地發(fā)行，以乙國貨幣為面值的債券）。包括：YankeeBonds；SamuraiBonds；BulldogBonds（“叭喇狗債券”）歐洲債券：籌資者在外國發(fā)行的，以第三國貨幣為面值貨幣的債券（甲國發(fā)行人在乙國某地發(fā)行，以第三國貨幣為面值的債券

）。實(shí)質(zhì)是一種無國籍債券！全球債券

（

GlobalBonds）：是指在世界各地的金融中心同步發(fā)行，具有高度流動性的國際債券。（三）國際債券的分類1.按發(fā)行地理范圍分：（三）國際債券的分類2.按發(fā)行者性質(zhì)分：政府債券、公司債券、金融債券。

3.按募集（發(fā)行）方式不同分：公募債券、私募債券公募債券是指按法定程序，經(jīng)有權(quán)管理部門批準(zhǔn)，遵循規(guī)定的程序，在市場上向不特定(非特定)的對象公開發(fā)行的國際債券。它一般在交易所上市，購買者廣泛，利息較低，期限較長，而且要定期公布發(fā)行者的財務(wù)狀況。

私募債券是指以少數(shù)與發(fā)行主體有特定關(guān)系的投資者為對象而發(fā)行的國際債券。

因這類債券發(fā)行范圍有限，多數(shù)國家采用登記制的方式管理，不需要進(jìn)行公開呈報批準(zhǔn)。只在一定范圍內(nèi)公布發(fā)行人的財務(wù)狀況。利息較高，期限較短。（三）國際債券的分類2.按發(fā)行者性質(zhì)分：政府債券、公司債券、金融債券。（三）國4.根據(jù)債券是否可轉(zhuǎn)換為股票，可將國際債券分為普通債券、可轉(zhuǎn)換債券和附認(rèn)股權(quán)債券

（三）國際債券的分類普通債券指一般的還本付息方式所發(fā)行的、不附有任何息外權(quán)益的債券。可轉(zhuǎn)換債券指符合一定條件后可以轉(zhuǎn)換成發(fā)行公司的股票的債券。投資者將公司債券轉(zhuǎn)換成該公司的股票后，由債權(quán)人轉(zhuǎn)變?yōu)楣镜墓蓶|。附認(rèn)股權(quán)債券指投資人購買債券后在符合一定條件時能獲得購買發(fā)行債券公司股票權(quán)利，即優(yōu)先購買股票權(quán)和享受發(fā)行價優(yōu)惠。4.根據(jù)債券是否可轉(zhuǎn)換為股票，可將國際債券分為普通債券、可轉(zhuǎn)（一）收益率：名義收益率、當(dāng)期收益率、到期收益率1.名義收益率：即債券票面利息率2.即期收益率：購買債券的行市二、債券的收益2.即期收益率：購買債券的行市二、債券的收益

3.持有期收益率：指投資者從買入債券時起到賣出時止的年均收益率。

持有期收益率＝[（持有期間利息＋賣出價－買入價）/買入價×持有年限]×100％

4.到期收益率：指投資者從持有債券時起到債券到期時止的年均收益率。

到期收益率=［（債券到期后的本金和利息總額-買入價）/（買入價×待償還的期限）］×100%3.持有期收益率：指投資者從買入債券時起到賣出時止的舉例1:

面額為1000美元的債券，年息率為6%，若當(dāng)時的市場價格為950美元，則即期收益率為？若兩年后以1200美元價格賣出，則持有期收益率為？答：名義收益率

=60/1000=6%

即期收益率

=60/950=6.32%持有期收益率＝[（持有期間利息＋賣出價－買入價）/買入價×持有年限]×100％

=[（1200-950+1000×6%

×2

）]/950×2=19.4%舉例1:

面額為1000美元的債券，年息率為6%，若當(dāng)時某人以120元購買了一張面值為100元、利率為15%、期限為5年的債券，由于該投資者買入這張債券時，該債券已發(fā)行了3年，那么該投資者待2年后債券到期時的收益率為多少？到期收益率=［（債券到期后的本金和利息總額—買入價）/（買入價×待償還的期限）］×100%到期時的收益率=（100+100×15%×5-120）/120×2×100%︽22.92%

舉例2:

