投資學(xué)第3章金融工具2衍生

一 概 看 多頭與空頭的收益與利 看 在到期日和到期日之前的價(jià) 31.1（Options）定特定時(shí)間（expirationdate），以交易雙方約定的某一執(zhí)行價(jià)格（strikingprice），買4分按 買方權(quán)利的不同劃分為看 （calloptions）：簡(jiǎn)稱買權(quán)，指賦予合約的買方在未來一特定時(shí)期以交易雙方約定的價(jià)格買入標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利看跌（putoptions）：簡(jiǎn)稱賣權(quán)，指賦予合約的買方在未來一特定時(shí)期以交易雙方約定的價(jià)格賣出標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利按照買方執(zhí)行時(shí)限的不同劃分為歐 （Europeanoptions）的買方只能在到期日才能執(zhí)（即行使買進(jìn)或賣出標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利美 （Americanoptions）的買方可以在到期日以前的何時(shí)間執(zhí) 百慕 （Bermudaoptions）的買方可以在到期日前所規(guī)定一系列時(shí)間執(zhí) 實(shí)金5金現(xiàn)貨貨金 外匯6實(shí)值、平值與虛看看實(shí)值狀市場(chǎng)價(jià)>執(zhí)行價(jià)市場(chǎng)價(jià)<執(zhí)行價(jià)平值狀市場(chǎng)價(jià)=執(zhí)行價(jià)市場(chǎng)價(jià)=執(zhí)行價(jià)虛值狀市場(chǎng)價(jià)<執(zhí)行價(jià)市場(chǎng)價(jià)格>執(zhí)行價(jià)7到期日看漲的定價(jià)關(guān)CaT=CeT=Max[ST-E,其ST是在到期日（T時(shí)刻）的價(jià)E為執(zhí)行價(jià)CaT為美式看漲到期日的價(jià)CeT為歐式看漲到期日的價(jià)8看漲多頭的收

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9看 空頭的收

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看漲多頭、空頭的利 0-

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執(zhí)行價(jià)格=$50；價(jià)格=1.5到期日看跌的定價(jià)關(guān)PaT=PeT=Max[E–ST,其ST是在到期日（T時(shí)刻）的價(jià)EPaT為美式看跌到期日的價(jià)PeT為歐式看跌到期日的價(jià)看 多頭的收

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看 空頭的收

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看跌多頭、空頭的利 0-

價(jià)格--

執(zhí)行價(jià)格=$50;價(jià)格=的多頭與空 0-

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執(zhí)行價(jià)格=$50;價(jià)格=1.7的報(bào)執(zhí)行價(jià)格到期時(shí)間P/C成交量出價(jià)要價(jià)未平倉合約量NorNetworks(NT9三月看漲9三月看跌8六月看漲8六月看跌九月看漲九月看跌5的報(bào)執(zhí)行價(jià)格到期時(shí)間P/C成交量出價(jià)要價(jià)未平倉合約量9三月看漲9三月看跌8六月看漲8六月看跌0九月看漲九月看跌5該的執(zhí)行價(jià)格為（strike

執(zhí)行價(jià)格到期時(shí)執(zhí)行價(jià)格到期時(shí)間成交量出價(jià)要價(jià)未平倉合約量)9三月看漲9三月看跌8六月看漲8六月看跌九月看漲九月看跌5

的報(bào)的報(bào) 的持有者可以按$1.95的價(jià)格將其出執(zhí)行價(jià)格到期時(shí)間P/C成交量出價(jià)要價(jià)未平倉合約量NorNetworks(NT9三月看漲9三月看跌8六月看漲8六月看跌九月看漲九月看跌5與 對(duì)應(yīng) 執(zhí)行價(jià)格到期時(shí)間P/C成交量出價(jià)要價(jià)未平倉合約量執(zhí)行價(jià)格到期時(shí)間P/C成交量出價(jià)要價(jià)未平倉合約量)9三月看漲9三月看跌8六月看漲8六月看跌九月看漲九月看跌5

的報(bào) 的報(bào)執(zhí)行價(jià)格 到期時(shí)間P/C)成交量出價(jià)要價(jià)未平倉合約量9三月看漲9三月看跌8六月看漲8六月看跌九月看漲九月看跌5的報(bào)對(duì)于執(zhí)行價(jià)格為8元的六月看漲，如果立即執(zhí)行，得執(zhí)行價(jià)格到期時(shí)間P/C成交量出價(jià)要價(jià)未平倉合約量9三月看漲9三月看跌8六月看漲8六月看跌九月看漲九月看跌5看漲在到期日的價(jià)看漲在到期日ST