某人以120元購買了一張面值為100元、利率為15%、期限為（一）國際債券的發(fā)行程序1.發(fā)行企業(yè)選任一家金融公司作為此債券發(fā)行的組織者。2.向當(dāng)?shù)赝鈪R管理部門提出發(fā)行債券申請，經(jīng)該部門審查并提出意見后，報經(jīng)該國政府有關(guān)管理部門批準(zhǔn)。3.向國外有關(guān)資信評審機(jī)構(gòu)申請評級。4.向擬發(fā)行證券的市場所在國政府提出申請，征得市場所在國政府的許可。5.發(fā)行者在得到發(fā)行許可后，委托主干事銀行組織承銷團(tuán)，由其負(fù)責(zé)債券的發(fā)行與包銷。三、國際債券的發(fā)行程序和發(fā)行條件（一）國際債券的發(fā)行程序三、國際債券的發(fā)行程序和發(fā)行條件（二）國際債券的發(fā)行條件國際債券的發(fā)行條件：是指籌資者在以外國債券等形式籌集資金時所涉及的各項(xiàng)條款和規(guī)定。包括：

1.發(fā)行額2.利率3.償還年限4.利息的支付與計算方法5.發(fā)行價格：等價、低價、溢價利息計算方法：復(fù)利（的債券利率低）、單利（的債券利率高一些）支付方式：半年支付一次（的債券利率低）；每年支付一次（的債券利率高）。固定利率債券一般按面值發(fā)行，即等價發(fā)行（二）國際債券的發(fā)行條件國際債券的發(fā)行條件：是指籌資者在以國際債券的發(fā)行條件

1.發(fā)行額大小。

(1)發(fā)行者實(shí)際需要的資金數(shù)量和償還能力

考慮最低（高）發(fā)行限額的限制。

(2)債券的信用評級（或發(fā)行人的信用評級BondRating

）：不是對發(fā)行者總的資信評定，而是對發(fā)行者發(fā)行該項(xiàng)債券還本付息能力的評定。

穆（/摩）迪投資服務(wù)公司

(Moody’sInvestorService)債券評級：

斯坦德·普爾公司

(StandardandPoor’sCorporation)債券評級：

國際債券的發(fā)行條件1.發(fā)行額大小。

穆（/摩）迪公司債券評級：

Aaa級。評為Aaa級的債券是被鑒定為質(zhì)量最佳的。其投資風(fēng)險最小，通常稱之為“金邊債券”。利息支付受到充分的或非常穩(wěn)定的保護(hù)，本金安全。

Aa級。評為Aa級的債券是被鑒定為按各種標(biāo)準(zhǔn)來看都是高質(zhì)量的。這類債券和Aaa債券一起，一般被稱為“高級債券”或“優(yōu)質(zhì)債券”。A級。評為A級的債券具有許多有利于投資的屬性，被認(rèn)為是中上等債券。Baa級。是中等債券，這類債券沒有高度的保障，但是安全性不差，具有一定的還本付息的能力。

Ba級：屬中低級，本金和收益缺乏足夠的保障。B級：屬于較低級，本金和收益保障很小。Caa級：屬于低級，本金和利息沒有保障。Ca級：經(jīng)常違約，具有較高的投機(jī)性。C級：屬于最低級，不能承擔(dān)還本付息的義務(wù)。在上述等級中，一般在BB級以上的債券，屬于可投資級，B級以下的債券屬于不可投資的投資級?。∧拢?摩）迪公司債券評級：斯坦德·普爾公司

/標(biāo)準(zhǔn)普爾公司

(StandardandPoor’sCorporation)債券評級：

AAA級

。最高級，還本付息能力非常強(qiáng)。這一級別的債券通常被稱為“藍(lán)籌碼債券”

AA級。還本付息能力很強(qiáng)，與AAA級只有微小的差別。

A級。還本付息能力很強(qiáng)。雖然在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)不利時，會受到較多的影響，也不至于影響其償付能力。BBB級：屬中級，表示具有一定的還本付息的能力，但需要一定的保護(hù)措施。BB級：屬中低級，本金和收益缺乏足夠的保障。B級：屬于較低級，本金和收益保障很小。CCC級：屬于低級，本金和利息沒有保障。CC級：經(jīng)常違約，具有較高的投機(jī)性。C級：屬于最低級，不能承擔(dān)還本付息的義務(wù)。在上述等級中，一般在BB級以上的債券，屬于可投資級，B級以下的債券屬于不可投資的投資級！！斯坦德·普爾公司/標(biāo)準(zhǔn)普爾公司(Standardan

2、債券票面利率

（1）與市場資金供求情況有關(guān)資本市場上的資金供應(yīng)充裕，票面利率可低一些，如果資金不足，利率就應(yīng)當(dāng)高一些。

（2）與債券的償還期限有關(guān)償還期限越長，風(fēng)險越大，票面利率可定高一些

（3）與信用評級有關(guān)債券發(fā)行的資信（信用評級）高的債券利率可低一些。雖然利息少一些，但風(fēng)險也少一些。（安全性）2、債券票面利率

3、債券的償還期限（1）發(fā)行債券籌集資金的使用年限和還債的資金積累速度（快——限制短，慢——期限長）（2）預(yù)期市場利率變化趨勢預(yù)期：5年內(nèi)利率上升，則發(fā)行固定利率債券，償還期限長；利率降，則發(fā)行浮動利率債券（但高于銀行利率）。（3）發(fā)行市場的規(guī)定

日本：5——10年；香港：5年；歐洲：10年。

（4）避免償還期限過于集中，增加償債壓力。3、債券的償還期限案例討論2001年12月俄羅斯某石油公司發(fā)行了五年期歐洲美元債券，面額為100美元，年利率為12.75%，每年支付兩次利息。該公司被標(biāo)準(zhǔn)普爾評為BBB＋級，被穆迪評為Baa1級。該債券在盧森堡證券交易所進(jìn)行公開交易，花旗集團(tuán)、德意志、德雷斯登佳華銀行（DresdnerKleinwortWasserstein）、J.P.摩根銀行是此次交易的承銷商。在宣布發(fā)行債券之前，該石油公司在阿姆斯特丹、杜塞爾多夫、倫敦、巴黎、法蘭克福舉行了為期三天的投資者最新信息發(fā)布會，在此次發(fā)布會上該公司表示，所籌集的資金將用于提高薩哈林和西伯利亞油田的開采以及全面改造兩個大煉油廠，這之后俄羅斯許多大石油公司都想利用這種融資手段進(jìn)行融資。這些石油公司以為，通過發(fā)行歐洲債券融資當(dāng)時是最好的時機(jī)，因?yàn)槔⑤^低，而且從國際市場上得到的是長期貸款，可以用于大的投資項(xiàng)目。問題:該歐洲美元債券的名義收益率是多少？根據(jù)案例中的評級結(jié)果，你會購買該歐洲美元債券嗎?案例討論2001年12月俄羅斯某石油公司發(fā)行了五年期歐洲美元參考答案

(1)

該俄羅斯發(fā)行的歐洲美元債券為五年期，面額為100美元，年利率為12.75%，每年支付兩次利息，名義收益率=債券年利息/債券面額×100%，由此可知，名義收益率為12.75%

(2)

該公司被標(biāo)準(zhǔn)普爾評為BBB＋級，被穆迪評為Baa1級，則說明兩家評級公司都認(rèn)為該公司拖欠債務(wù)的可能性相當(dāng)?shù)?，如期償債的能力良好。再考慮到該公司從事的是石油這一壟斷行業(yè)，利潤率也能得到保證。因此，理性投資者會購買該歐洲美元債券。

參考答案

(1)

該俄羅斯發(fā)行的歐洲美元債券為五年我國發(fā)行國際債券的概況一、審批機(jī)構(gòu)：中國人民銀行總行是境內(nèi)機(jī)構(gòu)在外國發(fā)行債券的審批機(jī)構(gòu)，國家外匯管理局是具體的管理機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)審查、協(xié)調(diào)和監(jiān)督債券的發(fā)行，所籌資金的使用和償還的管理。

二、發(fā)行主體：政府金融機(jī)構(gòu)以及有資格的大型國有企業(yè)。

【補(bǔ)充資料】我國發(fā)行國際債券的概況【補(bǔ)充資料】我國從1982年1月起也曾多次在外國債券市場上發(fā)行外國債券。發(fā)行機(jī)構(gòu)主要有：中國國際信托投資公司、中國銀行、福建投資公司、上海信托投資公司、建設(shè)銀行、交通銀行等。中國財政部代表中國政府于1997年發(fā)行5億美圓全球債券。此筆債券發(fā)行的聯(lián)合主干行是美林公司和JP摩根銀行。債券在美國、亞洲和歐洲同時分銷，并在香港和盧森堡上市，為中國的重點(diǎn)建設(shè)籌集資金。

【補(bǔ)充資料】我國從1982年1月起也曾多次在外國債券市場上發(fā)行外國債券。本章重點(diǎn)