°執(zhí)行價(jià)格

ST>

在到日的價(jià)格如圖所示，假如價(jià)格小于或等于執(zhí)行價(jià)格，則到期時(shí)看漲價(jià)值為零；如果價(jià)格高于執(zhí)行價(jià)格，則看漲的價(jià)值等于股票價(jià)格與執(zhí)行價(jià)格之差(ST-E)。看漲在到期之前的價(jià)

價(jià)看漲價(jià)格的上下看

C0C0

C0S0-執(zhí)行價(jià)格

價(jià)格如圖所示，看漲價(jià)值的上限由價(jià)格決定C0S0，同理，下限為S0E和0看跌價(jià)格的上下看跌P0

執(zhí)行價(jià)格

P0E-P0價(jià)格如圖所示，看跌價(jià)值的上限由執(zhí)行價(jià)格決定：P0E，同理，下限為ES0和0影響價(jià)格的5+1個(gè)因因 看漲看+——++++++—股利（對(duì)于而言 類 認(rèn)股權(quán)證可轉(zhuǎn)換債券（convertible可贖回債券（callable抵 （collateralized經(jīng)理人的補(bǔ)償（executive附帶買權(quán)的租賃（leasewithbuy權(quán)證案權(quán)證案例：15 15萬元?？?營業(yè)部開始 二.遠(yuǎn)期與概遠(yuǎn)期合–現(xiàn)貨合約則是在當(dāng)前以一定價(jià)格或者出售一項(xiàng)遠(yuǎn)期合約中的多頭與空 標(biāo)的資產(chǎn)（underlyingasset），稱為持有多頭頭寸（longposition）或簡(jiǎn)稱多頭。頭寸（shortposition）或簡(jiǎn)稱空頭。遠(yuǎn)期合約的交割價(jià)遠(yuǎn)期合約的遠(yuǎn)期價(jià) 案例：遠(yuǎn)期合遠(yuǎn)期價(jià)格和交割價(jià)在4月5日當(dāng)天，遠(yuǎn)期合約的遠(yuǎn)期價(jià)1.6000，與其交割價(jià)格一（deliverydate）同為7月5日的（2個(gè)月期）合 合約（futurescontract）是交易雙方約定–合約通常在交易所進(jìn)行交易–為了便利交易，交易所 合約的某些特征標(biāo) 合約是由交易所統(tǒng)一制訂的、規(guī)定在合約的標(biāo)準(zhǔn)化條交易數(shù)量和單位條質(zhì)量和等級(jí)條交割地點(diǎn)條交割期限條最小變動(dòng)價(jià)位條每日價(jià)格最大波動(dòng)幅度限制條最后交易日條商 和金根據(jù)交易品種即合約的標(biāo)的資產(chǎn)的不同劃分：商品：以實(shí)物商品，如玉米、小麥、銅、鋁等為標(biāo)的物的合約。金融：以金融產(chǎn)品，如匯率、利率、指數(shù)等為標(biāo)的物的合約。金融質(zhì)量問題，交割也大都采用差價(jià)結(jié)算的現(xiàn)金交割方式。我國商品市場(chǎng)主要有銅、鋁、天然橡膠、油（）。我國金 陰極銅標(biāo)準(zhǔn)合交易品陰極交易單5噸/報(bào)價(jià)單元（)/最小變動(dòng)價(jià)10元/每日價(jià)格最大波動(dòng)限不超過上一交易日結(jié)算合約交割月1-12交易時(shí)上午9:00— 下午1:30—最后交易合約交割月份的15日(遇法定假日順交割日最后交易日后連續(xù)五個(gè)工作交割品標(biāo)準(zhǔn)品：標(biāo)準(zhǔn)陰級(jí)銅，符合國標(biāo)GB/T467—1997標(biāo)準(zhǔn)陰級(jí)銅規(guī)定，其中，主成份銅加銀含量不小于99.95%。替代品：高純陰極銅，符合國標(biāo)GB/T4671997高純陰極銅規(guī)定；或符合BSEN1978:1998高純陰極銅規(guī)定交割地點(diǎn)交易所指定交割倉交割地點(diǎn)交易所指定交割倉最低交易保證合約價(jià)值的交易手續(xù)交易手續(xù)費(fèi)不高于成交金額的萬分之二(含風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)交割方交割方式實(shí)物交交易代上市交易 交易鄭州優(yōu)質(zhì)強(qiáng)筋小 合10噸/元（）/1元/每周一至五上午9：00— 下午1：30—標(biāo)準(zhǔn)交割品：符合鄭州商品交易所交易用優(yōu)質(zhì)強(qiáng)筋小麥準(zhǔn)（Q/ZSJ001-2003）合約價(jià)值的2元/手（含風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金上市交易所大連商品交易所黃大豆2 