一、名詞：

國際間接投資國際股票證券存托憑證歐洲股權(quán)國際債券

外國債券歐洲債券

二、國際間接（證券）投資與直接投資的區(qū)別

三、國際債券與國際股票投資的區(qū)別四、國際股票價格的影響因素(國際股票投資的基本分析方法)

本章重點(diǎn) 一、名詞：大型電視紀(jì)錄片《華爾街》第六章：

“投資之道”/20100927/104096.shtml本章視頻鏈接大型電視紀(jì)錄片《華爾街》第六章：本章視頻鏈接第四章國際間接投資第一節(jié)國際間接投資概述第二節(jié)國際股票投資第二節(jié)國際債券投資第四章國際間接投資第一節(jié)國際間接投資概述第一節(jié) 國際間接投資概述

一、國際間接投資的概念二、國際間接投資與國際直接投資的區(qū)別三、國際間接投資的發(fā)展趨勢概述第一節(jié) 國際間接投資概述

一、國際間接投資的概念概述一、國際間接投資的概念國際間接投資：又稱國際證券投資（Internationalportfolioinvestment）。投資者（個人或機(jī)構(gòu)）購買外國發(fā)行的公司股票、公司債券或政府債券、衍生證券等金融資產(chǎn)，只謀求取得股息、利息或買賣證券的差價收益，而不取得對籌資者經(jīng)營活動控制權(quán)的一種國際投資方式。

這里采用的是狹義的國際間接投資概念，廣義的包括中、長期的國際信貸（非限制性）故本教材作者將國際信貸歸入國際間接投資

一、國際間接投資的概念國際間接投資：又稱國際證券投資（Int1股權(quán)類證券投資：國際股票投資2債權(quán)類證券投資：國際債券投資狹義的國際間接投資：國際證券投資1股權(quán)類證券投資：國際股票投資2債權(quán)類證券投資：國際債券投資【注意】：國際間接投資與國際直接投資的根本區(qū)別在于對籌資者(企業(yè))的經(jīng)營活動有無控制權(quán)。因?yàn)橥顿Y者不可能僅僅依靠購買某國政府的債券而取得對該國籌資者(企業(yè))經(jīng)濟(jì)活動的控制權(quán)。所以，有人將“非限制性國際貸款”（無控制權(quán)）歸入國際間接投資內(nèi)容中，而將“限制性國際貸款”（有控制權(quán)）歸入國際直接投資內(nèi)容中。

【注意】：1控制權(quán)的區(qū)別；2流動性及風(fēng)險的區(qū)別3投資渠道的區(qū)別4投資內(nèi)涵的區(qū)別5自發(fā)性和投機(jī)性的區(qū)別6投資收益的區(qū)別FII與ＦDI的區(qū)別二、國際間接投資與國際直接投資的區(qū)別1控制權(quán)的區(qū)別；2流動性及風(fēng)險的區(qū)別3投資渠道的區(qū)別4投國際間接投資與國際直接投資的區(qū)別(續(xù))1、國際間接投資對籌資者的經(jīng)營活動無控制權(quán)；而國際直接投資對籌資者的經(jīng)營活擁有控制權(quán)。

2、流動性大，風(fēng)險性小。

國際間接投資與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營無關(guān)（因?yàn)闊o控制權(quán)），隨著二級市場的日益發(fā)達(dá)與完善，證券可以自由買賣，流動性大，風(fēng)險性小。

國際直接投資一般都要參與一國企業(yè)的生產(chǎn)，生產(chǎn)周期長，資金一旦投入某一特定的項(xiàng)目，要抽出投資比較困難，其流動性小，風(fēng)險性大。

國際間接投資與國際直接投資的區(qū)別(續(xù))

3、投資渠道不同國際間接投資必須通過國際資本市場（或稱國際金融證券市場）進(jìn)行。國際直接投資只要雙方談判成功即可簽定協(xié)議進(jìn)行投資。

4、投資內(nèi)涵不同國際間接投資又可稱為“國際金融投資”，一般只涉及到金融領(lǐng)域的資金，即貨幣資本運(yùn)動。運(yùn)用的是虛擬資本。國際直接投資是生產(chǎn)要素的投資，它不僅涉及到貨幣資本運(yùn)動，還涉及到生產(chǎn)資本和商品資本運(yùn)動及其對資本使用過程的控制。運(yùn)用的是現(xiàn)實(shí)資本。

3、投資渠道不同

5、自發(fā)性和投機(jī)性

國際間接投資受國際間利率差別的影響而表現(xiàn)為一定的自發(fā)性，往往自發(fā)地從低利率國家向高利率國家流動。它具有較大的投機(jī)性。國際直接投資是運(yùn)用現(xiàn)實(shí)資本從事經(jīng)營活動，盈利或虧損的變化比較緩慢，一旦投資后，具有相對的穩(wěn)定性。

6、獲取的收益不同。

國際間接投資的收益是：利息、股息、買賣證券的差價。國際直接投資的收益是：利潤。

5、自發(fā)性和投機(jī)性

三、國際間接投資的發(fā)展趨勢（一）證券交易國際化：（1）證券發(fā)行、上市、交易國際化；（2）股價傳遞國際化（二）證券投資基金化（三）證券投資的增長速度超過了直接投資

（20世紀(jì)80年代以后）（四）債券在國際金融市場融資中所占比重日益提高（目前為60%以上）（五）流向發(fā)展中國家的證券資本在不斷增加

（新加坡、馬來、印尼、中國香港、中國大陸等新興市場）三、國際間接投資的發(fā)展趨勢（一）證券交易國際化：第二節(jié)國際股票投資

一、股票的定義、種類和收益二、國際股票的分類三、股票的價格與股票價格指數(shù)四、國際股票投資分析：基本分析與技術(shù)分析第二節(jié)國際股票投資

一、股票的定義、種類和收益定義一：國際股票是指股票的發(fā)行和交易過程，不是只發(fā)生在一國內(nèi)，而通常是跨國進(jìn)行的，即股票的發(fā)行者和交易者，發(fā)行地和交易地，發(fā)行幣種和發(fā)行者所屬本幣等有至少一種和其他的不屬于同一國度內(nèi)。（任淮秀教材，2005年版）這個概念揭示了國際股票的本質(zhì)特征，即它的整個融資過程的跨國性。即股票的流通和發(fā)行超越各國的國界。定義二：國際股票是指世界各大公司為籌集資金按有關(guān)規(guī)定，在國際金融市場上發(fā)行和參加交易的股票（從籌資人角度的界定）。

一、國際股票的定義、種類和收益定義一：這個概念揭示了國際股票的本質(zhì)特征，即它的整個融資過程（二）種類普通股（commonstock）：指不限制股東權(quán)利的最一般的股票。沒有固定紅利率；股東一般具有表決權(quán)；在優(yōu)先股股東之后取得公司紅利或取得公司破產(chǎn)后剩余財產(chǎn)的分配權(quán)；股東有權(quán)優(yōu)先購買增發(fā)的新普通股。優(yōu)先股（preferredstock）：指在股利派發(fā)和剩余財產(chǎn)的分配的順序上優(yōu)先于普通股的股票。優(yōu)先取得股息或公司破產(chǎn)后剩余財產(chǎn)的分配權(quán)，股息固定，無選舉權(quán)和投票權(quán)。股票（二）種類優(yōu)先股（preferredstock）：指在股【補(bǔ)充1】：中國的股票類別

Ａ股：人民幣普通股票。由我國境內(nèi)公司發(fā)行，供境內(nèi)機(jī)構(gòu)、組織或個人（不含臺、港、澳投資者）以人民幣認(rèn)購和交易。

Ｂ股：境內(nèi)上市外資股，又稱做人民幣特種股。是指在中國境內(nèi)注冊的股份有限公司向境內(nèi)外投資者發(fā)行、募集外幣資金并在中國境內(nèi)證券交易所上市交易的股票。B股以人民幣標(biāo)明面值，以外幣認(rèn)購和買賣。1992年，上海和深圳證券交易所開始進(jìn)行B股的發(fā)行與交易，在上海證券交易所掛牌的B股以美元認(rèn)購和買賣，在深圳證券交易所掛牌的B股以港元認(rèn)購和買賣。【補(bǔ)充1】：中國的股票類別【補(bǔ)充2】：中國的股票類別

H股、N股及S股：注冊地在內(nèi)地（境內(nèi)注冊），上市地在香港、紐約、新加坡的外資股。1993年7月15日，青島啤酒股份有限公司在香港聯(lián)合交易所上市，成為中國首家境外上市企業(yè)。截至2004年底，共有111家內(nèi)地企業(yè)在境外發(fā)行股票并上市。