合交易品黃大豆2交易單10噸/報(bào)價(jià)單元（）/最小變動(dòng)價(jià)1元/漲板幅上一交易日結(jié)算價(jià)的合約月1,3,5,7,9,11交易時(shí)每周一至周五上午9:00～11:30,下午最后交易合約月份第10個(gè)交易最后交割最后交易日后第3交割等符合《大連商品交易所黃大豆2號(hào)交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)（FB/DCED001-2005）交割地大連商品交易所指定交割倉最低交易保證合約價(jià)值的交易手續(xù)不超過4元/交割方實(shí)物交交易代B上市交易大連商品交易滬深300指 合滬深300每點(diǎn)3000.2合約價(jià)值的合約到期月份的第三個(gè)周五（遇法定假日順延中國金融交易滬深300指 交易一手股 合約需要多交易門交易的過 交易的特由于合約的不必考慮交易對(duì)手的信用程度，而使交易的速度和可靠性得到大大提高。 通過合約規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。在交易中，合約的了結(jié)并不一定必須履行實(shí)際交貨的義務(wù)，合約者在規(guī)定的交割日期前任何交易日都可以交易中實(shí)物交割量占交易量的很小，一般小于5％多頭與空頭的損其中，F(xiàn)0交易結(jié) 交易所對(duì)會(huì)員進(jìn)行結(jié)會(huì)員公司對(duì)其所的客戶進(jìn)行結(jié) 結(jié)算準(zhǔn)備金與交易保證交易結(jié)算流)者進(jìn)行結(jié)算。結(jié)算準(zhǔn)備金。手續(xù)費(fèi)等各項(xiàng)費(fèi)用從會(huì)員的結(jié)算準(zhǔn)備金中扣劃。追加保證金通知,會(huì)員必須在下一交易日開市前補(bǔ)易所可時(shí)補(bǔ)足的，交易所可按有關(guān)規(guī)定對(duì)其強(qiáng)行平倉。保證金制我國商品保證金制度的基本做開倉保證金是交易者新開倉時(shí)所需繳納的持有某個(gè)商品的倉位時(shí)，保證金賬戶中必須維持的最低余額叫倉保證金此外，保證金實(shí)行分級(jí)管理：隨著合約交割期的和持倉量增加，交易所將逐步提高交易保證—大連商品交易所黃大豆2號(hào)合保證金收取條交易保證金（元/手一般月合約價(jià)值的交割月份前一個(gè)月第一個(gè)交易合約價(jià)值的交割月份前一個(gè)月第六個(gè)交易合約價(jià)值的交割月份前一個(gè)月第十一個(gè)交易合約價(jià)值的交割月份前一個(gè)合約價(jià)值的交割月份第一個(gè)交易合約價(jià)值的N≤50萬合約價(jià)值的50萬手<N≤60萬合約價(jià)值的60萬手<N≤70萬合約價(jià)值的70萬手合約價(jià)值的案例 交易保證（每張10噸），那么，該客戶必須向交易所支付天，大豆結(jié)算價(jià)下跌至2,600元/噸?？蛻粜鑼⒈ＷC金補(bǔ)足至6,500元，需補(bǔ)充的保證金4,750漲板制 漲板的幅度有百分比和固定數(shù)量兩種形式 鄭州商品交易所綠豆合約則是根據(jù)上一交易日結(jié)算價(jià)為基準(zhǔn)，下波動(dòng)1,200元/噸為 板幅度限倉制度與大戶報(bào)告制是市險(xiǎn)集少易者和防范市場(chǎng)行為，對(duì)會(huì)員和客戶的持倉數(shù)量進(jìn)行限制的制度為了使合約期滿日的實(shí)物交割數(shù)量不至于過大，大面積交割戶場(chǎng)的。交建立必須向交易所申報(bào)。申報(bào)的內(nèi)容包括客戶的情況、交易情況、來源、交易等等，便于交易所大戶是否有過度投機(jī)和市場(chǎng)行例如：商品交易所的大戶申報(bào)制度規(guī)定，當(dāng)交易者的持倉％時(shí)，會(huì)員或客戶應(yīng)當(dāng)向交易所申報(bào)其交易頭寸和等情況，對(duì)于有市場(chǎng)嫌疑的會(huì)員或客戶，交易所必須隨時(shí)限制其建立新的頭寸，或要求其平倉，直硬冬白小 合約持倉限項(xiàng)一般月交割月前一個(gè)交割單邊持倉15手以單邊持倉萬手以上中下經(jīng)紀(jì)會(huì)≤非經(jīng)紀(jì)會(huì)≤投資≤強(qiáng)行平倉制結(jié)算準(zhǔn)備金余額小于零并未能在規(guī)定時(shí)間內(nèi)