紅籌股：是指在在香港注冊，在香港上市，由中資企業(yè)控股35%以上的上市公司股票（在香港上市的那些帶有中國大陸概念的股票。）?！狙a(bǔ)充2】：中國的股票類別公司名稱

上市日期

公司市值分眾傳媒

2005年07月13日

40.97億美元百度

2005年08月05日

33.27億美元網(wǎng)易

2000年06月30日

23.91億美元攜程網(wǎng)

2003年12月09日

19.54億美元新浪

2000年04月13日

18.31億美元盛大

2004年05月13日

15.39億美元如家

2006年10月26日

11.36億美元晶澳太陽能

2007年02月07日

8.71億美元搜狐

2000年07月12日

8.10億美元第九城市

2004年11月15日

8.07億美元N股:在納斯達(dá)克上市的部分中國股票公司名稱

上市日期

公司市值（三）股票的收益收益有：

1.收入收益：股息（現(xiàn)金股息和股票股息）、紅利。

2.資本收益（股票溢價）：指股東以高于買進(jìn)股票的價格賣出股票所賺取的買賣差價。3.股份公司資產(chǎn)增值收益（無形的收益，p212）股息是優(yōu)先股股東定期得到的固定收益;紅利是普通股股東獲取的投資收益，它的多少取決于公司的盈利情況;（三）股票的收益股息是優(yōu)先股股東定期得到的固定收益;紅利是普

（一）直接海外上市的國際股票是指：在外國發(fā)行的直接以當(dāng)?shù)刎泿艦槊嬷挡⒃诋?dāng)?shù)厣鲜薪灰椎墓善?。必須符合?dāng)?shù)刈C券市場的要求，遵循當(dāng)?shù)刈C券管理機(jī)構(gòu)的規(guī)章制度。二、國際股票的分類（一）直接海外上市的國際股票二、國際股票的分類資料：直接海外上市1、香港聯(lián)合交易所的上市條件

香港聯(lián)交所頒布的《上市規(guī)則》主要要求包括：最低公眾持股數(shù)量（25%關(guān)聯(lián)人員以外的公眾持股）；上市時預(yù)期市值不得低于1億港元；最近一年的收益不得低于2000萬港元且前兩年累計的收益不得低于3000萬港元（上述盈利應(yīng)扣除非日常業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的收入及虧損）等。而中國內(nèi)地企業(yè)到香港聯(lián)交所上市則還須遵守以下條件：公司必須是在中國正式注冊或以其他方式成立的股份有限公司，且必須受中國法律、法規(guī)的制約；必須委托兩名授權(quán)代表，作為上市公司與聯(lián)交所之間的主要溝通渠道；可依循中國會計準(zhǔn)則及規(guī)定，但在聯(lián)交所上市期間必須在會計師報告及年度報表中采用香港或國際會計標(biāo)準(zhǔn)，且上市公司的申報會計師必須是聯(lián)交所承認(rèn)的會計師；1、香港聯(lián)合交易所的上市條件2、美國紐約證券交易所的上市條件

紐約證券交易所是目前世界上規(guī)模最大，組織最健全，設(shè)備最完善，管理最嚴(yán)密的證券交易所。紐約證券交易所的上市條件相當(dāng)嚴(yán)格，能在該交易所上市的股票都屬于績優(yōu)股，而外國公司在紐約證券交易所掛牌的要求就更加嚴(yán)格了，必須達(dá)到的最低標(biāo)準(zhǔn)有：有形凈資產(chǎn)要求達(dá)到1億美元；在過去三年中連續(xù)盈利，且在最后一年不少于250萬美元，前兩年每年不少于200萬美元或最后一年不低于450萬美元，三年累計不少于650萬美元；擁有100股以上的股東不少于2000名，公眾持有的股票超過250萬股；公開發(fā)行的股票市值不低于1億美元。另外，對公司所屬行業(yè)的相對穩(wěn)定性、公司在本行業(yè)的地位、產(chǎn)品市場和公司發(fā)展前景及管理水平均有較高的要求。

資料：直接海外上市2、美國紐約證券交易所的上市條件

3.納斯達(dá)克證券交易市場的上市制度

納斯達(dá)克證券交易市場的上市標(biāo)準(zhǔn)，見下表：資料：直接海外上市3.納斯達(dá)克證券交易市場的上市制度（二）以外國貨幣為面值發(fā)行的，但卻在國內(nèi)上市流通的，以供境內(nèi)外國投資者以外幣交易買賣的股票。我國上市公司發(fā)行上市的B股就是這類股票二、國際股票的分類（二）以外國貨幣為面值發(fā)行的，但卻在國內(nèi)上市流通的，以供境內(nèi)（三）存托憑證

1.概念存托憑證(DepositoryReceipt,DR)：又稱存股憑證、預(yù)托憑證、存券收據(jù)等，是某國企業(yè)在外國證券市場發(fā)行股票時，為了避免發(fā)行股票所在國證券管理機(jī)構(gòu)的管制，而把股票寄存在發(fā)行股票所在國的某保管銀行手中，然后，由保管銀行通知外國的存托銀行在外國發(fā)行代表該股份的一種有價證券，之后存托憑證便開始在外國證券交易所或柜臺市場（OTC

）交易。柜臺市場主要從事未上市證券的交易說明：存托憑證持有人擁有的權(quán)力與原始股票持有人相同二、國際股票的分類（三）存托憑證柜臺市場主要從事未上市證券的交易說明：存托憑[說明]存托憑證本質(zhì)上仍是股票，且比外國股票更為便捷：（1）以本國（地區(qū)）貨幣為結(jié)算單位，避免投資者因匯率波動引起的外匯結(jié)算風(fēng)險；（2）為本國投資者突破金融管制提供便利。例：美國退休基金不允許投資外國股票，但可以投資在美國上市的存托憑證。[說明]2.存托憑證的分類存托憑證按發(fā)行或交易地點(diǎn)的不同，存托憑證被冠以不同的名稱：美國存托憑證(AmericanDepositoryReceipt，ADR)歐洲存托憑證(EuropeanDepositoryReceipt,EDR)、全球存托憑證(GlobalDepositoryReceipts,GDR)等。第四章國際間接投資課件補(bǔ)充1：美國存托憑證(AmericanDepositoryReceipt，ADR)又譯為美國預(yù)托證券。美國存托憑證代表可在美交易的外國公司股票的所有權(quán)，多數(shù)非美公司在美國上市均通過美國存托憑證方式實(shí)現(xiàn)。美國存托憑證（ADR）是一種在美國廣為使用的適用于外國公司在美上市的解決方案。美國存托憑證允許美國投資者不通過跨境交易即能買賣外國上市公司股票，其一律以美元計價，并以美元形式支付股息。

1927年，摩根銀行首先發(fā)明了存托憑證，其目的是規(guī)避當(dāng)時英國法律不許本國企業(yè)在海外登記上市的規(guī)定，方便美國投資者投資和交易英國零售商Selfridge的股票。

補(bǔ)充1：補(bǔ)充2：美國存托憑證（ADR）的種類

一級ADR（LevelI）一級ADR只能在柜臺交易市場（OTC）交易，是最簡便的在美上市交易方式。美國證監(jiān)會（SEC）對一級ADR的監(jiān)管要求很少，不要求發(fā)布年報，也不要求遵從美國會計準(zhǔn)則（GAAP）。一級ADR，是以數(shù)量計占比最高的一類ADR。

二級ADR（LevelII,listed）二級ADR要比第一級復(fù)雜得多，它要求向美國證監(jiān)會注冊并接受美國證監(jiān)會的監(jiān)管。此外，二級ADR必須要定時提供年報，并服從美國會計準(zhǔn)則。二級ADR的好處是可以在證券交易所交易（NYSE,AMEX或Nasdaq，例如中國的百度公司通過此方式在Nasdaq上市！?。?。

三級ADR（LevelIII,offering）三級ADR是最高一級的ADR，美國證監(jiān)會對其的監(jiān)管也最為嚴(yán)格，與對美國本土企業(yè)的監(jiān)管要求基本一致。三級ADR的最大好處是可以實(shí)現(xiàn)融資功能。補(bǔ)充2：美國存托憑證（ADR）的種類（四）歐洲股權(quán)1.概念歐洲股權(quán)(EuropeanEquity)是80年代產(chǎn)生于歐洲的特殊的國際股票形式，指在面值貨幣所屬國以外的國家或國際金融市場上發(fā)行并流通的股票。因此“歐洲”的涵義同歐洲貨幣、歐洲債券一樣，不是地理學(xué)的意義，而是國際金融學(xué)意義上的“歐洲”。最早的歐洲股權(quán)是英國于1983年在倫敦證券交易所發(fā)行的歐洲美元股權(quán)。二、國際股票的分類（四）歐洲股權(quán)二、國際股票的分類2、歐洲股權(quán)的發(fā)行特點(diǎn)與直接在海外上市的國際股票相比，歐洲股權(quán)的發(fā)行具有自己的特點(diǎn)。一般來說，前者往往是企業(yè)在國內(nèi)股票市場上市的基礎(chǔ)上，選擇某一國外金融中心的證券交易所上市國際股票部分；而后者則一般在多個國家的市場上同時發(fā)行，由跨國投資銀行組成的國際承銷團(tuán)進(jìn)行跨境承銷。與國內(nèi)股票相比，歐洲股權(quán)的發(fā)行方式也有所創(chuàng)新。前者所使用的傳統(tǒng)方法是固定價格發(fā)行。歐洲股權(quán)的發(fā)行采用了在國際范圍內(nèi)競價發(fā)行的方式，即按估計的市場狀況預(yù)定發(fā)行底價，由各國投資者自行出價，報價在最終確定的認(rèn)購價格以上的投資者即可獲得歐洲股權(quán)。2、歐洲股權(quán)的發(fā)行特點(diǎn)案例:我國利用國際證券投資的方式之一：國際股票2000年6月21日和22日，中國聯(lián)通分別在中國香港和美國紐約掛牌上市，融資56.5億美元。其中，聯(lián)通在香港公開發(fā)售24.6億股，每股15.58億港元，全球配售及公開認(rèn)購量超額4倍。與此同時，中國聯(lián)通公司發(fā)行的存托憑證正式在紐約證交所掛牌交易，該股主承銷商為摩根斯坦利—添惠公司，發(fā)行價為19.99美元，上市首日收于22美元，漲幅10.17%。2001年6月20日，中國聯(lián)通股股票（0762）被納入香港恒生指數(shù)成分股。請根據(jù)上述案例分析我國企業(yè)在海外上市的利與弊。問題：(1)聯(lián)通在香港和紐約公開發(fā)行的股票分別屬于哪類國際股票？(2)在紐約發(fā)行存托憑證對聯(lián)通的好處是什么?案例:我國利用國際證券投資的方式之一：國際股票2000年6月案例解析：（1）中國聯(lián)通發(fā)行的國際股票按照其分類屬于美國存托憑證，具體來說屬于二級ADR（LevelII,listed）（2）好處:

滿足企業(yè)發(fā)展的資金需要;跨越在美國上市的門檻;更好的公司治理評價案例解析：三、股票的價格與股票價格指數(shù)

（一）股票價格的種類股票價格有多種表達(dá)方式，其中主要有：

1、面值（ParValue）

面值是指股票的票面上所標(biāo)明的每股金額。

面值通常以每股為單位，股票上市公司將其資本總額分為若干股，面值即代表每股的資本額。注意：股票的發(fā)行價并非以面值為準(zhǔn)，有時按溢價發(fā)行，有時按折價發(fā)行。三、股票的價格與股票價格指數(shù)注意：股票的發(fā)行價并非以面值為2、市值（MarketValue）：即股票市場價格，在交易所中買賣雙方確定的某一時點(diǎn)的股票交易價格（實(shí)際成交價格），市值的高低決定著投資者的損益。交易所掛牌公布的股價，就是指的市價。與“面值”、“凈值”相比，市值的最大特點(diǎn)就是經(jīng)常發(fā)生變化。2、市值（MarketValue）：3、凈值（NetValue）：是通過對發(fā)行股票的公司的財務(wù)報表分析計算得出，是公司債權(quán)債務(wù)相抵后所剩的余額，是股票的賬面價值。。

凈值=（公司資產(chǎn)總額-債務(wù)總額-優(yōu)先股總面值）/普通股股份數(shù)計算公式如下：

Va=[T—P]÷Nc

式中：Va代表普通股每股每股凈值

T代表公司的凈值總額

P代表優(yōu)先股的總面值

Nc代表普通股的總股數(shù)舉例：下一張幻燈片3、凈值（NetValue）：舉例：某公司資產(chǎn)負(fù)債表中的股東權(quán)益部分?jǐn)?shù)字如下所示：優(yōu)先股（面值100元，共10000股）100萬元普通股（面值50元，共80000股）400萬元資本公積110萬元積累盈余130萬元凈值總額740萬元根據(jù)資料及計算公式得，普通股每股凈值：Va=[T—P]÷Nc=[7400000—1000